消费品以旧换新政策 - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，全年有序实施[1] - 前两批共1620亿元资金已分别于1月、4月下达[1] - 今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元[2] 设备更新政策 - 超长期特别国债资金支持力度为2000亿元[1] - 第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目[1] - 第二批资金正在同步开展项目审核筛选[1] 新能源发展 - 风电、光伏发电装机规模分别达到5.7亿、10.8亿千瓦[12] - 新能源发电装机比重达到45.7%，超过火电[12] - 全国新能源消纳利用率维持在90%以上[12] 电力保供 - 预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦[4] - 截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%[4] - 全国统调电厂存煤保持在较高水平[5] 农业生产 - 全国累计建成高标准农田面积超过10亿亩[6] - 耕地灌溉面积发展到10.8亿多亩[6] - 农作物耕种收综合机械化率超过75%[6] 以工代赈 - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元[7] - 支持地方实施以工代赈项目3900多个[7] - 预计解决38万名困难群众的就业增收问题[7] 生态保护补偿 - 2024年中央层面生态保护补偿资金首次突破2000亿元[10] - 全国一半以上的森林、草原纳入补偿范围[10] - 长江、黄河横向补偿机制的顶层设计加速出台[10] 体育文旅产业 - 支持建设100个左右高质量户外运动目的地[18] - 推动体育赛事活动与非遗民俗、旅游观光等深度融合[18] - 打造绿色便捷全民健身新载体[18] 中国-中亚合作 - 2024年双方贸易额达6741.5亿元人民币[19] - 中国在中亚国家建成4个鲁班工坊、5个中医药海外中心[19] - 友城数量突破100对[19]

新能源指数表现 - 中证新能源指数强势上涨1 54% 成分股湖南裕能上涨5 26% 中伟股份上涨3 65% 锦浪科技上涨3 63% 中国宝安 天赐材料等个股跟涨 [1] - 新能源ETF(159875)上涨1 41% [1] 新能源ETF流动性及估值 - 新能源ETF盘中换手2% 成交1760 62万元 近1年日均成交3554 80万元 居可比基金前2 [2] - 中证新能源指数最新市净率PB为1 98倍 低于指数近3年85 19%以上的时间 估值性价比突出 [2] 成分股表现及权重 - 宁德时代上涨3 27% 权重10 62% 阳光电源上涨1 88% 权重5 65% 隆基绿能上涨1 47% 权重5 39% 中国核电上涨0 43% 权重4 25% 特变电工上涨1 04% 权重3 41% [4] - 三峡能源上涨0 47% 权重3 40% 亿纬锂能上涨0 64% 权重3 24% 通威股份上涨1 73% 权重2 90% 华友钴业下跌0 13% 权重2 60% 赣锋锂业上涨1 55% 权重2 15% [4] - 前十大权重股合计占比44 89% [5] 行业动态及政策支持 - 新能源消纳持续打开空间 光伏需求侧预期有望向好 特高压建设进入密集投产期 哈密—重庆±800千伏特高压直流工程正式投运 [4] - 陕西印发服务虚拟电厂建设运营实施方案 储能等需满足涉网技术性能标准及并网管理要求 贵州 云南等地虚拟电厂可参与中长期/现货/需求响应交易 [4] - 《绿电直连》新政明确新能源(如风电 光伏等)无需接入公共电网即可通过专线向单一用户供电 [4] 新能源汽车市场展望 - 6月新能源汽车零售预计可达110万 渗透率回升至55%左右 小米YU7将于6月底发布 7月正式上市 [5] - 新车型不断推出 新能源汽车产品力不断增强 2025年国内新能源汽车销量有望保持高增 带动电池和材料需求增长 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 全球风光发电量占比进入 15%时代，中国能源转型速度加快，但电网投资虽回升仍不足，电力系统安全压力大，中国调节性电源占比亟待提升 [4][24][27] - 中国抽蓄投运从不及预期到超预期，2025 年超规划，2035 年规模预计达 4 - 5 亿千瓦，受系统支撑新能源装机、逆周期调节和扶贫、两部制电价等因素驱动 [6] - 抽蓄是电网安全和新能源消纳的有效途径，建议关注抽蓄设备环节相关企业 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 1 风光发电持续渗透下的电力系统安全压力持续提升 - 2025 年智利和西班牙大停电分别影响超 1900 万和 5500 万人，智利是电网设施不足，西班牙是高比例太阳能 + 低传统能源运营风险致过电压连锁反应 [15][16] - 2024 年全球、中国、美国、欧盟、越南风光发电量占比分别为 15.0%、18.1%、17.2%、28.6%、12.5%，新能源电量渗透率超 15%后系统成本将快速上涨 [24] - 2023 年光伏投资超其他发电技术总和，全球电网投资 2025 年预计达 4000 亿美元但仍不足，2024 年有 1650GW 太阳能和风能待连接 [27] 2 从电力系统安全角度理解传统发电设备 - “十四五”以来中国煤电核准呈倒 U 型，2024 年开工创历史新高，因电力系统存在缺口，火电建设周期相对短 [30] - 假设不考虑燃煤机组，中国调节性电源占比仅 7%，远低于美国等国家，新能源消纳压力大，长时储能需求提升 [5][39] 3 抽蓄是电网安全 + 新能源消纳的有效途径之一 - 1W 抽蓄能支撑 3 - 5W 新能源装机，2022 年新核准抽蓄电站 48 座，截至 2024 年底核准在建规模 2 亿千瓦 [6][42] - 大型抽蓄电站主体工程施工期长，“十四五”可核准装机 2.7 亿千瓦，总投资 1.6 万亿元，能促进基础设施提升和乡村振兴 [45] - 抽蓄两部制电价稳定成本回收预期、提升盈利，国家鼓励民企参与，如浙江建德协鑫抽蓄电站 [50][51] - 中国抽蓄投运从不及预期到超预期，2025 年超规划，2035 年预计达 4 - 5 亿千瓦，国网经营区对抽蓄需求持续提升 [6] - 越南 PDP8 修订案提升光伏装机目标，2030 和 2050 年抽蓄电站规模分别为 240 - 600 万千瓦和 2069.1 - 2132.7 万千瓦 [60] 4 投资建议 - 国内抽蓄机组产能 40 套/年，预计 2028 - 2030 年迎需求高峰，建议关注哈尔滨电气、东方电气、浙富控股 [63]

绿电直连政策核心突破 - 首次明确允许光伏、风电等绿色电源项目通过专线直接输送给特定用户，打破全额上网或电网统购统销限制 [1] - 政策文件《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2025〕650号）从国家层面为绿电直连"开闸" [1] - 政策目标包括提升新能源消纳效率（如内蒙古2024年11月首个工业园区绿电项目投运）和满足企业绿色贸易需求（如江苏2025年2月启动宁德时代等5个试点） [1][2] 新能源消纳与企业需求背景 - 2025年3月底全国风电光伏装机达14.82亿千瓦，首次超过火电装机，但风电/光伏利用率同比分别下降3.5/2.8个百分点至92.8%/93.6%，青海、蒙西等地利用率低于90% [2] - 国际绿色贸易壁垒加码（如欧盟碳边境调节机制），企业面临供应链绿电使用刚性需求 [2][5] - 绿电直连可降低企业用电成本，并提供物理溯源凭证满足ESG评级与碳足迹管理需求 [2][3] 政策机制创新 - 构建"物理直连+数据溯源"机制，通过专用线路与计量表实现绿电物理溯源，解决传统电网容量限制对新能源消纳的制约 [3][5] - 明确项目申报容量与电网责任上限，推行"谁受益谁付费"原则，鼓励储能配置降低电网依赖 [6] - 覆盖出口外向型企业（不限于受欧盟法规影响企业），赋予地方灵活决策权制定差异化路径 [5] 经济性与实施挑战 - 项目需承担建设成本（如输配电费、政府性基金等），但可通过储能配置、辅助服务等市场化手段提升收益 [7][9] - 盈利性受资源禀赋、负荷特性及市场条件影响，有关部门正制定就近消纳输配电价机制 [7][9] - 政策定位为新能源发展的"有益补充"，需平衡规模与经济性天花板 [9] 行业影响与定位 - 突破传统电网"无限责任"模式，推动新型电力系统向"有限且可评价的责任"转型 [6] - 作为"清洁低碳、安全充裕"新型电力系统的重要环节，需政府、企业及科研机构协同推进技术研发与市场机制完善 [9]

新能源消纳能力测算工作 - 国网山东电科院以"节能增效，焕'新'引领"为主题开展新能源消纳能力测算工作，为山东省构建清洁低碳、安全高效的能源体系提供技术支撑 [1] - 该院支撑国调开展2025年新能源消纳能力专项分析，聚焦风光资源波动、负荷增长趋势、煤电调节能力等关键参数，系统性评估全省新能源消纳能力 [1] - 山东省风电光伏装机均居全国前列，针对新能源装机规模持续扩大及消纳形势严峻的情况，技术团队协同省调水新处开展各季度及全年新能源消纳精细化测算工作 [1] 测算工作挑战与成果 - 测算工作需全面收集整理全省海量风电、光伏出力及负荷等分钟级时序数据，涉及信息庞杂、格式多样，整合难度极大，同时测算精度要求极高 [1] - 团队成员昼夜攻坚，连续数日高强度工作，数据分析、模型调参不舍昼夜，甚至加班至凌晨四点，全力确保数据准确性 [2] - 团队重点分析新能源发展和运行消纳情况，针对风光资源量、负荷增长率、新能源新增装机规模等变量开展敏感性分析，测算不同场景下的消纳空间 [2] 未来技术发展方向 - 伴随新能源发电占比持续攀升，电网"双高"特性将更加凸显，确保新能源发电、电网与负荷之间的安全高效协同面临前所未有的挑战 [2] - 该院将聚焦于新能源发电源网协同及分布式电源运行控制等前沿关键技术攻关与协同创新，核心瞄准服务国家重大战略技术需求 [2] - 通过科技创新着力破解生产实践中面临的深层次技术问题，加速推进绿色低碳发展进程，为国家实现"3060"碳达峰碳中和目标提供技术支撑 [2]

项目概况 - 陕西夏州—甘肃庆阳北750千伏输变电工程全线贯通，转入投运前验收阶段，标志着西北区域电网互联互通迈出关键一步 [1] - 工程是陇东—山东特高压直流工程配套交流网架加强工程的重要组成部分，能增强交流网架支撑能力并提升陕甘两省电网功率交换能力 [1] - 工程在陕西境内全长99千米，自2024年6月启动建设，陕西送变电工程有限公司团队全力推进 [1] 建设挑战与突破 - 基础施工始于2024年7月16日，面临陕北黄土高原复杂地质和零下20摄氏度严寒考验 [1] - 冬季施工采用搭暖棚、披棉被、燃煤炭等保温措施，213天完成209基铁塔基础浇筑且无质量缺陷 [2] - 组塔工作耗时156天完成，架线作业69天完成18场跨越，期间克服六级大风和风沙天气干扰 [2][3] - 项目团队通过工序优化和全员协作，最终在305天内完成工程建设 [3] 技术与运营细节 - 跨越施工采用"风沙作战"策略，安全员实时监测气象，施工人员精准操控500千克张牵力导引绳完成关键跨越 [3] - 工程投运后预计每年增加陕北电力外送数十亿千瓦时，提升陇东—山东特高压直流工程送电保障能力 [4] 经济与社会效益 - 工程将促进陕甘宁革命老区风电、光伏等新能源消纳，带动相关产业转型升级 [4] - 项目为革命老区创造更多就业机会和经济增长点，成为连接陕甘的能源"大动脉" [3][4]

新能源外送工程 - 陇东到山东±800千伏特高压直流工程竣工投产 这是甘肃第二条自有特高压电力外送通道 投运首月累计送电7亿千瓦时 年输送电量360亿千瓦时 其中新能源电力占比50% [1] - 工程配套电源1450万千瓦 其中新能源1050万千瓦 首次配置储能105万千瓦 实现风、光、火电打捆外送和多能互补 [1] - 甘肃已建成全国首个千万千瓦级风电基地 6个百万千瓦级光伏基地 5个百万千瓦级风电基地 截至5月底全省电源装机1.07亿千瓦 新能源装机7062.49万千瓦 占比65.81% 发电量占比40% [1] 电力市场发展 - 甘肃形成全尺度、全形态、全品种电力市场体系 市场化交易用户增至8.7万户 2024年省内绿电、绿证交易同比分别增长1.51倍、16.3倍 [2] - 430多家工业企业入驻电力现货市场 10%以上用电负荷转移至午间时段 为企业降低用电成本超30亿元 2025年度中长期交易成交电量390.41亿千瓦时 成交价格同比下降0.04元 [2] - 化工企业通过绿电绿证交易降低碳排放和运营成本 供应链要求、出口政策等成为企业购买绿电绿证的主要动力 [2] 绿电交易情况 - 某化工企业4月采购绿电31.56万千瓦时 占月度用电量25% 全年计划采购30%绿电 预计综合能耗下降15% 获得5%额外用能额度 [3] - 1-5月甘肃绿证交易量651.64万张 同比增长69.54% 其中外省售出374.77万张 省内用户购买276.87万张 较2024年全年增加250.2万张 增长9.38倍 [3] - 每张绿证代表1000千瓦时绿电 前5个月相当于65.164亿千瓦时清洁电力取得"身份证" 显示甘肃绿电就地消纳能力持续提高 [3]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 新型电力系统建设加速，虚拟电厂发展政策利好不断，商业模式渐清晰，参与电力市场路径规范明确，相关标的值得关注；火电因动力煤价走低盈利改善，绿电关注电价及布局一体化公司，水电适合长期资金配置，燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的；环保领域垃圾焚烧现金流和盈利有望提升，水务盈利能力或增强，环卫应收账款和业务转型有积极变化 [17][12][13] 各部分总结 本周专题 - 6 月 4 日国家发改委与国家能源局发文推进新型电力系统建设试点，涉及虚拟电厂等七个方向，此前 4 月也有相关指导意见，地方上多地发布虚拟电厂政策，我国新型电力系统建设进入新阶段，虚拟电厂是高效经济路径，参与电力市场路径规范更清晰，建议关注相关标的 [17][18][23] 行情回顾 - 6 月 9 日 - 6 月 20 日上证指数下跌 0.75%，创业板指下跌 1.45%，公用事业指数下跌 0.87%，跑输上证综指 0.12pct，环保指数下跌 3.67%，跑输上证综指 2.92pct [24] 市场信息跟踪 电价跟踪 - 2025 年 6 月江苏集中竞价交易成交电价 312.8 元/MWh，较标杆电价下浮 20.00%，环比下降 22.09%；广东月度中长期交易综合价 372.7 元/MWh，较标杆电价下浮 17.73%，环比上升 0.07% [39] 动力煤价格与库存跟踪 - 截至 2025/6/20，动力煤 CCI5500 长协、综合、大宗指数较 6/6 持平，秦皇岛港动力末煤平仓价持平；广州港印尼煤库提价下降 1.98 元/吨，澳洲煤库提价升 9.85 元/吨；秦皇岛港煤炭库存为 578 万吨，较 6/6 下降 11.76%，全国统调电厂煤炭库存量为 2.1 亿吨，较 5/20 上升 1.4% [41][44] 天然气价格跟踪 - 截至 2025/6/20，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4407 元/吨，较 6/6 下降 0.36%；中国 LNG 到岸价报收于 14 美元/百万英热，较 6/6 上涨 11.80%；中国液化天然气市场价报收于 4274 元/吨，较 5/20 下降 2.97% [48] 上市公司动态 - 青达环保受益政策，经营业绩良好，2025 年 1 - 6 月预计营收增加 75.12% - 143.22%；湖北能源 2025 年 5 月发电量同比增加 2.27%；多家公司有股东增减持、股份回购、股权激励、再融资、兼并收购、资产重组、股权变动、项目中标、框架协议、对外投资等情况 [51][52][53] 行业动态 - 5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%；多地发布电力需求响应、分布式光伏、非居民用气价格、虚拟电厂、“无废城市”建设、氢能试点等政策 [55][57][58] 投资组合及建议 公用事业 - 火电关注区域龙头及热电联产机会；绿电关注数据中心供电方向及储能 + 新能源标的；水电关注低波红利板块；燃气关注居民气量占比高及天然气上下游一体化标的 [12] 环保 - 垃圾焚烧关注现金流和盈利改善公司；水务关注盈利能力有望增强公司；环卫关注应收账款好转及业务转型公司 [13]

绿电直连模式概述 - 绿电直连是指风电、光伏等绿色电力通过专用线路直接连接用电终端，实现点对点供电的新模式[4] - 该模式打破传统多级电网架构，减少对公共电网的依赖，提升新能源消纳效率[4] - 国家发改委、能源局已印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确适用范围、发展目标等关键问题[4] 新能源产业影响 - 有效缓解新能源消纳难题，减少弃风、弃光现象，为大规模发展提供制度保障[5] - 促进新能源产业技术创新，推动发电设备稳定性提升和储能技术发展[5] - 储能设备可解决新能源发电间歇性问题，实现电力稳定供应[5] 电力用户收益 - 帮助出口外向型企业证明电力使用的低碳属性，规避欧盟碳关税，提升国际竞争力[6] - 新建工业园区和大型用能企业可获得更低电价，优化用电成本结构[6] - 通过提升电力灵活调节能力，企业可节约电能量费用和系统调节费用[6] 政策与实施挑战 - 新政策解决了直连线路投资主体、系统安全成本分担等体制机制障碍[7] - 需协调电网企业角色转变、利益分配和供电安全等实施问题[8] - 政策体系完善和技术创新是推动绿电直连健康发展的关键[8]

报告核心观点 - 国家部委接连出台虚拟电厂相关政策，释放加快发展信号，建议关注虚拟电厂聚合商和技术服务商领域领先企业；海上风电新建项目向深远海开拓布局趋势明确，中国海工装备产能充裕、制造能力领先，建议关注海工装备头部企业 [3] 分组1：虚拟电厂 新能源装机占比持续提升，国内电网工程投资力度加强 - 新型电力系统建设分加速转型期、总体形成期和巩固完善期三阶段，当前至2030年新能源成发电量增量主体，煤电是安全保障“压舱石”，电网侧大电网形态扩大，分布式智能电网支撑作用凸显 [14] - 2024年底太阳能、风电发电装机容量合计占比42.0%，较2023年提高6.0个百分点，火电和水电装机比重分别降至43.1%和13.0% [17] - 2019 - 2024年全国电源工程投资额逐年增长，2021 - 2024年国内电网工程年度投资完成额同比增速逐年加快，2024年达6083亿元，2025年1 - 4月同比+14.6% [19] 虚拟电厂作为新型智能电网技术，向市场化发展阶段迈进 - 虚拟电厂聚合分散资源参与电力系统优化和市场交易，可提供调峰、调频等服务，减少高峰期用电和增加“电力弹性” [24] - 2024年以来国家部委出台多项政策，涉及应用场景、盈利机制等，要求到2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上 [26][28] - 国外虚拟电厂商业模式成熟，通过电力市场交易等获收益；国内以邀约型为主，部分地区开展第二代试点，未来有望向市场化交易阶段迈进 [31][39] 虚拟电厂聚合商和技术服务商有望受益 - 虚拟电厂参与电力市场分六大阶段，相关机构和市场主体众多，不同主体代表不同运营模式和业态成熟程度 [42] - 专业聚合商聚合分布式资源参与虚拟电厂运行，可减轻电网调度负担，提高经济效益，未来在市场化交易模式下将获收益 [46] - 技术服务商提供物联网等技术支持和服务，如新能源发电功率预测技术可提高新能源电力利用效率 [47] 分组2：风电行业 国内风机投标价格企稳回升 - 我国风电上网电价从“标杆上网电价”向平价上网转变，2023年中国陆上风电度电成本低至0.019美元/千瓦时，较2017年降幅达67% [49] - 2022 - 2024年国内风机投标价格下滑，2025年一季度企稳回升，3月投标均价达1590元/kW，较2024年12月回升约4.1% [52] - 2024年我国风电技术创新发展，风机大型化趋势明显，海上和陆上风电机组平均单机容量分别同比增长3.9%和9.6%，风电成本进一步下降 [54][58] 全球风电装机容量仍有较大增长空间 - 截至2024年年底，全球风电累计装机容量达1136GW，较2023年年底增长约11.3%，2024 - 2030年预计年均复合增速达10.9% [75][84] - 2024年全球海上风电新增装机容量为8.0GW，同比下降26.3%，中国连续七年位居全球新增海上风电装机量首位 [78][80] - 欧洲多国提高海风规划目标，德国出台财政刺激方案促进可再生能源发展，全球风电装机容量增长空间大 [82][83] 中国海工企业有望受益于欧洲市场发展 - 风电产业链由上中下游组成，上游零部件及设备制造专业化程度高，中游整机制造商和风电场施工商市场集中度高，下游风电场运营商多为大型国有发电集团 [87] - 风电支撑基础结构产品质量关系风电场运营安全、稳定和经济，中国海上风电开发规模大、产业链完整，具备规模化开发条件 [91][99] - 国内具备海上风电支撑基础生产能力的厂商较少且集中度高，头部企业合理规划生产基地，降低运输成本，提高产品竞争力；中国海工装备产能充裕、制造能力领先，完成多个欧洲项目交付，为开拓海外市场奠定基础 [99][113] 分组3：投资策略和重点公司 虚拟电厂 - 国家政策推动虚拟电厂发展，各细分领域核心企业有望受益，建议关注国电南瑞、四方股份、东方电子、安科瑞、泽宇智能 [120] 风电行业 - 海上风电向深远海发展，中国海工装备优势明显，建议关注东方电缆、金风科技、泰胜风能、海力风电 [121][122]