铁路投资现状 - 前5月全国铁路完成固定资产投资2421亿元，同比增长5.9%，其中5月完成474亿元，同比增长8.7% [1] - 今年以来铁路投资加速，前2月增幅突破5%，一季度和前4月增幅分别达到5.2%和5.7% [1] - 5月以来多个铁路建设项目取得重要进展，包括沪渝蓉高铁武汉至宜昌段启动联调联试等 [1] - 当前铁路投资额打破历史同期最高纪录，但增幅较2023年(7.2%)和2024年(10.8%)有所回落 [1] 历史投资数据 - "十四五"前4年(2021-2024)铁路固定资产投资合计3.07万亿元，其中2024年达到8506亿元创历史新高 [3][4] - "十三五"期间(2016-2020)铁路固定资产投资合计3.99万亿元 [4] - 2022年铁路投资触底，全年仅完成7109亿元，为12年来最低 [2] 未来规划 - 2025年是"十四五"最后一年，铁路投资额至少需达到2024年水平才能完成建设目标 [2] - 国家铁路局已启动"十五五"铁路发展规划编制工作，重点调研路网补白、枢纽提效等方面 [3] - "十五五"规划将重点完善西部地区路网空白建设，东部地区侧重市域铁路与城际铁路加密 [3] - 规划将推动干线铁路、城际铁路、市域铁路和城市轨道交通高效衔接 [3] - 投资规模坚持"适度超前、不过度超前"原则，重点提高投资效益和路网整体效能 [3]

"十四五"税制改革进展 - 增值税改革进展最快，2022年实施超2.4万亿元留抵退税新政缓解企业资金压力，制造业等行业受益明显[5] - 2023年针对先进制造业、集成电路、工业母机等企业出台增值税加计抵减优惠政策[5] - 2023年底增值税完成立法，为税制稳定奠定基础[5] - 房地产税立法暂缓，因涉及面广、区域差异大、征管难题待解[5][6] - 个人所得税综合征收扩围、消费税征税环节后移等改革进展较慢[5] "十四五"税改特点 - 减轻微观主体税负的改革进展快，如增值税留抵退税、个税专项附加扣除[7] - 对宏观经济影响大的改革进展慢，如房地产税立法、清理税收优惠[7] - 改革体现"先易后难、急用先行"原则，增值税因前期经验积累多而推进快[7][9] - 直接税收入占比从2020年至2024年略微下降[8] "十五五"税改方向 - 重点解决地方财政困难，增加地方自主财力和税收自主权[1][11] - 推进消费税征收环节后移并下划地方，今年将加快部分品目改革[8][12] - 研究同新业态相适应的税收制度，合并地方附加税并授权地方调整税率[10] - 完善个税制度，逐步将经营所得、财产所得纳入综合所得[10][13] - 强化对直播等新经济活动和娱乐明星等高收入群体的征管[13] 个税改革建议 - 维持免征额不变，逐步扩大个税收入规模[13] - 统一劳动性所得征税标准，解决"工资税"局限[13] - 规范资本所得、财产所得税收政策，堵塞偷逃税漏洞[14] - 加大教育、养老等专项附加扣除力度[14] 消费税改革建议 - 先从高价值消费品如汽车、珠宝等入手推进征收环节后移[12] - 利用大数据技术强化"以数治税"，完善征管体系[12] - 协调央地财力分配，避免区域财力差距扩大[12]

核心观点 - 2025是“十四五”收官之年，需求恢复将体现在下半年财务报表端，2025 - 2027年行业向好趋势确定性强，预计下半年板块活跃且主线装备表现较好 [3] - “双新质”或将引领行情，“十五五”方向更加聚焦，印巴冲突后军贸受关注且下半年预计持续发酵，中国有望巩固全球军工竞争地位 [4] 2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复 指数表现 - 上半年指数整体平淡，热点多且轮动快，2025年1月1日 - 6月12日中证军工指数上涨0.1%，2 - 3月上游电子板块、5月印巴冲突带动行情，其他板块也有阶段性行情 [11] - 预计下半年过去两年积压需求集中释放，“十五五”带来新变化，对下半年行情持乐观态度 [11] 板块比较 - 2025年初至今国防军工行业上涨1.6%，在SW一级行业中涨跌幅排名16/31，全市场18个行业上涨、13个行业下跌 [15] - 国防军工行业在2025年2月、3月、5月实现当月绝对正收益 [15] - 2025年初至今军贸/可控核聚变表现较好，航发链相对较弱，部分公司涨幅居前或跌幅居前 [18] 估值位置 - 2025年1月1日 - 6月12日军工板块估值位于45.7x - 65.2x区间，截至6月12日收盘整体PE/TTM是61.7x，当前估值处于近1/2/3/5/10年的89%、90%、90%、38%、24%位置 [21] 军工行业现状及发展思考 思考：2025年“承前启后” - 2025年“承前启后”，下半年趋势更清晰，过去五年行业有高景气周期和阶段性调整，未来三年将步入高景气阶段 [24] - 国际地缘冲突加剧，全球军费扩张、区域矛盾复杂，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，有望巩固全球军工竞争地位 [25] 业绩 - 2023 - 2024年产业链面临压力，1Q25需求好转但订单确收需时间，收入及利润继续下滑，收入和利润“非线性”变化，资产负债表指示意义转变 [26] - 2024年行业利润基本回到2019年水平，降价、费用及减值影响利润，降价或是行业毛利率下滑主要原因 [27][29] 新质战斗力：预计将是“十五五”的重点方向 先进飞行器 - 印巴冲突启示未来超视距作战中远程空战能力重要，先进飞行器高端性能对产业链提出更高要求并创造机会 [33] - 隐身材料向单频段“薄、轻、宽、强”发展并兼顾各频段协同，新一代装备列装带动其快速发展，建议关注相关企业 [37] - 未来空战是体系化作战，需态势感知系统和多类型装备协同，以印巴冲突中巴军表现为例说明体系协同重要性 [33][38] 智能化弹药 - 智能弹药在近年地缘冲突中效能突出，远火作为低成本“杀手锏”装备，美军“海马斯”需求旺盛，建议关注相关企业 [41][42] - 巡飞弹是先进导弹与无人机技术结合，具备低成本等特点，随着“蜂群”技术成熟将衍生大量需求，建议关注相关企业 [47] - 航弹发展经历三个阶段，滑翔制导套件可让其突破限制，航弹未来应用空间广阔，建议关注相关企业 [49] 装备信息化 - 国防信息化构建C4ISR系统增强战力，相控阵雷达是雷达重点发展方向，全球军用雷达市场规模预计增长，内需及外贸驱动有源相控阵雷达需求，建议关注相关企业 [50][51][54] - 特种通信向构建多手段、多层次、立体化综合通信系统发展，数据链是装备“生命线”，电子对抗受重视，建议关注相关企业 [55][56][59] 无人化装备 - 高新技术推动装备向无人化方向演进，无人化装备包括空中、地面、水下机器人，可赋能现有装备体系 [60] - 无人机市场需求增长，从“辅助作战装备”向“主力作战装备”转变，“十四五”和“十五五”是其发展黄金期，建议关注相关企业 [61][62] - 地面机器人可代替士兵执行多种作战任务，中国特种机器人行业规模增长，建议关注相关企业 [66][68] - 海洋无人化装备重要性提升，我国海军无人化装备发展亮眼，建议关注相关企业 [71][72] 新质生产力：经济的新引擎，投资的新蓝海 可控核聚变 - 可控核聚变是未来能源终局方向，2025年进入发展关键期，建议关注工程建设涉及的产业链中上游环节及相关企业 [76][77] 低空经济 - 低空经济受政策支持，亿航集齐“四证”开启“载人时代”，2026年或为eVTOL取证重要时点，载货低空飞行器发展良好 [81][82] - 国家设立低空司统筹发展，空域改革和资源释放或有进展，将打造全球最大规模低空通信网，建议关注低空飞行器制造和低空新基建两条主线及相关企业 [86][87] 国产大飞机 - C919进入商业运营阶段，需求旺盛，供给端需注意，产能规划加速，未来关键技术自主可控、国产化替代是发展主线，建议关注相关企业 [89][90][93] 商业航天 - 我国商业航天产业全速发展，千帆星座进入常态化发射组网阶段，卫星批量化生产是趋势，上海将具备批量化制造能力 [94][95] 军贸 - 国际地缘冲突升级催化市场需求，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，未来有望巩固全球军工竞争地位 [4][25]

自5月20日起，"十五五"规划编制工作开展为期一个月的网络征求意见活动。 通过互联网就"十四五"规划编制向全社会征求意见和建议，在我国五年规划编制史上是第一次。相比于"十四 五"规划编制，此次网络征求意见活动开始时间早，持续时间长，充分体现出规划编制工作注重把顶层设计和 问计于民统一起来，广泛凝聚共识。证券时报记者近日专访清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜，他 以多次五年规划编制工作参与者的视角，详谈五年规划的意义和影响，并对"十五五"规划的编制建议详谈自 己的思考与见解。 董煜曾在国家发展改革委、中央财经委员会办公室工作，深度参与国家五年规划编制工作，是国家"十一 五"、"十二五"规划纲要起草组主要成员，党的十八届五中全会"十三五"规划建议起草组正式成员，中央"十 四五"、"十五五"规划总体思路研究课题组主要成员，多个领域"十五五"规划基本思路研究课题组组长，担任 多部委"十五五"专家委员会成员。 以五年为周期 衔接短期与长期发展目标 证券时报记者：作为近几个五年规划编制工作的主要参与者之一，您认为五年规划对于我国经济社会发展有何 重要性？ 董煜： 五年规划之所以重要，是因为中国历来注重中长期思维，我 ...

五年规划的重要性与特点 - 五年规划是中国经济社会发展的重要工具，注重中长期思维，衔接短期与长期发展目标 [3][5] - 五年周期适合宏观经济治理，既能保持政策连续性又能适应调整需求，契合党的全国代表大会时间安排 [6] - 国际上对中国五年规划的关注度提升，被视为中国经济持续发展的重要经验 [5] "十五五"规划的编制特点 - "十五五"规划编制启动更早，网络征求意见时间延长，体现顶层设计与问计于民相结合 [2][8] - 规划分为"建议"和"纲要"两部分，建议体现党中央决策，纲要是具体落实 [8] - 编制面临更复杂的内外部环境，包括大国博弈加剧、科技革命加速、全球经济重构等 [9] "十五五"规划的重点方向 - 强调扩大内需的战略地位，将作为系统性部署的核心目标 [10][11] - 服务消费成为提振消费的重点，与稳就业和民生改善紧密关联 [13] - 重大工程项目聚焦"两重"（重大战略、重大工程），包括能源、水利、交通等传统领域及城市更新等新方向 [14] - "投资于人"成为重要方向，涉及教育提质扩容、人力资本积累及生育友好型社会建设 [15] 改革与宏观经济治理 - "十五五"规划将落实二十届三中全会300多项改革举措，重点完善市场经济基础制度 [16] - 宏观经济治理体系以五年规划为引领，强调跨周期调节与政策一致性评估 [17][18] - 预期管理成为核心，需加强政策沟通与信息传递的科学性 [19] GDP目标与增长策略 - "十五五"规划可能延续"十四五"做法，不设具体GDP增速目标，但会进行多情景测算 [12] - 稳增长仍是重中之重，宏观政策力度将体现对经济增长的重视 [12][13]

中国式现代化与五年规划 - 科学制定和接续实施五年规划是中国特色社会主义的重要政治优势，贯穿从第一个五年计划到第十四个五年规划的主题是把中国建设成为社会主义现代化国家 [1] - 党的二十大报告阐述了中国式现代化的中国特色、本质要求和重大原则，是推进中国式现代化的最高顶层设计 [1] - 中国式现代化需要分阶段、分领域推进，实现各阶段目标需进行体现时代性、规律性和创造性的顶层设计 [1] 规划编制原则 - 五年规划编制需顺应人民意愿，结合社会期盼、群众智慧、专家意见和基层经验，实现顶层设计与问计于民的统一 [2] - "十五五"规划需围绕基本实现社会主义现代化目标，分领域确定科学精准且可实现的任务目标 [2] - 规划需统筹关键因素，巩固优势、突破瓶颈、补强短板，保持与整体目标的一致性，各地区规划要结合实际提高执行力 [2]

中国式现代化发展规划 - 科学制定和接续实施五年规划是中国特色社会主义的重要政治优势 从第一个五年计划到第十四个五年规划 一以贯之的主题是把我国建设成为社会主义现代化国家 [1] - 党的二十大报告深刻阐述了中国式现代化的中国特色、本质要求和重大原则 是对推进中国式现代化的最高顶层设计 [1] - 中国式现代化是分阶段、分领域推进的 实现各个阶段发展目标需要进行顶层设计 要体现时代性、把握规律性、富于创造性 [1] 规划编制方法论 - 五年规划编制需要把加强顶层设计和坚持问计于民统一起来 充分吸收社会期盼、群众智慧、专家意见、基层经验 [2] - 谋划"十五五"时期发展必须准确把握阶段性要求 围绕基本实现社会主义现代化目标 分领域确定目标任务 [2] - 各地区编制规划要结合实际 提高规划执行力和落实力 注重巩固优势、突破瓶颈、补强短板 [2] 经济社会发展导向 - 好的发展规划应顺应人民意愿 从群众中来、到群众中去 与人民群众生产生活息息相关 [2] - 目标任务需深入分析论证 确保科学精准 要统筹关键因素 保持与整体目标的取向一致性 [2]

中长期规划的重要性 - 科学制定和接续实施五年规划是治国理政的重要经验，也是中国特色社会主义的政治优势 [1] - 从第一个五年计划到第十四个五年规划，一以贯之的主题是把我国建设成为社会主义现代化国家 [1] - 在建设社会主义现代化国家的过程中，认识不断深入、战略不断成熟、实践不断丰富，加速了现代化发展进程 [1] 中国式现代化的顶层设计 - 党的二十大报告深刻阐述了中国式现代化的中国特色、本质要求和重大原则，是推进中国式现代化的最高顶层设计 [2] - 中国式现代化是分阶段、分领域推进的，实现各阶段目标需要进行顶层设计 [2] - 规划和政策体系需体现时代性、把握规律性、富于创造性，做到远近结合、上下贯通、内容协调 [2] 人民意愿与规划编制 - 好的方针政策和发展规划应顺应人民意愿、符合人民所思所盼 [2] - 五年规划编制涉及经济社会发展方方面面，同人民群众生产生活息息相关 [2] - 规划编制需加强顶层设计和问计于民，吸收社会期盼、群众智慧、专家意见、基层经验 [2] "十五五"时期的发展谋划 - 谋划"十五五"时期经济社会发展需准确把握阶段性要求，着眼强国建设、民族复兴伟业 [3] - 需深入分析论证各领域目标任务，确保科学精准、如期实现 [3] - 需统筹谋划，抓住关键因素，把握好节奏和进度，巩固优势、突破瓶颈、补强短板、提高质量效益 [3] - 各地区编制规划需结合实际，实事求是，提高执行力和落实力 [3]

战略规划 - "十五五"规划是我国实施全面建成社会主义现代化强国"两步走"战略第一步的承上启下关键节点，对推进中国式现代化具有重要意义[1] - 党的二十大提出建设教育强国、科技强国、人才强国、文化强国、体育强国等目标，需在"十五五"期间加快落实《教育强国建设规划纲要》《加快建设农业强国规划》等专项规划[2] - 保持战略定力是实施强国战略的关键，需准确识变、科学应变、主动求变，在危机中育先机、于变局中开新局[3] 高质量发展 - 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，需在质的大幅提升中实现量的有效增长[4] - 《质量强国建设纲要》要求将高质量发展作为"十五五"时期制定经济政策、实施宏观调控的根本要求，完善相关指标体系、政策体系和考核机制[4] 深化改革 - 党的二十届三中全会提出到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制的目标，需在2029年前完成300多项重要改革任务[5] - 改革开放是实现"两个一百年"奋斗目标的关键一招，需将改革任务有机融入"十五五"规划，为现代化建设提供制度保证和动力支撑[5] 民生导向 - 中国式现代化以民生为核心，需在教育、医疗、住房、养老等领域满足人民日益增长的美好生活需求[7] - 2025年政府工作报告首次提出"强化宏观政策民生导向"，要求更多资金资源"投资于人"、服务于民生，打造新的经济增长点[7] 系统协同 - 编制"十五五"规划需坚持系统观念，加强规划衔接，实现"多规合一"和"一张蓝图干到底"[8] - 需强化与国家区域发展战略规划等重要规划的协同，确保各级规划互相联动、形成可操作的科学规划体系[8]

湖北省"十五五"水利规划编制工作 - 湖北省水利厅召开"十五五"规划编制及重大项目谋划座谈会 重点调研洞庭湖四口水系综合整治和洪湖流域水生态保护修复项目 [1] - "十五五"规划被定位为现代化建设承前启后关键阶段 需以高质量发展为主题 以改革创新为根本动力 [1] - 规划编制要求坚持问题导向和需求牵引 重点谋划重大思路 战略 项目和政策 为中部崛起战略提供水利支撑 [1] 荆州水利发展战略 - 荆州被赋予全省水利发展重要战略地位 需系统解决"水多 水少 水脏"三大核心问题 [2] - 规划方向强调贯彻新发展理念 统筹发展与安全 锚定2035年基本实现现代化目标 [2] - 实施路径要求"软硬结合" 聚焦防洪排涝 供水保障 粮食安全和生态修复四大领域 [2] 重点水利项目推进 - 加快环洞庭湖水资源配置 洪湖流域水生态保护修复 引江济汉进口段引水能力保障等项目论证 [2] - 精准对接国家政策与资金导向 深化项目前期工作 强化省市县三级协同联动机制 [2] - 建立"上下贯通 左右衔接 一体推进"的工作格局 支撑荆州经济社会高质量发展 [2]