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商用车行业2025年度中期投资策略:政策托底需求企稳,新能源创造机遇
长江证券· 2025-07-09 17:44
报告核心观点 - 把握长期出海趋势及内需新能源化新机遇,预计2025年重卡销量达103万辆,同比+14.7%,大中客车预期销量12.4万辆,同比增长7.7%,以旧换新托底内需,新能源重卡、旅游客运车及客车出海高景气,重点推荐宇通客车、潍柴动力、中国重汽等 [4][12][183] 重卡:需求短期承压,以旧换新托底 重卡内需 - 天然气需求减弱致内需短期承压,2025年1 - 4月重卡批发销量35.3万辆,同比 - 0.6%,上牌销量22.2万辆,同比 + 11.0%,渠道库存累计增加3.45万辆,企业库存下降12.01万辆,整体处于合理位置 [24] - 传统柴油重卡下行,天然气、新能源重卡逐渐替代,2025年1 - 4月燃油、天然气和新能源重卡总上牌量占比为50.2%、28.8%和21.0%,燃油、天然气重卡占比相比2024全年减少6.2%、0.8%,新能源重卡占比提升7.0% [28] - 天然气重卡需求短期承压致重卡总销量下滑,2025年1 - 4月新能源重卡销量同比 + 190.1%,天然气重卡销量同比 - 10.5%,柴油重卡销量同比 - 0.9% [33] - 油气价差优势减弱,天然气重卡渗透率回落,2025年1 - 4月天然气重卡销量同比 - 10.5%,渗透率同比 - 7.1pct,下半年油气价差有望扩大,长期需求有望保持稳定 [38][40] - 重卡新能源化渗透率加速提升,2025年1 - 4月全行业新能源重卡销量46703辆,同比增长190.1%,占比21.0%,渗透率相比2024全年提升7.0%,纯电车型为主流 [44] 重卡出口 - 俄罗斯需求减弱致重卡出口总体承压,2025年1 - 4月出口9.6万辆,同比略降2.5%,2024年同期高基数,出口销量占比在2024年高基数下下降9.4pct,主要因俄罗斯出口销量下降 [46][49] 以旧换新托底 - 2023年起政府落实国四柴油商用车淘汰政策和实施国六b标准,更新需求有望增加,2025 - 2026年重卡将迎来对应更新报废需求的销量拐点 [50][57] - 预计2025年重卡销量达103万辆,同比 + 14.7%,以旧换新政策预期延续,内需企稳修复,出口有望持续保持稳定 [60] 重卡长期看点 出口长期依旧具备增长空间 - 2024年全球重卡销量略微下降,2025年整体重卡需求维持稳定,2025年1 - 4月全球重卡总销量达77.3万,同比 - 1.7%,海外重卡总销量为42.1万辆,同比 - 2.5%,亚洲、非洲为重卡产销主要地区市场 [61][62] - 出口增速放缓,但出口总量仍维持高位,2025年1 - 4月出口9.6万辆,同比略降2.5%,以柴油货车和牵引车为主 [64] - 短期欧洲区域下滑较大,亚洲、非洲持续保持高景气,2025年1 - 4月亚洲、非洲市场总量分别为4.7万辆、3.4万辆,同比增长37.2%、27.1%,为增速最快区域 [66] - 分国家来看,中国重卡出口主要集中于东南亚、非洲国家和东欧,2025年1 - 4月越南出口销量0.95万辆,成为最大出口市场,俄罗斯仅出口1155辆,较去年同期下降94.9% [69] - 中国重卡出口欧洲市场短期承压,长期具备成长性,2025年1 - 4月出口欧洲市场总量为0.4万辆,同比下滑82.5%,核心影响因素为俄罗斯市场短期承压,长期非俄地区仍有较大空间 [75] - 俄罗斯市场短期承压,出口销量份额较难恢复前高,2025年1 - 4月出口俄罗斯市场销量0.1万辆,同比下降94.9%,中国品牌在俄罗斯市占率下降至5.4% [78] - 亚洲是中国最大的重卡出口市场之一,出口亚洲延续高增长,2025年1 - 4月出口销量4.7万辆,同比增长37.2%,中国品牌在非中国区的亚洲市场市占率持续提升 [80] - 非洲整体商用车市场销量保持稳定,2025年1 - 4月份中国重卡出口非洲总体量为3.4万辆,同比增长27.1%,是重要出口市场 [84] - 美洲市场总量稳定,中国品牌市占率保持稳定,2025年1 - 4月美洲销量12.7万辆,同比下降2.4%,中国出口美洲销量为9371辆,同比下降16.3% [86] - 大洋洲重卡市场总量较小,2025年1 - 4月大洋洲重卡销量1.4万辆,同比下降10.6%,中国出口大洋洲的重卡销量为839辆,同比上升11.7%,市占率达到6.1% [92] - 中国重卡凭借较强的性价比和逐渐成熟的国际销售渠道,有望继续向海外进军,如中国重汽产品矩阵完善、产品性价比优先、渠道逐渐完善 [96] 新能源重卡或将走出重卡板块α - 新能源重卡全生命周期总成本占优,纯电新能源重卡运营5年总费用比燃油重卡低55.55万元 [100] - 中央层面产业政策驱动和地方政府区域产业布局助力新能源重卡发展,如2022 - 2025年出台多项政策支持新能源重卡推广和燃料电池产业发展 [102][105] - 主流场景中,港口矿场的大宗货物与短倒运输为新能源重卡的核心应用场景,新能源牵引车占比68%,2024销量达5.6万辆,增速为200.0% [106] - 新能源重卡主流有纯电、燃料电池和混动三条技术路线,纯电是主流车型,占全部新能源销量的90%左右,充电、换电技术路线销量占比基本各半 [108][110] - 充电重卡应用于中短运输场景,换电重卡主要应用于封闭场景及短倒运输,干线中长途物流场景有望成为下一个发展方向,换电模式提供电池租赁商业模式 [110][112] - 氢燃料电池技术路线在产业领域已进入快速发力阶段,但商业化进程仍待加速,当前成本偏高,技术瓶颈存在 [118] - 混合动力重卡作为过渡阶段产品,在我国未成为主流技术路线,场景限制相比纯电要更少 [116] - 新能源重卡格局头部集中,但头部差距较小,竞争激烈,2025年1 - 4月CR5达到70.9%,TOP1市场份额仅比TOP5高4.26%,或将走出新龙头 [121] 客车:政策补贴刺激内需,出口 + 公交车支撑销量 客车内需 - 政策补贴刺激公交车需求,内需企稳,客车行业属于弱周期行业,受居民出行总量、出行结构和国家及地方政策影响 [126] - 历史上国内客车行业经历2005 - 2016年上行周期和2017 - 2022年下行周期,2023年行业企稳回升,2025年1 - 4月大中客销量3.1万辆,同比增长1.2% [126][127] - 客车以公交、座位客车为主,旅游出行持续火爆,座位客车需求高增,销量占比持续提升,2025年1 - 4月座位客车占比提升至60% [130] - 座位客车出行需求支撑,旅游客车销量维持较高水平,2025年1 - 4月大中座位客车销量1.9万辆,同比高增114% [133] - 公交客车“以旧换新”政策加码有望持续拉动公交车销量,2025年1 - 4月大中公交车销量1.1万辆,同比增长23.8%,车龄8年及以上新能源公交车共11.5万辆 [137][139] - 上牌端来看,我国纯电动大中客主要为公交客车,以旧换新政策刺激下有望回升,2025年1 - 4月新能源大中客销量0.76万辆,同比基本持平 [146] 客车出口 - 出口空间广阔,成为新一轮客车销量的重要增量,海外市场约两倍于国内市场空间,2025年1 - 4月海外销量6.5万辆 [148] - 2019年前中国大中客出口销量约在2.2万台/年上下波动,2020年受影响下滑,2024年出口维持高增速,2025年1 - 4月增速有所回落,出口销量1.4万辆,同比 + 2.6% [152] - 亚洲是中国大中客出口最大市场,2025年1 - 4月非洲、欧洲市场快速增长,亚洲出口延续高增长,2025年1 - 4月出口亚洲市场销量8341辆,同比增长3.3%,市占率达到3.8% [154][157] - 出口欧洲延续高增长,未来空间广阔,2024年1 - 11月出口欧洲市场销量3242辆,同比增长66.0%,市占率达到4.4% [159] - 出口南美洲持续增长,2025年1 - 4月出口南美洲市场销量777辆,同比增长139.1%,市占率有所回升 [163] - 海外政策推动新能源客车渗透率提升,新能源客车成为大中客出口的新需求,2025年1 - 4月非洲、美洲、亚洲增速较快,出口欧洲新能源渗透率远超其他地区 [165][168] 车企与格局 - 海外市场宇通独创“古巴模式”,产品远销全球,2024年宇通实现客车出口13476辆,占总销量比例28.7%,海外大中客市占率为6.6% [172] - 2025年Q1宇通客车出海销量整体同比持平,在手订单充裕,后续有望快速提升,1 - 4月宇通客车总销量1.23万辆,同比 + 0.16%,大中客车出口销量2854辆,占比23.1% [173] - 大中客出口集中度较高,逐步形成“一超多强”的竞争格局,2025年1 - 4月CR10品牌出口占出口总量的94.6%,宇通客车出口市占率19%,中通客车出口量达到2238辆 [176] - 中国车企出口格局历史上呈寡头垄断且较为稳定,2024年销量前五品牌合计销量9505辆,CR5达63.2%,2025年以来宇通出现份额有所下滑,中通客车出口份额快速提升 [177][178] 销量预测 - 预计2025年大中客车销量可实现12.4万辆左右,同比增长7.7%,“以旧换新”政策支撑公交车增长,出口持续增长 [181] 投资建议 - 把握长期出海趋势及内需新能源化新机遇,预计2025年重卡销量达103万辆,同比 + 14.7%,大中客车预期销量12.4万辆,同比增长7.7%,重点推荐宇通客车、潍柴动力、中国重汽等 [12][183]
瑞达期货股指期货全景日报-20250709
瑞达期货· 2025-07-09 17:43
| 7/10 2:00 美联储货币政策会议纪要 | | | --- | --- | | 待定 中国6月金融数据 | | | 重点关注 | | | 数据来源第三方,观点仅供参考。市场有风险,投资需谨慎! | 备注:IF:沪深300 IH:上证50 IC:中证500 IM:中证1000 IO:沪深300期权 | 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号:yanjiufuwu 电话:0595-86778969 免责声明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,瑞达期货股份有限公司力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公 司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 股指期货全景日报 2025/7/9 | 项目类别 | 数据指标 最新 IF主力合约(2509) | 3952.8 | 环比 数据指标 -6. ...
全球与中国航天测运控系统市场现状及未来发展趋势
QYResearch· 2025-07-09 17:42
航天测运控系统是航天工程重要分系统之一,是对航天器进行测量与控制的软件系统,是航天器与地面控制中心、用户中心唯一的联系通道。其 功能和性能在很大程度上决定了整个航天器系统的能力。该系统适用于运载火箭、中低轨卫星、同步轨道卫星、深空探测器的测控与信息传输, 具有遥控、遥测、跟踪定位与数据传输等综合功能。 太空作为人类发展的第四空间,太空开发国际竞争愈演愈烈、已成为大国博弈的焦点。为满足航天器更长在轨时间的需求,提升遂行任务能力, 在轨服务与制造技术得到长足发展,各国加大了数字技术和智能技术在航天领域的应用推广力度。 航天测控是航天器升空后天地通信的关键链路,发挥天地之间信息传输的"高速路"作用,是航天产业高度专业化的细分领域。航天测控的主要功 能是对航天器进行跟踪测量、接收星上遥测数据、发送遥控指令进行航天器的姿态控制与轨道控制等。在各国争夺太空资产趋于白热化的背景 下,航天测控已成为航天器应对复杂太空环境、恶劣太空安全形势的关键,是航天器发挥性能、维持寿命的决定性因素,更是太空资产至关重要 的工具。航天测控管理主要通过提供航天任务全生命周期各阶段的测控管理服务,例如轨道确定与控制、碰撞预警与规避,协助运营方提 ...
重构商用车竞争格局上汽大通跑出了“加速度”
中国汽车报网· 2025-07-09 17:29
在全行业承压之下,上汽大通又一次用市场成绩证明了自己。最新数据显示,2025年上半年,上汽大通MAXUS以"爆 品驱动销量",6月热销19,954辆、同比激增31%。半年累计销量达107,467辆、同比增长11.2%,新能源车型同比增长 69%......这是上汽商用车发布全新战略之后的首次市场之战,作为战略升级核心载体的上汽大通以奔跑者的姿态跑赢了大 盘、跑出了"加速度"。 各个细分市场展现强劲增长势头 在市场规模微增、新能源替代加速、消费需求升级及国际竞争加剧的行业背景下,中国商用车市场正加速洗牌。上汽 大通MAXUS凭借丰富的产品矩阵、企业战略、市场营销、技术创新等优势连续十四年实现高质量增长,给行业上演了"大 通速度"。以今年上半年为例,上汽大通MAXUS轻客实现同比正增长,其中,"大拿"系列更是一路高歌猛进,以迅猛的增 长势头成为新能源轻客行业"现象级爆品"。其上半年销量达8,394辆,同比激增66%,6月单月终端交付2,270辆,更实现同 比201%的增长。 当下,市场终端需求的结构性变化,使得商用车各细分市场的分化态势愈发明显。随着新兴业态与改装文化的兴起, 以及城市物流"最后一公里"配送、快递 ...
6月通胀:三大分化(申万宏观·赵伟团队)
申万宏源宏观· 2025-07-09 17:19
关注、加星,第一时间接收推送! 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、 耿佩璇 摘要 事件: 7月9日,国家统计局公布6月通胀数据,CPI同比0.1%、前值-0.1%、预期0%、环比-0.1%;PPI同 比-3.6%、前值-3.3%、预期-3.2%、环比-0.4%。 核心观点:大宗商品、核心商品、服务价格表现分化,令CPI与PPI"一升一降"。 分化一:6月PPI上游煤、钢等大宗商品价格回落,而CPI上游食品、铂金等大宗价格走强。 6月PPI同比 较前月回落0.3pct至-3.6%。其中钢材、水泥、煤炭等供给充足,测算钢、煤价格拖累PPI环比-0.4%;但 国际油价上行对国内油价形成支撑,铜价贡献依然为正,测算油、铜价格支撑PPI环比0.2%。CPI方面,6 月CPI同比0.1%。一是极端天气影响食品供给,食品CPI同比+0.1pct至-0.3%;二是金价保持高位,铂金饰 品价格上涨12.6%,对应包含首饰等其他用品及服务CPI同比上行0.8pct。 分化二:核心商品PPI仍在历史低位,既反映关税对价格的冲击,也与国内中下游产能利用率偏低有关。 6月核心商品PPI同比虽回升0.4pct至-1%,但整体仍在低位 ...
极智嘉正式登陆港交所:市值超220亿港元,港股迎今年最大非“A+H”科技IPO
机器人圈· 2025-07-09 17:15
详细会议介绍参看往期文章: (点击蓝字跳转) IRCTC 2025报告嘉宾重磅揭晓! 72小时后早鸟票关闭! 截稿延期通知:IRCTC2025九大期刊联合征文延期至7月12日! 极智嘉创始人、董事长兼 CEO郑勇在致辞中表示,"极智嘉从创立之初,就聚焦通过机器人智能,重构全球供应 链效能范式 。此次登陆国际资本市场,是我们实现资本与技术双轮驱动的新起点。未来,极智嘉将积极拥抱行业 快速发展带来的广阔市场机遇,以技术创新为引擎,稳步拓宽全球化战略版图, 让机器人成为新时代的新基建, 为世界创造更智能、更高效、更绿色的智慧未来 。" 此次发行获市场热烈追捧 , 香港公开发售超额认购133.62倍,国际配售获30.17倍认购, 是 今年港股最高倍数 的国际配售Top 3,更 创下港股科技板块最高国际配售倍数纪录。 主权财富基金、大量国际长线基金、科技专项 基金以及对冲基金踊跃认购。 基石投资者阵容汇聚国际资本巨头、顶级风投、国资力量与产业龙头,彰显资本 市场对于机器人赛道的战略共 识,以及对极智嘉商业化能力和技术价值的认可。 极智嘉今日开盘一度报于每股17.00港元,市值超220亿港元。 7月9日, 全球智能机器人 ...
中国汽车流通协会:6月份汽车经销商库存系数为1.42 环比上升2.9%
智通财经网· 2025-07-09 17:03
6月份汽车经销商库存情况 - 6月份汽车经销商综合库存系数为1.42,环比上升2.9%,同比上升1.4%,库存水平处于警戒线以下但高于合理区间 [1] - 6月末汽车经销商库存总量约为295万辆,基于乘用车终端销量208.4万辆测算 [1] 库存系数变动原因 - 经销商为冲刺年中目标加大促销力度,结合端午假期和"6·18"活动提振终端销量 [4] - 农忙季节和高温多雨等季节性因素影响被"汽车以旧换新"补贴政策抵消,截至5月31日补贴申请量累计达412万份 [4] 分品牌库存表现 - 高端豪华及进口品牌库存系数1.38(环比+5.3%),合资品牌1.26(环比+4.1%),自主品牌1.50(环比-0.7%) [7] - 6个品牌库存系数超过2个月,协会呼吁高库存品牌建立改善机制 [8] 7月市场展望 - 7月受高温多雨天气及6月促销透支影响,市场需求预计环比小幅下降 [10] - 厂家持续增加批售量导致经销商库存压力加剧,新车上市和地方车展或部分缓解压力 [10] - 协会建议经销商理性预估需求,强化以旧换新政策宣传和服务以提振消费信心 [10]
上市券商领军人物领导力TOP榜丨同业评价全景图:长江证券刘元瑞控制力、合规性维度评比优秀
新浪证券· 2025-07-09 16:56
在同业评价方面,评审委员会由券商研究所、独立财富管理机构、媒体等高级管理人员组成,其中领导力 评估模型包括前瞻力、控制力、创新力、合规性、影响力五大维度,评审委员对领军人物领导力能力进行 打分(打分维度为1-10分),最终综合所有评分并进行百分制换算,最终得出同业评价总得分。 据同业评价数据显示,长江证券刘元瑞同业评价总得分为87.88分,上市券商行业总排名第12名,其中合规 性维度得分最高,达90.34分(百分制),创新力维度得分较低,为83.42分(百分制)。 专题:上市券商领军人物领导力TOP榜 新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜结果出炉。本届"上市券商领军人物领导力TOP榜"以50家上 市券商为参评对象,根据2024年度营收规模进行排序,将参评券商划分为综合性券商(1-10名)、行业特 色发展券商(11-20名)、成长发展券商(21-50名)三个组别。明确组别后,综合考虑2024年度业绩表 现、同业评价、网络声量等多维度数据,对各组券商进行评分与排名。 其中前瞻力维度评比中,行业排名为第14名,评审委员最低打分为6分; 控制力维度评比中,行业排名为第11名,评审委员最低打分为7分; 创新力维度 ...
上市券商领军人物领导力TOP榜丨行业数据评价全景图:中泰证券冯艺东得分第四十一 营收与利润增速居行业尾部
新浪证券· 2025-07-09 16:47
本届"上市券商领军人物领导力TOP榜"以50家上市券商为参评对象,根据2024年度营收规模进行排序,将 参评券商划分为综合性券商(1-10名)、行业特色发展券商(11-20名)、成长发展券商(21-50名)3组。 明确组别后,综合考虑2024年度行业数据评价、同业评价、网络声量等多维度数据,对各组券商进行评分 与排名。 其中,行业数据评价从公司规模、经营状况、风险控制、业务质量、员工回报、三方评级共6个方面入 手,选取28项数据指标作为代理变量。对于每项指标,按照由高到低对券商进行排序(负面数值按照由低 到高排序),对第一名与最后一名进行最高分与最低分赋值后,其余券商根据该项指标数值依照插值法获 得分数,最终28项指标对应的分数相加即为行业数据评价总分。具体评价指标如下: | ੜੇ ਜ | 指示 | | --- | --- | | 管理规模 | 营业收入 | | | 资产总计 | | 经营状况 | 营收增长率 | | | 归母净利润增长率 | | | 总资产净利率ROA | | | 净资产收益率ROE | | | 总资产增长率 | | | 海洋智能系统 | | 风险管控 | 资本和杆率 | | | 流动性覆盖 ...
上市券商领军人物领导力TOP榜丨行业数据评价全景图:东吴证券薛臻总得分第十七 公司规模与三方评级具备优势
新浪证券· 2025-07-09 16:40
系图 本届"上市券商领军人物领导力TOP榜"以50家上市券商为参评对象,根据2024年度营收规模进行排序,将 参评券商划分为综合性券商(1-10名)、行业特色发展券商(11-20名)、成长发展券商(21-50名)3组。 明确组别后,综合考虑2024年度行业数据评价、同业评价、网络声量等多维度数据,对各组券商进行评分 与排名。 按照上述方法,东吴证券薛臻行业数据评价总得分为71.35分,在50家上市券商中排名第17名,在9家参评 行业特色发展券商中排名第3名。 其中,行业数据评价从公司规模、经营状况、风险控制、业务质量、员工回报、三方评级共6个方面入 手,选取28项数据指标作为代理变量。对于每项指标,按照由高到低对券商进行排序(负面数值按照由低 到高排序),对第一名与最后一名进行最高分与最低分赋值后,其余券商根据该项指标数值依照插值法获 得分数,最终28项指标对应的分数相加即为行业数据评价总分。具体评价指标如下: | ੜੇ ਜ | 指示 | | --- | --- | | 管理规模 | 营业收入 | | | 资产总计 | | 经营状况 | 营收增长率 | | | 归母净利润增长率 | | | 总资产净利率ROA ...