报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策在短期对市场影响有限，股指期货方面政策尚难催化复苏加速，股指期权盘面坚韧短线积极，国债期货债市走势分化 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指窄幅震荡量能基本持平，市场关注陆家嘴论坛推出的科创板改革“1 + 6”政策，有望降低企业上市门槛增加新股数量，加速并购重组等；科创50指数受政策提振反弹，半导体等板块受益领涨；但千亿级别政策工具未出现，难靠政策拉动基本面反转，热点主题博弈偏短期，小微盘资金拥挤，操作偏向防御，建议观望 [2][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为 -2.77 点、-2.52 点、-7.87 点、-11.19 点，较上一交易日变化 -0.99 点、0.63 点、-5.36 点、0.28 点；跨期价差（当月 - 次月）分别为 41 点、37.8 点、67 点、88.4 点，环比变化 0 点、0.2 点、-0.6 点、-3 点；持仓分别变化 486 手、-1259 手、926 手、-7768 手 [7] 股指期权 - 昨日标的多数先抑后扬，科创50ETF收涨0.59%，中证500ETF下跌0.16%；期权市场成交金额较前日提升10%，主要增量在500ETF期权以及300相关品种；多数品种小幅升波，买权策略早盘表现较好；沪市500ETF期权持仓量PCR下行、比值PCR冲高，买卖方短期乐观；建议逢低布局多波动率策略和短线牛市价差策略，谨慎空波动率策略 [3][8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%；现券1Y国债收益率下行，中长端多数上行，曲线走陡；央行公开市场操作小幅净回笼，资金面宽松利好短端，宽货币政策未落地利空债市；长端10Y国债利率已至前低1.6%附近，短期下行动力不足，关注曲线走陡 [4][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为48250手、39784手、27708手、52815手，1日变动 -20845手、-33173手、-15550手、-20217手；持仓量分别为203959手、155973手、122180手、108706手，1日变动 -2200手、-804手、1277手、-1214手；跨期价差、跨品种价差、基差等有相应变化；央行开展1563亿元7天期逆回购，当日有1640亿元7天逆回购到期 [8][9] - 操作建议上，趋势策略维持谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9] 经济日历 - 包含中国、美国、欧元区、日本等地区的多项经济指标数据，如中国5月固定资产投资累计同比为3.7%、社会消费品零售总额当月同比为6.4%等，部分指标有前值、预测值和公布值对比 [10] 重要信息资讯跟踪 - 中国证监会主席吴清宣布聚焦提升制度包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手打造市场体系和产品服务矩阵，推出科创板“1 + 6”政策措施 [11] - 中国人民银行行长潘功胜宣布在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，包括开展航贸区块链信用证再融资业务等试点，推动上海运用科技创新债券风险分担工具 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体数据内容 [12][16][28]

根据提供的金融工程日报内容，该报告主要聚焦市场表现和资金流向监测，未涉及量化模型或量化因子的构建与分析。以下是报告核心内容的分类总结： --- 市场表现指标 1. **宽基指数表现** - 沪深300指数上涨0.12%，中证500成长指数涨幅最高（0.64%）[6][7] - 科创100指数领涨板块指数（+0.87%）[6] 2. **行业与概念表现** - 电子（+1.51%）、通信（+1.22%）行业涨幅居前[7] - 覆铜板（+5.45%）、电路板（+5.22%）概念表现最佳[9] 3. **市场情绪指标** - 封板率66%（较前日+1%），连板率25%（较前日+7%）[16] - 昨日涨停股今日平均收益1.12%，跌停股平均收益-5.64%[13] --- 资金流向监测 1. **两融数据** - 两融余额18,273亿元（融资占比99.3%），占流通市值2.3%[18][21] - 两融交易额占市场总成交额9.1%[21] 2. **折溢价指标** - ETF溢价最高：游戏ETF华泰柏瑞（+1.01%）[23] - 大宗交易折价率5.57%（近半年均值5.54%）[25] 3. **股指期货贴水** - 中证1000股指期货贴水率22.79%（近一年13%分位）[27] --- 机构行为追踪 1. **调研热度** - 乐鑫科技获253家机构调研（近一周最高）[29] 2. **龙虎榜资金** - 机构净流入前三：中超控股、中科磁业、金橙子[35] - 陆股通净流入前三：沪电股份、南华期货、生益电子[36] --- 注：报告未包含量化模型/因子构建相关内容，以上均为市场监测数据[1][2][3][4][5]

会议背景 - 36氪WAVES新浪潮2025大会以"新纪元"为主题，聚焦中国创投市场周期筑底与结构性转型的转折点，探讨AI技术革新、全球化浪潮与价值重估等前沿议题 [1] - 会议汇聚创投领域顶级投资人、新锐企业创始人及科技、创新、商业领域的专家，共同寻找中国创投新机遇 [1] 投资机构布局 - 火山石投资长期关注机器人领域，已投项目包括极智嘉（商业机器人）、傅利叶（通用机器人）、工匠社（娱乐消费机器人）和嘉奥（医疗机器人）[3] - 汇川产投聚焦具身智能核心零部件，50%-60%的Bom可实现自制，已投六维力传感器等项目 [5] - 多维资本在AI硬件和具身智能领域服务十余家头部公司，包括松延动力、微分智飞、Rokid等 [5] - 银杏谷资本系统布局具身智能，投资案例包括云深处（四足机器人）和微分智飞（无人机集群）[18] - 顺创产投作为北京顺义区国资基金，重点关注新能源汽车、航空航天等领域的机器人应用 [6] - 小苗朗程已投5家人形机器人产业链企业，包括非夕机器人、穹彻智能等，均完成至少两轮后续融资 [7] 技术商业化路径 - 专业智能机器人需深耕特定场景，采用分层模型技术路线；消费级人形机器人需端到端模型处理复杂任务，预计需3-5年技术验证周期 [8][9] - 初创企业需平衡技术前瞻性与商业化落地，遵循"销售一代、研发一代、预研一代"的节奏 [10] - 具身智能发展可类比自动驾驶，技术研发需与商业场景紧密结合，不同技术路线最终可能并存 [11] - 人形机器人硬件门槛预计两年内大幅降低，企业需在红利期内实现上亿收入以建立壁垒 [14] - 通用智能需聚焦AGI目标，避免过早商业化导致成为"外包公司"，应选择性积累高价值数据 [15] 投资逻辑差异 - 产业资本（如汇川产投）注重战略协同，可提供客户场景验证、供应链支持和投后赋能 [19] - 国资基金（如顺创产投）侧重区域产业协同，优先支持符合地方主导产业（如新能源汽车）的落地项目 [20][21] - 早期机构（如小苗朗程）通过行业季度研判筛选长期赛道，重点考察创始人坚持度与抗压能力 [22][23] - 精品投行观察到两类易融资项目：科学家+产业大咖组建的豪华团队，或有明确订单支持的场景化解决方案 [24][25] 技术瓶颈与突破方向 - 当前缺乏统一的模型框架，需融入触觉/力觉等多模态数据以提升通用性 [25] - 硬件构型未收敛制约数据积累，散热/轻量化问题影响工作持续性 [28] - 核心挑战是未找到scaling law，真实场景交互数据不足且成本高，仿真数据存在迁移鸿沟 [29] - 降本关键在硬件设计优化而非单纯量产，电机/传感器等零部件成本需从当前水平降至5-10万区间 [30] - 产业端已出现替代案例（如优必选在车企应用），但全面替代仍需突破感知-决策-执行的闭环能力 [26][27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子行业、IC设计行业、消费电子领域、存储芯片市场、HBM板块、高密度互连PCB行业、AI/AR赛道 - **公司**：苹果、三星、华为、小米、vivo、谷歌、高通、AMD、微软、英特尔、恒玄、泰凌微、兆易创新、星云股份、沪电、深南、生益、胜宏、歌尔股份、天岳先进、水晶光电、南大光电、天健、易道、佳和智能、南亚科、华丰科技、长青科技、京东方、三元股份、维远股份、新元股份、智晶、圣晖、生益电子、深南电路、新晨科技 [1][3][10][11][19][21][22][25][28][29][30] 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子行业整体表现**：一季度电子板块营收同比增长18%，归母净利润同比增长30%，23年第一季度触底后营收增幅逐季收窄，23年第4季度同比转正 [4] 2. **消费电子板块** - **苹果产业链**：受国补政策和换机周期影响，今年四季度开始，未来两年苹果将迎来创新周期，推出折叠屏、新款眼镜等，2027年或有重大设计语言迭代 [1][3][12] - **各细分赛道**：2025年第一季度全球手机出货量同比增长1.5%达3亿台，国内本土厂商受益于补贴政策；PC同比增长约5%；平板电脑同比增长8.5%达3650万台，各区域均增长，高端机型需求稳定 [10] - **AI技术影响**：AI成手机、PC、可穿戴设备配置升级核心，各大厂商纷纷推出相关新产品 [11] 3. **IC设计行业**：2025年或迎拐点，模拟芯片汽车领域需求增长，工业技术去库存结束；Q2存储现货价格上涨，厂商指引乐观，关注3D Gram定制化存储 [1][3] 4. **SoC板块**：关注NPU和ISP机会，今年以来各厂商在SoC技术上不断创新，核心IP模块资源持续突破 [3] 5. **IP与定制化服务**：自研芯片成趋势，BAT、字节等对算力需求增加，今下半年到明年进入高增长期，关注新元股份和欧晶科技 [5] 6. **设备板块**：国产测试机和HBM相关设备值得关注，今年下半年HBM板块有重要催化剂，四季度或明年一季度有望迎来长青科技招标进展 [5] 7. **AI眼镜市场**：2025年是放量之年，预计出货量达500万副，2028年有望达5000万副级别，轻量化、低价位产品受青睐，AR眼镜应用场景逐步突破 [1][13][14] 8. **存储芯片市场**：Q2价格上涨，厂商预计下半年价量齐升，HBM国产化进程加速，关注兆易创新在3D DRAM和云端适配方面进展 [1][19] 9. **HBM板块**：相关前道设备值得关注，下半年至明年国内龙头HBM厂商扩产将带动产业链订单增长 [20] 10. **高密度互连PCB行业**：一季度相关公司业绩亮眼，订单持续增长，受益于AI加速卡及服务器产品需求 [2][25] 11. **国内企业自研AI芯片**：字节跳动、阿里巴巴等布局自研，推理时代算力需求增长，关注星云股份 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 电子板块过去两年下行周期中，模拟、MCU等产品价格下跌，目前库存水平低、价格处于底部，功率、模拟IC利润端呈复苏趋势，数字IC因AI需求同比增长约20% [8] - 2025年秋季相对淡季但环比去年第四季度旺季仍有明显增长 [6] - 华为910C采用中芯7纳米制程，920系列基于6纳米工艺，单卡算力超900TOPS，Cloud Matrix 384超节点性能提升 [26] - 模拟板块价格触底后稳定，下游客户推动国产替代份额提升，看好模拟板块复苏及维远股份、新元股份业绩增长 [28] - 存储设备领域看好HBM扩产及3D NAND落地，今下半年端侧和明年云端适配大厂芯片产品有望推进 [29] - 沪电股份、圣晖、生益电子等在海外算力硬件预期扭转中受益，华为920系列带动深南电路、新晨科技等产业链机会 [30]

品牌销售热度排名 - 苹果以1.90的指数位居榜首 [1] - 华为以1.78的指数排名第二，较上月上升2位 [1] - 小米以1.72的指数排名第三，较上月下降1位 [1] - OPPO、一加、vivo分别以1.56、1.55、1.40的指数位列第四至第六位 [1] - 荣耀、真我、三星分别以1.39、1.28、1.23的指数位列第七至第九位 [1] - Redmi、iQoo、联想分别以1.18、1.05、1.02的指数位列第十至第十二位 [1] - 努比亚和索尼以0.94和0.91的指数新上榜 [1] AI智能硬件发展 - 华为品牌销售热度排名第一，主要得益于华为Pura X"阔折叠"手机典藏版发布，该机首发鸿蒙AI，融合盘古大模型与DeepSeek技术，具备真人感对话和100+真实场景心理大模型 [2] - 苹果发布新款iPad Air (M3)与入门级iPad (A16)，采取性能分级战略巩固入门市场 [2] - 小米发布「米家智能音频眼镜2」，集成AI语音交互、场景识别、影像拍摄等功能，支持接入大语言模型，标志小米AI眼镜进入量产阶段 [2] - AI硬件正从单一功能向多模态、全场景应用扩展，品牌加速布局"AI手机""AI电脑""AI办公"等新品类 [2] 户外场景数码装备 - 华为、真我、魅族等品牌排名上升，反映用户对健康生活方式的追求推动数码装备向"轻量化、专业化、场景化"转型 [3] - 一加品牌发起"这样花式过春天"营销活动，突出产品的人像和美景拍摄技术 [3] - 真我品牌发起"春日摄影大赛"，强调"2亿单镜变焦相机"等影像技术，强化户外拍摄属性 [3] - 索尼、大疆等摄影品牌凭借手持云台相机、微单相机等明星单品，主攻街拍爱好者和短途出行用户 [3] - 华为发布手环10，新增睡眠健康监测和情绪健康助手功能，同时发布首款半开放式耳机HUAWEI FreeBuds6 [3] - 荣耀瞄准城市运动人群，发布智能手表和骨传导耳机，满足长时间佩戴和时尚潮流需求 [3] 行业监测范围 - 世研消费指南针系列指数持续监测12大行业，包括3C数码、鞋服配饰、食品生鲜、家用电器、运动户外、美妆清洁、母婴用品、家居家装、汽车消费、玩模乐器、宠物用品和医疗健康 [4]

公司发展历程 - 影石创新在科创板上市，最新市值达732亿元 [1] - 2024年上半年超越GoPro成为运动相机品类全球第一 [2] - 公司最初定位为手机直播软件，后转型硬件产品 [3] - 首款产品Nano在CES展会上成为明星产品 [3] - 公司从大学生创业团队起步，抓住手机小型化和AI1.0两波技术浪潮 [3] 产品方法论 - "先摸钉子，再造锤子"：先验证市场领域，再挖掘用户痛点 [3] - 通过观察用户"魔改"行为发现真实需求 [13] - 在成熟市场中寻找未被满足的需求进行产品创新 [15] - 关注客户留存率而非初期销量 [18] - 产品迭代遵循"扔锤子看谁捡"的验证方式 [16] 硬件创业经验 - 从软件转型硬件面临供应链、量产等挑战 [10] - 硬件复制需要考虑物料稳定性、工艺稳定性等因素 [10] - 通过面试关键人员快速学习新领域 [12] - 硬件是客户最先感知的部分，决定产品可制造性和成本 [27] - 公司搬迁至深圳以解决人才和供应链问题 [10] 市场定位策略 - 专注于解决手机无法满足的垂直场景需求 [20] - 利用智能手机产业链溢出效应降低成本 [21] - 在AI1.0泡沫破裂后抄底获取技术资源 [21] - 全景相机在自动剪辑领域具有独特优势 [24] AI硬件观察 - 手机厂商在AI硬件领域比互联网公司更具优势 [28] - 手机厂商掌握个人数据并具有操作特权 [29] - AI硬件需要考虑场景真实性和技术关键性 [27] - 硬件不能成为AI公司的短板 [27] 长期愿景 - 希望保持原创精神，创造全新品类 [31] - 借鉴苹果和索尼的创新特质 [31] - 在成熟市场中保持探索新领域的初心 [32]

行业趋势与投资策略 - 模型竞争持续但并非初创公司主战场 应用层创新成为新竞赛焦点 投资人需快速应对每小时涌现的新项目 [1] - 2023年共投资17个AI项目 最警惕创始人仅将AI作为BP包装而缺乏场景落地执念 [1] - 2024年市场风向转向通用Agent、AI硬件肉搏战及具身智能天价融资领域 [1] 通用Agent市场分析 - C端通用Agent最终可能仅需一个头部产品聚集注意力 B端市场则存在多玩家共存空间 如OpenAI与Anthropic用户量差10倍但B端收入相近 [2] - 更看好解决垂直问题的Agent 因场景明确、商业化直接 虽想象力不及通用产品 [2] 重点投资方向 - 编码工具领域存在机会 现有工具处理代码库时仍有局限性 [3] - 声音模型已跨过拟人化及格线 应用场景扩展至电话访谈等交互场景 如美国think labs案例 [3] - AI+银发经济成为战略方向 需从情感陪伴切入应对严峻老龄化 [3] 投资额度调整逻辑 - 早期项目单笔投资额从2023年150-200万美元提升至2024年300-500万美元 因团队成熟度提高且转型AI的传统公司具备数据优势 [3] AI应用发展阶段判断 - 当前处于"Pre-iPhone6"时代 存在大量重构机会但未现巨头 所有传统业务均可通过AI重做 [4] - 过往AI应用以工具为主 现探索"技术×人群"的结构性机会 社区形态可能成为新方向 [5] 融资策略差异 - 具身智能需准备三年无收入期 依赖强融资能力 AI应用则需快速验证商业化能力 [5] - 早期投资核心评估指标：创业者达成里程碑所需资金及容错成本 [5] 创业方向选择标准 - 不看好单纯生成类项目 应选择受益于模型进步的场景 壁垒在于场景挖掘能力 [5]

高品质消费品牌TOP100行业趋势 - 南方都市报联合广东连锁经营协会等成立组委会，将从企业品质力、成长性、创新性、社会责任等方面评选"2025高品质消费品牌TOP100" [2] - 调研聚焦九大热门赛道：颜值经济、运动户外、食品康养、智能消电、宠物经济、体验经济、兴趣消费、跨境出海、消费科技 [2] - AI+硬件成为涵盖功能性产品、玩具产品和家电产品等多个赛道的重要趋势 [2][3] AI硬件发展趋势 - 国内外科技巨头和初创公司已推出一批AI硬件，包括功能性硬件如AI录音机、AI眼镜，情绪性消费产品如AI玩具，以及消费刚需如AI家电等产品 [3] - AI录音机Plaud Note全球出货近70万台，年化收入1亿美金，连续2年达十倍增长 [5][7] - 雷鸟X3 Pro AR眼镜在中国AR/AI拍摄眼镜线上市场份额达50%，Rokid AI+AR眼镜全球订单超25万台 [7] 功能性AI硬件 - Plaud Note利用大模型能力将60种语言文本整理成脑图、笔记、日记等形式，提高工作效率 [5] - 智能眼镜通过AI提升交互和响应速度，带来翻译、导航等多方面应用体验 [8] - 十方融海"小智AI"3个月用户DIY接入设备增长20万台，讯飞AI耳机累计用户突破100万 [8] AI玩具市场 - 三星AI家庭伴侣机器人Balie将在美国和韩国上市，TCL发布Ai Me机器人 [12] - 汤姆猫推出定价1499元的AI情感陪伴机器人，奥飞娱乐发售299元"AI智趣喜羊羊"AI玩具 [12] - 日本初创公司Yukai Engineering推出小猫形态机器人Nekojita FuFu，能挂在杯壁上将食物吹凉 [13] - FoloToy旗下产品去年销售量两万多台，今年一季度已接近去年全年销售量 [13] - 跃然创新BubblePal销售量突破20万台，下半年将推出多个新品线 [16][18] AI家电市场 - 2024年中国高端家电市场智能化进展显著，智能厨房设备销售额增长超过30% [20] - 海尔洗衣机搭载视觉大模型能精准识别衣服种类、颜色和数量，自动选择最合适的洗护模式 [20] - 戴森V15 Detect Slim内置AI芯片，能分析不同区域脏污程度，智能规划清洁路径 [20] - 科沃斯T80扫地机实现智能识别房屋环境，精准规避障碍物，新品在天猫一周成交破千万元 [21] - 美的冰箱搭载AI动态食材识别功能，可识别超过100种食材，提供食材过期提醒和个性化饮食计划 [21] - 京东调研显示74.4%消费者认为具备AI功能的产品可被称为"新国货" [22]

报告核心观点 电子板块触底回升，自主可控逻辑加码，25 年 AI 硬件落地 看好周期复苏链、自主可控链、AI 硬件链等方向 [8] 电子板块 营收和利润分析 - 25Q1 电子行业 A 股上市公司营收 8595 亿元，同比 +18%；归母净利润 366 亿元，同比 +30% 复苏态势明确，下半年有望持续复苏 [14] - 功率、模拟 IC 利润端同环比复苏，数字 IC 因 AI 需求营收利润增长强劲 下半年传统旺季或带动其余板块复苏，工业、汽车领域或迎复苏 [18] 库存和利润率分析 - 25Q1 电子板块存货 6787 亿元，环比 +9%，周转天数增至 81 天 [21] - 电子板块毛利率 22 - 23 年回落，23Q3 小幅反弹 以模拟行业为代表的成熟制程厂商，有望实现盈利端显著改善 [21] 消费电子 终端出货情况 - 25Q1 智能手机出货量同比增长 1.5% 至 3.05 亿部，PC 出货量同比增长 4.9% 至 6320 万台，平板电脑出货量同比增长 8.5% 至 3680 万台 出货超预期主要因关税扰动、换机需求和消费补贴政策 [24][25] AI 驱动新品发展 - 2025 年初以来，手机、PC、可穿戴等端侧厂商推出含 AI 功能新品 未来高通、英特尔等将完善 AI PC 产品线，带动换机 [27] 厂商构建 AI 生态 - 苹果 iOS 19 将成 AI 承载平台，开放自研 AI 模型和 SDK 提升平台粘性 [29] - 小米开源大模型强化 AI 生态，HyperOS 2 推动智能终端向 AIoT 演进 [30][31] - 华为鸿蒙 PC 集成大模型和推理引擎，移动终端推送含 AI 功能系统更新 [35] - 谷歌布局端侧 AI 和 XR 平台，联合发布 Android XR 平台和智能眼镜原型 [35] 终端形态创新 - 华为发布可折叠屏 MateBook Fold 和轻薄 MateBook Pro，进入 PC 市场 [40] - 苹果展示台灯交互机器人原型，计划推出智能家居中枢设备 [45][46] 端侧硬件升级 - 算力方面，NPU 成本地 AI 执行核心，芯片厂商提升 NPU 性能 [47] - 存储方面，推动 LPDDR6 标准化，探索 PIM 架构，SK hynix 推出 UFS 4.1 解决方案 [48] - 散热方面，苹果或在 iPhone 17 引入组合式散热技术，高效散热方案将成中高端机型标配 [48] - 快充方面，Realme、Redmi 等推进高功率快充技术，应对 AI 终端需求 [49] AI 眼镜发展 - 2025 年多家厂商将发布 AI 眼镜，AI 眼镜有望快速放量 预计 25 年出货 500 万，28 年达 5000 万 [50][60] - AR 眼镜 2025 - 2026 年或实现应用场景突破，中长期大厂入局和技术成熟有望带动放量 预计中长期出货达 3000 万 [55][59] - AI 眼镜核心硬件受益方向为 SoC 和 ODM，AR 赛道核心增量在光学显示方向 [60][62] IC 设计 模拟 - 需求端汽车需求增长，工业去库结束，通信领域 25 年有补库需求 除汽车外各领域价格预计企稳，部分料号交期变长 [2][74] - 25 年模拟需求、供给、库存、价格、竞争格局向好 思瑞浦、纳芯微等汽车工业占比高标的有望受益 [74] 存储 - Q2 存储现货价格上涨，中国台湾存储厂指引乐观 南亚科预计 Q3 清完库存，华邦电 Q2 出货动能强劲 [2][75] - 25Q2 DRAM 价格企稳，Q3 合约价有望回升 NAND Flash 价格 25Q2 止跌回稳 [78] - 25、26 年端侧 AI 存储需求显现 兆易创新适配需求，25H2 - 26 年项目落地催化不断 [2][82] SoC - 国产 SoC 厂商技术储备升级，核心 IP 模块自研能力突破 如恒玄科技、富瀚微、泰凌微等推新 [83][84] - AI 眼镜芯片进入密集发布期，AI 玩具芯片加速渗透，技术方案与终端品牌合作深化 [85][87] IP&定制服务 - 字节、阿里等大厂资本开支预期乐观，AI 基建拉动算力芯片需求增长 [90] - 芯原股份和翱捷科技具备高端芯片 ASIC 定制能力，迎 AI 国产化大年 [91] 设备 Fab 厂资本开支与测试线 - 两存扩产接近峰值，一线 fab 厂资本开支增速下滑 建议关注国产测试线表现及国产 HBM 扩产 [6][92] - 先进逻辑国产化率有提升空间，国产测试线表现影响其提升速度 25 年有望成国产 HBM 扩产元年 [96] 存储+逻辑测试机 - 精智达存储测试机核心指标优秀，ASIC 芯片获认可 验证进展顺利，25 年 H2 有望兑现 [97][99] - 华峰测控逻辑测试机性能与竞品接近 测试进展顺利，有望于 25 年实现量产重复订单突破 [100][102] 算力硬件 海外算力 - 春节后海外算力需求预期下滑，4 月中下旬开始扭转 特朗普废除《AI 扩散法则》后，需求预期进一步提振 看好下半年 GPU/ASIC 放量驱动零部件出货增长 [103] 国产算力 - 昇腾引领技术创新，产品推出突破海外厂商主导局面 看好昇腾服务器对国产算力零部件的推动 [8]

行业趋势 - AI硬件竞争开启，Google和OpenAI相继布局XR设备和AI硬件收购 [1] - 到2030年AI硬件市场规模预计达4741亿美元，年均增长率38.73% [9] - 2024-2025年AI硬件消费品爆发，国内创业公司利用供应链优势取得成绩 [16][17] OpenAI收购IO的战略意义 - OpenAI以65亿美元全股权收购成立仅1年的AI硬件公司IO，为史上最大收购 [1][2] - IO创始人Jony Ive曾设计iPhone等苹果经典产品，为OpenAI注入苹果级硬件基因 [2][3] - 收购旨在开发全新AI设备，改变人机交互方式，首款产品非iPhone替代品 [4][12] 新产品规划 - 首款设备预计2027年量产，挂脖佩戴，外形类似iPod Shuffle，无显示屏 [5] - 以电影《Her》为灵感，主打AI伴侣概念，强调体验和陪伴 [13][14] - 具备摄像头和麦克风，语音对话为主要交互方式 [5][14] 分发渠道竞争 - OpenAI需突破第三方平台限制，扩大AI分发渠道 [7][11] - 谷歌、Meta、苹果等巨头均布局AI硬件，争夺用户入口 [8] - 行业护城河从模型能力转向分发能力和用户交互体验 [7][8] 创业公司机会 - 国内企业如PLAUD NOTE、雷鸟V3等在细分领域取得突破 [16] - 情绪价值等个性化赛道可避开大厂竞争，如AI宠物Ropet [17] - AI Native硬件尚未出现，赛道仍处早期阶段，机会与挑战并存 [19] 技术合作背景 - OpenAI CEO奥特曼曾个人投资Humane AI Pin，并领投Opal摄像头公司 [5] - Jony Ive与OpenAI秘密合作已持续两年 [5] - 设计团队将归属OpenAI，Ive以顾问形式参与 [3]