芝加哥联储劳动力市场指标 - 该指标整合了11种不同的私营部门数据源以及政府数据，旨在提供更实时的劳动力市场信息 [4][5] - 在政府停摆导致官方数据缺失期间，该指标使用私营部门数据进行填补 [1][4] - 10月份失业率估计值大概率维持在4.36%不变，但有40%的概率会更高，20%的概率会更低 [2] 当前劳动力市场状况 - 多数劳动力市场指标显示市场具有高度稳定性，招聘率、裁员率和职位空缺率均表现稳定 [6][7] - 总薪资就业创造是唯一显示显著恶化的指标，出现了相当大幅度的恶化 [6] - 失业率客观上处于低位，裁员率也极低，这与经济衰退初期的典型特征不符 [18] 市场动态与不确定性 - 当前经济环境不同寻常，表现为低招聘和低裁员的并存状态 [9] - 商业周期开始时通常不会出现历史性的低招聘和低裁员，这种模式通常表征企业因高不确定性而退缩的时期 [10] - 企业仍受不确定性影响，特别是在关税政策方面，导致其在找到均衡点之前采取观望态度 [11][12] 潜在风险与影响因素 - 存在轻微的市场降温迹象，但整体劳动力市场仍保持稳定 [7][9] - 技术发展和生产率加速增长可能在短期内减少企业对劳动力的需求，但这不属于商业周期范畴 [16] - 如果就业市场出现恶化，其根源可能在于消费者信心不足，而非突然的冲击 [18] 数据解读的挑战 - 在政府停摆期间，关于就业市场的私营部门指标信息充足，但关于通胀的私营部门信息非常少 [13] - 这意味着就业市场若出现问题会立即显现，而通胀方面的问题则需要更长时间才能被发现 [13] - 在移民和人口增长存在巨大问号的情况下，不应过度依赖薪资就业数据作为商业周期指标 [7]

选举结果分析 - 民主党在4日举行的美国多地地方选举中取得关键胜利，包括赢得弗吉尼亚州长、新泽西州长和纽约市长的选举[2] - 民主党候选人还赢得了宾夕法尼亚州和佐治亚州等摇摆州的不起眼地方选举[3] - 加利福尼亚州选民以压倒性多数通过新的国会选区地图，旨在提高民主党明年赢得美国众议院席位的几率[3] 经济背景与选民情绪 - 选民在选举中调转对美国经济不满的矛头，对准特朗普及其代表的共和党[1] - 尽管特朗普声称已提振经济，但选民仍抱怨生活成本太高，被日用品、电费和住房等支出掏空钱包[7] - 受特朗普关税政策影响，今年夏天以来美国就业增长显著放缓[7] 通胀与关键经济数据 - 美国当前通胀水平较去年同期上涨2.7%[10] - 过去12个月以来，美国总体消费价格上涨了3%，高于特朗普去年当选时的水平[10] - 美国联邦储备委员会寻求长期实现的通货膨胀率为2%[10] 政治人物回应 - 特朗普认为问题不在于美国经济不行，而是共和党就经济取得的进展说得不够多，并建议支持者多谈论有利的经济数据[8] - 美国副总统万斯表示共和党必须持续努力让人们过上负担得起的体面生活，这将成为评判共和党的标尺[11]

美国政府停摆的经济影响 - 截至11月6日，美国政府停摆已进入第37天，刷新史上最长停摆纪录 [3] - 停摆每周给美国经济造成100亿-300亿美元损失，各方估算不同：美国财政部估算约为每周150亿美元，巴克莱银行估算为100亿-110亿美元，穆迪分析估算最严重，达每周300亿美元 [3][6] - 美国国会预算办公室预测，停摆持续时间若延长，可能使美国第四季度经济增长率下降多达2个百分点，若僵局持续到感恩节那周，大约140亿美元的损失将无法弥补 [3] 对就业与薪酬的冲击 - 约65万名联邦雇员被强制休假，特朗普政府曾试图解雇数千人并暗示并非所有雇员都应获得追溯性工资 [5] - 由于休假的联邦雇员被计入失业人口，10月份失业率可能从8月份的4.3%跃升至4.7% [8] - 政府停摆第一个月，估计有240亿美元的联邦商品和服务支出被暂停，连锁反应正蔓延至承包商和供应商，增加其员工暂时休假、减薪或裁员的风险 [8][9] 对特定行业与项目的冲击 - 美国联邦航空管理局为保障航空安全，在全美40个主要机场减少10%航班量，并可能采取更多措施 [5][6] - 美国小企业管理局估计，截至10月21日，政府停摆已导致4800家小企业共计25亿美元的贷款被冻结，影响其日常运营和扩张 [9] - “启蒙计划”资金中断，截至11月3日已有超过8000名儿童和家庭失去学校和日托服务，若停摆持续，受影响人数可能每天增加 [9] 消费者信心与潜在风险 - 政府停摆进一步打击消费者信心，若持续到感恩节之后并在关键圣诞节购物季期间，经济损失将进一步加剧 [10] - 尽管股市上涨、汽油价格下跌及失业救济申请人数保持低位等传统经济因素看似乐观，但华盛顿的局势发展预计将抵消这些利好因素 [10] - 美国政治的两极化风险可能已演变为中长期趋势，预计将持续为美国政治注入不确定性 [3]

文章核心观点 - X世代（出生于1965-1980年，年龄在45至60岁之间）正处于退休准备的关键时期，但面临投资信心不足和通胀压力的挑战 [1][2][4][6] - 持续稳定的投资是退休成功的关键，尤其是年轻X世代需利用股市和复利增长来积累财富 [1][5] - 尽管存在挑战，X世代仍需找到方法增加退休储蓄，因为社保福利仅能替代约40%的退休前收入 [7][8] X世代面临的退休挑战 - 仅有19%的X世代认为当前是投资股市的好时机，54%担心市场即将崩溃 [4] - 对股市的恐惧不利于正处于退休规划核心阶段的X世代，特别是距离退休还有数十年的年轻成员需要股市敞口 [4][5] - 总计70%的X世代表示持续通胀使其更难进行储蓄，通胀在疫情后远高于2%的目标水平 [6] 克服退休储蓄挑战的建议 - X世代应克服对市场崩溃的恐惧，将至少部分资金投入股市 [8] - 需要找到方法增长退休计划，以构建应得的安稳未来，无法仅靠替代约40%退休前收入的社保舒适生活 [7][8]

货币政策决议 - 马来西亚央行将隔夜政策利率维持在2.75%不变，为连续第二次议息会议按兵不动 [1] - 货币政策委员会认为当前利率水平适宜，可在确保物价稳定前提下支持经济增长 [1] - 货币政策将继续保持审慎立场，以平衡增长与价格稳定目标 [1] 通货膨胀情况 - 2025年迄今整体通胀均值为1.4%，核心通胀均值为1.9%，均处于温和区间 [1] - 在全球成本压力缓解背景下，2026年整体通胀预计保持温和，核心通胀有望稳定并接近长期平均水平 [1] 经济增长动力 - 马来西亚第三季度国内生产总值表现优于预期 [1] - 经济增长主要受益于内需持续扩张、电子出口展现韧性以及大宗商品生产逐步复苏 [1] - 2026年财政预算案包含的政策措施预计将进一步支撑经济增长 [1] - 稳健的内需被视为2026年经济的主要驱动力 [1] 外部环境风险 - 全球经济仍面临潜在风险，可能对马来西亚增长前景构成不确定性 [1]

移民在美国劳动力市场的规模与作用 - 美国劳动力中有超过3200万移民，约占劳动力总数的五分之一[4] - 自疫情爆发以来，外来劳动力人口增加了近400万人，增长主要发生在2022年和2023年[4] - 无证移民劳动力人口估计约为800万人，约占外国出生工人的四分之一[6] - 移民有效填补了各行业的劳动力缺口，帮助缓解了疫情后经济复苏期间前所未有的劳动力短缺[9] 移民的行业分布与就业影响 - 外籍劳工更可能在劳动力需求超过本土供给的行业工作[6] - 移民通过创造对商品和服务的需求，间接地创造就业机会[9] - 移民对本国工人工资的长期（10年或更长）影响总体“非常小”[11] - 但国会预算办公室警告，更多移民可能意味着未来十年工资增长速度将放缓[10] 高技能移民的经济贡献 - 截至2022年，美国有超过1400万受过大学教育的移民[11] - 在加利福尼亚州和纽约州等白领聚集地，移民约占受过大学教育的劳动力总数的30%[11] - 移民发明家仅占美国发明家总数的16%，但在过去三十年中贡献了超过三分之一的新专利注册[12] - 企业为2025财年H-1B签证抽签项目登记了约48万名员工，但最终中签的不到三分之一[22] 移民的区域分布与地方财政影响 - 移民约占加利福尼亚州、德克萨斯州、佛罗里达州和纽约州居民总数的五分之一[14] - 移民占迈阿密人口的一半以上，约占纽约市人口的38%[14] - 2023年抵达美国的180万难民绝大多数选择定居在民主党倾向的县[15] - 移民激增往往导致州和地方政府支出增加超过收入增长，特别是在教育和医疗保健成本方面[15] 移民对特定经济领域的影响 - 移民增多可能对住房成本造成“最大的上行压力”，但总体对通胀影响不大[20] - 全美四分之一的建筑工人出生于美国境外，在纽约市，外籍工人占所有建筑工作岗位的53%[20] - 移民教育程度与原籍国密切相关，约一半墨西哥移民未完成高中学业，而近四分之三的南亚移民上过大学[3]

宏观对冲策略概述 - 宏观对冲策略是通过分析宏观经济，在全球范围内配置股票、债券、大宗商品等多类资产的策略[11][12] - 该策略因覆盖多类资产并需要深刻宏观洞察，被誉为"对冲策略皇冠上的明珠"[14] - 不同资产类别因影响因素不同，在不同经济环境下表现各异，天然具备不相关性[9][10] 宏观对冲策略的盈利来源 - 盈利来源于对经济周期阶段的准确判断，经济起落一般划分为四个阶段[17][18] - 盈利也来源于根据不同经济环境，对三大类资产进行低配或超配的牛操作[21] - 判断未来经济环境极具挑战，能100%判断准确的只有神仙[19] 宏观对冲策略的主要流派 - 主观宏观流派依赖基金经理的人为判断和大类资产操作，高度依赖基金经理的个人能力[24][28] - 量化宏观流派基于量化模型决策并由程序自动执行交易，使用频繁多元的新数据间接预测宏观走势[30][34][37] - 全天候流派完全不判断、不择时，基于风险平价理论配置资产，追求任何经济状态下的相对稳健[42][43][49] 各流派特点比较 - 主观宏观策略对基金经理能力要求极高，成功案例如索罗斯大战英国央行[28] - 量化宏观策略持仓品种极度分散，有的可达上百个，涵盖全球多市场，纪律性强且波动更可控[39][40] - 全天候策略通过风险平价配置，使组合中不同资产风险一致，例如调整股债配比使各自承担50%风险[45][47]

经济周期状态 - 经济已进入通缩周期，9月CPI同比下降0.3% [1] - 广义货币（M2）余额达335.38万亿元，规模为GDP的2倍 [1] 通缩周期成因 - 大量超发货币未流向商品市场而在金融体系内空转，因人们对未来信心不足 [3] - 居民收入不稳定导致消费趋于谨慎，企业为回笼资金降价促销造成商品价格下跌 [3] 现金购买力变化 - 现金购买力增强，同等金额可购买更多商品，如猪肉价格从25元/斤降至17-18元/斤 [7] - 国产新能源汽车价格从26万降至21万，家用空调从2200元降至1900元，房价、奢侈品等价格均下跌 [7] 投资市场表现 - 股市虽涨至4000点附近但波动大，中小股民最终亏损 [9] - 去年多数公募基金亏损20-30%，2025年后R2以下银行理财产品出现亏损 [9] 现金的保障功能 - 现金可应对失业、疾病等突发事件，保障基本生活支出及医疗费用 [11] - 对生意人至关重要，案例显示预留500万现金可维持运营、按时发工资并在供应商降价时批量进货 [11] 现金的未来机会 - 通缩环境下股市、楼市泡沫被挤压，手握现金者未来可低价买房、炒股 [14] - 可在通缩周期结束、新增长周期来临前提前布局，提高创业成功概率 [14]

节日餐食成本 - 为12人准备一顿节日大餐的平均成本达到36280美元，较去年增加约5% [2] - 感恩节火鸡平均价格预计为205美元每磅，一只15磅重的火鸡约花费31美元，比一年前上涨25% [2] - 烤牛肉和牛排价格同比分别上涨184%和166% [2] - 糖果价格已上涨约8%至10%，主因是可可豆短缺创历史纪录 [3] - 自2020年1月以来，美国食品价格已上涨约26% [3] 装饰品与关税影响 - 受供应链瓶颈与关税政策影响，今年几乎所有圣诞饰品价格普遍上涨约15% [4] - 国家树木公司将产品价格整体上调10%，仅关税一项就带来600万至700万美元额外成本 [4] - 新关税将使美国消费者假日购物成本增加约400亿美元，其中近3/4（约290亿美元）由消费者承担，相当于人均多支出132美元 [4] - 电子产品受冲击最显著，平均每位消费者额外支付186美元，服装或配饰额外支付82美元，个人护理及玩具多支付14美元 [4] 零售业与包装需求 - 第三季度美国瓦楞纸箱出货量跌至2015年同期以来最低水平 [6] - 斯墨菲卡帕公司第三季度北美地区当日纸箱流通量同比下降87%，股价暴跌逾12% [6] - 瓦楞纸板需求低迷预示零售商对今年假日销售的备货与预期趋于保守 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 经济增长方面车市零售月底走强，生产受环保限制开工，通货膨胀呈现猪价底部震荡态势 [1][3] 根据相关目录分别总结 经济增长 生产 - 电厂日耗回落斜率放缓，11 月 4 日 6 大发电集团平均日耗 75.7 万吨较 10 月 28 日降 1.4%，10 月 30 日南方八省电厂日耗 180.5 万吨较 10 月 22 日降 2.9% [5][12] - 高炉开工率局部骤降，10 月 31 日全国高炉开工率 81.7%较 10 月 24 日降 3.0 个百分点，产能利用率 88.6%降 1.3 个百分点，唐山钢厂高炉开工率 68.3%降 25.1 个百分点 [5][15] - 轮胎开工率温和回落，10 月 30 日汽车全钢胎开工率 65.3%较 10 月 23 日降 0.2 个百分点，半钢胎开工率 73.4%回升 0.3 个百分点；江浙地区织机开工率续创年内新高，10 月 30 日涤纶长丝开工率 90.7%降 0.4 个百分点，下游织机开工率 69.0%升 2.6 个百分点 [5][17] 需求 - 30 城新房销量环比改善，11 月 1 - 4 日 30 大中城市商品房日均销售面积 15.5 万平方米较 10 月同期升 145.6%，较去年 11 月同期降 53.3%，分区域看一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降 56.5%、54.0%、46.8% [5][22] - 车市零售月底走强，10 月零售同比增长 6%，批发同比增长 7%；10 月第五周零售日均 15.5 万辆同比增长 47%，批发日均 21.0 万辆同比增长 24% [5][26] - 钢价弱势运行，11 月 4 日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较 10 月 28 日分别下跌 1.2%、持平、下跌 2.4%和上涨 0.3%；11 月以来环比分别下跌 0.5%、上涨 0.5%、下跌 0.5%和上涨 0.04%，同比分别下跌 8.1%、7.0%、5.5%和 6.6%；10 月 31 日五大钢材品种库存 1077.1 万吨较 10 月 24 日下降 22.6 万吨 [5][31] - 水泥价格震荡偏强，11 月 4 日全国水泥价格指数较 10 月 28 日上涨 0.1%，华东和长江地区分别下跌 0.5%和 1.2%；11 月以来均价环比下跌 0.4%，同比下跌 23.0% [5][32] - 玻璃价格窄幅震荡，11 月 4 日玻璃活跃期货合约价报 1103 元/吨较 10 月 28 日下跌 0.5%；11 月以来环比下跌 2.1%，同比下跌 15.0% [5][37] - 集运运价指数强势推涨，10 月 31 日 CCFI 指数较 10 月 24 日上涨 2.9%，SCFI 指数上涨 10.5%；10 月以来 CCFI 指数同比下跌 29.4%，环比下跌 10.7%，SCFI 指数同比下跌 35.5%，环比上涨 5.2% [5][39] 通货膨胀 CPI - 猪价底部震荡，11 月 4 日猪肉平均批发价 18.0 元/公斤较 10 月 28 日下跌 0.1%；11 月以来环比下跌 0.5%，同比下跌 24.8% [5][45] - 农产品价格指数涨速放缓，11 月 4 日较 10 月 28 日上涨 0.9%，分品种看蔬菜>羊肉>水果>牛肉>猪肉>鸡蛋>鸡肉；11 月以来同比上涨 1.9%，环比上涨 3.9% [5][51] PPI - 油价震荡偏强，11 月 4 日布伦特和 WTI 原油现货价报 65.5 和 60.6 美元/桶较 10 月 28 日分别上涨 1.6%和 0.7%；11 月以来布伦特和 WTI 现货月均价环比分别上涨 1.3%，同比分别下跌 11.8%和 12.5% [5][54] - 铜铝下跌，11 月 4 日 LME3 月铜价和铝价较 10 月 28 日分别下跌 2.9%和持平；11 月以来 LME3 月铜价环比上涨 0.4%，同比上涨 16.9%，LME3 月铝价环比上涨 3.6%，同比上涨 10.4% [5][58] - 工业品价格环比多数延续跌势，11 月以来工业品价格涨跌不一，焦煤、焦炭、线材、冷轧板价格环比上涨，其它环比下跌，玻璃跌幅居前；同比跌幅多数收敛，水泥、玻璃价格同比跌幅走阔，其他同比跌幅普遍收窄 [62]