当前LPR报价情况 - 2025年9月贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR报价已连续5个月保持稳定，与5月以来的利率水平一致 [1][6] - 作为LPR定价锚的7天期逆回购操作利率稳定在1.40%，预示LPR保持稳定 [6] LPR报价维持不变的原因分析 - LPR定价基础未变，7天期逆回购利率自5月以来始终稳定 [6] - 受反内卷牵动市场预期等影响，近期主要中长端市场利率有所上行 [6] - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [6] - 三季度宏观政策处于观察期，因年初财政已加力且5月央行实施降息降准 [7] 未来货币政策展望 - 专家预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调 [4][9] - 美联储9月降息25个基点至4.0%-4.25%，外部掣肘减弱为国内宽松政策创造空间 [4][9] - 为对冲外需放缓及巩固房地产市场，政策利率及LPR报价在年底前有下调空间 [4][10] - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR下行，推动居民房贷利率更大幅度下调 [11] 货币政策实施原则 - 货币政策坚持以我为主、兼顾内外均衡，实施适度宽松的货币政策 [4][13] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [13][14] - 政策目标是保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费和投资 [14]

LPR利率现状 - 1年期和5年期以上LPR在2025年5月双双下行10个基点后，已连续4个月保持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.50% [1] - LPR保持稳定的原因包括政策利率稳定、主要中长端市场利率上行，以及商业银行净息差处于历史低点导致报价行缺乏下调动力 [1] - 三季度宏观政策处于观察期，财政政策已加力且5月有降息降准，出口保持正增长，是LPR报价稳定的根本原因 [1] 金融市场利率与银行净息差 - 10年期国债收益率出现波动，一度重回1.8%上方，截至9月22日报1.7890%，日内下行0.6个基点 [2] - 2025年二季度末商业银行净息差为1.42%，较一季度下降0.01个百分点，其中大型商业银行、股份制商业银行和民营银行净息差分别为1.31%、1.55%、3.91% [2] - 新发放贷款加权平均利率持续处于低位，8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% [2] 未来政策与利率展望 - 业内预计四季度可能实施新一轮降息降准，带动LPR报价下行，进一步引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 [3] - 外部因素掣肘弱化，因9月美联储恢复降息，且当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充足空间 [4] - 为提振内需和巩固房地产市场，政策利率及LPR报价有下降空间，监管层可能单独引导5年期以上LPR下行以推动居民房贷利率更大幅度下降 [4]

LPR最新报价 - 2025年9月22日贷款市场报价利率LPR为1年期3.0%和5年期以上3.5% 两大报价均与前值保持一致 [1] - 自2025年5月双双下行10个基点后 LPR两大报价已经连续4个月保持不变 [4] LPR保持稳定的原因 - 9月政策利率7天期逆回购操作利率保持稳定 意味着LPR报价的定价基础未发生变化 [4] - 近期主要中长端市场利率有所上行 在商业银行净息差处于历史低点的背景下 报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [4] - 年初财政政策加力 5月实施降息降准 当前出口保持正增长 三季度宏观政策处于观察期 是LPR报价保持稳定的根本原因 [4] 金融市场与银行净息差表现 - 债券市场出现较大波动 10年期国债收益率一度重回1.8%上方 截至9月22日13时45分报1.7890% 日内下行0.6个基点 [4] - 截至2025年二季度末 商业银行净息差为1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 其中大型商业银行 股份制商业银行和民营银行的净息差分别为1.31% 1.55% 3.91% [5] - 8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1% 比上年同期低约40个基点 个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 比上年同期低约25个基点 均处于历史低位 [5] 未来LPR及政策展望 - 业内预计四季度仍有可能实施新一轮降息降准 带动LPR报价跟进下行 并进一步引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 [6] - 年底前在大力提振内需 巩固房地产市场止跌回稳态势过程中 政策利率及LPR报价有下降空间 外部掣肘弱化且物价水平偏低为政策提供充足空间 [6] - 四季度监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式 推动居民房贷利率更大幅度下降 以激发购房需求和扭转楼市预期 [6]

LPR报价现状 - 9月22日1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报3.5% [2] - 两期限品种LPR报价已连续4个月保持不变 [2] - 9月LPR报价不变符合市场预期，因政策利率保持稳定 [2][2] 未来政策展望 - 业内人士预计四季度央行可能实施新一轮降息降准 [2] - 降息降准可能带动两个期限品种的LPR报价跟进下调 [2] - 政策目标为引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求 [2] 房地产相关政策 - 四季度稳楼市政策需要进一步加力 [2] - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行，推动居民房贷利率更大幅度下调 [2]

LPR现状 - 9月22日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 两个期限品种的LPR均连续四个月保持不变 [1] LPR保持不变的原因 - 9月以来作为LPR定价基础的政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定 [1] - 近期主要中长端市场利率（如1年期银行同业存单到期收益率、10年期国债收益率）有所上行 [1] - 商业银行净息差处于历史低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] 未来政策展望 - 专家认为年底前政策利率及LPR报价有下调空间，以大力提振内需和巩固房地产市场 [2] - 9月美联储恢复降息，外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化 [2] - 预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR跟进下调 [2] - LPR下调将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，成为四季度促消费扩投资、对冲外需放缓的重要发力点 [2]

9月LPR报价情况 - 9月22日公布的1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，均与上月持平 [1] - LPR报价保持稳定符合市场预期，主要原因是作为定价基础的政策利率（央行7天期逆回购利率）在9月保持稳定 [1] - 近期1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）和10年期国债收益率等主要中长端市场利率有所上行，加之商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] 当前宏观经济背景与政策立场 - 三季度以来，消费、投资、工业生产等宏观数据因极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响而有所下行 [1] - 宏观政策处于观察期，原因包括年初财政政策已加力（目标财政赤字率上调至4.0%，增发政府债券2.9万亿元）、5月央行实施降息降准以及当前出口保持正增长 [1] 未来政策展望与预测 - 四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升，原因包括美国高关税政策对全球贸易及中国出口的影响可能进一步体现，以及上年同期增量政策带来的高基数效应 [3] - 四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调，以引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求 [3] - 外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化，因9月美联储恢复降息 [3] - 当前物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间 [3] - 四季度监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调，以缓解实际居民房贷利率偏高问题、激发购房需求、扭转楼市预期 [3]

当前LPR报价水平 - 1年期贷款市场报价利率为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] 9月LPR报价保持稳定的原因 - 政策利率保持稳定，9月央行7天期逆回购利率未调整，是LPR报价保持不动的定价基础 [1][4] - 近期主要中长端市场利率有所上行，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [4] - 三季度宏观政策处于观察期，是LPR报价保持稳定的根本原因 [4] 利率调控机制的演变 - 7天期逆回购利率已实质性成为货币政策利率，其他利率调整以此为锚 [5] - 14天期逆回购操作调整为利率招标，体现出该品种利率进一步市场化，利率调控机制逐步理顺由短及长的关系 [5] 未来货币政策展望 - 年底前政策利率及LPR报价仍有一定下调空间，以大力提振内需、巩固房地产市场止跌回稳态势 [1][6] - 四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 [7] - 四季度监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [7] 实施宽货币政策的背景与条件 - 美联储9月降息25个基点，外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘减弱 [6][7] - 三季度以来信贷持续偏弱，地产销售再度磨底，通过降息来压降融资成本的必要性较高 [7] - 现阶段物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有较充足的空间 [7] - 商业银行息差压力较大，未来通过逆回购利率引导LPR报价调降，或需存款利率先行走低 [7]

LPR报价情况 - 2025年9月20日1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平 [1] - LPR自今年5月下调后，已连续4个月保持不变 [1] - 9月LPR报价符合市场普遍预期 [1] LPR保持稳定的原因 - 9月政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，LPR定价基础未变 [1] - 近期1年期银行同业存单到期收益率和10年期国债收益率等主要中长端市场利率有所上行 [1] - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [1] - 三季度宏观政策处于观察期，因年初财政加力、5月央行降息降准及出口保持正增长 [2] 宏观经济背景 - 三季度消费、投资、工业生产等宏观数据受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响有所下行 [1] 未来政策展望 - 四季度美国高关税政策对全球贸易及出口影响可能进一步体现，加之高基数效应，稳增长、稳就业必要性上升 [2] - 年底前为提振内需、巩固房地产市场，政策利率及LPR报价有下调空间 [2] - 美联储9月下调基准利率25个基点至4.00%-4.25%，为今年首次降息，弱化了外部因素对国内宽松政策的掣肘 [2] - 四季度央行可能实施新一轮降息降准，带动LPR报价下调，以引导贷款利率下行并激发内生性融资需求 [2]

央行公开市场操作分析 - 9月22日人民银行开展2405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展3000亿元14天期逆回购操作，当日有2800亿元逆回购到期 [1] - 上周（9月15日-19日）央行公开市场净投放5623亿元，周一开展6000亿元6个月买断式逆回购，全月净投放3000亿元 [1] - 本周（9月22日-26日）逆回购到期规模上升至18268亿元，周四有3000亿元MLF到期，政府债净缴款规模下降至908亿元 [2] 资金利率波动与影响因素 - 受税期与政府债缴款等因素影响，资金面边际收敛，税期三日（15-17日）资金利率持续攀升，R001、R007分别升至1.55%，累计较税期前上行16、8个基点 [1][2] - 税期结束后流动性并未如期转松，R007上探至1.56%，R001一度倒挂R007，上行3个基点至1.58%，随后央行增大投放力度，18日单日投放量升至1950亿元，19日保持千亿级净投放，R001最终收于1.50%，R007收于1.52% [2] - 9月24日开始7天资金可跨季，9月25日为下旬缴准日，资金面主要外生扰动集中在上半周，下半周机构跨季资金需求将增加 [2] 14天期逆回购操作机制调整 - 中国人民银行发布公告，9月19日起公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模根据流动性管理需要确定 [3] - 此次调整可充分发挥机构市场化自主定价能力，更好反映差异化资金需求，使7天期逆回购操作利率的政策利率属性更为清晰 [4] - 招标方式转变体现央行中性偏呵护的态度，有利于跨季资金价格回落，对债市偏利好 [3][4] 市场机构观点与流动性展望 - 分析认为央行态度偏呵护，将通过合理规模公开市场操作维护跨季及跨假期资金面平稳，预计月末7天资金利率中枢在逆回购利率上方约10-20个基点 [3] - 预计央行有极大概率重启14天逆回购操作，结合扰动和支持因素，跨季跨节资金望无忧，DR001核心波动区间预计在1.35%-1.50%之间，存单收益率有望震荡下行 [4] - 流动性压力预计边际缓解，央行会通过14天逆回购投放维稳，MLF大概率超额续做，季末财政支出可能带来一定对冲 [2][4] 贷款市场报价利率与货币政策展望 - 9月贷款市场报价利率出炉：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [4] - 三季度宏观政策处于观察期，是LPR报价保持稳定的根本原因 [5] - 预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调，以引导贷款利率下行，激发内生性融资需求 [5]

记者 辛圆 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年9月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月 保持不变。 LPR自今年5月下调之后，已有4个月按兵不动。 东方金诚首席宏观分析师王青接受智通财经采访时表示，9月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。9月以来政策利率（央行7天期逆回购利 率）保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示9月LPR报价会保持不动。 另外，王青提到，受"反内卷"牵动市场预期等影响，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）、10年期国债收益率等主要中长端市场利率有所上 行，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。由此，9月两个期限品种的LPR报价不动符合市场普遍预 期。 三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响，消费、投资、工业生产等宏观数据有所下行。 王青在采访中分析称，9月美联储恢复降息，意味着外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化。四季度央行有可能实施新一轮降息降准， ...