报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [1][9][20] 报告的核心观点 - 近期人形机器人本体公司宇树、智元动作频繁，宇树登陆资本市场有望带动其供应链，智元链相关企业也值得关注；光伏供给侧改革迫在眉睫，后续政策值得期待，硅料、光伏玻璃环节及新技术方面相关龙头企业值得关注 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 宇树启动上市辅导，光伏“反内卷”见效 宇树启动上市辅导，智元探索物流应用场景 - 7月18日宇树科技在浙江证监局办理辅导备案，控股股东、实控人王兴兴合计控制34.7630%股权，辅导券商10 - 12月评估并协助准备申报文件；2024年宇树科技营收超10亿元，是业内少数盈利机器人企业，四足和人形机器人出货量全球第一，Unitree Go1四足机器人累计销售逾5万台，占全球消费级足式机器人市场六成以上份额 [5][17] - 2025世界人工智能大会7月26 - 29日启幕，智元机器人将携手德马科技展示具身智能机器人物流作业 [6][17] 光伏“反内卷”见效，硅料硅片联袂涨价 - 国内硅料企业响应“反内卷”，报价调整为“不低于全成本”，多晶硅N型复投料成交均价4.17万元/吨，周环比涨12.4%，N型颗粒硅成交均价4.10万元/吨，周环比涨15.2%；本周约6家企业达成新订单，成交量环比大增；预计7月国内多晶硅产量10.5万吨，8月增至11万吨，下游需求基本维持11万吨/月，市场暂无新增库存压力，硅料市场将回归理性 [7][18] - 本周硅片价格上行且涨幅大，183N硅片成交均价1.05元/片，环比涨22.09%；210RN硅片成交均价1.15元/片，环比涨15.00%；210N硅片成交均价1.35元/片，环比涨13.45%；原因是多晶硅价格上行和硅片企业减产，行业整体开工率小幅降低 [8][19] 行业动态：美国拟对三国光伏产品启动新一轮双反调查 行业动态 - 美国太阳能制造与贸易联盟针对中资企业在印尼、老挝生产基地及印度光伏企业，提起新的反倾销和反补贴申请，声称存在非法贸易行为 [22] 公司动态 - 隆基绿能预计2025年上半年净利润-28 - -24亿元，扣非净利润-36 - -32亿元 [23] - 天顺风能预计2025年上半年净利润4080 - 5520万元，同比减少74.44% - 81.11%，扣非净利润3876 - 5244万元，同比减少75.56% - 83.41% [23] - 钧达股份预计2025年上半年净利润-3 - -2亿元，扣非净利润-5 - -4亿元 [23] - 苏州固锝预计2025年上半年净利润3000 - 4000万元，同比增长171.46% - 307.19%，扣非净利润370 - 550万元，同比减少82.13% - 87.98% [24] - 平高电气中标国家电网项目合计金额约14.50亿元，占2024年营业收入的11.69% [24] 光伏产业链跟踪：上游报价再度上扬，下游价格博弈持续 硅料 - 国内硅料企业响应“反内卷”，报价调整，块状致密料约47 - 49元/公斤，部分大客户报价46 - 47元/公斤，颗粒料约41 - 45元/公斤；本周买方小批量买进，调整老旧订单，无大批量成交；价格区间35 - 49元/公斤，整体均价37 - 38元/公斤；国产颗粒硅主流价格40 - 45元/公斤；海外硅料厂家发货受影响，均价19美元/公斤，部分16 - 17美元/公斤，输美厂家调整供应链，八月价格或回升 [25] - 本周硅料出货量增加，有机会加速库存去化 [26] 硅片 - 本周硅片价格回弹，183N上探至1.00元/片，210RN主流成交价1.15元/片，210N拉升至1.35元/片；反弹原因是供应端减产、硅料价格上行和政策影响；企业有价格管控动作，头部企业有新报价；若高价料持续成交，将支撑硅片及下游价格，去库存和减产缓解硅片价格下行压力 [27] 国内电池片 - N型电池片183N本周均价上调至0.25元/W，210RN和210N均价上调至0.26元/W；183N国内需求低迷，成交少，靠海外订单拉动；210RN和210N组件大厂接受度高，二三线厂上半周观望；短期因硅片报价上涨，电池片价格后续或上调，长期受政策驱动有望脱离底部区间 [28][29] 海外电池片 - P型182P中国出口美金均价本周持平于0.034美元/W，受国内上游涨幅带动开始交付；使用海外硅料的东南亚电池片输美价格区间0.08 - 0.09美元/W，均价约0.085美元/W [30] - N型183N中国出口美金均价本周上调至0.032美元/W，因国内上游涨价、海外需求旺盛后续仍有上涨空间；使用海外硅料的东南亚电池片输美价格区间调整为0.10 - 0.12美元/W，均价约0.12美元/W；美国对等关税实施日期延后至8月1日，各国关税税率有变化空间 [30] 中国组件 - 组件价格僵持，国内订单以补装项目为主，大基地项目未开展，需求减弱影响未体现；TOPCon组件集中项目价格0.60 - 0.68元/W，部分一线厂家调涨报价1 - 2分/W，多家企业跟随；供应链波动，新订单价格观望，部分企业观望抬价至0.7元/W可能性 [31] 海外组件 - 亚太区：中国出口至亚太地区的TOPCon价格0.085 - 0.090美元/W，澳洲市场执行价格0.09 - 0.10美元/W，印度市场非DCR组件价格0.14 - 0.16美元/W，部分印度厂商转往东南亚采购电池 [33][34] - 欧洲市场：项目交付价格维持在8.3 - 8.5美分/W，厂家与项目方商谈四季度订单价格往8美分/W靠拢；BC部分区分场景价格分化，受汇率和量体影响价格微调整 [34] - 拉丁美洲市场：主流价格区间0.08 - 0.09美元/W，巴西市场价格区间并存 [34] - 中东市场：大宗价格0.085 - 0.09美元/W，前期高价锁价订单0.10 - 0.11美元/W执行中 [34] - 美国市场：受政策影响，供货商与项目方博弈，部分项目暂缓，成交价格维持0.27 - 0.28美元/W，本地制造组件询单上行 [34] 光伏辅材 - EVA粒子价格本周下降，降幅0.3%，预计近期价格僵持整理 [35] - 背板PET价格本周下降，降幅0.9%，预计短期乙二醇现货市场弱势震荡 [36] - 边框铝材价格本周下降，降幅0.2%，预计下周铝价延续窄幅震荡 [37] - 电缆电解铜价格本周下降，降幅2.2%，预计短期现货铜价震荡运行 [37] - 支架热卷价格本周上涨，涨幅1.4%，预计价格延续震荡偏强整理 [38] - 光伏玻璃价格本周不变，预计下周市场交投淡稳，局部成交好转，主流价格维稳 [38] 上周市场表现 - 电力设备板块涨幅0.57%，排名第14名，跑输上证综指0.12个百分点，跑输沪深300指数0.52个百分点，光伏板块下跌1.19% [40] - 申万电力设备成分股周涨跌幅前五名：温州宏丰（+25.62%）、利元亨（+23.83%）、扬电科技（+21.52%）、电气风电（+16.46%）、欧陆通（+16.33%）；周涨跌幅倒数后五名：长城电工（-7.51%）、*ST沐邦（-9.74%）、亿晶光电（-10.30%）、亚玛顿（-14.10%）、拓日新能（-18.16%） [41]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 光伏行业反内卷进程深化，主产业链价格整体上调，供给侧改革预期增强，未来行业供需有望改善，带动产业链价格及盈利修复，建议关注硅料、BC、无银/少银化、主辅材龙头等环节 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 反内卷进程持续深化，主产业链价格呈现整体上调态势 - 硅料硅片环节价格大幅上调，电池组件价格预计跟涨：本周 N 型复投料、N 型颗粒硅成交均价提升，硅片企业初步达成报价共识，部分头部硅片厂封仓待涨，电池组件报价有望随硅片环节价格上涨而抬升 [1][11] - 6 月电池组件出口环降，逆变器出口环比小幅增长：2025 年 1 - 6 月电池组件出口量同比小幅增长，但 6 月出口量和出口额环比均下降，主要因 6 月电池组件价格环比下降；2025 年 1 - 6 月逆变器出口量和出口额同比均增长，6 月出口量和出口额环比也均增长，其中江苏 6 月逆变器出口额环比高增 [13][26] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数上涨 2.22%，电力设备行业指数上涨 0.57%；电力设备子行业中，其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电池涨幅前三，电网设备、风电设备、光伏设备涨幅后三 [51][54] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，温州宏丰、麦格米特等涨幅前五，长城电工、岱勒新材等跌幅前五；美股重点光伏公司中，First Solar、Solaredge 等涨幅前三，阿特斯太阳能、晶科能源等跌幅后三 [58][62] - 行业估值 PE：截至 7 月 18 日，行业 PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行；电力设备 PE（TTM）为 26x，电力设备子行业中，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备排名前三，电池、电网设备、光伏设备排名后三 [65][67] - 行业 PE 估值分位数：截至 7 月 18 日，电力设备 PE 为 26x，估值分位数为 27.8%；分位数排名前三为房地产、银行、汽车，后三为公用事业、农林牧渔、食品饮料；电力设备子行业中，风电设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ排名前三，电网设备、电池、光伏设备排名后三 [68][69] 本周光伏产业链价格 - 主材环节：多晶硅致密料/颗粒料平均价环比上涨，单晶 N 型硅片平均价环比上涨，TOPCon 电池片价格环比上涨，部分组件价格环比持平 [2] - 辅材环节：3.2mm 镀膜光伏玻璃和 2.0mm 镀膜光伏玻璃面板价格环比持平，透明 EVA 胶膜和白色 EVA 胶膜价格环比下降，POE 胶膜价格环比持平 [3]

光伏行业近期表现 - 光伏板块在"反内卷"政策推动下迎来修复上涨行情，部分主动权益类基金净值近三周累积涨幅达20%以上[1] - 陆彬管理的汇丰晋信时代先锋A净值涨幅达23.10%，其管理的其他产品涨幅也在20%左右[2] - 郑澄然管理的广发高端制造A等产品净值涨幅超过10%，重仓的阳光电源区间涨幅超10%[3] 光伏产业链现状 - 光伏行业面临阶段性供需失衡、能源政策调整等挑战，仍处于深度调整阶段[1] - 产业链各环节盈利承压，产线开工不足，行业整体处于亏损状态[3] - 国内光伏抢装潮结束导致终端市场需求走弱[3] 行业整合与产能优化 - 缺乏竞争力的落后产能将逐步退出，推动产能结构优化和供需格局改善[3] - 严控落后产能复产是市场供需关系实质性改善的前提[1][5] - 硅料和硅片环节有望率先达成供给侧改革，落后产能出清速度快且彻底[6] 企业应对策略 - 企业尝试通过新技术、新产品、海外渠道等方式突围[4] - 天合光能表示短期技术路线以TOPCon为主，BC、HJT在细分市场有竞争力[4] - 公司正在研发叠层电池技术，打造技术壁垒以摆脱内卷式竞争[4] 政策与市场展望 - 中央财经委员会强调治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出[4] - 推动产业链价格回升是实现"反内卷"的重要第一步[5] - 建议关注具备长期竞争力及量价回升弹性的龙头品种[6] 潜在受益企业类型 - 向储能行业转型的光伏企业有望光储协同发展[6] - 资产负债表健康的企业可能率先穿越周期[6] - 硅料和硅片环节企业可能更大程度受益于供给侧改革[6]

硅料价格走势 - 7月硅料平均报价区间提升至40-50元/公斤 较前期上调幅度高达25-35% [1] - 6月各类型硅料均价较5月环比下跌5% 7月报价连续多个交易日呈现上涨趋势 [2] - InfoLink7月排产数据显示硅料排产10.9万吨 环比上涨且高于硅片排产 供需关系尚未大幅改善 [2] - 当前硅料价格上涨主要体现在报价而非成交价 下游接受程度仍需观察 [2] 光伏行业供给侧改革 - 国家近期对光伏"反内卷"重视程度提升 包括人民日报发声 中财委会议召开 工信部组织企业交流等 [3] - 硅料环节因供需矛盾深 成本曲线陡峭 位于产业链最上游 供给侧拐点或率先反映 [1][3] - 改革节奏可能转变为自上而下推进 从部委强制要求到行业响应执行 [3] - 产业链价格复苏有望从硅料环节开始逐步向下游传导 [3] 硅料行业格局变化 - 产能整合将筛选硅料厂商的资金 成本管理 产品质量 推动行业供给结构重塑 [3] - 多晶硅周期性调整面临重要拐点 未来半年至一年将经历深度调整与出清 [3] - 建议关注通威股份(600438 SH) 大全能源(688303 SH) 新特能源(01799) 大全新能源(DQ US)等龙头企业 [1] - 颗粒硅新技术趋势值得关注 [1]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷政策变化**：今年反内卷政策由国家最高领导指示主导，与去年行业协会自律主导力度不同；今年光伏产业链价格和股票价格降至新低，多晶硅价格从去年4万多元降至最低3万元左右，现报价回升至4.5万元以上，实际成交价接近4万元，投资性价比高[2] - **产业链现状**：各环节响应积极，原材料价格上涨明显，硅料价格回升至接近4万元，硅片涨幅超10%，电池片和组件开始涨价博弈；上游硅料库存约27 - 30万吨较多，硅片库存不到20GW相对较少；6月装机或下滑，但工商业分布式和集中式风光大基地项目仍在推进，刚需项目存在[1][3][4][11] - **反内卷政策预期**：分为预期、政策落地、政策产生效果三阶段，目前处于预期阶段，预计三季度末有具体政策落地，市场关注限价、限产、收储能等措施，硅料头部企业计划联合收储稳定价格[5] - **中央整治决心**：中央高层整治内卷竞争决心不可低估，此次整治有政府背书，与以往不同，是复杂系统性工程，需多管齐下综合整治[1][6] - **投资者建议**：关注原材料各环节商品价格变化和协会组织企业间会议精神；在股价距去年10月高点有较大空间时，重点配置产业链各环节龙头企业；推荐顺序为硅料、新技术、辅材[7][12] - **限价政策影响**：限价政策效果显著，硅料价格一两周内从3万元涨至4.5万元并有望继续上涨，已向下游传导，硅片报价大幅提升，组件价格预计逐步提升，国央企将依法依规治理低价竞争[8] - **去年反内卷效果不佳原因及今年情况**：去年组件端提价未获五大六小企业认可，低价订单仍中标；今年国央企配合中央政策，有望改善恶意低价竞争现象[9] - **下半年需求担忧**：1 - 5月装机接近200GW，6月装机或大幅下滑，但头部企业海外收入占比高，涨价后海外市场接受度高，有助于提升整体盈利能力[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月多晶硅产出约10万吨，7月排产预计增加五六千吨；6月硅片产出接近60GW，7月预计降至50GW左右；电池片6月产出约55 - 57GW，7月预计降至53GW左右；组件端7月排产从6月的47GW降至44GW，因海外需求多下滑幅度有限[11] - 新技术如BC技术可尽早走出周期底部，今年二季度爱旭率先扭亏为盈，其BC组件在海外实现较高溢价[12]

光伏行业2025年中期业绩分析 行业整体表现 - 光伏主材企业2025年上半年业绩持续恶化，24家发布预告的企业中有14家主材企业，其中13家亏损，仅横店东磁因磁材产业和美国市场实现盈利 [6] - 行业亏损同比环比均未改善，通威股份2025年上半年预亏49-52亿元，较2024年同期36.4亿元亏损扩大，但较2025年一季度30.4亿元亏损略有收窄 [7] - 硅片环节TCL中环预亏40-45亿元，双良节能预亏5-6.5亿元，京运通预亏1.65-2.25亿元，亏损同比环比均扩大 [8] 重点企业表现 - 一体化企业晶澳科技预亏25-30亿元，较2024年同期12.1亿元亏损扩大一倍，二季度环比一季度无改善 [9] - 隆基绿能预亏24-28亿元，较2024年同期52.6亿元大幅减亏，但二季度环比一季度持平，HPBC 2.0组件市场认可度提升 [9] - 爱旭股份成为唯一亮点，二季度单季扭亏为盈，ABC组件海外销售占比提升带动毛利率改善，上半年预亏1.7-2.8亿元较去年同期17.4亿元大幅减亏 [9][10] - 阿特斯未发布预告但其母公司加拿大太阳能二季度营收、毛利率、出货量环比增长，传闻已放弃国内组件市场 [11] 行业问题与建议 - 行业负债杠杆过高，头部企业巨额负债导致产能调整困难，反内卷政策需加速落地 [11] - 华晟新能源建议淘汰50%多晶硅产能，全面停止所有技术路线产能扩张，建立统一产品能耗及碳排放标准 [12][13] - 需防范低质低价竞争重蹈中国摩托车东南亚市场覆辙，严守光伏产品质量底线 [13] 光伏产业链环节分析 硅料环节 - 通威股份亏损同比扩大但环比收窄，饲料业务提供业绩支撑，硅料企业协鑫科技、新特能源、大全能源未披露预告 [7][8] 硅片环节 - TCL中环亏损同比环比均扩大，但经营性现金流保持为正，大股东TCL科技业绩良好 [8] - 弘元绿能上半年预亏2.9-3.5亿元，较2024年同期11.6亿元大幅收窄，但较2025年一季度亏损扩大，处置硅料资产助力减亏 [9] 电池组件环节 - 晶科能源、天合光能未发布预告但反转可能性低，阿特斯海外策略见效 [11] - 爱旭股份ABC组件在欧洲、澳洲、日本等高价值市场取得突破，商业模式获认可 [9][10] 政策与市场影响 - 531抢装潮未能扭转行业颓势，下半年若反内卷政策未有效落实可能引发集中暴雷 [11][12] - 行业自律措施如限产限价未达预期效果，主材价格竞争持续恶化 [11]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：光伏行业、光伏玻璃行业、浮法玻璃行业 - **公司**：通威股份、协鑫科技、福莱特、中环、双良、上机、钧达、爱旭、晟镜、晶澳、天合、晶科、隆基绿能、聚合材料、帝科股份、博迁新材、新易、怀特、布莱克 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业面临问题**：面临产能过剩和低价竞争两大核心矛盾，企业竞争激烈、内卷严重，自律效果差，地方政府兜底使市场化出清困难，需借助非市场化手段反内卷[2][3] - **光伏行业供需情况**：2024年全球光伏装机量530GW，组件需求约650GW；预计2025年装机量增长10%至580GW，组件需求约700GW，未来三年保持10%左右增速；截至2024年底四大环节产能均超1200GW，远超需求，导致全行业现金亏损[2][6] - **光伏行业反内卷进展和趋势**：反内卷行动态势向好，政策力度显现，硅料和硅片价格上涨，下游响应产业链顺价，此轮行情持续性更好；政府高度重视，预计未来反内卷及供给侧改革进展和力度持续超预期[2][4][5] - **光伏行业供给侧改革**：多项工作推进但实际执行效果不理想，需更强有力政策；硅料环节推进产能整合联盟方案，头部企业收购尾部小产能并关停，控制产能利用率，有望加速库存去化、抬升价格、改善供需[7][12] - **光伏行业投资机会**：分三个阶段，第一阶段关注高能耗环节如硅料和玻璃，推荐通威股份、协鑫科技、福莱特；第二阶段关注各环节龙头公司；第三阶段关注新技术，如BC技术和铜浆技术相关公司[8] - **光伏行业需求预期**：国内需求因531抢装透支，预计9月回暖；海外市场欧洲夏季休假、美国不确定性大、亚非拉基数小，整体需求偏弱状态预计9月改善[2][9] - **光伏行业政策和市场变化**：人民日报点名光伏低价竞争，财经委会议强调治理低价无序竞争，工信部召开座谈会，产业链价格开始抬升，硅料、硅片环节率先反弹[10][11] - **光伏玻璃行业减产**：核心企业达成共识减产30%，集中在小窑炉，预计缓解亏损压力，使价格从10元左右修复至12元左右，头部企业实现盈利[4][14][17] - **光伏玻璃企业减产原因**：出于市场化行为和现金安全考虑，保存现金流应对产业链风险，光伏和浮法玻璃都需市场化出清[19] - **浮法玻璃行业状况**：整体亏损程度小于光伏，6月开始全面亏损，预计再经历季度至半年亏损出现大幅度冷修，新增产能受限，出清机制可能依赖环保政策[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年下半年光伏玻璃行业通过自律性减产，从最高11万容量减少到约8万容量，价格从底部提升了5毛到1块钱，2025年3月装机需求回升，价格快速反弹[17] - 投资者应关注光伏和浮法板块的冷修进度、政策抓手，注意两者市场化出清机制带来的投资机会[21]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 - 新疆大厂复产不及预期，带动工业硅基本面边际好转，下游刚需订单释放使价格上涨；多晶硅企业响应“反内卷”政策上调报价，但目前报价无实际成交，7月预计排产提升且进入累库状态 [2][3] - 工业硅建议关注反弹沽空机会，观测右侧信号；多晶硅整体看涨，但短期注意回调风险，套利关注8 - 9正套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2509合约环比+435元/吨至8415元/吨，华东通氧553环比+100元/吨至8850元/吨，新疆99环比+250元/吨至8300元/吨；多晶硅PS2508合约环比+5820元/吨至41330元/吨，N型复投料成交价环比+2400元/吨至37100元/吨 [10] 2、新疆大厂复产不及预期，光伏反内卷关注落地情况 - 工业硅：本周主力合约上涨，云南、内蒙、重庆增开炉子，四川、宁夏减少，周产量7.22万吨，环比+0.31%，社会库存和样本工厂库存下降；大厂生产计划影响大，复产不及预期使基本面好转，99硅粉成交价涨至9000 - 9100元/吨 [12] - 有机硅：本周价格触底反弹，部分基地检修或降负，总体开工率70.9%，周产量4.69万吨，环比+0.64%，库存4.88万吨，环比-1.41%，预售好叠加政策影响价格上行 [12][13] - 多晶硅：本周主力合约大幅上涨，企业基于“完全成本”上调报价，N型复投料报价43 - 49元/千克，无实际成交，7月排产预计提升至11万吨，进入累库状态，截至7月10日库存27.6万吨，环比+0.4万吨 [3][13] - 硅片：本周报价大幅上调，主流成交价格未变，受硅料影响企业上调报价但无成交，7月排产预计52GW，环比降超10%，库存18.13GW，环比-1.09GW [14] - 电池片：本周报价大幅上调，主流成交均价下跌，受硅料和硅片影响企业上调报价，7月排产54GW，仍过剩，截至7月7日库存12.86GW，环比+1.33GW [15] - 组件：本周价格僵持，厂商态度分化，部分调涨报价，部分观望或降价，经销商有抄底囤货现象，7月排产45GW [16] 3、投资建议 - 工业硅：盘面抗跌性强，预计未来两周部分工业硅注册仓单，建议关注反弹沽空机会，观测右侧信号 [4][17] - 多晶硅：成为“反内卷”明星品种，盘面将从交易预期转为交易现实，整体看涨，短期注意回调风险，关注8 - 9正套机会 [4][17] 4、热点资讯整理 - 广期所自2025年7月14日结算时起，调整多晶硅期货合约涨跌停板幅度为9%，投机交易保证金标准为11%，套期保值交易保证金标准为10% [18] - 弘元绿能有意参与无锡尚德预重整，其子公司与顺风光电合作管理无锡尚德运营 [18] - 润阳股份云南基地10天从停机到满负荷生产，单车间年产能8.5GW [18]

光伏行业政策与市场动态 - 7月10日光伏50ETF(159864)收涨1 94% 上午快速上涨后全天震荡 [1] - 中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争 引导提升产品品质 推动落后产能退出 [2] - 高层会议多次提及反内卷议题 包括2024年7月政治局会议 2024年12月中央经济工作会议 2025年政府工作报告 [2] 光伏产业链价格与供需 - 多晶硅厂商报价区间上调至4 5—5万元/吨 但尚未观察到实际成交 厂商展现挺价决心 [2] - 光伏玻璃在产产能25H1为98340t/d 24Q3至25Q1产能净新增维持三个季度为负 25Q1短暂复产 6月重新下降 [3] - 硅料环节供需失衡最严重 25Q1价格企稳但产能利用率降低导致成本增加 硅片 电池环节毛利率环比改善 [5] 行业盈利与格局变化 - 硅料环节毛利率从2022Q1的68%持续下滑至2025Q1的-30% 硅片 电池环节2025Q1分别回升至1%和0% [6] - 光伏设备毛利率相对稳定 2025Q1为30% 光伏玻璃毛利率2025Q1回升至9% [6] - 反内卷措施有望优化行业格局 推动供需平衡 结束无序低价竞争 促进盈利修复和落后产能退出 [6] 行业反内卷措施 - 措施包括加强行业自律规范企业行为 推动技术创新产业升级 推动落后产能有序退出 [2] - 具体行动包括工信部等部门的企业座谈会 行业自律协会倡议 鼓励技术升级等 [2]

光伏行业"反内卷"措施 - 推动产业链价格回升是实现光伏行业"反内卷"的有效措施和重要第一步 [1] - 行业回归规范化有序竞争以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地将夯实光伏基本面底 [1] - 产业链报价回升立竿见影但落后产能退出和供给侧重构需要时间 [1][4] 产业链价格回升 - 产业链价格合理回升是光伏"反内卷"的有效手段和供给侧改革的首要前提 [2] - 硅料报价大幅提升至4 5万元/吨左右涨幅达25%左右 [2] - N型复投料成交均价3 7万元/吨环比回升6%-7% [2] - 各尺寸N型硅片报价临时调涨涨幅普遍达8%-12% [2] - 预计后续电池组件乃至部分辅材环节或也将有所顺价和涨价 [2] 涨价效果与产能出清 - 涨价可达到良好的"反内卷"效果但短期进一步上涨空间或有限 [3] - 成本越低的厂商越有利于占据市场优势而成本越高的企业或将面临停产退出压力 [3] - 综合成本价或将成为现阶段新的价格锚 [3] - 产能开工率有望在边际需求对应产能的成本线寻找到新的均衡点 [3] 行业供需与价格展望 - 中短期需求增速放缓国内光伏刚经历一轮抢装潮后需求回落 [4] - 绿电市场化交易政策的正式实施或导致终端收益率下降和供应链涨价容忍度有限 [4] - 后续实际成交价和进一步顺价能力有待观望 [4] - 只有在严控落后产能复产的前提下市场供需关系出现实质性改善产业链价格方具备进一步回升能力 [4] 投资策略 - 建议重点关注在光伏主产业链去产能进展中具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司 [1][6]