市场走势与政策环境 - 上证指数7月份突破3500点和3600点整数关口 8月份出现反复震荡调整但未改变中长期上涨逻辑 下半年市场预计进一步上攻[1] - 美联储9月降息概率升至80% 年底前预计至少降息两次 非农就业数据大幅低于预期且下修25.8万个岗位[2] - 中国央行可能跟随美联储降息降准 下半年流动性环境保持充裕 人民币汇率出现升值预期[2] 行业板块表现 - 科技板块表现突出 包括人形机器人 芯片半导体 英伟达产业链 智能驾驶和创新药[3] - 金融板块中银行股因高股息率受机构青睐 券商股作为行情风向标有望上涨 保险板块近期表现突出[3] - 消费板块出现分化 新消费如泡泡玛特 蜜雪冰城走势强劲 传统消费如白酒 食品饮料相对低迷[4] 估值与投资机会 - 传统品牌消费品经历调整后估值处于低位 具备配置价值 新消费板块估值存在泡沫特征需谨慎[5] - 反内卷政策推动供给侧改革 新能源汽车 锂电池 光伏等产能过剩行业可能迎来反弹机会[5] - 煤炭行业通过去产能实现价格回升和格局改善 曾走出五年牛市 当前反内卷被称为供给侧改革2.0[6] 国际环境与资产表现 - 美元指数从110高位回落至98左右 美元信用受到质疑 未来可能进一步下降[7] - 美股科技股业绩亮眼带动指数回升 但多位华尔街投资大师提示美股存在明显泡沫风险[7] - 伯克希尔·哈撒韦现金储备达3441亿美元 连续11个季度净卖出股票 显示对美股估值过高的谨慎态度[8] 黄金与宏观风险 - 国际金价在3350美元/盎司附近震荡 长期上涨逻辑基于美元发行量增加和信用风险[8][9] - 美国国债规模突破35万亿美元 利息支出压力增大 美债信用危机可能推升黄金作为终极货币的价值[9][10] - 全球央行持续增持实物黄金 美国未来十年可能增加超过3万亿美元财政赤字 进一步影响美元信用[10]

市场走势分析 - 7月份上证指数连续收复3500点和3600点整数关口，8月出现短期震荡但未改变中长期上涨逻辑 [1] - 5月市场调整源于部分公司年报业绩低于预期，7月如期迎来上行，"五穷六绝七翻身"特征再现 [1] - 下半年财政政策将更积极，降息降准可能性增大，稳增长政策持续显效 [1] 美联储政策与就业数据 - 美国7月新增就业仅7.3万人，5-6月数据合计下修25.8万个岗位，9月降息概率从14%升至80% [2] - 美联储或在9月开启首次降息，为中国央行降息降准创造条件，年底前可能再次降准 [2] 行业板块表现 - 科技板块（人形机器人/芯片半导体/智能驾驶）和创新药领涨，金融板块（银行/券商/保险）受大资金青睐 [3] - 银行股因高股息率受机构追捧股价创新高，券商股有望成为行情风向标 [3] - 消费板块分化：新消费（泡泡玛特/蜜雪冰城）表现强劲但估值泡沫化，传统消费（白酒/食品饮料）估值处于低位 [4] 反内卷与供给侧改革 - 反内卷政策推动产能过剩行业（新能源汽车/锂电/光伏）供给侧改革，改善行业格局 [5][6] - 参考煤炭行业去产能后五年牛市，反内卷或带来类似反弹机会 [6] 美元与黄金走势 - 美元指数从110回落至98，反映投资者对美元信用质疑，未来或继续下行 [8] - 国际金价从3700美元/盎司回落至3300美元，长期看涨逻辑不变（美元增发/美债危机/央行囤金），未来或突破5000美元 [10] - 巴菲特警告美债危机风险，全球央行加速购买实物黄金推高金价 [11] 美股与科技股动态 - 美股科技股业绩亮眼带动指数回升，但华尔街多位大佬预警泡沫风险 [9] - 伯克希尔哈撒韦现金储备达3441亿美元，连续11季度净卖出股票，显示对美股估值谨慎 [9] 关税战影响 - 特朗普关税战冲击全球贸易，美国就业数据下修加剧经济衰退风险 [7] - 伯克希尔哈撒韦警告关税政策威胁业务，可能显著影响未来业绩 [9]

利率与政策环境 - 近期利率上行部分受"股债跷跷板"影响 当前回调可能是布局良机 [1] - "反内卷"政策对股市情绪有提振作用 但需求偏弱问题需供需两端同时发力改善 [1] - 参考上一轮供给侧改革经验 需配合棚改货币化等供需双侧刺激政策 [1] - 价格回升不会制约货币政策空间 通过引导利率下行刺激需求是经济回升关键 [1] 货币政策展望 - 预计下半年可能降息10~20个BP 年末或有一次降准 [1] - 若无降准落地 可能通过重启国债买卖或加码买断式逆回购呵护流动性 [1] 利率债配置机会 - 十年国债作为债券市场基准品种 处于较好配置窗口期 [1] - 十年国债ETF（511260）具备三大交易优势： - 支持T+0回转交易 适合波段操作 [1] - 质押率约94% 可提高资金利用率 [1] - 成分券均为CTD券 适用期现套利策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债建议逢低介入；有色金属中铜单边或震荡冲高、铝短期震荡、锌锭放量预期高、铅偏强运行但沪铅跟涨有限、镍或下跌、锡短期震荡、碳酸锂谨慎操作、氧化铝逢高布局空单、不锈钢弱势震荡；黑色建材中钢材关注政策动向等、铁矿石低波动震荡、玻璃纯碱偏弱运行、锰硅硅铁注意下跌风险、工业硅不建议抄底；能源化工中橡胶中性思路短线操作、原油空单持有但不宜追空、甲醇尿素观望、苯乙烯震荡偏空、PVC震荡下行、乙二醇关注逢高空配、PTA跟随PX逢低做多、PX跟随原油逢低做多、聚乙烯震荡、聚丙烯偏空；农产品中生猪近端合约逢低短多、下半年合约逢高抛空、鸡蛋反弹抛空、豆菜粕在成本区间低位逢低试多、油脂震荡看待、白糖震荡下跌可能性大、棉花短线震荡 [4][7][12][13][15][16][17][18][19][20][23][26][27][29][30][31][33][34][36][37][43][46][47][48][49][52][53][54][56][57][58][60][61][63][66][67][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交16027亿，较上一日增加1882亿 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作，六部门发布19项举措，国泰君安国际获批升级牌照；融资额增加51.30亿，隔夜Shibor利率等有变动 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、国内经济数据平稳且有政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL等主力合约有涨跌，国务院总理致辞及中央决算报告部署财政工作，央行进行逆回购操作实现净投放2090亿元 [6] - 基本面经济数据有扰动，资金面预计延续偏松，短期债市震荡偏强，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场对联储宽松货币政策预期上升，美元流动性或提升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8][10] 有色金属类 铜 - 国内权益市场强、美元指数弱，铜价震荡回升，LME和上期所库存有变化，国内消费韧性下降，单边或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 原油弱势、国内风险权益市场强，铝价震荡，沪铝持仓和仓单、国内三地铝锭库存有变化，铝价可能冲高但上方受限，短期预计震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌3S上涨，进出口数据显示锌矿进口好但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，部分冶炼厂有情况，地缘扰动影响行情 [14][15] 铅 - 沪铅指数和伦铅3S上涨，铅酸蓄电池出口增速下滑，原生铅冶开工率高，铅价偏强运行但沪铅跟涨有限 [16] 镍 - 镍矿价格或回落，镍铁、中间品、硫酸镍价格承压或回落，精炼镍供需过剩，库存或累库，或引发下跌行情，关注印尼镍矿价格变动，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡主力合约下跌，供给端锡矿进口预计减少，需求端进入淡季，采购意愿弱，短期锡价震荡运行，给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，市场情绪缓和，锂价窄幅波动，上方面临阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货多地价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价有支撑但产能过剩，预计期价偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加，钢厂减产带来缓和预期但供大于求格局未改，预计短期弱势震荡 [21][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有降有平，成材价格震荡，受外部扰动有限，基本面螺纹钢去库放缓、热轧卷板库存去化，关注政策动向等 [25][26] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给发运量有增减、到港量高位，需求铁水产量增加，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加，矿价低波动震荡 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有降有平，产销尚可，库存增加，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，库存增加，需求回落，预计盘面偏弱运行 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，日线级别仍处下跌趋势，虽有原油带来的情绪冲击反弹但基本面指向向下，建议勿轻易抄底，注意价格下跌风险 [30][31][33] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线仍处下跌趋势，虽有反弹但自身供给过剩需求不足，供求结构边际恶化，不建议抄底 [35][36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率环比同比有变化，库存有增减，建议中性思路短线操作，关注波段操作机会 [39][40][43] 原油 - WTI等主力原油期货收跌，美国EIA周度数据显示库存有去库和累库情况，认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单持有但不宜追空 [44][46] 甲醇 - 甲醇09合约和现货上涨，地缘局势降温后预计价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望 [47] 尿素 - 尿素09合约上涨，现货有涨跌，地缘情绪降温后跟随走弱，供需偏宽松，价格难有单边趋势行情，建议观望 [48] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，伊以冲突结束，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [49] PVC - PVC09合约上涨，成本端有涨跌，开工率有降有升，下游开工下降，库存有增有减，供强需弱，预计震荡下行 [51][52] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，基本面较弱，关注逢高空配 [53] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，下游负荷上升但终端负荷下降，库存去库，供给检修季结束去库放缓、需求端承压，关注跟随PX逢低做多 [54] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷有降，装置有开停情况，进口量上升，库存下降，检修季结束，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [55][56] 聚乙烯PE - 伊以冲突结束原油企稳，聚乙烯现货价格下跌，6月供应端压力或缓解，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格将维持震荡 [57] 聚丙烯PP - 山东地炼利润回落，开工下行，现货价格下跌，6月供应端有产能投放，上游累库，需求端开工率将季节性下行，6月价格偏空 [58] 农产品类 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，北方养殖端有提涨意愿，南方供应增加，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [60] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，供应量充足，需求持续性或差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [61] 豆菜粕 - 美豆回落，国内豆粕期货和现货下跌，成交提货回落，美豆产区降雨偏好，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力 [62][63] 油脂 - 国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好但进口数据一般打压价格，美国生物柴油政策草案超预期但上方空间受抑制，震荡看待 [64][65][66] 白糖 - 郑州白糖期货价格反弹，现货报价有涨跌，巴西2025/26榨季甘蔗压榨量预计减少但食糖产量预计增长，进口利润窗口打开，后市糖价震荡下跌可能性大 [67] 棉花 - 郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，美国农业部将发布种植面积报告，预计种植面积减少，棉花库存去库、新疆高温引发单产担忧，但需求淡季且高基差影响消费，短线震荡 [68]

美联储降息预期 - 摩根士丹利预计美联储将在2026年进行7次降息，从3月开始，最终利率降至2.5%-2.75%，较当前4.25%-4.5%的联邦基金利率低175个基点 [1] - 摩根士丹利与美联储点阵图存在分歧：美联储预计2025年降息2次、2026年降息1次，而摩根士丹利预计2025年不降息、2026年降息7次 [1] 中国科技行业展望 - 贝莱德预测中国生物技术、自动化和自动驾驶领域将出现类似DeepSeek的创新突破，反映对AI领域发展的乐观态度 [2] - 贝莱德认为当前环境有利于科技公司实现强劲创新，但未给出确切时间表 [2] 中国货币政策预测 - 东方金诚预计下半年央行将继续降息降准，降息幅度或达30BP，降准幅度可能为0.5个百分点，以降低融资成本并提振内需 [3] - 中信证券认为央行可能通过降准、公开市场操作或再贷款等方式为政府债加速发行提供流动性支持 [5] 宠物行业投资机会 - 中信建投指出宠物食品赛道具备高景气度，呈现总量扩容与结构优化趋势，国产替代持续推动国内品牌长期增长 [3] - 海外产能布局（尤其是北美）的公司可规避关税政策不确定性风险，甚至可能受益 [3] AI应用发展前景 - 中信证券强调海外AI应用货币化表现亮眼，国内AI数据中心建设加速，政策支持将推动电商、办公、医疗场景率先落地 [4] - 2025年被视为AI Agent垂类场景落地元年，率先拥抱AI的公司有望实现降本增效并反映在业绩层面 [4] 能源行业趋势 - 华泰证券上调2025-2026年布伦特原油均价预测至68/66美元/桶（原67/66），预计二至四季度均价分别为67/67/64美元/桶 [6] - 具备增产降本能力、天然气业务增量的高分红能源龙头或迎来配置机遇，油价底部中枢或长期高于60美元/桶 [6][7] 新能源与消纳政策 - 中金公司指出新能源行业竞争转向用户争夺，"绿电直连"模式可减轻电网压力并满足出口企业绿色用能需求 [7] - 政策要求高耗能行业承担绿电强制消费责任，零碳园区试点与自愿消费绿电机制同步推进 [7] 人形机器人传感器需求 - 中金公司测算2030年人形机器人传感器市场空间达119亿元（基于35万台销量），力觉、电子皮肤、IMU、视觉传感器需求将随放量增长 [7] - 人形机器人需在动态环境中执行复杂任务，对多模态感知能力要求高于工业机器人 [7]

货币政策展望 - 下半年外部环境面临很大不确定性 货币政策有望在适度宽松方向进一步发力 [1] - 央行预计继续降息降准 降息幅度可能达到30个基点 降准幅度可能达到0.5个百分点 [1] - 政策目标为引导企业和居民贷款利率更大幅度下调 降低实体经济融资成本 [1] 经济刺激措施 - 货币政策将保持市场流动性处于较为稳定的充裕状态 [1] - 政策重点为提振内需和推动房地产市场止跌回稳 [1] - 物价水平偏低为政策调整提供了操作空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，认为A股受海外地缘危机和国内政策影响，期指可逢低做多；国债短期震荡偏强，利率大方向向下；贵金属短期有支撑，白银可逢低做多；有色金属价格走势分化，部分品种有冲高回落风险；黑色建材市场需求疲软，关注政策和需求修复；能源化工产品受地缘和供需影响，操作建议各异；农产品市场生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖、棉花等根据不同供需情况给出交易策略 [5][8][9] 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交12151亿，较上一日减少2521亿 [2] - 5月工业增加值、固定资产投资等经济数据有增有减，二手房价环比降幅扩大，2025陆家嘴论坛将召开有望呵护股市风险偏好 [3] - 融资额减少45.32亿，隔夜Shibor利率等有变动，中美利差缩小 [4] - 期指基差比例显示不同合约情况，交易逻辑为海外地缘危机对A股有影响但冲突升级概率低，国内政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [5][6] 国债 - 周一TL、T、TS主力合约上涨，TF主力合约持平，1 - 5月固定资产投资、房地产开发投资等数据有不同表现，央行周一净投放682亿 [7] - 基本面经济数据有扰动和分化，资金面央行呵护，短期债市震荡偏强，利率大方向向下，建议逢低介入 [8] 贵金属 - 沪金、沪银下跌，COMEX金上涨、COMEX银下跌，美国10年期国债收益率和美元指数有相应数值 [9] - 海外地缘冲突使黄金和原油价格短线走高，金价短期有支撑，白银关注本周四美联储议息会议，预计联储表态偏鸽派并给出降息指引，建议对贵金属尤其是白银维持多头思路，逢低做多 [9][10][11] 有色金属 - **铜**：中国5月经济数据好坏参半，铜价回升，LME库存减少，国内社会和保税区库存有变化，进出口和废铜情况有相应表现，预计短期价格高位震荡，关注美联储议息会议和LME库存变化 [13] - **铝**：国内库存降幅收窄，铝价下探回升，沪铝持仓和仓单有变动，国内外库存和现货情况不同，预计短期价格冲高回落，近强远弱格局有望维持 [14] - **锌**：沪锌指数和伦锌3S上涨，国内社会库存小幅增加，锌矿过剩，锌锭有增量预期，终端消费乏力，后续库存有下行风险 [15] - **铅**：沪铅指数和伦铅3S上涨，国内社会库存微增，下游消费弱，原生铅冶开工率高，再生铅成品库存高，预计铅价偏弱运行 [16] - **镍**：周一镍价震荡下行，镍矿、镍铁、中间品、硫酸镍和精炼镍情况各异，精炼镍供需过剩，库存去化难维持，建议等待反弹逢高沽空 [17] - **锡**：周一锡价震荡运行，供应端国内锡矿进口减少，冶炼企业减产，需求端终端进入淡季，库存减少，预计国内锡价短期区间震荡 [18] - **碳酸锂**：五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价下跌，基本面未好转，国内供给有韧性，下游进入淡季，预计继续累库，底部偏弱震荡 [19] - **氧化铝**：氧化铝指数下跌，现货价格多地下降，进口窗口打开，期货仓单不变，矿端价格维持，预计期价下半年偏弱震荡 [20] - **不锈钢**：不锈钢主力合约持平，现货价格部分有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加，市场供需矛盾尖锐，弱势震荡格局恐将持续 [21][23] 黑色建材 - **钢材**：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格部分有变动，房地产需求疲软，市场进入淡季，终端需求转弱，关注关税政策、终端需求修复和成本支撑 [25][26] - **铁矿石**：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货基差有数值，供给发运量环比降低，需求铁水产量微降，库存港口库存由降转升，矿价短期偏震荡，关注供需和中东冲突影响 [27][28] - **玻璃纯碱**：玻璃沙河和华中现货报价有变动，库存减少，盘面价格估值偏低，中期期价偏弱运行；纯碱现货价格小幅度调整，库存增加，需求有回落预期，盘面偏弱运行 [29] - **锰硅硅铁**：锰硅和硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，锰硅日线仍跌势短期震荡，硅铁日线处于下跌趋势，需求端锰硅下游疲弱，铁水将回落，不建议抄底锰硅，硅铁短期难摆脱压力，关注价格回落风险 [30][31][33] - **工业硅**：工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线处于下跌趋势，产业产能过剩、需求不足，建议观望，不建议抄底 [34][35] 能源化工 - **橡胶**：原油上涨带动NR和RU震荡反弹，多空观点不同，行业轮胎开工负荷有变化，库存下降，现货价格有变动，建议中性思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509波段机会 [38][39][40] - **原油**：WTI、布伦特主力原油期货下跌，INE主力原油期货上涨，中国原油周度数据显示到港库存去库、成品油库存累库，认为油价已到试空区间 [41] - **甲醇**：09合约和现货价格上涨，供应端回升，需求端刚需维持，受中东局势影响价格走高，关注后续局势，预计回归国内基本面后冲高观望 [42] - **尿素**：09合约和现货价格上涨，出口政策落地后价格下跌，供增需弱库存高位，当前价格对利空反应充分，可关注低位逢低多配机会 [43] - **苯乙烯**：现货价格上涨、期货价格下跌，基差走强，成本端纯苯开工回升，供应端开工触底反弹，库存去库，需求端部分开工率有变化，短期受中东战事影响，战事平稳后预计价格震荡 [44][45] - **PVC**：09合约上涨，现货价格持平，基差和价差有相应数值，成本端电石价格上涨，开工率下降，需求端下游开工下降，库存厂内和社会库存有变动，短期偏强震荡，中期基本面偏弱 [46] - **乙二醇**：EG09合约和华东现货价格上涨，供给端负荷提升，下游负荷下降，装置有检修和重启情况，港口库存去库，产业基本面将转累库，关注逢高做空估值机会 [47] - **PTA**：PTA09合约和华东现货价格下跌，负荷上升，下游负荷下降，库存去库，加工费下跌，供给端去库放缓，需求端负反馈压力小，关注跟随PX逢低做多机会 [48][49] - **对二甲苯**：PX09合约下跌，PX CFR上涨，负荷中国下降、亚洲上升，装置有检修和重启情况，进口量有变动，库存下降，PXN和石脑油裂差数值不变，短期PXN承压下行，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [50] - **聚乙烯PE**：伊以冲突影响伊朗出口至中国聚乙烯量，现货价格上涨，供应端压力或缓解，库存去化，需求端农膜订单递减，价格或将维持震荡 [51] - **聚丙烯PP**：山东地炼利润回落，开工下行，现货价格上涨幅度小，6月供应端有产能投放，需求端下游开工率后期或季节性下行，预计6月价格偏空，LL - PP价差走阔或加速 [52] 农产品 - **生猪**：昨日国内猪价普遍上涨，终端需求支撑不足，生猪供应可能增加，今日猪价或涨跌稳兼有，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [54] - **鸡蛋**：全国鸡蛋价格有稳有涨，供应稳定、需求转好，今日蛋价或多数地区走高，现货走弱后短期下方托底力量积聚，建议前期空单逢低退出，后期留意08等旺季合约支撑，下半年合约等待反弹抛空 [55] - **豆菜粕**：周一美豆震荡，美豆油上涨、美豆粕下跌，国内豆粕现货上调，上周大豆去库、豆粕累库，表需达同期最高，美豆产区未来两周降雨偏好，美豆生物柴油政策利好但受全球蛋白过剩制约，09等远月豆粕短期谨慎偏多 [56][57][58] - **油脂**：马来西亚6月棕榈油出口量预计增加、产量预计减少，国内豆油、棕榈油累库、菜油去库，油脂总库存季节性增加，短线油脂偏强，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待 [59][60] - **白糖**：周一郑州白糖期货价格偏强震荡，现货价格持平，泰国2025/26榨季甘蔗种植面积增加、糖产量预计增加，巴西新榨季发运量增加，原糖价格创新低，国内进口利润窗口打开，预计后市糖价震荡下跌，反弹需巴西产量出现问题 [61] - **棉花**：周一郑州棉花期货价格偏强震荡，现货价格下跌，下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口关闭使库存去化加速，基本面略有好转，预计短线棉价震荡 [62][63]

金融数据概况 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿；新增社融22894亿，同比多增2271亿；5月末M2同比增长7.9%，增速比上月末低0.1个百分点；M1同比增长2.3%，增速较上月末高0.8个百分点[4] 新增贷款情况 - 5月新增人民币贷款环比季节性多增3400亿，同比少增3300亿，拖累月末贷款余额增速下滑至7.1% [7] - 5月企业贷款同比少增2100亿，其中中长期贷款同比少增1700亿；短贷同比多增2300亿；票据融资同比少增2826亿 [8][9] - 5月居民贷款同比少增217亿，其中短资同比少增451亿，中长期贷款同比多增232亿 [9] - 今年1 - 5月新增贷款累计10.68万亿，同比少增4600亿；5月末普惠小微贷款余额同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额同比增长8.8% [10] 新增社融情况 - 5月新增社融环比季节性多增1.13万亿，同比多增2271亿，支撑月末社融存量增速持平于8.7% [11] - 5月社融同比多增主要受政府债券融资拉动，同比多增2367亿；企业债券融资同比多增1211亿；外币贷款同比多增622亿 [11][12] M2和M1情况 - 5月末M2同比增速为7.9%，较上月末放缓0.1个百分点；M1同比增速为2.3%，增速较上月末加快0.8个百分点 [14] 未来趋势判断 - 预计6月新增社融持续同比多增，存量社融和M2增速加快 [5] - 预计下半年央行继续实施降息降准，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间，全年新增信贷、社融有望同比多增 [5][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供各品种行情、消息及策略建议，如股指建议逢低做多，国债预计利率向下，贵金属建议做多白银，有色金属关注库存和需求，黑色建材关注需求和成本，能源化工关注地缘和供需，农产品关注季节性和政策因素[4][8][12] 各目录总结 宏观金融类 - 股指：前一交易日沪指等多数指数下跌，两市成交增加；5月社融增量同比多增，国常会推动房地产回稳，央行开展逆回购；期指基差显示贴水，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边可逢低买入IF多单[2][3][4] - 国债：周五主力合约上涨，5月末社融和货币数据公布，央行开展逆回购实现净投放；预计资金面偏松，债市短期震荡，利率大方向向下，逢低介入[6][7][8] - 贵金属：沪金和沪银、COMEX金和银均上涨，美国通胀数据低于预期，市场对美联储降息预期回升；联储降息对美元信用有利，建议对贵金属尤其是白银逢低做多，给出沪金和沪银主力合约运行区间[9][10][12] 有色金属类 - 铜：上周铜价冲高回落，三大交易所库存环比减少，现货进口亏损扩大；预计短期价格高位震荡，关注LME库存变化，给出沪铜和伦铜运行区间[14] - 铝：上周铝价上扬，国内铝锭库存去化，月差扩大；预计铝价冲高回落，近强远弱格局维持，给出国内主力合约和伦铝运行区间[15] - 锌：截至周五沪锌指数收跌，国内社会库存小幅增加，锌矿过剩，锌锭有增量预期，终端消费乏力，后续库存有下行风险[16] - 铅：截至周五沪铅指数收涨，下游消费弱，原生铅冶开工率高，再生铅成品库存高，预计铅价偏弱运行[17] - 镍：上周镍价震荡下行，镍矿、镍铁、中间品、硫酸镍和精炼镍各环节有不同情况，精炼镍供需过剩，建议等待反弹逢高沽空，给出沪镍和伦镍运行区间[18] - 锡：上周锡价震荡，供应紧缺加剧，需求进入淡季，库存减少，预计国内锡价短期区间震荡，给出运行区间[19] - 碳酸锂：周五现货指数和主力合约价格下跌，基本面未好转，供给出清慢，需求信心不足，短期底部偏弱震荡，给出主力合约运行区间[20] - 氧化铝：6月13日指数下跌，现货价格下跌，进口窗口打开，期货库存去库；预计价格以成本为锚定，期价下半年偏弱震荡，给出主力合约运行区间[21] - 不锈钢：周五主力合约收跌，现货价格有变动，库存增加，钢价受库存压制但成本有支撑，预计短期小幅震荡[22][23][24] 黑色建材类 - 钢材：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微涨，现货价格有变动；市场进入淡季，需求转弱，出口回落，关注关税、需求和成本[26][27] - 铁矿石：上周五主力合约收跌，发运量增加，需求微降，库存回升，矿价短期震荡，关注供需和冲突影响[28][29] - 玻璃纯碱：玻璃现货产销一般，库存减少，预计期价偏弱；纯碱现货价格调整，库存增加，需求有回落预期，预计盘面偏弱[30] - 锰硅硅铁：锰硅盘面价格震荡走低，硅铁维持震荡；需求端压力大，不建议抄底锰硅，硅铁注意回落风险，关注支撑位[31][32][33] - 工业硅：6月13日主力合约收跌，盘面价格处于下跌趋势，产业产能过剩，需求不足，建议观望，不抄底[35][36] 能源化工类 - 橡胶：原油上涨带动NR和RU反弹，多空观点不同，建议中性思路短线操作，关注波段机会[39][40][41] - 原油：周五主力期货收涨，欧洲成品油库存有变化，认为油价到试空区间[42][43] - 甲醇：6月13日合约和现货上涨，供应回升，需求维持，库存压力小，关注局势变化，冲高后观望[44] - 尿素：6月13日合约涨现货跌，供增需弱，价格走低，估值压缩，关注低位多配机会[45] - 苯乙烯：现货无变动期货上涨，成本供应需求有变化，战事平稳后预计震荡偏弱[46] - PVC：合约和现货上涨，成本持稳，开工和需求下降，库存减少，供强需弱，短期偏强震荡，后续偏弱[48] - 乙二醇：合约和现货上涨，供应增加，需求下降，库存累库，关注逢高做空机会[49] - PTA：合约和现货上涨，供应增加，需求下降，库存去化放缓，关注跟随PX做多机会[50] - 对二甲苯：合约和现货上涨，供应增加，需求减少，库存下降，关注跟随原油做多机会[51] - 聚乙烯PE：中东战事使成本驱动回归，供应压力缓解，库存去化，价格震荡[52] - 聚丙烯PP：主力合约和现货上涨，供应有投放，需求下降，价格偏空，关注价差[53] 农产品类 - 生猪：周末猪价上涨，预计今日盘整，近端合约逢低短多，下半年合约逢高抛空[55] - 鸡蛋：周末蛋价平稳，预计本周平稳或试探涨价，前期空单逢低退出，留意旺季合约支撑，下半年合约反弹抛空[56] - 豆菜粕：周五美豆上涨，国内豆粕现货上调，美豆产区降雨偏好，美豆生物柴油政策利好但受供应过剩制约，远月合约谨慎偏多[57][58] - 油脂：马来西亚棕榈油出口增加产量减少，美国生物柴油政策草案超预期，油脂短期偏强震荡[59][60] - 白糖：周五郑糖期货上涨，现货下跌，巴西港口待运量减少，国际供应紧张阶段或过去，国内糖价后市可能走弱[61][62] - 棉花：周五郑棉期货下跌，现货下跌，中国产量预估上调，下游开机率环比跌幅不大，库存去化加速，短线棉价震荡[63][64][65]

总体情况 - 5月降息降准落地，企业和居民融资成本及信贷可获得性改善，新增贷款同比少增但不代表银行对实体经济信贷支持力度弱化，新增社融连续6个月同比多增，金融对实体经济支持力度持续加大[2] 新增人民币贷款 - 5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿，拖累月末贷款余额增速降至7.1% [1][3] - 1 - 5月新增贷款累计10.68万亿，同比少增4600亿，剔除债务置换因素实际投放力度或强于去年同期[5] 新增贷款分项 - 5月企业贷款同比少增2100亿，其中中长期贷款同比少增1700亿，短贷同比多增2300亿，票据融资同比少增2826亿[3][4] - 5月居民贷款同比少增217亿，其中短贷同比少增451亿，中长期贷款同比多增232亿[4] 新增社融 - 5月新增社融2.29万亿，同比多增2271亿，支撑月末社融存量增速持平于8.7% [6] 社融分项 - 5月社融同比多增主要受政府债券融资拉动，同比多增2367亿，企业债券融资同比多增1211亿，外币贷款同比多增622亿[6] M2和M1增速 - 5月末M2同比增速为7.9%，较上月末放缓0.1个百分点，M1同比增速为2.3%，较上月末加快0.8个百分点[1][7][8] 未来展望 - 预计6月新增社融持续同比多增，存量社融和M2增速加快，下半年央行继续实施降息降准，全年新增信贷、社融有望恢复同比多增[2][9]