降息对美国经济的影响 - 美国总统特朗普持续施压美联储降息，市场因近期就业数据逊预期而加大今年降息预期，利好短期股市表现 [1] - 民生证券研究院首席经济学家陶川与团队指出，现在降息难以解决当下美国政府债务与滞胀环境问题 [1] - 美元贬值带来的输入性通胀会影响降息的执行 [1] - 过去高息环境导致美国私人部门持有愈来愈多美国国债，降息反而会损害美国人的财富 [1]

非农就业数据发布时间调整 - 由于7月4日假期 本周非农报告罕见地在周四而非周五发布 [1] 就业数据预测与市场影响 - 经济学家普遍预测6月新增就业岗位11万个 摩根大通首席美国经济学家预计新增12.5万个 [1] - 摩根大通交易部门基准情景预测新增10.5万至12.5万个岗位 这将推动标普500指数上涨0.5%至1% [1] - 只要非农数据高于10万 股市仍将获得支撑 但接近预测区间下端的数据可能难以显著改善市场情绪 [1] ADP数据与市场预期变化 - 6月ADP报告显示私营部门就业减少3.3万个岗位 令部分交易员和经济学家对预测产生动摇 [1] - ADP疲软表现强化了经济可能开始失速的观点 虽然ADP数据并不总能准确预测BLS就业数据 [2] 不同情景下的市场反应预测 - 新增8.5万-10.5万：标普500指数可能下跌0.25%-1.5% [3] - 低于8.5万：标普500指数恐暴跌2%-3% 最坏情况下市场将面临滞胀风险 [3] - 新增12.5万-14.5万：标普500指数或上涨0.75%-1.25% [3] - 超过14.5万：标普500指数涨幅可能扩大至1%-1.5% [3] 市场近期表现 - 周三在非农数据公布前 标普500指数创下年内新高 [1]

美国经济衰退 - 2025年第一季度GDP年化环比萎缩0.5%，创三年来最差纪录[1] - 经济萎缩、核心PCE通胀2.7%、消费崩盘，符合滞胀标准[2] - 下半年衰退概率超过40%，年底失业率可能升至4.4%[2] 美联储政策困境 - 美联储不敢降息怕通胀失控，不敢加息怕经济崩盘[1] - 联邦基金利率期货显示9月降息概率高达65%[1] - 10年期国债收益率停留在4.4%，反映市场对通胀的恐惧[1] 企业投资与消费 - 政策不确定性指数创1985年以来新高，企业投资意愿低迷[2] - 福特CEO痛斥汽车关税摧毁产业链[2] - 5月消费支出环比下降0.1%，为年内首次负增长[4] 美元与全球市场 - 美元指数年内贬值10%，美债遭全球抛售[1] - 96%的央行储备管理者计划增持欧元和人民币[1] - 越南和泰国5月对美出口同比激增35%[6] 物价与关税影响 - 5月核心PCE通胀2.7%，但实际关税税率5.7%远低于理论值14-16%[8] - 中国产毛绒玩具单日涨价42%，汽车座椅预计从350美元跳涨至450美元[8] - 若全面开征行业关税，核心PCE通胀或突破2.8%[8] 贸易逆差与报复 - 美国贸易逆差扩大到966亿美元，前五个月逆差总额突破6500亿美元[6] - 欧盟计划对价值260亿欧元的美国商品进行报复性征税[10] - 加拿大威胁切断天然气供应[10] 底层民众困境 - 6月续请失业金人数升至197.4万，信用卡拖欠率攀升至3.05%[4] - 私营部门新增岗位骤降至6.2万，近10个月最低[4] - 60%的底层家庭年收入仅3.8万美元，远低于基本生存线6.7万美元[4]

英国经济现状与政策困境 - 英国央行行长安德鲁·贝利表示利率将"逐步下降"，但未承诺8月会议具体行动[2][3] - 经济学家预计8月会议将降息25个基点，基准利率从4.25%降至4%[3] - 5月总体通胀率3.4%，但核心服务业通胀仍高达5.7%[4][5] - 工资增速超过通胀，形成"工资-物价"螺旋上升压力[6][7] - 4月经济意外萎缩0.4%，OBR将今年增长预期下调至1%[9][22] 货币政策挑战 - 央行陷入通胀控制与经济增长的两难境地[11] - 全球能源价格波动可能再次推高通胀[8] - 服务业通胀粘性强，与国内工资水平紧密相关[5][6] - 降息可能被财政紧缩政策对冲效果[33][34] - 英国央行在主要央行中政策空间最小[11] 财政政策困境 - 财政大臣里维斯的"日常支出不举债"规则面临挑战[16][17] - 通胀挂钩债务利息占GDP达4.5%，创历史峰值[19][20] - 税收收入因经济萎缩而低于预期[21][22] - 财政政策面临减支、增债或加税的三难选择[23][26][27] - 增税可能抑制消费，消费占英国经济总量大头[28][29] 结构性经济问题 - 英国生产率增长在G7国家中几乎垫底[39] - 脱欧加剧劳动力短缺和贸易摩擦[39] - 企业投资长期不足，流向金融投机而非实体经济[40] - 高度依赖服务业出口的经济模式在全球化逆风中脆弱[42] - 公共投资计划受限于财政规则难以实施[41] 未来政策预测 - 8月可能象征性降息25个基点[43][44] - 财政规则年底前可能被迫松动[46][47] - 长期面临"滞胀"风险，通胀顽固与增长停滞并存[47][49] - 需要供给侧结构性改革解决根本问题[50] - 关键改革领域包括劳动力市场、企业监管和投资环境[53]

金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（7月1日） 美元： 1. 高盛将美联储降息预测提前至9月。 2. 媒体：美国官员寻求缩小贸易协议范围，力争7月9日前达成协议。 3. 美国财长贝森特：未来几周、几个月内将着手寻找美联储主席鲍威尔的继任者。 4. 特朗普："太迟先生"鲍威尔和整个美联储委员会都应该为没有降息感到羞耻。 5. 美国芝加哥6月商业活动指数降至1月以来最低水平；达拉斯联储商业活动指数连续第五个月收缩。 2. 拉加德：欧元区面临通胀波动加剧的问题。 3. 韩国央行表示，第一季度净抛售29.6亿美元，以抑制韩元贬值，上一季度净抛售了37.6亿美元。 4. 韩国官员：与美国的贸易谈判将不得不在7月8日之后继续进行，首尔将寻求延长时间。有关外汇和国 防开支的问题将分别讨论。 5. 欧洲央行副行长金多斯：由于不确定性，我们必须保留所有利率选择。 6. 欧洲央行管委西姆库斯：不知道是否能在九月之前掌握所有所需的信息。任何利率变动都更有可能在 年底前发生。 6. 美联储博斯蒂克：预计今年将降息一次，2026年将降息三次；没有必要通过加息来应对通胀。 7. 美联储古尔斯比：预计不会出现1970年代式的滞胀情况。 ...

美联储降息预期调整 - 高盛将美联储首次降息时间预测从12月提前至9月，认为9月降息概率略高于50% [1] - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月各降息25个基点，终端利率预期从3.5%-3.75%下调至3%-3.25% [1] - 高盛分析认为除非本周就业数据远逊预期，否则7月会议不会降息 [1] - 摩根士丹利认为美联储近期不太可能降息，市场对7月降息预期从8%升至20%，9月降息预期从60%升至90% [1] 通胀与关税影响 - 高盛认为关税带来的通胀影响比预期稍弱，推测美联储高层也认同关税只会产生一次性价格影响 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示当前4%失业率和2.5%通胀率下，关税不太可能造成70年代式滞胀 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为美国经济尚未面临特朗普贸易关税的全面影响，未来会有更多价格影响 [2] 美联储官员政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储今年会降息一次，2025年降息一次，2026年降息三次 [3] - 博斯蒂克指出美联储有耐心维持利率不变，因劳动力市场相当稳定 [3] - 摩根士丹利分析师表示多数美联储官员支持鲍威尔谨慎立场，不太可能很快支持降息 [1]

美联储古尔斯比对滞胀的看法 - 美联储古尔斯比认为当前经济状况不会出现1970年代式的滞胀，当前失业率接近4%，通胀率约为2.5%且持续下降，而1970年代失业率是现在的两倍，通胀率超过13% [1] - 古尔斯比指出关税或其他供应冲击不太可能在短期内造成类似1970年代的滞胀情况 [1] - 他提到可能出现失业率和通胀率同时恶化的情况，但未对这种情况的持续时间或严重程度做出预测 [1]

摩根大通对美元前景持看空态度，认为美国经济增长放缓与其他地区政策刺激将削弱美元相对优势。债市方面，报告预测随着美国债务规模持续膨胀，传统 大买家对美债的需求占比将下降，可能导致期限溢价上升四十到五十个基点。 对于美联储政策路径，该行预期与市场共识存在显著分歧。摩根大通预计首次降息将推迟至今年年底到明年年初，累计幅度约一百个基点，远低于期货市场 押注的今年两次降息。"只有经济出现超预期放缓或衰退，才会触发更激进的宽松周期，"分析师强调。 尽管对宏观经济持谨慎态度，摩根大通却维持对美股的乐观看法。报告认为，在科技/AI板块强劲基本面支撑下，配合系统性资金的持续流入，美股创新高 的阻力仍然最小。"除非出现重大政策或地缘风险，当前市场动能有望延续，"分析师表示。 摩根大通最新研究报告发出警示，美国当前贸易政策可能在全球范围内产生双重冲击——既拖累经济增长，又重燃通胀压力。该行将美国下半年陷入经济衰 退的概率上调至百分之四十，同时下调今年GDP增长预期至百分之一点三，较年初预测的百分之二大幅调降。 这份年中展望报告特别指出，关税政策引发的"滞胀压力"是下调美国经济增长预期的关键因素。滞胀这一经济学术语特指经济增长停滞与 ...

全球经济脆弱性 - 国际清算银行警告特朗普贸易政策加剧全球经济脆弱性 美国通胀可能卷土重来 [2] - 经济不确定性达"典型危机水平" 主因是美国进口关税政策（目前处于90天暂停期） [2] - 增长前景恶化 消费者价格稳定、公共财政和金融系统风险加剧 [2] 通胀风险 - 关税威胁使部分国家更难实现2%的通胀目标 [2] - 贸易中断冲击受人口老龄化和劳动力短缺挤压的经济体 损害商品供应 [2] - 疫情后消费者敏感度上升 结合高企的生活成本预期 对价格稳定构成新挑战 [2] - 原油价格飙升（随后部分回落）可能让政策制定者警惕 需防止一次性价格上涨转化为持续通胀 [3] 美联储面临的挑战 - 美联储面临通胀压力上升或通胀预期偏离与经济放缓并存的困难局面 [2] - 美联储主席鲍威尔坚决抵制来自白宫的降息压力 [2] 国债与财政风险 - 经合组织成员国利息支付占GDP比例去年达4%并将继续上升 [3] - 对财政可持续性的担忧可能引发再融资挑战 并潜在颠覆通胀预期 [3] 政策建议 - 建议央行专注核心使命以维护信任 增强行动有效性 [2] - 促进增长和生产率的政策建议包括放松劳动力市场、削减官僚主义、消除贸易壁垒、增加公共投资 [3] - 建议财政修复 警告勿放松银行监管要求 呼吁密切监控非银行金融机构 [3] - 建议央行"谨慎平衡"增长与通胀风险 因消费者对价格冲击的反应增强 [3]

市场表现 - 近5个月美元累计跌幅超10%，从年初86%历史分位降至57%，美股却创新高[2] - 历史上美元急跌（5个月跌超11%）时，除2002年外，其他3个阶段美股上涨，且有一定持续性[2][3] 经济与政策 - 历史上4个阶段开始前美联储均连续大幅降息，支撑美元回落和美股修复，2002年例外因系列事件抵消降息努力[3] - 当前经济状态类似1985年，受滞胀之苦，PMI低于50%且恶化，通胀高企[4] 美股分析 - 短期美股反弹核心原因是降息预期发酵，事件冲击影响变小[6] - 下半年边际影响更大的是“通胀”，输入性通胀和关税冲击可能使通胀回升[6][8] 通胀情况 - 5月美国CPI和PPI数据与微观调查观感不同，CPI数据估算比例升至30%[6][7] - 预计美国CPI同比年内低点已在4、5月出现，若下半年月均环比增速维持0.2%，年底通胀同比将升至3%以上[8] 风险提示 - 下半年最大风险是特朗普打破TACO交易，关税贸易和美联储政策也有下行风险[9][10] - 经贸政策大幅变动、关税扩散超预期或致全球经济放缓、市场调整幅度加大[10]