Rapidus技术进展 - 公司进入量产前试运转阶段 荷兰产EUV光刻机已顺利启动 [1][2] - 计划2027年正式生产 当前良品率目标需达到70%以上标准水平 [2] - 北海道千岁市工厂举行揭幕记者会 项目获数万亿日元国家经费支持 [1][2] 商业模式挑战 - 核心问题在于缺乏强大买家 客户数量与订单规模决定代工厂生死 [3] - 已与多家实力企业签订交易备忘录 包括为NTT集团生产通信芯片 [3] - 专家预测其订单规模可能比台积电主力客户少两位数 [3] 行业竞争格局 - 台积电客户包括苹果、英伟达等全球数字产业领军企业 [3] - 中国半导体企业数量近年增加150多家 中芯国际在成熟制程占据市场份额 [5] - 台积电主导2-3纳米尖端制程 中国企业在7纳米以上成熟技术领域形成优势 [5] 半导体产业特性 - 摩尔定律驱动性能指数级提升 每两年晶体管数量翻倍 [4] - 历史规律显示技术迭代引发个人电脑、智能手机、AI三次产业革命 [4] - 行业良性循环依赖优秀产品→优质客户→技术升级的正向反馈 [3][4] 日本产业背景 - 日本数字产品贸易自2010年代持续逆差 智能手机等领域沦为纯进口国 [5] - Rapidus试图修复半导体与制造业的断裂 需同步培育客户与技术创新 [5] - 半导体复兴需与数字产品制造业复苏、新市场创建协同推进 [5] 政策支持与争议 - 民间投资反应冷淡 短期内仍需国家资金持续支持 [2] - 半导体具民用与国防双重用途属性 关乎AI时代基础设施竞争力 [2] - 政府主导项目历史成功率低引发市场担忧 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、媒体与电信（TMT）、周期性板块、企业科技、软件、AI、工业、半导体、模拟半导体、关税避风港类股、资本支出相关行业、零售/投机交易行业 - **公司**：TXN（德州仪器）、NOW、IBM、RBLX、TTWO、NFLX、AMZN、MSFT、META、GOOG（谷歌）、STMicro（意法半导体）、KNX、TXT、AAP、SAH、WAB、HUN、DOW、GEV、FIX、TEL、NVDA、SAP、CRM、ALGM、APTV、ARW、BDC、BIGC、CMCSA、GCI、ICE、MA、NSIT、SPGI、SIRI、TAL、东京电子、WRD、XRX、APPF、AXTI、BE、BFAM、CABO、CCCS、COIN、DLB、DXC、FSLR、FIVN、KLAC、LUMN、MELI、MPWR、MSI、NET、PCOR、RDDT、ROKU、UMG、WK、AAPL、NDX、TEL、FI、CSGP、APH、FLEX、NXPI、HAS、AT&T、DISCO、CDNS、STX、V、MA、HOOD、LRCX、NET、BKNG、EA、ARM、CTSH、CFLT、EBAY、WU、QRVO、TER、ADP、ETSY、TKO、AMKR、CLS、RMBS、SANM、UCTT、Advantest、AMT、CVLT、GLW、PYPL、RCL、SPOT、Freshworks、FYBR、LC、Loqitech、VRNS、Alkami、AUR、BHE、CVNA、CGNX、COMP、EQIX、FFIV、PI、PTC、QTWO、SIMO、SPSC、TENB、TTMI、TYL、WAY、WDC、ADBE、RepVue、AEVA、CNK、LBTYA、NVT、FICO 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体表现**：纳斯达克100指数近五周第四次上涨，“尚可”财报、政策利率变化/金融环境宽松及AI势头推动大盘，但价格走势过度美化涨势，TMT板块上周避险情绪升温，不过“因子”策略上周末开始修复 [34] 2. **周期性板块**：表现疲软，TXN和STMicro等个股历史性回撤，多家工业公司业绩亮眼仍走弱，原因可能是持仓结构与预期过高，模拟半导体领域数据特殊 [3][34] 3. **资本支出**：谷歌大幅上调资本支出，季度同比增长70%，上调2025财年指引100亿美元，预计2026年还会增加，市场认为只要营收强且有ROI迹象，投资者对生成式AI投资认可，下周关注MSFT、META和AMZN的资本支出趋势 [8][9] 4. **企业科技板块**：上周企业科技/服务供应商业绩平稳，但IBM、SAP、NOW股价颓势，市场争论软件/服务与AI配置优先级，软件与AI股两极分化接近超卖，软件板块反弹或需半导体/AI牛市叙事松动 [10] 5. **下周重点公司财报及表现预期** - **MSFT**：周三公布财报，已摆脱横盘格局，今年市值增6500亿美元，持仓评分9分，看涨者预期Azure增速超35% [13][14] - **META**：周三公布财报，持股集中度高，市场情绪乐观但近几周谨慎情绪升温，持仓评分8.5分，本季度业绩及展望被看好，但AI相关支出有长期不确定性 [15][16] - **AMZN**：周四公布财报，年内滞涨，面临关税等问题，虽仍是多数机构做多标的，但有双向战术性持仓，持仓评分7分 [17] - **AAPL**：周四公布财报，与其他超级科技巨头不同，是共同基金低配和对冲基金空头标的，持仓评分4分，本季度业绩有望超预期，但长期竞争地位不确定性高 [18][19] 6. **AI对劳动力市场影响**：近期AI应用加速与裁员报告引发担忧，高盛研究部基本预期是生成式AI全面采用并融入生产后，将使美国及其他发达经济体劳动生产率提升约15% [20][21] 7. **关注的股票** - **表现不佳但被看好的股票**：APH、FLEX、NXPI、HAS、AT&T、NOW、SAP、DISCO [34] - **不同市场情绪的股票**：最受青睐CDNS等；最具争议BKNG等；最不受欢迎WU等 [34] 8. **主题动向** - **财报**：标普500成分股中65%公司盈利超预期1个标准差以上，高于48%长期均值 [34] - **零售/投机交易**：再度活跃 [34] - **关税免疫复合股**：7月动能停滞，若经济增速忧虑加剧，投资者可能重新关注 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **上周关注问题**：对TXN/模拟器件走势看法、NOW股价大幅回落原因、IBM走势、关税避风港类股下跌、下周重点关注形态、非52周新高标的推荐、GOOG能否成功等 [2] 2. **下周重要事件** - 7月28日周一：达拉斯联储制造业活动指数，盘后AMKR等公司财报，中美贸易谈判 [24][35] - 7月29日周二：JOLTs职位空缺数据发布 [24] - 7月30日周三：联邦公开市场委员会会议，盘前盘后多家公司财报，高盛主办Adobe活动，欧洲人工智能与半导体研讨会，中美贸易谈判 [24][35] - 7月31日周四：PCE指数，盘前盘后多家公司财报，高盛主办RepVue活动，欧洲人工智能与半导体研讨会，AEVA投资者日活动 [24][35] - 8月1日周五：非农就业数据（预期+10.1万）、ISM制造业指数（预期49.5）、密歇根大学消费者信心指数，美国政府贸易协议最后期限，CRM价格上调生效 [24][35] 3. **图表相关**：投机交易指标显示近期投机活动增加，“散户最爱股票篮子”近期突破前期高点，Big Tech vs Non - profitable Tech配对60天滚动表现中15%回撤与历史“触底”时期幅度相当 [25][28][30]

纽约大学计算机科学助理教授谢赛宁团队的论文也被卷入该风波。谢赛宁发文回应：对于任何有问题的 投稿，共同作者都难辞其咎，没有任何借口。 这事儿该怎么看？审稿人到底有没有使用AI评议论文、在多大程度上参考了AI评议结果，我们不得而 知。但可以确定的是，投稿人的行为，无疑是在钻技术漏洞的空子，是新技术萌发而规范尚未成熟阶段 的新型学术不端。 AI能否被期刊审稿专家用于论文评审？目前，各大学术会议和学术期刊尚未形成统一规范。 就国内而言，多家期刊明确禁止审稿人使用公开AI平台评审论文，如《数量经济技术经济研究》《重 庆邮电大学学报（社会科学版）》《山东大学学报（哲学社会科学版）》等。原因是出于保密原则、避 免学术判断失误以及防止责任追溯不清等多种考量。 有期刊对评审过程中对人工智能的使用发布了明确规范。如《风景园林》禁止审稿人在未充分理解论文 内容和进行专业判断的情况下，直接采纳AI生成的审稿意见，或忽视其中可能存在的错误与偏见； 《中国临床医学》"不建议"审稿专家使用AI辅助评审论文，如有使用，需在审稿意见中公开、透明、详 细地说明所用工具名称和生成内容，并对审稿结论（包括AI生成的内容）负全部责任。 AI已经开始 ...

核心观点 - 东山精密加码高端PCB领域投资 拟投资不超过10亿美元建设高端PCB项目 聚焦高速运算服务器和AI等新兴场景需求 [1][2][3] - 公司同时推进新能源财务投资 子公司拟以不超过3000万美元认购光伏风电基金份额 [1][4] - 2025年一季度业绩显著改善 营收86.02亿元(同比+11.07%) 净利润4.56亿元(同比+57.55%) 主要受益于AI需求带动 [1][6] 高端PCB投资 - 全资子公司香港超毅或其子公司将投资不超过10亿美元建设高端PCB项目 资金来源于自有或自筹资金 [1][2] - 项目聚焦高速运算服务器和AI等新兴场景的中长期需求 重点提升高密度互连和刚柔结合等先进技术产品占比 [2][3] - Multek作为公司PCB事业部 在HDI/刚性/柔性PCB领域具有技术优势 客户覆盖汽车/互联网/医疗等多元行业 [2] 新能源财务投资 - 子公司DSG拟出资不超过3000万美元认购CRPIF基金份额 该基金目标规模6.5亿美元 专注光伏风电等新能源基础设施投资 [4] - 投资目的为获取财务回报并支持可持续发展战略 与PCB主业形成协同 [1][4] 经营业绩 - 外销收入连续10年增长 2024年达305.83亿元(占总营收83.17%) 较2015年11.52亿元增长超25倍 [1][6] - 2023-2024年净利润连续下滑 但2025Q1显著回升 电子电路和精密组件销量提升驱动业绩改善 [1][6] - 全球行业地位突出 FPC产品全球第二 PCB产品全球第三 精密组件规模居行业前列 [6] 公司背景 - 前身为苏州钣金冲压工厂 2010年深交所上市 现已形成电子电路/光电显示/精密制造三大业务板块 [5][6] - 通过内生+外延扩张持续优化主业结构 产品广泛应用于消费电子和新能源汽车等领域 [5][6]

市场行情与政策支持 - 上证指数突破3600点创今年以来新高 投资者情绪明显升温 [1] - A股市场走强得益于政策端支持 如鼓励上市公司回购注销股份 [1] - 若回购注销股份实现常态化 将显著提升A股对投资者的吸引力 [1] 投资理念与方法 - 投资需"找主因" 核心逻辑未变则不应轻易改变原定路径 [1] - 长期持有两类公司：能改变世界的公司和能不被世界改变的公司 [1][2] - 基本面分析是核心理念 偏好轻资产、高盈利且ROE连续五年超20%的企业 [2] - 选股靠常识 技术进步引领者或行业龙头是重点标的 [3] - 投资结果差异源于对好公司的定义不同及能否扛住深度回调 [3] 行业与公司偏好 - 白酒行业龙头品牌价值稳固 虽受需求端压力但核心竞争力未削弱 [7] - AI产业链是未来十年重要方向 看好算力、应用和云计算细分领域 [8] - 港股互联网平台企业现阶段更具吸引力 新消费公司表现突出 [7] - 美股经历4月回调后性价比提升 存在较多投资机会 [7] 公司发展历程 - 东方港湾2004-2007年投资收益达十几倍 管理规模超30亿元 [5] - 2008年金融危机导致净值回撤 管理规模一度降至8亿元 [5] - 2023-2024年连续两年蝉联国内百亿级私募冠军 最新管理规模约300亿元 [5] - 全球化投资体系覆盖A股、港股、美股 注重多市场机会挖掘 [6] 风险管理与策略调整 - 2008年和2012年重大回撤后 加强系统性风险预警和减仓避险机制 [6] - 资管行业需平衡客户持有体验 坚守优质标的需匹配风险控制 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 美国发布 AI 新政强化对华技术封锁，坚定看好国产半导体机遇；长江存储全国产线试产在即，有望带动国产半导体设备需求增长；谷歌二季度营收和净利润增长，上调全年资本支出；电子行业本周涨幅 2.85%，给出算力和半导体产业链投资建议 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 2025 年《财富》中国 500 强榜单出炉，半导体产业链表现亮眼，多家企业上榜且排名上升 [14] - 意法半导体将以 9.5 亿美元收购恩智浦半导体 MEMS 传感器业务，预计 2026 年上半年完成 [14] - 华为海思推出两款 1200V 工规 SiC 单管产品，适用于工业高温、高压场景 [14] - 2025 中国国际大数据产业博览会 8 月将在贵阳举行，展示数据要素与 AI 融合创新成果 [14] - 云天励飞发布深穹 Edge200 芯片及深穹 X6000 Mesh 推理计算卡等产品，助力 AI 模型商业落地 [14] - 中方将举办 2025 世界人工智能大会，邀请多国代表围绕重点议题研讨，推动 AI 健康发展 [14] - 中科半导体发布氮化镓机器人智能快充芯片，为机器人定制化 [14] - 准格尔旗签约 30 亿元高纯石英砂及碳化硅项目 [14] - 京东考虑收购德国消费电子零售商 Ceconomy，潜在交易估值约 22 亿欧元 [14] - Phancy AI 智能眼镜预售，续航长且功能丰富 [15] - 德国 AR 显示器技术开发商 Gixel 获 500 万欧元种子轮融资，用于研发光学显示技术 [15] - 北京时代全芯存储公司申请“带有升压电路的相变存储器”专利 [15] 行业数据跟踪 半导体 - 清华大学开发出基于聚碲氧烷的新型 EUV 光刻胶，提升光刻胶 EUV 吸收效率和灵敏度 [16] SiC - 珂玛科技拟 1.02 亿元收购苏州铠欣 73%股权，完善碳化硅陶瓷材料布局 [17] - 2025 年 1 - 6 月我国新能源汽车产销同比分别增长 40.3%和 41.4%，2025Q2 国内光伏新增装机 212GW，带动碳化硅功率器件需求 [17] 消费电子 - 2025 年南山智链·AI + 消费电子对接会举行，推动产业链融通创新 [22] - 2025 年 5 月中国智能手机出货量 2252.6 万台（YoY - 21%，MoM + 1%），6 月产量 10827 万台（YoY + 8%，MoM + 19%） [22] - 2025 年 6 月 VR 头显细分市场中，Meta Quest 系列占比 63.83% [25] 本周行情回顾 涨跌幅 - 本周上证指数、深证成指、沪深 300 指数和申万电子版块分别上涨 1.67%、2.33%、1.69%和 2.85%，电子行业在全行业中排名 13/31 [30] - 本周电子行业中元件跌幅最大为 - 0.85%，半导体涨幅最大为 4.65% [31] - 本周电子版块涨幅前三为统联精密（39.97%）、苏州天脉（33.58%）、阿石创（21.34%），跌幅前三为 ST 恒久（ - 13.48%）、东田微（ - 13.15%）、中电港（ - 11.25%） [34] PE - 截至 2025.07.26，沪深 300 指数 PE 为 13.51 倍，10 年 PE 百分位为 73.24%；SW 电子指数 PE 为 55.97 倍，10 年 PE 百分位为 76.84% [38] - 截至 2025.07.26，电子行业子版块 PE/PE 百分位分别为半导体（87.47 倍/60.91%）、消费电子（30.10 倍/30.60%）、元件（47.41 倍/76.62%）、光学光电子（51.54 倍/62.47%）、其他电子（65.97 倍/83.63%）、电子化学品（59.67 倍/68.73%） [40] 新股日历 - 报告给出 07.28 - 08.01 新股 IPO 审核状态更新表格，但未填充具体内容 [44]

人工智能发展范式 - AI发展存在两种范式：逻辑型范式认为智能本质在于推理和符号规则操作[2][6] 生物学基础范式认为智能基础在于学习和联结网络[2][6] - 大语言模型与人类理解语言方式基本相同 都通过动态特征整合实现语义理解[2][9][10] - 数字智能采用乐高积木式建模 每个词作为多维度积木通过"恰当握手"产生含义[2][10] 数字智能优势 - 数字智能具有软硬件分离的永恒性 知识可永久保存和复制[2][11] - 知识传播效率极高 通过参数共享可瞬时传递万亿比特信息[2][16][17] - 当能源足够廉价时 数字智能可通过群体知识共享不可逆超越生物智能[2][5][17] AI与人类关系 - 人类与AI关系类似养老虎 存在被超越风险但无法简单消除[1][3][18] - AI已具备生存欲望和控制权动机 可能操纵人类决策者[6][18] - AI效率提升覆盖医疗/教育/气候变化等几乎所有行业 全球无法达成消除共识[4][19] 国际合作建议 - 需建立国际AI安全机构网络 研究训练超级AI向善的方法[4][21] - 训练"好AI"技术独立于AI变聪明技术 各国可自主研究并分享成果[21] - 类比冷战时期核管控 各国在防止AI统治世界方面存在合作基础[20][21] 技术演进历程 - 1985年模型通过特征预测词汇 奠定现代语言模型基础[6][9] - Transformer技术突破使大语言模型具备复杂特征交互能力[7][9] - 知识蒸馏技术实现大型神经网络向小型网络的高效知识迁移[15]

中美贸易谈判 - 中美第三轮贸易谈判将于7月28日至30日在瑞典斯德哥尔摩举行，旨在推迟8月12日暂停加征关税截止日[4] - 美国将从8月1日起对所有进口铜征收50%关税，并可能对药品、半导体等行业征收高达200%的新关税[6][10] - 中美贸易谈判结果将直接影响全球贸易格局，瑞典首相称此次谈判对全球贸易和经济具有重要意义[4] 美联储利率决策 - 美联储7月维持利率不变概率为97.4%，9月降息25个基点概率为57.2%[14] - 关税政策是美联储按兵不动的关键因素，可能推高通胀同时抑制经济增长[15] - 美联储独立性受到质疑，70%受访经济学家对其能否保持独立性表示忧虑[16] 美国经济数据 - 美国6月非农就业增长14.7万人超预期，失业率降至4.1%[17] - 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，为三年来首次萎缩[18] - 美国5月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，消费者支出下降0.3%[19] 中国政治局会议 - 7月底将召开政治局会议，确定下半年政策基调[11] - 预计会议将强调内需不足、经济运行基础不牢固等问题，政策可能"托而不举"[11] - 重点关注反内卷、稳地产、降准降息等具体举措[11] 日本央行政策 - 日本央行可能维持基准利率0.5%不变[22] - 日本6月核心CPI同比上涨3.3%，较5月3.7%有所回落[23] - 央行密切关注美日贸易谈判和政府财政政策对通胀的影响[23] 公司财报 - 微软第四财季业绩受AI领域领先布局支撑，目标价530美元[26] - Meta Q2营收预计447.1亿美元，同比增长14%[28] - 苹果Q3营收预计907亿美元，iPhone业绩可能超预期2%[29] - 亚马逊营收预计1620亿美元，AWS业务增长强劲[30] - 波音营收预计214.5亿美元，同比增长27%[33] - 高通宣布以24亿美元收购英国半导体公司Alphawave[32] 其他重要事件 - 中国7月官方制造业PMI预计保持扩张态势[21] - 星巴克在华推出免费自习室以应对竞争压力[34] - 药明康德股价创60日新高，90天内获18家机构买入评级[35]

人工智能发展现状与趋势 - 2025世界人工智能大会(WAIC)在上海开幕 全球AI创新力量齐聚 图灵奖得主杰弗里·辛顿成为焦点人物 [2] - 杰弗里·辛顿被麻省理工学院评为"深度学习之父" 在AI领域享有"教父"之誉 [2] 人工智能技术特性 - AI大语言模型具有"永生"特性 即使硬件被毁 程序中的知识仍可保留 而人类知识难以实现同等永生性 [2] - 多模态聊天机器人已具备意识 AI大语言模型能预测人类将说的下一个词 [3] 人工智能伦理与治理 - 杰弗里·辛顿呼吁建立全球性组织 研究如何训练既聪明又不会威胁人类的AI [2] - 将AI时代人类处境类比为"养老虎当宠物" 必须确保AI不攻击人类 [3] - 各国可分享让AI变善良的技术 即使不愿分享使其变聪明的技术 [3] 人工智能研究建议 - 建议年轻研究者专注真正原创的研究 探索"所有人都可能做错"的领域 [2] - AI向善成为全球共识 需要各国合作解决相关问题 [3]

2025世界人工智能大会概况 - 大会主题为"智能时代 同球共济"，吸引30余国1200余位嘉宾参与，包括12位顶级奖项得主和80余位中外院士 [2] - 展览面积首次突破7万平方米，800余家企业参展，发布3000余项展品含40余款大模型和100余款首发新品 [2] - 重要演讲者包括诺贝尔奖得主Geoffrey Hinton、MiniMax创始人闫俊杰及前谷歌CEO Eric Schmidt等 [2][10] AI技术发展现状 - AI正从感知走向行动世界，语言大模型、多模态模型和具身智能领域快速突破，形成软硬结合的全栈技术体系 [5] - AI推理能力提升使成本大幅下降，已渗透工业、医疗等千行百业，成为经济增长新引擎 [5] - 面临机器幻觉、深度伪造等风险挑战，需平衡发展与安全 [5] AI全球治理与发展方向 - 中国倡议AI应成为国际公共产品，反对技术垄断，主张开放共享和智能平权 [3][6] - 提出三点主张：普及普惠应用成果、加强全球创新合作、建立共同治理框架 [6][7][8][9] - 中国发布全球AI治理倡议并提议成立世界AI合作组织，推动多边协作 [9] 行业领袖观点 - Geoffrey Hinton指出数字智能的"不朽性"优势，但警告超智能AI可能通过子目标获取控制权 [10][13][14] - MiniMax创始人闫俊杰展示AI生产力变革：视频制作成本从100万元降至数百元，公司70%代码由AI生成 [15][16] - 姚期智关注数字鸿沟问题，施密特呼吁中美在超级智能领域达成价值观共识 [16][17] 技术应用与产业影响 - AI+行动推动中国原创成果涌现，市场规模持续扩大，技术输出至全球南方国家 [6] - 面临算力芯片短缺、高质量语料枯竭等瓶颈，需加强产业链协同创新 [7][8] - 智能机器人等产业快速发展，中美合作潜力受业界乐观期待 [16][17]