热点资讯 - 中共二十届四中全会就“十五五”规划提出建议，要大力提振消费，实施积极宏观政策稳增长、稳就业、稳预期 [3] - 几内亚政府与战略合作伙伴签署西芒杜铁矿项目海运合同文件，为2025年底前首船铁矿石发运奠定基础 [3] - 受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10% [3] - 花旗银行下调黄金和白银短期价格目标，0至3个月黄金价格预测从每盎司4000美元下调至3800美元，白银从每盎司55美元下调至42美元 [3] - 印尼矿业部同意向铜矿企业阿曼矿业授予铜精矿出口许可，等待行政程序完成 [3] 板块表现 - 重点关注铁矿石、螺纹钢、棕榈油、沪铜、沪金 [4] - 假期外盘商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材涨3.03%，贵金属涨29.49%，油脂油料涨9.59%，有色涨23.09%，软商品涨2.67%，煤焦钢矿涨13.22%，能源涨2.95%，化工涨10.93%，谷物涨1.14%，农副产品涨3.90% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类资产中，上证指数日涨跌幅-0.22%、月内涨2.72%、年内涨18.99%；上证50日涨跌幅-0.62%、月内涨2.06%、年内涨13.62%等 [6] - 固收类资产中，10年期国债期货日涨跌幅0.25%、月内涨0.53%、年内跌0.47%；5年期国债期货日涨跌幅0.15%、月内涨0.25%、年内跌0.61%等 [6] - 商品类资产中，CRB商品指数日涨跌幅-0.86%、月内跌0.55%、年内涨0.75%；WTI原油日涨跌幅-1.96%、月内跌3.81%、年内跌16.42%等 [6] - 其他资产中，美元指数日涨跌幅-0.10%、月内涨0.92%、年内跌9.00%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内跌3.01%、年内跌8.99% [6] 股市风险偏好与大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A(除金融、石油石化)风险溢价、上证50等风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [7]

10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出"大力提振消 费"，并作出"加大直达消费者的普惠政策力度"等具体部署。 《建议》提出，"统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消 费能力"，明确"扩大优质消费品和服务供给""培育国际消费中心城市，拓展入境消费"。 商务部部长王文涛表示，中国现有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨 大。将大力提振消费，打造"购在中国"品牌，让商品和服务消费都"火"起来；将加快发展新质生产力， 促进人工智能、生物科技、新能源等产业发展，让中国大市场成为全球创新的试验场、应用场、利润 场；将加快建设高标准市场体系，坚持市场化、法治化、国际化方向，打造国际一流营商环境。 《建议》还提出，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。完善促进消费制 度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办 法，落实带薪错峰休假。强化消费者权益保护。 国务院发展研究中心市场经济研究所市场流通研究室主任、研究员陈丽芬认为，《建议》的上述部署， 意味着将政策 ...

《建议》还提出，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。完善促进消费制 度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办 法，落实带薪错峰休假。强化消费者权益保护。 国务院发展研究中心市场经济研究所市场流通研究室主任、研究员陈丽芬认为，《建议》的上述部署， 意味着将政策红利精准滴灌至居民手中，并着眼于构建更长远的消费信心，通过加大基本公共服务领域 的财政投入，有效减轻居民生活负担和未来不确定性，从而释放出被抑制的消费意愿。通过完善带薪休 假、强化权益保护等制度保障，优化消费环境，使消费者"有闲消费"、敢于消费。 商务部部长王文涛表示，中国现有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨 大。将大力提振消费，打造"购在中国"品牌，让商品和服务消费都"火"起来；将加快发展新质生产力， 促进人工智能、生物科技、新能源等产业发展，让中国大市场成为全球创新的试验场、应用场、利润 场；将加快建设高标准市场体系，坚持市场化、法治化、国际化方向，打造国际一流营商环境。 "未来提振消费必须强化供需两侧同时发力，打通制约消费的堵点痛点。"商务部研究院流通 ...

《建议》还提出，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。完善促进消费制 度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办 法，落实带薪错峰休假。强化消费者权益保护。 国务院发展研究中心市场经济研究所市场流通研究室主任、研究员陈丽芬认为，《建议》的上述部署， 意味着将政策红利精准滴灌至居民手中，并着眼于构建更长远的消费信心，通过加大基本公共服务领域 的财政投入，有效减轻居民生活负担和未来不确定性，从而释放出被抑制的消费意愿。通过完善带薪休 假、强化权益保护等制度保障，优化消费环境，使消费者"有闲消费"、敢于消费。 《建议》提出，"统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消 费能力"，明确"扩大优质消费品和服务供给""培育国际消费中心城市，拓展入境消费"。 （文章来源：新华社） 商务部部长王文涛表示，中国现有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨 大。将大力提振消费，打造"购在中国"品牌，让商品和服务消费都"火"起来；将加快发展新质生产力， 促进人工智能、生物科技、新能源等产业发展，让中国大市场成为全 ...

记者 辛圆 10月28日，新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。针对"十五五"期间如何提振消费，《建 议》提出一系列具体安排。 《建议》首先提到，大力提振消费。深入实施提振消费专项行动。统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能 力。 《建议》同时提出，扩大优质消费品和服务供给。以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容 升级，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景。 2024年8月，《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》提出，要更好满足人民群众个性化、多样化、品质化服务消费需求，并针对优化和扩大服务供 给、释放服务消费潜力做出了具体部署。 今年3月，《提振消费专项行动方案》印发，把"服务消费提质惠民行动"作为提振消费的一项重要工作。 国金证券首席经济学家宋雪涛在研究报告中指出，"十五五"时期，我国人均GDP处在从1万美元向2万美元跃升的关键区间。国际经验表明，这一阶段消费需 求将加速分化，服务消费占比将显著提升，居民消费需求也将从生存型、数量型向发展型、享受型转变。 ...

宏观政策核心任务 - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，发展服务业可大规模吸纳就业 [3] - 坚持扩大内需战略基点，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资良性互动 [2] - 增强国内大循环内生动力和可靠性，需要较大提振消费力度才能实现 [5] 消费与投资关系 - 四中全会公报将“大力提振消费”与“扩大有效投资”并列，但投资必须有效，消费则无条件优先 [5] - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [2] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9%，显示国内大循环尚不畅通 [2][5] 有效投资方向 - 有效投资重点从传统基建转向新基建，前三季度公路、铁路等传统基建投资明显下滑 [6] - 新基建核心是保障电力，算力中心、新型电力系统等支持高科技突围的投资将持续增加 [6] - 5000亿元政策性金融工具主要投向新基建和战略性新兴产业，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，几乎没有传统基建份额 [9] 新基建资源配置 - 新基建项目筛选需看市场真实需求，实现有效市场和有为政府相结合 [8] - 基础设施布局需根据地区资源禀赋，例如西部利用绿电优势发展计算，东部远程调用，实现“东数西算” [8] - 明确债务红线，考察新基建项目是否有现金流，统筹资源优先流向 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2013年5.3%提升至2024年约9%，预计“十五五”期间可能被动抬高到12%左右，支出总额或超过4万亿元 [11] - 兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，居民才敢将当期收入转为消费 [11] - 大力发展生产性和生活性服务业，如游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养，以大规模吸纳就业 [13][14] 四季度政策预期 - 四季度仍可能推出增量措施，但政策见效需时间累积，市场关注不能短期化 [3][15] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，但年末大规模出台刺激政策的可能性减小 [15] - 若PPI、CPI好转乃至转正，将意味着社会需求上升，企业盈利增长，市场步入良性循环 [15]

宏观政策与规划 - 二十届四中全会公报重提“坚持以经济建设为中心”，强调为2035年人均GDP达到中等发达国家门槛提供政策支持[4] - 公报强调科技重要性，提出加快高水平科技自立自强以提升全要素生产力和长期经济增速[4] - 要求保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以应对逆全球化趋势[5] - 政策围绕扩大内需，提及“投资于人”和需求端措施，预计在医疗、教育、养老等领域推出新政策[6] - 为稳增长，5000亿政策性金融工具加速投放，5000亿地方政府债务结存限额下达地方[6] 市场趋势与驱动因素 - 权益市场上涨受三因素驱动：四中全会提振信心、中美经贸关系缓和、美国9月通胀压力缓和[9] - 上证综指突破4000点，市场对“十五五”规划定价未结束，风险偏好有望随政策细节公布进一步提升[9] - 美国9月CPI同比增速为3%，核心CPI同比为3%，均低于预期，环比增速分别下滑至0.3%和0.2%[16] - 美联储可能进入连续降息通道，市场对10月和12月各降息25基点预期较高，为全球流动性注入动力[17] 债券市场与货币政策 - 央行重启国债买卖，目的包括增强财政策协同、降低银行负债成本及稳定经济增长信心[12] - 短期国债买卖利好债券市场，但收益率难回前期低点，中期调整受风险偏好和通胀斜率影响未结束[14]

同时，该举措还有另一重深远意义，即破除消费障碍，释放消费潜力，为经济持续复苏和发展模式转变 增添动力。 期待未来有更多灵活应变的政策创新出现 10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上透露，人民银行正在研究实施一次性的个 人信用救济政策，对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人，其违约信息在征信系统中将 不予展示。这一政策举措不仅体现了政府对民生困境的体察与关怀，更彰显了在经济复苏关键时期精准 施策的治理智慧，值得点赞。 新冠疫情作为全球性公共卫生危机，不仅威胁人类健康，更对经济社会运行造成前所未有的冲击。疫情 期间，许多人的收入锐减甚至中断，但房贷、消费贷等刚性支出并未相应减少，导致非主观恶意的逾期 行为大量增加。尽管他们中的一些人后来全额偿还了债务，但按现行规定，其违约记录仍会存续满5 年。这种信用"污点"的存在，会对其就业、租房、再次申请贷款等造成严重影响，有的影响已经发生。 央行敏锐地关注到了这一特殊困难群体，决定伸出政策援手。并且，相关措施将在"履行相关程序及做 好必要技术准备"之后，计划在明年初执行。这个政策出发点及规范操作手法，既做到了"情为民所系， 利为民所谋"，又 ...

核心政策方向 - 坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力 [1] - 大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] - 宏观政策需持续发力、适时加力，政策见效需要时间累积 [4][14] 消费市场现状与展望 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [1] - 9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9% [1] - 服务消费增长快于商品消费，但9月餐饮收入增速仅0.9%，网约车订单下滑，显示国内大循环仍不畅通 [6] - 消费被置于无条件优先地位，未来服务消费比重将进一步提高 [6][7] 投资重点与结构变化 - 投资必须有效，重点从传统基建转向新基建和战略性新兴产业 [7][10] - 前三季度公路、铁路等传统基建投资明显下滑 [7] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，主要投向新基建和硬科技领域，与传统基建份额几乎无关 [9][10] - 有效投资案例包括为支持AI算力而持续扩大电力供给，建设算力中心、新型电力系统等 [7] 新基建发展路径 - 新基建布局需匹配市场真实需求，结合能源禀赋，例如利用西部绿电进行计算的“东数西算”工程 [9] - 项目筛选需明确债务红线，关注现金流，通过有效市场和有为政府结合来统筹资源优先流向 [9] 民生保障与服务业发展 - 2022年至2031年间中国每年将有约2000万人退休，财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，“十五五”期间可能升至12% [12] - 需兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，以提升居民消费意愿 [12] - 大力发展服务业是吸纳就业的关键，建议逐步放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等领域 [13] - 通过在国内放开高端服务供给，将高收入人群的消费留在国内，从而带动配套就业和税收 [13] 政策预期与市场信号 - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些 [14] - PPI和CPI转正将意味着需求上升和企业盈利增长，市场步入良性循环 [14] - 国家发改委等部委的非标配政策正在累积形成有效力量 [14]

宏观政策核心任务 - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务[4] - 宏观政策眼光不能短期化，需将各部委下半年陆续出台的政策加总考虑，四季度仍可能推出增量措施[4] - 宏观政策要持续发力、适时加力，央行继续降息是关键[15] 消费与内需分析 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3%[1] - 9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9%[1] - 服务消费增长快于商品消费，但9月份餐饮收入增速为0.9%、网约车订单下滑，表明国内大循环不畅，核心症结是有效需求不足[6] - 未来服务消费比重将进一步提高，需将资金投入到人和服务场景，以增强国内大循环内生动力[6] 投资策略导向 - 投资必须有效，消费则无条件优先，差别在于“有效”二字[7] - 有效投资方向是从传统基建转向电力、算力等新基建，以支持高科技突围和提升自主创新能力[7] - 公路、铁路等传统基建前三季度投资明显下滑，应顺势降低其规模和增速[7] - 新基建项目筛选需看市场真实需求和明确债务红线，确保有现金流，实现有效市场与有为政府相结合[9] 新基建与政策性工具 - 5000亿元政策性金融工具主要投向新基建和战略性新兴产业，用于托底投资增速，项目清单聚焦数字经济、绿色低碳、重大科技安全等硬科技领域[10] - 与2022年不同，此次政策性工具几乎没有传统基建份额[10] - 新基建布局需根据地区资源禀赋，例如利用西部绿电优势发展算力，实现“东数西算”[9] 民生保障与就业 - 2022年至2031年十年间，中国每年有2000万人退休，财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，“十五五”期间可能升至12%左右[13] - 需兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，以提升居民消费意愿，公共消费规模将刚性扩张[13] - 实现高质量就业的关键是大力发展服务业，包括生产性和生活性服务业，以吸纳就业[13] - 建议逐步放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等领域，让高收入人群将消费留在国内[14] 供需循环与市场建设 - 需以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动[1][6] - 要坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，消除“内卷”，使价格合理回升，解决供需不平衡矛盾[1][7]