投资者网上集体接待日活动召开情况 - 公司于2025年5月21日15:30至17:00参加江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，董事兼副总经理刘磊（代行总经理职责）和财务总监傅琳雁参与互动交流 [1] 降本增效措施 - 2024年管理费用同比减少1,691.13万元（降幅6.13%），财务费用减少135.29万元（降幅1.65%），通过一体化运营、采购体系变革及成本削减实现 [2] 并购重组政策响应 - 公司深入学习新"国九条"及《上市公司重大资产重组管理办法》，聚焦主业转型升级，探索新领域突破，未来业务整合将依法履行程序 [2][12] 定制客运业务进展 - 截至2024年底运营653条定制线路，包括城际/校园/机场/景区/医疗专线，其中校园专线覆盖江西10个地市 - 2024年与滴滴合作推出"站点巴士"模式，累计投入车辆11,514辆，售票64.95万张（收入2,317.95万元） [3][4] 2024年扭亏为盈原因 - 营业收入同比增加2,195.55万元 - 政府补助增加1,824.99万元，股权处置收益增加1,002.04万元，资产收储增加利润3,350.77万元，信用减值损失冲回862万元 [5] 2025年一季度亏损原因 - 营业收入增加1,280.32万元但营业成本增加2,535.39万元，政府补助减少462.90万元，净利润为-2,643.76万元 [6][10] 2024年预算完成情况 - 全年营收15.65亿元（同比+1.42%），完成预算的108.98% [11] 道路客运业务毛利率 - 2024年毛利率-37.92%，因城乡公交业务成本高于收入，政府补助计入其他收益未冲减成本 [12] 未来发展战略 - 推进数字化转型与场景化服务创新，强化客货邮融合、差异化产品转型 - 优化资产配置（处置低效资产）、降低融资成本，提升资金效率 [7][9][13][14] 2025年经营计划 - 聚焦数智化与集约化运营，深化降本增效（预算管理、成本对标）、拓展融资渠道 [8][13]

私募基金控股上市公司趋势 - 2024年初启明创投以4 52亿元交易对价成为A股天迈科技控股股东 旗下管理11只美元基金和7只人民币基金 管理资产总额达95亿美元 [1] - 2024年3月临昌投资通过协议转让方式受让山科智能5%股份 管理方为专注集成电路的上海临芯投资 [1] - 2024年5月嘉道博文出资5 93亿元获得*ST长药2 45亿股转增股份 重整后控股72 95% 实际控制人为龚虹嘉夫妇 [2] 历史典型案例 - 2016年IDG资本获得四川双马控制权 2024年斥资15 96亿元收购健元医药92 17%股权跨界大健康 [3] - 2019年基石资本以约11亿元拿下聚隆科技39 4%股份 后转型半导体并更名香农芯创 [3] - 2024年合肥创新投6 60亿元收购文一科技 池州投科7 49亿元控股宝利国际 [3] 政策驱动与市场动态 - 证监会《重组办法》引入私募基金"反向挂钩"安排 投资满48个月锁定期缩短50% 激发并购热潮 [4][5] - 国资并购基金密集成立 超10个地区发布支持政策 主板超60%上市公司市值不足百亿 并购潜力巨大 [5] - 2025年多家GP新设并购部门 并购经理平均年薪50万元 高级职位达80-120万元 人才竞争激烈 [7] 行业转型与战略调整 - 股权投资机构从纯财务投资者向产业化转型 强调投后赋能与产业协同能力 [5] - 并购招商成为国资最新打法 兼具政策红利与确定性招商优势 [5] - 国务院会议提出发展并购市场 鼓励设立市场化并购母基金 促进创投良性循环 [8] 国际会议与行业活动 - 2025中东投资者峰会聚焦LP投资布局 吸引超百家主权基金及家族办公室参会 [10][12]

资产重组交易 - 华电国际拟通过发行股份收购中国华电持有的江苏公司80%股权，支付现金收购华电福瑞持有的上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权，以及华电北京持有的贵港公司100%股权 [1] - 交易总对价达71.66亿元，其中江苏公司80%股权对价34.28亿元，上海福新51%股权对价1.32亿元，上海闵行100%股权对价6.38亿元，广州大学城55%股权对价2.92亿元，福新广州55%股权对价5.57亿元，福新江门70%股权对价1.66亿元，福新清远100%股权对价1.17亿元，贵港公司100%股权对价18.38亿元 [2] - 公司还将募集34.28亿元配套资金，其中20亿元用于华电望亭2×66万千瓦机组扩建项目，14.28亿元用于支付交易现金对价及相关费用 [2] 公司基本情况 - 华电国际成立于1994年6月28日，2005年2月在上交所上市，主营发电厂建设与运营，包括燃煤、燃气发电机组及可再生能源项目 [3] - 截至2024年底，公司控股46家发电企业，总装机容量5981.86万千瓦，其中燃煤发电4675万千瓦(占比78.15%)，燃气发电1060.34万千瓦，水力发电245.90万千瓦，清洁能源合计占比21.83% [3] - 2024年营业收入1130亿元(同比下滑3.57%)，净利润57.03亿元(同比增长26.11%)，最新一季度营业收入265.8亿元(同比下滑14.14%)，净利润19.30亿元(同比增长3.66%) [3] - 电力产品和热力产品销售收入占主营业务收入92.97%，其中电力产品业务占比83.84%，2024年发电业务毛利率同比增加2.44个百分点 [3] 交易背景与影响 - 此次注入约1606万千瓦火电资产，占公司现有装机规模的26.85%，交易完成后控股装机规模将提升至约7588万千瓦 [5] - 收购资产主要集中在华东和华南两大经济核心区域，填补了公司在这些区域的空白 [7] - 公司表示重组目的在于提高资产规模和盈利能力，打造中国华电旗下旗舰级常规能源上市公司 [5] - 中国华电直接和间接持有华电国际45.17%股份，华电福瑞是中国华电全资子公司，华电北京是中国华电控股子公司 [5] 行业背景 - 当前煤价持续下跌，降低了火电企业成本，形成"煤电跷跷板"效应，同时电价同比下降导致营收减少 [4] - 尽管新能源发展迅猛，火电仍保持"压舱石"地位，2024年火电装机占比43.14%，但发电量占比高达67.36% [6][7] - 国家能源集团强调煤电"压舱石"地位和煤电技术升级的重要性 [6] 政策环境 - 中国证监会于5月16日发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，主要修改内容包括：建立重组股份对价分期支付机制、提高监管包容度、新设重组简易审核程序、完善锁定期规则、鼓励私募基金参与并购重组、根据新《公司法》进行调整等 [7]

上周并购动态 - 5.12 - 5.18，上市公司为竞买方的并购事件中5例失败，剔除后共86例并购重组、33例重大并购重组，其中19例并购重组、1例重大并购重组完成[8] - 5.12 - 5.18，上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的有8例[11] - 上周发生5例并购失败事件，竞买方为信恳智能、艾森股份、旗滨集团、华峰化学、东湖高新[13] - 上周无上市公司披露控制权变更[15] 政策更新 - 5月多项政策出台，鼓励金融机构支持科技创新和企业并购重组，如科技企业并购贷款试点将贷款占比提至80%、期限延至10年，广东放宽科技创新领域并购贷款适用范围等[6] 《重组办法》修订 - 5月16日修订《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等六大方面优化，如注册决定有效期延至48个月、新设简易审核程序等[21] 市场表现 - 5.12 - 5.18，重组指数跑赢万得全A，超额为1.19%；中期维度，重组指数与万得全A滚动20个交易日收益差在零轴附近震荡[16] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及特朗普政府对华政策不确定、地缘政治事件、行业基本面不确定等风险[33]

原标题：如何看待新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》？ 作者：粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒 二是交易方式、退出机制极大优化，实现了"灵活有序"。一方面，建立了分期支付机制，允许上市公司 在48个月内分期支付股份对价。不仅缓解了上市公司一次性融资压力，如首期发行30%股份即可锁定核 心资产，也有利于避免科技企业并购时的估值波动风险。另一方面，引入了私募基金"反向挂钩"安排， 明确私募基金投资期限满48个月的，锁定期限可相应缩短。这有助于鼓励私募基金参与上市公司并购重 组，同时吸引长期资本、耐心资本。 下一阶段，并购市场将被进一步激活，产业链整合将进一步提速。但这一过程必然带来新的问题挑战， 需要前瞻预判，特别需要关注以下四个问题： 一是如何打消地方政府顾虑，更好推动地方政府参与并购重组浪潮。特别是在异地吸收合并过程中，被 吸收法人主体往往会客观上灭失，进而产生纳税主体灭失的问题。这就需要大力推动"反三角"收购—— 买方新设SPV吸收合并卖方标的，吸并完成后注销SPV主体，打消地方政府对纳税主体、公司数量减少 的担忧。因此需要尽快推出示范性案例，细化相关监管指引。 粤开证券宏观分析师原野 5月7日， ...

关税政策 - 未来2-3周将为贸易伙伴设定新关税税率 旨在减少与贸易额度不大国家的谈判精力 统一设定基准税率 对中国影响中性 [1] 美国主权信用评级 - 穆迪下调美国主权信用评级从AAA降至AA1 至此美国失去所有主权AAA信用评级 美股盘后发布 预计周一美股或有反应 [1] 并购重组市场改革 - 证监会深化上市公司并购重组市场改革 鼓励私募基金参与并购重组 利好高新技术初创企业 ST板块及小市值公司 [1] 财税与科技创新政策 - 7部门联合声明发挥财税政策作用 撬动金融资源支持科技创新 商务部回应美方出口管制措施 凸显芯片国产替代紧迫性 [1] A股市场展望 - 周末消息面偏中性 预计A股呈现窄幅震荡行情 关注上证指数3358点支撑 若有效将在5日均线附近横盘震荡 否则下探3324点缺口 [2]

资本市场改革 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》鼓励私募基金参与并购重组 拓宽上市公司资金渠道并注入新理念、技术和管理经验 [3] - 私募基金可帮助传统制造业上市公司引入先进生产技术 实现从劳动密集型向技术密集型的转型 [3] - 并购重组促进资金、技术、人才等要素高效流动 提升产业集中度并培育具有国际竞争力的大型企业集团 [3] 通信技术发展 - 工信部加速推进5G-A技术研发 该技术将提升网络速度并降低延迟 支撑工业互联网、智能交通、智慧医疗等领域 [4] - 5G-A在工业互联网领域实现设备间实时精准通信 提高生产效率和产品质量 [4] - 6G技术将融合人工智能、区块链等技术 支撑远程医疗手术、自动驾驶物流网络等应用普及 [4] 数字经济规划 - 国家数据局推动数据要素市场规范化建设 促进数据开放共享和安全流通 [5] - 数据资源整合可帮助金融领域精准评估信用状况 创新金融产品并降低风险 [5] - 数字经济与实体经济深度融合 为上市公司创造新业务增长点 [5] 政策协同效应 - 资本市场改革与科技发展形成双轮驱动 前者为科技企业提供融资渠道 后者为上市公司带来发展机遇 [5][6] - 多部门协同推动下 企业将在优化环境中实现资源整合 产业在技术赋能下转型升级 [6]

上市公司重大资产重组管理办法修订 - 修订后的重组办法创新多个"首次" 包括首次建立简易审核程序 调整发行股份购买资产的监管要求 建立分期支付机制 引入私募基金"反向挂钩"安排 [1] - 新设重组简易审核程序 适用简易审核程序的重组交易无须证券交易所并购重组委审议 中国证监会在5个工作日内作出决定 [1] - 明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求 对被吸并方控股股东 实际控制人或其控制的关联人设置6个月锁定期 构成收购的执行18个月锁定期要求 对被吸并方其他股东不设锁定期 [1] - 鼓励私募基金参与上市公司并购重组 私募基金投资期限满48个月的 第三方交易中锁定期由12个月缩短为6个月 重组上市中非控股股东锁定期由24个月缩短为12个月 [1] 并购重组政策影响 - 政策放松有利于一级市场私募基金退出 券商直投业务有望释放业绩 [2] - 并购业务具备马太效应 头部券商在资金实力 专业人才 品牌影响力等方面具有优势 将更为受益 [2]

此次重组新规首次建立简易审核程序，对符合条件的两类上市公司发股类重组将大幅简化审核流程，缩 短审核时效，提高重组效率。同时，交易所也继续通过审核问询把好注入资产的质量关。事实上，交易 所重组审核问询往往能及时传递监管最新动向，通过对重大资产重组有针对性的问询，一定程度上可以 为重组交易"排雷"，降低并购重组可能遗留的"后遗症"等，也能够为更多上市公司筹划并购重组提供有 益参考和借鉴。 从最新的问询内容看，交易定价是否公允合理、交易双方业务协同性、标的公司是否具有可持续经营能 力等问题是交易关注的重点。 例如，芯联集成收购未盈利资产芯联越州72.33%股权的预案显示，本次交易以市场法评估结果作为芯 联越州的定价依据，即芯联越州在该交易中100%股权估值达到81.52亿元，增值率达132.77%。 芯联越州是芯联集成上市募投项目之一的"二期晶圆制造项目"的实施主体。从财务数据看，2022年，芯 联越州归母净亏损7亿元；2023年，芯联越州归母净亏损扩大为11.16亿元。2024年前10个月，公司同样 录得8.68亿元的亏损，两年又十个月总计亏损近27亿元。 针对未盈利标的进行高溢价收购，上交所要求芯联集成说明选取 ...

并购重组再迎政策利好！5月16日，中国证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称 《重组管理办法》），进一步深化上市公司并购重组市场改革。深沪北交易所也随之修订发布《上市公 司重大资产重组审核规则》及配套业务指南。 事实上，自去年"并购六条"发布以来，深市市场并购重组活动已显著增加，呈现出"多点开花"的局面。 《重组管理办法》修改发布后，"并购六条"的各项措施全面落地，进一步释放市场活力。"并购六条"发 布以来，并购重组市场规模和活跃度大幅提升，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重 组超160单。今年以来，上市公司筹划资产重组更加积极，已披露超600单，是去年同期的1.4倍；其中 重大资产重组约90单，是去年同期的3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是去年 同期的11.6倍，资本市场功能得到有效发挥。 《重组管理办法》提出，建立重组股份对价分期支付机制。将申请一次注册、分期发行股份购买资产的 注册决定有效期延长至48个月。提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。新设重组简 易审核程序。明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证 ...