文章核心观点 - 在“我的钢铁”年会上，专家分析了中国经济的现状与前景，核心观点认为有效需求不足将长期存在，未来五年经济发展路径大概率在投资拉动与去产能之间选择，政府投资将是稳增长的关键抓手，同时需从源头解决消费结构性偏低问题以释放增长动能 [1][2][3] 国内经济发展趋势与对策 - 中银证券首席经济学家徐高指出，经济发展的前提是生产能力和需求的扩张，而我国国有资本经营收入及调入公共预算的收入偏低，收入分配问题导致的有效需求不足将长期存在 [1] - 针对有效需求不足，中国经济有三条对策：消费转型是“上策”、投资拉动是“中策”、去产能是“下策” [1] - 未来五年中国经济发展路径大概率在“中策”（投资拉动）和“下策”（去产能）之间“二选一” [1] - 尽管“中策”带来的投资效率下降常被诟病为资源浪费，但在缺乏更好选择的情况下，通过政府投资稳定经济仍是必要之举 [1] - 今年12月中央经济工作会议明确提出“推动投资止跌回稳，优化地方政府专项债务管理”，这与去年“提高投资效率”的提法形成对比，徐高认为“推动投资止跌回稳”是一个非常积极的信号 [1] 经济增长前景与预测 - 徐高预计2025年中国GDP增速将达到5% [1] - 2026年是“十五五”开局之年，为迎接开门红，预计政府会放宽资金支出、增加投资，政府投资将是2026年经济稳增长的关键抓手 [1] 消费增长与需求约束 - 国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，中国经济从2010年一季度开始由高速逐步转向中速，经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束 [2] - 需求不足主要不是投资和出口不足，而是消费不足，从国际比较看，我国消费率处于全球偏低水平，从发展阶段看，也低于发达经济体在相同发展阶段时的水平 [2] - 扩大消费需把注意力和重点放到解决终端需求中消费比重结构性偏低这个源头性问题，把终端需求提到合理水平，经济运行才有源头活水，这是解决需求不足的第一性原理 [2] - 刺激政策资金应重点用于解决源头性问题，做到“好钢用在刀刃上”，以收事半功倍之效 [2] - 增加低收入阶层收入，提高基本公共服务水平等，既是民生问题，也是一个重要和紧迫的增长问题 [3] 中国经济的优势与发展战略 - 刘世锦强调，目前我国的三大优势包括追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势，以及超大规模市场经济优势 [2] - 与基本实现社会主义现代化、达到中等发达国家人均收入水平的目标相适应，应推动三类优势与“制造强国”、“消费强国”、“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构” [2] 增长动能转变 - 总体而言，要从现阶段我国增长动能和发展方式转变的角度，理解增长动能由投资和出口驱动转向创新和消费驱动的意义 [3]

文章核心观点 - 中央经济工作会议部署推动投资止跌回稳，需从“投什么”和“谁来投”两个核心关键入手，通过发挥政府投资引导作用和激发民间投资内生动力，实现短期止跌回稳与长期高质量发展的统一 [1][4][5] 当前投资形势与结构变化 - 2025年1至11月全国固定资产投资同比下降2.6%，自6月以来增速快速回落，下行压力加大 [1] - 投资下行受地方政府化债压力、投资循环不畅、房地产深度调整等当期因素影响，也反映新旧动能转换的阶段性特征 [1] - 投资结构正发生积极变化，清洁能源、航空航天等高技术领域投资快速增长，制造业投资彰显韧性，而地产、基建等传统引擎动力减弱 [1] 明确“投什么”：投资的重点方向 - **投向国家长远发展的根基处**：聚焦国家安全、产业链韧性、科技攻关、城市更新、基础设施、能源水利交通等关键领域，通过“两重”项目优化进行顶层设计，以拉动当期需求并筑牢长远发展安全屏障 [2] - **投向产业升级的最前沿**：支持传统产业改造提升，大力发展人工智能、新能源、生物制造等前沿领域，以催生增长点、孕育新动能 [2] - **投向民生短板的薄弱处**：加大教育、医疗、养老、托育等公共服务以及防灾减灾、城市管网等基础设施投资，以补短板、惠民生并扩大内需 [3] - **投向绿色转型的关键处**：加大节能降碳、生态环保、清洁能源等领域投资，以实现“双碳”目标并塑造经济发展竞争优势 [4] 明确“谁来投”：投资的主体与策略 - **政府投资作为“领航员”**：通过适度增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券使用效率、发挥新型政策性金融工具效能等方式，重点投向市场不能有效配置资源的公共领域和关键环节，并加强全生命周期管理，为社会投资树立信心、搭建平台 [4] - **民间投资作为“主力军”**：民间投资占全社会固定资产投资比重超过一半，其活力释放直接关系到投资增长的韧性 [4] - **激活民间投资活力的举措**：需扩大市场准入、打通政策堵点、强化权益保障，并让民营企业充分参与重大项目建设，通过稳定的政策预期、可观的投资回报、公正的市场环境，打消企业“不敢投”、“不能投”、“不愿投”的顾虑 [4][5] 投资潜力与前景展望 - 产业升级的潜力、区域协调的空间、绿色转型的机遇、民生改善的需求，共同构成了投资增长的巨大潜力池 [5] - 准确把握“投什么”与“谁来投”，凝聚政策合力、精准施策发力，投资止跌回稳不仅可期，更能为经济发展注入促转型的动力源 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月18日铁矿石期货主力2605合约震荡上行收报777.5元/吨涨1.63% 基本面供应有增长预期需求弱势延续面临压力 但受煤焦消息面影响黑色板块情绪提振矿价暂时获支撑 需观察780附近压力[7][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 12月18日铁矿石期货主力2605合约高开后震荡回落 随后反弹回升 尾盘再度转弱 涨幅有所收窄 收报777.5元/吨 涨1.63% [7] - 12月18日主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨0.9美元/吨 青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上涨9 - 12元/吨 铁矿石2605合约日线KDJ指标自昨日金叉后继续上行 日线MACD指标金叉 [9] - 上周澳巴发运明显回升 到港量同样有所增长 随着年底临近 后续发运量可能会增长 五大材本周总产量再度下行 降幅收窄 主要减量来自热轧 日均铁水产量连续4周下滑 已跌至230万吨以下 钢厂按需补库 库存可用天数环比增1天至20天 港口库存持续累积达1.54亿吨 创2022年4月以来新高 预计后续港库仍小幅累积 [10][11] 行业要闻 国家发改委发表《着力扩大有效投资》 指出要切实管好用好政府投资 包括保持合理政府投资力度 优化结构 加强全生命周期管理 明确中央和地方投资方向和重点 提高民生类政府投资比重 推进“两重”建设 管好中央预算内投资 研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围等 [12] 数据概览 报告展示多幅图表 包含青岛港主要铁矿石品种价格及价差 巴西与澳洲铁矿石发货量 45个港口铁矿石到货量 国内矿山产能利用率 主要港口铁矿石成交量 钢厂铁矿石库存可用天数 进口矿烧结粉矿库存 港口铁矿石库存与疏港量 样本钢厂不含税铁水成本 高炉与电炉开工率及产能利用率 全国日均铁水产量 钢材五大品种表观消费量 周产量 钢厂库存等数据 [14][22][23]

文章核心观点 - 文章系统阐述了“十五五”时期扩大有效投资的总体思路与重点举措，强调投资对优化供给结构和构建新发展格局的关键作用，并回顾了“十四五”时期扩大有效投资取得的显著成效[3][4][14] 深入学习领会习近平总书记关于扩大有效投资的重要论述和全会部署 - 投资既是当前需求也是未来供给，需从构建新发展格局的高度看待投资工作，保持投资合理增长以增强内需主动力并支撑现代化产业体系建设[4] - 必须提高投资效益，坚持投资于物和投资于人紧密结合，优化投资结构，创新管理手段，以形成高质量供给并提高综合效益[5] - 需提升投资政策效能，通过政府投资引导带动全社会投资，坚持政府投资和民间投资两端发力，着力提高民间投资比重[6] - 需深化投融资体制改革，优化投资审批管理，加强全过程监管，以持续优化投资环境[7][8] “十四五”时期扩大有效投资取得显著成效 - 总量显著增长：固定资产投资（不含农户）从2012年的23万亿元增长到2024年的51.4万亿元，2013—2024年资本形成总额对经济增长的年均贡献率达38.1%[9] - 结构持续优化：高技术产业投资2018—2024年年均增长12.1%，绿色能源等领域投资高速增长[9] - 政府投资加力提效：“十四五”时期累计安排近3.4万亿元中央预算内投资，累计发行约16万亿元地方政府专项债券，2024—2025年共安排1.5万亿元超长期特别国债支持“两重”建设，2023年增发1万亿元国债用于灾后重建，2022年及2025年分别投放7399亿元和5000亿元政策性金融工具补充项目资本金[10] - 民间投资提振措施：累计向民间资本推介项目超1.3万个、涉及总投资超11万亿元，推动民间资本参与核电、水电等领域，累计筛选4批次674个全国重点民间投资项目给予要素支持，规范实施PPP新机制，推动83个基础设施REITs项目发行上市预计带动新项目总投资超1万亿元[11] - 重大工程有力支撑：全力推进102项重大工程建设，白鹤滩水电站、中老铁路等建成投运，川藏铁路、雅下水电工程等稳步推进，如期完成规划目标任务[12] - 投资体制机制健全：出台多项政府投资管理办法，简化审批流程，加强代码应用与数据共享，推动工程咨询行业高质量发展[13] - 面临新挑战：2025年1—10月投资同比下降1.7%，增速快速回落，受地方政府化债压力及新旧动能转换等因素影响[13] “十五五”时期扩大有效投资的总体思路和重点举措 - 总体思路：坚持扩大内需战略基点，投资于物和投资于人紧密结合，着力拓展投资空间、增强政府投资引导、激发民间投资活力、深化体制改革，保持投资合理增长并提高效益[14][15] - 优化投资结构拓展空间：稳住传统领域投资，培育新动能，聚焦发展新质生产力推动产业升级与未来产业布局，扩大生产性及生活性服务业投资，适度超前建设新型基础设施并优化传统设施网络，扩大绿色转型领域投资[15] - 管好用好政府投资：保持合理力度并优化结构，提高民生类投资比重，高质量推进“两重”建设，管好用好中央预算内投资与地方政府专项债券，探索编制全口径政府投资计划，强化全过程监管防止资金闲置[16] - 高质量推进重大项目建设：加强“十五五”重大工程谋划论证，实施战略性标志性项目，坚持量力而行防止形象工程和重复建设，健全跨部门协调机制加快审批与要素保障，引导金融机构加大融资支持并利用新型政策性金融工具补充资本金[17] - 进一步促进民间投资发展：从扩大准入、打通堵点、强化保障着力破解难题，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，滚动推介优质项目并加强要素融资支持，鼓励参与PPP新机制，持续推动基础设施REITs扩围扩容，加大政府投资对民间项目的支持力度[18] - 深化投资审批制度改革：研究制定深化改革的意见，优化审批权限并加强重点项目管理，规范审批程序严禁规避行为，研究修订政府核准投资项目目录，规范备案管理并强化政策协同，优化报建审批流程提升效能，完善项目信息填报与绩效评价制度[19]

文章核心观点 - 国家发展改革委投资司发文回顾“十四五”投资成效，直面2025年投资增速回落压力，并明确“十五五”时期扩大有效投资的重点举措，包括优化投资结构、管好用好政府投资、推进重大项目、促进民间投资及深化审批改革 [1][4][5][6][7][8][9] 投资表现回顾与现状 - 我国固定资产投资（不含农户）从2012年的23万亿元增长到2024年的51.4万亿元 [1] - 2013—2024年，资本形成总额对经济增长的年均贡献率达38.1% [1] - 高技术产业投资在2018—2024年年均增长12.1% [1] - 2025年1—10月固定资产投资同比下降1.7%，自6月以来增速快速回落 [4] “十四五”时期政府投资举措 - 近3.4万亿元中央预算内投资支持补短板、调结构、惠民生的公共领域项目 [2] - 发行约16万亿元地方政府专项债券用于支持地方重点项目建设 [2] - 2024—2025年发行1.5万亿元超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设 [2] - 2023年增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和防灾减灾救灾能力 [2] - 2022年、2025年分别投放7399亿元政策性开发性金融工具和5000亿元新型政策性金融工具补充重大项目资本金 [2] “十五五”时期投资重点举措：优化投资结构 - 稳住传统领域投资基本盘，积极培育投资增长新动能 [5] - 聚焦发展新质生产力，推动传统产业技改升级，扩大新兴产业投资，前瞻布局未来产业 [5] - 聚焦促进服务业发展，扩大科技、软件、信息、物流等生产性服务业投资，加强生活性服务业投资 [5] - 聚焦构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施，优化传统基础设施网络 [5] - 聚焦绿色转型，扩大生态保护、环境治理、节能降碳等领域投资 [5] “十五五”时期投资重点举措：管好用好政府投资 - 保持合理政府投资力度，优化政府投资结构，加强全生命周期管理 [6] - 提高民生类政府投资比重 [6] - 高质量推进“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力）建设 [6] - 研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围，优化专项债券管理机制 [6] - 探索编制全口径政府投资计划，强化项目全过程监督管理，防止资金沉淀闲置、挤占挪用 [6] “十五五”时期投资重点举措：推进重大项目建设 - 坚持“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”的项目支撑策略 [7] - 加强“十五五”重大工程谋划论证，实施战略性引领性突破性的重大标志性工程 [7] - 提高重大生产力布局的科学性，防止形象工程、政绩工程及过度超前和低水平重复建设 [7] - 健全跨部门跨地区重大项目协调推进机制，加快项目审批及用地用海、环评等要素保障 [7][8] - 引导金融机构加大项目融资支持，通过新型政策性金融工具等补充重大项目资本金 [8] “十五五”时期投资重点举措：促进民间投资 - 从扩大准入、打通堵点、强化保障等方面破解民间投资难题 [8] - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制，支持其参与铁路、核电、水电等重点领域项目 [8] - 滚动向民间资本推介优质项目，加强要素和融资支持 [8] - 鼓励民营企业参与政府和社会资本合作（PPP）新机制项目建设 [8] - 推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）扩围扩容，支持民间投资项目发行上市 [8] - 加大中央预算内投资等对符合条件的民间投资项目支持力度 [8] “十五五”时期投资重点举措：深化投资审批制度改革 - 研究制定关于深化投资审批制度改革的意见 [9] - 优化政府投资项目审批权限，加强对重点地区和重点领域项目的提级论证管理 [9] - 规范政府投资项目审批程序，严禁违规借道国有企业规避审批，健全决策问责机制 [9] - 研究修订政府核准的投资项目目录，规范备案类项目管理 [9] - 优化投资项目报建审批事项和办理流程，提升审批效能 [9] - 完善投资项目建设实施信息填报制度，建立健全项目决策综合评价和绩效评价制度 [9]

文章核心观点 - 国家发改委发文系统阐述“十五五”时期扩大有效投资的总体思路与重点举措 强调投资是需求也是供给 需坚持投资于物和投资于人紧密结合 发挥投资对优化供给结构的关键作用 为构建新发展格局提供支撑 [1][2][11] 深入学习领会重要论述与部署 - 习近平总书记强调“十五五”时期要坚持“投资于物和投资于人紧密结合 大力提振消费 扩大有效投资” 为投资工作提供根本遵循 [2] - 需充分发挥投资的关键作用 保持投资合理增长 实施一批重大标志性工程项目 增强市场主导的有效投资增长动力 [2] - 必须提高投资效益 实现投资有回报 着力扩大有合理回报的投资需求 优化投资结构 形成更多高质量供给 [3] - 需提升投资政策效能 通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资 坚持政府投资和民间投资两端发力 [4] - 需深化投融资体制改革 完善扩大投资机制 拓展有效投资空间 全面改善投资环境 [5] “十四五”时期扩大有效投资成效 - 总量显著增长：固定资产投资（不含农户）从2012年的23万亿元增长到2024年的51.4万亿元 2013—2024年资本形成总额对经济增长的年均贡献率达38.1% [6] - 结构持续优化：高技术产业投资2018—2024年年均增长12.1% 绿色能源等领域投资高速增长 [6] - 政府投资加力提效：“十四五”时期累计安排近3.4万亿元中央预算内投资 累计发行约16万亿元地方政府专项债券用于投资建设 [6] - 超长期特别国债支持：2024—2025年共安排1.5万亿元超长期特别国债 支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设） [7] - 其他工具补充：2023年增发国债1万亿元支持灾后重建 2022年、2025年分别投放7399亿元政策性开发性金融工具、5000亿元新型政策性金融工具补充重大项目资本金 [7] - 民间投资提振：累计向民间资本推介项目超1.3万个、涉及总投资超11万亿元 累计筛选形成4批次674个全国重点民间投资项目并给予要素和融资支持 [8] - 创新融资渠道：基础设施REITs市场已有清洁能源、租赁住房等10个行业83个项目发行上市 预计带动新项目总投资超1万亿元 [8] - 重大工程支撑：全力推进102项重大工程建设 白鹤滩水电站、中老铁路、“梦想”号大洋钻探船等建成投运 川藏铁路、雅下水电工程等稳步推进 [9] - 体制机制健全：出台多项政府投资管理办法 简化优化投资审批流程 加强投资项目代码应用 [10] - 当前面临挑战：2025年1—10月投资同比下降1.7% 受地方政府化债压力、新旧动能转换等因素影响 [10] “十五五”时期总体思路与重点举措 - 总体思路：坚持扩大内需战略基点 坚持投资于物和投资于人紧密结合 着力拓展投资空间、增强政府投资引导、激发民间投资活力、深化投资体制改革 保持投资合理增长 [11] - 优化投资结构拓展空间：聚焦发展新质生产力 推动传统产业技改升级 扩大新兴产业和未来产业投资 [12] - 优化投资结构拓展空间：聚焦服务业优质高效发展 扩大科技、软件、信息、物流等生产性服务业投资 加强生活性服务业投资 [12] - 优化投资结构拓展空间：聚焦构建现代化基础设施体系 适度超前建设新型基础设施 优化传统基础设施网络 [12] - 优化投资结构拓展空间：聚焦全面绿色转型 扩大生态保护、环境治理、节能降碳等领域投资 [12] - 管好用好政府投资：保持合理政府投资力度 优化结构 提高民生类投资比重 高质量推进“两重”建设 [13] - 管好用好政府投资：管好用好中央预算内投资 提高项目质量和计划执行效率 研究调整地方政府专项债券“自审自发”试点范围 [13] - 高质量推进重大项目建设：实施一批具有战略性引领性突破性的重大标志性工程项目 防止形象工程和低水平重复建设 [13] - 高质量推进重大项目建设：健全重大项目协调推进机制 加快项目审批和要素保障 引导金融机构加大融资支持 通过新型政策性金融工具补充资本金 [14] - 促进民间投资发展：完善民营企业参与重大项目建设长效机制 支持其参与铁路、核电、水电等重点领域项目 [14] - 促进民间投资发展：滚动向民间资本推介优质项目 加强要素和融资支持 鼓励参与PPP新机制项目 [14] - 促进民间投资发展：持续推动基础设施REITs扩围扩容 支持更多民间投资项目发行上市 加大中央预算内投资等对民间项目的支持力度 [14] - 深化投资审批制度改革：研究制定深化投资审批制度改革的意见 优化政府投资项目审批权限和程序 [15] - 深化投资审批制度改革：严禁违规借道国有企业规避政府投资审批 健全政府投资决策问责机制 严格政府投资项目概算约束 [15] - 深化投资审批制度改革：研究修订政府核准的投资项目目录 规范备案类项目管理 优化报建审批流程 完善项目信息填报和绩效评价制度 [15]

全国一般公共预算收支情况 - 1至11月全国一般公共预算收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增幅与1至10月持平 [1] - 1至11月全国一般公共预算支出24.85万亿元，同比增长1.4% [1][2] - 1至11月全国政府性基金预算支出9.21万亿元，同比增长13.7% [2] 税收收入表现 - 1至11月全国税收收入16.48万亿元，同比增长1.8% [1] - 1至11月印花税收入4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税收入1855亿元，同比增长70.7% [1] - 计算机通信设备制造业税收收入同比增长14.1% [1] - 电气机械器材制造业税收收入同比增长7.9% [1] - 科学研究技术服务业税收收入同比增长14.6% [1] - 文化体育娱乐业税收收入同比增长6.3% [1] 重点领域财政支出保障 - 社会保障和就业支出同比增长8.1% [1][2] - 教育支出同比增长4.4% [2] - 卫生健康支出同比增长4.7% [2] - 科学技术支出同比增长7.9% [2] - 节能环保支出同比增长6.6% [2] - 文化旅游体育与传媒支出同比增长1.3% [2] 政府债券资金使用与投资方向 - 各级财政持续加快债券资金使用，地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元 [2] - 财政部部署优化政府投资方向，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，围绕打基础、利长远、补短板、调结构加大力度 [2] - 鼓励吸引民间资本参与重大项目建设，推动扩大有效投资 [2] - 财政部提出用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作 [3] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，以发挥政府投资带动效应 [3]

2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 财政资金“集中力量办大事”，安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，并安排1880亿元支持重点领域设备更新 [2] - 1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7%，显示政策有效带动了相关投资 [2] 民生领域支出与消费刺激 - 2025年消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [2] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [2] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴 [2] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [2] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议明确2026年将继续实施更加积极的扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][3] - 投资于物和投资于人紧密结合被视为高质量发展的必然要求，旨在形成“新需求牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [3] 2026年提振消费的政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [4] - 专家认为“两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，优化扩围方向值得关注 [5] - 建议对消费品以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [5] - 补贴范围有望扩围至人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品 [6] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，降低申请门槛，允许地方财政部门与银行共建消费信用白名单 [6] - 下一步将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，并清理消费领域不合理限制措施 [6] 2026年政府投资与项目规划 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设和“两新”工作 [7] - 将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，以更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [7] - 针对“资金等项目”的问题，2026年需优化“两重”项目，加强项目规划与科学论证 [8] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政“工具箱”有望扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力 [8] - 建议通过全口径政府投资计划统筹跨部门资金，根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [8] - 对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度，并考虑建立民生产业的资金联动机制 [8]

2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，包括长江流域生态修复、重大交通基础设施等重点领域 [1] - 安排超长期特别国债1880亿元支持重点领域设备更新，带动1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [1] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [1] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴等 [1] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [1] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议提出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，基调为扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][2] - 投资于物和投资于人紧密结合是高质量发展的必然要求，也是推动居民提升生活质量的必由之路 [2] - 要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2] 2026年提振消费与扩内需政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - “两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，政策的优化扩围方向值得关注 [3] - 专家建议对既有的以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [3] - 补贴范围有望扩围，或可以将人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品纳入范围 [3] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，允许地方财政部门跟银行共建消费信用白名单，降低申请门槛 [4] - 下一步要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金 [4] - 优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，清理消费领域不合理的限制措施，释放服务消费潜力 [4] 2026年政府投资与“两重”“两新”支持 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [5] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [5] - 专家指出需优化项目储备，解决一些地方“资金等项目”的问题，加强项目规划与科学论证 [5] - 高质量推进城市更新也会带动相关投资 [5] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政政策结构将进一步优化 [5] - 财政“工具箱”有望进一步扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力，激发投资活力，支持项目建设 [5] 投资于物与投资于人的结合路径 - 专家认为应采取“结构优化、动态调整”原则，一方面提高民生支出的规模和优先级，另一方面根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [6] - 应通过产业投资反哺民生改善，对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度 [6] - 可以考虑建立民生产业的资金联动机制，允许地方财政项目将部分民生资金用于产业配套建设 [6] - 民生支出能提升居民消费能力，产业投资则促进供给优化，二者结合将产生“形成新需求，牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [2]

文章核心观点 - 中国在“十五五”规划期间将致力于保持投资合理增长并提高投资效益 这是稳增长、推动高质量发展、增强长远发展能力的关键举措 投资方向将更加注重质量提升和结构优化 并着力推动包括优化政府投资、放宽民间投资准入、聚焦民生与消费、创新投融资机制及盘活存量资产等重点任务 [1][2][3] 投资增长的战略意义 - 从短期看 扩大有效投资是扩大有效需求、稳定经济增长的有效手段 因近几年内需潜力未充分释放 提振消费尚需过程 [1] - 从中长期看 保持投资合理增长对于推动技术进步、产业升级 增强长远发展能力、赢得大国博弈战略主动具有重要意义 因人均资本存量水平较低 资本结构不尽合理 部分领域有效供给不足、质量有待提升 一些关键核心技术受制于人 [1] - 在公共服务领域存在短板弱项 特别是对教育医疗、文化体育、育幼养老、社会保障等与人的全生命周期相关的领域投入不足 加大这些领域的投资力度和优化投资结构任务紧迫 [1] 投资质量与结构优化方向 - 需转变传统投资方式 因存在基础设施投资“过度超前”“重建轻用”、部分地区房地产投资脱离市场需求、一些领域制造业投资低水平重复和同质化竞争等问题 投资回报率出现下降趋势 [2] - 投资方向和结构需优化 聚焦促进产业转型、消费升级、人力资本提升、社会民生改善、安全能力提升等领域以扩大有效投资 [2] - 投资主体结构需优化 明确中央和地方政府投资方向和重点 聚焦战略性强、外部性强、民间资本不愿投的领域开展公共投资 同时清晰划定政府与民间投资边界 释放民间投资空间、激发活力、提高比重 以增强市场主导的有效投资增长动力 [2] - 投资期限结构需优化 着眼于发展战略导向和增强长远发展能力 培养壮大长期资本、耐心资本 激励引导各类投资者扩大长期投资 以匹配经济长期发展需要 [2] - 投融资结构需优化 加强投资和融资政策配合 提高直接融资比重 降低企业对债务融资的过度依赖 控制高杠杆行业融资规模 更好发挥政府投资对社会资本的引导带动作用 [2] 重点任务与具体举措 - 优化政府投资结构 加强“硬投资”和“软建设”系统集成 强化对政府投资决策约束 健全问责机制 加强全过程管理、资金监管和绩效管理 以提升政府投资效益 [3] - 放宽民间投资准入限制 破除隐性壁垒 完善民营企业参与重大项目长效机制 加强资金等要素协同保障 着力解决民营企业“有钱不能投”、“有钱不敢投”、“有项目没钱投”等问题 [3] - 塑造吸引外商投资新优势 落实好“准入又准营” 缩减外资准入负面清单 促进外资境内再投资 [3] - 聚焦群众急难愁盼扩大有效投资 加大对婴幼儿托育、基础教育、医院及床位、养老机构、社区配套养老服务设施、住房保障等建设投资力度 [3] - 适应消费升级需求 加大对消费新场景开发投资 推动文化、旅游、体育等消费设施升级 [3] - 创新完善投融资机制 用好政府引导基金、政策性金融工具、普惠贷款、政府和社会资本合作（PPP）新机制等 优化投资补助、贷款贴息等机制 综合使用财政资本金、政策性贷款、股权投资、投贷联动、“软贷款+期权”等模式 提高政府投资的乘数效应 [3] - 更加注重盘活闲置低效资产等要素资源存量 提高土地、房产、基础设施、国有资产等各类存量资源利用效率 以存量盘活带动增量优化 [3]