小米公司 (1810.HK) 电话会议纪要关键要点总结 涉及的公司与行业 * 公司：**小米公司** (1810.HK) [1] * 行业：智能手机、智能电动汽车 (EV)、消费级AIoT (人工智能物联网)、互联网服务 [1][2][20][71] 核心观点与论据 财务预测与评级调整 * 高盛下调对小米2026-27财年的收入和盈利预测，平均下调幅度分别为8%和17% [1] * 调整主要基于：1) 因平均销售单价 (ASP) 提升导致智能手机出货量 (尤其是大众市场) 下降；2) 智能电动汽车交付量预测下调 [1][2] * 预计2026年调整后净利润为397亿元人民币，较2025年预测值422亿元人民币有所下降 [3] * 维持对小米的 **“买入”** 评级，更新后的12个月目标价为 **47.5港元**，意味着35%的上涨潜力 [18] * 牛市/熊市情景下的目标价分别为55港元 (上涨56%) 和30港元 (下跌15%) [18] 智能手机业务 * **出货量预测下调**：预计2026/27年智能手机出货量分别为1.58亿/1.62亿台，同比增长-5%/+2% (2025年预计为1.66亿台，同比-2%) [1] * **平均销售单价 (ASP) 提升成为重点**：由于内存成本上升 (预计2026年DRAM/NAND价格分别上涨150%/100%)，公司将提升ASP作为2026年首要运营重点 [1] * ASP预计在2026/27年同比增长+6%/+4% [1] * 根据市场调研，2026年初至今，小米在中国/海外市场新机型平均提价幅度为高个位数百分比/中个位数百分比，部分机型/市场提价高达10-20% [1] * 2025年第四季度，小米全球智能手机出货量同比下降超过10%至约3800万台，主要受中国市场 (-18% YoY) 和印度市场 (-24% YoY) 疲软影响 [23] * 2025年全年，小米在中国智能手机市场出货量同比增长4.3%至约4370万台，市场份额提升0.8个百分点至15.5% [23] * 2026年市场竞争将更激烈，华为采取更激进的定价策略，而苹果调整产品周期 [37] 智能电动汽车 (EV) 业务 * **交付量预测下调但高于公司指引**：预计2026年交付量为 **67万台** (公司指引为55万台)，其中SU7约20万台，YU7约40万台，第三款车型 (大型EREV SUV) 约6.5万台 [2][46] * 预计2026年调整后净利润率 (NPM) 与2025年持平，为2.6% [2] * 预计2026年毛利率 (GPM) 为23%，略低于2025年预测的24.9% [46] * 毛利率压力来自：1) 为抵消电动汽车购置税影响的消费者补贴；2) SU7 Ultra高毛利车型的交付占比下降 [46][47] * **新款SU7** 将于2026年4月开始交付，预售价为23-31万元人民币 (较旧款提价1.4-1.0万元)，标配激光雷达和高级辅助驾驶，性能与续航升级 [52][59] * 2025年公司交付41.1万台电动汽车，其中第四季度交付14.5万台 [46] 人工智能 (AI) 与生态系统 * 小米计划在2026年推出一款**集成自研芯片、操作系统和AI的消费级终端设备** [19][39] * 小米的**MiMo-V2-Flash模型**在编码和智能体能力方面领先，具有低令牌成本和高推理速度的优势 [19][42] * 在免费试用期间，MiMo-V2-Flash成为OpenRouter上处理的令牌数量第三大的模型 [42] * 公司优势在于系统级操作权限、全球庞大的互联设备数量以及智能体AI能力 [41] * 长期看好小米构建全球最大的消费者实体智能生态系统的潜力 [72] 其他业务与催化剂 * **互联网和AIoT业务**：预计将成为关键的利润稳定器，部分抵消智能手机和投资收入的利润下滑 [17] * **潜在催化剂**：1) 新EV车型/改款车型的强劲订单量 (新款SU7两周内获得近10万预订单)；2) 海外AIoT销售加速增长；3) AI硬件创新；4) 机器人及辅助驾驶更新 [19] * **股票回购**：公司于1月22日宣布自动股票回购计划，授权独立经纪商在2026年股东大会前回购最多25亿港元股票；2026年初至1月22日已回购约6000万股，总代价约23亿港元 [19] 其他重要内容 估值方法更新 * 采用分类加总估值法 (SOTP)：1) 小米核心业务 (智能手机+AIoT+互联网) 采用18倍2027年企业价值/税后净营业利润估值；2) 电动汽车业务采用现金流折现法估值，价值为520亿美元；3) 应用10%的控股公司折价 [63][64][73] 风险提示 * 主要下行风险包括：1) 全球智能手机市场竞争加剧，份额增长不及预期；2) 智能手机/电动汽车业务毛利率压力加大；3) 品牌高端化及电动汽车业务执行不及预期；4) 地缘政治及监管风险；5) 宏观经济疲软导致需求减弱；6) 汇率波动 [73] 财务数据摘要 (基于新预测) * **营收**：2025E/2026E/2027E 分别为 4646亿/5435亿/6511亿元人民币 [4] * **调整后每股收益**：2025E/2026E/2027E 分别为 1.60/1.47/1.87元人民币 [4] * **市盈率**：2025E/2026E/2027E 分别为 20.3x/22.0x/17.3x [4] * **净现金状况**：公司处于净现金状态，净负债权益比为负 [10]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖博实结，给予“强烈推荐”评级 [4][7] - 报告核心观点认为，公司凭借“端云一体+AI”垂直一体化模式在物联网终端领域构筑优势，当前成熟业务出海突破、新兴业务爆发增长、盈利弹性开始释放，三重动力形成共振 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.27亿元、2.96亿元、3.86亿元，对应PE分别为38.0倍、29.2倍、22.4倍 [3][7] 公司业务与战略布局 - 公司以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研全制式无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案 [7][11] - 公司采用“模组+终端+平台”一体化布局，其“端云一体”架构已深度集成DeepSeek大模型，通过本地化部署构建垂直领域知识图谱，将AI能力落地为智能客服、自然语言交互等 [7][91] - 公司处于物联网产业链核心位置，上游通过自研无线通信模组实现核心部件自主可控，下游覆盖智能交通、智慧出行、智能支付等多领域，客户包括三一重工、哈啰出行、财付通等行业龙头 [12] - 公司发展历经四个阶段，从2009年聚焦车联网起步，现已演进为以“通信+定位+AI”技术为核心，拓展智能睡眠、智慧校园等新场景，并加速海外布局的全球物联网终端科技企业 [17][18] 财务表现与预测 - **历史财务**：2024年公司营业总收入为14.02亿元，同比增长25%，归母净利润为1.76亿元，同比增长1% [3]；2025年前三季度营业总收入为12.72亿元，同比增长21.66%，归母净利润为1.80亿元，同比增长33.95%，其中单三季度归母净利润同比增长64.42% [27] - **盈利质量**：2025年前三季度销售毛利率为23.84%，同比提升0.54个百分点，销售净利率为14.19%，同比提升1.30个百分点 [30] - **财务预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为17.65亿元、22.50亿元、29.06亿元，同比增长26%、27%、29%；归母净利润分别为2.27亿元、2.96亿元、3.86亿元，同比增长29%、30%、30% [3][94] - **估值对比**：公司2025年、2026年预测PE分别为38.0倍、29.2倍，低于可比公司（慧翰股份、锐明技术、移为通信）2025年、2026年平均PE的49.40倍、29.83倍 [94][97] 各业务板块分析 - **智能车载终端**：2025年上半年收入3.12亿元，同比增长16.73%，占总收入38.80%，毛利率34.51% [39]；增长动力来自国内政策驱动的存量替换与升级，以及海外市场拓展，已成功切入某海外知名车企供应链并接触欧美等高端市场 [7][40][95] - **智慧出行组件**：2025年上半年收入2.29亿元，同比增长39.26%，占总收入28.42%，毛利率9.34% [39]；增长动力来自两轮电动车智能化升级及在头部客户中的份额提升 [95] - **智能睡眠终端**：业务爆发式增长，收入从2023年的1007.87万元迅速放量至2024年的1.99亿元，增幅达1871.25% [7]；2025年上半年持续放量，目前收入100%来自欧美高端市场，正基于客户需求开发智能电动床等新品 [40][95] - **智能支付硬件**：2025年上半年收入0.40亿元，同比下降13.05%，毛利率19.38% [39]；后续增长动力在于跟随财付通等头部客户加速渗透东南亚、拉美等移动支付高速增长的新兴市场 [7][95] - **其他智能硬件**：2025年上半年收入1.87亿元，同比增长20.86%，毛利率19.00% [39]；公司依托垂直一体化体系，已在电子学生证、智能穿戴设备等十余个新兴物联网场景实现布局 [7][95] 海外业务与市场拓展 - 2025年上半年海外营收2.00亿元，同比增长25.96%，占总收入24.81%，且毛利率同比提升0.88个百分点至29.41% [7][40] - 智能车载终端已在非洲、东南亚、西亚等市场站稳脚跟，并成功切入某海外知名车企供应链，开始接触欧洲、美国、沙特等高端市场 [7] - 智能支付硬件协同财付通等头部客户，在印度、越南等高增长移动支付市场实现商业化落地 [7] - 智能睡眠终端深度绑定海外高端客户，积极配合客户完成在中国地区的产品认证等工作 [7] 行业背景与机遇 - **物联网行业**：中国物联网市场规模从2012年的2911亿元增长至2023年的3.6万亿元，年复合增长率超20% [41]；预计2025年全球在用物联网设备数量达211亿台，同比增长14% [41] - **AIoT市场**：中国AIoT解决方案市场规模从2020年的541亿元增至2024年的1119亿元，年均复合增长率达19.92%，预计2026年将达1477亿元 [44] - **智能睡眠市场**：中国睡眠经济市场规模预计从2023年的4955.8亿元增长到2027年的6586.8亿元，超八成国民受睡眠困扰，消费主体年轻化推动市场向智能化发展 [48][50] - **智能车载市场**：2024年中国汽车产销均超3100万辆，同比增长3.7%和4.5% [56]；车载终端市场持续增长，预计2023-2025年中国乘用车摄像头搭载量年复合增长率为17% [56] - **智慧出行市场**：2023年中国共享单车市场规模达351.28亿元，共享电单车2024年底在中国投放约713万辆，预计将推动共享经济整体规模在2025年达134437亿元 [60][61] - **智能支付市场**：2024年中国移动支付市场交易规模达563.7万亿元，行业呈现支付宝与微信支付双寡头格局，二者合计占据超94%的市场份额 [69][72]

公司概况与财务表现 - 公司是专注于AI赋能工业物联网生产优化软件解决方案的中国公司，已向香港联交所递交主板IPO申请 [1] - 公司服务了国家电网、中石油、烟草专卖局等超200家国企，交付逾600个项目 [1] - 公司营收从2022年的3.13亿元增长至2024年的5.25亿元，年复合增长率超29% [2] - 2025年前9个月，公司营收为2.75亿元 [1] - 2023年至2025年9月间，公司累计营收超过12.4亿元，累计亏损近6.4亿元 [1] - 2022-2024年净利润持续为负，三年累计亏损近7亿元，2025年前九个月再次亏损超1亿元 [2] - 毛利率从2022年的22%左右升至2025年上半年约26% [2] 业务模式与客户结构 - 公司业务高度依赖AIoT解决方案，2025年上半年该业务贡献了约93.9%的收入 [3][7] - 公司构建了一体化Delt@AIoT平台及基于此开发的超300个应用，服务于能源、制造、混合行业三大板块 [2] - 客户主要为国有企业，涉及电力及公用事业、石油天然气及烟草行业，包括中国电网双寡头、三大石油巨头及烟草专卖企业 [2] - 2024年，来自国有部门的收入占比高达74% [3] - 公司形成了深度定制的“重型”解决方案能力，主要应用套件包括能源管理、安全生产与环境质量及智能制造 [5] 行业地位与市场竞争 - 按2024年收入计，公司在中国独立专业AIoT服务提供商中排名第五，市场份额约1.8% [4] - 在能源行业细分赛道中，公司排名第三，市场份额约9.9% [4] - 中国AIoT解决方案市场从2020年的约541亿元增长至2024年的约1119亿元，预计到2029年将达到约2209亿元 [4] - 市场参与者众多，高度分散且竞争激烈，竞争对手包括用友网络、树根互联、赛意信息等，国际软件巨头和本土平台型公司亦深度布局 [4] 运营挑战与财务压力 - 公司面临定制化开发导致的工程周期长、交付成本高问题，规模效应未完全发挥 [3] - 平均贸易应收款项周转天数从2022年的139天拉长至2025年上半年的217天，回款周期长导致现金流压力巨大 [3] - 研发团队约248人，约占员工总数60%，研发费用占经营开支比例高 [3] - 公司过去三年试图通过大规模裁员控制成本，但研发分包成本却大幅攀升 [3] - 公司累计融资超6.5亿元，但递表前有股东以原价清仓离场，且存在高达14.62亿元的赎回负债 [5][6] 发展策略与未来展望 - 公司的生存逻辑在于特定领域构建差异化壁垒，深度定制模式形成了高转换成本和客户粘性 [4][5] - 公司受益于国产替代与工业智能化政策，在响应速度、定制灵活性和数据安全合规上相较于国际巨头具备一定优势 [5] - 行业面临从严重依赖一次性项目的模式向SaaS订阅或运维服务模式转型的挑战，以改善财务结构 [7][8] - 公司未来价值重估需关注：上市融资能否缓解现金流并支撑前沿技术研发；其平台能否实现“乐高化”以降低交付成本；能否在能源行业外成功复制模式以打破增长天花板 [8]

公司营收结构 - AIoT业务是公司核心收入来源，营收占比接近70% [1] - PA（功率放大器）业务营收占比约为10% [1] - 安防业务营收占比约为10% [1] - 运算和车规产品合计营收占比约为10% [1] 各业务板块发展前景与战略 - AIoT领域目前处于“创新驱动”周期，在AI驱动下新应用场景渗透率提升，下游需求预计将持续增长 [1] - PA业务后续发展重心将以PAMiF及PAMiD模组类产品为主 [1] - 安防业务整体增速平稳 [1] - 运算和车规产品预计增速较快，营收占比将持续提升 [1] - 运算和车规产品增长驱动力包括：国内车规设计公司发展、海外车规大厂本土化布局战略推进、AI发展对运算类芯片的需求 [1]

公司上市与业务概况 - 北京德风新征程科技股份有限公司正式向港交所提交招股书，计划在香港进行首次公开募股（IPO）[1] - 公司是一家专注于AI赋能工业物联网（AIoT）的技术企业，总部位于北京，致力于通过创新技术推动中国能源、制造及混合行业的能效提升、卓越运营、安全生产与可持续发展[3] - 公司自主研发了端到端的Delt@AIoT平台与应用套件，涵盖能源管理（Delt@EM）、HSEQ与智能制造（Delt@MOM）等领域，结合人工智能、物联网、数字孪生与边缘计算技术[3] - 公司为客户提供定制化的交钥匙解决方案、维护与技术支持及相关AIoT产品销售服务，其客户群体主要为国有企业及系统集成商[3] 财务表现与增长趋势 - 公司收入在2022年至2024年期间实现稳步增长，分别为3.13亿元、4.42亿元和5.25亿元[3] - 2025年上半年公司实现收入1.59亿元，同比增长38.85%[3] - 2023财年、2024财年及2025年首九个月，公司收入分别为4.42亿元、5.25亿元和2.75亿元[4][7] - 2023财年、2024财年及2025年首九个月，公司毛利分别为1.05亿元、1.31亿元和6978.6万元[4] - 2024财年公司经营溢利为1063.9万元，而2023财年经营亏损为815.6万元[7] 亏损状况与近期改善 - 公司在2022年至2024年期间面临亏损压力，年内亏损分别为1.65亿元、2.97亿元和2.28亿元[3] - 2025年上半年公司期内亏损为3992.8万元，较上年同期的1.88亿元显著收窄[3] - 2023财年、2024财年及2025年首九个月，公司年内/期内亏损及全面亏损总额分别为2.97亿元、2.28亿元和1.14亿元[7] - 2025年首九个月公司除税前亏损为1.14亿元，较2024年同期的2.28亿元有所收窄[7] 成本与费用结构 - 2024财年公司已售服务及存货成本为3.95亿元，2025年首九个月为2.06亿元[4] - 公司持续加大研发投入，2023财年、2024财年及2025年首九个月的研发开支分别为6011.5万元、6750万元和4728.5万元[5] - 2025年首九个月销售及营销开支为2230.1万元，行政及其他经营开支为1265.5万元[4] - 2025年首九个月贸易应收款项及合约资产的亏损拨备净变动为1995.3万元[5]

公司上市进程与监管事件 - 北京德风新征程科技股份有限公司于2025年11月14日向港交所递交上市申请，但该申请于2025年11月24日被发回[1] - 其独家保荐人日进资本有限公司被“贴堂”，这是港交所时隔两年半的再一宗“贴堂”事件[1] - 根据政策，被发回的IPO申请需等待至少8周才能再次申请，公司已于2026年1月20日再次递表港交所拟主板IPO[1] 公司业务与市场定位 - 公司是成熟的AI赋能工业物联网生产优化软件解决方案技术开发商，专注于助力中国能源、制造及混合行业实现能效提升、卓越运营、安全生产及可持续发展[3] - 公司提供全面且一体化的定制AIoT生产优化软件解决方案及服务组合，通过运用AI、物联网等技术处理生产车间数据，提供实时洞察以助力客户做出数据驱动决策[3] - 于往绩记录期间，公司已完成超过约500个项目，服务客户超过150家，主要服务于中国国有企业，包括电力及公用事业、石油天然气及烟草行业的领军企业，例如中国电网双寡头、三大石油巨头、烟草专卖企业[3] 行业地位与市场份额 - 按2024财年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8%[4] - 按2024财年收入计，公司是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9%[4] - 中国市场（尤其是能源及资产密集型流程行业）对国产定制AIoT生产优化解决方案的需求不断上升[4] 财务表现与增长 - 公司收入由2023财年的人民币442.2百万元增长至2024财年的约人民币525.5百万元，年增长率约为18.8%[4][5] - 与2024年首九个月的相应期间相比，公司收入由约人民币216.1百万元增长至2025年首九个月的约人民币275.3百万元，增长率约为27.4%[5]

公司上市与市场地位 - 北京德风新征程科技股份有限公司（德风科技）于2025年1月20日第二次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为日进资本 [1] - 按2024财年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8% [1] - 按2024财年收入计，公司是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9% [1] 公司业务与解决方案 - 公司是成熟的AI赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商，专注于能源、制造及混合行业，旨在实现能效提升、卓越运营、安全生产及可持续发展 [4] - 公司提供全面且一体化的定制AIoT生产优化软件解决方案及服务组合，通过处理传感器与设备采集的生产车间数据，提供实时洞察，助力客户进行数据驱动决策 [4] - 公司已完成超过约500个项目，服务超过150家客户，其中包括电力及公用事业、石油天然气及烟草行业的领军企业，如中国电网双寡头、三大石油巨头、烟草专卖企业 [4] - 公司已搭建一体化Delt@AIoT平台，赋能AIoT应用的快速开发和大规模部署，并基于该平台打造了300多个软件应用程序 [4] - 公司的应用套件专注于三大专业领域：1)能源管理（Delt@EM系统），用于监控分析能源消耗以降低成本；2)健康、安全、环境和质量（Delt@HSEQ系统），用于实时监控和危险检测；3)智能制造（Delt@MOM系统），用于优化生产流程 [5] 财务表现 - 公司收入：2023财年约为4.42亿元，2024财年约为5.25亿元，2024年首九个月约为2.16亿元，2025年首九个月约为2.75亿元 [6] - 公司毛利与毛利率：2023财年毛利约为1.05亿元（毛利率23.8%），2024财年约为1.31亿元（毛利率24.9%），2024年首九个月约为5221.7万元（毛利率24.2%），2025年首九个月约为6978.6万元（毛利率25.3%）[7] - 分业务毛利率（2025年首九个月）：能源管理25.7%，HSEQ 21.7%，智能制造46.8%，其他13.5% [8] - 公司经营溢利：2023财年为-815.6万元，2024财年为1063.9万元，2024年首九个月为-3512.1万元，2025年首九个月为-3046.5万元 [9] - 公司期内亏损：2023财年约为2.97亿元，2024财年约为2.28亿元，2024年首九个月约为2.28亿元，2025年首九个月约为1.14亿元 [10] 行业概览与市场前景 - 中国工业互联网（IIoT）市场规模从2020年约0.9万亿元增长至2024年约1.4万亿元，预计2029年将达到约2.0万亿元 [13] - AI在IIoT领域的渗透率从2020年约6.1%上升至2024年约7.8%，预计2029年将达到约11.0% [16] - 中国AIoT市场规模从2020年约541亿元扩大至2024年约1119亿元，预计2029年将达到约2209亿元 [19] - HSEQ领域市场规模从2020年约5亿元增长至2024年约31亿元，预计2029年将达到约86亿元 [21] - 能源管理领域市场规模从2020年约63亿元增长至2024年约145亿元，预计2029年将达到约327亿元 [21] - 智能制造领域市场规模从2020年约383亿元增长至2024年约739亿元，预计2029年将达到约1460亿元 [21] - 能源行业AIoT解决方案市场规模从2020年约18亿元增长至2024年约37亿元（复合年增长率19.7%），预计2029年将达到约77亿元（2024-2029年复合年增长率15.7%） [21] 公司治理与股权架构 - 董事会将由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [23] - 关键管理层：董事长、执行董事、首席执行官王清杰先生（49岁），负责整体战略规划、业务方向、运营及财务管理 [24] - 股权架构：控股股东王清杰先生持股27.7%，通过动成长、金龙杰等合计控制44.4%股权；其他主要股东包括云周创投（持股12.7%）、上海云畔（合计持股14.2%）、创新工场创投（持股8.6%）、招商局创新（持股5.9%）等 [26]

公司上市申请与市场地位 - 北京德风新征程科技股份有限公司（德风科技）于2024年1月20日再次向港交所主板递交上市申请书，由日进资本担任独家保荐人 [1] - 公司是中国成熟的AI赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商，专注于服务中国的能源、制造及混合行业 [1] - 按2024财年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8% [1] - 按2024财年收入计，公司同时是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9% [1] 业务与行业定位 - 公司业务核心是利用AIoT技术助力客户实现能效提升、卓越运营、安全生产及可持续发展 [1] - 公司专注于能源、制造及混合行业 [1]

公司上市与市场地位 - 北京德风新征程科技股份有限公司（德风科技）于1月20日第二次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为日进资本 [1] - 公司是中国成熟的AI赋能工业物联网生产优化软件解决方案技术开发商 [1] - 按2024财年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8% [1] - 按2024财年收入计，公司是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9% [1] 业务聚焦与价值主张 - 公司业务专注于助力中国能源、制造及混合行业 [1] - 公司提供的解决方案旨在实现能效提升、卓越运营、安全生产及可持续发展 [1]

公司业绩表现 - 预计2025年实现归母净利润3.7亿元—4亿元，同比增长27.58%—37.92%，创历史新高 [1][2] - 归母净利润将实现连续三年增长，2023年、2024年归母净利润分别为1.02亿元、2.9亿元，同比分别增长169.54%、184.5% [2] - 2025年业绩增长源于海外、国内和前装业务全面增长，且高毛利率的海外和前装业务占比提升 [1][2] 业务板块分析 - 海外市场是重要驱动，2025年上半年国外营收达7.69亿元，同比增长27.84%，营收占比66.51% [1][5] - 前装业务高速增长，2025年上半年实现收入1.07亿元，同比增长198.5%，受益于欧标补盲产品、电子后视镜和紧急刹车系统等产品放量 [2][3] - 2025年上半年国内营收为3.87亿元，同比变动-29.77%，营收占比33.49% [5] 市场与全球化布局 - 业务覆盖全球超过100个国家和地区，在货运、公交、校车、出租和矿山等场景有广泛客户基础 [1][4] - 持续扩大全球营销网络，越南智能制造中心已于2024年承担生产任务，2025年开始建设的越南二期工厂将提升海外供应链保障能力 [4] - 公司践行全球化长期战略，在巩固现有市场基础上积极拓展新兴市场，对2026年业绩增长保持积极预期 [1] 技术与研发方向 - 公司以人工智能和视频技术为核心，为商用车提供提升安全与效率的AIoT智能物联解决方案 [1] - 遵循“从辅助驾驶到高阶智能驾驶”路径进行技术布局，已将自动驾驶确立为重要创新与成长方向 [5] - 已量产AEBS、ADAS、BSD等商用车AI辅助驾驶产品，积累了80多种成熟AI算法，并通过“云—边—端”体系形成数据闭环，可提供从单车智能到车队管理的全栈服务 [5] - 公司将继续加大研发投入，保持核心解决方案全球竞争力，并推进商用车自动驾驶等前沿领域的研发与产品化 [5] 行业背景 - 人工智能、大数据、5G等技术成熟应用，推动商用车安全管理从单一功能向平台化转型，行业需求增长 [2] - 前装业务指零部件在车辆下线前由主机厂或其供应商完成安装，需与主机厂进行深度技术协作和定制开发 [2]