投资评级与配售分析 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但通过AHP模型对易思维新股进行了评估[4] - 剔除流动性溢价因素后，易思维AHP得分为2.84分，位于科创板AHP模型总分46.9%分位，处于上游偏下水平[4][9] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.86分，位于总分47.9%分位，同样处于上游偏下水平[4][9] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，易思维网下A类配售对象的配售比例为0.0283%，B类为0.0209%[4][9] 核心业务与市场地位 - 易思维是国内最早规模化为汽车制造提供机器视觉设备的企业之一，90%以上收入源于汽车制造领域[4] - 公司打破了国外厂商的长期垄断，打造了覆盖汽车制造冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺环节的机器视觉产品矩阵[4][16] - 2024年，公司在中国汽车整车制造机器视觉产品的市占率达22.5%，位居行业第一[4][20] - 公司是该领域年收入超亿元的唯一中国企业，截至2024年，中国汽车整车制造机器视觉产品的国产化率为31.7%，其中22.5%来自于易思维[4][20] - 公司已实现产业链纵向整合，在上游自主研制视觉传感器、算法和软件，在下游通过子公司协同实现了国内汽车涂装漆面缺陷自动化“检测+磨抛”的完整工艺闭环解决方案首次落地[4][15] 客户拓展与增长曲线 - 公司客户涵盖一汽-大众、比亚迪、蔚来、理想、小米等国内外知名整车企业，以及众多知名汽车零部件企业[4][17] - 公司是比亚迪2024年机器视觉领域唯一入选的中国供应商，并被沃尔沃列为其欧洲、亚太及美洲三大区域供应链的首选品牌[4][18] - 2024年公司境外销售收入1,738.20万元，同比增长近一倍[4][17] - 公司正积极拓展轨交运维作为第二增长曲线，已成功研发列车轮对、受电弓、车体360°图像及接触网在线巡检等系统[4][21] - 截至2025年6月末，公司轨交运维领域在手订单达2,923.35万元，至9月末另有已中标待签合同1,833.63万元[4][22] - 预计到2029年，中国汽车机器视觉市场规模将达74.0亿元，2025-2029年复合增速18%；中国轨交运维机器视觉市场规模将达53.4亿元，2025-2029年复合增速8%[4] 财务表现与同业比较 - 2022-2024年，公司营收从2.23亿元增长至3.92亿元，归母净利润从0.06亿元增长至0.86亿元[25] - 2022-2024年，公司营收复合年增长率（CAGR）为32.6%，归母净利润CAGR高达274%，增速领先于可比公司凌云光与奥普特[4][26] - 公司预计2025年实现营业收入43,264.98~45,211.91万元，同比增长10.25%~15.21%；实现归母净利润7,899.20~9,151.87万元，同比变动幅度为-7.77%~6.86%[26] - 2022-2025年上半年，公司综合毛利率保持在62%-66%的较高水平，主要因应用领域和业务模式差异所致[4][32] - 同期，公司净利率波动较大，2025年上半年为-5.22%，主要因收入确认集中于第四季度而期间费用分布均匀所致[4][32] - 公司研发投入高，2022-2025年上半年研发费用率分别为38.85%、32.14%、30.06%和48.53%，显著领先可比公司，主要因布局轨交运维新领域[4][35] - 公司资产负债率呈下降趋势，但截至2025年上半年仍为38.74%，高于可比公司；存货占总资产比重也明显高于同行，主因发出商品及合同履约成本较多[4][39] 募投项目与产能规划 - 公司本次计划公开发行不超过2500万股新股，募集资金将用于机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目及补充流动资金[43] - “机器视觉产品产业化基地项目”总投资70,509.94万元，建设期3年，产能充分释放后预计可实现年产视觉检测系统2,195套、测量系统230套、引导系统3,000套、轨交运维系统30套及其他产品350套[4][22][47] - “机器视觉研发中心项目”总投资40,921.52万元，建设期3年，研发课题包括机器视觉在汽车制造、轨交运维领域的相关项目[22][47] - 募投项目旨在巩固市场领先优势、扩大经营规模、完善全球业务布局并提升技术研发能力[43]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润10.23亿元到11.03亿元，同比增长71.97%到85.42% [1] - 预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9.93亿元到10.73亿元，同比增长84.44%到99.30% [1] - 预计2025年实现营业收入43.87亿元到44.27亿元，再创历史新高 [1] 业绩增长驱动因素 - 以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长 [1] - 汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续取得突破 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入88亿元到92亿元，较上年同期增加28.32亿元到32.32亿元，同比增长47%到54% [1] - 预计2025年度实现归母净利润9.76亿元到10.31亿元，较上年同期增加5.84亿元到6.38亿元，同比增长149%到162% [1] 智能手机业务增长驱动因素 - 与多家客户合作持续加深，产品满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求 [1] - 基于LoficHDR®2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升 [1] - 新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品实现量产出货 [1] 汽车电子业务增长驱动因素 - 应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升 [1] - 推动公司汽车电子领域收入实现跨越式增长 [1] 智慧安防与机器视觉业务表现 - 高端安防和智能家居安防应用市场份额持续提升 [1] - 作为机器视觉领域的先行者与引领者，紧抓市场机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长 [1] 公司未来战略方向 - 将进一步巩固并提升在智慧安防、智能手机和汽车电子领域的市场占有率和市场地位 [2] - 持续优化产品矩阵，提高产品性能和用户体验 [2] - 加强与核心客户的合作，拓展合作领域，并积极开拓新的市场机会 [2]

公司股价与交易表现 - 截至1月26日10:05，公司股价报64.48元/股，盘中上涨2.11%，总市值达1009.86亿元 [1] - 当日成交额为51.02亿元，换手率为5.06% [1] - 今年以来股价累计上涨29.01%，近5个交易日上涨6.97%，近20日上涨26.70%，近60日上涨8.74% [1] - 当日主力资金净流出4.26亿元，特大单买入8.10亿元（占比15.88%），卖出11.41亿元（占比22.37%），大单买入14.35亿元（占比28.13%），卖出15.31亿元（占比30.00%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案 [1] - 2025年1-9月实现营业收入104.39亿元，同比增长14.56%，归母净利润11.86亿元，同比增长94.97% [2] - 主营业务收入构成为：锂电池智能装备68.76%，其他15.76%，光伏智能装备8.04%，智能物流系统6.44%，3C智能装备0.95%，其他(补充)0.05% [1] - 公司A股上市后累计派现31.49亿元，近三年累计派现14.61亿元 [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为28.09万户，较上期增加162.02%，人均流通股为5551股，较上期减少61.84% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6827.61万股，较上期减少6430.25万股 [3] - 十大流通股东中出现多只ETF基金，其中广发国证新能源车电池ETF（159755）持股1204.32万股和汇添富中证电池主题ETF（159796）持股574.85万股均为新进股东 [3] - 易方达创业板ETF（159915）、南方中证500ETF（510500）、华安创业板50ETF（159949）持股数量较上期分别减少395.61万股、28.86万股和288.79万股，工银新能源汽车混合A（005939）退出十大流通股东之列 [3] 公司所属行业与板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电专用设备 [2] - 所属概念板块包括光伏玻璃、科创企业同股同权、机器视觉、机械等 [2]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入88亿元到92亿元 与上年同期相比将增加28.32亿元到32.32亿元 增幅47%到54% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润9.76亿元到10.31亿元 与上年同期相比将增加5.84亿元到6.38亿元 增幅149%到162% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9.66亿元到10.20亿元 与上年同期相比将增加5.74亿元到6.29亿元 增幅147%到161% [1] - 如剔除股份支付费用的影响 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10.23亿元到10.77亿元 与上年同期相比将增加5.24亿元到5.78亿元 增幅105%到116% [1] 分业务领域增长驱动因素 - 在智能手机领域 公司与多家客户的合作持续全面加深 产品能够满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求 [2] - 公司创新研发推出的基于Lofic HDR®2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升 以及新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货 带动公司智能手机领域营业收入大幅增长 [2] - 在汽车电子领域 公司应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升 推动公司汽车电子领域收入跨越式增长 [2] - 在智慧安防领域 公司高端安防和智能家居安防应用份额持续提升 [2] - 作为机器视觉领域的先行者与引领者 公司紧抓市场发展机遇 新兴机器视觉领域收入持续增长 [2] 公司经营与财务状况 - 随着公司收入规模和利润增长 公司经营能力持续提升 各项运营指标持续改善 [2] - 公司2025年经营性现金流为正 [2]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入88亿元到92亿元 与上年同期相比将增加28.32亿元到32.32亿元 增幅47%到54% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润9.76亿元到10.31亿元 与上年同期相比将增加5.84亿元到6.38亿元 增幅149%到162% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9.66亿元到10.20亿元 与上年同期相比将增加5.74亿元到6.29亿元 增幅147%到161% [1] - 如剔除股份支付费用的影响 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10.23亿元到10.77亿元 与上年同期相比将增加5.24亿元到5.78亿元 增幅105%到116% [1] 分业务领域增长驱动因素 - 在智能手机领域 公司与多家客户的合作持续全面加深 产品能够满足更多旗舰机主摄 辅摄及多光谱摄像头等应用需求 [2] - 公司创新研发推出的基于Lofic HDR®2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升 以及新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货 带动公司智能手机领域营业收入大幅增长 [2] - 在汽车电子领域 公司应用于智能辅助驾驶（包括环视 周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升 推动公司汽车电子领域收入跨越式增长 [2] - 在智慧安防领域 公司高端安防和智能家居安防应用份额持续提升 [2] - 作为机器视觉领域的先行者与引领者 公司紧抓市场发展机遇 新兴机器视觉领域收入持续增长 [2] 公司经营与财务状况 - 随着公司收入规模和利润增长 公司经营能力持续提升 各项运营指标持续改善 [2] - 公司2025年经营性现金流为正 [2]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度实现归母净利润97,635万元至103,053万元，同比大幅增加58,361万元至63,779万元，增幅达149%至162% [1] 分业务领域表现 - **智能手机领域**：公司与多家客户合作全面加深，产品满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求 [1] - **智能手机领域**：基于LoficHDR®2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升，新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动该领域营业收入大幅增长 [1] - **汽车电子领域**：应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，推动该领域收入实现跨越式增长 [1] - **智慧安防领域**：公司高端安防和智能家居安防应用份额持续提升 [1] - **机器视觉领域**：作为该领域的先行者与引领者，公司紧抓市场机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长 [1] 公司整体经营状况 - 随着收入规模和利润增长，公司经营能力持续提升，各项运营指标持续改善 [1] - 公司2025年经营性现金流为正 [1]

公司2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为9.7635亿元至10.3053亿元，同比预增149.00%至162.00% [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.6583亿元至10.2001亿元，同比预增147.00%至161.00% [1] - 公司2025年经营性现金流为正，伴随收入规模和利润增长，经营能力持续提升，各项运营指标持续改善 [1] 智能手机业务驱动因素 - 公司与多家客户的合作持续全面加深，产品能够满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求 [1] - 公司创新研发推出的基于LoficHDR®2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升 [1] - 新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入大幅增长 [1] 汽车电子业务增长表现 - 公司应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升 [1] - 汽车电子领域产品出货增长推动公司该领域收入实现跨越式增长 [1] 智慧安防与机器视觉业务进展 - 公司在高端安防和智能家居安防应用份额持续提升 [1] - 作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长 [1]

公司股价与交易表现 - 截至1月23日14:26，公司股价报88.55元/股，盘中上涨2.04%，总市值317.74亿元，当日成交额11.45亿元，换手率5.00% [1] - 今年以来股价累计上涨16.39%，近5个交易日上涨4.81%，近20日上涨25.27%，近60日上涨11.93% [1] - 当日主力资金净流出712.61万元，特大单买入1.13亿元（占比9.87%）卖出1.14亿元（占比9.93%），大单买入3.19亿元（占比27.87%）卖出3.26亿元（占比28.44%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳云天励飞技术股份有限公司，成立于2014年8月27日，于2023年4月4日上市，总部位于广东省深圳市 [1] - 公司主营业务为人工智能算法、芯片技术，研发和销售面向应用场景的人工智能产品及解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：消费级场景业务44.22%，行业级场景业务27.66%，企业级场景业务27.10%，其他(补充)1.02% [1] 行业归属与市场数据 - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，所属概念板块包括机器视觉、信创概念、机器人概念、神经网络、TMT等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为4.23万，较上期增加35.92%，人均流通股6231股，较上期减少25.38% [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长96.85%，归母净利润为-2.98亿元，同比增长29.95% [2] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，华夏中证机器人ETF（562500）为公司第三大流通股东，持股684.54万股，较上期增加127.90万股 [2] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股299.03万股 [2] - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）为第十大流通股东，持股289.97万股，较上期增加42.27万股 [2]

公司概况与上市动态 - 华睿科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中金公司 [2] - 公司脱胎于大华股份体系，前身为大华股份内的创新业务单元，于2020年整合大华机器人AMR业务，2021年改制并更名 [3] - 公司已完成三轮增资，在2023年12月的融资中，交易后估值达35.28亿元人民币 [3] - 三轮增资引入了知名投资人和机构，包括零跑汽车董事长朱江明、国轩高科、央视融媒体产业投资基金等 [4] - IPO前，大华股份持有公司32.58%的股份，为控股股东，形成“母公司背书+专业资本加持”的股权格局 [5] 业务与产品 - 公司核心业务是提供以AI赋能的机器视觉与自主移动机器人（AMR）产品及解决方案 [7] - 机器视觉业务提供核心组件及产品，包括标准视觉产品、AI视觉产品及3D视觉产品，以及定制化解决方案，应用于消费电子、汽车零部件、锂电、PCB及半导体等行业 [7] - AMR业务为锂电、汽车及电子制造等行业提供标准化解决方案，并向生态合作伙伴提供AMR产品及核心组件，聚焦场内物流自动化 [7] - 两项业务协同，提供覆盖“视觉感知-智能决策-自主执行”的全价值链解决方案 [9] 市场地位与客户 - 按2024年销售收入计，公司工业相机业务全球排名第五、中国排名第三；制造业AMR业务全球排名第七、中国排名第三 [9] - 公司已服务来自59个国家的超5700名客户，其中包括50余家新能源、汽车、PCB等行业的领导者 [9] - 客户满意度达96.4%，截至2025年9月30日，核心客户复购率达86.6% [9] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别约为10.50亿元、9.02亿元、8.24亿元 [11] - 2024年收入同比下滑，主要系机器视觉业务收入减少；2025年前三季度收入已达2024年全年的91%，显示业务回暖，主要由机器视觉业务收入增长驱动 [11] - 2025年前九个月，机器视觉业务贡献66.2%的收入，AMR业务占比33.8% [11] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利分别约为3.53亿元、2.57亿元、2.94亿元，毛利率分别为33.6%、28.5%及35.6% [12] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司期内净利分别为762.2万元、-1.52亿元及-2597.1万元；经调整净利分别为4941.6万元、-1.15亿元、471.3万元 [12] - 2024年录得亏损主要由于机器视觉业务收入减少导致毛利减少；2025年前三季度亏损收窄，主要由于机器视觉业务收入增加及AMR业务收入组合变动带动毛利增高 [13] 运营与现金流 - 2023年、2024年经营活动现金流出净额分别为9297.8万元、1.16亿元，2025年前三季度实现2799.0万元的净流入 [13] - 2023年、2024年、2025年9月末，公司存货金额分别为3.66亿元、3.19亿元、4.93亿元 [13] - 2025年前三季度存货周转天数攀升至207天，同期存货减值达到2400万元 [13] 募资用途与行业背景 - 公司拟将上市募集资金用于：强化机器视觉与AMR技术平台，拓展产品矩阵；升级及扩展智能制造能力；拓展中国及海外营销网络及本地化运营 [13] - 港股市场对硬科技企业持续关注，机器人概念股如卧安机器人、极智嘉-W、优必选等延续涨势 [2] - 机器视觉及AMR是近年备受青睐的热门赛道 [13]