核心观点 - 大类资产配置是固收+投资的"胜负手"，需做到极致才能获取超额收益 [1] - 通过负相关性资产组合控制波动率，再追求收益率，实现收益与风险的动态平衡 [1][19] - 投研一体化要求研究员输出结果能被基金经理有效运用并产生正回报 [1][11] - 自主研发的"万象系统"通过量化模型辅助资产配置决策，实现投资流程体系化 [4][7] - 多策略组合增厚收益，多资产轮动穿越周期，构建收益与波动平衡的结构 [16][17] 永赢添添悦6个月持有表现 - 规模从2024年初0.58亿元飙升至2025年一季度93.15亿元，激增160倍 [1] - 近两年收益率突破10%，排名同类前9%（29/324），最大回撤严控在0.9%以内 [1] - 2024年三季度精准捕捉转债投资机会，驱动规模大幅增长 [2] 万象系统功能 - 跨资产横向比较：覆盖A股、美股、黄金等多元资产，2024年初通过"信用"指标信号增加权益仓位 [6] - 信号捕捉与预警：2025年3月债券择时模型强烈看多，3月13日预警国证2000指数过热风险（后续下跌20%） [7] - 投资流程体系化：决策依据清晰可查，2024年修改小市值因子暴露策略增厚收益 [7][8] - 主观经验调优：基本面决策占比超60%，新增"泡沫信号"模块 [8] 投研一体化实践 - 五大互联系统：天玑、牵星、万象、明镜、经纬系统形成投研支撑，其中牵星、明镜获央行"金融科技发展奖" [10] - 跨部门协作：每月召开投资决策会，权益团队协助固收+产品选股策略制定 [10] - 研究方向聚焦：研究员每日工作与团队方向严格对应，基金经理参与量化指标迭代 [10][11] - 团队多元构成：14人团队中量化背景成员过半，融合保险、银行理财等多元经验 [13] 多策略组合架构 - 70% Beta层：2025年通过全球多元资产配置应对A股结构性行情 [16] - 20% Smart Beta层：2023年捕捉城投债信用利差机会，2024年布局红利策略（永赢红利慧选下半年收益超5%） [16] - 10% Alpha层：永赢匠心增利2024年收益4.97%，最大回撤-1.31%（同类平均-3.81%） [17] 产品线布局 - 波动等级全覆盖：低波（永赢匠心增利）、中波（永赢悦享）、高波（永赢添添悦）策略 [21] - 工具化产品设计：转债+ETF增强、红利低波+ETF轮动等差异化策略 [21] - 规模行业领先：2025年一季度固收+规模达347.1亿元，增长135.56亿元排名前四 [22] - 千亿增速显著：公司第五个千亿规模仅用9个月，构建全风险梯度产品矩阵 [22]

核心观点 - 永赢基金绝对收益团队通过"万象系统"实现量化与主观结合的投研一体化，在固收+领域取得显著成效，代表性产品永赢添添悦6个月持有规模一年内从0.58亿元激增至93.15亿元（增长160倍），近两年收益率超10%且最大回撤控制在0.9%以内[1][4][5] - 团队投资哲学强调多资产轮动与风险控制，采用"70% Beta+20% Smart Beta+10% Alpha"策略框架，通过负相关性资产组合先控制波动率再追求收益，典型产品永赢匠心增利2024年最大回撤仅-1.31%（同类平均-3.81%）[16][18][19] - 公司构建覆盖低波/中波/高波的全周期产品矩阵，固收+总规模达347.1亿元（行业前四），其中永赢添添悦等产品入选全市场规模增长前十，固定收益类基金近3年超额收益居大型公司前二[23][24] 万象系统 - 自主研发的"万象系统"包含多资产配置、股债择时、行业轮动等模块，支持跨资产比较（A股/美股/黄金等）与实时风险预警，2024年9月通过ETF快速加仓抓住2700点底部机会，助力产品全年收益5.63%[5][7][8] - 系统实现投资流程可追溯化，如2024年调整小市值因子暴露方式（从等权改为金额加权），2025年3月债券择时模型发出强烈看多信号，国证2000拥挤度预警有效规避20%下跌[8][9] - 与天玑、牵星等五大系统互联互通，其中牵星和明镜系统获央行"金融科技发展奖"，基本面决策占比超60%并融合基金经理主观经验（如新增"泡沫信号"模块）[11][9] 投研体系 - 投研一体化体现为研究方向高度聚焦（投研日历模块每日更新）与策略共研共用，研究员可直接参与产品管理，永赢慧盈一年持有2024年配置10%黄金仓位（上半年金价涨15%），成立以来总收益7.03%同类第一[12][13] - 团队14人中量化背景超半数，成员包括前券商金融工程首席段伟良、风险量化专家李程等，负责人刘星宇有11年从业经验并曾任银行理财固收部副总，擅长多资产筛选[14][15][16] - 跨部门协作机制包括月度投资决策会共享投研成果，权益团队协助固收+产品制定选股思路，形成开放互助的企业文化[12] 产品策略 - 三类策略分层：Beta层抓大类资产配置（2025年增配黄金/美股），Smart Beta层捕捉城投债利差压缩（2023年）和红利策略（2024年永赢红利慧选收益超5%），Alpha层严控回撤[18][19] - 产品线精准匹配需求：永赢添添悦（转债+ETF）、永赢悦享（红利+ETF轮动）、永赢匠心增利（价值+转债），高波产品侧重转债等长期高收益资产[23] - 达利欧风险平价理论指导操作，精选黄金/红利/中证转债等高夏普资产，利用ETF降低交易磨损，在市场暴跌时灵活抄底[19][20] 行业地位 - 公司固收+规模季度增长135.56亿元，永赢稳健增强等股债对冲策略产品同步增长，成立11年管理规模突破第五个千亿仅用9个月[24] - 产品设计符合监管倡导的"含权中低波动型产品"方向，通过平台化投研体系和全风险梯度产品矩阵提升投资者体验，实现高质量发展[25]

基金经理团队制管理模式 - 团队制成为提升公募基金投研能力建设的主要抓手 在高质量发展背景下 行业高度认可投研一体化和共管模式作为探索方向 但与真正团队制仍有差距 需从投研机制变革入手 [1] - 证监会《行动方案》明确团队制为强化投研能力核心部分 要求建立评价指标体系 支持"平台式、一体化、多策略"投研体系建设 中欧基金工业化数智化平台、诺安科技投研团队为典型实践案例 [2] - 共管模式通过多人协作应对单一策略局限 工银领航三年持有混合为首只四人共管偏股基金 银华新能源新材料量化等产品采用三人共管 行业认为团队制可提升风格兼容性和业绩稳定性 [3] 共管模式实践与挑战 - 共管基金数量逐步增加 但存在角色定位模糊、协调成本高问题 国泰基金指出需明确分工机制 北京公募人士观察到当前共管尚未实现"1+1>2"效果 成熟基金经理间易现协作障碍 [4] - 共管基金分三类：知名基金经理挂名型（如某百亿基金经理10只产品均共管但实际由他人主导）、应对离职过渡型（鲍无可、王鹏案例）、传帮带培养型（华南基金经理分仓位给新人自主操作） [5][6] 行业竞争与机制创新需求 - 主动权益投资面临四大难题：6000家上市公司筛选压力、投研精力有限、同业竞争激烈（量化/被动基金崛起）、大管理规模下超额收益难度增加 沪上公募人士指出需团队协作应对 [7] - 北京公募人士强调团队制需投研文化变革支持 要求成员能力互补（宏观/产业/选股/风控） 通过投委会整合资源形成大团队 持有人期待共管基金透明展示分工贡献 [8]

基金经理团队制管理模式 - 团队制成为提升公募基金投研能力建设的重要抓手 在高质量发展背景下得到业内高度认可 [1] - 投研一体化和基金经理共管模式是团队制的有益探索 但与真正意义上的团队制仍有距离 [1] - 团队制实施需兼顾基金经理优势分工和自上而下的投研机制变革 [1] 政策支持与实践探索 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》明确支持基金经理团队制 要求加快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设 [2] - 部分基金公司已通过投研一体化或多人共管模式探索团队制 如银华新能源新材料量化、摩根红利优选等产品采用三人共管 [2] - 共管模式在固收+和公募REITs产品中较常见 但近年才被有意识用于投研能力建设 [2] 团队制的优势与挑战 - 团队制可避免单一基金经理风格过于鲜明、单押赛道等问题 通过分工协作提升业绩稳定性和风格兼容性 [3] - 当前共管基金尚未体现"1+1大于2"效果 成熟基金经理间可能存在协调难题 [4] - 共管基金存在决策分歧、协调成本高、责任界定模糊等风险 需明确角色分工和协调机制 [4] 共管基金的主要类型 - 知名基金经理挂名式共管 多为成熟基金经理组合 [5] - 增聘基金经理应对离职 可能导致投资风格和业绩变化 [5] - "传帮带"式共管 由资深基金经理指导年轻成员并逐步放权 [5][6] 团队制实施的深层需求 - 主动权益投资面临上市公司数量多、投研精力有限、竞争激烈、产品体量大等四大难题 [6] - 被动基金和量化基金崛起加剧竞争 管理规模增长也增加超额收益获取难度 [6] - 团队制需更高维度的机制变革支持 包括投研文化、投委会制度优化和系统化制度供给 [7] - 理想团队制应整合宏观分析、产业趋势、个股筛选等互补优势 强调过程管理和多元配置 [7]

核心人事任命 - 东方红资产管理任命成飞为新任总经理 董事长杨斌不再代行总经理职责[2][3] - 成飞曾任国信证券副总裁 国信资管董事长 从业经验超过19年[3][7] - 成飞具备证券从业资格和基金从业资格 拥有研究生学历和硕士学位[5] 新任总经理专业背景 - 成飞专业投研出身 在券商资管领域有深厚积累和独特见解[7] - 曾带领国信资管实现资产管理业务收入从2021年2.03亿元增长至2024年8.20亿元[8] - 使国信资管行业排名从二十名以外提升至2024年上半年第八名[8] 公司战略发展方向 - 东方红资产管理正推进"二次创业" 实施平台化 多元化和市场化发展[9] - 公司注重投研一体化平台建设 产品管理体系建设和资金端稳定性[7] - 在主动权益与固收+领域积累先发优势 FOF系列产品和红利低波动指数基金表现突出[9] 公司经营业绩表现 - 截至2024年12月末 公司受托资产管理规模2165.68亿元 其中公募基金管理规模1661.69亿元[9] - 近10年股票投资主动管理收益率165.10% 排名行业第1/63[10] - 固定收益类基金近7年绝对收益率36.32% 排名行业前30% 位列29/99[11] 行业竞争格局 - 券商资管面临公募基金 银行理财和保险资管等多方竞争[8] - 需要走差异化 特色化发展道路 聚焦投研实力和品牌建设[8] - 资本市场发展和居民财富结构变化带来策略 牌照和品牌三方面挑战[8]

高管变更 - 上海东方证券资产管理有限公司新任总经理为成飞，任职日期为2025年05月09日 [1][2] - 成飞曾任国泰君安证券研究员、国信证券副总裁兼资产管理总部总经理等职，拥有19年资管从业经验 [2][9] - 董事长杨斌不再代行总经理职责，此次人事变动被视为公司战略转型的关键一步 [5] 新任高管背景 - 成飞在国信证券任职期间，带领团队实现资产管理业务收入从2021年2.03亿元增长至2024年8.20亿元，行业排名从二十名以外升至第八 [9] - 其业务策略包括聚焦主动管理、发展FOF等特色业务，构建"投研、市场、产品"三大支柱 [9] - 成飞持有证券从业资格和基金从业资格，学历为研究生硕士 [2] 公司战略规划 - 东方红资管2025年核心任务是构建资产管理业务"四梁八柱"，重点包括投研一体化平台建设、客户需求导向的产品管理体系、资金端稳定性提升等 [7][8] - 公司提出"二次创业"战略，方向为平台化、多元化和市场化，以应对市场变革 [15] - 计划深化与母公司东方证券的协同，融入"大财富"业务体系转型 [7] 业务发展预期 - 成飞的加入有望强化固收与权益投资协同，弥补东方红在固收领域的短板 [11] - 业界关注其可能推动量化投资、跨境投资等新赛道布局 [12] - 其小集合产品运营经验或帮助东方红重振该业务，国信资管曾连续领跑小集合产品发行市场 [13] 公司历史与现状 - 东方红资管成立于1998年，是国内首家券商系资产管理公司，2013年首批获公募资格 [14] - 2016-2021年管理规模从249.4亿元增长至2697亿元，但2024年底规模回落至2165.68亿元（公募规模1661.69亿元） [14][15] - 曾因价值投资理念在2017年达到业绩高峰，但近年错失新能源等结构性机会 [14][15] 行业竞争思考 - 成飞认为券商资管需差异化竞争，关键要素包括投研实力、战略定力和"不折腾"文化 [10] - 强调应摒弃规模攀比，重视客户回报，并对高净值客户提供精细化服务 [13] - 指出行业面临策略、牌照和品牌三方面跨越式挑战 [10]

公司发展历程 - 华商基金成立于2005年12月20日，是行业第50家获批设立的公募基金管理公司，大股东为华龙证券[3] - 公司成立伊始便以"诚为本，智慧创造财富"为发展理念，2007年推出首只基金产品，开启公募业务发展[4] - 2025年是公司成立20周年，已成为公募行业主动管理领域的标杆机构[1][7] 规模与业绩表现 - 公募基金非货管理规模从2018年底的177亿元增长至2021年突破500亿元，2023年突破1000亿元[5] - 截至2025年一季度，主动权益类基金近5年绝对收益在135家公司中排名第8，近7年在111家公司中排名第3[5] - 主动固收类基金近5年在126家公司中排名第1，近7年在101家公司中同样排名第1[5] - 2025年一季度A股市场震荡期间，华商主动权益类基金收益中位数达5.24%，最高收益达15.72%，显著跑赢大盘[6] 投研体系特色 - 投研体系以"深度研究驱动投资"为核心理念，设立六大研究小组实现行业全覆盖，五大课题小组专项跨组研究[8] - 通过量化研究辅助投资决策，提升组合稳定性与收益性[8] - 投研团队65人，平均从业年限近8年，其中10年以上资深基金经理17人[10] - 采用"内生培养+外部引进"双轨机制构建人才体系，未来将探索AI在投研中的应用[10] 产品布局策略 - 权益与固收品类均衡发展，规模占比几乎持平[10] - 产品布局坚持"逆周期、均衡性、适配性、稳健性"四大原则[10] - 2024年在主动量化领域布局指数增强品种，未来将继续深耕[10] - 2024年10月推出的华商中证A500指数增强基金4个交易日便提前结募，公司出资2000万元认购[11] 企业文化与责任 - 践行"持有人利益至上"的初心，深化投研改革，优化服务生态[2] - 在市场低迷期重视投资者陪伴，引导认知价值洼地，控制产品发行节奏[11] - 多次运用固有资金投资旗下股票型与混合型基金，与投资者共担风险[11]