公司技术面分析 - 短期压力位27.54元，短期支撑位27.27元，股价突破短期压力位，短线有望走强 [1][2] - 中期压力位28.90元，中期支撑位25.84元，中期趋势不明朗，静待主力资金选择方向 [2] - K线形态显示底部反转信号（★好友反攻★），但长上影线表明上档压力沉重，升势受阻 [2][3] - 主力成本分析显示当日主力成本27.40元，5日主力成本27.25元，20日主力成本25.60元 [1] 资金流向数据 - 2025年06月10日主力资金净流入613.80万元，占总成交额7% [2][3] - 超大单净流入668.87万元，大单净流出55.06万元，散户资金净流出2.30万元 [2][3] - 北向资金数据暂无 [3] 财务数据 - 2025年06月10日财报显示每股收益0.2元，营业利润0.36亿元 [2][3] - 销售毛利率22.638%，净利润29,993,169.3元 [2][3] - 市盈率数据未披露 [2][3] 行业关联表现 - 关联行业/概念板块表现：电网设备-0.06%、铁路基建-0.66%、储能-0.84%、智能电网-0.65% [2][3]

公司业务与技术优势 - 公司是国内领先的电气领域综合性服务机构，长期服务于以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设，主要从事电气领域检验检测、计量、认证及技术咨询等综合技术服务 [1] - 公司掌握多项核心技术，包括高压开关检测技术、特高压直流输电换流阀检测技术、电气设备全寿命周期可靠性评估技术、环保气体绝缘与开断技术等 [1] - 公司拥有国家高压电器质量检验检测中心和国家智能电气设备质量检验检测中心等多个国家级检测中心，具备权威的检测资质和能力，参与制定多项国际/国家标准 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入7.98亿元，同比增长5.73% [1] - 2024年实现归母净利润2.29亿元，同比增长20.78% [1] - 2024年主营业务实现营业收入4.91亿元，同比增长7.98%，其中检测业务实现营业收入4.70亿元，占主营业务收入的95.72% [2] 新能源与海外业务拓展 - 公司成立新能源实验中心和储能检测室，在新能源领域的检测能力达到国内领先水平 [2] - 2024年研发投入8479万元，同比增长20.98% [2] - 公司实现绿色供应链成功案例零突破，成功获得CNAS认可资质 [2] - 2024年海外业务营业收入867万元，同比增长153.80% [2] - 公司通过沙特电力公司（SEC）技术评审，取得阿联酋迪拜水电局（DEWA）对高压GIS试验报告直接认可 [2] 行业前景与市场机会 - 国家电网在2021-2030年重点任务中提出要加快特高压电网建设，"十四五"期间特高压线路的建设提速 [2] - 下游电气设备供应商的检测需求将进一步释放，特高压检测领域市场增长潜力显著 [2] - 公司在特高压领域的检测业务发展将保持较高的增速 [2]

公司概况 - 公司主要从事可再生能源和新型基础设施领域输配电及控制设备的研发、生产和销售，核心产品为智能变压器、箱式变电站、智能成套开关设备，客户遍布全国，是多家大型企业的核心战略供应商，产品远销全球60多个国家和地区 [2] 经营业绩 - 2024年实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [2] - 2025年第一季度实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长25.01%；扣除非经常性损益后的净利润1.10亿元，同比增长23.07% [3] 业务发展 - 在风光储领域保持较强市场竞争优势，推进产品向高附加值、高技术壁垒转变 [4] - 海上风电领域实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破 [4] - 数据中心领域自主研发的预制化低能耗电力模块获互联网头部企业订单 [4] - 电网领域积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [4] 海外市场 - 实施“间接出海+全球化布局”双轮驱动战略，布局欧洲、北美及东南亚地区 [5] - 与欧洲一线风机厂对接，验证产品技术和品牌实力 [5] 订单预期 - 所在电力设备行业传统且规模大，变压器产品呈小型化、模块化、集成化趋势 [6] - 现有优势在可再生能源领域，发力“两海”和电网，储备工业自动化方向产品与市场，中长期订单预期向好 [6]

新型电力系统建设政策 - 国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网等七个方向开展试点 [1] - 目标2025年初步建成全国统一电力市场，持续推进南方区域、长三角电力市场建设，加快推动各省电力现货市场连续运行 [1] - 新型电力系统核心特征在于新能源占据主导地位，包括陆上风电、海上风电、光伏发电、抽水蓄能、新型储能、氢能等 [1] 电力市场供需与预测 - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7% [2] - 预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%，全国统调最高用电负荷15.5亿千瓦 [2] - 2025年新增新能源发电装机规模超过3亿千瓦，风电、光伏发电装机容量将突破12亿千瓦 [2] - AI算力需求和新能源汽车发展推动电力消耗上升 [2] 智能电网与储能发展 - 虚拟电厂到2027年调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上 [3] - 新型储能2025年步入规模化发展阶段，2024年底累计装机规模7376万千瓦/1.68亿千瓦时，为"十三五"末的20倍 [3] - 新型储能较2023年底增长超过130%，平均储能时长2.3小时 [3] 行业政策与投资趋势 - 2024年新能源发电运营商政策环境稳定，绿证、补贴等政策落地有望带来正向变化 [4] - 预计2025年电网投资保持10%+增速，围绕"双碳"转型和主配用电环节均衡增长 [4] 相关公司动态 - 华润电力2025财年盈测上调4%，新能源业务目标市账率由0.7倍上调至0.8倍 [5][6] - 华电国际首季净利润同比增长3.7%至19.3亿元，经常性净利润同比增长17% [6] - 大唐新能源2025年4月发电量同比增加15.47%，风电发电量同比增加16.68% [7] - 时代电气一季度营业收入45.37亿元，同比增长14.81%，净利润6.31亿元 [7] - 港华智慧能源2024年收入213.14亿港元，同比增长7.4%，核心利润上升34.5%至16.01亿港元 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内头部电子元器件代理（技术）分销商，积极布局电动汽车、AI等业务，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为78.21亿元、0.98亿元、0.86亿元，较去年同期分别增长31.58%、48.34%、58.24% [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，报告研究的具体公司个股表现为-12%、6%、24%、42%、60%、78%、96%、114%、132%、150%、168% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价9.57元，总股本11.54亿股，流通股本10.48亿股，总市值110亿元，流通市值100亿元 [3] - 52周内最高/最低价为13.45/4.38元，资产负债率36.6%，市盈率112.19，第一大股东为MARK ZHAO [3] 投资要点 - 公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，与上游芯片原厂联合成立碳化硅实验室，开展众多测试合作和技术合作 [4] - 2024年以来，下游部分应用市场需求回暖，公司各业务营业收入均有不同程度增幅，下游客户中汽车行业客户占比约20%，工业及新能源客户占比约16%，通信及消费电子客户约36% [4] - 公司持续加大自研芯片业务市场推广力度，2024年持续研发MCU新品，基于新制程的新品已陆续测试，收到客户反馈优良，截至2024年报告期末，该系列产品已发布三个型号并量产 [5] - 智能电网业务方面，2024年整体市场需求增加，智能电表（芯片解决方案）、智能断路器业务营业收入较去年同期有较大幅度提升，电力线载波通信模块HPLC+RF双模产品营收较去年同期稍有下降，公司加大资本投入，参加国家电网、南方电网项目招标并获得中标 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 增长率(%) | 31.58 | 27.92 | 30.08 | 30.64 | | EBITDA（百万元） | 238.17 | 262.37 | 326.18 | 401.73 | | 归属母公司净利润（百万元） | 98.43 | 142.33 | 189.64 | 242.76 | | 增长率(%) | 48.34 | 44.60 | 33.25 | 28.01 | | EPS(元/股) | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 市盈率（P/E） | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 市净率（P/B） | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | EV/EBITDA | 46.66 | 42.39 | 33.67 | 26.86 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 营业成本（百万元） | 7098 | 9089 | 11810 | 15423 | | 税金及附加（百万元） | 10 | 13 | 23 | 31 | | 销售费用（百万元） | 297 | 380 | 488 | 629 | | 管理费用（百万元） | 129 | 162 | 202 | 258 | | 研发费用（百万元） | 58 | 65 | 83 | 105 | | 财务费用（百万元） | 61 | 23 | 20 | 19 | | 资产减值损失（百万元） | -40 | -60 | -104 | -160 | | 营业利润（百万元） | 138 | 197 | 264 | 353 | | 营业外收入（百万元） | 2 | 3 | 2 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 5 | 2 | 3 | 3 | | 利润总额（百万元） | 134 | 198 | 263 | 352 | | 所得税（百万元） | 36 | 55 | 74 | 109 | | 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 归母净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 货币资金（百万元） | 597 | 922 | 1162 | 1473 | | 交易性金融资产（百万元） | 8 | 1 | 1 | 1 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 2016 | 2009 | 2196 | 2522 | | 预付款项（百万元） | 41 | 69 | 79 | 103 | | 存货（百万元） | 1666 | 1720 | 1936 | 2118 | | 流动资产合计（百万元） | 4865 | 5436 | 6146 | 7060 | | 固定资产（百万元） | 197 | 184 | 170 | 156 | | 在建工程（百万元） | 0 | 1 | 1 | 2 | | 无形资产（百万元） | 52 | 48 | 45 | 41 | | 非流动资产合计（百万元） | 1018 | 992 | 961 | 942 | | 资产总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 短期借款（百万元） | 910 | 970 | 1070 | 1190 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 828 | 1124 | 1419 | 1832 | | 其他流动负债（百万元） | 318 | 369 | 463 | 582 | | 流动负债合计（百万元） | 2057 | 2463 | 2952 | 3605 | | 其他（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 非流动负债合计（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 负债合计（百万元） | 2154 | 2557 | 3047 | 3699 | | 股本（百万元） | 1154 | 1154 | 1154 | 1154 | | 资本公积金（百万元） | 2416 | 2416 | 2416 | 2416 | | 未分配利润（百万元） | -125 | -4 | 157 | 364 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 285 | 304 | 333 | 369 | | 所有者权益合计（百万元） | 3730 | 3870 | 4060 | 4303 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 31.6 | 27.9 | 30.1 | 30.6 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 87.0 | 42.7 | 34.4 | 33.4 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 48.3 | 44.6 | 33.2 | 28.0 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 9.2 | 9.2 | 9.3 | 9.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | | 获利能力 - ROE(%) | 2.6 | 3.7 | 4.7 | 5.6 | | 获利能力 - ROIC(%) | 3.0 | 3.3 | 4.0 | 4.6 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 36.6 | 39.8 | 42.9 | 46.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.37 | 2.21 | 2.08 | 1.96 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 4.22 | 4.97 | 6.19 | 7.21 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.34 | 5.37 | 6.46 | 7.61 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 1.37 | 1.63 | 1.92 | 2.25 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 3.23 | 3.35 | 3.52 | 3.73 | | 估值比率 - PE | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 估值比率 - PB | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 48 | 42 | 43 | 31 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -243 | 15 | -209 | -261 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 94 | 108 | 167 | 232 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | -2 | 307 | 191 | 245 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -18 | -10 | -13 | -13 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 1 | 6 | -2 | -2 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -17 | -4 | -14 | -14 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | -12 | 57 | 100 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -78 | -36 | -36 | -40 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -90 | 21 | 64 | 80 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -103 | 325 | 240 | 311 | [12]

电线电缆行业投融资规模 - 2020年及之前国内融资事件较少，2021年起随着新能源和智能电网兴起，行业融资数量从2020年2起增至2024年9起，融资金额从2亿元升至19.8亿元 [1] - 2025年截至3月31日，行业融资数量已有3起，金额累计达3.4亿元 [1] 单笔融资规模与轮次特点 - 2011-2017年平均单笔融资规模在5000万元以下，2024年平均单笔融资金额达2.2亿元 [2] - 行业融资轮次集中在后期阶段，战略投资占比37.5%，A轮前轮次融资较少 [4] 区域分布特点 - 2022-2025年3月获融资企业集中在8省(市)，四川和江苏融资数量最多，分别为7起和6起 [6] - 四川速易联芯和江苏亨通高压海缆等高速、高压电缆企业更受资本青睐 [6] 投融资方向 - 近三年24起融资事件中，获投企业主要为电子设备及元件研发公司，其次为电线电缆制造企业 [13] - 上游原料和新能源相关各获得两起融资，反映行业推进关键在于核心技术突破 [13] 投资主体构成 - 行业投资主体以资本类组织机构为主，占比超88%，代表性投资主体有信达资本、建信投资等 [15] - 实业类投资主体有长缆科技、泛亚微透等少数几家相关业务布局企业 [15] 产业投资基金现状 - 行业专用产业资金较少，但电力电网扩展背景下相关基金有望增加投资 [18] - 代表性基金管理公司包括国电投清洁能源基金(管理规模50-100亿元)和中电建(北京)基金(管理规模100亿元以上) [20] 兼并重组特点 - 近期三起兼并重组事件均为行业中游企业通过横向整合实现业务扩张 [21] - 典型案例包括金杯电工100%收购德力导体科技(2024年)、新亚电子100%收购广东中德(2022年)、立讯精密75%收购汇聚科技(2022年) [22] 行业整体发展态势 - 截至2025年3月31日，国内已有65起电线电缆行业投融资事件，过去五年增长较快 [22] - 行业投融资以资本类投资机构为主，并购以横向收购为主 [22]

公司战略与财务目标 - 2025年围绕“技术驱动、全球拓展、精益运营”战略主轴深化业务增长，核心业务提升头部客户份额，海外市场扩大全球份额，新兴领域打造第二增长曲线，推进智能制造升级与供应链垂直整合，财务目标结合市场动态优化并披露进展 [2] 产品应用与合作 - 与比亚迪等多家头部新能源汽车制造商、整车企业及光储领域领军企业合作，传统汽车继电器覆盖动力总成等核心模块，新能源领域聚焦三电系统等关键环节，具体客户及车型信息保密 [2][3] 境外子公司情况 - 在北美、韩国、德国和越南建立子公司负责销售或生产，三友电器（越南）有限公司已投产磁保持继电器，未来增产通用功率继电器和互感器等产品 [3] 新能源领域业务规划与产能 - 构建“前瞻布局、弹性产能、敏捷响应”产能管理体系，产能利用率良性，未来分阶段推进产能优化，短期挖潜现有产线效率，中期启动区域化扩产，长期建设全域数字化工厂 [3] 新能源汽车高压平台 - 新能源汽车主要是800V及以上的高压平台 [4] 市场拓展情况 - 截至2024年底通过31家客户审核及光储企业导入，获得多家知名车企及光储企业合格供应商资质 [5] 境外业务布局与拓展方向 - 境外重点布局通用功率继电器及电力板块产品，未来扩大新能源继电器等产品国际化渗透，优化境外业务结构，2024年境外营收同比增长29.73% [5] 在建工程进度 - 青县择明新建电子元器件生产项目总建筑面积12.9万平方米进入装修收尾，预计今年搬迁投产；东莞塘厦智能制造总部项目投资总额预计55,000万元，占地面积约46亩，总建筑面积约11.6万平方米，已进入主体施工阶段，完成厂房、宿舍楼基础建设 [5]

募集资金投资项目进展 - 截至2024年底，三个募投项目投入进度分别为29.71%（计量芯）、15.60%（管理芯）、29.01%（双模通信SoC），预计可使用状态日期为2025年12月（计量芯、管理芯）和2026年12月（双模通信SoC），已实现效益均为负数（-2,926.71万元、-689.91万元、-3,968.15万元）[1] - 截至2025年4月末，累计投入金额分别为4,659.14万元（计量芯）、2,095.94万元（管理芯）、5,089.06万元（双模通信SoC），投入进度提升至34.72%、16.61%、33.77%，资金主要用于研发人员薪酬（占比87%-90%）、软件设备购置及材料费[3] - 项目已形成知识产权：计量芯获1件布图设计及3项审查中专利，管理芯获1件布图设计及1项审查中专利，双模通信SoC获2件布图设计及5项审查中专利[4] 项目延期原因及行业背景 - 计量芯项目进展缓慢因智能物联表仍处试点阶段（IR46标准），国网2024年招标中智能物联表占比不足5%，行业面临技术成熟度验证、替换周期长及供应链准备不足等挑战[7][8] - 管理芯项目与计量芯配套，同样受智能物联表试点阶段影响，公司主动控制研发资源投入节奏[9] - 双模通信SoC项目因电网建设节奏放缓及部分区域倾向单一通信模式（成本考量），市场需求释放不及预期[9][10] 项目可行性及未来规划 - 行业趋势未变：IR46标准仍为智能电表权威规范，南网及国网部分地区已开始批量采购双模通信模块，海外G3联盟亦推进双模标准[11][12] - 公司调整战略：计量芯/管理芯项目将拓展至光伏、储能、充电桩等新场景，双模通信SoC计划向智能家居、智慧城市领域延伸，并开发AI边缘计算功能[9][10] 项目效益分析 - 2024年计量芯实现收入2,431.61万元（销量244.73万颗，毛利率37.8%），管理芯收入10.16万元（销量0.74万颗，毛利率-8.1%），双模通信SoC收入944.53万元（销量167.56万颗，毛利率33%），亏损主因研发费用远超销售毛利（计量芯研发费用2,385.93万元，双模通信SoC研发费用1,928.53万元）[14][15] - 公司通过参与蒙西电网新规电表配套、海外市场拓展等措施部分缓解收入压力，但核心市场（国网/南网）未大规模招标导致规模效应不足[14][15]

炬华科技预中标国家电网项目 - 公司预中标国家电网2025年第三十一批采购(营销项目第一次计量设备招标采购) [1] - 预计中标总金额约1.97亿元 [1] - 预中标项目包括A级单相智能电能表、A级单相物联电能表、B级三相智能电能表、C级三相智能电能表、D级三相智能电能表、专变采集终端及专变终端(模组化) [1] - 上述中标对公司2025年经营业绩有积极影响 [1] - 中标不影响公司经营的独立性 [1]

财务表现 - 本期财务报告总体亏损较上年扩大 23%，主要因计提非经常性损益合计 -1,599 万元，其中金融工具损益为 -2,992 万元，该损益主要是对外股权投资减值所致 [2] - 经常性损益亏损较上年收窄 43% [2] 盈利驱动因素 - 未来盈利增长主要驱动因素是扩大产品销售，新能源业务由建设电动汽车集约式柔性公共充电示范站转向新能源充电设备销售，扩张海外销售订单与力度 [3] - 开发的兆瓦级柔性充电堆已通过欧标 CE 认证、美国 UL 认证，随着中美贸易战关税税率缓和，推动新能源充电设备在美及其他海外市场落地将带来利润贡献 [3] 行业与公司业绩情况 - 行业处于新能源蓬勃兴起、电网数字化转型加速推进、构建新型电力系统背景，带来新增长点和巨大市场需求，对电力设备功能和性能提出更高要求 [4] - 公司自 2021 年大规模投资建设集约式柔性公共充电示范站后连续亏损 4 年，虽采取积极经营措施，2021 - 2024 年充电运营负毛利情况持续收窄，但近四年整体业绩仍亏损 [4] 行业发展前景 - 我国电力系统稳健发展，国家加大电力基础设施建设投入，推动能源结构调整优化，为电力设备行业带来广阔发展空间，智能电网、新能源发电等领域发展使大功率工业电源设备需求日益增长 [5] - 新能源汽车市场持续增长，2025 年 4 月新能源车零售渗透率达 51.5%，进入“以电为主”新阶段，电动汽车充电业务市场前景广阔 [5]