公司股价及交易表现 - 截至2025年11月11日收盘，公司股价报收于21.88元，较前一交易日上涨0.55% [1] - 公司当日最高价为23.48元，最低价为21.7元，开盘价为21.95元 [1] - 当日成交额为5.81亿元，换手率为2.29% [1] - 公司最新总市值为248.64亿元 [1] 外汇套期保值业务 - 公司及子公司拟开展外汇套期保值业务，主要涉及远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等产品 [1] - 业务仅限于美元结算货币，旨在规避汇率波动风险，不影响公司正常流动性 [1] - 任意时点业务总持有量不超过8,000万元人民币或等值外币，额度在12个月内可滚动使用 [1] - 业务资金来源为公司自有资金，该事项已经董事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [1] - 公司独立董事认为该业务具有必要性，且风险控制措施有效 [1] 近期公司治理文件更新 - 公司近期发布或修订了一系列内部管理制度，包括独立董事工作制度、内幕信息知情人管理制度、募集资金管理制度等 [4] - 相关制度文件涵盖股东会议事规则、内部审计、信息披露、关联交易决策等多个治理领域 [4] - 公司同步更新了期货及衍生品交易管理制度、董事会议事规则、对外担保管理制度等 [4] - 公司发布了关于召开2025年第二次临时股东大会的通知及相关董事会、监事会决议公告 [4]

公司外汇套期保值业务授权 - 公司第三届董事会第十四次会议于2025年10月23日审议通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》[1] - 授权未来十二个月内开展外汇套期保值业务，业务规模不超过1亿元人民币或等值外币，额度可循环使用[1] - 外汇套期保值业务范围包括远期结/购汇、外汇掉期、本外币掉期、外汇期权、利率互换、利率期权及相关组合产品[1] 业务实施范围与对手方 - 业务仅限于使用与公司生产经营所使用的主要结算货币相同的币种[1] - 交易对手方为经监管机构批准、具有外汇套期保值经营资质的商业银行[1]

外贸企业结汇意愿转变 - 美联储重启降息周期与美元贬值压力加大，促使外贸企业结汇意愿显著回升，从“非必要不结汇”转变为加大结汇力度 [2][4] - 企业计划将未来6船大豆进口采购押注人民币升值，并准备对50%美元出口货款完成结汇以规避汇率升值导致的损失 [4] - 假期后企业结汇力度提升，不再对金额精打细算，一次性结汇逾四分之一美元货款的情况增多 [9] 结汇意愿转变的驱动因素 - 美联储降息导致美元理财收益率优势减弱，10年期美国国债收益率一度跌破4%，削弱企业持有美元资产的动力 [7] - 人民币对美元汇率突破盘整区间，中间价报7.0995，自去年11月以来首次突破7.1整数关口，引发人民币补涨预期 [7][10] - A股赚钱效应增强，红利策略热门股股息率稳定在4%到5%，资金涌入令其综合回报率不亚于美元资产，吸引结汇资金流入 [8] 前期结汇意愿低迷的原因 - 今年前8个月企业平均结汇率仅为53.7%，较去年全年均值小幅回升约0.5个百分点，结汇意愿未随贸易顺差扩大而显著增加 [5][6] - 美联储此前维持高利率，美元货币基金与美债收益率保持在4.5%以上，较境内人民币利率高出逾2.7个百分点，企业追逐无风险利差 [6] - 部分企业进行利差套利，以3%到3.2%境内贷款维持运营，将美元货款投资于境外获取逾4.5%收益，轻松获得至少1.3个百分点利差 [7] 汇率风险管理工具的应用 - 金融机构向企业提供外汇期权等远期结汇工具，执行价格主要在7.10—7.12之间，帮助企业提前锁定结汇价格 [11] - 企业外汇套保比率显著提升，9月约为30%，较2020年的17%大幅增长 [13] - 针对小微企业的操作痛点，如远期结汇价格贴水和保证金压力，部分银行在相关部门支持下提供期权费补助以降低资金开支 [12][13]

公司外汇风险管理举措 - 公司及子公司拟使用不超过人民币40,000万元自有资金开展外汇衍生品交易业务 [1] - 开展业务目的为规避外汇市场风险，防范汇率波动对公司经营业绩的影响 [1] - 业务旨在提高公司应对外汇波动风险的能力，增强财务稳健性 [1] 外汇衍生品业务细节 - 外汇衍生品业务涉及币种为公司及子公司在境外业务中使用的结算货币 [1] - 主要外币币种为美元 [1] - 具体业务方式包括远期结售汇、外汇掉期、货币掉期、外汇期权等 [1]

文章核心观点 - 广发银行济宁分行通过落实外汇便利化政策、创新线上服务模式和主动访企问需，致力于为涉外企业提供一站式、定制化的外汇综合解决方案，以支持跨境贸易和投资活动 [1][5] 政策落实与便利化服务 - 根据2024年12月下发的资本项目便利化试点通知，非金融企业外债签约登记等权限下放至银行，企业无需再事前前往外汇局办理手续 [2] - 该分行于今年7月为一家涉外企业办理了历史外债注销和新债签约登记，提供了银行一站式服务，节省了企业往返外汇局的时间 [2] 线上化产品与服务创新 - 公司已开发成熟的线上化产品体系“跨境瞬时通”，包含瞬时结、瞬时达等九大子品牌，支持网银和手机银行多渠道接入 [3] - 线上服务体系覆盖从出口自助收汇、结汇到进口自助付汇、在线开证的完整链条，实现客户线上自助操作和无纸化办理 [3] - 针对使用人民币的跨境业务，公司提供“跨境人民币直通车”综合金融服务方案，满足结算、现金管理和投融资需求 [3] - 该分行已实现结售汇和信用证业务全量线上化，企业无需到柜台即可通过网银办理，提升了业务处理效率和灵活性 [3] 客户沟通与定制化解决方案 - 该分行持续开展访企问需活动，主动上门宣传便利化政策，并了解企业在跨境结算、融资及供应链方面的需求和困难 [4] - 针对企业关心的汇率波动风险，公司重点介绍远期结售汇、外汇期权等套期保值工具，引导企业树立汇率风险中性理念 [4] - 通过走访，该分行为有低成本融资需求的企业定制了跨境直贷方案，利用境外分行低成本资金，有效缓解了企业融资成本高的难题 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025年四季度美元兑人民币即期汇率回归“6时代”是小概率事件但概率较前期提升，运行区间6.90 - 7.25，核心波动范围7.00 - 7.20，总体升值空间有限，贬值动力在积累 [1] - 给出套利和套保策略建议，套利可采用卖出跨式期权等策略，购汇优先远期锁汇，结汇锚定区间上沿 [1] 根据相关目录分别进行总结 各问题观点总结 - 市场在2025年四季度有一定概率美元兑人民币即期汇率波动上行，但需关注央行政策态度和调控信号，汇率波幅和人民币升值容忍度需中国经济进一步验证 [2][19] - 潜在资金流入可为人民币提供阶段性支撑，但不宜线性外推其持续性和影响规模，四季度汇率运行环境大概率处于“宽货币与弱宽信用”周期组合，以升值节奏放缓为核心运行基础 [3] - 预计美元指数年内走势震荡偏弱，运行区间95 - 102 [6] - 美元结汇潮形成有资金基础，但最终成型受多重因素制约，该潜在趋势提升了汇率下行至“6时代”的概率 [7][90] 行情回顾及核心关注要点总结 - 2025年三季度美元兑人民币即期汇率8月底前低波动运行，G7货币类似，从宏观叙事、市场内在驱动因素、央行相机抉择三视角分析四季度汇率波动上升条件 [10][19] - 宏观叙事切换与汇率波动率变化有周期性规律，2025年四季度若“美联储全面启动降息”成核心叙事或推动汇率波动率上行 [20][22] - 美元兑人民币即期汇率询价成交量与隐含波动率正相关，成交量可预示波动率变化，2025年三季度三大指标显示市场对人民币升贬值预期稳定，成交放量或打破低波僵局 [22][31] - 央行四季度汇率管理聚焦“弹性增强与风险防范的动态平衡”，采取“相机抉择”调控，人民币汇率难形成流畅升贬趋势，稳汇政策或在经济数据改善后退出 [34][38] - 股汇联动效应凸显，居民存款“搬家”为股市带来增量资金，宏观流动性宽松是存款流向权益市场必要条件，股市吸引力是关键，四季度汇率运行环境以升值节奏放缓为主，人民币回归“6时代”概率提升但仍处较低水平 [41][64] - 美联储降息幅度和节奏取决于美国经济基本面，2025年9月降息外溢效应受关注，预计年内大幅连续降息条件不成熟，美元指数运行区间95 - 102 [66][76] - 结汇率是衡量汇率预期指标，季节性规律和资金基础使“美元结汇潮”有预期，但需与企业结汇意愿配合，该趋势提升了汇率下行至“6时代”概率 [77][90] 四季度汇率走势研判及相关风险点分析总结 - 基准情景下，美联储谨慎降息、国内经济弱复苏时，汇率在7.00 - 7.20区间波动，贬值动力积聚，受国内经济复苏和美联储降息节奏制约 [91] - 上行风险包括美国通胀超预期反弹、经济数据强劲、全球风险偏好转变、国内经济复苏不确定，可能使人民币短期贬值突破7.20 [91][92] - 下行风险是美国通胀回落、国内经济复苏超预期、国内政策积极发力，人民币或阶段性升值回落至7.0以下 [92] 策略建议总结 - 套利策略可在低波环境采取卖出跨式期权等策略，挖掘时间价值和捕捉波动率期限结构收敛收益 [94] - 购汇优先远期锁汇，在7.00 - 7.10启动，分批锁定60% - 80%头寸，6.90 - 7.00可追加20% - 30%，付汇周期不固定可搭配“远期锁汇 + 择期交易” [95] - 结汇锚定区间上沿，7.18 - 7.20结汇30% - 40%，突破7.20追加20% - 30%，剩余20% - 30%留待后续波动确认 [96] - 企业应避免过度投机，动态跟踪政策与市场，选择适配工具 [97][99]

外汇衍生品交易业务 - 公司及合并范围内子公司拟使用自有资金开展外汇衍生品交易业务 总交易额度不超过5000万美元或等值其他货币 [2] - 外汇衍生品交易业务类型包括外汇远期 外汇掉期 外汇期权 结构性远期及其他外汇衍生品产品业务 [2] - 交易对手为经监管机构批准且具有外汇衍生品业务经营资质的境内大型银行等金融机构 [2] 额度使用安排 - 交易额度使用期限自董事会审议通过之日起12个月内有效 [2] - 在授权交易额度和有效期内 额度可循环滚动使用 [2]

行业与公司 * 文件涉及外汇期权市场，特别是主要货币对（如 EUR/USD、USD/JPY、GBP/USD、EUR/GBP 等）的交易活动、风险逆转和到期情况 [1][2][7] * 研究机构为野村证券全球市场研究部的全球外汇策略团队 [1] 核心观点与论据 **EUR/USD 期权交易活跃度** * 过去24小时 EUR/USD 看涨期权交易名义总额为 26,370 百万美元，看跌期权为 14,817 百万美元 [2] * 过去一周 EUR/USD 看涨期权交易名义总额为 97,023 百万美元，看跌期权为 71,781 百万美元 [2] * 过去24小时最大交易为多笔 EUR/USD 看涨期权，每笔名义价值 330 百万美元，行权价在 1.1861 至 1.22 之间，到期日从 2025年9月15日至12月19日 [7] * 未来两周内重要的 EUR/USD 看跌期权到期包括 9月25日行权价 1.07 的 5,294 百万美元和 9月12日行权价 1.155 的 3,053 百万美元 [12] * 未来两周内重要的 EUR/USD 看涨期权到期包括 9月15日行权价 0 的 百万美元和 9月30日行权价 1.2 的 8,388 百万美元 [12] * 1个月期 EUR/USD 25Delta 风险逆转为 0.3636，3个月期为 0.5043，表明看涨期权波动率溢价高于看跌期权 [27] **USD/JPY 期权交易集中度** * 过去24小时 USD/JPY 看涨期权交易名义总额为 5,351 百万美元，看跌期权为 4,696 百万美元 [2] * 过去一周 USD/JPY 看涨期权交易名义总额为 45,059 百万美元，看跌期权为 35,064 百万美元 [2] * 过去24小时最大交易为 USD/JPY 看涨期权，名义价值 200 百万美元，行权价 145.2（Delta 60%），到期日 2025年10月27日 [16] * 未来两周内重要的 USD/JPY 看跌期权到期包括 9月15日行权价 160 的 3,047 百万美元和 9月15日行权价 102 的 1,600 百万美元 [21] * 未来两周内重要的 USD/JPY 看涨期权到期包括 9月30日行权价 141 的 1,462 百万美元和 9月24日行权价 145 的 1,342 百万美元 [21] * 1个月期 USD/JPY 25Delta 风险逆转为 -1.0981，3个月期为 -1.0959，表明看跌期权波动率溢价高于看涨期权 [15] **GBP/USD 期权交易特征** * 过去24小时 GBP/USD 看涨期权交易名义总额为 1,455 百万美元，看跌期权为 2,094 百万美元 [2] * 过去一周 GBP/USD 看涨期权交易名义总额为 11,458 百万美元，看跌期权为 11,319 百万美元 [2] * 过去24小时最大交易为 GBP/USD 看跌期权，名义价值约 189.6 百万美元，行权价 1.355（Delta 50%），到期日 2026年2月25日 [39] * 未来两周内重要的 GBP/USD 看跌期权到期包括 9月15日行权价 1.15 的 5,831 百万美元和 9月15日行权价 1.25 的 2,830 百万美元 [44] * 未来两周内重要的 GBP/USD 看涨期权到期包括 9月15日行权价 1.25 的 1,866 百万美元和 9月15日行权价 1.365 的 1,340 百万美元 [44] * 1个月期 GBP/USD 25Delta 风险逆转为 -0.6044，3个月期为 -0.7517，表明看跌期权波动率溢价高于看涨期权 [38] **EUR/GBP 风险逆转信号** * 1个月期 EUR/GBP 25Delta 风险逆转为 0.5698，3个月期为 0.7618，表明看涨期权波动率溢价高于看跌期权 [49] 其他重要内容 **数据覆盖范围与方法** * 报告数据截止时间为新加坡时间凌晨4点（UTC时间前一天晚上8点）[10] * 交易量按 Delta 值分档显示，并使用基于6个月窗口的 Z-score 进行颜色编码 [2][3][8] * 顶级交易基于美元名义价值，单个报告交易规模上限约为 3 亿美元以上 [9] **主要货币对交易量汇总** * AUD/USD 过去24小时看跌期权交易量 2,290 百万美元，看涨期权 2,123 百万美元；过去一周看跌期权 11,728 百万美元，看涨期权 16,126 百万美元 [2] * USD/CAD 过去24小时看跌期权交易量 1,506 百万美元，看涨期权 1,524 百万美元；过去一周看跌期权 13,386 百万美元，看涨期权 11,909 百万美元 [2] * 其他货币对（如 NZD/USD、USD/CHF、EUR/JPY 等）的详细交易量数据见文档 [2]

外汇衍生品交易业务开展背景 - 公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务以规避外汇市场风险 防范汇率大幅波动对公司业绩造成不良影响 提高外汇资金使用效率 增强财务稳健性 [1] 交易额度与期限 - 使用自有资金开展预计交易额度不超过1亿元人民币或等值其他货币的外汇衍生品业务 [2] - 交易额度自2025年9月12日起12个月内有效 期限内任一时点的最高合约价值不超过1亿元人民币或等值其他货币 额度可在有效期内滚动使用 [2] - 如需交易保证金或权利金 将使用公司自有资金且不超过2500万元人民币 [2] 交易品种与对手方 - 交易品种包括外汇远期 外汇期权 外汇掉期 货币互换等结构相对简单透明 流动性强 风险可认知 市场有公开参考价格 不超过12个月的外汇衍生工具 [2] - 交易对手为具有外汇衍生品交易业务经营资格 经营稳健且资信良好的国内和国际性金融机构 [2] 审议程序与机构意见 - 2025年9月12日公司第四届董事会第十二次会议审议通过相关议案 [3] - 监事会认为该业务能有效规避外汇市场风险 防范汇率波动对经营业绩造成不良影响 提高外汇资金使用效率 锁定汇兑成本 且审议程序合法合规 不存在损害公司及股东利益的情形 [3] - 此事项属于董事会审批权限范围内 无需提交股东大会审议 [3] - 保荐机构中信证券股份有限公司经核查认为 该事项已履行必要的审批程序 对公司开展外汇衍生品交易业务事项无异议 [5] 风险控制措施 - 公司制定《外汇衍生品交易业务管理制度》明确操作原则和审批权限 [4] - 以正常生产经营为基础 以真实交易背景为依托开展业务 [4] - 审慎审查合约条款 严格执行风险管理制度 [4] - 授权董事长及其授权人士签署相关合同文件 由财务部门组织实施 持续跟踪市场价格或公允价值变动 适时调整操作策略 [4] 业务影响与会计处理 - 开展外汇衍生品交易业务有利于提高公司应对外汇波动风险的能力 防范汇率波动对经营业绩和股东权益造成不利影响 增强财务稳健性 [5] - 公司表示不存在损害公司和全体股东利益的情形 [5] - 公司将按照相关会计准则对该业务进行核算与会计处理 [5]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元汇率自8月以来显著升值接近1000个基点 与4月初低点相比升值约3000个基点 [1] - 新加坡交易所数据显示对冲基金正积极增加对人民币持续升值的期权押注 预计年底汇率或达7或更高水平 [1] - 交易量最大的12月看跌期权执行价格为6.94 较当前交易价格7.125处于更有利位置 [1] 市场驱动因素 - 中国市场政策支持信号增强提振投资者信心 美国利率预期变化促使对冲基金调整人民币汇率押注 [3] - 渣打银行指出对冲基金客户对美元兑离岸人民币下行空间需求增加 摩根大通证实通过现金和期权交易增加人民币升值兴趣 [3] - 中国在岸市场外汇期权交易量7月达2278亿美元 为2015年以来最高水平 出口商策略从卖出美元人民币看涨期权转向买入看跌期权 [3] 机构观点与分析 - 华泰证券认为人民币升值受每日中间价上调及市场力量推动 全球配置中国权益资产偏好上升是催化剂之一 [4] - 中金公司指出升值原因包括中美关税预期缓和 中国出口增速回升 主动型外资加速流入A股等因素 [4] - 人民币汇率走强反映中国经济韧性及全球投资者信心 未来走势受国内外经济形势政策变化及市场预期影响 [4]