化工行业 - 红墙股份17天11板 涨幅10.02% 因羟基酯产品涨价 [3] - 苏州龙杰4天4板 涨幅10.04% 因化纤+军工概念 [3] - 中毅达6天3板 涨幅10.03% 因李戊四醇产品 [3] - 集泰股份2天2板 涨幅10.02% 因化工+集装箱涂料 [3] - 尤夫股份2天2板 涨幅10.00% 因化纤+深科技概念 [3] - 三房巷首板 涨幅10.05% 因化工概念 [3] - 安纳达首板 涨幅10.01% 因钛白粉概念 [4] - 渤海化学首板 涨幅9.89% 因环氧丙烷概念 [4] - 茂化实华首板 涨幅10.11% 因化工+光概念 [4] - 永安药业首板 涨幅10.02% 因牛磺酸概念 [4] - 方大新材涨幅13.55% 因化工+物流概念 [4] - 长华化学涨幅12.93% 因化工概念 [4] - 万德股份涨幅11.09% 因化工+军工概念 [4] - 汇隆新材涨幅10.75% 因化纤概念 [4] 航运港口行业 - 中美同意将部分关税从125%下调至10% 利好航运港口行业 [5] - 宁波海运2天2板 涨幅10.12% 因航运概念 [7] - 宁波远洋2天2板 涨幅10.01% 因航运概念 [7] - 南京港2天2板 涨幅10.03% 因港口概念 [7] - 连云港2天2板 涨幅10.02% 因港口概念 [7] - 中远海发首板 涨幅10.13% 因航运概念 [7] - 锦江航运首板 涨幅9.99% 因航运概念 [7] - 国航远洋涨幅24.84% 因航运概念 [7] - 中集环科涨幅16.62% 因集装箱概念 [7] - 未来漫漫涨幅13.69% 因航运概念 [7] 军工行业 - 开源证券称全球军事力量再平衡带来不确定性 [8] - 成飞集成6天6板 涨幅10.01% 因军工概念 [9] - 利君股份6天6板 涨幅9.99% 因军工概念 [9] - 展鹏科技5天3板 涨幅9.98% 因军工+信息化概念 [9] - 甘化科工4天2板 涨幅10.05% 因军工+芯片概念 [9] - 合众思壮首板 涨幅10.06% 因军工+北斗导航概念 [9] - 捷安高科首板 涨幅20.00% 因军工+高科技概念 [9] 算力工程 - IDC预计2025年中国智能算力规模达1037.3EFLOPS 2028年达2781.9EFLOPS 年复合增长率46.2% [10] - 华胜天成首板 涨幅9.99% 因算力+智能体概念 [12] - 电光科技首板 涨幅10.00% 因算力+机器人概念 [12] - 立昂技术涨幅14.91% 因算力概念 [12] 机器人行业 - 特斯拉发布人形机器人擎天柱跳舞视频 优化仿真到现实训练代码 [13] - 襄阳轴承6天3板 涨幅10.00% 因军工+机器人概念 [14] - 达实智能首板 涨幅10.15% 因机器人+华为概念 [14] - 大叶股份涨幅16.92% 因机器人+外销概念 [14] 碳纤维行业 - 中信证券指出百万台人形机器人机械臂对应万吨级碳纤维市场 [16] - 吉林化纤首板 涨幅9.92% 因碳纤维+化纤概念 [17] - 吉林碳谷涨幅17.09% 因碳纤维概念 [17] 其他行业 - 尚荣医疗3天3板 涨幅10.03% 因医疗器械+高外销概念 [17] - 恒而达3天3板 涨幅20.00% 因并购重组概念 [17] - 交大昂立4天3板 涨幅10.00% 因保健食品概念 [17] - 综艺股份首板 涨幅10.00% 因并购重组概念 [17] - 安德利首板 涨幅10.00% 因浓缩果汁概念 [17] - 中旗新材首板 涨幅10.00% 因股权转让概念 [17] - 润贝航科首板 涨幅10.00% 因大飞机+业绩概念 [18] - 伟时电子首板 涨幅10.00% 因消费电子概念 [18] - 飞力达涨幅13.69% 因物流概念 [18] - 天润科技涨幅13.55% 因华为鲲鹏概念 [18] - 恒鑫生活涨幅12.80% 因次新股概念 [18] - 鑫磊股份涨幅11.56% 因压缩机+光伏概念 [18]

报告核心观点 - 中美谈判在时点上超预期，应坚定政策信心，降低斜率预期，未来投资将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [1][2][3] 谈判结果解读 中美谈判超预期原因 - 美国诉求更强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家谈判获利，谈成时间比关税幅度更超预期 [1] 中美后续谈判情况 - 后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺利，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [1] 美国的诉求及关税情况 - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，即美国净负债过高，海外投资者分润美国本土产出，“美国海外净负债/美国名义GDP”指标反映美元资产信用风险显著提升 [1] - 后续特朗普2.0内容包括关税、贬值、增加对美订单、金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率是最高一档，预计30 - 50% [1] 中国政策推出情况 - 应坚定政策信心，降低斜率预期，A股内生性盈利底不晚于三季度到达，还将迎来几个月数据下行期 [2] - 当前政策核心主旨是尽快推出既定政策，新储备政策推出时点预计在二季度后期到三季度前期，需等经济数据恶化或外部冲击落地 [2] - 中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，政策推进将稳扎稳打 [2] 投资建议 投资品种选择 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差品种 [3] 行业配置建议 - “内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理和新零售 [3] - 科技成长自主可控 + 军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星） [3] - 成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属 [3] - 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种如汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [3] - 中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [3]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 93%至23079点 恒生科技指数上涨1 91% 早盘成交额达1302亿港元 [1] - 军工股延续强势 中航科工(02357)涨超9% 中船防务(00317)涨超6% [1] - 苹果概念股集体拉升 舜宇光学科技(02382)涨超10% 瑞声科技(02018)涨9% 丘钛科技(01478)涨超7% [1] - 家电股普涨 海尔智家(06690)涨4% 海信家电(00921)涨3 54% [1] - 博彩股持续走强 新濠国际发展(00200)涨5 31% 银河娱乐(00027)涨3 5% [1] 个股异动 - 龙蟠科技(02465)涨超40% 公司签署磷酸铁锂正极材料销售合同 预计总销售额超50亿元 [2] - 鸿腾精密(06088)涨5 85% 一季度收入同比增长14% 网络基础设施业务受AI基建带动高增长 [3] - 中国投融资(01226)早盘涨超30% 公司探讨配售10亿港元新股 拟委任李小加为新董事 [3] - 小米集团-W(01810)一度跌超3% 公司陷入舆论漩涡 报道称众多车主要求退车 [4] 行业动态 - 黄金股全线走低 灵宝黄金(03330)跌6% 山东黄金(01787)跌2 97% 国际金价因关税及地缘冲突缓和承压 [4] - 医药股全线重挫 康诺亚-B(02162)跌4 76% 诺诚健华(09969)跌2 8% 特朗普宣布将强制要求美国药品降价 [4]

军工板块市场表现 - 5月12日军工ETF（512660）盘中最高涨幅超6%，成交额超13亿元[1] - 前十大重仓股中中国船舶、中航沈飞、中国重工等涨幅逾8%，中航光电、航发动力等涨逾6%[1] - 5月以来军工ETF累计涨幅近10%，成交额逐步放大[1] 行业规模与资金动向 - 军工ETF最新规模达137亿元，较去年年底增加37亿元[2] - 机构认为印巴冲突催化军贸逻辑强化，我国军贸短期有望持续增长，中长期或形成"内外兼修"格局[2] 基本面与订单改善 - 2025年2月起航天、导弹细分领域基本面明显改善，上游企业订单同环比好转[2] - 62家军工上市公司中20家2025年一季报业绩同比增长，行业订单或迎拐点[3] - 中短期关注产能利用率提升带来的成本下降，中长期关注技术独占性企业[3] 机构观点与投资逻辑 - 全球军事力量再平衡或推高军工股"地缘风险溢价"[3] - 建军百年目标进入下半场，新域新质作战装备、军贸市场蕴含弹性[3] - 军工ETF可一键布局龙头股，享受行业订单拐点机遇[3]

印巴冲突与军工行业影响 - 印巴停火协议正式生效 巴基斯坦空军在冲突中表现突出 该国为中国主要武器装备出口国 [1] - 人民日报刊文强调加快解放和发展新质战斗力 [1] - 自4月下旬克什米尔枪击事件以来 印巴边境局势持续升温 但历史冲突通常能较快平息 [1] 冲突发展态势分析 - 印巴双方虽展现强硬姿态 但均无意扩大冲突 其他国家呼吁保持克制 [2] - 短期内紧张态势或将持续 但冲突烈度和范围难大规模升级 [2] - 冲突持续对军工、农业等题材有一定催化作用 但对其他大类资产影响有限 [2] 军工行业基本面与投资机会 - 军工上游信息化、新材料领域需求、订单和业绩已现明显好转迹象 板块进入基本面反弹阶段 [2] - 建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等投资方向 [2] - 全球军事力量再平衡带来不确定性 军工股"地缘风险溢价"或引发估值重估 [2] - 军工具备超强内贸属性 国际形势验证强实力为军贸奠定长逻辑基础 [2] - 25-27年军工内需外需预计大幅增长 行业发展重要性凸显 [2] 相关港股标的 - 中航科工（02357）、中船防务（00317）、南京熊猫电子股份（00553）等军工板块港股 [3]

军工股市场表现 - 航天南湖20CM涨停 [1] - 七丰精工涨超20% [1] - 华伍股份涨超10% [1] - 成飞集成、天箭科技、利君股份涨停 [1] - 航天长峰、奥普光电、捷强装备、陕西华达等涨超5% [1] 行业驱动因素 - 全球军事力量再平衡导致资本市场不确定性增加 [1] - 军工股避险属性或引发估值重估 [1]

会议概况 - 开源证券在北京举办2025年中期策略会 主题为"惟创新者进" 吸引600多家上市公司与机构投资者参与 [1] - 会议设置13场热门主题论坛和70余场主题演讲 重点探讨人形机器人 AI算力 医药创新等领域投资机会 [1] 宏观经济展望 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4% 实现"开门红" 国内经济持续回升向好 [1] - 政策调控展现更强灵活性和前瞻性 决策部门将动态调整政策工具箱并推出针对性储备措施 [1] - 宏观政策围绕六大维度发力：货币宽松护航实体经济 精准帮扶出口企业 提振消费 优化房地产调控 发挥中国版"平准基金"作用 财政政策适度加码 [2] 投资策略 - 提出"'底线思维'下牛市进入第二阶段"论断 投资范式需纳入"地缘风险溢价"因子 重视内需激活和军工黄金避险价值 [2] - 2025年下半年行业配置采用"4+1"框架：四大主线包括内需消费 科技成长自主可控+军工 成本改善驱动 出海结构性机会 另配置防御型稳定资产作为底仓 [3] 细分行业分析 - 房地产政策进入宽松周期 货币政策宽松力度与前两轮周期相当 财政支持力度更大 "好房子"新政有望释放改善型需求 [3] - 债券市场预计第二三季度GDP增速维持在5%及以上 转债市场看好2025年上涨行情 [3] 公司战略定位 - 坚持市场化法治化发展方向 打造一流北交所特色券商和最佳中小企业综合金融服务商 [4] - 强化投研能力建设 通过差异化研究策划激发乘数效应 助力全业务链协同发展 [4]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.13%或29.17点，报22691.88点，全日成交额2400.5亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.23%，报8242.25点 [1] - 恒生科技指数跌0.75%，报5200.04点 [1] - 国元国际看好港股结构性行情，认为国内需求回升或AI板块业绩提升可能推动长期行情 [1] 蓝筹股表现 - 领展房产基金涨6.68%，报39.95港元，贡献恒指10.74点，公司任命Steven Bass为私募业务日本区投资主管 [2] - 中升控股涨4.8%，报12.22港元，贡献恒指0.65点 [2] - 友邦保险涨2.92%，报61.75港元，贡献恒指31.32点 [2] - 蒙牛乳业跌3.6%，报19.26港元，拖累恒指3.76点 [2] - 中国生物制药跌3.04%，报3.83港元，拖累恒指2.06点 [2] 热门板块表现 军工股 - 中航科工涨6.35%，报3.85港元 [3] - 中船防务涨5.97%，报10.3港元 [3] - 大陆航空科技控股涨1.85%，报0.11港元 [3] - 开源证券认为全球军事力量再平衡可能带来军工股避险属性估值重估 [3] - 方正证券指出军工行业几乎不受对等关税影响，建议重视配置价值 [3] 博彩股 - 新濠国际发展涨4.73%，报3.54港元 [4] - 金沙中国涨2.67%，报15.36港元 [4] - 银河娱乐涨2.03%，报30.2港元 [4] - 永利澳门涨2.01%，报5.59港元 [4] - 澳门五一期间入境旅客超85万人次，日均达17万人次，同比增40.8% [4] - 花旗将5月博彩收入预测从200亿澳门元上调至210亿澳门元，同比增长4% [4] 大金融股 - 建设银行涨2.02%，报6.55港元 [4] - 中金公司涨1.74%，报14港元 [4] - 中国人寿涨1.51%，报14.8港元 [4] - 中国银行涨1.37%，报4.45港元 [4] 内房股 - 金辉控股涨15.33%，报3.16港元 [6] - 融信中国涨3.86%，报0.242港元 [6] - 龙光集团涨3.61%，报0.86港元 [6] - 美的置业跌1.23%，报4港元 [6] - 中国人民银行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [6] 医药股 - 荣昌生物跌7.33%，报37.9港元 [6] - 君实生物跌6.63%，报14.94港元 [6] - 凯莱英跌5.13%，报54.55港元 [6] - 药明康德跌2.81%，报60.6港元 [6] - 特朗普预告将宣布针对药品的关税 [7] 央行政策 - 中国人民银行推出三大类共十项措施，包括降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元 [5] - 降低政策利率0.1个百分点 [5] - 优化两项支持资本市场货币政策工具，总额度变为8000亿元 [5] 热门异动股 - 博雷顿首挂上市，涨38.33%，报24.9港元，公司为中国电动工程机械提供商 [8] - 远大医药涨13.36%，报6.79港元，其全球创新药物STC3141在中国II期临床研究成功达到终点 [9] - 碧桂园服务跌5.55%，报6.64港元，公司向大股东借款10亿元支持碧桂园集团保交楼工作 [10]

印巴冲突升级对军工板块的影响 - 印巴冲突持续升级 印度对巴基斯坦及巴控领土发动导弹袭击 巴基斯坦声称击落6架印度战机 [1] - 联合国秘书长呼吁印巴保持军事克制 [1] 军工板块市场表现 - 军工ETF（512660）午后拉升 涨幅超4% 成交额超9亿元 [1] - 军工ETF跟踪中证军工指数（399967） 该指数覆盖航天 航空 船舶 兵器 军事电子等领域上市公司 [1] 机构观点 - 开源证券指出 全球军事力量再平衡将增加资本市场不确定性 军工股或因地缘风险溢价迎来估值重估 [1] - 中银国际认为 地缘政治冲突推动全球防务预算增长 为军工产业提供发展机遇 [1]