报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行重启14天期逆回购调节跨季资金，保持流动性充裕，改革红利释放支撑A股市场；若中美领导人会晤，或推动两国经贸关系进展；关注锂离子电池业务占比较高公司和能源装备相关制造公司投资机会；刚果（金）钴出口禁令延长或使短期钴价大幅上涨；预计政府增加广义财政支持、下调政策利率，房地产或出台额外宽松措施 [2][3][4][5][9] 各部分内容总结 宏观政策 - 9月22日央行开展3000亿元14天期和2405亿元7天期逆回购操作，重启14天期是为调节跨季资金、保持流动性充裕 [2] - 9月22日中国证监会主席吴清介绍资本市场“十四五”成绩，后续改革推进或支撑A股市场 [2] - 外交部称中美两国元首保持沟通，关于两国元首会晤具体问题正在沟通，若会晤成功或推动经贸关系进展 [3] 行业动态 - 1 - 8月我国锂离子电池出口数量30.03亿个、出口额482.96亿美元，同比分别增长18.66%、25.79%，8月出口额和数量同比分别增长23.51%、18.24%，关注相关公司投资机会 [4] - 国家能源局等印发意见，到2030年能源关键装备产业链供应链自主可控，关注能源装备制造公司机会 [4] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，10月16日解除并实施年度配额，预计短期钴价大幅上涨 [5] 经济数据 - 30个城市9月上旬房地产销售额增速从8月的-10%反弹至15%，一、二、三线城市同比分别反弹至21%/14%/8%，四季度面临高基数；港口货物和集装箱吞吐量增速回升；前10天钢材产量增速略微收窄；8月上旬汽车零售额和批发额增速下降；上周国债和新增专项地方政府债券发行量放缓 [6] - 8月国内经济活动全面减弱，固定资产投资增速同比下降6.3%，房地产市场低迷加剧，社会消费品零售总额同比增速小幅回落至3.4%，工业增加值同比增速降至5.2%，服务业生产指数同比增速小幅回落至5.6%，出口同比增速降至4.4%，CPI同比-0.4%，PPI同比降幅收窄，社会融资规模信贷增速同比小幅下降0.2个百分点至8.8% [7] 地方债务 - 主要银行按央行指导向地方政府相关实体发放贷款偿还拖欠企业债务，地方政府实体应付款约1.8万亿元需2027年6月底前偿还；地方政府加快发行“专项新增地方政府债券”，1 - 8月发行规模约1万亿元，至少2000亿元用于偿债 [8] 市场表现 - 行业涨幅前三为电子、计算机和有色金属；当日资金净流入前三为电子、计算机和机械设备；尾盘资金净流入前三为电子、计算机和非银金融 [23][25] - 9月19 - 22日，TMT板块成交额占比升3.20%，电新降1.49%，其他板块变动较小 [30]

监管执法力度显著增强 - “十四五”期间，证监会作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30% [3] - 监管聚焦财务造假、操纵市场、内幕交易等问题，构建全方位、立体式综合惩防体系，坚决破除造假“生态圈” [7] - 监管执法体现“长牙带刺”和“行刑衔接”的立体追责理念，资本市场法治化进程深入推进 [8] 重大违法强制退市数量激增 - 2025年实质触及重大违法退市指标的公司已达12家，为历年之最 [3][5] - 近一年已退市公司中，退市锦港、退市卓朗均因重大违法强制退市 [5] - *ST东通、*ST高鸿、*ST苏吴、*ST紫天、*ST广道、*ST东方、*ST普利等多家公司已拉响重大违法退市风险警报 [5] “退市不免责”原则持续强化 - 自去年退市新规以来，截至2025年8月，证监会已查处67家退市公司违法违规行为，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪线索 [6] - 亿利洁能、退市龙宇、泰禾集团、东旭光电等多家A股公司在退市后被追责，其中亿利洁能、东旭光电均被罚款上亿元 [6] 监管精准性与协同性提升 - 证监会联合最高法印发《严格公正执法司法、服务保障资本市场高质量发展指导意见》，完善行政、民事、刑事追责体系 [7] - 在越博动力财务造假案中，除对上市公司及实际控制人、董监高等责任人严惩外，还对两名配合造假主体一并严肃追责 [7] - 下一步将提高监管精准性、有效性，突出打大、打恶、打重点，塑造既“放得活”又“管得住”的市场秩序 [8] 对市场生态的积极影响 - 从严打击证券违法违规行为为稳定投资人预期起到了关键作用 [3] - 为长期投资、价值投资、理性投资保驾护航，为资本市场发挥财富效应奠定法治化基础 [3] - 更严厉地打击财务造假会对投资者信心产生诸多积极影响，是保护投资者利益最有效的方法 [8]

2025年实质触及重大违法退市指标的公司已达12家，为历年之最。 "执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。"在9月22日的国新办新闻发布会 上，证监会主席吴清表示，"十四五"期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处 罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30%。 第一财经记者获得的最新数据显示，2025年实质触及重大违法退市指标的公司已达12家，为历年之最。 中国政法大学商学院副教授胡历芳对第一财经表示，近一年来监管从严打击证券违法违规行为，为稳定 投资人预期起到了关键作用，从而能够更好地为长期投资、价值投资、理性投资保驾护航，为资本市场 发挥财富效应奠定法治化基础。 重大违法强制退市明显增加 回到去年9月24日，证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示，证监会将重点抓好"三个突出"进一步 全面深化资本市场改革，其中之一就是突出保护中小投资者合法权益，坚决打击财务造假、操纵市场等 违法违规行为，同时在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例。 事实上，从严打击上市公司违法违规行为一直以来都是资本市场监管执法的重中之重。近几年，证监系 统开出的行政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引 [17] 各部分总结 发布会核心要点 资本市场“量稳质升”的五年答卷 - 制度体系成熟化，以新证券法为核心的法规相继落地，新“国九条”及多项配套规则重构基础制度，为资本市场规范运行提供法律保障 [2] - 多层次市场深化，科创板、创业板、北交所等改革推进，全市场期货期权品种增加，多层次市场体系进一步完善 [2] - 投融资功能协调，近五年股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重提升至 31.6%，资本市场对科技创新支持力度加大 [2] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率降至 15.9%，较“十三五”下降 2.8 个百分点，市场应对风险能力显著提升 [4] - 监管“长牙带刺”，对违法行为罚没金额增长，行政处罚和退市企业数量增加，有效维护市场秩序 [4] 改革开放“朋友圈”扩大 - 投资端，中长期资金入市“组合拳”见效，各类中长期资金持有 A 股流通市值 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32% [5] - 融资端，注册制全面走深走实，精准服务新质生产力，提高资本市场资源配置效率 [5] - 上市公司质量，信披与治理双轮驱动，有助于提升上市公司整体质量 [5] - 开放端，取消外资持股限制，资本市场国际化程度不断提高 [5] 当前政策基调 - 监管层更关注“长期健康稳定”，坚持监管“长牙带刺”，对违法违规“零容忍”，完善稳市机制，倾向“稳中求进”的渐进式改革，稳定市场预期 [7] 市场反应与短期逻辑 政策预期转变 - 政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低，市场或进入震荡整固阶段 [9] 科技与高端制造仍是主线 - 发布会多次提及相关内容，当日芯片股领涨，科技板块成为资金长期配置核心方向 [10] 中长期资金入市情况 - 中长期资金持有 A 股流通市值超万亿元，但短期增量以存量调仓为主 [11] 中长期展望 经济基本面 - 经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎，为股指提供基本面支撑 [13] 政策工具箱 - 政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡，全球流动性改善利于风险资产估值抬升 [14] 资本市场改革 - 资本市场改革深化，“市场化、法治化、国际化”水平不断提高，外资配置 A 股意愿增强 [15] 综合判断 短期走势 - 发布会未释放强刺激信号，市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足，预计上证指数围绕某点震荡，波动区间在某点之间，夯实盈利基础 [17] 中长期走势 - 中长期三重驱动支撑上行，包括经济基本面、政策面和改革面，带动上市公司 ROE 企稳，盈利底确认，指数拉动作用增强 [18]

市场表现 - 券商板块9月23日震荡下跌 券商ETF（512000）场内价格一度跌逾1% 现跌0.68% 开盘不足半小时成交额超3亿元[1] - 券商股多数下跌 湘财股份和广发证券逆市上涨 权重股东方财富跌逾1% 中信证券微跌0.14% 国泰海通跌0.9%[2] 交易数据 - 9月日均股基成交额达2.82万亿元 同比大幅上涨209.19%[3] - 两融余额同比提升75.22% 显示市场交投持续活跃[3] - 券商ETF（512000）连续18个交易日净流入 合计吸金64.81亿元[3] 政策动向 - 央行、金监总局及证监会强调资本市场改革深化与中长期资金入市政策导向[3] - 上交所推进"科创板八条"和"并购六条"政策落地 优化上市公司发展环境[3] - 跨境投融资外汇改革深化 金融市场开放迎来新机遇[3] 机构观点 - 平安证券指出资本市场改革深化将利好证券行业长期发展 吸引资金向新质生产力集聚[3] - 广发证券认为非银金融与证券行业政策红利协同释放 市场回暖带动增量资金入市[3] - 券商板块景气度上行但估值滞涨 目前仍处于震荡蓄势期[3]

资本市场改革部署 - 深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市制度机制 [3][4] - 加快多层次债券市场发展，推动完善中国特色期货监管制度和业务模式 [4] - 扩大高水平制度型开放，提升资本市场吸引力竞争力 [4] 风险监管与执法能力提升 - 协同推动各类中长期资金入市和占比提升，加强战略性力量储备和稳市机制建设 [5] - 统筹扩大检查覆盖面和提升检查有效性，提高违法违规线索发现能力 [5] - 完善"准入—持续监管—退出"全链条监管体系，强化日常监管和稽查执法效能 [5] 投融资综合改革 - 以深化资本市场投融资综合改革为牵引，健全市场内在稳定性长效机制 [8] - 发挥科创板改革"试验田"作用，落实全面深化科创板改革措施 [8] - 稳步拓展互联互通，丰富跨境投融资产品，推进高水平对外开放 [8] 服务新质生产力与科技创新 - 聚焦服务新质生产力发展，培育壮大耐心资本 [4] - 大力推动优质科技创新企业上市发展，支持适用创业板第二套、第三套标准申报发行 [11] - 健全支持科技创新的生态体系，推动多层次债券、REITs市场高质量发展 [12] 中长期资金入市与投资端优化 - 深入推进公募基金改革，推动各类中长期资金入市 [5] - 落实推动中长期资金入市指导意见，大力发展权益类基金，畅通中长期资金入市渠道 [11] - 加强指数化投资生态建设，提升资本市场投资价值 [8][11] 一线监管与投资者保护 - 强化财务舞弊线索发现能力，切实保护投资者合法权益 [12] - 出台更多保护投资者合法权益的硬招实招 [5] - 坚持从严监管、科学监管，做到严而有度、严而有方、严而有效 [7]

资本市场改革 - 证监会深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市等制度机制 [1] - 证监会提出培育壮大耐心资本 [1] 宏观经济与金融环境 - 央行将为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境 [1] - 国家外汇管理局将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定和国际收支基本平衡 [1] 风险监管与审计 - 审计署将加大地方政府债务、金融、能源等领域重大风险隐患揭示力度 [1] 房地产行业 - 住建部将持续巩固房地产市场稳定态势 [1] - 住建部将着力构建房地产发展新模式 [1] 体育健康产业 - 国家体育总局印发《关于推动运动促进健康事业高质量发展的指导意见》 [1] 能源装备产业 - 国家能源局提出到2030年，我国能源关键装备产业链供应链实现自主可控 [1]

中国金融体系规模与资本市场发展 - 银行业总资产近470万亿元，位居世界第一[2] - 股票、债券市场规模位居世界第二[2] - 外汇储备规模连续20年位居世界第一[2] - 银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%[2] - 信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元[2] - "白名单"项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付[2] - A股科技板块市值占比超过1/4[2] - 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32%[2] - 外资持有A股市值3.4万亿元[2] - 境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元[2] 资本市场改革与监管动态 - 加快推进新一轮全面深化资本市场改革任务落地，深化科创板、创业板、北交所改革[5] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快补齐上市公司、行业机构法规制度[5] - 指导地方落实增量化债支持政策，统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型等工作[4] - 跨境互联网券商富途证券、老虎证券进一步关闭中国内地居民开户通道[6] - 香港证监会就实施投资者识别码制度展开咨询[6] 宏观经济政策与利率环境 - 9月1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%，均连续第4个月不变[4] - 四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调[4] - 可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行，推动居民房贷利率更大幅度下调[4] 行业发展与政策导向 - 钢铁行业稳增长工作方案明确未来两年行业增加值年均增长4%左右目标[8] - 实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能[8] - 能源装备高质量发展指导意见部署13项重点任务，目标2030年实现能源关键装备产业链自主可控[8] - 全国离境退税商店数量突破1万家，前8个月退税商品销售额同比增长97.5%[8] - 典型房企存货账面价值总计8.14万亿元，较2024年末的8.53万亿元下降4.6%[9] 科技创新与产业合作 - 中国海军歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机完成在福建舰上首次弹射起飞和着舰训练[3] - OpenAI与立讯精密等企业签署协议，共同打造消费级AI设备[11] - 联发科发布天玑9500芯片，采用第三代3nm制程工艺，峰值性能提升33%，功耗节省42%[11] - OpenAI和英伟达建立战略合作伙伴关系，将部署10吉瓦的英伟达系统，英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元[11] 上市公司动态与资本运作 - 佰维存储拟发行H股并在香港联交所主板上市[7] - 天赐材料已向香港联交所递交H股发行上市申请[7] - 长川科技前三季净利预增131.39%-145.38%[7] - 盛新理能拟14.56亿元收购启成矿业21%股权[7] - 天赐材料子公司签订不少于80万吨电解液供应合作协议[7] - 中京电子拟定增募资不超过7亿元用于PCB项目[7] - 国家集成电路基金已减持赛微电子634.81万股[7] 全球市场与资产表现 - A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.22%报3828.58点，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.55%，科创50涨3.38%[5] - A股全天成交2.14万亿元，资金继续抱团科技股[5] - 香港恒生指数收盘跌0.76%报26344.14点，恒生科技指数跌0.58%[6] - 南向资金净买入127.36亿港元，阿里巴巴获净买入超26亿港元[6] - 美国三大股指续创收盘新高，道指涨0.14%，标普500指数涨0.44%，纳指涨0.7%[14] - 日经225指数收盘涨0.99%报45493.66点，再创历史收盘新高[14] - 韩国综合指数上涨0.68%报3468.65点，再度刷新历史新高[14] - COMEX黄金期货涨2.03%报3781.20美元/盎司，再创历史新高[18] - 美油主力合约收跌0.10%报62.34美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.06%报66.00美元/桶[18] 国际关系与地缘政治 - 美国总统特朗普称将在亚太经合组织领导人非正式会议期间同中国领导人会面[4] - 法国正式承认巴勒斯坦国，联合国193个会员国中已有152个国家承认巴勒斯坦国[12] - 土耳其终止对部分美国进口商品自2018年起征收的额外关税[13] 货币政策与外汇市场 - 港元兑美元升值约1%，幅度为2003年以来仅出现一次[20] - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1148，较上一交易日下跌23个基点[21] - 美元指数跌0.36%报97.31，非美货币多数上涨[21] - 外国投资者连续第八个月净买入日本超长期国债，1-8月累计净购入9.489万亿日元，创2004年以来同期新高[16]

资本市场风险防控举措 - 坚决维护市场平稳运行，健全跨市场跨领域跨境风险防控机制并加强逆周期调节[2] - 稳妥推动重点领域风险收敛，交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平并清理全部27家应关闭金交所[2] - 大幅增强监管执法有效性，五年间向公安机关移送案件和线索超700件并构建全方位综合惩防体系[2] 投资者保护与市场生态建设 - 扎牢投资者保护安全网，完善股份减持、量化交易、融券等监管规则并推动出台先行赔付、责令回购等制度[3] - 市场生态持续净化，十四五期间对财务造假等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元[3] - A股市场韧性和抗风险能力增强，上证综指年化波动率为15.9%，较十三五下降2.8个百分点[3] 资本市场改革与发展成就 - 直接融资功能显著提升，近五年交易所市场股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重较十三五末提升2.8个百分点[3] - 科技企业成为上市主力，新上市企业中九成以上为科技企业，A股科技板块市值占比超过1/4[3] - 上市公司回报股东力度加大，五年间通过分红、回购派发10.6万亿元，比十三五增长超过八成[3] 投融资综合改革进展 - 中长期资金入市效果显现，截至8月底持有A股流通市值约21.4万亿元，较十三五末增长32%[4] - 科创板创业板改革深化，已有3家未盈利科创企业完成注册，创业板第三套标准迎来首单受理[4] - 市场开放度提升，十四五时期新增核准13家外资控股机构，外资持有A股市值3.4万亿元[4] 下一阶段改革重点方向 - 增强多层次市场体系适配性，以科创板创业板改革为抓手推进发行上市、并购重组等制度改革[5] - 发挥中长期资金压舱石作用，强化长周期考核并提高跨境投融资便利度以吸引全球资本[6] - 提升上市公司质量和投资价值，支持上市公司深耕主业并强化关键少数责任[6]

巡视整改与改革部署 - 中国证监会党委通报了二十届中央第三轮巡视的整改进展情况，并强调将以永远在路上的坚韧和执着抓好持续整改，不断巩固拓展整改成效 [1] - 经过集中攻坚，巡视整改取得阶段性成效，但公司深刻认识到资本市场各项工作与党中央要求和高质量发展需要相比仍有差距，有的问题整改成效需进一步提升，还需持续用力、久久为功 [3] 资本市场改革重点 - 公司下一步将落实落细全面深化资本市场改革各项部署，聚焦服务新质生产力发展 [1] - 公司将深化科创板、创业板、北交所改革，完善发行上市等制度机制，培育壮大耐心资本 [1][2] - 公司将加快多层次债券市场发展，推动完善中国特色期货监管制度和业务模式 [2] - 公司将扩大高水平制度型开放，以提升中国资本市场的吸引力和竞争力 [2] 监管与执法能力建设 - 公司将全面提升风险化解处置和监管执法能力，坚持投融资协调发展 [2] - 公司将深入推进公募基金改革，协同各方持续推动各类中长期资金入市和占比提升，加强战略性力量储备和稳市机制建设 [2] - 公司将突出依法严惩、依责严防，加快补齐上市公司、行业机构等法规制度短板 [2] - 公司将统筹扩大检查覆盖面和提升检查有效性，进一步提高违法违规线索发现能力 [2] - 公司将完善与相关部委、地方党委政府对第三方配合造假的综合惩戒协作机制，进一步健全“准入-持续监管-退出”全链条监管体系，更好发挥日常监管的修复纠正功能和稽查执法的重拳治理效能 [2] 投资者保护 - 公司表示将出台更多保护投资者合法权益的硬招实招 [1][2] 党的领导 - 公司将自觉坚持和加强党对资本市场的全面领导，深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，不折不扣落实习近平总书记关于资本市场一系列重要指示批示精神和党中央决策部署 [1] - 公司将严格落实重大事项请示报告制度，加强对系统单位党委的领导和监督，更好发挥各级党组织的政治功能和组织功能，切实将党的领导贯彻到资本市场政策制定、监管执法和内部治理全过程各方面 [1]