现货黄金价格波动 - 现货黄金价格大幅震荡，重上3300美元/盎司，最高升至3315.65美元，暂报3307.27美元，微涨0.21% [1] - 27日晚现货黄金一度跳水跌破3300美元，28日早"金价"冲上热搜榜首 [3] - 28日国内金饰价格普遍下跌：老庙黄金997元/克（跌10元）、周六福足金999为996元/克（跌16元）、老凤祥1001元/克（跌9元）、周生生1005元/克（跌10元） [4] 投资者情绪与案例 - 新手投资者反映近40万元被套，积存金账户从盈利5万多元转为亏损3万多元 [5] - 投资者情绪受金价波动影响显著，频繁查看价格导致焦虑 [5] 机构观点与分析 - 银河期货指出前期美债和美元疲软推升金价，但当前担忧情绪未扩大，宏观利多暂未持续发酵 [5] - 混沌天成期货认为避险需求下行导致贵金属回落，债务风险压过贸易关税风险，美元资产抛售趋势缓解 [6] - 美国银行证券预测贵金属短期回调，但2025年下半年金价或突破4000美元/盎司，需地缘局势动荡触发 [6] - Kitco Metals分析师Gary Wagner指出黄金波动与贸易关系直接相关，纽约期金单日下跌近60美元，技术面显示市场动能减弱 [7] 市场动态与技术面 - 金价自4月22日3500美元峰值后第三次回调，反抽模式减弱暗示市场动态可能转变 [7] - 美股上涨吸引部分资金，贵金属市场对地缘局势反应迅速 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月27日沪金期货主力合约收跌1.27%至771.6元/克，沪银期货主力合约收跌0.64%至8217元/千克 [4] - 短期美欧、美印、美日等关税谈判争端阶段性缓和，日本财务省考虑调整债券发行计划致日债收益率走弱、美元指数反弹，对贵金属价格形成压制，避险情绪降温，但美国与各国的关税争端或加剧财政赤字对金价有支撑，预计谈判窗口期间金价高位反复震荡；白银需警惕美元反弹利空，且经济下行风险和实物需求放缓使银价上方空间受限 [4] - 中长期关税税率暂缓未取消，贸易战背景仍存，美国经济面临“滞”与“涨”风险博弈，美联储下半年有降息概率，大国博弈和去美元化下全球央行购金延续，黄金中长期有配置价值，建议逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年5月27日，伦敦金现3308.85美元/盎司、伦敦银现33.11美元/盎司、COMEX黄金3308.60美元/盎司、COMEX白银33.26美元/盎司、AU2508合约771.60元/克、AG2508合约8217.00元/千克、AU(T+D)768.48元/克、AG(T+D)8185.00元/千克；较5月26日，涨跌幅分别为-0.8%、-1.1%、-0.8%、-1.2%、-0.7%、-0.8%、-0.8%、-0.7% [3] 价差/比价数据 - 2025年5月27日，黄金TD - SHFE活跃价差-3.12元/克、白银TD - SHFE活跃价差-32元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差3.85元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-408元/千克、SHFE金银主力比价93.90、COMEX金银主力比价99.48、AU2512 - 2508价差3.70元/克、AG2512 - 2508价差44元/千克；较5月26日，涨跌幅分别为5.1%、-13.5%、2.3%、-7.4%、0.0%、0.4%、-1.6%、4.8% [3] 持仓数据 - 2025年5月23日，黄金ETF - SPDR持仓922.46吨、白银ETF - SLV持仓14217.50369吨、COMEX黄金非商业多头持仓238062张、非商业空头持仓74081张、非商业净多头头寸持仓163981张、COMEX白银非商业多头持仓70891张、非商业空头持仓20849张、非商业净多头头寸持仓50042张；较5月22日，涨跌幅分别为-0.15%、0.60%、-0.05%、-3.77%、1.72%、4.34%、3.26%、4.79% [3] 库存数据 - 2025年5月27日，SHFE黄金库存17247千克、SHFE白银库存988320千克、COMEX黄金库存38788129金衡盎司、COMEX白银库存496694919金衡盎司；较5月26日（SHFE）和5月22日（COMEX），涨跌幅分别为0.00%、3.23%、-0.01%、-0.36% [3] 其他市场数据 - 2025年5月27日，美元指数99.12、美债2年期收益率4.00、美债10年期收益率4.51、VIX22.29、标普500指数5802.82、美元/人民币中间价7.19、NYMEX原油61.76；较5月22日，涨跌幅分别为-0.82%、0.00%、-0.66%、9.91%、-0.67%、0.06%、1.56% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普第二任期减税规模扩大引发美国未偿公共债务失控担忧，加上全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，关注伦敦金3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7800 - 8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金期货活跃合约收盘价778.78元/克，较昨日变化 - 7.18元，较上周变化 - 5.70元；成交量228706.00，较昨日变化 - 167764.00，较上周变化 - 67625.00；持仓量204795.00，较昨日变化 - 11337.00，较上周变化 - 17699.00；库存17247.00千克 [1] - 现货沪金T + D收盘价773.86元/克，较昨日变化 - 5.38元，较上周变化 - 5.14元；成交量61308.00，较昨日变化246.00，较上周变化 - 19316.00；持仓量212932.00，较昨日变化4574.00，较上周变化 - 8502.00 [1] - 上海期银期货活跃合约收盘价8217.00元/十克，较昨日变化 - 63.00元，较上周变化 - 55.00元；成交量627779.00，较昨日变化 - 59334.00，较上周变化 - 255159.00；持仓量364419.00，较昨日变化 - 7282.00，较上周变化1362.00；库存988320.00十克 [1] - 现货沪银T + D收盘价8189.00元/十克，较昨日变化 - 48.00元，较上周变化 - 50.00元；成交量103342.00，较昨日变化 - 119210.00，较上周变化325264.00；持仓量3350256.00，较昨日变化 - 98134.00，较上周变化 - 91392.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收益价3357.70美元/盎司，较昨日变化 - 58.00美元，较上周变化94.40美元；成交量291990.00，较昨日变化53851.00，较上周变化51569.00；持仓量 - 17368.00，较昨日变化189555.00，较上周变化 - 63076.00；库存38787453.67金衡盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格3296.70美元/盎司，较昨日变化 - 45.95美元，较上周变化113.75美元；SPDR黄金ETF持有量922.46，较昨日变化0.00，较上周变化922.46；iShare黄金ETF持有量434.74，较昨日变化0.00，较上周变化 - 3.78 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价33.39美元/盎司，较昨日变化 - 0.26美元，较上周变化0.95美元；成交量59619.00，较昨日变化44845.00，较上周变化19506.00；持仓量112720.00，较昨日变化2293.00，较上周变化7889.00；库存607862.08金衡盎司 [1] - 伦敦白银现货价格32.90美元/盎司，较昨日变化 - 0.20美元，较上周变化0.77美元；美国iShare白银ETF持有量14217.50，较昨日变化0.00，较上周变化0.00；加拿大PSLV白银ETF持有量5807.40 [1] 宏观经济与政策 - 美国众议院通过至9月30日的临时支出法案，国会预算办公室预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表，特朗普政府计划将2020财年预算削减1630亿美元；5月SPCI制造与服务业PMI均为52.3，高于预期和前值，4月消费端通胀CPI年率为2.3%，低于预期和前值，使美联储或于9/12月降息 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点，使存款机制利率降至2.25%；欧元区与德法5月制造业PMI分别为49.4、48.8、49.5，均高于预期和前值，4月消费者物价指数CPI年率为2.2%，高于预期但接平前值，欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，使欧洲央行或于6月降息且25年底前再降息2次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；6月SBCI制造业PMI为45.1，低于预期和前值，服务业PMI为50.2，高于预期和前值，4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%），高于预期和前值，使市场预期英国央行25年底前或仅再降息1次 [1] - 日本央行1月加息25BP，使基准利率升至0.5%，已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本（东京）4月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%），持平预期和前值（高于预期和前值），加上日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 其他资讯 - 美国与欧日印关税谈判进程加快，美国削减短债发行规模，英国削减长债发行规模，转向依赖短债融资，日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行，日债暴力反弹 [1] - 特朗普罕见赞赏欧盟，对加快贸易谈判感到鼓舞，欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象” [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日多重因素驱动美元指数短线反弹，贵金属价格表现弱势；前期日债拍卖结果不佳，日本财务省考虑调整债券发行结构，日债收益率回落使美元兑日元汇率反弹，驱动美元指数短线走强 [2] - 美国地产及制造业指标在高利率环境下受挫，4月耐用品订单环比值大幅低于前值，3月标普/CS20座大城市房价指数同比值低于预期和前值；当前市场仅预期美联储今年9月和12月分别进行25个基点的降息操作，需关注美国经济衰退风险对贵金属价格的利空因素 [3] - 黄金策略建议持有在手多单，等待价格显著回调后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间756 - 836元/克；白银在联储明确鸽派表态时才有较强上涨动能，策略建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8545元/千克 [3] 各品种价格及相关指标表现 贵金属价格 - 沪金跌0.79%，报770.70元/克，沪银跌0.07%，报8249.00元/千克；COMEX金涨0.20%，报3307.10美元/盎司，COMEX银涨0.25%，报33.40美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价768.48元/克，日度变化 - 5.38元，环比 - 0.70%；Ag(T+D)收盘价8189.00元/千克，日度变化 - 50.00元，环比 - 0.61% [4] - 伦敦金收盘价3296.70美元/盎司，日度变化 - 45.95美元，环比 - 1.37%；伦敦银收盘价32.90美元/盎司，日度变化 - 0.20美元，环比 - 0.59% [4] 其他指标 - 美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报99.54；TIPS报2.1100%，日度变化 - 0.07，环比 - 3.21%；离岸人民币报7.2545，日度变化 - 0.04，环比 - 0.49% [2][4] - 道琼斯指数报41603.07，日度变化740.58，环比1.78%；标普500报5921.54，日度变化118.72，环比2.05%；纳斯达克指数报19199.16，日度变化461.95，环比2.47%；VIX指数报18.96，日度变化 - 1.61，环比 - 7.83% [4] - 伦敦富时100报8778.05，日度变化60.08，环比0.69%；东京日经225指数报37724.11，日度变化192.58，环比0.51% [4] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价3299.70美元/盎司，下跌1.73%，近一年历史分位数93.25%；成交量29.20万手，上涨22.61%，近一年历史分位数95.23%；持仓量44.80万手，上涨1.62%，近一年历史分位数11.32%；库存1206吨，下跌0.00%，近一年历史分位数74.20% [6] - LBMA黄金收盘价3296.70美元/盎司，下跌 - 1.37%，近一年历史分位数94.86% [6] - SHFE黄金收盘价771.60元/克，下跌 - 0.73%，近一年历史分位数91.39%；成交量41.18万手，下跌 - 23.67%，近一年历史分位数68.03%；持仓量43.93万手，下跌 - 2.96%，近一年历史分位数93.85%；库存17.25吨，持平0.00%，近一年历史分位数97.95%；沉淀资金542.40亿元，流出 - 3.67%，近一年历史分位数93.03% [6] - AuT+D收盘价768.48元/克，下跌 - 0.70%，近一年历史分位数91.80%；成交量61.31吨，上涨0.40%，近一年历史分位数90.57%；持仓量212.93吨，上涨2.20%，近一年历史分位数76.22% [6] 白银 - COMEX白银收盘价33.39美元/盎司，下跌 - 0.76%，近一年历史分位数86.47%；持仓量14.15万手，上涨2.31%，近一年历史分位数16.98%；库存15468吨，上涨0.12%，近一年历史分位数88.88% [6] - LBMA白银收盘价32.90美元/盎司，下跌 - 0.59%，近一年历史分位数84.18% [6] - SHFE白银收盘价8217.00元/千克，下跌 - 0.76%，近一年历史分位数84.01%；成交量84.19万手，下跌 - 9.08%，近一年历史分位数9.01%；持仓量92.52万手，下跌 - 1.05%，近一年历史分位数82.37%；库存988.32吨，上涨3.23%，近一年历史分位数27.86%；沉淀资金205.26亿元，流出 - 1.80%，近一年历史分位数89.34% [6] - AgT+D收盘价8189.00元/千克，下跌 - 0.61%，近一年历史分位数82.78%；成交量428.61吨，上涨31.77%，近一年历史分位数32.37%；持仓量3350.256吨，下跌 - 2.85%，近一年历史分位数0.81% [6] 金银内外价差统计 - 2025年5月27日，COMEX黄金连一3299.70美元/盎司，沪金近月769.72元/克，美元兑离岸人民币汇率7.1949，SHFE - COMEX价差6.43元/克、27.79美元/盎司；LBMA黄金价格3300.46美元/盎司，IAU9999为763.21元/克，美元兑离岸人民币汇率7.1917，SGE - LBMA价差0.08元/克、0.36美元/盎司 [57] - 2025年5月27日，COMEX白银连一33.24美元/盎司，沪银近月8201.00元/千克，美元兑离岸人民币汇率7.1917，SHFE - COMEX价差515.30元/千克、2.23美元/盎司；LBMA白银价格33.24美元/盎司，Ag(T+D)为8189.00元/千克，美元兑离岸人民币汇率7.1917，SGE - LBMA价差502.84元/千克、2.17美元/盎司 [57]

贵金属日报 短期震荡调整 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月28日 【行情回顾】 中长线或偏多，短线略有震荡调整，考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚 进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3365，强阻力3440- 3500区域；支撑3300，3200，3100；伦敦银支撑33，32.7，强支撑31.6-32区域，阻力33.7，如突破可 看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。 贵金属期现价格表 周二贵金属价格遭遇调整，相较之下，美国股债汇齐升反映对美国财政担忧缓解，风险偏好改善，资 金重新回流美国市场，且美国对欧盟加征关税担忧缓和，以及昨日晚间公布的美消费者信心指数超预期。 最终黄金2506合约收报3299.7美元/盎司，-1.27%；美白银2507合约收报于33.385美元/盎 司，-0.77%。 SHFE黄金2508主力合约收报771.6元/克，-1.27%；SHFE白银2506合约收8217元/千 克，-0.64 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普第二任期征税规模扩大引发美国未偿公共债务失控担忧，加上全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，关注伦敦金3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7800 - 8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上海黄金收盘价773.86元/克，较昨日变化 - 1.86元，成交量61062.00，持仓量216312.00，库存17247.00（十克） [1] - 上海白银收盘价8239.00元/千克，较昨日变化 - 5.00元，成交量359242.00，持仓量3454112.00，库存957380.00（十克） [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3357.70美元/盎司，成交量238139.00，持仓量143847.00，库存38793530.21金衡盎司 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价33.64美元/盎司，成交量65592.00，持仓量111871.00，库存501750232.28金衡盎司 [1] - 主要大宗商品方面，INE原油452.80元/桶，ICE布油65.03美元/桶，NYMEX原油61.76美元/桶，上海期铜77790.00元/吨，LME现铜9554.50美元/吨，上海螺纹钢3004.00元/吨，大连铁矿石706.50元/吨 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益率4.51%，TIPS收益率2.20%，损益平衡通胀率2.33%；上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.51%，一年1.67% [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.9388，美元兑人民币中间价7.1833，欧元兑人民币中间价8.1269 [1] - 主要股票指数方面，上证指数3348.3717，标普500 5802.8200，英国富时100 8739.2600，法国CAC40 7734.4000，德国DAX 23629.5800，日经225 36985.8700，韩国综合指数2621.3600 [1] 重要资讯 - 贸易谈判方面，特朗普推迟50%关税后，欧盟称欧美贸易谈判有“新动力”，计划“快速推进”；日本据标计划靠2.00项目 + 造船技术换美国关税让步，力争6月中达成协议 [1] - 货币政策方面，美联储明年票委称宽松暂停期可能更长，“不确定”形势是否足够明朗；欧洲央行行长拉加德称欧元可能成为美元的替代；美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；特朗普政府计划将2026财年预算削减1630亿美元；美国5月SPCI新造与服务业PII工为52.3/52.3均高于预期和前值，4月消费端通报CPI年率为2.3%低于预期和前值，使美联储或于9/12月降息 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%，欧元区与德法5月制造业PMI为49.4/48.8/49.5均高于预期和前值，欧元区4月消费物价指数CPI年率为2.2%高于预期但接平前值，使欧洲央行或于6月降息且25年底前再降息2次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国6月SBCI制造（服务）业PMIT为45.1（50.2）低（高）于预期和前值，但因4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%）高于预期和前值，使市场预期英国央行25年底前或仅再降息1次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，日本（东京）4（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）持平预期和前值（高于预期和前值），加上日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1]

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月27日 【行情回顾】 周一贵金属价格窄幅震荡整理，美国市场周一因阵亡将⼠纪念⽇休假。美欧贸易战担忧缓和则削弱避 险情绪。最终黄金2506合约收报3342.2美元/盎司，-0.7%；美白银2507合约收报于33.645美元/盎司， +0.11%。 SHFE黄金2508主力合约收报777.3元/克，+0.29%；SHFE白银2506合约收8280元/千克， +0.49%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为 5.6%；美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点 的概率为1.1%；美联储9月维持利率不变的概率42.2%，累计降息25个基点的概率为46.2%，累计降息50 个基点的概率为11.1%，累计降息75个基点的概率为0.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在 922.46吨；iShares白银ETF持仓维持在14217.5吨。库存方面，SHFE银库存日减3. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属回落，伦敦金回升5.02%，伦敦银回升2.99%，金银比从前周99.6回升至101.4，10年期TIPS回升至2.18%，10年期名义利率回升至4.51%，美元指数录得99.1 [3] - 近期贵金属板块大幅反弹，黄金涨幅接近2%，黄金驱动因素包括俄乌危机折返使避险驱动回温、穆迪下调美国主权信用评级加强黄金超主权货币属性、4月国内黄金进口增加 [3] - 黄金长期趋势依旧上行，此次调整不看深，但目前驱动较此前关税矛盾弱，整体或呈震荡偏强格局，前期高点暂难突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2506本周收盘价8263，周涨幅2.00%，夜盘收盘价4380，夜盘涨幅 -1.68%；白银T+D本周收盘价8244，周涨幅2.26%，夜盘收盘价4351，夜盘涨幅 -1.98%等 [4] - 沪银2506本周成交721585手，较前周变动65240手，持仓355111手，较前周变动29805手；Comex白银2506本周成交50314手，较前周变动2573手等 [4] - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周20131手，较前周变动45645手；SLV白银ETF持仓本周14217.50吨，较前周变动302.60吨等 [4] - 沪银本周库存960641千克，较前周变动73623千克；Comex白银本周库存496694919金衡盎司，较前周变动 -5468856金衡盎司等 [4] - 白银现货对期货主力价差本周五 -19，前周五 -39，较前周变动20；黄金现货对期货主力价差本周五 -4.38，前周五 -4.82，较前周变动0.44 [4] - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五65，前周五64，较前周变动1.0；沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五6.02，前周五5.60，较前周变动0.4 [4] - 白银T+D对伦敦银的价差本周五 -501，前周五 -385，较前周变动 -116；黄金T+D对伦敦金的价差本周五 -0.36，前周五5.44，较前周变动 -5.80 [4] - 美元指数本周收盘价99.12，周涨幅 -1.84%；美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.20，周涨幅 -0.13%等 [4] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -0.181美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -6.7美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差重新拉开至 -0.26美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.43美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -4.38元/克，处于历史区间下沿 [16] - 本周白银期现价差为 -19元/克，处于历史区间下沿 [19][20] 月间价差 - 本周黄金月间价差为6.02元/克，处于历史区间下沿 [23] - 本周白银月间价差为65元/千克，处于历史区间下沿 [27] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本12.32元/克；买沪金12月抛6月合计成本15.50元/克；买TD抛沪银合计成本142.26元/千克；买沪银12月抛6月合计成本 -90.60元/千克 [30][31][32][33] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [34] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少0.13百万盎司至38.79百万盎司，注册仓单占比回升至56.9% [36] - 本周COMEX白银库存减少5.47百万盎司至569.69百万盎司，注册仓单占比上升至33.9% [38] - 本周黄金期货库存增加9千克，白银期货库存增加73.62吨至960吨 [41] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅回升 [43] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存减少5.16吨 [48] - 本周白银SLV ETF库存增加161.2吨 [50] 金银比 - 本周金银比从上周99.6回升至101.4 [53] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [55] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [60] 通胀和零售销售表现 - 展示了通胀和零售销售相关数据图表 [65] 非农就业表现 - 展示了非农就业相关数据图表 [67][68][69] 工业制造业周期和金融条件 - 未提及具体内容 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 - 未提及具体内容 美联储降息概率 - 展示了不同地区不同时间的美联储降息概率相关数据 [75]

期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 联系方式： 上海：021-65789219 大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属衍生品日报 2025 年 5 月 22 日 研究所副所长：车红云 1.贵金属市场：今天白天贵金属先扬后抑，伦敦金当前交投于 3314 美元附 近，伦敦银则交投于 33.4 美元附近。受外盘影响，沪金主力合约收涨 1.22%，报 780.1 元/克，沪银主力合约收涨 1.06%，报 8301 元/千克。 2.美元指数：美元指数低位波动，当前交投于 99.7 附近。 3.美债收益率：10 年美债收益率重回高位，当前交投于 4.58%附近。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率高开低走，当前交投于 7.205 附近。 【重要资讯】 1.特朗普政府动向：①21 日，美国商务部长卢特尼克：希望在今年夏天关税 暂停到期之前与大多数主要合作伙伴达成贸易协议。②据悉欧盟拟提出对美国的贸 易提案，以推动谈判。 北京：010-68569781 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.c ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国减税法案风波使美元偏弱运行，以色列袭击伊朗核设施计划推高市场避险情绪，金银延续反弹格局 [2] - 特朗普任期内减税政策延长及新法案削减政府支出引发市场对联邦债务规模扩大担忧，美元信用风险抬升利好金价；美联储官员发言维持谨慎观望基调，财政法案及关税政策不确定性或使年内降息时点延后；中长期 CPI 及 PPI 数据为降息铺垫，但关税政策变数使金价受避险和降息预期提振 [2] - 关税局势僵局使金银比中枢上移，金银价走势相关性下行，白银近期跟涨黄金，且工业需求强劲，白银工业属性或维持韧性 [2] - 操作上建议维持中长期逢低布局思路，给出沪金 2508 合约、沪银 2508 合约、COMEX 黄金期货、COMEX 白银期货关注区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价 780.1 元/克，环比 1.32；沪银主力合约收盘价 8301 元/千克，环比 29 [2] - 沪金主力合约持仓量 224053 手，环比 1559；沪银主力合约持仓量 383991 手，环比 20934 [2] - 沪金主力前 20 名净持仓 111487 手，环比 4976；沪银主力前 20 名净持仓 175940 手，环比 11732 [2] - 黄金仓单数量 17247 千克，环比 0；白银仓单数量 949197 千克，环比 8398 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价 780.99 元/克，环比 7.2；上海有色网白银现货价 8269 元/千克，环比 73 [2] - 沪金主力合约基差 0.89 元/克，环比 5.88；沪银主力合约基差 -32 元/千克，环比 44 [2] 供需情况 - 黄金 ETF 持仓 919.88 吨，环比 -1.72；白银 ETF 持仓 14054.89 吨，环比 0 [2] - 黄金 CFTC 非商业净持仓 161209 张，环比 -1288；白银 CTFC 非商业净持仓 47754 张，环比 -1498 [2] - 黄金季度总供应量 1313.01 吨，环比 54.84；白银年总供给量 987.8 百万金衡盎司，环比 -21.4 [2] - 黄金季度总需求量 1313.01 吨，环比 54.83；白银全球年总需求量 1195 百万盎司，环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金 20 日历史波动率 32.82%，环比 -0.68；黄金 40 日历史波动率 26.97%，环比 -0.06 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率 27.46%，环比 0.43；黄金平值看跌期权隐含波动率 27.47%，环比 0.45 [2] 行业消息 - 新税收法案将特朗普任期内减税政策延长并削减政府支出，CBO 测算 2026 - 2035 年联邦赤字将增加 1.8 万亿美元 [2] - 两位美联储官员强调经济不确定时美联储调整政策前保持耐心评估数据 [2] - 欧盟预计向美国提交修改后贸易提案推动与特朗普政府谈判 [2] - 中东局势方面，伊朗外交部长评估参加与美国下一轮谈判，美媒称以色列准备在美伊谈判破裂时打击伊核设施 [2] - CME“美联储观察”显示美联储 6 月维持利率不变概率 94.6%，降息 25 个基点概率 5.4%；7 月维持利率不变概率 73.1%，累计降息 25 个基点概率 25.7%，累计降息 50 个基点概率 1.2% [2]