美国长期债券基金资金流出 - 投资者正在加速抛售美国长期债券基金，出现自五年前新冠疫情高峰以来最大规模的资金流出 [1] - 今年第二季度美国长期债券基金净流出近110亿美元，打破过去12个季度平均约200亿美元的资金流入趋势 [2] - 本季度资金撤离规模有望追平甚至超越2020年初市场剧烈动荡时的水平 [2] 投资者情绪与市场担忧 - 资金流向被视为衡量投资者情绪的关键风向标，反映对长期美国国债收益率曲线末端的担忧 [2] - 美国庞大的债务规模是引发投资者不安的核心因素之一，特朗普的"大漂亮"法案预计将在未来十年内为美国债务增加数万亿美元 [3] - 市场参与者正在为特朗普政府可能对主要贸易伙伴征收的关税所引发的更高通胀做准备 [3] 通胀与债券表现 - 通胀是债券投资者最主要的"敌人"之一，长期债券对通胀尤为敏感 [3] - 本季度长期美国国债价格已下跌约1%，美国30年期国债收益率下跌2.6bp至4.816% [3] - 美联储2%的通胀目标导致了对收益率曲线长端的紧张情绪和普遍不安 [3] 短期债券基金受青睐 - 本季度已有超过390亿美元流入短期策略基金，主要得益于美联储今年将短期利率维持在较高水平 [6] - 短期基金能够提供可观的收益，成为投资者在当前不确定市场环境中的"避风港" [6] 专家观点 - 部分专家对美国国债市场的长期作用仍持谨慎乐观态度，不认为这是"美国国债市场的终结" [7] - 市场参与者在购买新的美国国债时可能会开始要求在曲线更远端获得更多补偿 [7]

黄金价格驱动因素 - 美国银行分析师预测未来一年黄金价格有望触及每盎司4000美元历史高位 驱动因素并非传统地缘政治风险 而是美国财政赤字膨胀和美元地位担忧 [2] - 今年以来金价已上涨近30% 4月因关税战冲击一度飙升至每盎司3500美元历史新高 [2] - 以色列空袭伊朗后金价反跌2% 显示地缘冲突并非黄金长期增长驱动力 [2][3] 美国财政赤字影响 - 美国国会审议中的税收和支出法案若通过 未来几年将使赤字增加数万亿美元 加剧债务可持续性及美元地位担忧 [3] - 美国预算谈判走向至关重要 若财政赤字未能下降 市场波动可能吸引更多黄金买家 [3] 央行储备资产趋势 - 各国央行正减少美元资产(美国国债和美元)持有 增持黄金 当前黄金储备占美国公共债务18%(十年前仅13%) [3][4] - 欧洲央行研究显示黄金在官方储备中占比达20% 超越欧元 仅次于美元(46%但持续下降) [4] - 世界黄金协会调查显示多数央行计划未来12个月继续增持黄金并减持美元 [4]

美联储主席鲍威尔：美国财政政策在一段时间内将沿着不可持续的轨道发展。 ...

6月24日，持续了十二天的以伊冲突，在美军参战，轰炸了伊朗的福尔多（Fordow）、纳坦兹 （Natanz）、伊斯法罕（Esfahan）三处核设施后按下了暂停键。 这场备受全球关注的中东冲突，是以以色列雄狮崛起行动为导火索，在经历了十二天互攻后，又以 伊朗向以色列发射多轮导弹而落幕。据伊朗伊斯兰共和国通讯社当地时间24日消息，以色列与伊朗停火 进入实施阶段。 然而，在伊朗与以色列发生地缘政治冲突的十几天里，国际油价随着局势紧张程度上蹿下跳，但国 际金价却没有太大反应，仅在以伊冲突发生首日站上3400美元，此后便震荡走低。截至目前，伦敦现货 金价格回落至3330美元附近。 俗话说，大炮一响，黄金万两。依照过往投资逻辑，地缘局势的紧张会促使避险情绪升温，从而导 致资金涌入黄金等避险资产，但此次以伊冲突却未能持续推升金价。 对此，永安期货研究中心有色分析师凌晓慧表示，一方面，地缘风险预期已部分钝化，今年以来中 东地区局势反复多次，市场对伊朗与以色列的地缘冲突事件升级有一定预期，且金价已有部分计价。另 一方面，美元指数近期企稳反弹，在地缘事件中未出现明显避险抛售，反而吸引资金回流美国。在此背 景下，黄金以及其他以美元 ...

张尧浠：以伊停火但降息重燃、金价仍待回踩支撑再攀升 具体走势上，金价受到周末地缘局势影响而高开，并先行录得日内高点3395.88美元/盎司，之后遭遇技术阻力以及获利了结，并且特朗普称伊以将实现全 面停火，减弱了避险需求而回落走低，于午间13点半时段录得日内低点3347.10美元； 就此又受到支撑买盘推动，以及鲍曼、古尔斯比均释放鸽派信号暗示，若通胀压力得到控制，将支持7月降息等而触底回升，持续反弹，于美盘0点时段触 及3393美元附近，最后又再度遇阻获利了结，以及因伊朗在袭击前几个小时通知了美国和卡塔尔，特朗普称是时候实现和平，而又回落走低，最终收于 3368.96美元，日振幅48.78美元，相对于上周五收盘价3368.02美元，收跌0.94美元。 展望今日周二(6月24日)：国际黄金开盘延续隔夜尾盘回撤之力，以及特朗普表示以色列和伊朗已同意全面停火而先行表现走低，一度再探昨日低点附近 及其下方，但美元指数昨日收跌，以及今日开盘继续走低，则限制了金价跌幅。使其金价在回落调整的同时，仍具有反弹需求。 其美元指数，日图走势仍未能稳健运行在中轨上方，并再度走低在短期均线之下，空头力量加大，布林带又再度偏向开口向下的 ...

黄金市场分析 - 分析师普遍认为金价将重启涨势，美元传统"避险资产"地位受美国关税政策和财政前景拖累 [1] - 上周现货黄金收报3368美元/盎司，周跌幅达1.8%，为三周以来首次下跌，COMEX黄金期货结算价格下跌0.7%至3385.70美元/盎司 [3] - 德意志银行研报指出，历史上28个地缘政治风险事件中现货黄金价格平均上涨3%，峰值阶段平均涨幅为5.5% [3] - 6月23日黄金重启涨势，盘中一度升至3398美元，接近3400美元关口 [3] - 美银预测金价明年有望达到4000美元/盎司，较目前水平上涨约19% [5] 美元指数表现 - 美元指数上周突然反弹，创下一个月以来最大周涨幅，今年以来已累跌约9% [6] - 中东冲突升级、美国军事介入担忧加剧推动美元避险需求回升，油价飙升威胁全球通胀前景也间接提振美元 [6] - 美联储6月点阵图显示官员预计今年降息两次，鲍威尔言论被解读为"鹰派倾向"，支撑美元上周涨势 [6] - 自冲突开始以来美元指数上涨约0.9%，但涨幅相对有限 [6] - 投资者对美元情绪复杂，美债收益率最初下跌后迅速逆转，10年期美债收益率上升约两个基点至4.39% [6] 央行黄金需求 - 世界黄金协会调查发现地缘政治不确定性和潜在贸易冲突是新兴经济体央行加速转向黄金的主要原因 [4] - 各国央行购入黄金以对冲美国财政前景恶化，央行黄金持有量相当于美国未偿还公共债务的18%，高于10年前的13% [4][5] - 美国财政赤字保持高位叠加市场对关税担忧可能导致全球央行购买更多黄金 [5] 地缘政治影响 - 以伊冲突升级持续，以色列与伊朗冲突重要性超过历史清单上其他事件，德银预计黄金涨幅至少达平均水平3% [3] - 特朗普称美国"彻底清除"伊朗三处核设施，伊朗誓言实施"永久性报复"，以色列继续发动袭击 [3] - 霍尔木兹海峡潜在关闭或伊朗对美国海上报复可能性可能推动油价大幅上涨，增加通胀不确定性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美国财政债务可持续性担忧，虽美国可能承担不可持续长期财政债务，但未发现美国债券市场制度性变化迹象 [2][13] - 美国10年期国债收益率受全球央行资产负债表影响，当前区间内市场格局未变，随其收缩收益率区间或上升 [17][18] - 无法判断美国债务危机爆发时间，排除亚洲央行大规模抛售美债观点，去美元化进程长 [24] - 市场未攻击美国债券市场或因有更脆弱经济体，目前更关注收益率曲线短端 [27][28][29] - 股市应关注债券市场对美政府的贷款情况，债券收益率急剧上升或致股市下跌 [32][33] - 年底美国10年期国债收益率预期区间对应TLT价格区间，在此区间内或有投资机会，双重数字期权有吸引力 [37][38] 各部分总结 美国财政债务现状 - 美国财政预算中净利息支出占14%，成第三大支出项，仅次于医疗保险24%和社会保障21%，略高于国防13% [2] - 2025财年财政赤字预计1.7万亿美元，收入5.2万亿美元，特朗普“一项宏伟法案”预计2034年底使财政债务增4.5万亿美元至约60万亿美元 [5] - 2015年CBO预计2025年美国总债务26.9万亿美元、债务与GDP比率102.6%，实际分别为36.2万亿美元和125% [6][7] 债券市场情况 - 投资者关注美国债券市场“特拉斯时刻”，虽CBO一贯低估美债预测，但目前债券市场格局未变 [6][7][17] - 美国10年期国债收益率关键驱动因素是全球央行资产负债表，当前收益率区间3.84%-4.61%，年底或升至3.99%-4.73%，美元走强会使收益率更高 [17][18] - 跌破3.84%或表明经济衰退开始，突破4.61%表明市场更担忧美财政债务可持续性，对美30年期国债收益率突破5%持淡然态度 [22][23] 债务危机相关 - 无法判断美国债务危机爆发时间，排除亚洲央行大规模抛售美债观点，去美元化进程长 [24] - 市场未攻击美国债券市场或因有更脆弱经济体，如关税上调时的外围亚洲经济体、法意英等 [27] - 信用评级机构对仅日本维持美国国债AAA评级表示担忧，目前市场无债务危机时机成熟迹象 [28] 市场关注重点 - 目前更关注收益率曲线短端，美国支出法案待通过参议院，马斯克反对或激发抵制，法案未通过或使票据和关键利率上升 [28][29] 股市与债券市场关系 - 股市应关注债券市场对美政府贷款情况，债券市场或制约美政府支出，债券收益率急剧上升或致股市下跌 [32][33] 投资机会 - 年底美国10年期国债收益率预期区间3.99%-4.73%对应TLT价格区间83.70-95.50美元，在此区间且无衰退或崩盘有投资机会，市场因其他原因抛售而收益率在此区间时双重数字期权有吸引力 [37][38] - 2025年12月19日到期美元计价双重数字期权，SPX低于90%且TLT在83.7-95.5区间报价9%，SPX数字期权报价16%，TLT区间期权报价48% [38][39] - 2025年12月19日到期美元计价双重数字期权，NKY低于90%且TLT在83.7-95.5区间报价11.75% [39]

美债市场表现复盘 - 2024年美联储降息周期开启后美债收益率处于历史高位票息吸引力显著[1] - 截至6月12日美国国债指数涨2.52%投资级公司债指数涨2.71%[1] - 2025年美债收益率宽幅震荡十年期收益率从4.8%降至3.86%两年期从4.4%降至3.45%[1] - 4月起受再通胀风险、债务评级下调等因素影响30年期美债利率一度突破5%[2] 宏观经济与政策环境 - 5月美国非农就业新增13.9万人高于预期的13万人失业率稳定在4.2%[2] - 5月CPI同比2.35%核心CPI同比2.78%均低于预期值[3] - 美联储5月维持利率4.25%-4.5%市场预期9月和10月各降息一次[6] 美债配置策略分析 - 美元货币基金因高流动性和基准利率高位仍具配置价值[6] - 十年期美债收益率近期在4%附近波动三十年期曾突破5%中长期配置价值显著但短期或维持高位震荡[6] - 美元信用债收益率处历史高位信用利差收窄但需警惕高收益债资质风险[7]

美债持仓变动 - 美国国债4月被海外投资者抛售361亿美元，其中官方投资者减持87亿美元[1] - 加拿大4月减持美债比例超过13%，规模达578亿美元[1][6] - 日本4月增持37亿美元美债至11345亿美元，保持第一大持有国地位[4] - 英国连续两个月增持超280亿美元，4月持仓达8077亿美元，超越中国大陆成为第二大持有国[4] - 中国大陆4月减持82亿美元至7572亿美元，与英国差距扩大[4] 国际资本流动趋势 - 英国近一年增持美债931亿美元，首次突破8000亿美元[4] - 欧洲国家比利时、法国、卢森堡和瑞士近一年分别增持986亿、840亿、517亿和204亿美元美债[4] - 开曼群岛4月持仓减少70亿美元至4483亿美元[2] 美加贸易冲突 - 特朗普政府对进口汽车及零部件征收25%关税，加拿大实施25%反制关税[6] - 特朗普提出"加拿大应成为美国一个州"的言论引发外交紧张[6] - 加拿大总理称汽车关税是"直接攻击"，将采取报复措施[6] 美国财政状况 - 美国联邦政府债务总额超过36万亿美元[8] - 2025财年上半年财政赤字超过1.3万亿美元[8] - 2025年将有约7万亿美元联邦债务到期，创历史新高[9] 信用评级与市场影响 - 穆迪将美国长期信用评级从Aaa下调至Aa1，因债务和利息支付比例过高[7] - 特朗普当选后贸易政策导致美债避险属性减弱，长期收益率一周上升50个基点[6] - 穆迪预计2035年美国债务负担将达GDP的134%，赤字占GDP的9%[10] 财政政策影响 - 特朗普减税和支出法案预计10年内增加赤字2.8万亿美元[11] - 法案延长2017年减税措施，增加国防支出，削减福利支出[10] - 穆迪认为该计划无法实质性减少长期赤字[10]

金十数据6月19日讯，惠誉说，在没有重大支出改革的情况下，美国的财政前景仍然充满挑战。惠誉表 示，根据其基线预测，到2025年，美国一般政府财政赤字占GDP的比例将从2024年的近8%降至7.1%。 然而，到2026年，政府总赤字将上升至GDP的7.6%。惠誉表示："我们预计未来几年财政赤字将保持在 高位，因为我们预计在特朗普政府的剩余任期内不会出现重大的额外财政政策变化。"该机构还表 示，"有意义的强制性福利改革对于增强中期公共财政的可持续性至关重要"，并补充说，国会预算办公 室预计，不断上升的社会保障和医疗保险成本将在未来十年使赤字增加2%。 惠誉：美国的财政前景仍然充满挑战 ...