公司融资 - 德国初创企业Proxima Fusion获得1.3亿欧元融资 用于开发核聚变能源技术 [1] - 融资由科技投资者Cherry Ventures和Balderton Capital领投 [1] - 该轮融资是欧洲核聚变领域迄今为止最大的一笔投资 [1] 行业动态 - 投资者加大对欧洲核聚变能源竞赛中可能获胜企业的押注 [1] - Cherry Ventures创始合伙人认为Proxima Fusion有望成为市值上万亿美元的公司 [1] - 该投资被视为对欧洲在解决人类重大挑战方面领导能力的押注 [1] 技术前景 - 核聚变能源技术被视为解决人类重大挑战的关键领域之一 [1] - 该领域具有产生万亿美元市值公司的潜力 [1]

全球聚变能源发展背景 - 全球数据中心电力消耗达415太瓦时，占全球总量的1.5%，过去五年以每年12%的速度递增，预计2030年需求将增加一倍以上 [1] - 聚变能源成为破解AI时代能源困局的核心方案，全球加速从化石能源依赖向聚变能源转型 [1] 中美聚变投资热潮 - 美国聚变公司累计吸引超过56亿美元股权融资，中国聚变公司累计吸引近25亿美元股权投资 [2] - Helion Energy完成4.25亿美元F轮融资，总估值达54亿美元，创下聚变行业融资纪录 [2] - Commonwealth Fusion Systems融资总额超过20亿美元，与美国麻省理工合作建设托卡马克装置SPARC [2] - 中国聚变新能公司联合中科院、中石油等注资145亿元启动BEST装置建设，目标2027年实现聚变发电演示 [4] - 新奥集团累计投入超过40亿元研发资金，其"玄龙-50U"装置与中科院EAST、中核环流3号并列国内聚变科研第一阵营 [4] 中国聚变技术进展 - 中科院EAST装置首次完成一亿摄氏度1000秒的"高质量燃烧"，模拟未来聚变堆运行环境 [5] - 中核西物院环流3号装置原子核温度达1.17亿度，电子温度达1.6亿度 [5] - 新奥集团"玄龙-50U"全球首次实现兆安级氢硼等离子体放电，温度达4000万度 [5] - 新奥验证磁体线圈工程满负荷运行参数，环向场线圈150kA电流对应磁场强度达1.2T [7] 氢硼聚变商业化优势 - 氢硼聚变测算度电成本约6分到8分，燃料资源丰富且无中子辐射，可省去安全设备投资 [7] - 传统氘氚聚变中氚成本每克上千万元，且需高额辐射防护投资 [7] 全球聚变竞争格局 - 微软计划2028年向Helion Energy采购至少50兆瓦聚变电力 [2] - 新奥氢硼聚变技术对国际热核聚变实验堆（ITER）研发具有重要参考价值 [5] - 中美差异化探索将对未来全球能源格局重构产生重要影响 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司 2025 年 22 倍 PE，对应目标价 11.44 元 [6][14] 报告的核心观点 - 短期公司业绩受非经事项影响承压，但长期来看，公司新机组建设稳步推进，董事长提议回购股份方案落地，长期仍然值得看好 [2] 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 749.57 亿、772.72 亿、861.27 亿、933.3 亿、1080.26 亿元，增速分别为 5.2%、3.1%、11.5%、8.4%、15.7% [4] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 106.24 亿、87.77 亿、106.18 亿、109.38 亿、123.71 亿元，增速分别为 17.9%、 - 17.4%、21.0%、3.0%、13.1% [4] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.52、0.43、0.52、0.53、0.60 元 [4] - 2023 - 2027 年预计净资产收益率分别为 11.7%、8.0%、9.1%、8.8%、9.3% [4] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 18.68、22.61、18.69、18.15、16.04 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益 1136.47 亿元，每股净资产 5.53 元，市净率 1.7，净负债率 175.58% [10] 股价走势 - 52 周内股价区间 8.99 - 12.22 元，总市值 1985 亿元，总股本/流通 A 股为 205.68/188.83 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [14] - 绝对升幅 1M、3M、12M 分别为 3%、 - 1%、3%，相对指数分别为 2%、0%、 - 4% [13] 业绩报告 - 24FY 实现营业收入 772.7 亿元，YOY + 3.1%；实现归母净利 87.8 亿元，YOY - 17.4%，同比下滑 18.5 亿元 [14] - 25Q1 实现营业收入 202.7 亿元，YOY + 12.7%；实现归母净利 31.4 亿元，YOY + 2.6% [14] 25 年简算 - 漳州 1 号发电，预计归母净利同比增加约 4 亿元；福清 4 号恢复正常运营，预计归母净利同比增加约 3.3 亿元；非经事项消失，归母净利同比增加约 9 亿元；新能源归母净利同比增加约 2 亿元；受江苏市场化影响，归母净利同比减少约 3 亿元 [14] - 预计公司 2025 年预计实现归母净利 106 亿元，YOY + 21%，对应 5 月 27 日收盘价 PE 18.7x [14] 中长期看好原因 - 核电机组常态化核准，三门 5/6 号机组核准获批，截至目前公司在建/拟建核电机组共 19 台，预计 25 年投产 1 台、26 年投产 2 台、27 年迎来密集投产期 [14] - 董事长提议拟集中回购股份总金额 3 - 5 亿元，回购价格不超过 13.98 元/股，回购股份用于股权激励，未来 6 月股东无减持计划 [14] - 公司拟投资 10 亿元参股核聚变公司，前瞻性布局核聚变能源领域，为未来聚变堆商业化应用打下基础 [14] 可比公司估值 - 长江电力 2024 - 2026 年 EPS 分别为 1.33、1.41、1.47 元，PE 分别为 22.8、21.5、20.5 [17] - 中国广核 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.21、0.21、0.22 元，PE 分别为 17.3、17.6、16.5 [17] - 平均值 2024 - 2026 年 PE 分别为 20.0、19.5、18.5 [17] - 中国核电 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.43、0.52、0.53 元，PE 分别为 22.6、18.7、18.1 [17]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入772.72亿元，利润总额225.64亿元，归母净利润87.77亿元，资产负债率压降至68.27%，净资产收益率9.44% [2] - 2024年底公司市值达1969亿元，同比增加593亿元，年内涨幅达43% [8] - 2025年初完成140亿元定增，全国社会保障基金理事会出资近120亿元认购股份 [9] 核电业务 - 2024年累计商运发电量2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%；上网电量2039.23亿千瓦时，同比增长3.28% [3] - 2025年发电量目标为2370亿千瓦时，其中核电计划发电量1954亿千瓦时 [3] - 截至2024年底控股商运核电机组25台，总装机容量2375万千瓦，全年核电机组发电量1831.22亿千瓦时 [3] - 2024年在运机组非停率0.04次/堆年，22台机组WANO综合指数满分，平均分99.13分，设备可靠性指标97.68分 [3] - 截至2025年3月31日控股商运核电机组26台，总装机容量2496.2万千瓦，在建及核准待建机组19台，装机容量2185.9万千瓦 [4] - 2025年4月27日三门核电5、6号机组获得核准，控股核电机组达到45台，总装机容量4682.1万千瓦 [4] 新能源业务 - 2024年新能源机组发电量332.27亿千瓦时，同比增长42.21%，其中光伏发电量180.69亿千瓦时(增长44.81%)，风力发电量151.58亿千瓦时(增长39.02%) [4] - 2025年新能源计划发电量416亿千瓦时 [3] - 截至2025年3月31日非核清洁能源控股在运装机容量3069.16万千瓦 [4] - 2025年一季度累计发电597.42亿千瓦时，同比增长16.93% [4] - 钙钛矿组件认证效率达到19.7%，达到行业领先水平 [7] 战略新兴产业布局 - 商用碳-14实现大批量国产化生产，破解国内依赖进口难题 [6] - 首个商用堆在线辐照生产同位素装置投运，首批镥-177医用同位素出堆 [6] - 2025年3月拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，增资金额预计10亿元 [7] 公司治理 - 修订完善《董事会授权管理办法》，保障董事会授权事项决策科学 [8] - 完成30余项企业标准化建设主线工作 [8] - 进入"上证50"和"富时中国50"指数，连续3年信息披露工作获上交所A级评价 [8] - 全国社会保障基金理事会、国新投资有限公司提名非独立董事候选人，中长期资本参与企业治理 [10]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入772.72亿元，利润总额225.64亿元，归母净利润87.77亿元，资产负债率压降至68.27%，净资产收益率9.44% [1] - 2025年初完成140亿元定增，社保基金会出资近120亿元认购股份 [1] - 2024年底公司市值达1969亿元，同比增加593亿元，年内涨幅达43% [8] 核电业务发展 - 2024年累计商运发电量2,163.49亿千瓦时，同比增长3.09%，上网电量2,039.23亿千瓦时，同比增长3.28% [2] - 截至2024年末控股商运核电机组25台，总装机容量2,375万千瓦，全年核电机组发电量1,831.22亿千瓦时 [2] - 2025年控股商运核电机组达26台，总装机容量2,496.20万千瓦，在建及核准待建机组17台，装机容量1,942.90万千瓦 [3] - 2025年4月三门核电5、6号"华龙一号"机组获得核准，控股核电机组达45台，总装机容量4,682.1万千瓦 [3] 新能源业务突破 - 2024年新能源机组发电量332.27亿千瓦时，同比增长42.21%，其中光伏发电量180.69亿千瓦时，同比增长44.81%，风力发电量151.58亿千瓦时，同比增长39.02% [3] - 非核清洁能源控股在运装机容量3,069.16万千瓦，提前完成十四五规划目标 [3] - 2025年一季度累计发电597.42亿千瓦时，同比增长16.93% [3] 战略新兴产业布局 - 实现碳-14大批量国产化生产，满足国内市场需求，镥-177医用同位素成功试生产 [4] - 商用堆在线辐照生产同位素装置投运，首批镥-177医用同位素出堆 [5] - 拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，增资金额预计为10亿元 [5] - 钙钛矿组件认证效率达19.7%，达到行业领先水平 [6] 公司治理与荣誉 - 修订完善《董事会授权管理办法》，推进企业标准化建设，完成30余项主线工作 [7] - 进入"上证50"和"富时中国50"指数，连续3年信息披露工作获上海证券交易所A级评价 [8] - 荣获上海证券报"金质量"奖、证券时报"主板上市公司价值100强"等多项荣誉 [8] - 社保基金理事会提名非独立董事候选人，参与公司董事会决策 [9] 未来发展战略 - 按照"两个十五年"战略安排，紧扣中核集团新时代发展战略"跨越发展阶段"目标任务 [10] - 围绕质量变革、效率变革、动力变革三大变革，提高核心竞争力和增强核心功能 [10] - 实施党建引领、人才强企、科技攻关等六大工程，持续提升八大核心能力 [10] - 实现由核电生产企业向清洁能源生产与服务企业跨越 [10]

市场扩张和并购 - 公司拟增资参股聚变公司，投资100,000万元[3] - 本次投资预计构成关联交易，不构成重大资产重组[3][4] - 交易拟现金方式，不涉及股份发行，不影响控制权[3][4] 未来展望 - 可控核聚变技术发展中，投资短期盈利难，有商业化失败风险[6] 其他新策略 - 投资目的是响应国家战略，布局核聚变能源领域[4]

市场扩张和并购 - 公司拟增资参股聚变公司，投资约7.5亿[2] - 交易构成关联交易，不构成重大资产重组[2][3] - 交易拟现金方式，不涉及股份发行和控制权变更[2][3] 其他情况 - 投资需多程序审批，最终金额和股份比例以协议为准[2][6] - 可控核聚变投资短期盈利低，有商业化失败风险[6] - 事项已通过相关会议审议，尚需国资委批准和工商登记[2] - 投资能否完成存在不确定性，获批后履行披露义务[2][6]