报告核心观点 - 上周环球股市普涨，债市方面预计美联储5月议息会议维持利率不变且年内降息次数小于或等于2次，美元指数反弹非美货币普跌，OPEC+增产计划引发油价下跌；不同市场有不同焦点，美国市场美联储降息两难，英国市场经济增长放缓且降息空间增加，中美贸易谈判在取消对华关税前进展有限 [4][5][6][7] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 环球股市普涨，美股收复“对等关税”以来跌幅 [5] 债市表现 - 预计美联储5月议息会议维持利率不变，年内降息次数小于或等于2次；展示了美国、欧洲核心、英国、日本、中国等国债及各类企业债的收益率、变动、回报、利差等数据 [6] 外汇及商品表现 - 美元指数反弹，非美货币普跌，OPEC+增产计划引发油价下跌 [7] 各市场焦点 美国市场焦点 美联储政策 - 美联储褐皮书显示经济不确定性大增，降息面临两难；5月8日议息会议市场预期维持利率在4.25 - 4.5%不变；3月点阵图显示2025年利率终点中位数为3.75% - 4.00%，市场对6月降息预期概率较高 [10][12][13] 股票 - 美股大金融强势，周期与消费压力仍存；至少25年上半年MAG7是美股业绩增长主要动力；标普500后续季度业绩增速预期下调，仅金融预期向好；推荐美国银行和花旗集团 [10][14][15][17] ETF - SPDR金融类股ETF以追求Financial Select Sector Index效为投资目标，将95%以上资产投资在该指数成分股 [22] 债券 - 4月非农就业等数据使市场降息预期延后至7月，市场担忧衰退推动美债收益率曲线陡峭化，建议配置短久期2 - 5年美债，10年期美债收益率或长期在4.0%以上波动，重回4.50%以上可重新配置 [25] 英国市场焦点 经济形势 - 2025年英国经济开局强劲但不可持续，美国关税和国内工资税增加使经济增长放缓，彭博预计增长0.8%低于去年 [27][31] 货币政策 - 英伦银行降息空间增加，彭博基本预测5月降息并保持季度宽松至2026年一季度，存在加快降息步伐风险 [32][34] 股票 - 英国股市短期上升动力减缓，因与美国相关性高、英镑走强、能源板块难持续推动上涨；但仍有潜在利好；推荐汇丰控股和渣打银行 [35][37] ETF - iShares安硕MSCI英国ETF旨在跟踪MSCI英国指数，涉及英国大中型企业 [41] 中美贸易谈判跟踪 谈判进展 - 在彻底取消所有对华单边关税前，中美贸易谈判进展有限；关注特朗普未来一年财政法案和中期选举两大约束 [44][46] 美债情况 - 年中存在短债集中到期压力，但T - Bills需求稳定，中长期美债到期分布平稳；美国联邦或将在8 - 9月触及债务上限，当前财政压力高于2018年，若延长减税法案赤字压力将攀升 [49][52][55] 股票 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优，中长期关注三大确定性趋势；推荐腾讯控股和中国中免 [69][70] ETF - 恒生中国企业ETF是指数追踪基金，非必需消费品、金融及信息科技行业占比最高 [73] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涵盖澳大利亚、中国、印度、英国、欧元区、墨西哥、美国、巴西、日本、韩国等地区多项经济数据的公布时间、预测值、前值等信息 [75][76][77]

欧洲天然气价格驱动因素 - 欧洲基准荷兰TTF天然气期货价格盘中一度上涨1.8%，截至阿姆斯特丹时间上午8:45，近月期货价格涨1.4%，报每兆瓦时33.38欧元 [1][7] - 价格上涨主要受亚洲需求增加、供应季节性收紧以及欧盟计划切断俄罗斯能源供应等多重因素推动 [1] 供需基本面分析 - **需求侧**：亚洲主要液化天然气需求国（如中国、日本、韩国、印度）恢复采购，中国进口商重返现货市场，加剧了全球LNG货运竞争 [1][2] - **供给侧**：LNG厂商进行季节性维护，以及来自最大供应国挪威的管道气流量因检修和意外停产而减少，导致供应趋紧 [1][2][5] 价格与库存背景 - 欧洲天然气价格自4月初以来已下跌逾15%，使得补充库存成本相对降低 [1][2] - 当前欧洲天然气库存水平仍远低于五年期均值，较低的天然气价格有利于欧洲国家大举补充库存 [2] 政策与地缘政治影响 - 欧盟计划到2027年彻底切断俄罗斯能源供应，拟禁止在年底前签订新的俄罗斯天然气合同并停止现有现货合约采购，此举推高了天然气价格预期 [1][6] - 自俄乌冲突以来，俄罗斯对欧洲的管道天然气运输几乎枯竭，俄罗斯长期以来是欧洲最大规模的天然气供给国 [1] 其他相关市场动态 - 中美贸易谈判希望升温，可能对全球经济和能源需求前景产生影响 [7] - 中国市场假期后重开，油价出现反弹，部分天然气合同与油价挂钩，也为欧洲天然气价格提供支撑 [7]

中方发言人的表态，实际上是要比之前柔和很多，如果评估通过，就意味着有谈判解决的可能性，中方并没有拒绝美国的谈判请求。 5月2日，商务部就美国政府多位官员表示正在和中国进行贸易谈判表态，商务部发言人表示，中方注意到美方多次表示愿意和中方进行关税谈判，对此正在 进行评估。同时，发言人也强调，如果美方真的想要谈判，就应该纠正错误，拿出诚意。 路透社援引美国政府官员的话表示，在新一年的财政预算中，国防和国家安全上的支出将会正式突破万亿美元，达到恐怖的1.01万亿美元，较上一财年增长 13%。除了维持正常美军的军费开支外，其余的资金将用于美国的导弹防御项目、造船、核武库升级以及边境安全等问题。其中用于非国防开支的资金为 5570亿美元， 相较于上一年减少23%。 也就是说，这笔经费中的绝大部分，将被直接用于美军在军事上的扩张。 但是，从另一个角度去看，这其实也和之前中方的表态在内容上是保持一致的。不管是外交部还是商务部，此前对特朗普掀起的关税战都作出过明确回应， 要打就奉陪到底，要谈大门敞开，但是必须要在平等、尊严和互惠的基础上进行。也就是说，如果美国不停无理地对华关税，那这场贸易谈判是进行不下去 的。 但不管怎么说， ...

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元汇率自4月8日至今上涨近2.7%，5月5日升破7.20关口，最高升至7.1892，日内涨超100点 [2] - 4月30日至5月5日，离岸人民币兑美元汇率从7.27升破7.20，升值幅度达1% [2] - 5月2日离岸人民币兑美元上涨近1%，最近两个交易日内最大涨幅接近900点 [2] - 人民币汇率上涨与亚太货币升值同步，5月5日马来西亚林吉特兑美元涨1%，韩元和泰铢兑美元汇率均上涨超1% [6] 汇率变动驱动因素 - 市场预期中美贸易谈判或有进展，两国紧张关系可能降温 [5] - 中国内地假期减少市场流动性，加剧外汇市场波动，海外乐观情绪带动离岸人民币升值 [5] - 此前做多美元交易较为拥挤，市场在交易美国衰退逻辑，叠加关税因素生变，触发美元卖盘 [5] - 美元指数下挫在一定程度上企稳人民币汇率走势 [8] 港元走势及相关因素 - 5月5日港元连续第二个交易日触及交易区间强端7.75 [6] - 香港金融管理局5月3日卖出465.39亿港元买入美元，规模创2004年单日最高纪录 [6] - 港元走强源于中国香港对中国内地存在贸易和金融账户双顺差，以及南向资金对港股强劲支持 [6] - 在港上市中资企业计划二季度分红361亿美元，为彭博有数据以来同期最高 [7] 市场资金流动 - 截至4月23日，南向资金2025年累计净买入5709.05亿元，单月购买规模连续四个月突破千亿元 [7] - 香港恒生指数5月2日收报22504.68点，较4月7日低点上涨13.5% [7] 政策预期 - 中国人民银行可能二季度降准50个基点，下半年再降准50个基点 [8] - 中国人民银行可能在二季度降息10个基点，下半年降息20个基点 [8] - 中国政府可能通过发行特别国债、地方债等方式企稳经济 [8] 后市展望 - 中金公司预计人民币兑美元汇率或在7.26-7.31区间震荡 [9] - 关税预期变化将继续驱动外汇市场走向 [9] - 若美国经济数据延续降温，有助于美联储降息预期升温，对人民币汇率起支撑作用 [9]

截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨564.47点，收于41317.43点，涨幅为1.39%；标 准普尔500种股票指数上涨82.53点，收于5686.67点，涨幅为1.47%；纳斯达克综合指数上涨266.99点， 收于17977.73点，涨幅为1.51%。 新华财经纽约5月2日电 由于市场对美国经济和贸易谈判乐观预期推动，纽约股市三大股指2日高开高 走，盘中强势盘整，尾盘涨幅有所收窄，收盘时纽约股市三大股指均明显上涨。 美国商务部当日上午公布的数据显示，美国3月份制成品新订单金额为6188亿美元，环比增长4.3%，低 于市场预期的4.5%，但显著高于2月份修订后的0.5%。 独立顾问联盟的首席投资官克里斯·扎卡莱利（Chris Zaccarelli）表示，由于就业数据好于预期，市场舒 了一口气。虽然对衰退的担忧仍在酝酿之中，但逢低买入的势头可能会持续下去——至少在关税暂停期 结束之前会这样。 板块方面，标普500指数十一大板块全线上涨。通信服务板块和金融板块分别以2.30%和2.15%涨幅领 涨，必需消费品板块涨幅最小，为0.60%。 美国劳工部在当日早间发布的数据显示，美国4月份新增17.7万 ...

市场表现 - A股假期休市，周五欧美股市集体走高，中概股大涨 [1] - 周五美股高开高走，收盘三大指数均涨超1%，纳指涨1.51%，本周累计上涨3.42%；标普500指数涨1.47%，本周累涨2.92%；道指涨1.39%，本周累涨3% [2] - 标普500指数、道指均连涨9日，标普500指数创2004年以来最长连涨纪录 [3] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.5%，本周累计上涨3.14% [4] - 欧洲三大股指全线走强 [5] - 离岸人民币大幅走高，报7.2115元，上涨了662点 [6] 政策动态 - 美国4月非农就业数据超预期，失业率符合预期，数据公布后特朗普再次督促美联储降息 [7] - 当地时间4月21日，特朗普发文再次敦促美联储降息，称美国几乎不存在通胀，若不立即降息经济将面临放缓风险，还频繁施压鲍威尔 [9] - 鲍威尔表示加征关税给美国经济带来影响，令货币政策制定面临更棘手局面，将继续观察实际影响后决定是否调整利率 [9] - 芝商所预测美联储5月维持利率不变概率为99.4%，降息25个基点概率为0.6%；到6月维持利率不变概率为53.8%，累计降息25个基点概率为45.9%，累计降息50个基点概率为0.3% [9] 贸易相关 - 中方注意到美方愿就关税问题谈判且多次主动传递信息，正在进行评估 [10] - 中方立场始终如一，打奉陪到底，谈大门敞开，美方想谈应拿出诚意，纠正错误做法、取消单边额外关税 [11] - 特朗普经济顾问米兰称若关税几周内不变化会感到惊讶 [11]

中美贸易谈判 - 在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能进展有限 [1][2] - 特朗普针对关税问题表态持续反复，试图利用关税武器制造谈判筹码，中国商务部要求彻底取消所有对华单边关税措施 [3] - 特朗普未来一年面临债务上限谈判和减税法案通过、中期选举两大约束，目前支持率仍在40%以上，铁杆支持者未动摇 [3] - 46%受访者认为关税由出口国家支付，未来几个月通胀上行和经济数据走弱可能影响特朗普支持率 [3] 国内政策 - 国内政策是托底和应对式的，4月是第一波以试验和预防为特征的政策 [1][4] - 政策表现为定向帮扶受贸易摩擦冲击企业和扩大服务业支持力度，需要摸索过程 [5] - 4月政治局会议提出"大力发展服务消费"，帮扶外贸企业，强调新兴支柱产业重要性 [5] - 判断年内第二轮政策可能在年中出现，届时出台更大力度总量型政策的掣肘会减少 [5] 市场表现 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优 [1][6] - 地产高频数据边际走弱，新房成交面积同比连续4周负增长，一线城市二手房房价连续5周环比下行 [7] - 消费数据与2024年同期相比不算弱，但社零增速和消费者信心指数位于历史低位 [7] - 物价水平偏弱，3月CPI同比-0.1%，核心CPI改善到0.5%，一季度GDP平减指数为-0.77% [7] 科技板块 - 科技板块相对医药和消费更接近情绪冰点，对风偏回升更敏感 [1][8] - 市场整体情绪有所降温但不低位，融资买入额/总成交额8.4%，位于2023年以来67%分位 [9] - 中证1000期权隐含波动率26.8，A股交易损耗指标位于2023年以来83.7%分位 [9] - 计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标远低于医药、纺织服装、农林牧渔和消费者服务 [9] - 消费医药相对科技的超额收益达到阶段性极值，最多跑赢科技达13.5% [10] 投资机会 - 5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [1][11] - 新技术和产业题材包括多模态AI、MCP+AI Agent、可控核聚变等 [12] - 海外科技映射链修复关注光模块、PCB、服务器等 [12] - 服务业扩内需关注文旅产业链和医疗服务领域 [12] - 中长期三大高确定性趋势：中国科技自主可控、欧洲需求增加、中国与非美市场合作加强 [12]

A股和港股回调原因 - 在无明显利空情况下，A股和港股出现回调，23日A股冲高回落，港股尾盘走弱，南向资金净卖出额超180亿港元，创2021年2月以来新高[2] - 24日港股大幅杀跌，A股开盘冲高后指数跳水，可能是多头获利了结的结果，五一长假临近加剧了资金流出[2] 美股近期波动 - 23日受特朗普松口影响，市场传闻美国对华关税可能从145%降至50%-65%，引发市场大涨[3] - 白宫发言人莱维特24日强调美国对中国立场未软化，不会单边降低关税，导致市场涨幅被迅速抹去[5] - 24日中方商务部明确表态，在美国不彻底取消所有对华单边关税前，中国不会谈判[7] - 24日美联储官员释放降息信号，美股早盘走高，美债收益率下行[9] 市场规律总结 - 特朗普政府态度强硬时市场下跌，资金涌入避险板块；当其缓和氛围时，资金回流高成长板块[10] - VIX指数回落至30以下，市场对关税恐慌已消化，但波动仍取决于特朗普政府政治态度[12] - 年内单只股票做空规模持续增长，大宗、债券空头活跃度上升，轧空风险高企[15] 投资策略建议 - 专业投资者可对看好的个股进行短期频繁交易，但需分散行业风险[16] - 建议选择综合指数或低风险抗通胀的价值股，逢低建仓加仓[16] - 关注欧洲银行和国防领域，因欧洲政府确定性投资和货币政策放松[19] - 更看好欧洲信贷和政府债券，建议减持美国国债[19] - 财报季需关注关税影响下的公司预期指引及中美关税和谈进展[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股韧性逐步增强，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3771.20、3736.80、3681.00、3657.20，涨跌分别为4.20、1.60、3.80、6.00，沪深300涨跌幅分别为0.11、0.04、0.10、0.16 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2651.00、2635.80、2602.60、2600.00，涨跌分别为8.80、8.20、8.00、8.80，上证50涨跌幅分别为0.33、0.31、0.31、0.34 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5564.40、5478.00、5350.60、5257.40，涨跌分别为 - 15.80、 - 17.80、 - 16.80、 - 18.80，中证500涨跌幅分别为 - 0.28、 - 0.32、 - 0.31、 - 0.36 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5866.00、5767.40、5604.00、5474.20，涨跌分别为 - 53.40、 - 54.20、 - 52.20、 - 55.60，中证1000涨跌幅分别为 - 0.90、 - 0.93、 - 0.92、 - 1.01 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 34.40、 - 15.20、 - 86.40、 - 98.60，前值分别为 - 31.20、 - 13.60、 - 85.40、 - 95.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3784.36，涨跌幅 - 0.07，成交量117.16亿手，总成交金额2054.83亿元 [1] - 上证50指数前值2655.36，涨跌幅0.25，成交量31.25亿手，总成交金额542.74亿元 [1] - 中证500指数前值5605.88，涨跌幅 - 0.52，成交量122.70亿手，总成交金额1578.99亿元 [1] - 中证1000指数前值5920.48，涨跌幅 - 1.07，成交量199.80亿手，总成交金额2378.67亿元 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为0.59%、 - 0.42%、0.07%、 - 0.18%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 - 0.02%、0.11%、0.65%、 - 1.29%；电信业务、公用事业涨跌幅分别为 - 1.61%、0.61% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 13.16、 - 47.56、 - 103.36、 - 127.16，前2日值分别为 - 21.68、 - 52.88、 - 109.88、 - 134.68 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 4.36、 - 19.56、 - 52.76、 - 55.36，前2日值分别为 - 7.83、 - 21.43、 - 53.23、 - 60.23 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 41.48、 - 127.88、 - 255.28、 - 348.48，前2日值分别为 - 54.55、 - 139.95、 - 268.35、 - 360.55 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 54.48、 - 153.08、 - 316.48、 - 446.28，前2日值分别为 - 68.78、 - 164.58、 - 332.38、 - 459.58 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3297.29、9878.32、6203.64、1935.86，涨跌幅分别为0.03%、 - 0.58%、 - 0.42%、 - 0.68% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为21909.76、35039.15、5484.77、22064.51，涨跌幅分别为 - 0.74%、0.49%、2.03%、0.47% [1] 宏观信息 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项数量缩减至106项，放宽市场准入限制，将新业态新领域纳入负面清单，完善调整部分领域管理措施 [2] - 商务部和外交部澄清“中美贸易谈判”传闻，强调双方未开展经贸谈判 [2] - 国务院副总理何立峰出席跨境贸易便利化专项行动部署会，指出要复制推广成熟举措经验，培育壮大外贸发展新动能 [2] - 央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制 [2] - 商务部召开外资企业圆桌会，称中国将扩大开放，维护外资企业权益，保障产供链稳定 [2] 行业信息 - 工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025 - 2030年）》，聚焦医药工业全链条数智化转型 [2] - 一季度电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长7.7% [2] - 商务部称中方愿与欧方通过对话协商处理中欧电动汽车价格承诺谈判等经贸摩擦 [2] - 一季度我国货运量同比增长4.9%，交通固定资产投资6752亿元 [2] - 上海印发商业航天先进制造业集群培育措施，力争2027年产业规模达1000亿元 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，美容护理板块领涨，计算机板块领跌，全市成交额1.14万亿元，IH2505上涨0.33%，IF2505上涨0.11%，IC2505下跌0.28%，IM2505下跌0.90% [2] - 4月23日融资余额增加20.26亿元至17997.89亿元，关税对市场影响程度下降，但中美关税争端仍在交涉，政策不确定性大 [2]

热点资讯 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项由2022年版的117项缩减至106项，放宽市场准入限制，优化准入管理，将无人驾驶航空器运营、电子烟等新业态纳入负面清单，完善调整部分社会民生领域管理措施 [3] - 商务部和外交部澄清“中美贸易谈判”传闻，强调双方未开展经贸谈判，报道缺乏事实依据 [3] - 郑商所自4月29日结算时起调整多类期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度，菜粕等期货合约保证金标准为12%、涨跌停板幅度为10%，白糖等为10%、9%，短纤和瓶片为9%、8% [3] - 大商所自4月29日结算时起调整铁矿石、焦炭、焦煤期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平，铁矿石涨跌停板幅度为10%、保证金12%，焦炭涨跌停板幅度为9%、保证金不变，焦煤涨跌停板幅度为9%、保证金13% [4] - 大商所就线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货合约及相关规则公开征求意见，三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，为大商所首次推出现金交割期货合约 [4] 板块表现 - 重点关注尿素、多晶硅、原油、豆粕、沪铜 [5] - 夜盘表现中，贵金属涨幅29.72%居首，其次有色18.58%、煤焦钢矿13.64%、油脂油料12.74%、化工12.47%等 [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [6] 大类资产表现 - 权益类中，标普500日涨跌幅2.03%，上证指数0.03%，沪深300 -0.07%等，不同指数月内、年内涨跌幅有差异 [8] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%，5年期 -0.11%，2年期 -0.05%等 [8] - 商品类中，伦敦现货金日涨跌幅1.83%，WTI原油0.80%，CRB商品指数0.75%等 [8] - 其他类中，美元指数日涨跌幅 -0.62%，CBOE波动率0.00% [8]