产品发布与定价 - 全新智己L6于4月18日正式发布并开启预售，预售权益价格区间为21.99万至28.99万元，计划于5月13日正式上市交付 [1] - 该车型被定位为智己汽车的销量担当，其竞争力提升对公司整体走势至关重要 [1] 核心技术与性能配置 - 新车全系标配800V超快充平台、灵蜥数字底盘2.0、智慧四轮转向系统、超远距高精度激光雷达与Orin X芯片、高通骁龙8295芯片以及幻彩智慧灯语系统等高端配置 [3] - 灵蜥数字底盘2.0搭载全新线控制动系统和智慧四轮转向系统，其爆胎稳定控制系统可在200毫秒内精准识别风险，并在40毫秒内瞬时响应，联动制动与转向系统以稳定车身姿态 [3] - 智慧四轮转向系统支持双向共18度后轮转角，转弯半径仅为4.69米，提升了车辆的灵活性与通过性 [5] 智能座舱与驾驶辅助 - 智舱搭载IMOS 4.0系统，首次引入AI Agent，融合阿里生活服务生态，旨在提供“No Touch & No App”的全新交互体验 [5] - IMOS 4.0支持Apple CarPlay、HUAWEI HiCar和Carlink等多种手机互联，并能与智能手表互联 [7] - 智能辅助驾驶IM AD基于端到端大模型，已实现“全国无图城市NOA”，并升级了“全新自定义泊车”功能，支持不依赖车位线的指尖拖动泊入 [7] 舒适性与特色功能 - 配备“瞬感智控防晒天幕”，其防晒能力相当于SPF130+、PA++++顶级防晒霜，能隔绝99.9%的全波段紫外线，并具备0.1秒内通透遮光切换、十档透光度精准调节及前后分区调光功能 [9] - 配备“贝果舒压座椅”，坐垫支持三档软硬调节，具备波浪式舒压功能，座椅背部提供8点SPA级按摩 [9] 安全性能 - 具备“十纵十横”全向闭环潜艇笼式车身、三重冗余开门系统、高速域全场景AEB等主被动安全配置 [9] - 电池安全方面，公司已达成“超十万台零自燃”记录，其热扩散测试标准远超国标，在单体电芯触发热失控条件下，要求电池包至少监控24小时无起火爆炸，而2025年新国标要求为至少2小时 [9][10]

市场出现规避车辆安全监测的“欺骗性”配件 - 特斯拉公司副总裁陶琳在社交平台发文，指出网上有第三方店铺售卖“安全带延长接头”和“方向盘配重块”等商品，试图欺骗车辆的安全设定[1] - 随着车辆辅助驾驶广泛应用，部分驾驶者为逃避车辆对危险驾驶动作的监测而使用此类配件，包括帮助双手松开方向盘的“配重块”和避免未系安全带提示音的插销卡槽锁舌[1] - 中国汽车流通协会专家委员会委员李颜伟表示，现有技术可通过车内摄像头监测驾驶者状态，并对分心、脱手等行为实施分级干预，但部分驾驶者通过不合规配件“绕过”监测[3] “欺骗性”配件的具体功能与销售情况 - “安全带延长接头”可叠插在安全带插头上以延长长度，但常被消费者用于插入卡槽以防止车辆未系安全带报警[5] - “安全带插销卡槽锁舌”直接插入安全带卡槽，能避免触发未系安全带提示音，商家宣传语为“解开束缚感、开车更自在”[5] - “方向盘配重块”能模拟双手握持方向盘的重量感，使车辆监测系统误认为驾驶者未脱手驾驶，从而规避系统报警和减速[5] - 目前仍有商家销售“方向盘配重块”，但描述较为隐蔽，需私信咨询，消费者最关心重力是否足够以躲过车辆监测[7] 行业技术背景与法规现状 - 依据国家标准《汽车驾驶自动化分级》，0-2级为辅助驾驶阶段，驾驶主体始终为人；3-5级为自动驾驶[7] - 市场上不同车企的智能驾驶系统技术本质仍属于2级辅助驾驶，尚未获得3级及以上认证许可[8] - 中国科学院院士欧阳明高表示，目前的NOA（领航辅助驾驶）还是L2级辅助驾驶，按照法规要求方向盘绝不能脱手[8] 相关方表态与法律风险 - 陶琳强烈建议商家停售这类商品，并指出其不合规，威胁使用者安全，更给其他交通参与者带来巨大风险[3] - 公安部道路交通安全研究中心指出，此类“辅助驾驶作弊装置”通过物理手段欺骗驾驶员监控系统，严重消解智能驾驶安全冗余设计，将所有人置于重大风险之中[9] - 中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉表示，消费者应树立安全意识杜绝需求，车企应传递危害信息，电商平台应了解商品是否危害安全或违法[10] - 根据《中华人民共和国刑法》第一百四十六条，生产销售不符合安全标准的“智驾神器”若造成严重后果，生产者销售者可能被判处5年以下有期徒刑或拘役，并处销售金额50%至2倍罚金；后果特别严重的刑期可至5年以上[10] - 若设备设计或宣传直接诱导驾驶人脱离监管导致重大交通事故，可能被认定为危害公共安全，最高可判处死刑[10] - 根据《中华人民共和国电子商务法》第三十八条，电商平台对不符合安全要求的商品未采取必要措施的，需与平台内经营者承担连带责任[11] - 根据《道路交通安全法》及其实施条例，使用“智驾神器”导致双手脱离方向盘等行为属于“妨碍安全驾驶行为”，将处以罚款并记分；若引发交通事故需承担主要责任及民事赔偿，严重者可能构成交通肇事罪被追究刑事责任[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予赛力斯“买入”投资评级，预计2025 - 2027年公司可实现归母净利润分别为110.25亿元、130.40亿元、151.14亿元，对应EPS分别为6.75元、7.98元、9.25元，对应PE分别为19.91倍、16.83倍、14.52倍 [13][14] 报告的核心观点 - 赛力斯2024年新能源汽车销量大增实现扭亏，问界品牌成高端市场重要力量，产品矩阵丰富，研发投入加大，规模效应和高端产品带动盈利能力提升，首次覆盖给予“买入”评级 [6][13][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 赛力斯发布2024年年度报告，实现营业收入1451.76亿元，同比+305.04%，归母净利润59.46亿元扭亏为盈，扣非归母净利润55.73亿元接近业绩预告上限，经营活动现金流净额225.15亿元，同比+251.93%，基本每股收益3.94元，加权平均净资产收益率45.43%，同比+67.82pct，拟每股派现0.97元；Q4营收385.49亿元，同比+101.17%，归母净利润19.08亿元，扣非归母净利润18.10亿元 [5] 投资要点 - 新能源汽车销量大增实现扭亏：2024年营收1451.76亿元，同比+305.04%，新能源汽车收入1354.91亿元，同比+368.05%，销量42.69万辆，同比增长182.84%，产品结构调整带动盈利能力提升，赛力斯汽车首次盈利，问界产品抢占高端市场 [6] - 问界成高端市场重要力量并加强品牌建设：2024年问界NPS净推荐值登顶新能源汽车口碑榜首，多项核心指标居国产高端品牌首位；M9、新M7、新M5各有定位和成绩；公司通过购买知识产权、入选央视工程、海外活动等加强品牌建设 [7][9] - 产品矩阵丰富抢占高端市场：问界已推出三款车型，价格覆盖20 - 60万元，涵盖多个细分市场；2025年3月推2025款问界M9，4月16日上市问界M8（小订突破10万台）和发布新M7，新车及改款车推动发展 [10] - 研发投入加大成果显著：2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.92%，研发人员6201人，同比增长25.15%；发布魔方技术平台，超级增程热效率高，问界全系智能驾驶升级，建立领先测试体系 [11] - 规模效应和高端产品提升盈利能力：2024年毛利率26.15%，同比+15.76pct，净利率3.27%，同比+14.87pct，期间费用率19.30%，同比-5.25pct，各费用率均下降 [12] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,842|145,176|172,625|202,705|232,699| |增长比率（%）|5.09|305.04|18.91|17.43|14.80| |净利润（百万元）|-2,450|5,946|11,025|13,040|15,114| |增长比率（%）|36.07|342.72|85.42|18.28|15.90| |每股收益(元)|-1.50|3.64|6.75|7.98|9.25| |市盈率(倍)|—|36.92|19.91|16.83|14.52| |毛利率（%）|9.86|26.15|26.97|27.05|27.11| |净利率（%）|-6.83|4.10|6.39|6.43|6.49| |ROE（%）|-21.48|48.48|37.68|32.85|29.18| |资产负债率（%）|85.95|87.38|77.45|74.98|72.60| [15][24]

公司对网络谣言的官方回应 - 公司辟谣称小米SU7车型的投保服务平稳正常，网传信息严重失实，关于“SU7出险率是同价位车型数倍”的谣言毫无事实依据 [1] - 公司确认与合作的五大保险公司（人保、平安、太保、阳光、国寿财险）均未出具任何拒保通知，网络流传的相关文件系伪造，且伪造文件不符合保险公司内部规范 [1] - 公司此前还曾否认社交媒体上流传的《致所有关心小米SU7事故的用户和公众的一封信》属实 [4] 安徽致死事故详情与调查进展 - 事故发生于3月29日晚，安徽一辆小米SU7在高速撞击护栏后起火燃烧，造成3人身亡 [4] - 公司表示事故前车辆处于NOA智能辅助驾驶状态，以116km/h行驶，检测到施工路障后发出提醒并减速，驾驶员随后接管车辆，碰撞前最后确认时速约为97km/h [5] - 公司创始人雷军回应称已配合警方提交数据，并成立专项小组，承诺将配合调查并回应家属和社会关切 [6] - 事故原因仍在调查中，公司尚未对车门能否打开、自动紧急刹车为何未触发等五大疑问做出全部回复 [6][7] 事故引发的舆论与市场反应 - 事故引发舆论对智驾技术可靠性、车企宣传与实际能力脱节以及L2级辅助驾驶责任边界等问题的广泛讨论和质疑 [6] - 事故发生后，雷军及公司多位高管的微博一度处于停更状态，直至4月6日公司成立15周年时才恢复发文 [7] - 截至4月7日收盘，公司股价跌幅超过20%，单日市值蒸发超2600亿港元，市值重回万亿港元以下 [7] 公司业务表现与潜在影响 - 小米SU7系列在2024年首年交付量达13.5万辆，仅用一年达成其他新能源车企7-8年的交付规模，2025年3月单月交付量超过2.9万辆，累计交付量已突破20万辆 [7] - 此次事故被认为是小米汽车创立三年以来遭遇的最大信任危机 [7]

文章核心观点 今年3月国内“新造车”销量格局生变，问界月销同比下滑超四成被甩出榜单第一梯队，国内“新造车”板块迎来洗牌期，各车企需在“下半场”守住基盘市场 [1] 分组1：销量“跳水” - 2024年赛力斯营收同比增长305.04%，净利润达59.46亿元且近五年首次扭亏为盈，营收增长源于新能源汽车销量增长，问界是销量“顶梁柱” [3] - 2025年问界月销量持续下滑，一季度赛力斯汽车销量超4.5万辆，同比下滑46.31%，3月销量约1.37万辆，同比下滑45.19% [3] - 2025年3月零跑汽车以3.7万辆反超理想汽车夺得月度销冠，理想超3.6万辆排第二，问界被挤出第一梯队 [1][3] - 2025年前两月问界M7和M9销量下滑，M9在1、2月销量分别约1.25万辆和5242辆，低于2024年11、12月；M7在1、2月销量未过万辆，低于2024年单月 [5] - 2025年一季度M9在问界整体销量占比超50%，但高端大型SUV市场竞争加剧，M5销量不温不火，前两月销量分别为869辆和910辆，M5 Ultra面临小鹏MONA M03和零跑B10挑战 [5][6] 分组2：不再唯一 - 2025年智能化与价格战重塑国内新能源车市场格局，问界面临华为“光环”褪色，国内汽车智能化竞争激烈，鸿蒙智行“朋友圈”扩大，问界不再独享“华为智驾” [7] - 2025年2月车企“智驾大战”，比亚迪发布“天神之眼”，多个品牌提出“智驾平权”计划，高阶智驾加速渗透，预计未来两年普及至10万 - 20万元汽车市场 [7] - 智驾系统普及使车企智能化差距缩小，2025年初多家车企推升价格战，问界车型面临价格挑战 [8] - “高配下放、智能平权”趋势下问界“智能标签”失效，华为营销资源和技术支持向其他“界”字辈品牌倾斜，问界面临同质化竞争风险 [8] 分组3：车市格局变化 - 2025年新能源车企价格战继续，智能化与智驾下放成竞争主题，车企销量门槛提升，3月小鹏、理想等车企销量表现良好 [9] - 新造车进入新一轮竞争，规模化效应达成后，技术之外服务、产品质量是竞争点 [9]

据《南方都市报》报道，4月3日，有网友发布图片称，安徽段高速公路的警示标改为了"高速 路况复杂，慎用辅助驾驶"。记者关注到，近日也有多位网友发帖称，注意到道路上的"勿用智 能辅助驾驶"警示牌，"高速上有些施工路段已经明确要求关闭智能驾驶了。"相关图片显示， 道路中间的LED警示牌写明"前方占道施工，关闭辅助驾驶"，但暂未标明图片拍摄的具体时 间和地点。 此外，据《现代快报》报道， 其实一些关于慎用智驾的提示标语，并非首次在高速公路上出 现 。 "浙江高速很早就有标语了，辅助驾驶不是自动驾驶，希望全国推广。"网友"奔放的五道杠"表 示。 再比如，近日网友广泛传播的一张"严禁使用辅助驾驶"的标语，其实在2 0 2 4年1 2月就已经有 人发布过，评论区多名网友分析，禁用的原因应该是紧邻施工路段。 今年春节期间，相关媒体也曾在一则短视频中表示，已有高速公路打出"辅助驾驶有风险 高速 行车需谨慎"的标语，提醒车友慎用智驾。 多位网友发布道路上关于智能辅助驾驶的警示标语 图源：南方都市报 据《现代快报》报道，不仅是安徽，江苏、浙江等多地高速也有类似的提醒标语。 有自驾出行的网友晒图反映，在江苏某高速上，看到电子屏上打出 ...

国内车企动态 小米汽车 - 小米SU7交付一周年遇重大挑战，一起严重交通事故致小米集团港股市值缩水800亿，当日收盘跌5.49% [1] - 事故发生在3月29日晚，车辆处于NOA智能辅助驾驶状态，检测出障碍物后减速，驾驶员接管后最终与隔离带水泥桩碰撞，起火系猛烈撞击后整车系统严重受损 [1] - 目前有智能驾驶性能、电池安全、电子解锁三大问题待解，雷军回应称小米不会回避，将配合调查并回应关心问题 [2] - 小米汽车2025年销量目标35万辆，当前销量7.56万辆，完成率21.61%，3月销量突破29,000辆创历史新高，但面临信任危机 [4][6] 新势力品牌 - 零跑、理想、埃安和小鹏3月销量均突破3万辆，零跑销量环比大涨47%夺冠，埃安环比大涨63%重回前三，小鹏环比仅涨9%排第四 [3] - 2025年1 - 3月，小鹏累计交付94,008台，销量目标35万辆，完成率26.86%；零跑销量目标50万辆，当前销量8.77万辆，完成率17.55%；理想销量目标70万辆，当前销量9.28万辆，完成率13.27% [4] - 问界预计3月销量突破2万辆，极狐、阿维塔、岚图3月销量突破万辆，极狐达13,018辆创历史新高 [4] 理想汽车 - 面临70万辆年销量压力，对销售团队调整，涉及销售与服务群组，零售推行“战区制”，合并为五大战区，取消单一零售负责人职位，推行“赛马机制” [5] - 进行多项组织结构调整，包括下沉部分职能、成立培训学院等 [5] 六大车企 - 比亚迪3月销量377,420辆，同比增长24.8%，海外销售72,407辆，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约20.347GWh [7] - 吉利汽车3月销量232,177辆，同比增长54%，今年累计销量703,824辆，同比增长48%，纯电和插混车型销量同比大幅增长 [7] - 奇瑞集团3月销售214,770辆，同比增长18.3%，一季度累计销售62万辆，同比增长17.1%，累计出口25.5万辆居首 [8] - 上汽集团3月整车销量38.57万辆，同比增长1.14%，本年累计销量94.49万辆，同比增长13.27%，新能源汽车销量增长明显 [8] - 长城汽车3月销量97,991辆，同比降低2.28%，新能源车型销售25,174辆，同比增长15.04% [8] - 北汽新能源3月销量14,268辆，同比增长93.1%，一季度同比增长173.8%，极狐品牌3月销量创历史新高 [8] 其他车企 - 赛力斯汽车注册资本由约100.84亿增至约103.05亿，新增工银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司为股东 [9] - 蔚来能源与长沙经开集团合作，计划共建100座“光储充换”一体化综合能源站，蔚来换电次数突破7000万次 [10][14] - 小鹏汇天获12.6亿元银团贷款用于飞行汽车智造基地建设，该基地规划年产能1万台 [15][16] 国际车企动态 特斯拉 - 特斯拉柏林工厂第50万辆Model Y下线，耗时1100多天，年产能超37.5万辆，未来将扩建 [17][19] 雷诺日产 - 雷诺收购日产持有的雷诺日产印度汽车私人有限公司51%股权实现全资控股，该工厂年产能超40万辆，计划推4款新车型 [20] - 雷诺旗下Ampere为日产开发基于Twingo的衍生A级车型，2026年推出，双方锁定承诺比例降至10% [20] 科技公司动态 OpenAI - OpenAI完成400亿美元私募融资，估值达3000亿美元，由软银领投，新资金用于推动人工智能研究等 [21][22] - 计划未来几个月发布具有推理功能的新型开放权重语言模型，举办开发者活动收集反馈 [24] Runway - Runway发布AI视频生成模型Gen - 4，向客户推送，能保持角色场景一致性，功能表现出色 [25]

核心观点 - 智能驾驶技术过度宣传"高阶智驾"概念，弱化"辅助"属性，导致消费者误解和安全风险[4][24] - 小米SU7事故暴露NOA系统识别道路维修和限速标识能力不足，AEB功能未激活[15][11] - 车辆被动安全设计存在缺陷，碰撞后车门未自动解锁，影响乘员逃生[21][22] - 行业需反思智能驾驶技术标准与法规滞后问题，建议加强基础场景安全性[26][27] 事故过程分析 - 事故车辆在NOA状态下未识别维修路段锥桶和限速40标识，导致116km/h高速撞击[6][8][11] - NOA系统从风险提示到碰撞仅2秒，识别距离约65米，制动已无法避免事故[15] - 车辆采用纯视觉方案（毫米波雷达+摄像头），无激光雷达，识别能力受限[15] - AEB功能未响应锥桶等非标准障碍物，行业普遍存在此局限性[15] 技术缺陷 - 主动安全：NOA系统对非标准道路标识识别率低，响应机制不完善[15][11] - 被动安全：车门解锁逻辑依赖气囊触发，侧撞时可能失效[21][22] - 电池安全：侧撞导致电芯短路，无论宁德时代或比亚迪电池均会燃烧[19] - 系统设计：风险预警时间仅2秒，远低于欧盟L3级10秒标准[26] 行业问题 - 车企营销存在误导性话术，将L2+辅助驾驶包装为"高阶智驾"[4][24] - 现行法规对L2+级预警时间要求宽松（2.5秒），未强制MRF缓停功能[26] - 测评体系过度关注极限场景展示，忽视基础场景安全性[27] - 技术发展快于标准制定，需建立更严格的安全冗余机制[24][26] 数据细节 - 事故车速116km/h，制动踏板开度31%时每秒仅减速5米[15] - 小米SU7标准版AEB工作速度范围8-135km/h[15] - 碰撞后28分钟起火，符合国标5分钟内不起火要求[19] - 车门解锁指令传输需0.5-0.6秒，12V电断电可能阻断该过程[22]

事故概述 - 一辆小米SU7标准版在NOA状态下以116公里/小时行驶时与水泥护栏碰撞，系统最后确认时速约为97公里/小时，车内三人全部遇难[2] - 事故发生在夜间高速施工路段，车道因施工封闭并改道至逆向车道，构成极端驾驶场景[6] - 车辆碰撞后发生爆燃，后排乘客被砸窗救出但抢救无效死亡，另外两名乘客被烧至碳化[9] 智能驾驶系统表现 - 智驾系统在碰撞前两秒才发出提醒，驾驶员在撞击前两秒进行接管，预警时间极短[7] - 车辆前向防碰撞辅助功能仅针对车辆、行人和二轮车三类目标，不响应锥桶、水马、石头等障碍物[16] - 事故可能由于车辆对前方障碍物识别过晚，导致AEB未能及时触发，反映感知系统局限性[16] - 小米SU7标准版配备Xiaomi Pilot Pro纯视觉版，基于11个摄像头视觉方案，未配备激光雷达，与高配版存在安全保障性能差异[16] 车辆安全设计 - 小米SU7门拉手靠电机带动锁机开启，若车辆碰撞导致蓄电池断开或故障，车门可能因缺电无法解锁[11] - 撞击后车门可能出现严重变形或控制系统机械结构破坏，导致门锁失效[15] - 电池电芯采用倒置技术，但重大撞击下火势蔓延至车身仅是时间问题[11] 行业宣传与监管问题 - 车企在宣传中频繁使用"高阶智驾""放心开"等词汇，可能对消费者产生认知误导，模糊不同智驾方案的能力差异[18] - 行业中存在用"城市NOA""高速NOA"等词汇包装营销的现象，实际是对国家既定标准定义的一种逃避[22] - 当前常见智能驾驶仍以L2级别辅助驾驶为主，但个别车企宣传L2+、L2.5等不符合国家标准的字眼[22] - 小米SU7用户手册明确智驾系统为辅助驾驶功能，事故责任由驾驶员承担，但宣传攻势可能削弱用户警惕性[22] 历史案例与行业警示 - 2016年特斯拉Autopilot事故中传感器无法识别白色障碍物，与此次事故同属高速公路场景下的典型案例[23] - 新能源汽车销量持续走高背景下，智能网联汽车失控、追尾、爆燃等事故时有发生，反映技术进步与安全风险的并存[24] - 消费者可能因逐渐了解智驾能力而放松警惕，忽视辅助驾驶系统的局限性[24]

危险往往可能发生在你最信任对方的时候。 文 丨 陈晶 赵宇 郭瑞婵 王笑渔 魏冰 制图 丨 黄帧昕 编辑 丨 王姗姗 龚方毅 罗复（化名）最后一次看到女儿好端端的样子，来自一段由高速路上的高清摄像头抓拍到的画面：当 时坐在司机位置的女儿，目视前方，既没有玩手机也没有和身边人聊天。 十几秒钟后，在距离那个高清摄像头大约 500 米远的地方，这个 23 岁的女孩驾驶着一辆小米 SU7 标 准版，撞上了因同侧道路封闭施工而临时设置改道口的隔离水泥桩，导致车辆严重受损并起火，女孩 和车内的另外两个同伴不幸遇难。 3 月 30 日，安徽省铜陵市高速交警队的一名交警出于辨认证据的需要，向罗复出示了这张照片。紧接 着，交警手指一滑，罗复猝不及防看到了令他触目惊心的下一张照片，是女儿在车内被大火烧至碳化 的躯体。 小米公司于 4 月 1 日中午就该事故首次对外发布声明，基于系统后台数据，列举出一条与事故相关的 时间线，其中最关键的两个时点分别是：司机在车祸发生前 17 分钟启动了 NOA（注：Navigate on Autopilot，即导航辅助驾驶）服务，彼时车速为 116km/h ；在即将撞上水泥护栏前 1-3 秒，NO ...