个股表现 - 中国人保(601319)上涨10 01% [1] - 红塔证券(601236)上涨10 01% [1] - 广发证券(000776)上涨10 01% [1] - 中国太保(601601)和新华保险(601336)等个股跟涨 [1] - 保险证券ETF(515630)上涨5 15% 最新价报1 29元 [1] 政策与市场动态 - 监管层推出"三箭齐发"政策 旨在稳定资本市场预期和促进流动性 [1] - 政策释放明确托底信号 鼓励险资加大入市力度 [1] - 低利率环境下 险资需通过高股息、稳定现金流的投资标的提升收益 [1] - 政策鼓励长期股权投资以匹配负债端久期 优化长周期考核 [1] - 预计险资举牌热度将延续 成为优化资产结构和支持实体经济发展的重要路径 [1] 指数与权重股 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 [1] - 中证800证券保险指数前十大权重股合计占比63 03% [2] - 前十大权重股包括中国平安(601318)、东方财富(300059)、中信证券(600030)等 [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [3]

值得一提的是，除增持招商银行H股外，今年"平安系"还先后加仓了邮储银行、农业银行、工商银行等 银行H股。 实际上，险资增持银行H股已非偶然现象。据中国保险行业协会信息显示，截至5月9日，年内险资举牌 已达14次，其中7次针对银行股，包括瑞众保险举牌中信银行，新华保险举牌杭州银行等。 有分析称，险企持有长期资金，更希望投向具有长期分红能力的公司，银行股通常具备高股息和稳定的 盈利模式，符合险企长期稳健的投资需求。同时，险企持续加大优质权益类资产的投资规模，叠加新会 计准则下入账方式的应用，可降低权益工具投资的收益波动，优化资产负债管理。 此外，国新办在7日发布的"一揽子金融政策"中，还宣布了"进一步扩大保险资金长期投资试点范围""调 降保险公司股票投资风险因子"等利好政策。随着这些政策的实施，险资等耐心资本入市的积极性将进 一步提升，入市空间也将随之扩大，将持续稳定和活跃在资本市场。 5月12日，据港交所最新披露的信息显示，平安人寿于5月6日增持招商银行347.55万股H股，持股比例 从11.92%升至12%，持股数量升至5.51亿股。在此之前，平安人寿2025年已多次增持招商银行H股。 此前，在1月份，平安人 ...

报告行业投资评级 - 银行：增持（维持）[10] - 证券：增持（维持）[10] 报告的核心观点 - 投资机会方面银行>证券>保险 央行降准50bp+降息10bp并引导存款利率下调，平衡稳息差与降成本 银行系AIC布局加速，国新办新闻发布会召开，支持资本市场和稳定金融体系的政策组合拳落地 公募基金改革方案发布，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型 权益投资偿付能力风险因子下调10%，有助于推动险资入市，降低保险公司偿付能力压力[2][14] 各子行业观点 银行 - 降准降息落地，政策组合拳提振市场信心，AIC版图再扩张 上周银行指数+3.98%，较沪深300指数+1.98pct，银行板块PB（lf）估值0.67倍，处于较低水平 5月7日央行等三部门降准50bp，提供流动性约1万亿元，政策利率下调带动LPR下行约10bp，同时引导存款利率下调 兴业银行获批筹建金融资产投资有限公司，招行、中信拟分别出资150亿元、100亿元设立AIC公司[15] - 近期一揽子政策落地，有望提振市场信心，促进经济回稳向好 非银同业活期存款利率规范，有助于改善银行负债成本，对冲息差下行压力 中央加码支持化债，部分化债重点区域银行将受益于预期改善，驱动估值修复 推荐质优个股及港股大行[16] 证券 - 上周A股大盘指数表现较好，融资余额回升 5月7日国新办新闻发布会明确完善资本市场基础制度，加快公募基金改革落地，合并互换便利及回购增持再贷款额度，促进险资入市 同日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业转型 首批证券公司科技创新债于5月9日正式定价发行，合计规模约110亿元 在持续稳定和活跃资本市场的基调下，权益市场底部有支撑，关注头部券商[41] 保险 - 上周一行两会宣布一揽子稳市场支持政策，A/H市场向好，保险股多数表现较好 宣布“大型保险集团资本补充已经提上日程”，更多是未雨绸缪，以应对低利率下保险业经营的潜在不确定性 权益投资偿付能力风险因子下调10%，有助于推动险资入市，降低保险公司偿付能力压力 长期股票投资再增加600亿，主要投向红利股并长期持有 建议关注优质龙头[57] 重点公司及动态 银行 - 质优个股，如渝农AH、重庆AH、成都、上海、招行AH；港股大行如工行H、农行H[16] 证券 - 推荐汇金系券商中国银河H、中金公司H；优质头部券商中信证券H、国泰海通H[42] 保险 - 建议配置优质龙头，如中国太保、友邦保险、中国人保、中国平安[57] 各部分详细总结 国新办会议解析 - 5月7日央行等三部门推出政策组合拳，涵盖数量型+价格型+结构型政策 降准50bp，提供流动性约1万亿元，降低银行资金成本 政策利率下调带动LPR下行约10bp，同时引导存款利率下调 出台多项结构型货币政策，支持科技创新等重点领域 金融支持科创力度加码，推动险资增量资金入市[17] AIC再扩容 - 5月7日兴业银行获批筹建金融资产投资有限公司，5月8日招行、中信拟分别出资150亿元、100亿元设立AIC公司，银行系AIC公司加速入局，为股权投资市场再添活水[22] - AIC股权投资业务试点持续扩容，2020 - 2024年试点范围扩大，投资比例提高，2025年3月试点范围、设立条件、资金渠道再度拓宽[23] 《2025年第一季度中国货币政策执行报告》解析 - 按揭利率边际回升，整体贷款加权平均利率处于历史低位 3月新发放贷款加权平均利率为3.44%，较12月+16bp，按揭利率出现2022年3月以来首次回升 Q1新增人民币贷款9.7万亿元，新增人民币存款13.0万亿元[24][25] - 债市定价效率待提升，大行在引导债券市场合理定价等方面可以发挥更多作用 下一步将继续完善公开市场一级交易商和做市商考核，优化债券市场结构及制度安排[26] - 金融支持消费已有较好基础，仍有进一步发力空间 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元 下一步将出台金融促消费一揽子政策举措，增加信贷资金供给支持[27] - 央行下一阶段政策思路包括维护资本市场稳定、提升金融产品服务供需适配度、支持提振和扩大消费、拓宽保障性住房再贷款范围、支持发行科创债券[28] 美联储商业银行资产负债表跟踪 - 2025年4月24 - 30日，美国所有商业银行存款流入24亿美元，大型银行存款流入172亿美元，小型银行流入128亿美元，外国机构流出276亿美元 5月1 - 7日，货币市场基金流入376亿美元[29] - 2025年4月24 - 30日，美国银行业贷款和租赁贷款增加234亿美元，其中大型银行贷款增加192亿美元，小型银行贷款增加76亿美元，外国机构贷款减少34亿美元 分贷款类型看，工商业贷款减少24亿美元，住房按揭贷款增加3亿美元，消费贷款增加32亿美元，商业地产贷款增加29亿美元[34] 上周南向资金持仓数据分析 - 上周南向资金主要增持建设银行、招商银行、中国银行，分别增持11.43亿港币、8.01亿港币、4.71亿港币，主要减持交通银行、重庆银行、渝农商行，分别减持2.51亿港币、0.27亿港币、0.16亿港币[36] - 截至2025年5月9日，南向资金主要持仓建设银行、工商银行、汇丰控股，分别持有1877.77亿港币、1745.01亿港币、1368.80亿港币[36] 证监会、财政部修订《证券结算风险基金管理办法》并公开征求意见 - 适应性调整计收范围，下调计收比例 明确风险基金计收范围，对风险基金交纳比例实行差异化调整，结算参与人权益类和固定收益类品种现券交易计收比例下调至原有标准的十分之三[43] - 完善风险基金规模相关规定，优化投资管理及存放 明确风险基金净资产总额不少于30亿元，新增动态评估条款 完善风险基金投资管理方式，明确资金运用形式和存款银行，限定投资比例[44] - 丰富管理措施及规定 增加风险基金定期报告规定，要求结算参与人制定完善内部管理制度，明确责任追究情形，要求证券登记结算机构制定风险基金内部管理制度[44] 国新办举行新闻发布会解析 - 会议明确完善资本市场基础制度，加快公募基金改革落地，合并互换便利及回购增持再贷款额度，支持汇金发挥类“平准基金”作用，促进险资入市 是继去年“924”后的新一轮政策“组合拳”，从多维度呵护市场平稳运行[45] - 服务新质生产力和对外开放等制度优化 择机发布深化双创板改革政策措施，联合发布支持发行科技创新债券公告 增强受关税影响上市公司监管包容度，持续扩大机构开放，支持优质中概股企业回归[46] - 优化两项货币政策工具，促进险资入市 合并5000亿元互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款的额度 扩大保险资金长期投资试点范围，调降股票投资风险因子10%，完善长周期考核机制[47] - 支持“国家队”资金发挥稳市场作用 支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，动态完善应对外部风险冲击的工作预案[47] 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 - 方案明确行业改革路线图，从全链条推动改革，绑定基金公司收入与投资者回报、强化长周期考核与激励机制、提升公募基金权益投资规模与占比、加快建设一流投资机构，推动行业转型，用3年左右形成高质量发展“拐点”[49] - 推动浮动费率改革，稳步降低投资者成本 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用，加强主动权益基金产品信息披露透明度，合理调降认申购费和销售服务费，适时下调大规模指数基金、货基的管理与托管费率[50] - 强化长周期考核体系，完善激励约束机制 改革基金公司绩效考核机制，强化监管分类评价的引导作用，构建以5年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，加大薪酬管理力度[51] - 提升权益投资规模和占比，促进功能发挥 推动权益类基金创新发展，优化权益类基金注册安排，完善配套监管和业务规则[52] - 支持市场化并购重组，建设一流投资机构 支持基金公司市场化并购重组，加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度，加快投研体系建设，推动基金公司提高中长期资金服务能力[53] 进一步推动险资入市，资本补充提上日程 - 5月7日一行一局一会提出多项政策稳定市场预期、加大险资入市力度 包括“大型保险集团资本补充已经提上日程”，下调保险公司股票投资偿付能力风险因子10%，再批复保险公司长期股票投资试点600亿元 政策有利于推动保险资金入市，鼓励长期投资，更有利于行业头部公司[58] - 资本补充提上日程 大型保险公司偿付能力充足，此举更多是未雨绸缪 过去保险行业资本补充多以发行资本补充债和永续债的方式进行，2020年以来，上市公司共约发行了899亿永续债，1590亿资本补充债[59] - 下调股票投资偿付能力风险因子10% 金融监管总局将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 这是继2023年权益风险因子调降之后的第二次下调，险资配置还面临资负匹配等方面的约束[60] - 长期股票投资试点将迎来第四批600亿 截至目前，已批复保险公司长期股票投资试点共3批，规模共计1620亿元 加上此次的第四批，试点总规模或将达2220亿元 有助于维持股市稳定，契合险资的红利策略[61] - 多项政策稳定市场预期 提出保险业支持外贸、科技保险高质量发展等内容，有助于推动保险资金等长期资金入市，加强保险业对实体经济的支持作用[61]

中国保险行业协会披露，截至5月9日，今年以来险资已有13次举牌，其中6次为举牌银行股，包括平安 人寿举牌农业银行、招商银行，瑞众人寿举牌中信银行，新华保险举牌杭州银行等。 除了银行股外，险资对交通运输、房地产、通信、公用事业等行业公司的持股数量也较为靠前。Wind 数据显示，2025年一季度，险资对超220只个股进行加仓，对京沪高铁、大秦铁路、兴业银行、华菱高 铁等个股的加仓数量较为靠前。 广州日报讯（全媒体记者赵冬芹）日前，平安人寿和中邮保险分别宣布增持招商银行H股和东航物流。 2025年以来，保险资金作为长期资金入市步伐加快。截至5月9日，今年以来已有13次险资举牌。在国新 办日前举行的新闻发布会上，国家金融监管总局局长李云泽再度提及保险资金长期投资改革试点，宣布 近期拟再批复600亿元。官方资料汇总显示，险资长期投资试点的资金规模将达到2220亿元。 今年以来险资已举牌13次 5月9日，港交所披露的信息显示，平安人寿于5月6日增持招商银行347.55万股H股，持股比例由11.92% 增至12%。平安人寿曾于今年1月、3月两次举牌招商银行H股。5月7日，中邮保险公告称，公司与珠海 普东股权投资有限公司签署 ...

报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 5月7日一行一局一会召开新闻发布会提出多项政策稳定市场预期、加大险资入市力度，有利于推动保险资金入市、鼓励长期投资，补充资本是未雨绸缪，政策总体更有利于行业头部公司，建议关注中国太保A/H、友邦保险、中国人保A/H、中国平安A/H [1] 各部分总结 资本补充提上日程 - 金融监管总局局长表示大型保险集团资本补充已提上日程，当前大型保险公司偿付能力充足率较为充足，这更多是为应对低利率下保险行业尤其是寿险行业经营潜在不确定性，过去保险行业多以发行资本补充债和永续债补充资本，2020年以来上市公司约发行899亿永续债、1590亿资本补充债，大型商业银行资本补充工作正在实施，保险集团资本补充做法待明确 [2][12] 下调股票投资偿付能力风险因子10% - 金融监管总局将调整偿付能力监管规则，下调股票投资风险因子10%，鼓励保险公司加大入市力度，这是2023年后第二次下调，保险行业资本监管规则偿二代自2016年落地后多次优化，2021年末偿二代二期较大调整提升权益投资资本消耗，2023年9月微调降低部分股票投资风险因子，此次仍是微调，险资配置还受资负匹配等约束 [3] 长期股票投资试点将迎来第四批600亿 - 金融监管总局拟再批复600亿保险公司长期股票试点，此前已批复3批共1620亿，加上此次试点总规模或达2220亿，局长表示将推动完善长周期考核机制，政策有助于发挥保险资金作用、维持股市稳定，长期股票投资试点契合险资红利策略，2024年保险公司增配红利股，7家上市保险公司存量FVOCI股票同比增加2856亿，未来两三年内寿险公司红利股配置比例有望持续上升，行业欠配规模或达万亿以上 [4] 多项政策稳定市场预期 - 李云泽局长还提出保险业支持外贸、科技保险高质量发展等内容，新闻发布会提出的政策有助于推动保险资金等长期资金入市，加强保险业对实体经济的支持作用 [5] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|目标价（当地币种）|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|601601 CH|43.00|买入| |中国太保|2601 HK|33.00|买入| |友邦保险|1299 HK|85.00|买入| |中国人保|601319 CH|8.30|买入| |中国人民保险集团|1339 HK|5.30|买入| |中国平安|601318 CH|73.00|买入| |中国平安|2318 HK|72.00|买入| [10]

险资举牌东航物流 - 中邮保险以8.69亿元受让东航物流5%股份（7942.01万股），每股转让价格10.944元，构成举牌 [1][3][4] - 中邮保险将本次投资纳入权益类投资管理，截至2025年3月31日其权益类资产账面余额为920.06亿元，占总资产16.39% [5] - 2025年以来已有7家保险公司举牌上市公司13次，涉及平安人寿、新华人寿等多家险企，标的集中于银行、公用事业等领域 [5] 政策推动险资入市 - 国家金融监督管理总局推出三条措施支持资本市场：扩大保险资金长期投资试点范围、调降股票投资风险因子10%、推动长周期考核机制 [6] - 政策鼓励下险资入市积极性提升，2025年保险公司举牌上市公司次数显著增加 [5] 东航物流经营表现 - 2024年营业收入240.56亿元（同比+16.66%），净利润26.88亿元（同比+8.01%），扣非净利润25.4亿元（同比+8.65%） [8][9] - 综合物流解决方案业务收入124.76亿元（同比+36.72%），占比51.89%（同比+7.61pct），毛利率15.89%（同比+2.37pct） [9] - 跨境电商解决方案收入59.20亿元（同比+26.01%），占比24.58%，跨境电商单量7539万单（同比+40.94%），货量16.22万吨（同比+47.52%） [2][9] 行业背景与公司优势 - 2024年全球航空货运需求同比+11.3%，中国货邮运输量898.2万吨（同比+22.1%） [8] - 公司构建"天网+地网"全球航空物流网络，深耕跨境电商物流和航空冷链业务 [7][8] - 航空速运业务收入90.35亿元（基本持平），全货机毛利率34.03%（同比+4.15pct） [9] 股东回报 - 2024年合计分红10.75亿元（占净利润40%），包括中期分红6.18亿元和年报分红4.57亿元（每10股派2.88元） [9][10]

金融政策支持稳市场稳预期 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布一揽子金融政策，涉及房地产、股市、外贸、科技等多个领域 [1] 房地产融资政策 - 加快完善与房地产发展新模式相适配的融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法 [2] - 指导金融机构保持房地产融资稳定，满足刚性和改善性住房需求，强化高品质住房资金供给 [2] 保险资金入市 - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元增量资金 [3] - 调降保险公司股票投资风险因子10%，鼓励加大入市力度 [4] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投" [4] 小微企业融资支持 - 从增供给、降成本、提效率、优环境四个方面发力支持小微企业 [5] - 加大首贷、续贷、信用贷投放，普惠型小微企业贷款增速将高于各项贷款平均增速 [5] - 传导市场利率红利和内部资金转移定价优惠，促进综合融资成本稳中有降 [5] 外贸金融支持 - 将融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，确保应贷尽贷、应续尽续 [6] - 优化出口信用保险监管政策，提高承保能力，提供优惠费率 [6] - 支持跨境电商、海外仓等重点领域金融服务，发展专属保险 [6] - 强化外贸企业出口转内销融资保障，组建"内贸险共保体" [6] 科技金融支持 - 修订并购贷款管理办法，促进产业转型升级 [7] - 扩展金融资产投资公司设立主体至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业投资 [8] - 制定科技保险高质量发展意见，支持重大科技攻关保险保障 [9] - 推动研发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品 [9] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌0.67%，市盈率21.26倍，主力资金净流入211.4万元 [11] - 游戏ETF(159869)近五日上涨4.17%，市盈率53.73倍，主力资金净流出6362.7万元 [11] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨1.50%，主力资金净流出28.4万元 [11] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨5.13%，市盈率97.25倍，主力资金净流出939.6万元 [12]

险资入市政策三大措施 政策一：调降股票投资风险因子10% - 计划调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 [1] - 风险因子调降将减少资本占用，改善偿付能力充足率，静态释放最低资本364亿元，若全部增配沪深300，对应资金达1349亿元 [2] - 2024年四季度末人身险公司股票及证券投资基金投资占比12.5%，其中股票占比提升0.36个百分点；财产险公司合计比例16.33%，股票占比提升0.95个百分点 [2] 政策二：新增600亿元长期投资试点 - 长期股票投资试点指保险公司设立私募证券基金投向二级市场股票并长期持有，本批次新增600亿元，累计规模达2220亿元 [3] - 试点通过长期股权投资及FVOCI权益工具组合，降低权益资产市值波动对净利润影响，可能获得偿付能力占用打折等政策优惠 [3] 政策三：推动长周期考核机制 - 保险资金具有"长钱"特性，但考核周期短制约A股投资，长周期考核可熨平短期波动，提升投资稳定性 [4] - 上月权益投资比例上限从10%~45%上调至10%~50%，大型险企仍有配置空间，险资入市可发挥资本市场"压舱石"作用 [4] - 健康资本市场有助于稳定险资中长期收益，在低利率环境下补充利差贡献 [4]

600亿长期投资试点新增规模+风险因子调降10%+推动完善长周期考核。 加大保险资金入市稳市力度的推动政策继续加码。 继上月上调险资权益投资比例上限后，在5月7日上午举行的国新办新闻发布会上，国家金融监督管理总 局局长李云泽再次宣布了险资入市"正在路上"的三大措施，继续支持稳定和活跃资本市场。 从发布会信息来看，这三大措施分别是拟再批复600亿元长期投资试点规模，将股票投资的风险因子进 一步调降10%，以及推动完善长周期考核机制。 "5月7日的政策可以说是之前一轮险资入市政策的延续，有之前政策的加码和落实，也有像风险因子下 调这类回应行业呼声的政策。总体而言，这进一步释放了险资的投资空间。"一名险企投资负责人对第 一财经记者表示。 这些政策会带来多少增量资金？中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔回复第一财经记者的测算数据 显示，股票投资的风险因子调降10%或将带动增量险资规模逾1300亿元。这1300亿元的理论增量，再加 上拟批复的"实打实"的600亿元规模险资长期投资试点，以及长周期考核所带来的底层影响，撬动的增 量险资权益投资空间或将是超千亿量级的。 政策一：股票投资风险因子调降10%，或带动增量资金逾1 ...

一揽子金融政策核心观点 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"，涵盖降准降息、险资入市、公募费率改革等增量政策，有效提振市场情绪[2][3] - 政策延续宽松基调，强化逆周期调节，支持实体经济和资本市场双向发力[3][5] - 政策节奏超预期，降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP，速度快于市场预期[5][7] 政策具体措施 央行政策 - 发布三类共10项货币政策，包括降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP[3][7] - 总量工具"双降"释放流动性，个人公积金利率同步调降25BP[5][7] 金融监管总局政策 - 推出8项增量政策，覆盖房地产、小微企业、外贸及科技创新领域[4] - 重点化解房企融资风险，推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金压力[5] 证监会政策 - 支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板、创业板改革[4] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推动中长期资金入市[4] - 发展科技创新债券，落实公募基金高质量发展行动方案[4][5] 市场影响分析 短期影响 - 政策协同性强化，系统性维稳意图提振市场信心，A股短期或维持震荡格局[5][8] - 债券市场中短端收益率下行，长端因提前隐含降息预期小幅上行[9] 中长期影响 - 政策细水长流，二季度落地后三季度增量财政空间有望打开[4] - 经济基本面和企业盈利韧性支撑市场中期表现，科技与高端制造行业受益[6][8] 机构配置建议 行业偏好 - 短期关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费及科技创新[10] - 中长期聚焦AI产业链（基础设施+应用）、红利风格（公用事业/银行）[10][12] - 金融板块（银行/保险）、低估值板块（地产/基建）直接受益流动性改善[11][12] 主题机会 - 新兴产业技术进步主线：AI应用端创新、人形机器人[10] - 内需政策刺激方向：顺周期/消费、以旧换新及服务消费[9][10]