**行业与公司** - **行业**：全球贸易与物流，涉及关税政策、供应链调整、宏观经济影响[1][2][3] - **公司**：Expeditors International of Washington (EXPD)及其子公司Onyx Group，专注于贸易咨询、供应链风险管理及关税政策分析[8][9] --- **核心观点与论据** **1 关税政策更新与影响** - **新关税措施**： - 美国对多国加征附加关税（如中国、欧盟、印度等），部分税率达15%-40%，叠加现有税率后整体有效税率显著上升[15][20] - 针对“转运”（transshipment）行为追加40%关税，以遏制规避行为[16][28] - 取消800美元以下商品的免税政策（de minimis exemptions）[17] - **关键数据**： - 当前美国贸易加权平均关税率为18%，接近20%的临界点（超过将导致GDP增长下降1%、通胀上升0.5%）[42][49][52] - 铜制品232调查后实施出口管制，限制关键原材料出口[18] **2 区域贸易关系动态** - **中国**： - 美国试图通过关税和供应链限制遏制中国出口，但结构性谈判进展有限，可能转向“小规模采购协议”[62][63] - 未来可能升级措施（如10月生效的航运费用）[65] - **欧盟**： - 避免全面贸易战，但15%关税及非关税壁垒争议（如化学品市场准入）可能削弱欧洲战略产业[56][58] - 欧盟推迟报复性关税6个月，争取谈判空间[57] - **印度**： - 25%关税叠加潜在对俄石油制裁，美国意图削弱印度与中俄关系，但印度短期韧性较强[68][71] - **北美（USMCA）**： - 钢铁关税威胁汽车供应链，但整体协议暂未破裂[66][67] **3 宏观经济影响** - **增长与通胀**： - 关税政策具有“滞胀”效应：2025年GDP增速或降0.5%，2026年再降0.5%-1%；核心通胀或升至3%-3.5%[78][80] - 高关税行业（电子、汽车、家具等）面临成本压力，上游原材料产业（如钢铁）短期受益[82][83] - **财政与市场**： - 关税未来10年或创收2万亿美元，但可能被经济放缓抵消；对中低收入家庭影响更显著[86] **4 其他重要内容** - **政策不确定性**： - 多数协议为“框架性”且缺乏细节（如日本否认550亿美元投资承诺），易引发后续争议[34][35] - 转运规则、产品排除清单等执行细节未明确[90][94] - **美联储政策**： - 劳动力市场降温与通胀压力并存，2025年Q1通胀或达峰值，年内可能降息1-2次[100][102] --- **可能被忽略的细节** - **行业分层**：日本、韩国、墨西哥等被视为美国“关键伙伴”，供应链合作优先级高于其他地区[31][39] - **非关税工具**：出口管制（如铜）可能扩展至其他战略物资，成为新政策工具[18][28] - **政治因素**：中期选举前，国内压力或促使关税调整（如豁免中间品）[26][71] （注：部分问答环节未纳入核心分析，因内容重复或细节不足[89][95]）

贸易逆差结构变化 - 5月美国对越南贸易逆差达147亿美元 超过同期对中国大陆的139亿美元逆差额 [2][4] - 6月美国对台湾贸易逆差达126亿美元 首次超过对中国大陆的逆差（2002年以来首次） [2][4] - 6月美国对中国大陆贸易逆差环比骤降44亿美元 创2004年2月以来最低水平（约95亿美元） [4][6] 区域贸易转移趋势 - 6月美国从中国大陆进口占比从15%降至7% 越南等亚洲地区出口额显著增长 [6] - 印尼/马来西亚/台湾/泰国/越南五地对美贸易逆差总额增加46亿美元 抵消中国大陆减少量 [6] - 牛津经济研究院指出亚洲贸易伙伴可能通过"迂回出口"填补中国大陆份额 [6] 政策监管动态 - 特朗普政府将迂回出口行为关税提高至40% 并计划征收罚款 [8] - 美国司法部5月宣布加强打击企业逃避关税行为 具体执行程序待公布 [8] - 富国银行认为贸易战影响难以量化 因关税政策存在国别/品类/时点差异 [8]

汇率走势分析 - 美元兑瑞郎汇率今日开盘报0.8074，昨日收盘于0.8071，当前报0.8070，跌幅0.02%，最高价0.8079，最低价0.8064 [1] - 瑞郎走势面临关键转折点，美瑞贸易谈判进入最后48小时倒计时，若达成协议瑞郎将获短期提振 [1] - 谈判僵局导致瑞士出口美国商品面临39%惩罚性关税威胁，瑞士可能被迫大幅提高让步条件 [1] - 若谈判破裂导致贸易战升级，作为避险货币的瑞郎可能反常走弱，反映对瑞士出口导向型经济受冲击的担忧 [1] - 外汇期权市场显示交易员正加大对瑞郎波动性押注，反映重大事件前的市场焦虑情绪 [1] 技术面分析 - 美元兑瑞郎若突破0.8090则可能打开进一步反弹空间，阻力关注布林带上轨0.8139一线 [2] - 相对强弱指标(RSI)运行于40.2附近，尚未脱离超卖边缘但出现小幅抬升，反映多空力量趋于平衡 [2] - 若RSI持续走高并站上50，可视为短线市场情绪改善信号 [2]

港股黄金股表现 - 中国黄金国际涨3.48%至71.3港元 招金矿业涨3.05%至21.64港元 山东黄金涨3.09%至28港元[1][2] - 潼关黄金涨2.09%至1.95港元 灵宝黄金涨1.59%至10.83港元 紫金矿业涨0.91%至22.22港元 赤峰黄金涨0.16%至25.2港元[1][2] 黄金价格驱动因素 - 特朗普采访后黄金单日拉升近30美元 突破3380美元关口[1] - 2024年金价累计上涨近30% 受贸易战 地缘冲突 央行买入及降息预期推动[1] - 富达国际预测2025年底金价或触及4000美元/盎司 因黄金在政治经济不确定时期及低利率环境中表现良好[1]

面对高达36万亿美元的债务危机，特朗普政府的应对措施最终演变成了一场令人瞠目结舌的闹剧，而这场危机，正悄然成为全球经济走向的重要转折 点。这笔巨额债务，如同悬在美国经济头顶的达摩克利斯之剑，随时可能落下。 如今，美国已经陷入了一个恶性循环：借钱还债导致利息支出不断攀升，高额的利息支出又挤占了教育、医疗等民生领域的开支，而贸易战的失利更是 让经济雪上加霜。每年仅利息支出就高达近万亿美元，更令人担忧的是，如此庞大的债务正在动摇美元的国际地位，一旦美元失去信任，对于美国而言 将是致命的打击。 "政府效率委员会"的设想很快便遭遇了重重阻力。削减军费？强大的军工企业在国会根深蒂固，没有哪个议员敢冒着被选民唾弃的风险触碰这块"肥 肉"。削减社会福利？这更是直接关系到千百万普通民众的生计，无疑是自掘坟墓。至于取消大企业税收优惠，那些财团可是总统竞选时的"金主爸爸"， 谁会搬起石头砸自己的脚？最终，委员会的"效率"仅仅体现在削减办公用品和差旅费上，就连负责人马斯克都无奈挂印而去。 加征关税的策略也未能如愿。起初，日本、欧盟、韩国等盟友表面上表示配合，实则暗中观望。而当特朗普将矛头指向中国时，却遭遇了坚决的反击。 中国迅速出台 ...

港股黄金股表现 - 中国黄金国际涨3.48%至71.3港元 招金矿业涨3.05%至21.64港元 山东黄金涨3.09%至28港元 [1] - 潼关黄金涨2.09%至1.95港元 灵宝黄金涨1.59%至10.83港元 赤峰黄金涨0.16%至25.2港元 [1] 黄金价格驱动因素 - 特朗普采访后黄金单日拉升近30美元 突破3380美元关口 [1] - 黄金作为政治经济不确定性避风港 在低利率环境中表现良好 [1] - 年内金价累计上涨近30% 受贸易战/地缘冲突/央行购金及降息预期推动 [1] 行业前景预期 - 富达国际预测金价可能于明年末触及4000美元/盎司 [1] - 投资者与分析师普遍预期金价将进一步上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金谨慎做多，白银反弹做多，铜回调试多，锌反弹沽空，铅反弹承压，锡反弹承压，铝反弹承压，镍反弹承压，工业硅反弹，多晶硅谨慎看多，碳酸锂谨慎看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据表现较弱、降息预期抬升、贸易战反复、美联储客观性受质疑，黄金价格走高 [2] - 基本逻辑：特朗普批评鲍威尔降息迟、欧美贸易协议未达成共识、美国数据不及预期，高盛与花旗认为9月降息可能性高；短期关税风险消退，中长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，白银震荡反弹，交易区间9000 - 9300，中长期支持长线做多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再度测试7万8关口 [7] - 产业逻辑：铜精矿干扰不断、供应紧张但电解铜产量高位，国内7月铜冶炼开工率和产量上升；短期现货流通偏紧，下游刚需采购，美国铜制品关税落地使出口需求承压，LME铜库存因COMEX铜库存回流大涨 [7] - 策略推荐：美国经济数据疲软，宏观政策进入窗口期，LME铜库存大增使沪铜承压回落，短期等待回调背靠77500逢低试多，中长期看涨，沪铜关注区间【77000，79000】，伦铜关注区间【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌低位震荡 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，7月和预计8月精炼锌产量增加，加工费上涨使冶炼厂开工积极性提升；需求端因高温洪涝和消费淡季，企业开工疲软 [10] - 策略推荐：锌矿供应宽松，加工费上修，7月产量超预期，需求淡季中下游开工弱，建议前期空单继续持有，部分止盈，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【21800，22600】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势 [13] - 产业逻辑：电解铝7月成本下降，库存增加，下游加工企业开工率下滑；氧化铝海外铝土矿发运顺畅、进口维持高位，港口库存累库，运行产能逼近9000万吨，供需宽松，电解铝厂氧化铝库存累库 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20700】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹乏力，不锈钢反弹承压走势 [17] - 产业逻辑：镍海外宏观环境趋缓，菲律宾镍矿价格下跌，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季，整体供需过剩 [18] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【118000 - 121000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓下行，完成换月，跌超2% [21] - 产业逻辑：基本面边际改善，总库存结束累库，库存从上游转移至中间环节，国内产量转降，7月新能源汽车销量下滑，储能市场有增量，江西锂矿采矿证合规风险成焦点，8月正极厂排产增加，基本面利空有限 [22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，逢低试多【66500 - 70500】 [23]

特朗普这下又踢到"钢板"了。 别看他这次放出的关税政策这么吓人，但其实输的彻底。 被征收50%关税的巴西根本不怕他，因为中国给巴西"兜底"来了， 巴西直接对美国撂下两句狠话。 特朗普打出的，不只是贸易战，而是"选边战" 这轮关税，是所谓"对等关税2.0"。 特朗普政府7月31日签署行政令， 调整对多个贸易伙伴征收的所谓 "对等关税" 税率，其中的确有针对巴西等十多个国家的加税安排。 美国要对巴西出口商品加征高达50%的惩罚性关税这个决定已经是板上钉钉的事儿，部分巴西产品将在8月6号被正式征税。 这场关税风暴， 原本被认为是特朗普再次施展"极限施压"的典型手段。 但结果并没有"如特朗普所愿"。 数小时前中国驻巴西大使馆宣布—— 批准183家巴西咖啡企业对华出口。 但是， 此前特朗普 7 月 30 日签署的行政令中对巴西加征 40% 额外关税，再加上这次的10%，叠加之后，大部分巴西输美商品面临的关税税率将达到 50%。 本来根据行政令是 叙利亚被征收的 "对等关税" 税率最高，为 41%； 另一方面，特朗普想要缩小对巴贸易逆差。 数据显示2024年巴西对美出口409亿美元，巴西农产品出口强劲，其咖啡豆和牛肉出口 ...

贸易关税影响 - 美国对欧盟加征15%关税 涉及汽车 奶酪 葡萄酒等商品 [1][2] - 德国大众汽车18%利润依赖美国市场 宝马美国工厂享受零关税优惠返销欧洲 [2] - 欧盟对中国电动汽车征收48%惩罚性关税 导致中国比亚迪将50万辆新能源汽车转销俄罗斯 [4] 产业转移与供应链 - 德国巴斯夫将生产线迁往美国路易斯安那州以规避高成本 [4] - 台积电停止向欧洲车企供应车用芯片 导致大众汽车五条生产线停工 [5] - 荷兰阿斯麦高端光刻机被禁止运往德国 尽管已支付15亿欧元预付款 [5] - 西门子计划将9000个岗位迁往美国 因美国芯片补贴是欧盟五倍 [12] 能源危机 - 欧盟花费2700亿欧元从美国采购液化天然气 [4] - 美国雪佛龙将液化天然气价格翻四倍 德国家庭年度能源账单飙升至5400欧元 [8] - 德国重启燃煤电厂引发环保抗议 [8] 军事与技术依赖 - 欧洲78%关键武器系统需要美国技术支援 [7] - 德国豹2坦克因美国停止供应火控软件失效 西班牙军舰导航系统被远程锁定 [7] - 波兰"爱国者"导弹每发射一枚需向美国付费申请密码解锁 [7] 中国市场机遇 - 中国对欧盟汽车出口量2025年上半年增长23% 因俄罗斯经销商转售中国汽车至德国 [11] - 上汽集团在匈牙利建设欧洲最大电池工厂 [11] - 中国企业在慕尼黑机械展包下70%展位 [11] 工业与经济数据 - 欧盟工业增加值占比滑落至14.2% 较2000年衰退25% [14] - 波兰39%农田卖给美国基金 [4] - 法国法雷奥工人抗议12小时轮班 波兰工厂使用中国设备赶制替代零件 [12]

美国债务危机现状 - 美国国债规模达36 2万亿美元 相当于多个发达国家全年GDP总和 [1] - 2024年底国债为33万亿美元 半年内激增3万亿美元 预计2026年将突破38万亿美元 [1] - 国债利息支出占政府总开支17% 相当于加拿大全年GDP规模 [1] 特朗普政府应对措施 节流措施 - 成立"政府效率委员会"试图削减开支 但受军工集团 民生福利和金主利益阻碍 仅能削减办公用品等次要支出 [3] - 委员会主导者马斯克因成效不彰辞职 [3] 开源措施 - 对进口商品加征关税 但遭中国反制 对大豆 牛肉 汽车等产品征收报复性关税 [5] - 中国企业将工厂迁往越南 马来西亚 并拓展非美市场 美国贸易逆差不降反升 [5] - 印度拒绝降关税 加拿大坚持数字服务税 全球贸易秩序混乱 [5] 施压美联储 - 美联储持有7 5万亿美元国债 特朗普要求降息以降低借贷成本 遭拒 [6] - 特朗普公开指控劳工统计局伪造就业数据 解雇局长并修正数据 显示5-6月新增就业岗位原数据80%存在水分 [6] 最终解决方案 - 通过《大而美法案》将国债上限从36万亿提高至40万亿美元 同时继续减税 [9] - 减税政策导致政府年收入减少5000亿美元 债务问题进一步恶化 [9] 国际反应 - 中国连续18个月减持美债 持有量从1 3万亿降至7572亿美元 [9] - 英国 日本等国加速抛售美债 美元信用面临挑战 [9] 经济影响 - 美国陷入借新债还旧债的恶性循环 利息负担持续加重 [9] - 中国采取产业转移 多边贸易和核心技术研发等策略应对 长期或增强经济韧性 [9]