报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，美国总统提名临时美联储理事推升市场降息预期，美元指数走弱，但10年期美债拍卖疲软致美债收益率走高，美国“对等关税”生效引发避险情绪，全球风险偏好降温；国内方面，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，不过持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温；各类资产方面，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [3]。 各板块总结 宏观金融 - 海外市场，美国总统提名临时美联储理事推升降息预期，美元指数走弱，10年期美债拍卖疲软使美债收益率走高，美国“对等关税”生效引发避险情绪，全球风险偏好降温；国内市场，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期90天，降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温；资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多，国债短期高位震荡回调，谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多，有色短期震荡，谨慎观望，能化短期震荡偏弱，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在稀土、贵金属、半导体等板块带动下上涨，7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，持续出台育儿补贴或提振消费，中美延长关税休战期，降低短期关税风险不确定性，美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间，人民币升值使国内风险偏好升温，近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 周四贵金属小幅上行，美国对多国关税生效，贸易紧张局势推动避险需求支撑金价，上周非农数据爆冷，初请失业金人数上升，暗示美国劳动市场疲软，市场预计9月降息概率超90%，6月核心PCE通胀反弹至2.8%，美国经济滞胀特征显性化，预计贵金属短期震荡偏强，关注后续通胀及就业数据 [5] 黑色金属 - 钢材：周四现货市场小幅回落，成交量低位运行，7月进出口数据向好提升市场风险偏好，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，钢厂利润高使钢材供应处高位，本周产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨，电炉钢复产加快，焦煤价格走强，钢材成本支撑强，短期价格区间震荡 [7] - 铁矿石：周四期现货价格走弱，铁水产量连续两周回落且后续将进一步下降，北方限产传闻增多，若落地矿石需求将更弱，港口中品粉充足，块矿资源有补充，贸易商报价积极，适价出售，全球铁矿石发运量环比回落139万吨，但到港量环比回升267.3万吨，港口库存小幅回升，短期价格震荡偏弱 [7] 玻璃 - 周四主力合约震荡偏弱，上周供应方面日熔量和产能利用率微增，供应压力大，受宏观反内卷政策影响，市场有减产预期，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，需求略有好转，浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，反内卷升级使玻璃短期价格不会回到前低，但政治局会议不及预期使市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡 [8][9] 硅锰/硅铁 - 周四期现货价格持续走弱，五大品种钢材产量环比回升1.79万吨，铁合金需求尚可，硅锰南方货源少，预计8月南方产量有增加空间，内蒙古生产波动不大，个别复产工厂负荷提升，硅铁主产区价格有区间，部分企业利润盈利，复产积极性高，跌价空间有限，下游等待钢厂定价，补库意愿强，铁合金价格短期区间震荡 [8] 纯碱 - 周四主力合约震荡偏弱，上周供应方面产量环比下滑，但新产能投放使供应仍过剩，需求方面下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，需求无实质变化，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松，高库存高供应压制长期价格，政治局会议不及预期使市场情绪降温，价格回调，预计区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：德国6月季调后工业产出月率降幅为2024年7月以来最大，关税落地使全球经济面临“压力测试”，新关税体系下美国平均关税率升至15.2%，Comex铜库存处近几年最高，透支后期进口需求，现货TC企稳，后期终端需求面临走弱风险 [10] - 铝：受美联储降息预期提振，之前LME铝领涨有色金属，但涨幅收窄，基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存较6月下旬低点增加13万吨，工信部文件对铝实际影响有限，短期上涨空间有限 [10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本支撑，预计短期价格震荡偏强，但需求疲软限制上方空间 [11] - 锡：供应端云南江西两地开工率大幅回升3.72%，矿端现实偏紧但精炼锡减产低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度，需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降38%，处于季节性淡季，下游订单下降，库存增加367吨，需求萎缩超供应收缩，预计价格短期震荡偏弱，高关税、复产预期和需求弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：周四主力11合约大幅上涨5.36%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比持平，锂矿报价环比上涨，外购锂辉石有生产利润，宜春自然资源局要求矿山提交储量核实报告，部分采矿证到期，市场关注停产风险，短期波动大，谨慎观望 [12] - 工业硅：周四主力11合约上涨0.46%，华东通氧553报价环比持平，期货贴水，焦煤价格上涨或带动工业硅，短期震荡偏强 [13][14] - 多晶硅：周四主力11合约结算价下跌2.8%，多晶硅仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏是反内卷重点行业，预期仍存，现货价格提供支撑，下游硅片和电池片跟涨，组件未调价，仓单增加使市场情绪降温，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 - 原油：市场等待美俄总统潜在会晤，油价下跌，美国对印度额外加征25%关税，三周后生效，未涉及供应惩罚措施，油价宽幅震荡，关注年底可能的过剩格局 [15] - 乙二醇：继续向关键压力位上破测试，短期港口库存小幅去化，但进口水平回升，8月后气制装置回归，供应压力增加，下游前期库存缓解后将再陷累库压力，囤货需求低位，去库驱动减弱，近期震荡 [16] - 沥青：原油价格下跌，沥青成本支撑下行，仅靠商品共振反弹阶段性回升，厂库小幅去化，现货一般，成交量中性偏低，旺季需求弱于往年，成交基差走低，社库未明显去化，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，库存中性且去化有限，沥青弱震荡 [16] - PX：近期装置减停产使需求略有走低，供需格局短期偏紧，PXN价差回升至262美金，外盘走低至840美金，近期震荡，等待PTA装置变化和8月中旬后终端订单增加情况 [16] - PTA：加工费低使部分装置检修，价格在支撑位获支撑，但现货成交低，基差走低，下游开工回升但进货节奏起色小，8月中下旬前难囤库，终端订单低，负反馈持续，板块反内卷情绪消退，共振走弱，上方空间有限 [16] - 短纤：原油走低，板块共振带动短纤走低，开工略有反弹，终端负反馈持续，库存累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端弱势可逢高空 [17] - 甲醇：“反内卷”降温，工业品回调，煤炭价格上涨有支撑，但装置重启、进口增加和MTO利润压缩使供需承压，2509合约临近交割月贴近现货逻辑，价格震荡偏弱 [17] - PP：“反内卷”降温，多头离场，价格回归基本面，原油价格支撑成本，供应端产量释放，新增投产压制价格，需求端淡季，8月下开工或提升，供强需弱，价格震荡偏弱 [17] - LLDPE：情绪溢价回吐，看基本面，供应端装置重启产量增加，需求端偏弱，库存低和原油价格坚挺有支撑，价格震荡偏弱 [18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收涨1.02%，美国农业部出口销售报告显示，7月31日止当周美国大豆出口销售净增101.28万吨，高于预期，当前市场年度出口销售净增较前一周增71%，较前四周均值增63%，下一年度出口销售净增也高于预估 [19] - 豆菜粕：8月豆粕延续估值交易逻辑，国内现货或维持2900元/吨一线震荡，巴西出口溢价对冲期价承压风险，豆粕围绕成本逻辑交易，基差修复空间有限，低基差支撑下点价盘对M2509合约估值不会太低，临近交割月基差收缩使期货端区间承压增强，菜粕价格回调有韧性，预计短期震荡 [19] - 豆菜油：豆油市场现货交投好转，油厂远月锁利成交增量，现货供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利机会，菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通慢，菜籽买船提供风险支撑 [20][21] - 油脂：隔夜CBOT豆油期货收盘下跌，BMD马来西亚棕榈油主力合约上涨，7月马来西亚棕榈油产量和库存增加，出口疲软，市场预期8月MPOB报告库存增加，国内豆油强势拉涨后国内外价格倒挂，出口预期减弱限制盘面多头情绪，棕榈油进口利润倒挂，走货清淡，成本主导支撑稳定，短期豆棕价差修复行情或反弹 [21] - 玉米：期货下跌，现货报价趋弱，贸易商出货意愿强，下游按需采购，短期价格盘整，港口报价走弱，华北深加工门前停车少、局部收购价上调，8月下旬安徽、新疆玉米上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，陈粮北港中等偏低，南港略偏高，小麦 - 玉米价差低，南港季节性去库趋势未现，饲料企业库存高，8月现货平稳，高基差对盘面有稳定支撑 [21] - 生猪：本周养殖主体惜售使屠企采购难度增加，但二育栏舍利用率高、补栏情绪不强，出栏小幅降重，后期出栏节奏或放缓，不排除月末集团场缩量挺价，立秋后屠宰厂订单量或增加，阶段性供应压力缓解，猪价或企稳 [22]

英国央行降息决策 - 英国央行将基准利率从4 25%下调至4%，重启"逐步且谨慎"的降息路径 [4] - 货币政策委员会投票结果为5名支持降息25个基点，4名支持维持不变，这是28年来首次需两轮投票达成决议 [5] - 外部委员艾伦·泰勒最初支持降息50个基点，后妥协为25个基点以确保多数支持 [11] - 反对降息的成员包括副行长克莱尔·伦巴代利、首席经济学家休·皮尔等 [12] 经济与通胀形势 - 英国央行预计通胀将在9月达到4%，高于此前预测的3 7%，主要受食品价格上涨推动 [7][16] - 2025年经济增长预测从第一季度强劲表现后略微上调至1 25%，但整体经济仍"低迷" [8] - 劳动力市场降温，工党政府政策导致损失18 5万个就业岗位 [7] - 货币政策对经济的抑制作用减弱，未来降息节奏取决于核心通胀缓解程度 [9][17] 市场反应与政策展望 - 降息后英国股市下跌，英镑上涨 [13] - 市场预期年底前还有一次降息，后续可能降至3 5%左右 [9] - 英国央行强调未来降息需"逐步且谨慎"，货币政策非预设路径 [17] - 货币政策委员会持续关注薪资压力缓解对消费者价格通胀的传导效果 [16]

印度经济增长预测调整 - 在美国将印度商品关税上调至50%后，凯投宏观预测印度经济在2025年和2026年可能增长接近6%，低于目前预测的7% [1] 关税对印度出口和制造业的影响 - 更高的关税将导致印度出口下降，并对经济产生实质性影响 [1] - 如果特朗普宣布的额外25%关税继续实施，印度作为新兴制造业中心的吸引力将受到极大损害 [1] 全球油价潜在影响 - 如果印度通过减少对俄罗斯的采购来回应关税上调，全球油价可能会上涨 [1]

贸易政策与市场反应 - 美国总统特朗普对印度商品加征25%额外关税 使总税率提升至50% 主要针对印度持续购买俄罗斯能源的行为 [1] - iShares MSCI印度ETF受此消息影响跌至盘中低点 印度卢比兑美元汇率稳定在87 91 [1] - 美国将从周四起对包括印度在内的数十个贸易伙伴加征关税 旨在缩减贸易逆差 重振国内制造业并增加联邦收入 [1] 黄金市场动态 - CME FedWatch工具显示 市场对9月美联储降息概率预期高达87% 疲软就业报告及劳工统计局局长被解雇事件加剧政策不确定性 [2] - 分析师认为黄金作为避险资产 在政治经济不确定性及低利率环境下表现强劲 短期目标位看至3400美元 [3] - 黄金日内技术指标显示偏多趋势 阻力位3384/3362/3410 支撑位3373/3357/3344 动能强劲 [4] 外汇与商品市场 - 欧元兑美元呈现偏多趋势 阻力位1 1692/1 1731/1 1795 支撑位1 1637/1 1590/1 1552 动能适中 [5] - 今日关键经济指标包括英国央行利率决定 美国初请失业金人数及EIA天然气库存数据 [5]

全球市场表现 - 本周发达市场与新兴市场同时转跌，均下跌2.5% [1] - 港股恒生科技指数下跌4.9%，恒生指数下跌3.5%，恒生港股通下跌3.2%，医疗保健业领涨 [1] - 美股道指领跌2.9%，标普500下跌2.4%，纳指下跌2.2% [2] 港股市场分析 - 港股仍处于震荡向上趋势，下行有底，南向资金有提高仓位潜力 [1] - 市场共识关注红利和景气行业，但对互联网科技股票存在分歧，部分资金顾虑消费因素 [1] - 海外风险上行，外资可能短期切出美股，但进入港股意愿尚待观察 [1] - 美国对华关税政策可能影响市场风险偏好，需持续观察 [1] 美股市场分析 - 美国经济多重放缓：7月新增非农就业7.3万人，大幅低于预期（10.4万人）和前值（14.7万人），且前两月数据合计下调25.8万人 [2] - 美国7月ISM制造业指数48，连续五个月低于荣枯线，供应商交货及就业是主要拖累 [2] - 美国Q2实际GDP环比折年率3.0%，高于预期，但私人投资和存货拖累增长 [2] - 美联储内部分歧加大，两名理事主张降息25bp，为30年来首次 [3] - 短期美股面临经济放缓、日历效应（8月表现较弱）和Jackson Hole会议偏鹰预期压力 [4] - 中长期美股仍由经济基本面和企业盈利韧性主导，AI叙事延续，政策端有降息和减税托底 [5] 黄金市场动态 - 全球主要黄金ETF中，华安易富黄金ETF流入最多（+2.23亿美元），SPDR黄金信托流出最多（-2.74亿美元） [6] - 机构小幅减持黄金（SPDR黄金信托持有量周环比-0.3%），散户小幅增持（SPDR Minishares黄金信托持有量周环比+0.5%） [6] 全球资金流向 - 全球股票ETF净流入加速（295.79亿美元），债券ETF净流入138.35亿美元 [7] - 美国股票ETF净流入最多（195.5亿美元），中国股票ETF净流出最多（-50亿美元） [7] - 行业类别中，科技、金融和通信ETF净流入最多，医疗保健、能源和可选消费净流出 [7] 下周重点关注 - 8月4日美国7月ISM非制造业指数，8月7日美国实施"对等关税"及英国央行政策利率 [8] - 8月8日美国要求俄乌达成协议，日本央行公布货币政策会议意见摘要 [8]

经济增长预测 - 美联储威廉姆斯预计今年经济增长将放缓至约1% [1]

美联储政策影响 - 美联储理事鲍曼指出推迟行动可能导致劳动力市场恶化 [1] - 经济增长可能因政策延迟而进一步放缓 [1]

日本央行行长植田和男：经济增长放缓、潜在通胀停滞的央行展望没有重大变化。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铅库存增加价格承压；美联储连续五次会议按兵不动两票委支持降息，鲍威尔未就9月降息给指引；特朗普宣布对印度、韩国、巴西施加关税；中金岭南2024年新增铅锌铜金属资源量151.45万吨及金24吨 [1][2] 各部分总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16890元/吨，较前日跌0.06%；伦铅3M电子盘收2020美元/吨，较前日涨0.12% [1] - 沪铅主力成交量37318手，较前日减少10660手；伦铅成交量4047手，较前日减少1220手 [1] - 沪铅主力持仓量66741手，较前日增加2207手；伦铅持仓量142798手，较前日减少153手 [1] - 上海1铅升贴水-25元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-31.8美元/吨，较前日减少4.49美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-20元/吨，较前日无变动；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-755.74元/吨，较前日增加34.29元/吨；沪铅连三进口盈亏-689.99元/吨，较前日减少0.01元/吨 [1] - 沪铅期货库存61934吨，较前日增加1002吨；LME铅库存276375吨，较前日增加6025吨 [1] - 废电动车电池10250元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单71300吨，较前日减少600吨 [1] - 再生精铅16750元/吨，较前日无变动；再生铅综合盈亏-502元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息指出经济增长放缓，鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀不确定性，称就业市场未走弱 [2] - 特朗普称将对印度施加25%关税及“惩罚”，宣布与韩国达成全面贸易协议征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，签署行政命令对巴西征收50%关税 [2] - 中金岭南2024年新增铅锌铜金属资源量151.45万吨，金24吨 [2] - 铅趋势强度为0，呈中性 [2]

美联储主席鲍威尔讲话 - 美联储主席鲍威尔指出当前经济指标显示美国经济增长正在放缓 [1]