蓝牙芯片行业概述 - 蓝牙芯片是一种集成蓝牙功能的电路集合，用于短距离无线通信，应用场景包括音频传输、数据传输、位置服务和设备网络 [4] - 蓝牙芯片按传输标准可分为经典蓝牙芯片、BLE（低功耗）芯片和双模蓝牙芯片 [4] - 全球蓝牙芯片出货量从2018年42亿片增长至2022年53亿片，年复合增长率5.99%，2024年预计达59亿片 [1][14] 行业发展历程 - 蓝牙技术起源于20世纪90年代爱立信提出的"短链路"无线电技术标准 [6] - 1998年成立蓝牙特别兴趣小组，1999年成立蓝牙技术推广组织，2001年推出蓝牙1.1版 [6] - 2017年进入高速发展期，未来将向更小尺寸、更低能耗、更高性能方向发展 [6] 产业链结构 - 上游包括EDA工具供应商、晶圆制造厂商和封装测试厂商 [8] - 中游为蓝牙芯片厂商，提供经典蓝牙芯片、BLE芯片等产品 [8] - 下游应用场景包括音频传输、数据传输、位置服务和设备网络 [8] 关键原材料与下游应用 - 晶圆是蓝牙芯片制造的基础材料，2024年中国晶圆制造市场规模约1000亿美元 [10] - 蓝牙耳机是重要下游应用，2024年中国出货量达11353万台，同比增长19% [11] - 真无线耳机2024年出货7235万台，开放式耳机出货2492万台（同比增长212%） [11] 市场格局与竞争态势 - Nordic、Dialog和TI三家国际大厂占据全球BLE芯片市场61%份额 [1][14] - 中国本土企业分化为两类：博通集成等传统IC企业和泰凌微等专注垂直领域的初创企业 [1][14] - 国际巨头主导高端市场，国内企业在中低端消费电子市场快速崛起 [24][26] 主要应用领域发展 - 音频传输设备：2024年全球出货10.1亿台，2019-2024年CAGR为3.51% [18] - 数据传输设备：2024年全球出货14.1亿台，2019-2024年CAGR达13.16% [20] - 位置服务设备：2024年全球出货2.55亿台，2019-2024年CAGR为16.08% [21] 代表企业分析 - 炬芯科技：2024年智能无线音频SoC芯片营收4.86亿元（+25.91%） [29] - 恒玄科技：2024年集成电路营收32.63亿元（+49.95%），产品覆盖TWS耳机/智能穿戴 [31] - 中科蓝讯：专注无线音频SoC芯片，产品线涵盖蓝牙耳机/音箱/智能穿戴 [28] 未来发展趋势 - 技术迭代：蓝牙5.4及后续版本将支持更高带宽、更低延迟，AI算法集成优化功能 [33] - 应用拓展：从消费电子向智能家居、汽车电子、医疗健康等B端市场渗透 [34] - 国产替代：本土厂商加强与上下游合作，形成完整生态，逐步替代外资品牌 [35]

节流阀行业概述 - 节流阀通过改变节流截面或节流长度控制流体流量，应用于液压系统、空气动力系统、供水系统、石化工业、食品饮料等领域 [1][3] - 按通道方式分为直通式和角式节流阀，按启闭件形状分为针形、沟形和窗形节流阀 [3] - 核心功能包括流量调节、压力损失控制、防止液压冲击及平衡多管道流量 [1][6] 节流阀性能与工作原理 - 性能要求包括大流量调节范围、低泄漏量、小调节力矩和高灵敏度 [4] - 启闭件多为圆锥流线型，通过改变通道截面积调节流量和压力，但易受气蚀现象影响 [4] - 工作原理基于流体截面收缩导致流速上升和压力降低，常与单向阀或溢流阀组合使用 [6] 行业市场规模与增长 - 2024年中国节流阀市场规模达73.69亿元，受益于基础设施建设和工业自动化推进 [1][15] - 不锈钢作为关键原材料，2024年国内粗钢产量达3944.11万吨，2018-2024年CAGR为6.71% [11] - 液压行业市场规模从2018年730亿元增至2024年1100.89亿元，CAGR为7.09%，推动节流阀需求 [13] 产业链结构 - 上游原材料包括不锈钢、铸铁、铜合金等金属及聚氟乙烯等非金属材料 [9] - 中游为节流阀制造，下游应用覆盖液压系统、石化、食品饮料等领域 [9] - 不锈钢节流阀因耐腐蚀和高压高温性能突出，广泛应用于石油、化工等行业 [11] 竞争格局与重点企业 - 行业形成以恒立液压、纽威股份为龙头的多元化竞争格局，国产替代成效显著 [17] - 恒立液压2024年营收93.25亿元（+4.47%），产品涵盖液压油缸、泵阀及精密铸件 [19] - 纽威股份2024年阀门营收60.72亿元（+13.69%），布局球阀、核电阀等全品类产品 [21] 行业发展趋势 - 技术升级推动高精度、智能化产品发展，集成传感器和物联网功能的智能阀门成热点 [23] - 应用领域从石化向氢能、锂电池、医疗设备等新兴行业拓展 [24] - 企业加速出海，通过技术输出和并购提升国际竞争力，尤其在一带一路市场 [25]

行业背景与发展趋势 - 智能配电设备行业在"双碳"目标与新型电力系统建设驱动下迎来黄金发展期 [1] - 智能配电设备是实现配电网智能化升级、数字化转型的关键支撑设备 [1] - 2024年国家电网投资首次超过6000亿元 2025年预计超6500亿元 带动产业链发展 [2] - 国家电网加速建设特高压工程 2024年建成投运3项 累计建成38项特高压工程 [2] 公司概况与业务布局 - 昊创瑞通是智能配电设备领域核心企业 主营智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站等产品 [1] - 公司定位为"配电技术引领者 智慧能源推动者 绿色发展践行者" [3] - 公司获国家级专精特新"小巨人"、国家级绿色工厂、高新技术企业等资质认证 [1] - 计划募资4 77亿元用于智能环网柜/柱上开关生产建设、智能配电研发中心及补充流动资金 [1] 财务与研发表现 - 2022-2024年营业收入分别为5 60亿元、6 72亿元、8 67亿元 保持持续增长 [2] - 2022-2024年净利润分别为0 69亿元、0 87亿元、1 11亿元 呈现稳步提升 [2] - 研发投入持续加码 2022-2024年分别为1730 30万元、2336 20万元、3232 70万元 [2] 竞争优势与发展战略 - 公司在细分领域具备研发技术优势、质量控制优势、管理团队优势和品牌优势 [3] - 将依托物联网、边缘计算、人工智能等技术趋势强化产品创新 [3] - 坚持"做精配网主业 适度外延发展"战略 目标成为智慧配电领域领军企业 [3] - 产品需求与电网投资规模高度相关 市场空间随行业扩容持续增长 [2][3]

政策法规更新 - 《山西省节约用水条例》修订通过并将于2025年7月1日起施行 [1] 技术创新与数字化建设 - 县级以上人民政府及有关部门将推进节水科学技术创新和数字化、智能化建设 [1] - 鼓励用水单位建设、改造数字化平台，利用大数据、物联网、人工智能等技术 [1] 研发与成果转化 - 引导和支持高等学校、科研院所、企业等开展节水技术、工艺、设备和产品的研发推广 [1] - 促进节水科技成果转化应用 [1] 用水效率提升 - 通过水效智能化管控、管网漏损监测等技术提高用水效率和精细化管理水平 [1]

低空技术产业创新场景清单 - 涵盖工业场景低空智能化应用、低空旅游、文化遗产数字化保护与展示、海洋综合治理与污染处置等十四大场景 [1] - 低空旅游场景中突破传统观光视角，构建立体沉浸式旅游场景 [1] - 雪场应急救援场景中无人机突破地形封锁 [1] - 载人空中交通场景中垂直起降飞行器与智能空域系统协同打造城市群点对点低空通勤网络 [1] - 文化遗产数字化保护与展示场景中三维激光与数字孪生技术构建文化遗产数字档案，实现毫米级建模与虚拟修复 [1] - 交通设施巡查与应急响应场景中立体化监测体系覆盖公路、桥梁、隧道，实现设施健康评估与灾害快速响应 [1] - 生态环境监测与修复保护场景中空天地协同守护绿水青山 [1] 低空技术与工程发展报告 - 解析低空技术与工程如何构建空天地一体化创新生态，开辟"第二发展空间" [1] 低空经济与技术创新 - 低空经济作为一种新型经济形态，依托低空空域资源，通过科技创新和商业模式创新推动相关产业快速发展 [2] - 产业链延长和拓展、技术创新与融合，特别是与大数据、人工智能、物联网等技术的深度融合为低空经济注入创新动力 [2] 产学研合作与平台建设 - 北理工—国彩—延庆区低空技术产学研创新平台、中国电子学会科技成果转化平台延庆分平台正式启动，重点服务延庆及周边地区低空技术领域 [2] - 平台打通科技成果从实验室走向市场的"最后一公里"，加速技术孵化和产业化进程 [2] 无人机产业规范化发展 - 中国电子学会和国彩低空技术产业研究院进行无人机等级考试签约 [2] - 全国青少年无人机技术等级考试面向8至18岁青少年，建立统一的无人机操作员等级评定标准 [2]

纪要涉及的公司 Ingersoll Rand (IR) 纪要提到的核心观点和论据 1. **需求趋势** - **Q1表现**：Q1有机订单在ITS和PST两个业务板块均有3% - 3.5%的增长，ITS各地区均呈正向增长，PST的美洲和EMEA地区正向增长，亚洲受中国市场影响仍为负增长[2][3][4] - **4月情况**：4月表现与Q1相当，需求环境相对稳定，领先指标如MQLs持续向好[5] - **影响因素**：关税带来一定不确定性和需求暂停，但公司仍能通过领先指标看到积极信号，短中周期和长周期订单均有贡献[6][8][10] 2. **业务增长驱动因素** - **产品需求**：公司产品是流程驱动应用的核心，有替换和新建需求，且升级设备可带来能源效率和成本优势，推动客户决策[15][16] - **业务组合**：ITS通过合并和收购，整合两个业务组合，扩大全球覆盖，加速有机增长；PST虽受医疗业务影响，但核心业务有增长，医疗业务已触底并现早期增长迹象[28][29][36][37] 3. **营收与定价策略** - **营收调整**：年初预计低个位数（约3%）的销量增长，调整后预计低个位数（约2%）的销量下降，差额约2亿美元，公司采取谨慎策略，通过调整销量维持营收指引[18][19][20] - **定价策略**：已采取所有必要的定价行动，包括调整标价和收取附加费，会根据关税动态每周评估和校准价格，目标是抵消关税影响，保持价格中性[22][23][24] 4. **业务板块分析** - **ITS板块**：2020 - 2024年有机销量增长低20% - 中20%，得益于业务组合、售后市场和并购，售后市场的经常性收入从合并时的约1亿美元增长到2024年底的超3亿美元[27][30] - **PST板块**：过去几年销量有波动，主要受医疗业务下滑影响，但核心业务有增长，医疗业务已触底并现早期增长迹象，未来有望成为利润率提升的驱动力[33][37][38] 5. **经常性收入与售后市场** - **增长目标**：目标是将经常性收入提升至10亿美元，2024年是采用年，目前3亿美元的经常性收入仍以北美压缩机业务为主，未来期望各业务板块都有贡献[46][48][49] - **IIoT的作用**：IIoT产品是增加售后市场收入的手段，可实现设备远程监控，为售后特别是经常性收入服务，目前安装基数的渗透率仍较低[51][52] 6. **设备销售与售后市场乘数效应** - **设备销售**：设备销售中，新建和替换需求均衡，替换需求受设备寿命和能源效率创新影响，客户会因短回报期提前更换设备[57][58][59] - **乘数效应**：压缩机等中型至大型设备通过经常性收入、护理合同等可实现约3.5倍的售后市场乘数效应，其他业务也有类似效应，公司正拓展相关服务[62][63][64] 7. **并购策略** - **整体策略**：每3 - 5年可能有较大规模交易，今年更倾向于小型螺栓式收购，目前已完成6笔交易，还有9笔在进行中，预计可实现4 - 5个基点的年化无机增长[67][68][70] - **生命科学领域**：ILC Dover交易为生命科学业务搭建了平台，目前有6 - 7亿美元的业务规模，未来将通过螺栓式收购继续拓展，上周已完成一笔中国生命科学业务的收购[71][76] 8. **PST板块利润率提升** - **现状与目标**：PST板块目前EBITDA利润率约30%，目标是在中期提升至中30%[73][75] - **提升途径**：包括核心精密技术平台的自我提升、医疗业务的有机增长、ILC Dover的持续整合以及持续的螺栓式并购[81][82] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在处理关税影响时采取了谨慎的营收指引策略，通过调整销量来维持总营收，避免了因关税和相关成本增加而盲目提高指引[19][20] 2. 公司的经常性收入模式起源于北美英格索兰压缩机业务，2024年开始向其他地区和产品技术推广，目前仍以北美压缩机业务为主，但未来期望各业务板块都有贡献[48][49] 3. 公司在生命科学领域的并购遵循“区域内、针对区域”的原则，上周完成的中国生命科学业务收购符合这一模式，且收购倍数较为合理，有望带来良好的利润率增长和回报[76][77]

北京市时尚产业高质量发展实施方案 核心观点 - 北京市计划到2027年显著提升时尚产业规模，增强产业辐射力，持续激发创新活力，完善绿色发展体系 [1] - 重点发展领域包括科技潮品、服装服饰、美妆个护、健康饮食、运动装备、工艺美术等 [2] - 将通过建设未来设计实验室、应用前沿技术、培育工业互联网平台等方式推动产业升级 [1][2] 科技潮品发展 - 加快应用人工智能、物联网等技术，发展数智电子潮品、智能家居潮品、智能出行潮品 [1] - 推动电子产品与AI、物联网深度融合，提升VR/AR设备在家庭娱乐、互动游戏等领域的体验 [1] - 从单品智能向全屋智能发展，推动智能化设计应用生态培育 [1] 设计创新与数字化转型 - 实施"设计+人工智能"提升行动，建设未来设计实验室，促进产学研用协同 [1] - 鼓励企业开展设计领域垂类AI大模型创新示范应用，构建标准化设计要素数据集 [1] - 运用生成式AI设计、虚拟样机制作、沉浸式用户体验等技术，压缩研发周期，加速产品迭代 [1] - 强化数字化、智慧化工业设计工具链自主研发，支持企业构建工艺参数库、专项素材库 [1] 产业协同与绿色制造 - 鼓励企业共享研发设计、生产制造、市场服务等资源能力，培育工业互联网平台 [2] - 建设"小而精""小而美"时尚新工坊，利用数字技术推动生产环节绿色化 [2] - 创建时尚产品生产的绿色工厂和花园工厂，布局时尚特色产业园区 [2] 产业生态构建 - 提供集设计、制造、展示、直播等多功能于一体的集聚空间，构建多元开放的时尚生态 [2]

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研，参与人员有招商信诺郁琦、国投证券宋子豪等，时间为2025年6月10日15:00 - 16:30，地点在北京市丰台区海鹰路6号院2号楼，形式为当面交流 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书李一凡、证券投资部部长吕晨、证券事务代表陆力嘉 [1] 业务构成 航天应用业务 - 以惯性导航加速度传感器、精密制造、测试测控设备、专用电源、航天辅材为主要业务方向，惯控产品包括惯控系统等，加速度计等惯性器件技术国内领先，自主研发的石英挠性加速度计应用广泛，有近十项科研成果获部级科学进步奖并取得多项专利，还涉及舵机等精密制造、各型电缆等航天辅材生产及飞航产品雷电与静电防护检测等测试测控业务，成功助力国家重点工程任务 [1][3] - 航天三院及其所属单位是重要客户，配套业务占比较高，也涵盖其他船舶、兵器、航空等行业客户 [3] - 业务受军工产品采购周期等因素影响，目前在手订单相对饱满 [4] - 不直接从事商业航天业务，通过客户配套相关领域业务占营业收入比例较少 [5] 汽车电子业务 - 分境内和境外两部分，境内以商用车为主，推广汽车仪表等五大系列产品；境外核心产品为车载座舱内传感器，包括安全、舒适和自动驾驶三个业务领域，主营产品有座椅安全带提醒装置等 [1] - 出售AC之后，传感器占比比较大 [6] - 客户包括现代起亚、大众等全球知名汽车制造商以及上汽、一汽等国内车企 [8] 物联网业务 - 建设的AIRIOT物联网平台是有完全自主知识产权的低代码物联网平台软件，提供综合性解决方案，已在多个领域成熟应用，软件产品向多领域扩展 [1][2] - 车联网业务归属于物联网业务板块，以后装为主，自主开发了相关服务软件，“危险化学品道路运输全过程监管平台”有示范效应和推广基础 [2][8] 公司决策相关 出售AC公司 - 是落实公司战略规划，聚焦主责主业，推动高质量发展的举措，可优化资产结构和提高资源利用率 [7] - AC公司业务独立，与其他业务无重大依赖或关联性，股权交割后其收入及利润不再纳入公司合并范围，其他业务板块将继续稳定经营 [8] 公司业绩与管理 - 2024年公司围绕经营战略发展业务，随着AC公司出售，后期收入会有所下降，剔除影响其他业务经营情况整体较为平稳 [8] - 近期高管调整为正常工作调动，不会对公司经营产生重大影响 [8] - 公司暂时没有股权激励安排 [8]

公司基本情况 - 公司全称为上海移远通信技术股份有限公司，英文名Quectel Wireless Solutions Co Ltd，成立于2010年10月25日，2015年11月2日改制为股份公司，2019年7月16日在上海证券交易所上市，股票代码603236 [1][2] - 注册资本为26,165.7654万元，注册地址位于上海市松江区，办公地址位于上海市闵行区，法定代表人钱鹏鹤，董事会秘书郑雷 [2] - 公司主营业务包括通信技术、电子科技、仪器仪表、计算机硬件领域的技术开发与销售，以及电子配件组装和销售，拥有货物进出口和技术进出口资质 [2] 股权结构与筹资历史 - 截至2025年3月31日，前十大股东中钱鹏鹤持股17.19%（44,970,241股），宁波移远投资合伙企业持股6.60%，香港中央结算有限公司持股5.76%，无质押或冻结股份 [2] - 2019年首次公开发行A股22,300,000股，发行价43.93元/股，募集资金总额9.79亿元；2021年非公开发行A股4,807,714股，发行价221.20元/股，募集资金总额10.63亿元 [2] 财务数据与经营表现 - 2025年一季度总资产136.94亿元，负债率69.14%，营业收入52.21亿元，净利润2.11亿元，经营活动现金流净额-6.23亿元 [3][4] - 2024年全年营业收入185.94亿元，同比增长34.1%，营业利润5.87亿元，存货周转率4.52次/年，研发费用率持续超过8% [4][27] - 2022-2024年营业收入分别为142.30亿元、138.61亿元、185.94亿元，归属母公司净利润（扣非）4.82亿元、0.06亿元、5.32亿元，业绩波动显著 [24] 本次发行方案核心条款 - 发行股票种类为A股，面值1元，向不超过35名特定对象发行，数量不超过总股本10%（26,165,765股），募集资金总额不超过23亿元 [5][7][8] - 定价基准日为发行期首日，发行价不低于前20个交易日股价均价的80%，锁定期6个月，募集资金用于车载及5G模组扩产（9.57亿元）、AI算力模组产业化（4.11亿元）、总部基地升级（5.31亿元）及补充流动资金（4亿元） [6][9] - 项目达产后预计新增产能：车载及5G模组3,380万片（IRR 10.40%），AI算力模组2,653.30万片（IRR 19.06%） [21] 行业竞争优势 - 无线通信模组出货量全球领先，业务覆盖150多个国家，2024年获"5G物联网行业领导力企业"等多项行业奖项 [26] - 全球布局8个研发中心（上海/合肥/温哥华等），研发人员占比70%，拥有300余件ETSI声明的标准必要专利及50余篇3GPP技术提案 [27] - 车载领域与40家主机厂及60余家Tier1合作，形成七大产品技术生态；供应链与高通/联发科等芯片厂商深度合作，常州智能制造中心实现自动化生产 [28] 募投项目风险提示 - 新增产能消化风险：车载及5G模组项目投资回收期10.71年，AI算力项目7.64年，若市场环境变化可能导致效益不及预期 [21] - 折旧摊销压力：项目建设期至达产年新增折旧摊销峰值达2.43亿元（2027年），可能影响短期盈利 [22] - 外汇波动风险：海外采购原材料及设备占比较高，汇率变动可能对成本及现金流造成冲击 [23]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过23亿元，用于车载及5G模组扩产、AI算力模组及AI解决方案产业化、总部基地及研发中心升级及补充流动资金项目 [1][5][8] - 本次发行股票数量不超过发行前总股本的10%，即不超过26,165,765股，发行对象不超过35名特定投资者 [5][6][7] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，限售期为6个月 [5][7][8] - 公司控股股东钱鹏鹤目前合计控制23.78%表决权，发行后预计降至21.62%，不会导致控制权变化 [11][42][43] 行业概况 - 全球物联网连接数预计从2023年157亿个增长至2029年388亿个，蜂窝物联网连接量从34亿增至67亿 [12][30] - 2023年蜂窝模组全球出货量及收入规模略有下滑，2024年恢复增长，预计2029年收入达92.39亿美元 [12][30] - 5G-A技术将实现10倍于5G的网速提升，更好匹配车联网、VR/AR、低空经济等前沿应用 [13][32] - 边缘计算技术推动工业互联网、智能驾驶、智慧医疗等行业发展，6G技术研究进展将进一步发挥其潜力 [14][33] - AI技术快速发展，深度学习算法优化和芯片算力提升推动行业变革，公司已布局AI算力模组及相关解决方案 [15][34] 募投项目 - 车载及5G模组扩产项目投资9.57亿元，新增3,380万片产能，内部收益率10.40%，回收期10.71年 [1][47] - AI算力模组及AI解决方案产业化项目投资4.11亿元，新增2,653.30万片(套)产能，内部收益率19.06%，回收期7.64年 [1][47] - 总部基地及研发中心升级项目投资7.28亿元，其中募集资金投入5.31亿元 [8][45] - 补充流动资金4亿元 [8][45] 公司业务 - 主营业务为物联网无线通信模组及解决方案，产品包括蜂窝模组、车载模组、智能模组等，应用于智慧交通、智慧能源等众多领域 [21][22] - 2022-2024年营业收入分别为142.30亿元、138.61亿元、185.94亿元，2025年1-3月为52.21亿元 [4][23] - 模组产品收入占比超过98%，境外收入占比约50% [23] - 主要竞争对手包括Telit、Sierra Wireless、U-Blox、日海智能、广和通等 [16][17][18][19]