市场表现与资金流向 - 12月24日，红利资产出现调整，但资金逢低加码意图鲜明 [1] - 截至当日10时34分，中证红利质量ETF(159209)价格下跌0.51% [1] - 截至发稿时，该基金已获资金连续8个交易日净流入 [1] 产品策略与指数构成 - 中证红利质量ETF(159209)跟踪中证全指红利质量指数 [3] - 该指数选取50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券作为样本 [3] - 其策略区别于传统高股息，当前持仓不包含银行股 [3] - 采用“红利+质量”双因子筛选机制，旨在筛选出兼具“低估值”和“高质量”双重护城河的优质企业 [3] - 其核心理念与巴菲特“以合理价格投资卓越企业”的价值投资逻辑高度契合 [3] 产品设计与费用优势 - 产品费用模式采用“0.15%+0.05%”的全市场最低档费率，长期持有具备明显的成本优势 [3] - 分红模式采用月度评估分红机制，旨在更好地满足投资者的现金流需求，提升持有体验 [3]

12月8日至21日（北京时间），钛媒体集团携手NextFin.AI、巴伦中国举办的2025 T-EDGE 全球对话正式开启。会上，作为全球前沿科技的长期观察者，钛 媒体以更开放的国际视野，复盘这一年技术与产业的跃迁，致敬那些重新定义时代边界的企业，并在此重磅发布2025 EDGE AWARDS年度上市公司价值 榜。榜单奖项包括最具社会责任上市公司、最佳董事会秘书、最具投资价值上市公司、最佳投资者关系管理上市公司四大奖项，表彰在公司治理、投资价 值、社会责任及投资者关系上表现突出的企业及管理者。 这份榜单的揭晓，不仅是对获奖企业综合价值的肯定，更旨在为资本市场传递"价值投资"的核心逻辑：优秀的上市公司，从来都是经济价值与社会价值的统 一体。 以下是分类榜单（排名不分先后，按首字母排序）： 最具社会责任上市公司 在中国的经济版图中，上市公司不仅是数据增长的"主力军"，更是行业生态的"压舱石"。2025年，在多重风险叠加的内外部形势下，我国资本市场坚持稳中 求进、提质增效，基础制度不断完善，市场韧性和抗风险能力明显增强，实现了量的合理增长和质的有效提升。与此同时，市场对上市公司的期待也不再局 限于短期业绩增长，更聚 ...

文章核心观点 - 成都高新区通过构建全生命周期产业基金集群和培育“耐心资本” 成功撬动社会资本 实现了资本与优势项目的高效对接 推动了区域产业集群高质量发展和良性循环 [1][2][12] 政府投资基金的战略定位与作用 - 政府投资基金是支持产业发展和创新创业的重要政策工具 对社会资金具有“四两拨千斤”的撬动作用 [1] - 设立产业基金能将地方政府掌握的财政资金、土地、数据等资源“封装” 撬动更大规模社会资本 缓解财政直接投入压力并提升资源利用率和协同效应 [5] 成都高新区产业基金集群的规模与生态 - 成都高新区已出资组建基金超160只 总规模超3400亿元 成为中西部产业园区中资本密度最高、项目集聚最强的创投核心区之一 [2] - 重点产业投资平台策源资本已合作组建基金74只 总规模达2143亿元 建立起广泛的母基金生态圈 [3] - 已形成早期资本支持体系基金规模超200亿元 支持项目超200个 [8] - 2024年5月 四川首只“S基金”在成都高新区完成注册 进一步完善了私募股权投资基金“募投管退”全链条综合服务体系 [12] 成功投资案例与长期主义实践 - 对海光信息的投资：成都国资作为耐心资本投入周期近10年 截至今年三季度末 旗下3家投资平台合计持有海光信息股票3.952亿股 估算浮盈超千亿元[2] - 投资带动产业链发展：海光信息两家核心子公司落地成都高新区 以海光集成为链主企业带动成都市集成电路产业发展 2024年成都市电子信息产业实现营收1.34万亿元[2] - 京东方项目投资：2007年通过出资18亿元促成总投资34亿元的京东方4.5代LCD面板项目落地 后续实现投资退出并获得收益 创造了“成都模式” 截至2024年9月 京东方在成都高新区的三条面板生产线总投资超千亿元[9] - 天使投资基金成果：2012年设立国内首只政府全额出资的创业天使投资基金 首期规模8000万元 已完成60余个种子期、初创期项目投资 助推康诺亚、成电光信等企业登陆资本市场 目前该基金管理资产近4亿元[4] “投早、投小、投硬科技”的策略与创新模式 - 设立100亿元天使母基金 并探索“中试+基金”模式[5] - 2024年 首只由中试平台运营管理的股权创投基金——成都蜂鸟中试股权投资基金落户成都高新区 对在中试平台进行服务验证的新材料、先进制造等领域项目开展投资[6] - 2024年4月 策源资本宣布打造规模15亿元的中试基金 协同龙头企业通过“中试+基金”模式助力科研成果转化[7] - 发布种子基金“两个80%”政策：80%让利允许科技团队3年内以原价回购80%股权 80%容亏允许管理人不高于80%的投资损失 以解决早期投资难题[11] 资本赋能与产业生态构建 - 策源资本已实现本地项目覆盖近100个 招引项目超过50个 致力于搭建本地产业生态[3] - 构建起涵盖“资助—种子—天使—创投—产投—并购”的全生命周期产业支持服务体系 实现电子信息、医药健康、数字经济等优势产业全覆盖[4] - 博源资本投资成都星卫讯科技有限公司后 不仅推动其人才团队扩张和后续融资 还利用产业链资源为其对接上下游 使其成为国内行业应用卫星通信终端出货量第一的龙头企业[7] - 通过“创投天府·周周见”、“金熊猫”创投日等常态化路演活动 截至11月底累计举办29场 覆盖项目200余个 汇聚200余家投资机构 近六成中早期项目实现种子轮、天使轮融资[13] - 近1年来常态化开展企业走访 累计走访企业1.5万余家 解决问题5200多个 办结率达100%[13] 产业招引与集群发展成果 - 2024年前10个月 成都高新区种子基金完成30余个项目出资 出资金额7000余万元[8] - 招引落地沃飞长空全球总部及生产制造基地项目 助力建设西部低空经济中心[8] - 引入永新医疗总部及分子影像设备制造基地项目 助推成都天府国际生物城建设高端医疗装备产业集群[8] - 蜀道集团首次涉足基金领域组建蜀道基金 计划从人工智能与自动驾驶等细分领域进行投资[10]

文章核心观点 - 成都高新区通过构建庞大的产业基金集群和培育“耐心资本”，成功撬动社会资本，实现了资本与优势项目的高效对接，推动了区域产业（特别是电子信息、医药健康、数字经济等）的高质量发展和集群化建设 [1][2][12] 政府投资基金模式与规模 - 成都高新区已出资组建基金超160只，总规模超3400亿元，成为中西部产业园区中资本密度最高、项目集聚最强的创投核心区之一 [2] - 作为重点产业投资平台，策源资本已合作组建基金74只，总规模达2143亿元，建立了广泛的母基金生态圈 [3] - 地方政府通过设立产业基金，将财政资金、土地、数据等资源“封装”，以撬动更大规模的社会资本，提高政府资源利用率和协同效应 [5] 成功投资案例与财务回报 - 成都国资作为“耐心资本”对海光信息进行了近10年的投资，旗下3家平台合计持有3.952亿股，估算浮盈超千亿元 [2] - 投资海光信息后，其两家核心子公司落地成都，并以海光集成为链主企业带动了当地集成电路产业发展，2024年成都市电子信息产业营收达1.34万亿元 [2] - 2007年，通过出资18亿元促成总投资34亿元的京东方4.5代LCD项目落地，后续实现投资全部退出并获得收益，2024年京东方第8.6代AMOLED生产线（总投资630亿元）封顶，三条生产线在成都总投资超千亿元 [9] 全生命周期产业支持体系 - 构建了涵盖“资助—种子—天使—创投—产投—并购”的全生命周期产业支持服务体系，覆盖电子信息、医药健康、数字经济等优势产业 [4] - 2012年设立国内首只政府全额出资的创业天使投资基金（首期8000万元），已完成60余个种子期、初创期项目投资，助推康诺亚、成电光信等企业上市，目前管理资产近4亿元 [4] - 设立100亿元天使母基金，并探索“中试+基金”等创新模式，构建“以股权为纽带、以科创为核心”的合作关系 [5] 早期投资与创新探索 - 当前已形成早期资本支持体系基金规模超200亿元，支持项目超200个，2024年前10个月种子基金完成30余个项目出资，出资金额7000余万元 [8] - 2024年，首只由中试平台运营管理的股权创投基金——成都蜂鸟中试股权投资基金落户，对在中试平台进行服务验证的新材料、先进制造等领域项目开展投资 [6] - 2024年4月，策源资本宣布打造规模15亿元的中试基金，通过“中试+基金”模式助力科研成果从实验室走向市场 [7] - 针对规模2亿元的种子基金发布“两个80%”政策：80%让利（允许团队3年内以原价回购80%股权）和80%容亏（允许管理人不高于80%的投资损失），以解决初创估值高和国有资金不敢投的难题 [11] 资本生态建设与投融资活动 - 2024年5月，四川首只“S基金”（成都科创接力股权投资基金有限公司）在成都高新区完成注册，完善了私募股权基金“募投管退”全链条服务体系 [12] - 常态化开展“创投天府·周周见”、“金熊猫”创投日等投融资路演活动，截至11月底累计举办29场，覆盖项目200余个，汇聚200余家投资机构、50余家金融机构和3家交易所，近六成中早期项目通过活动实现种子轮或天使轮融资 [13] - 近1年来，常态化开展企业走访，累计走访企业1.5万余家，解决问题5200多个，办结率达100% [13] 产业招引与集群发展 - 策源资本已实现本地项目覆盖近100个，招引项目超过50个，并深度穿透数万家企业，触及京东方、通威半导体等龙头企业及上下游资源 [3][11] - 通过产业基金招引落地沃飞长空全球总部及生产制造基地项目，助力建设西部低空经济中心；引入永新医疗总部及分子影像设备制造基地项目，助推高端医疗装备产业集群建设 [8] - 博源资本参与成都星卫讯科技有限公司首轮外部融资，通过投后服务助力其成为国内行业应用卫星通信终端出货量第一的龙头企业 [7]

市场表现与规模 - A股市场在2025年首次实现年成交额突破400万亿元人民币 创下历史新高 [1] - 市场指数呈现慢牛走势 标志着市场更加稳定和成熟 [1] - 成交额的突破是市场活跃度提升的直观体现 表明交易频繁且资金流动活跃 [1] 市场影响与意义 - 高度活跃的市场为各类企业提供了更广阔的融资渠道 有助于企业获得资金支持以拓展业务和创新 [1] - 活跃的交投吸引了更多国际投资者的目光 提升了A股市场在全球资本市场的地位和影响力 [1] - 指数的稳步上升反映出上市公司整体质量和盈利能力在不断提升 [1] 投资理念与行为转变 - 400万亿元成交额与慢牛指数背后是价值投资理念在A股市场的进一步深入人心 [2] - 绝大多数投资者不再盲目跟风炒作 而是更加注重企业基本面分析 关注业绩、行业前景和核心竞争力 [2] - 从每日成交资金流向看 绩优蓝筹股的成交集中度相比以往更高 资金对业绩优秀、高分红的资产更感兴趣 [2] 资金流向与市场结构 - 投资理念的转变使资金更倾向于流向具有长期发展潜力的优质企业 推动其股价合理上涨 [2] - 在市场化选择下 绩优股的投资价值持续被发掘 对A股市场整体的价值提升具有重大意义 [2] - 价值投资理念有助于引导市场资源向优质企业集中 促进产业结构优化升级 [2] 市场发展前景 - 400万亿元成交额和指数的慢牛走势是A股市场发展的新起点 [3] - 价值投资理念的兴起为A股市场注入了新的活力 [3] - 在多方共同努力下 A股市场将变成吸引力更大的价值投资场所 未来成交额和指数仍值得期待 [3]

核心观点 - 基金经理付倍佳分享了其以高夏普比率为核心、融合巴菲特“不要亏钱”原则的价值投资哲学，并阐述了一个由宏观、中观、微观构成的三层投资框架，强调在管理基金时需考虑持有人体验，对传统价值投资的“久期”施加现实约束，以追求更稳定的超额回报 [7][8][33][34] - 该投资方法在港股等特殊市场环境中得到实践与验证，通过资产配置视角和严格的风险控制来应对市场波动，并认为互联网等行业正从成长型资产向价值型资产转变 [9][18][45][47] 投资哲学与框架 - 投资核心纪律是“不要亏钱”，这并非保守，而是为复利保留火种，类似于巴菲特在1969、1999、2007年等系统性风险时期控制最大回撤的操作 [7][32] - 追求高夏普比率，即控制一定波动后获取更高、更稳定的超额回报，这与个人投资可无限期等待不同，管理基金必须考虑持有人的体验和回撤承受能力 [8][33] - 实现稳定超额需要两个关键：一是具备资产配置视角，仅靠自下而上选股很难获得高夏普；二是避免大的净值亏损 [9][34] - 依赖一个三层投资框架：1) 宏观定方向，使用“利差”（中美储蓄利率差）和“盈利差”判断进攻或防守；2) 中观配板块，将资产分为价值、成长、周期三类并动态调整比例；3) 微观挑个股，选择性价比最优、风险收益比最合理的标的 [10][12][36][37] - 宏观应用实例：2023年因利差扩大（海外加息、国内降息）和盈利差逆向（产能过剩、房价调整），组合调整至极度防守；2024年年中因美联储开始降息及国内企业ROE出现改善迹象，组合转向更积极 [10][11][36][37] - 中观配置逻辑：最保守时几乎不配置成长型资产，价值型资产需苛刻定价，周期型资产因与其他资产相关度低，可有效降低组合波动率，贡献高夏普 [12][37] 对价值投资的理解 - 价值投资反人性体现在三方面：1) 定价上，人性追逐成长，市场给予成长资产更高溢价，而价值资产提供稳定性溢价，为确定性付费；2) 时间上，好价格出现在资产经历逆风时，等待价值回归可能需要三至五年，久期难熬；3) 情绪上，成长资产可能一个月获得10%-20%收益，而价值资产可能需要一年，缺乏短期情绪价值 [13][14][15][40][41][42] - 以“奶油蛋糕”比喻资产价值：“蛋糕底”是稳定的自由现金流和股息回报，代表扎实的确定性价值；“奶油层”是对未来增长的想象和估值溢价，充满变数 [18][45] - 互联网行业正从成长型资产转变为价值型资产，生命周期从追逐“成长奶油”的梦幻，沉淀为依靠“价值蛋糕”的扎实，其进入壁垒变得更强 [18][45] 市场实践与案例 - 2023年卖出某消费服务领域标的的案例说明，基金经理的价值判断必须包含“价值实现的时间与波动方式”的考量，即使公司优秀、估值不高，但若宏观流动性收紧、外资撤离、行业竞争恶化导致潜在回撤超出承受范围，也需调整 [17][43] - 港股市场具有特殊性：1) 投资者结构以外资和机构为主；2) 存在做空机制且流动性不足，难以进行量化交易；3) 可投标的池与A股不同且相对集中，容错率低，交易成本冲击大 [20][46][47] - 港股是一个胜率比赔率更重要的市场，天然更适合价值投资，要求投资者有定力和高胜率，这也促使投资框架更侧重宏观分析以应对系统性风险摆动，并对左侧投资机会保持谨慎 [20][47] - 港股市场机会巨大：许多A股行业龙头在港股二次上市，可投资产池扩大；外资持续投入，南下参与度高；主动管理产品稀缺，有利于发挥主观能动性创造稳定超额 [21][47] 投资组合管理 - 对左侧资产在仓位上有更多控制，在每一轮周期中面临大回撤时，避免承担最长尾的风险 [9][35] - 构建非对称型杠铃结构的组合，在宏观假设下动态调配价值、成长、周期三类资产的比例 [12][37] - 选股更擅长把握经营拐点向上、盈利改善的机会，但承认微观层面需要研究广度与深度，因此依托强大研究团队的支持来弥补个人精力有限的短板 [12][38]

A股市场成交额与指数表现 - 2025年A股市场年成交额首次突破400万亿元，创下历史新高 [1] - 市场指数呈现慢牛走势，表明市场更加稳定和成熟 [1] - 成交额突破是市场活跃度提升的直观体现，意味着交易频繁、资金流动活跃，投资者积极参与 [1] 市场活跃度的意义与影响 - 活跃的市场氛围为各类企业提供了更广阔的融资渠道，有助于企业获得资金支持，实现业务拓展和技术创新，进而推动实体经济发展 [1] - 交投高度活跃吸引了更多国际投资者的目光，提升了A股市场在全球资本市场的地位和影响力 [1] - 指数的稳步上升反映出上市公司整体质量在不断提升，盈利能力在不断增强 [1] 投资理念的转变 - 400万亿元成交额与慢牛指数背后，是价值投资理念在A股市场的进一步深入人心 [2] - 绝大多数投资者不再盲目跟风炒作，而是更加注重企业的基本面分析，关注业绩、行业前景、核心竞争力等因素 [2] - 投资理念的转变使得资金更倾向于流向具有长期发展潜力的优质企业，推动其股价合理上涨 [2] 资金流向与市场结构 - 从每日成交资金流向看，绩优蓝筹股的成交集中度相比以往更高 [2] - 资金对于业绩优秀、高分红等核心资产更感兴趣，在市场化选择下，绩优股的投资价值持续被发掘 [2] - 优质企业能够脱颖而出获得投资者青睐，劣质企业逐渐被市场淘汰，形成优胜劣汰的良性循环 [1] 价值投资的深远影响 - 价值投资理念的普及有助于引导市场资源向优质企业集中，促进产业结构优化升级，推动经济高质量发展 [2] - 稳定的投资回报能吸引更多长期资金入市，如养老金、保险资金等，为A股市场提供稳定的资金来源，增强市场抗风险能力 [2] - 价值投资理念的兴起为A股市场注入了新的活力 [3] 市场未来展望 - 400万亿元成交额和指数的慢牛走势是A股市场发展的新起点 [3] - 在监管部门、上市公司和投资者多方共同努力下，A股市场将变成吸引力更加巨大的价值投资场所 [3] - 无论是成交额还是指数，未来仍值得期待 [3]

作者背景与投资理念 - 作者采用价值投资理念 以所有者心态进行长期投资 不撰写看空报告或建议做空[1] - 作者职业生涯始于2020年至2022年在一家律师事务所担任销售角色 并成为顶级销售 后管理团队并参与销售策略制定 此经历有助于其通过销售策略评估公司前景[1] - 2022年至2023年作者在富达投资担任投资顾问代表 专注于401K规划 但因公司基于现代投资组合理论的方法与个人价值投资理念不符而选择离开[1] - 作者于2023年11月开始在Seeking Alpha平台撰写文章 分享其为自己寻找的投资机会[1]

文章核心观点 - 文章记录了雪球嘉年华上关于价值投资实践与挑战的讨论 两位资深投资人分享了在复杂市场环境中如何平衡低估与确定性、识别价值陷阱、拓展能力圈、管理仓位以及对未来市场的展望 核心在于通过系统化方法、持续学习和动态调整 在进攻与防守间实现稳健投资 [1] 低估与确定性的抉择 - 低估与确定性并非矛盾 理想投资标的同时具备这两大特质 例如2021年初某通信行业龙头公司市值不到7000亿港币 却拥有约4000亿现金及等价物 年盈利达1000亿 是兼具低估与确定性的案例 [3] - 通过构建以确定性为横轴、低估为纵轴的坐标系 将资产归类并选择阶段性最优标的 能在不承受漫长等待和大幅波动的前提下积累相对优势 [3] - 当前资源品、能源、消费行业以及AI应用领域 在坐标系中处于相对更优的可选区域 [4] 价值陷阱的识别与规避 - 价值陷阱的区分标准在于利润的持续性 以及损失是否为永久性 例如2021-2022年间的房地产股 虽然财务指标和PE估值低 但地价下跌导致核心优势失效 高负债和高土地储备成为致命点 [6] - 价值陷阱主要源于两种情形：一是原本判断无问题的长期因子后来出现问题 二是短期问题逐渐演变为长期问题 [8] - 规避价值陷阱需持续跟踪标的并定期评估 同时建立内部拷问规则 例如当怀疑陷入价值陷阱时 反问自己是否敢将身家全部投入 [8] - 当持仓导致无法安心睡眠时 应考虑减少持仓 [9] 能力圈拓展与投资进化 - 个人能力圈有限 需通过持续学习和团队交流分享来拓展 以覆盖能力圈的广度与深度 当前信息过载 最终投资决策取决于自身的认知水平 [11] - 投资风格可结合数字化模型辅助主观决策 将企业竞争力、上下游分散度、行业市占率等主观因子模型化 并将白马落难、困境反转等“套路”纳入体系 以提高研究效率和决策稳定性 [13] - 在投资组合中 主观研判占主要权重 约为70% 模型与主观判断出现分歧时 会尊重事实进行调整 或以主观为主针对性修改模型参数 [14] 仓位管理与投资操作 - 仓位调整逻辑基于市场整体估值和安全边际 当市场估值高、缺乏有安全边界的品种时降低仓位 当市场估值低、优质标的众多时加重仓位 以此控制净值波动 [16] - 长期坚持高仓位运作的底气源于将持股视为股权资产 以股东心态和长期视角审视持仓 认为足够低估且优质的公司能持续创造价值 [16] - 满仓并非静态不动 可通过资产间的动态平衡获取超额收益 例如在特定事件导致不同资产涨跌时 进行调仓换股 [17][18] - 在极端市场情绪下 如所有股票快速上涨导致内心不踏实时 会进行减仓以表达态度 例如曾将仓位从满仓降至八成 [18] 市场展望与行业影响 - 对后续市场持相对乐观态度 因仍有大量观望资金 且每年到期的定期存款规模达几十万亿 海量资金缺乏合适投资渠道 而股票市场仍有众多优质资产具备吸引力 [20] - AI对资管行业影响深远 一方面使普通投资者能便捷获取全市场研究报告 另一方面头部机构借助AI工具进一步强化了投研实力 [20] - 2026年投资可关注两个方向：一是分歧中产生的机会 例如将外卖行业视为即时零售的前置布局而非单纯“外卖大战” 以打开市场空间 二是消费潜力 特别是新消费领域 如健康产业、户外运动等满足居民悦己、健康需求的细分方向 今年前11月人民币存款增加24.7万亿 若能引导至消费市场将释放巨大需求 [21] 不同投资风格的共存 - 量化投资的盛行对主观价值投资而言 其一致性的买卖行为反而可能为左侧长期投资者创造合适的建仓或兑现时机 [23] - 尽管理解量化 但投资根基仍笃信价值投资 认为基于短期现象的量化策略可能无法抵御流动性风险 量化短期对价投冲击不大 但需有远虑 [23] - 市场欢迎不同风格的投资基金共存 [24]

文章核心观点 - 华创证券研究所所长董广阳认为，消费行业有其自身发展周期规律，当前处于破局与重构期，预计2025-2026年将进入新的平衡阶段 [1][2][4] - 白酒行业呈现十年周期，当前处于被动调整期，预计2024年下半年将进入主动调整期并重新向上，其商业模式韧性和头部企业价值依然存在 [5][6][7][8] - 消费品的大部分绝对价值不在于短期业绩波动，长期价值才是核心，未来投资将更关注确定性、持续性和稳定性 [9][10] 消费行业周期规律 - 消费行业有自身的发展周期规律，与行业技术发展和时代背景相关，不会因经济增长快慢而改变 [2][3] - 中国过去三四十年完成了西方工业国家200年的现代化进程，每十年出现一套新模式、新玩法、新玩家，仅少部分企业能穿越周期 [4] - 2022年至今属于消费行业的破局与重构期，地产经济和人口总量变局导致企业洗牌，同时催生新玩法、新企业 [4] - 预计到2025、2026年，随着新规划落地、房地产影响减弱及新质生产力接替，消费将进入新的平衡阶段，企业将迎来收入、盈利、市值和估值的重新回归 [4] - 当前阶段特点是供给过剩、消费需求分化与个性化、AI技术普及带来“超级消费者时代”和“超级创业者时代” [4] 白酒行业研判 - 白酒行业呈现十年周期，每轮周期都是政策、经济、行业三期叠加，行业顶峰时泡沫大、库存高、需求转弱、政策加压，三者合力将行业打到冰点 [5] - 行业冰点期往往孕育机会，因为白酒是好的商业模式，且头部企业在总量下降背景下仍有回转空间和份额抢夺余地 [6] - 白酒行业从2022年起进入被动调整期，企业努力维持报表但需求下滑、批发价下跌；2023年下半年企业报表开始明显下行，进入被动适应期 [7] - 预计到2024年下半年，随着批发价企稳，行业将进入主动调整期，并在新常态下重新向上 [8] - 头部品牌作为文化载体，在中国庞大人口基数下仍有消费基础，价格回落仍有大量中产家庭和海外市场需求支撑，行业一定会见底 [8] - 建议不仅看年度数据，更要看季度数据，历史上如贵州茅台在2013-2015年个别季度的调整曾带来早期机会 [8] 其他消费品类别观察 - **大众快消品**：2022年以来出现新变化，行业第一名与第二名的收入、盈利差距显著拉大，行业集中度进一步提升，头部稳定性增强，分红率持续提升，龙头企业价值逐步显现，当前食品板块估值处于合理偏低水平 [9] - **耐用消费品（如汽车、家电）**：短期补贴可能退坡，但出海稳步推进，制造在中国、设计在海外、营销体系由海外留学二代搭建的企业出海业绩往往很好，股价表现突出，这类企业凭借中国制造能力、海外设计能力及二代建立的海外渠道网络快速打开市场 [9] - **服务消费品**：商业逻辑发生倒转，从过去为厂家服务转向为消费者服务，所有产品围绕消费者设计开发，供应商做OEM，逆势增长机会在于满足最大公约数需求、以最低价格席卷全球、打造最具个性的情感IP以及提供最佳体验 [9] 消费品投资价值 - 消费品的大部分绝对价值不在于短期业绩波动，即使最具价值的龙头公司一年不生产，也只是减少该年利润对应的市值 [9] - 从现金流折现模型看，近三年业绩占比不到10%，长期业绩才是价值核心 [10] - 即便基本面短期不佳，只要企业具有长期价值，就值得投资，并将迎来长线慢牛 [10] - 未来投资会更关注确定性、持续性、稳定性，而非单纯成长性，相信每个细分领域都会有公司长期存在，其价值会越来越明显 [10]