报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：前期美联储降息预期边际回落对金价带来的压力逐步消退，短期美元指数走低背景下，金价预计仍将震荡偏强；中长期海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段，且美国财政赤字担忧仍存，美元信用走弱，看好黄金中长期走势[6] - 工业金属：有色等重点行业稳增长工作方案即将出台，政策落地后有望推动相关金属供给侧产能结构进一步优化，清退老旧产能，提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率，修复产业链部分环节的供需结构性失衡，促进各环节实现更好的平衡，以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润中期预计逐步修复，有望推动相关板块的估值上修[6] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年7月18日，有色金属指数（000819.SH）收于5730.54点，环比上涨2.0%；贵金属指数（801053.SI）收于18185.26点，环比上涨1.6%；工业金属指数（801055.SI）收于2069.88点，环比上涨1.0%；能源金属指数（399366.SZ）收于1750.09点，环比上涨3.5%；同期，沪深300指数环比上涨1.09%[10] 贵金属-黄金 - 截至7.18，COMEX金主力合约环比下跌0.44%至3355.5美元/盎司，SPDR黄金ETF环比减少0.4%为943.6吨；世界黄金协会报告显示，受6月份强劲表现推动，全球黄金ETF在上半年增加了380亿美元，总持有量增加397吨，达到3616吨[6] 工业金属-铜 - 截至7.18，LME铜主力合约环比上涨1.4%至9794.5美元/吨；截至7.17国内铜社会库存达14.33万吨，环比去库0.04万吨，LME铜库存达12.22万吨；7月18日进口铜精矿指数报 - 43.45美元/吨；短期若关税征收最终如期落地，非美地区铜输美规模或较上半年下降，非美地区供需或边际宽松；中期供给刚性、库存低位叠加美元走弱背景下，铜价受益于宏观及基本面共振，预计中期中枢仍将上行[6] 工业金属-铝 - 截至7.18，LME铝主力环比上涨1.4%至2638美元/吨；截至7.17，国内铝社会库存达49.2万吨，环比累库2.6万吨，LME铝库存43.07万吨；6月国内部分地区电解铝二期置换开始，国内电解铝厂铝水比例持续抬升，行业铝水比例环比上涨0.1个百分点至75.8%，预计7月铝水比例呈现回落趋势，一定程度或增加对库存的边际扰动；中期随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势[6] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块；黄金建议关注赤峰黄金，铜建议关注紫金矿业，铝建议关注天山股份[7][62][64]

黄金市场行情分析 - 黄金价格昨日呈现探底回升走势，亚盘反弹后欧盘回落，美盘触及低点3319美元后快速拉升至3376美元，最终收于3346美元，日线收小阳线 [1] - 特朗普关于"考虑解雇美联储主席鲍威尔"的言论引发市场震荡，金价短线拉升57美元，尽管后续否认但仍保留不确定性，支撑黄金避险属性 [1] - 地缘政治风险（以色列空袭叙利亚）和贸易摩擦（美国拟对150多国加征10%-15%关税）双重因素强化黄金避险支撑 [1] 技术面与交易策略 - 技术面受突发消息扰动，原调整预期被打乱，需时间修复 上方关注3350-55短压，若市场情绪平稳可能回落至3330 若持续炒作消息面则可能测试3370-80阻力带 [2] - 预计日内维持3330-3380区间震荡，突破任一方将引发趋势行情 关键点位：上压3350-55/3380 支撑3330/3300-3290 [2] - 操作建议3337-3336做多，止损3329 目标3370-3380 跌破3330则反手做空 [3] 宏观经济事件 - 重点关注美国当周初请失业金人数、6月零售销售月率（预期0.5%）、费城联储制造业指数等数据 [4] - 美联储官员讲话：理事库格勒将就经济前景发表讲话 戴利参与经济峰会讨论 [4]

黄金价格走势 - 黄金周三早盘震荡上涨至3343后受阻下跌至3319，随后受消息面影响大涨至3377，尾盘维持在3350上下震荡，日线收出带长上影线的阳线 [2] - 当前黄金仍处于3500以来的三角收敛区间内，近期呈现波动特征：上周三起三连阳，本周两连阴后周三洗盘收阳，5/10日均线形成金叉 [5][7] 基本面驱动因素 - **美联储政策**：特朗普批评鲍威尔未及时降息并提及"解雇可能性"，引发市场震荡后否认但保留选项，叠加美联储总部翻修争议，加剧政策不确定性 [3] - **经济数据**：美国6月PPI环比持平低于预期，核心PPI平稳缓解政策收紧担忧，但同比上涨叠加关税或推升未来通胀 [3] - **地缘政治**：以色列空袭叙利亚大马士革加剧中东紧张局势，提振避险买盘 [3] - **贸易摩擦**：特朗普拟对欧盟产品征收30%关税并向150多国发统一税率函，欧盟计划报复性关税，引发通胀及增长担忧 [4] 技术面关键点位 - **日线级别**： - 支撑位：3342(5/30日均线交汇)、3330(10/20日均线)、3319(昨日低点)，破位下看3300三角趋势线 [7] - 阻力位：3377(昨日高点)、3400(前期震荡高点区)、3423(三角上轨) [7] - **四小时级别**： - 支撑位：3319(昨日低点)、3310(趋势线支撑)，破位关注3282前低 [9] - 阻力位：3357(反弹高点)、3377(昨日高点) [9] 今日重点关注事件 - 20:30美国6月零售销售月率及当周初请失业金人数 [4][11] - 美联储褐皮书、威廉姆斯讲话及多国就业/通胀数据可能引发波动 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美联储降息预期扰动消退，看好黄金中长期走势。截至7.11，COMEX金主力合约环比下跌1.61%至3370.3美元/盎司，SPDR黄金ETF环比持平为947.6吨。短期金价预计震荡偏强，中长期海外宏观不确定性持续，黄金避险属性放大，且美国财政赤字担忧仍存，美元信用走弱 [4] - 工业金属：美铜关税加征在即，短期震荡或加剧 [5] - 铜：截至7.11，LME铜主力合约环比下跌1.9%至9663美元/吨。基本面来看，截至7.10国内铜社会库存达14.37万吨，环比累库1.19万吨，LME铜库存达10.87万吨。若关税征收落地，非美地区铜输美规模或下降，供需或边际宽松，但中期铜价预计中枢上行 [6] - 铝：截至7.11，LME铝主力环比上涨0.2%至2602美元/吨。基本面来看，截至7.10，国内铝社会库存达46.6万吨，环比去库0.8万吨，LME铝库存40.03万吨，全球电解铝库存水平仍处低位。中期看好铝价走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年7月11日，有色金属指数（000819.SH）收于5618.30点，环比上涨1.3%；贵金属指数（801053.SI）收于17896.37点，环比下跌1.4%；工业金属指数（801055.SI）收于2049.41点，环比下跌1.5%；能源金属指数（399366.SZ）收于1691.67点，环比上涨5.8%；同期，沪深300指数环比上涨0.82% [10] 贵金属-黄金 - 截至7.11，COMEX金主力合约环比下跌1.61%至3370.3美元/盎司，SPDR黄金ETF环比持平为947.6吨。前期美联储降息预期边际回落对金价带来的压力逐步消退，短期美元指数走低背景下，金价预计仍将震荡偏强。中长期海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段，且美国财政赤字担忧仍存，美元信用走弱，看好黄金中长期走势 [4] 工业金属-铜 - 截至7.11，LME铜主力合约环比下跌1.9%至9663美元/吨。截至7.10国内铜社会库存达14.37万吨，环比累库1.19万吨，LME铜库存达10.87万吨。2025年7月8日特朗普宣布自8月1日起对所有进口铜征收50%关税，若关税征收落地，非美地区铜输美规模或下降，供需或边际宽松，但中期铜价预计中枢上行 [6] 工业金属-铝 - 截至7.11，LME铝主力环比上涨0.2%至2602美元/吨。截至7.10，国内铝社会库存达46.6万吨，环比去库0.8万吨，LME铝库存40.03万吨，全球电解铝库存水平仍处低位。6月国内电解铝产量同比增长1.57%，环比减少3.23%，运行产能环比微浮变动，部分地区电解铝二期置换开始，铝水比例持续抬升，预计7月铝水比例回落，或增加对库存的边际扰动。中期看好铝价走势 [6] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块。黄金建议关注赤峰黄金；铜建议关注紫金矿业；铝建议关注天山股份 [7][56][58]

黄金期货行情 - 黄金期货当前交投于773.54元/克附近 上涨0.53% 最高触及773.64元/克 最低下探767.08元/克 短线偏向看涨走势 [1] - 黄金期货价格维持在3320美元/盎司附近 本周累计下跌近1% [4] 美联储政策动向 - 美联储会议纪要显示官员们对利率路径分化为三大阵营 主流阵营计划年内降息但排除7月操作 部分主张全年按兵不动 少数支持下次会议立即行动 [2] - 部分与会者认为当前联邦基金利率目标区间相较于中性水平可能不会高出太多 暗示后续降息空间有限 [2] - 美联储强调风险和不确定性是影响决策的关键因素 需制定政策战略应对高度不确定的发展状况 [2] 市场影响因素 - 美国推迟加征关税削弱避险需求 推动美元和美债收益率上行 与黄金形成竞争 [6] - 特朗普政府新的关税威胁及贸易不确定性仍为金价提供支撑 各国央行持续购金使黄金价格底部稳固 [6] - 地缘政治紧张局势及不确定性与美元走强的影响形成对冲 [4] 经济风险评估 - 美联储承认经济领域风险和不确定性广泛存在 对货币政策设计和沟通构成挑战 [3] - 委员会依靠广泛指标及企业社区联系人信息来衡量变化的风险 这些信息在不确定性加剧时期对决策有益 [3]

特朗普关税政策影响 - 特朗普政府宣布自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品征收25%关税，独立于行业性关税，并禁止通过第三国转运规避[3] - 美国将对哈萨克斯坦和马来西亚输美产品征收25%关税，南非产品征收30%关税，老挝和缅甸产品征收40%关税[3] - 针对金砖国家，特朗普威胁对任何支持"反美政策"的国家加征10%关税，无例外[3] - 特朗普称贸易逆差已对美国经济和国家安全构成重大威胁，必须改变[3] 黄金市场表现 - 中国央行6月末黄金储备达7390万盎司，环比增加7万盎司，连续第8个月增持[4] - 国际现货黄金价格在特朗普关税威胁后上涨超过2%，站上3360美元/盎司[4] - 国内黄金期货合约同步走强，贸易紧张局势增强黄金避险需求[4] 金融市场反应 - 美股三大指数集体下挫：道指跌1.03%，纳指跌0.88%，标普500指数跌0.83%[4] - 日元和韩元兑美元汇率集体跳水，反映市场对关税政策的担忧[4] - 金砖国家峰会联合声明谴责单边关税和非关税措施扭曲贸易，不符合WTO规则[3]

全球黄金储备格局 - 中国连续8个月增持黄金 总储备量逼近2300吨 [2] - 美国以8133吨黄金储备高居全球榜首 德国紧随其后 [2] - 俄罗斯过去十年黄金储备翻倍 中国同期增持800吨 [2] - 美联储黄金储备自1952年起未变动 中国持续增持形成对比 [2] 央行黄金增持趋势 - 95%央行计划继续增持黄金 凸显避险属性 [3] - 黄金在美债收益率波动和加密货币暴涨暴跌中保持稳定 [3] - 全球政治经济形势剧变 黄金成为金融防波堤 [3] - 纽约联储前主席称黄金是未来的保险单 [3] 黄金与货币战略 - 中国黄金储备占比7% 低于全球15%平均水平 [3] - 每增持一吨黄金 均为人民币国际化增添信用 [3] - 美国依靠美元霸权维持储备结构 俄罗斯疯狂去美元化 [2] - 中国稳扎稳打推进人民币国际化 黄金增减改写货币版图 [2] 战略时机与市场动向 - 中国在美联储加息周期尾声持续买入黄金 展现战略定力 [4] - 美元体系脆弱时布局黄金 是人民币全球化的高明策略 [4] - 全球央行集体增持黄金 或预示货币体系变革前夜 [4] - 黄金市场波动可能反映百年变局序幕拉开 [4]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 短期金价走势震荡，尚未摆脱区间震荡，还需等待更多动能 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 伦敦金涨1.9%至3337美元/盎司，10年期美债收益率4.34%，通胀预期2.33%，实际利率升至2%，美元指数跌0.23%至97.2，标普500指数涨1.72%，离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动 [2] 影响黄金走势因素 - 美国与越南达成关税协议，后续至少对贸易伙伴加征10%及以上关税，提振黄金避险属性，但关税烈度和不确定性不如4月，黄金涨幅有限 [3] - 美国经济数据表现尚可，6月非农新增就业14.7万人，失业率降至4.1%低位，打消7月降息预期，基准预期9月降息 [3] - 6月美国ISM制造业PMI从48.5回升至49，非制造业PMI从49.9回升至50.8，关税缓和期间软数据反弹，后续关税实施将打压市场信心 [3] - 美国减税法案落地，短期提振经济和市场风险偏好，中长期加剧政府债务负担，黄金对冲美元信用逻辑仍在，美债发行量增加后收益率有上行风险，市场波动预计增加 [4] 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差变化率65.4%，内外期货价差变化率 -234.4%，上期所黄金库存变化率17.7%，COMEX黄金库存变化率 -0.71%，SPDR ETF持有量变化率 -0.75%，CFTC黄金投机净多仓变化率 -4.5%等 [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.23%至97.2，美债收益率4.34%，标普500涨1.72%，VIX指数微升至17.6，实际利率微升至2.007%，金价涨1.9%等 [19][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.72%；发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.4% [22] - 美债、德债回升，美德利差1.74%，英国国债收益率4.55%，日债1.44% [27] - 欧元涨0.52%，英镑跌0.48%，日元涨0.12%，瑞郎涨0.63%，美元指数跌0.23%，非美货币多数升值 [29][31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓延迟至7月8日公布，SPDR黄金ETF持有量回落至947吨，人民币小幅升值，沪金溢价窄幅波动，黄金、白银反弹，金银比降至90.2 [34][36] 周度经济日历 - 周一中国6月外储、欧元区6月零售销售；周二澳洲联储利率会议决议、美国6月NFIB小企业信心指数等；周三中国6月CPI、美国对等关税暂缓期结束；周四美联储6月利率会议纪要；周五美国30年期国债拍卖 [37]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

交易细节 - 温州投资者以每克300元价格在2019年累计购入8公斤黄金，总成本240万元 [1] - 2025年6月以每克765元价格抛售，总收益612万元，净赚312万元 [1] - 投资回报率130%，年化收益率超20% [1] 投资策略分析 - 逆向布局：2019年市场低迷期捕捉黄金价格低位机会，体现宏观判断力 [2] - 长期持有：跨越6年周期无视短期波动，坚持持仓至价格高位 [4] - 资产配置：将闲置资金配置黄金对冲工厂订单减少风险，实现多元化布局 [4] 黄金市场环境 - 避险需求激增：俄乌冲突、中东动荡等事件强化黄金避险属性 [6] - 央行增持：2023年全球央行黄金增持量达1136吨创历史纪录 [7] - 货币政策影响：美联储降息预期削弱美元吸引力，推动金价上涨 [7] - 替代效应：国内楼市股市表现疲软促使资金转向黄金市场 [9] 投资方法论启示 - 前瞻性研判：需结合经济形势预判资产长期价值而非短期波动 [10] - 持有纪律：避免情绪化操作，保持投资逻辑一致性 [10] - 组合管理：通过债券、股票、黄金等多资产配置分散风险 [12]