投资政策部署 - 高质量推动重大基础设施和重大工程建设以扩大有效投资并激发民间投资活力 [1] - 全年8000亿元两重建设项目清单已全部下达完毕 项目落地将对下半年投资端形成支撑 [3] - 下半年在重大基础设施建设、产业转型升级、高新技术应用场景建设、城市更新等领域加大两重政策支持力度并更大程度向民间投资开放 [5] 产业培育方向 - 加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业 重点聚焦先进制造业和新一代信息技术产业 [8] - 高端制造和绿色低碳领域已表现出很强国际竞争力 未来产业仍需全方位支持培育 [7] - 通过优化产业政策与竞争政策推动产业从规模扩张向质效提升转型 [8] 市场体系建设 - 纵深推进全国统一大市场建设 推动市场竞争秩序持续优化并依法治理企业无序竞争 [10] - 规范市场竞争秩序有利于形成优胜劣汰格局并改善企业利润 [15] - 将竞争重心转向科技创新和产品品质提升 通过产能治理实现产能优化并提高产业科技创新水平、绿色发展水平和国际市场竞争力 [13]

国家"两重"建设投资规模与领域 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目 全年8000亿元项目清单全部下达完毕[1] - 2025年"两重"建设共安排8000亿元支持1459个项目 涉及长江流域生态修复 重大交通基础设施 西部陆海新通道 高标准农田 重大水利工程 城市地下管网 "三北"工程 医院病房改造等重点领域[2] 项目推进成效与区域案例 - 西部陆海新通道加快建设完善 上半年重庆经该通道完成货物运输量达15.46万标箱（同比增长28%） 货值283.32亿元（同比增长22%）[2] - 一批标志性工程加速落地 支撑区域协调发展与现代化产业体系构建 能源 粮食 产业链供应链等关键领域补短板项目进展顺利[2] 投资拉动效应与经济贡献 - 8000亿元超长期特别国债与地方配套资金叠加 预计直接拉动固定资产投资1.6万亿元左右 可使基建投资全年增速稳定在6%至7%区间 为国内生产总值提供0.7至0.9个百分点的正向贡献[4] - 投资聚焦兼具经济性与公共性领域 如流域治理 干线铁路 城市地下管网 避免低效扩张 资金向长江经济带 西部陆海新通道等重点区域倾斜[4] 体制机制创新与软建设推进 - 优化长江沿线铁路投融资模式 建立健全城市地下管网运行维护管理机制 完善国家物流枢纽规划布局 探索"风电光伏+治沙"新模式[3] - 通过压缩审批与开工时间差 实现"项目等资金"转变 放大投资乘数效应 建筑 钢铁 装备制造等顺周期行业产能利用率有望回升[5] 项目实施挑战与监管建议 - 部分高标准农田项目存在未按规划建设 配套设施管护不到位 浇灌设备建而不用等现象[7] - 需建立技术导则和绩效评价体系 加强资金拨付 投资完成率等指标监督 对排名靠后地区实施预警约谈[8]

宏观经济政策部署 - 国家发展改革委部署2025年上半年重点任务包括稳就业、扩大内需、推动"人工智能+"行动、破除"内卷式"竞争等[1] - 下半年工作重点包括稳就业、扩内需、强化宏观政策取向一致性等九个方面[1] - 将着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，进一步做强内循环、优化外循环、搞好双循环[1] 投资与消费刺激措施 - 下半年将加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理[1] - 着力激发民间投资活力，高质量推动"两重"建设，提质增效实施"两新"政策[1] - 已安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目，今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕[1] - 向地方下达今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金[2] - 计划10月下达第四批690亿元超长期特别国债资金继续支持消费品以旧换新政策[2] 新质生产力发展 - 将因地制宜培育壮大新质生产力，推动"人工智能+"行动走深走实[2] - 推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力[2] 市场环境优化 - 强调破除"内卷式"竞争，深入推进招标投标制度改革[2] - 规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通[2] - 促进民营经济健康发展、高质量发展[2]

宏观政策 - 7月政治局会议对经济形势判断更积极，强调政策连续性、灵活性和前瞻性[2][5] - 宏观政策要“持续发力、适时加力”，财政政策加快债券发行，货币政策适度宽松并支持小微企业[6][7] 产业政策 - 内需首位，培育服务消费，高质量推动“两重”建设，深化改革反内卷，助力外贸，防风险突出城市更新，民生保障就业优先[2] A股市场展望 - 近期A股表现积极，后续政策助力稳健运行，中长期人民币资产吸引力增强，A股有重估空间[2][16] - 配置关注反内卷、科技成长、高股息资产、大消费板块[2][17] 各主题分析 - 反内卷涉及领域广，6月底以来指数向上，后续是政策主线[18][19] - “两重”建设8000亿项目清单下达，雅鲁藏布江水电工程带动相关板块，指数7月21 - 29日涨24.01%[23][25] - 大消费1 - 6月社零同比增5.0%，政策刺激下市场有望回升，部分行业估值有修复空间[31][36] - 新质生产力关注战略新兴和未来产业，多数指数年初至7月30日上涨，部分产业估值有投资价值[39][45] - 房地产政策托底见效，销售降幅收窄，价格止跌，融资缓解，市场底部盘整需政策加力[46][55]

十五五规划研究 - "十五五"是基本实现社会主义现代化"夯实基础、全面发力"的关键时期，延续了十四五"开局起步"的基调 [1][6] - 强调中国经济的"四大优势"（制度、市场、产业体系、人才资源）和"两个统筹"（国内国际、发展与安全） [1][7] - GDP目标将延续"质的有效提升和量的合理增长"思路，与十四五保持平滑性 [1][6] - 战略任务聚焦中国式现代化全局突破，需应对国际竞争中的不确定因素 [7][8] 下半年经济工作部署 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，主要指标表现良好，新质生产力发展积极 [1][9] - 政策基调为"巩固拓展经济回升向好势头"，需防范重点领域风险 [1][9][10] - 投资短板明显：上半年FAI累计同比仅2.8%，将重点推动"两重"建设（重大战略、重大工程） [3][11] - 消费政策转向服务类新增长点，商品消费已通过"以旧换新"释放弹性 [3][12] 宏观政策导向 - 财政货币政策强调"连续性稳定性灵活性预见性"，落实落细现有政策 [2][10] - 政府债券发行将提速，货币政策保持流动性充裕并降低融资成本 [11] - 保留增量政策空间，下半年可能推出补充性、接续性措施 [2][14] - 十大重点行业稳增长工作方案将推动调结构、优供给 [14] 供给侧改革 - 推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争（未提"低价"表述） [4][12] - 重点行业产能治理取代"落后产能退出"提法，避免执行简单化 [4][12] - 规范地方政府招商引资行为，遏制政绩观驱动的内卷 [4][12] 风险领域管理 - 地方政府债务化解定调严格，严禁新增隐性债务并推进融资平台出清 [4][13] - 房地产政策未明确增量措施，仅提及"集约高效"的城市更新 [3][13] 资本市场定位 - 增强"吸引力"（长期资金入市）和"包容性"（科创板改革） [4][13] - 巩固"924"以来的市场定价修复效应，重视资本市场功能性 [4][13] 行业过渡性安排 - 十四五收尾阶段聚焦隐性债务管控、融资平台出清等存量问题 [14] - 政策重心部分转向名义增长改善，优化重点行业供需关系 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政治局会议定调下半年宏观政策明确十五五规划战略主张与发展思路 政策博弈落地反内卷行情有望继续演绎 中美谈判与会议召开使短期风险偏好抬升利好风险资产 长期仍需谨慎 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 中共中央政治局7月30日召开会议 决定10月召开二十届四中全会 分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作 [1] 点评 - 宏观政策持续发力适时加力 战略上扩内需 稳增长和促改革并重 以稳中求进基调构建新发展格局 [2] - 总量政策上 财政政策更积极 加快政府债发行使用 货币政策适度宽松 市场有降息预期 强调政策灵活性预见性 稳就业等 [3] - 结构政策上 结构性货币政策工具侧重科技创新等 促改革政策强调科技创新引领新质生产力 推进全国统一大市场建设等 [3] - “反内卷”行情在资本市场有望演绎 实施方式更市场化 需与全国统一大市场建设挂钩并区分产业重要性 [4] - 中美斯德哥尔摩会谈90天延期提供喘息期 双方有务实态度但根本分歧难消除 两件大事落地短期利好风险资产 长期需谨慎 [4][5]

住房租赁条例 - 国务院公布《住房租赁条例》将于2025年9月15日施行 强调市场主导与政府引导相结合 鼓励多渠道增加租赁住房供给 [3] - 条例规范出租承租活动 要求住房符合建筑消防等强制性标准 禁止危及人身安全 [3] - 住房租赁企业需发布真实房源信息 建立租赁档案 健全内部管理制度 [3] 交通基础设施发展 - "十四五"期间高铁营业里程达4.8万公里 占全球高铁总里程70%以上 高速公路里程达19.1万公里 [5][6] - 港口规模能力保持世界第一 航空服务覆盖92.6%地级行政单元 快递业务量连续11年全球第一 [6] - 深中通道创多项世界纪录 CR450动车组发布 国产大型邮轮首航 C919客机常态化运营 [6] 有效投资与经济增长 - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 城市地下管网等重点领域建设加速 [7] - "两重"项目累计完成管网改造23万公里 预计拉动投资约3万亿元 带动管道加工新材料等产业 [7] - 8000亿元"两重"项目清单涉及长江经济带交通基建 城市地下管网等重点领域 [7] 电子商务发展 - 上半年全国网上零售额增长8.5% 数字产品国补家电网络服务消费分别增长9.9% 12.7% 14.6% [8] - 产业电商推动中小企业数字化转型 20余省市举办超280场对接活动 达成2万余合作意向 [8] - 实物商品网上零售额对社会消费品零售总额贡献率达29.6% 在线餐饮占比提升1.9个百分点 [8] 台风应对 - 广东广西应对台风"韦帕" 湛江等地供电线路受损道路阻断 当地开展抢修工作 [10] - 深中通道港珠澳大桥等交通设施恢复通行 深湛高铁广珠城际全线恢复运营 [10]

今年以来，我国投资增速有所波动。国家统计局近日公布的数据显示，上半年我国固定资产投资(不含 农户)24.9万亿元，同比增长2.8%，累计增速较今年前几个月均有回落，其中民间固定资产投资同比下 降0.6%。从环比看，6月份固定资产投资(不含农户)下降0.12%。虽然上半年投资名义增速有所回落，但 扣除物价因素后，固定资产投资实际增速基本稳定。同时，投资结构持续改善。制造业投资同比增速达 到7.5%，明显快于全部投资增速，拉动全部投资增长1.8个百分点。特别是高技术制造业投资中，航 空、航天器及设备制造业投资、计算机及办公设备制造业投资增速均达到两位数。 "投资增速放缓不意味着投资空间收缩，现阶段高质量发展投资潜力非常大。"国家统计局副局长盛来运 近日在国新办新闻发布会上表示，新质生产力领域、城市更新改造、民生"补短板"等方面都需要有效投 资。现阶段我国固定资产投资潜力仍然非常大，要注重优化投资布局，改善投资环境，充分调动民间投 资积极性，持续推动投资健康发展。 客观看待投资增速波动 "投资在去年底和今年初出现了一个比较快速的上升，特别是2025年1、2月份增长率一度超过了4%，但 从上半年的增长情况来看，投资增 ...

基础设施投资增长 - 上半年中国基础设施投资同比增长4.6% [1] - 国家重大战略实施和重点领域安全能力建设("两重")项目涉及资金规模大、覆盖面广 [1] - 国家已下达8000亿元资金支持"两重"项目建设 [1] - 城市地下管网建设改造是"两重"建设重点任务之一 [1] 地下管网建设项目 - 南京荷花塘历史文化街区地下管网项目将电力、给水、污水等市政管线同时纳入 [3] - 项目涉及1800多户居民和27处文物建筑 [3] - 施工设备均为特别定制的小型设备 [3] - 地下管网设施专门设计成微型 [3] 大型管网建设项目 - 南京市城北第四批污水管网整治项目涉及40条道路 [5] - 项目使用机器人进行检测和排查 [5] - 南京市水务局智慧平台接入3600余套物联感知设备 [5] - 南京水务局已获得超20亿元资金支持 [5] 项目影响 - 管网设施变得更加"聪明" [5] - 古老城市与街区正在焕发新活力 [5] - 基础设施提质升级给居民生活带来实际变化 [5]

固定资产投资总体情况 - 上半年全国固定资产投资（不含农户）为248654亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素后实际增长5.3% [1] - 投资结构显著分化：制造业投资同比增长7.5%，高技术服务业投资增长8.6%，分别比整体投资增速高4.7和5.8个百分点 [1] - 基础设施投资同比增长4.6%，增速比整体高1.8个百分点，房地产投资同比下降11.2% [1] 投资结构转型特征 - 制造业投资占比升至25.2%，新能源和高技术领域成为投资重点，资金从低效领域向高效领域转移 [2] - 高技术制造业和高技术服务业投资增速持续高于整体，反映产业升级趋势 [2] - 房地产和传统基建对投资的拉动作用减弱，新动能投资加快形成 [2] 投资潜力与空间 - 人均基础设施资本存量仅为发达国家的20%-30%，城乡区域发展差距和近3亿农业转移人口市民化进程带来投资需求 [2] - 教育、医疗、养老、环保等民生领域存在短板，城市更新和基础设施升级空间大 [2] - 新领域新赛道（如先进制造业、现代服务业）仍有巨大投资空间 [1][2] 投资与消费协同效应 - 消费需求牵引投资方向，有效投资创造新需求，例如"两新"政策带动家电音像器材零售额增长30.7%，汽车零售额二季度同比转正至2.3% [3] - 企业在设备制造、消费品生产等领域增加投资以匹配未来需求 [3] 投资优化方向 - 需重点投向先进制造业、现代服务业等供需共同受益领域 [4] - 强调"投资于人"的民生服务导向，避免低水平重复建设 [4] - 需破除民间投资壁垒，增强市场活力 [4]