来源：好买财富 最近一年，全球央行上演了一场史无前例的"宽松盛宴"。 2024年9月份以来，美联储连续三次降息，累计达100基点；欧洲央行连续七次降息，政策利率从4.25% 降至2.15%。 然而，经历了持续的大放水后，主要央行的政策开始出现了不同的走向。近期美联储大概率重启降息周 期，哪些资产更值得我们关注呢？ 央行的不同选择：谁在放水？谁在观望？ 2024年9月，美联储开启新一轮降息周期，但今年以来，由于美国就业市场火热且关税政策可能推升通 胀，美联储暂停降息选择观望。不过最近，由于就业市场出现转弱信号，且通胀数据较为平稳，美联储 或重启降息，宽松步伐也或更加坚定。 1、美联储：降息节奏鲜明，宽松步伐坚定 从2024年9月首次宣布降息50个基点开始，美联储近一年内连续降息三次，累计降幅达到100个基点，是 这轮全球宽松潮中的重要力量。 在杰克逊·霍尔会议上鲍威尔转鸽，加上近期持续偏弱的非农就业数据显示，美国经济仍处于持续放缓 的通道，"先降息再观察"成了当前美联储的合理选择。 可以看出，全球主要央行正根据本国经济状况走出不同的政策道路。而这背后，是由通胀压力、经济增 长以及政府债务等因素共同推动的。 2、 ...

来源：市场资讯 （来源：好买财富） 9月16日至17日，美联储将举行最新一次的议息会议。目前市场普遍预期，这次会议上美联储会重启降 息，现在的分歧在于是降25个基点还是50个基点。 促使美联储重启降息的主要因素，是美国就业市场的降温信号。当地时间9月9日，美国劳工统计局发布 的年度基准修订初步结果显示，截至今年3月的12个月里，美国新增非农就业岗位比此前估计少91.1万 个，相当于平均每月少7.6万个。这意味着此前的就业增长存在明显高估。这一创纪录的下修结果，加 上近期疲弱的非农就业数据，强化了美联储9月降息预期。 随着美联储降息预期升温，美元走弱，美股和美债近期则表现强势，美股重启创新高模式，十年期美债 收益率则回落至4%附近。 那么，随着美联储重启降息周期，美债的配置窗口是否又再度开启呢？接下来我们就看看当前美债的投 资机会。 1 利率高位震荡 主要美债指数普遍上涨 回看今年1-8月，虽然美联储暂停降息，美债收益率宽幅波动，但由于美债当前利率水平较高，且年内 通胀温和、经济平稳，未有极端因素造成美债收益率大幅上行。所以综合来看，年初至今各类策略美元 债均录得不错的涨幅。 对比来看，信用债表现优于利率债，1 ...

宏观经济政策与数据 - 美联储维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第五次按兵不动[10][13] - 日本央行维持基准利率0.5%不变，上调2025财年核心CPI预期至2.7%，GDP预期至0.6%[10][13] - 美国财政部上调三季度借款规模预估至1万亿美元，远高于4月预测的5540亿美元[11][13] - 美国6月非农新增就业仅7.3万人，低于预期的10.4万人，前两月数据合计下修25.8万人[24] 国际贸易与关税 - 美国对欧盟和韩国征收15%关税，欧盟将增加对美投资6000亿美元，韩国将投资3500亿美元[13] - 美国对加拿大关税税率从25%提高至35%，对印度征收25%关税，对巴西加征至50%[13] - 中美第三轮经贸谈判范围广泛但未达成明确共识[9][13] 市场表现与资产配置 - 美股三大指数本周下跌，抹去涨幅，标普500年初至今上涨5.6%[39][40] - 黄金价格冲高至3400美元/盎司以上，年初至今上涨30.48%[39][40] - 美元指数上涨1%至98.69，美元兑日元微跌0.2%至147.40[39][40] - 10年期美债收益率下行至4.22%，中债10年期收益率下行至1.71%[39][40]

美债市场表现复盘 - 2024年美联储降息周期开启后美债收益率处于历史高位票息吸引力显著[1] - 截至6月12日美国国债指数涨2.52%投资级公司债指数涨2.71%[1] - 2025年美债收益率宽幅震荡十年期收益率从4.8%降至3.86%两年期从4.4%降至3.45%[1] - 4月起受再通胀风险、债务评级下调等因素影响30年期美债利率一度突破5%[2] 宏观经济与政策环境 - 5月美国非农就业新增13.9万人高于预期的13万人失业率稳定在4.2%[2] - 5月CPI同比2.35%核心CPI同比2.78%均低于预期值[3] - 美联储5月维持利率4.25%-4.5%市场预期9月和10月各降息一次[6] 美债配置策略分析 - 美元货币基金因高流动性和基准利率高位仍具配置价值[6] - 十年期美债收益率近期在4%附近波动三十年期曾突破5%中长期配置价值显著但短期或维持高位震荡[6] - 美元信用债收益率处历史高位信用利差收窄但需警惕高收益债资质风险[7]

美股市场 - 道指连续六天上涨但存在潜在风险，科技股因超微电脑业绩暴雷面临估值危机，服务器库存周转天数升至92天，客户延迟提货导致订单削减18% [2] - 消费者信心指数跌破疫情时期低点，可支配收入中位数下降4.2%，反映市场消费能力减弱 [2] A股市场 - 茅台呈现分化表现，飞天茅台批价跌破2500元，显示高端消费降级趋势，而系列酒茅台1935推动单季营收突破百亿，轻奢市场成为新增长点 [3] - 万科回款率超100%但依赖资产处置，三个月内抛售商业地产超200亿，反映房企普遍采取断臂求生策略 [3] 能源行业 - 三峡集团阳江台风区海上光伏电站并网发电，发电量超预期15%，技术突破带来2400亿市场空间 [4] - 抗腐蚀支架（中集来福士订单排至2026年）和柔性电缆（东方电缆独家供应）成为主要受益领域 [4] 投资策略 - 建议仓位控制在五成，配置长江电力（股息率4.3%）和中国神华（低成本坑口煤） [5] - 关注错杀机会如中微公司（中标长江存储12台刻蚀机订单）和中芯国际（港股折价32%） [5] - 对冲组合包括3%仓位的黄金ETF（山东黄金港股折价38%）和2%仓位的美元货币基金 [5] 市场观测点 - 5月15日MLF利率若下调超10BP可能推动大消费赛道估值修复 [6] - 5月20日5年期LPR调降或刺激家电、建材板块 [6] - 5月23日美联储纪要若提及缩表放缓可能带来科技股布局机会 [6]

**公司及行业关键要点总结** **1 公司概况** - 公司名称：国泰金安国际（State-Taiwan Security International）[1] - 管理团队：严丰博士（执行董事、董事长）、张先生（财务总监）[1] - 成立时间：32年（香港成立）[8] - 业务范围：财富管理、机构金融、投行业务、跨境理财、家族办公室服务等[8][9][11] **2 财务表现** - **总资产**：2024年末达1301.73亿港元，同比增长21%[3][13] - 增长原因：增加高评级、高流动性固定收益证券持仓（金融资产余额增长96%至391亿港元）[3][13] - **收入增长**： - 总收入：佣金及手续费收入87.2亿港元（+26%），其中企业融资收入25.5亿港元（+80%）[3] - 债券及股权销售：显著增长，带动经济业务收入+11.7%至51.2亿港元[4] - 利息收入：固定收益证券利息收入+188%至55.3亿港元[4] - 财富管理收入：19.19亿港元（+3%，占总收入43%）[5] - 机构金融收入：22.39亿港元（+85%，占总收入51%）[5] - **利润与派息**： - 税后利润：73%增长（34.8亿港元）[3] - 派息政策：2024年末期股息每股2港元，全年派息率88%，上市以来平均派息率59%[7] - 累计现金股息：61亿港元（占净资产的40%）[7] **3 业务发展** - **财富管理**： - 受益于港股成交量回升及美股市场拓展[5] - 新宏全球通APP提供120只基金产品[8][21] - 首批跨境理财通服务提供商[8] - **机构金融**： - 机构投资者收入+90%至19.21亿港元[5] - 金融产品净收益+20%至91.2亿港元[4] - **投行业务**： - 债券承销与股权承销表现优异（企业融资收入+60%至3.19亿港元）[5] - 2024年IPO项目储备丰富[10] - **国际化布局**： - 越南、新加坡、澳门设立子公司（越南子公司表现突出）[11] - 首家在澳门设立的中介公司[11] **4 市场与行业动态** - **港股市场**： - 恒生指数2024年上涨17.7%（20,059.95点）[1] - 恒生科技指数+18.7%，港股日均成交量+25%[2] - IPO融资：2024年87.5亿港元（+90% vs 2023年）[2] - **债券市场**： - 全球债券发行量+37%[2] - 高评级美元债配置（收益率固化，未来成本下降）[16][20] - **ESG与评级**： - MSCI ESG评级A级（母公司AAA级）[12] - 连续三年联合国全球契约签署成员[12] **5 风险与成本管理** - **成本增长**： - 财务成本上升（因高息美元债杠杆配置）[14][15] - 人工成本仅+1.几%[15] - **流动性**： - 2024年末流动性资源627亿港元，银行授信余额386.82亿港元（使用率15%）[6] - 流动资产占比合理，期限匹配健康[6] **6 未来展望** - **美联储降息影响**： - 融资成本下降，高评级债券收益更可观[19][20] - 预计降息将提振投资者信心及业务量[20] - **重点发展方向**： - 数字化财富管理（新宏全球通APP）[8][21] - 高流动性固收证券配置[13][18] - 跨境业务（如A股全流通服务）[22] - 香港市场牛市预期（H股折价30% vs A股）[23] **7 其他重要信息** - **投资者关系**： - 强调市值管理，长期回报股东[7] - 2024年一二月份市场活跃度显著提升[16][17] - **产品创新**： - 结构性票据、货币基金、虚拟资产ETF[9][21] - 家族办公室服务及新资本投资计划[9][12]