报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8342，基差198，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2601在7900 - 8300附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8392，基差32，现货升水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增 [3] - 预期：棕榈油P2601在8100 - 8500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货10166，基差348，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9500 - 9900附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年不同周数的库存数据图表 [6][7][9] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年不同周数的消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，价格维持震荡，可暂时观望或逢低短多进行区间操作 [8] - 棕榈油上涨乏力，建议观望；豆油供应充足，预计震荡运行，可待回调企稳后轻仓试多；菜油继续边际去库，可考虑回调时逢低做多OI03或05合约 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年11月25日，豆油2601收盘价8144元，跌24元；棕榈油2601收盘价8360元，跌126元；菜油2601收盘价9818元，涨40元 [2] - 豆油1 - 5月差198元，跌8元；棕油1 - 5月差 - 82元，涨8元；菜油1 - 5月差330元，跌26元 [2] - 01合约Y - P价差 - 216元，涨64元；OI - Y价差1674元，涨102元；OI - P价差1458元，涨166元；油粕比2.70，跌0.01 [2] - 24度棕榈油（马来&印尼）船期1，CNF价1034美元，盘面利润 - 334美元；毛菜油（鹿特丹）船期1，FOB价1082美元，盘面利润 - 939美元 [2] - 2025年第46周，豆油商业库存105.3万吨，上周65.3万吨，去年同期118.0万吨；棕榈油商业库存66.7万吨，上周48.3万吨；菜油商业库存38.5万吨，上周43.0万吨，去年同期44.1万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.73美元，比一周前减少12.2%；伊利诺伊州大豆加工厂48%蛋白豆粕现货价格为每短吨324.00美元；伊利诺伊州毛豆油卡车报价为每磅51.99美分；1号黄大豆平均价格为11.17美元/蒲 [4] - 截至2025年11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；产地报价偏稳，进口利润倒挂约 - 300，基差偏稳 [4] - 上周油厂大豆实际压榨量233.44万吨，开机率64.22%；截至2025年11月21日，全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，环比增3.14万吨，增幅2.73%；需求端表现一般，成交转淡 [5] - 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底；截至2025年11月21日，沿海菜油库存38.5万吨，环比减4.5万吨；欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂约 - 1000；国内菜油基差稳中偏强 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体震荡，暂时观望或逢低短多高抛低吸区间操作 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 报告给出华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差和Y - P 01、OI - Y 01价差等附图 [12][15]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|8774|814|8844|8738|8796|22|0.25%|4388|189553|433| |P2601|8664|8660|8724|8606|8680|16|0.18%|585874|419539|-13941| |Y2605|8068|8036|8070|7988|8044|-24|-0.30%|73801|339946|9364| |Y2601|8294|8262|8308|8224|8282|-12|-0.14%|275052|453471|-6272| |OI605|9445|9430|9450|9353|9426|-19|-0.20%|23707|74972|2697| |OI601|9956|9932|9942|9837|9886|-70|-0.76%|251460|245352|-3228| [7] 操作建议 - 菜油减仓回落，关注下方技术支撑，预计在9400 - 10000区间震荡，关注后期澳籽到港压榨情况及中加关系进展；部分油厂开始销售远期澳籽菜油，菜油远月基差偏弱，关注菜油1 - 5反套 [8] - 豆油按进口成本测算，当前8000附近价格下跌空间有限，存在买入价值，但短期受高库存压制涨幅 [8] - 棕榈油最新MPOB报告兑现10月高产量现实，库存高点已现，11月后预计减产减库存；油脂板块低位反弹，波段做多为主 [8] 行业要闻 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量为728995吨，较10月1 - 15日的862724吨减少15.5%，其中对中国出口9.9万吨，与上月同期基本持平 [11] - 知名行业分析师Thomas Mielke称，印尼2026年和2027年棕榈油产量料减少，2026年产量料从今年的4940万吨降至4900万吨；2026年马来西亚棕榈油产量预计达1950万吨，低于今年1986万吨的预估 [11] - 资深交易员Dorab Mistry预计，2025/26年度全球棕榈油产量将增加150万，若生物燃料用量增加挤压全球供应，棕榈油价格可能在明年第一季度飙升 [11] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油短期利空暂充分，需关注产地去库进程；美豆企稳，豆油偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价8680元/吨，涨0.42%，夜盘收盘价8688元/吨，涨0.09%；豆油主力日盘收盘价8282元/吨，涨0.31%，夜盘收盘价8284元/吨，涨0.02%；菜油主力日盘收盘价9880元/吨，跌0.43%，夜盘收盘价9894元/吨，涨0.14%；马棕主力日盘收盘价4140林吉特/吨，涨0.36%，夜盘收盘价4147林吉特/吨，涨0.14%；CBOT豆油主力收盘价51.49美分/磅，涨1.98% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交585987手，减少1258手，持仓419635手，减少13845手；豆油主力昨日成交275749手，增加29309手，持仓452776手，减少6967手；菜油主力昨日成交251460手，减少12202手，持仓245352手，减少3228手 [1] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8570元/吨，降20元/吨；一级豆油（广东）8640元/吨，持平；四级进口菜油（广西）10310元/吨，降50元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1045美元/吨，持平 [1] - 现货基差：棕榈油（广东）-110元/吨；豆油（广东）358元/吨；菜油（广西）430元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差前一交易日1279元/吨，前两交易日1223元/吨；豆棕油期货主力价差-398元/吨，前值-388元/吨；棕榈油15价差-116元/吨，持平；豆油15价差238元/吨，前值228元/吨；菜油15价差454元/吨，前值499元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 棕榈油产量：2025年11月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期上涨1.82%，出油率环比上月同期上涨0.43%，产量环比上月同期上涨4.09% [2] - 棕榈油出口：AmSpec数据显示，马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量为702692吨，较上月同期减少10%；SGS预计马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量为334295吨，较上月同期减少44.9% [3][5] - 棕榈油出口税率：马来西亚将12月棕榈油参考价格设定为每吨4206.38林吉特，对应出口税率为10.0%，11月参考价为每吨4262.23林吉特 [5] - 美豆销售更正：美国农业部更正累计日销售公告，2025年10月24日向日本出售13万吨玉米不应包括在内，此销售已被删除；2025年11月3日向中国出售大豆正确数量是13.2万吨，因10万吨已被取消 [5] - 美豆压榨：10月美豆压榨量远超市场预期，创下历史新高，协会成员企业10月压榨大豆2.27647亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较2024年10月增长13.9%；截至10月31日，成员企业豆油库存升至13.05亿磅，较9月底增长5.0%，较上年同期增长21.5%；10月豆粕产量为5389426短吨，豆油产量为26.52409亿磅 [6] - 巴西大豆：截至11月15日，巴西大豆播种率为69.0%，上周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率触及71%，落后于去年同期的80%；巴西11月前两周出口大豆2302124.10吨，日均出口量为230212.40吨，较上年11月全月的日均出口量增加71% [7] - 乌克兰作物：截至11月13日，乌克兰已在982.6万公顷（占计划种植面积的84%）土地上收获了4793.7万吨谷物和豆类作物，平均单产为每公顷4.88吨；在196万公顷土地上收获465.4万吨大豆，占到种植面积的95%，平均单产为每公顷2.38吨 [8] 趋势强度 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，马来西亚棕榈油产量预计突破2000万吨给价格带来压力，但印尼生柴政策有支撑，大连棕榈油或震荡上扬，需提防9000元下方遇阻风险；美国大豆产量下调不及预期令CBOT大豆和豆油下行，国内豆油库存高、需求淡，连豆油短线或回调[1] - 玉米方面，阶段性供需偏紧使盘面反弹，但供应压力下反弹受限，关注2200 - 2220附近压力位及后续卖粮、采购和收储情况[3] - 白糖方面，近期基本面平静，原糖预计在14美分/磅附近震荡整理，国内市场下周预计维持震荡走势[7][8] - 棉花方面，11月USDA供需平衡表偏空，国内新棉上市有压力，需求疲弱，但局部产品和纺企库存情况有支撑，短期棉价或区间内承压偏弱运行[9] - 粕类方面，USDA数据缺乏亮点，美豆上涨乏力，国内大豆库存高、储备轮库预期强，豆粕维持宽幅震荡[11] - 鸡蛋方面，产蛋鸡存栏高、供应宽松，需求淡季难改，市场利好不足，本周预计震荡偏弱整理，近月空单可逢低止盈[15] - 生猪方面，现货价格偏弱但盘面有支撑，行情进入区间震荡，出栏增加使市场转弱但下方空间有限，3 - 7反套可继续持有[17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - **价格数据**：11月14日，江苏一级豆油现价8590元，涨0.35%，期价8256元，跌0.72%；广东24度棕榈油现价8590元，涨0.23%，期价8644元，跌1.23%；江苏三级菜籽油现价10290元，涨0.29%，期价9923元，跌0.52%[1] - **价差数据**：豆油跨期01 - 05涨2.70%，棕榈油跨期01 - 05跌13.73%，菜籽油跨期01 - 05涨1.63%；豆棕现货价差涨100%，2601合约涨3.68%；菜豆油现货价差持平，2601合约涨0.48%[1] 玉米系 - **玉米数据**：2601锦州港平舱价涨0.45%，基差涨78.57%，1 - 5价差涨5.63%；蛇口散粮价涨0.43%，南北贸易利润持平，到岸完税价跌0.21%，进口利润涨5%；山东深加工早间剩余车辆涨11.15%，持仓量跌1.16%，仓单持平[3] - **玉米淀粉数据**：2601合约跌0.08%，长春和潍坊现货持平，基差涨66.67%，1 - 5价差持平，淀粉 - 玉米01盘面价差跌0.31%，山东淀粉利润跌2.78%，持仓量跌0.43%，仓单持平[3] 白糖产业 - **期货市场**：白糖2601跌0.76%，2605跌0.53%，ICE原糖主力涨2.91%，1 - 5价差跌16.46%，主力合约持仓量跌2.99%，仓单数量涨11.67%，有效预报跌84.53%[7] - **现货市场**：南宁和昆明价格持平，南宁基差涨12.78%，昆明基差涨27.10%；进口巴西配额内和配额外价格均下跌，与南宁价差缩小[7] - **产业情况**：全国食糖产量和销量累计值增加，广西产量累计值增加、当月销量下降；全国和广西销糖率有不同变化；全国工业库存下降，广西和云南增加；食糖进口量增加[7] 棉花产业 - **期货市场**：棉花2605跌0.19%，2601跌0.30%，ICE美棉主力跌0.68%，5 - 1价差涨300%，主力合约持仓量跌1.15%，仓单数量涨5.29%，有效预报跌26.77%[9] - **现货市场**：新疆到厂价、CC Index、FC Index均下跌，3128B与01、05合约价差及CC Index与FC Index价差有不同变化[9] - **产业情况**：商业库存、进口量、保税区库存、棉花出疆发运量、纱线库存天数、服装鞋帽针纺织品类零售额及同比等有不同程度变化；纺织纱线、织物及制品出口额和服装及衣着附件出口额下降[9] 粕类产业 - **豆粕数据**：江苏豆粕现价涨0.33%，期价涨0.68%，基差跌52.38%，盘面进口榨利跌800%，仓单跌0.3%[11] - **菜粕数据**：江苏菜粕现价持平，期价跌0.08%，基差涨25%，盘面进口榨利跌3.48%，仓单持平[11] - **大豆数据**：哈尔滨大豆现价持平，期价涨2.08%，基差跌41.15%；江苏进口大豆现价持平，期价涨0.37%，基差跌8.7%；仓单涨2.04%[11] - **价差数据**：豆粕跨期01 - 05涨11.42%，菜粕跨期01 - 05涨3.17%；油粕比现货持平、主力合约跌1.4%；豆菜粕现货和2601合约价差均上涨[11] 鸡蛋产业 - **期货数据**：鸡蛋12合约跌0.23%，01合约跌0.92%，12 - 01价差涨10.22%，基差跌6.54%[15] - **现货数据**：鸡蛋产区价格跌0.34%，蛋鸡苗价格持平，淘汰鸡价格涨0.25%，蛋料比跌1.68%，养殖利润跌8.51%[15] 生猪产业 - **期货指标**：主力合约基差涨103.57%，生猪2605跌0.33%，2601跌0.72%，1 - 5价差跌12%，主力合约持仓跌3.05%，仓单持平[17] - **现货价格**：河南、山东、辽宁等地价格有不同涨跌，当地升贴水情况各异[17] - **现货指标**：样本点屠宰量日跌0.74%，白条价格周持平，仔猪价格周涨1.47%，母猪价格周持平，出栏体重周涨0.14%，自繁和外购养殖利润周下降，能繁存栏月跌0.07%[17]

报告行业投资评级 - 观望 [5] 报告的核心观点 - 棕榈油产地及国内近月仍有压力且未见上行驱动，震荡偏空对待，P1 - 5月差接近无风险套利区间，空间较小；豆油或受CBOT回落影响回调，基本面暂无驱动，基差预计稳中偏强；菜油单边缺乏新驱动，近端偏紧格局支撑基差 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油近月偏空、豆油中性、菜油偏空但近月偏多，原因是马来棕榈油产地库存高位、国内四季度到港预期增加，国内四季度去库预期仍在且USDA报告利多不及预期或带来情绪利空，菜油近端原材料短缺、进口补充有限 [5] - 需求方面，观望，产地印尼生柴政策积极推进中，B40带来支撑但B50落地时间较远难带来驱动，美国生柴RVO未敲定，豆油国内消费稳定并有出口端支撑，菜油冬季消费旺季在即 [5] - 库存方面，观望，国内油脂总库存仍处高位，菜油因原料短缺持续去库，棕榈油因贸易商大量买船有补库预期，豆油需关注美豆进口后的去向 [5] - 宏观及政策方面，偏空，USDA报告出口数据不及预期使美盘回落，从成本端利空国内豆油，印尼B50预计明年下半年实行但实施仍存在障碍，美生柴豁免请愿书部分获批，RVO仍存不确定性，加拿大将提高生柴产能 [5] - 投资观点为观望，棕榈油震荡偏空，豆油或回调，菜油单边缺乏新驱动 [5] - 交易策略为单边空棕榈油01合约，期权买入看涨期权进行保护，套利多Y01空P01 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油和棕榈油现货价差等数据图表 [7][11][12][16] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来和过去的降水、气温距平预报等数据 [21][23][25] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [34][39] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [40][45] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [46][50] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、对盘利润、月度进口数量等数据 [52][54][56] - 天气及美豆产情部分展示了未来阿根廷和巴西大豆产区的气温、降水分布，美豆优良率、收割进度等数据 [63][66][72] - 美国及巴西出口情况部分展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据 [76][80] - 国内大豆及豆油情况部分展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度库存等数据 [90] - 菜籽产区情况部分展示了未来加拿大和欧洲菜籽产区的降水、气温分布，加拿大土壤墒情等数据 [91][100] - 产地菜籽出口及国内到港情况部分展示了乌克兰、澳大利亚、加拿大菜籽FOB价，加菜籽周度出口量、出口菜油，加菜籽进口盘面榨利，国内菜籽预计到港量、菜油到港量等数据 [102][104] - 国内菜油情况部分展示了中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [109][113]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 油脂板块低位反弹，建议波段做多 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：三级菜油 01+620，一级菜油 01+720；华东市场一级豆油基差价格：11 月 01+270，12 - 1 月 01+280；广东贸易商棕榈油报价稳定，18 度 01+120（广州库、东莞库），24 度 01 - 20（东莞库），28 度 01 - 20（东莞库） [7] - 菜油连续增仓上涨走势最强，国内沿海油厂菜籽压榨未恢复，进口菜籽供应中断致油厂停机，菜油库存去化，远月进口菜油买船偏慢，关注澳籽到港压榨及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强 [7] - 豆油按进口成本测算当前价格下跌空间有限有买入价值，但短期受高库存压制涨幅 [7] - 棕榈油 10 月高产量库存达高点，11 月预计减产减库存 [7] 行业要闻 - 马来西亚 2025 年毛棕榈油产量预计首破 2000 万吨，可能高库存结束今年，给基准期货价格带来压力 [8] - 马来西亚 11 月 1 - 10 日棕榈油出口量 190533 吨，较 10 月 1 - 10 日减少 49.5%，对中国出口 0.57 万吨，较上月同期减少 4.8 万吨 [8] - 11 月 12 日，印尼毛棕榈油报 1070 美元，马来西亚毛棕榈油折合 987 美元，两者价差 83 美元，较上日涨 11 美元，上周同期价差 102 美元 [8] 数据概览 - 包含华南 24 度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等图表 [12][13][20][21][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油反弹高度有限，需警惕二次下探；美豆企稳，可继续做扩豆棕价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价8744元/吨，跌0.30%，夜盘收盘价8664元/吨；豆油主力日盘收盘价8288元/吨，涨0.61%，夜盘收盘价8260元/吨；菜油主力日盘收盘价9840元/吨，涨0.66%，夜盘收盘价9831元/吨；马棕主力收盘价4125林吉特/吨，跌0.34%，夜盘收盘价4113林吉特/吨；CBOT豆油主力收盘价50.88美分/磅，跌1.01% [1] - 期货成交及持仓方面，棕榈油主力昨日成交396375手，减少109457手，持仓419304手，增加623手；豆油主力昨日成交236707手，减少37411手，持仓455420手，增加9460手；菜油主力昨日成交195909手，减少52411手，持仓221984手，增加4090手 [1] - 现货价格方面，棕榈油（24度：广东）8620元/吨，变动10元/吨；一级豆油（广东）8610元/吨，变动10元/吨；四级进口菜油（广西）10210元/吨，变动80元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1045美元/吨，变动10美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）基差 -124元/吨，豆油（广东）基差322元/吨，菜油（广西）基差370元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差1096元/吨，豆棕油期货主力价差 -456元/吨，棕榈油15价差 -90元/吨，豆油15价差224元/吨，菜油15价差450元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚2025年毛棕榈油产量预计首次突破2000万吨，较去年1934万吨增长3.4%，超越2015年的1996万吨纪录；11月产量可能环比降9%至186万吨，12月再降11%至166万吨；MPOB目前预估为1950万吨 [2][3] - SGS预计马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量190533吨，较上月同期减少49.53% [3] - USDA出口销售报告前瞻，分析师预计截至11月6日当周，美国大豆出口销售净增45 - 160万吨，豆粕出口销售净增5 - 40万吨，豆油出口销售净增0 - 2.5万吨 [3] - 预计巴西2025/26年度大豆产量1.784亿吨，预估区间1.741 - 1.826亿吨，高于USDA 9月预估的1.75亿吨 [4] - 截至11月5日当周，阿根廷农户销售24/25年度大豆28.67万吨，累计销量3883.46万吨；销售25/26年度大豆3.11万吨，累计销量417.47万吨；所有年度大豆累计销量8398.43万吨；24/25年度累计出口销售登记1226.4万吨，25/26年度累计出口销售登记186.7万吨 [5] - 乌克兰2026/27年度油菜籽产量预计340万吨，预估区间320 - 360万吨，与上次预估持平 [5] - 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计630万吨，与上次预估持平 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度 -1，豆油趋势强度0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹 棕榈油短期缺乏明显驱动上涨幅度有限 豆油上涨乏力预计震荡运行 菜油继续边际去库对价格形成支撑 交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望 套利和期权建议观望 [5][6][8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2601收盘价8288元 涨50元 张家港、广东、天津现货价分别为8548元、8598元、8458元 基差分别为310元、260元、170元；棕榈油2601收盘价8744元 跌26元 广东、张家港、天津现货价分别为8694元、8764元、8854元 基差分别为 - 50元、20元、110元；菜油2601收盘价9840元 涨65元 张家港、广西、广东现货价分别为10190元、10340元 基差分别为350元、500元 [2] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差224元 涨12元；棕油1 - 5月差 - 90元 跌6元；菜油1 - 5月差450元 涨24元 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 456元 涨76元；OI - Y价差1552元 涨15元；OI - P价差1096元 涨91元；油粕比2.71 涨0.01 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 277元 船期12月 CNF价1057元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 913元 船期12月 FOB价1080元 [2] - 周度油脂商业库存：2025年第45周 豆油库存115.7万吨 上周121.6万吨 去年同期107.8万吨；棕榈油库存59.7万吨 上周59.3万吨 去年同期53.1万吨；菜油库存45.5万吨 上周51.4万吨 去年同期41.3万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至11月5日当周 阿根廷农户销售24/25年度大豆28.67万吨 累计销量3883.46万吨；销售25/26年度大豆3.11万吨 累计销量417.47万吨；当周所有年度大豆销售合计32.2万吨 累计销量8398.43万吨；24/25年度大豆累计出口销售登记数量1226.4万吨 25/26年度186.7万吨 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌 截至11月7日库存59.73万吨 环比增0.45万吨 增幅0.76% 进口利润倒挂收窄 基差偏稳；豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆压榨量180.57万吨 开机率49.67% 截至11月7日库存115.72万吨 环比降5.86万吨 降幅4.82% 基差偏稳；菜油期价震荡小幅收涨 上周沿海菜籽压榨量0万吨 开机率0% 截至11月7日库存45.5万吨 环比降5.9万吨 欧洲菜油FOB报价持稳 进口利润倒挂扩大 基差稳中偏强 [5][6] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或继续观望 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图 Y、P、OI 1 - 5月差图 Y - P、OI - Y 01价差图等 [10][12]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 阿根廷大豆播种陆续开始，油脂震荡运行，本周USDA预计发布月度供需报告，对9月美豆单产数据进行修正，对市场影响较大需重点关注 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8770.00元/吨，环比变化+80元，幅度+0.92%；豆油2601合约8238.00元/吨，环比变化+10.00元，幅度+0.12%；菜油2601合约9775.00元/吨，环比变化+188.00元，幅度+1.96% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8740.00元/吨，环比变化+140.00元，幅度+1.63%，现货基差P01 - 30.00，环比变化+60.00元；天津地区一级豆油现货价格8430.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.48%，现货基差Y01 + 192.00，环比变化+30.00元；江苏地区四级菜油现货价格10130.00元/吨，环比变化+190.00元，幅度+1.91%，现货基差OI01 + 355.00，环比变化+2.00元 [1] 国内油厂情况 - 上周国内主要油厂大豆压榨量继续大幅回落，不及市场预期，降至近6个月低点，国内油厂平均开机率为52.94%，较上周的61.60%开机率下降8.66%，全国油厂大豆压榨总量为198.62万吨，较上周的231.11万吨下降了32.49万吨，其中国产大豆压榨量为5.32万吨，进口大豆压榨量为193.30万吨，本周预期大豆加工量再度回升至233.02万吨，开机率为62.11% [2] 进口价格及升贴水 - 美湾大豆(12月船期)C&F价格501美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；美西大豆(12月船期)C&F价格496美元/吨，较上个交易日下调4美元/吨；巴西大豆(12月船期)C&F价格495美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(12月船期)238美分/蒲式耳，较上个交易日下调5美分/蒲式耳；美国西岸(12月船期)225美分/蒲式耳，较上个交易日下调20美分/蒲式耳；巴西港口(12月船期)220美分/蒲式耳，较上个交易日上调3美分/蒲式耳 [2] - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格528美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨；加拿大菜籽(3月船期)C&F价格536美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1144美元/吨，较上个交易日上调17美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1138美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1085美元/吨，较上个交易日持平；加拿大菜油(2月船期)1065美元/吨，较上个交易日持平 [2] 船运费 - 东南亚棕榈油（12月船期）至中国中部船运费27美元/吨，未发生变化；阿根廷豆油（12月船期）至中国中部船运费110美元/吨，未发生变化；加拿大菜油（12月船期）至中国中部船运费65美元/吨，未发生变化 [2] 其他资讯 - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量已达1225万千升，采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量 [2] - 2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16% [2] - 预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨；预计豆粕出口为247万吨，高于前一周的223万吨；预计玉米出口为604万吨，高于前一周的557万吨 [2] 南美大豆播种情况 - 南美大豆播种顺利，产区天气良好，阿根廷也陆续开始播种，当前已超过4%进度 [3]