文章核心观点 - 广发证券通过近十年的战略转型，构建了以“买方投顾化、资产配置化、解决方案化”为核心的财富管理新范式，其“骐骥”系列买方投顾解决方案取得了显著成效，客户盈利比例高、业务规模增长快，公司财富管理业务已进入高质量发展阶段 [1][2][5] 公司战略转型与核心理念 - 公司于2016年启动向买方投顾模式的战略转型，核心理念从“卖产品”转向“为客户赚钱”，并以此重塑企业文化 [2] - 转型路径清晰：2016年推出“星·投顾”分层培训体系；2018年建立三级产品筛选机制；2023年发布“骐骥”系列解决方案及家族信托品牌；2024年落地海外策略买方投顾业务，标志着财富管理2.0时代全面开启 [2] 核心业务数据与成效 - 截至2025年三季度末，“骐骥”系列持仓满3个月以上的客户盈利占比超过95% [1][3] - 截至2025年三季度末，公司代销金融产品保有规模达3500亿元，较2024年末增长约30% [1][3] - 截至2025年三季度，公司投资顾问人数超过4700人，位居行业第二 [3] - 2025年前三季度，公司金融产品代销收入行业排名跃升至第三，市占率提升至6.89% [5] “三化”战略的具体内涵 - **买方投顾化**：改革投顾考核体系，不再以销售规模为KPI，而是聚焦客户账户收益率、资产留存率及服务满意度，实现利益绑定 [4] - **资产配置化**：坚持“配置大于择时”，依托宏观研究与量化模型进行跨资产动态配置，构建“全天候、多策略、低回撤”组合 [4] - **解决方案化**：实施分层服务策略，面向中高端客户提供“骐骥”定制化方案，面向交易型投资者提供“睿金股”等特色产品 [4] 专业能力与科技赋能 - 公司着力打造具备“了解客户、精通产品、掌握配置、严守风控、运用科技”五大核心能力的投顾队伍 [5] - 公司推进数字化转型，打造PC、APP、PAD、企微“四位一体”的业务工具，并开发智能工具辅助投顾工作 [5] - 2024年海外策略业务落地，拓宽了资产配置边界，展现了全球视野 [5] 市场认可与行业地位 - 根据第三方机构测评，截至2024年10月，广发证券代销股票基金近一年平均收益率在11家主流平台中排名第一 [4] - 公司严选产品跑赢市场同类产品的胜率长期超过70% [4] - 2025年11月25日，广发证券（01776.HK）被纳入MSCI中国指数，获得国际资本市场认可 [5]

行业核心驱动因素 - 行业最大变化是从“以产品为中心”转向“以用户为中心”，考核体系从关注产品销量和业绩转向关注用户投资收益和达标率[3] - 供给侧资产源头发生转移，居民财富主要承载资产从存款、保险、刚兑理财变迁至净值化证券类资产，擅长资本市场业务的券商和公募基金正崭露头角[4] - 需求侧出现三个关键变化：人口结构老龄化催生财富管理需求、互联网时代全民理财意识觉醒、低利率与净值化时代产品波动催生对顾问服务的需求[4] - 行业已进入存量客户深度服务的时代，机构必须注重服务深度和实践真正的投顾服务[4] 行业转型现状与方向 - 财富管理转型已进入“深水区”，业务方向从“卖方销售”思维转向“买方投顾”思维，核心考核指标聚焦于为客户创造的实际收益[5] - 财富管理机构收取基于AUM的服务费，本质是服务商，必须承担信义责任，内部进行投顾考核改革并构建投研支持平台[5] - 机构通过构建“中央厨房”式投研平台，将专业内容转化为客户易懂的“核心资产地图”与策略，并通过财商教育连接投资与客户生活目标[5] 不同类型机构的差异化竞争策略 - 科技平台依靠金融科技实现普惠与智能，其投顾服务中60%-70%的内容由AI生成，明年有望达到100%，使人力团队专注于深度洞察与细分需求[6] - 头部券商依托强大的投研平台与内部协同资源，中小券商可聚焦特定客群或借助AI工具实现服务下沉[6] - 公募基金专注“分工”与“输出”，各机构发挥各自优势共建生态，而非全链条通吃[6] - 银行理财基于客户风险偏好偏低的特性，聚焦“客户分层”与“产品创新”，利用多资产多策略配置优势创设组合型解决方案，并推出“24小时夜市理财”、自选到账日、“目标盈”止盈服务等创新提升体验[7] 行业未来发展的核心共识 - 行业未来核心导向是“以客户为中心”，回归用户需求本质，行业内应相互借鉴、共建生态以提升用户收益体验[8] - 财富管理是“长坡厚雪”的赛道，终极目标是帮助客户“不为金钱所累”，行业需顺应技术、资产、专业等领域的变化持续创新[8] - 高质量发展是行业核心方向，根本落脚点在于以客户需求为中心、改善客户盈利体验，需在产品设计、费率机制、信息披露及运营体验等方面不断升级[8] - 行业需借助AI及金融科技赋能，将高质量财富管理服务覆盖至更多客群，践行普惠责任，当前服务多集中于中高净值客户，尚未充分下沉[9] - 提出“投顾+万物”的发展思路，发挥券商投顾核心竞争力与专业价值，为客户的资产保驾护航[9] - 行业协同、普惠创新是未来发展的关键路径[9]

行业规模与地位 - 公募基金行业是中国资本市场的重要参与者和投融资枢纽，在服务实体经济、优化资源配置、提高直接融资比重及培育新质生产力方面发挥重要作用 [1] - 截至2025年9月末，公募基金规模达36.74万亿元，创历史新高 [1] 费率改革 - 2023年7月，中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，从管理费、托管费、交易佣金到销售费用进行系统性改革 [3] - 费率改革前两阶段已于2023年和2024年落地，第三阶段销售费率调降在2025年迎来新进展 [3] - 2025年9月，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，旨在合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 [3] - 费率改革切实降低了投资者成本，优化了行业生态，并推动行业机构更加重视投资者回报和客户服务能力 [3] - 蚂蚁基金表示将积极响应降费要求，践行低费率让利投资者 [4] 浮动费率基金 - 2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化主动管理权益类基金收费模式，推行与业绩挂钩的浮动管理费率模式 [6] - 2025年5月23日，首批26只新型浮动管理费率基金获证监会注册，并于6-7月陆续成立；7月，第二批12只基金获批 [6] - 新型浮动费率基金多设置0.6%、1.2%、1.5%三档费率水平，以及对照比较基准年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标 [6] - 截至2025年11月25日，全市场13456只公募基金中，采用浮动费率机制的产品已达188只 [6] - 浮动费率机制将管理人与投资者利益深度绑定，强化业绩比较基准的“锚定作用”，避免投资风格漂移 [7] 买方投顾与投资者陪伴 - 2019年10月，公募基金投资顾问业务试点正式落地，至2025年已有六年，共有60家机构获得基金投顾试点资格 [8] - 买方投顾旨在应对个人投资者对产品了解不足等问题，注重客户需求和资产管理，落实普惠金融理念 [8] - 易方达投顾截至2025年三季度末已累计服务约13万个人客户及百余家机构客户，自服务上线以来持仓客户盈利占比达88%，累计客户盈利占比约75% [8] - 2024年易方达投顾服务规模增长率达85% [8] - 投顾策略主要分为活钱管理、稳健投资和进取型投资三类，部分机构还设有全球配置策略，以满足不同投资者的需求 [9] - 金融科技与AI赋能投顾发展成为趋势，进一步拓展了普惠金融的服务边界 [9]

行业转型趋势 - 2025年以来，资本市场投资端改革深化和财富管理行业正加速向以客户利益为核心的买方投顾模式转型，资产配置能力成为行业竞争新焦点 [1] - 在低利率、净值化背景下，以买方投顾为牵引的财富管理转型已从“理念共识”全面迈入“实践攻坚”阶段 [2] 行业培训动态 - 广东证券期货业协会联合广州投资顾问学院于12月5日成功举办“买方投顾业务系列公益课程第一期——大类资产配置及投资组合构建专题培训” [1] - 培训采用“线下 + 线上”联动模式，线下会场参与人数超80人，线上直播观看人次近4.49万，引起行业广泛关注 [1] - 广州投资顾问学院作为全国首家买方投顾专业培训机构，两年以来收获业内高度认可 [2] - 未来，学院将继续携手协会推出系列公益课程和投教活动，旨在赋能从业人员成长，共同构建成熟规范的买方投顾生态 [2][4] 核心专业能力 - 资产配置是投顾在提供交易咨询基础上的新技能，能帮助投顾更多地参与到客户家庭财务和投资决策中，对拓宽服务边界、提升影响力、培养稳定客群及自身职业发展有重要意义 [3] - 大类资产配置的核心特点是“风险前置”，需通过KYC流程深入了解客户，体现“以客户为中心”的买方服务理念 [3] - 明确具体的策略和配置权重是机构投研部门为投顾赋能最重要的工作之一 [3]

文章核心观点 - 公募基金代销行业正经历结构性调整，基金管理人正密集终止与部分代销机构的合作，行业从“规模至上”转向“价值导向”，中小代销机构面临严峻的生存与转型考验 [1][4] 行业动态与数据 - 截至12月9日，今年下半年以来已有34家基金管理人发布与16家代销机构终止合作的公告，涉及独立基金销售机构、银行、期货公司等多类型主体 [1][4] - 方正中期期货自11月28日起全面停止基金销售业务，其“方小金”App下线，金鹰基金、广发基金、招商基金等多家管理人随即宣布与其终止合作 [2] - 被清退的代销机构主要集中在两类：客户规模小、服务能力弱的小型独立销售机构，以及基金销售非核心业务、资源投入难以持续的跨界参与者（如期货公司） [2] 行业变革驱动因素 - **费率改革冲击盈利**：公募基金费率改革导致管理费、托管费及代销佣金下降，直接冲击了以销售佣金为主要收入来源的代销机构（特别是中小机构）的盈利水平 [3] - **头部效应加剧竞争**：基金代销行业已形成明显头部效应，大型机构在市场份额、客户资源、品牌影响力上占优，中小代销机构难以竞争 [3] - **合规成本持续上升**：监管部门加大对基金代销业务的合规性要求，合规性与内控成为合作的首要前提 [4] - **监管引导模式转型**：从2019年基金投顾业务试点，到2025年《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，监管层引导行业从“卖方销售”转向“买方投顾”，推动机构从“卖产品”转向“为客户创造长期价值” [5] 基金管理人策略转变 - 基金公司对合作方的考核标准发生根本转变，从过去单纯追求规模转向更为综合和长期的评估 [4] - 选择代销伙伴时，除了合规性与内控要求，代销机构的客户规模、市场影响力及销售业绩也成为关注重点 [4] 代销机构转型方向 - 相关机构需要围绕“为客户创造长期价值”这一核心，通过加强投研团队建设、完善投资全周期陪伴服务等方式，建立差异化竞争优势 [5] - 代销机构可探索差异化服务或转向技术服务商角色，具体路径需与机构的配套资源支持和业务优势相契合 [6] - 当前中小代销机构仍较为依赖传统销售模式，缺乏科技投入、投顾人才和服务创新能力，生存空间收窄 [4]

文章核心观点 文章以近期某金融产品风险事件为引，旨在为个人投资者提供在“前所未有的低利率环境”下的投资启示，核心观点是投资者需建立理性的收益预期、坚持分散投资、选择专业顾问，并指出机构投资者面临同样困境，需在股市中寻找结构性机会 [1][5][13] 对个人投资者的启示 - **建立理性的无风险利率认知**：余额宝7日年化收益率已无限接近“破1”，标志着极低利率环境 [2] - **设定固收类产品的合理收益预期**： - 活期化产品（如货币基金、现金理财）费后7日年化收益率铁定超不过1.5% [3] - 纯债基金或理财，若满仓2-3年期AA城投债（如“25渝足01”收益率约2.5%），产品费后静态收益率撑死很难超过2.5% [3] - 在当前国内市场，纯债理财产品若业绩比较基准超过2.5%即需警惕 [3] - 对于20%权益的“固收+”产品，假设权益部分年赚10%，债券部分2.5%，加权后收益约4%，费后则低于3.5% [4] - **结论**：投资者应对收益率有基本判断的“锚”，若产品收益率远高于此锚，则意味着承担额外风险或将成为均值回归的代价 [5] 投资组合管理原则 - **必须控制投资集中度**：投资可以少赚，但不要大亏 [6] - **分散投资的重要性**：以500万资金为例，不应将300万集中投资于单一融资类产品或企业，应学习机构（如保险）控制单一资产占比的做法 [7] - **量化影响**：通过分散（如组合内每个基金不超过3%），即使底层资产踩雷，对整体组合影响也微乎其微（3%*3%=0.09%） [7] - **核心逻辑**：亏损50%需要上涨100%才能回本，因此避免因过度集中而导致大亏至关重要 [8] 投资顾问的选择 - **分析高收益产品宣传的动因**：理财子公司之间存在“剧场效应”与“打榜产品”营销 [9] - **评估理财经理/投资顾问的动机**：若其推荐明显高于市场合理收益的“打榜产品”，原因无非是“蠢”（认知不足）或“坏”（明知故犯） [10] - **选择标准**：应寻找专业、能从客户角度进行资产配置而非仅为完成KPI的顾问，其认知与良知是客户投资回报的上限 [11] - **行业趋势**：以投资者为中心的买方投顾模式被认为是资管行业的未来终局 [11] 机构投资者面临的挑战与出路 - **共同困境**：打破刚兑、非标供给下滑、利率下行等问题同样困扰险资等机构投资者 [12] - **机构投资者的特殊压力**：保险资金来自长期保单，到期高收益资产面临巨大的再配置压力，环境比个人投资者更“恶劣” [12] - **主要出路**：在“前所未有的低利率环境”下，机构需在股市中寻找结构化的投资机会 [13] 近期市场热点分析 - **A股与港股市场表现**： - A股市场热度褪去，跌幅中位数超过1%，仅“达链”（英伟达产业链）相关板块因消息面大涨 [16] - 港股表现更差，恒生指数跌1.3%，恒生科技指数跌近2% [17] - **港股资金面面临“双杀”**： - 南下资金视角：因保险风险因子下调、公募薪酬新规等政策围绕A股，资金可能在A股与港股间再平衡，对港股不利 [18] - 外资视角：10年期日债与美债收益率在美联储10月底降息后加速上行，压制港股估值 [18] - 市场走势印证：恒生科技指数ETF（513180）与恒生互联网ETF（513330）在10月底降息结束后开启一轮明显回撤 [21] - **长期关注要点**： 1. 美联储降息周期是否持续 2. 国内低利率环境是否变化 3. 港股大科技盈利的边际变化 [23] - **长期配置观点**：拉长周期看，下跌带来安全边际，长期配置型资金可越跌越买，南下资金在下跌过程中也呈越跌越买状态 [24][25] - **潜在结构性风险**： - 若整车企业经营持续逆风，恒生互联网指数表现可能持续优于恒生科技指数 [27] - 若未上市的字节系保持强势，可能挑战部分港股大科技公司的护城河 [28]

行业改革方向与共识 - 公募基金费率改革或将迎来重磅举措 围绕“投顾份额”的讨论日渐深入 业界已逐渐形成共识 认为“投顾份额”是未来的改革方向 [1] - 设立投顾份额是公募基金行业落实费率改革 践行“金融为民”理念的重要举措 通过优化费率结构直接降低投资者的综合持有成本 [1] - 设立投顾份额有望促进“优质产品”与“专业服务”之间的良性互动 改善投资者持有体验 增强公募基金负债端的稳定性 有助于促进资本市场运行更加平稳、理性 [1] 投顾份额的定义与准备 - 投顾份额指为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额 是基金管理人在现有基金份额之外增设的专门份额 [4] - 这类份额通常会对其费率结构进行专门设计 对申购费、销售服务费等多项费率给予一定程度的减免或优化 投顾机构通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费来获得报酬 该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露 [4] - 多家基金公司已在做相关方案 为申请投顾份额做准备 有基金公司已经做好系统等各个方面准备 [2][4] 推动投顾份额的紧迫性与价值 - 推动投顾份额设立具有一定的现实紧迫性 一是在“客户立场”原则下 从制度层面巩固和保障投顾机构践行信义义务 二是降低投资者的综合持有成本 落实“让利于民” 三是为投顾策略灵活调整、账户集中管理及服务费清晰核算提供更便利载体 助力业务数字化、规模化发展 [5] - 投顾的首要价值在于精准的客户洞察与系统性财富规划 核心是追求客户账户整体价值的长期稳健增长 而非单只基金的短期业绩 [7] - 投顾机构能提供持续的顾问服务 如市场解读、行为引导、情绪疏导 帮助投资者克服人性弱点 同时策略经理会进行专业的动态管理 审慎调整投资组合 [8] 业务模式与收费逻辑转变 - 在“投顾份额”模式下 投顾机构收入完全依赖客户支付的投顾服务费 只有真正扎实做好投顾服务 获得客户信任 才能筑牢付费基础 [6][7] - 经过6年基金投顾业务实践 客户已经逐步认可基金投顾服务的内涵与价值 也愿意为这个服务支付费用 [8] - 推广“投顾份额”意味着要适配全新的收费逻辑与服务模式 要求基金管理人在费率设计上转向更透明、更强调服务价值的结构 [9] 海外经验借鉴与生态构建 - 海外成熟市场经验可为国内提供借鉴 英国2012年零售分销审查改革强制推行免佣份额 倒逼行业剥离销售佣金 实现投顾机构与客户利益根本一致 美国投顾市场中 基金产品免佣份额是投资顾问业务的重要载体 [9] - 行业需形成合力 共同构建健康可持续的买方投顾生态 相关机构可能面临“短期利益与长期转型”的冲突 需要紧密协作 规避简单的价格竞争 着眼于长远的服务质量提升 助力规模快速增长形成规模效应 [10] - 随着基金投顾业务试点转常规推进 以及行业在制度建设、能力提升和生态协作上的持续探索 以投顾份额为重要载体的买方投顾生态有望逐步成熟 [9] 与长期趋势的协同潜力 - “投顾份额”的发展与ETF普及、养老金投资等具有深度结合的巨大潜力 ETF的低费率、高透明特性为“投顾份额”提供了优质底层资产 而养老金的长期属性则完美匹配“投顾份额”的服务周期 [10] - ETF是构建投资组合的标准化投资工具 具有成本低廉、结构透明等特点 能够极大拓宽投顾业务的投资范围 为投资者定制更加个性化的配置方案 [11] - 个人养老金投资是跨越数十年的长期财富积累 基金投顾可以更好地解决投资者的长期目标与短期市场波动、投资行为偏差之间的核心矛盾 三者结合将构建一个“低成本底层资产+专业资产配置+长期资金”的健康生态 [11]

公募基金费率改革与“投顾份额”的推进 - 行业围绕“投顾份额”的讨论日渐深入，业界已逐渐形成共识，认为“投顾份额”是未来的改革方向[1] - 设立投顾份额是公募基金行业落实费率改革、践行“金融为民”理念的重要举措，旨在降低投资者综合持有成本，让利于民[1] - 此举有望促进“优质产品”与“专业服务”良性互动，改善投资者持有体验，增强公募基金负债端稳定性，并提升其服务实体经济与居民财富管理的功能[1] “投顾份额”的定义与准备工作 - 投顾份额指为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额，是在现有基金份额（如A类、C类）之外增设的专门份额[2] - 参考海外实践，这类份额通常会对其费率结构进行专门设计，对申购费、销售服务费等给予一定程度的减免或优化[2] - 投顾机构通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费获得报酬，该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露[2] - 多家基金公司已在做相关方案，为申请投顾份额做准备，包括设定相应份额并做好销售统计等细节工作[2] 推动“投顾份额”的意义与紧迫性 - 推动投顾份额设立具有一定的现实紧迫性[3] - 在坚守“客户立场”原则下，投顾份额通过透明的费率结构设计，从制度层面巩固和保障投顾机构践行信义义务，更好地服务客户利益[3] - 投顾份额有助于降低投资者的综合持有成本，是落实公募基金行业高质量发展、切实“让利于民”的抓手[3] - 投顾份额为投顾策略的灵活调整、账户的集中管理及服务费的清晰核算提供了更便利的载体，可助力投顾业务数字化、规模化发展[3] “投顾份额”模式下的服务价值与信任基础 - 在“投顾份额”模式下，投顾机构收入完全依赖客户支付的投顾服务费，只有扎实做好服务、获得客户信任，才能筑牢付费基础[4] - 向客户清晰证明并传递投顾服务价值的关键，在于提供贯穿全生命周期的专业财富管理服务，让投资者感受到省心省力与长期价值[4] - 投顾的首要价值在于精准的客户洞察与系统性财富规划，核心是追求客户账户整体价值的长期稳健增长，而非单只基金的短期业绩[4] - 经过6年实践，客户已逐步认可基金投顾服务的内涵与价值，也愿意为此支付费用[5] 行业挑战、生态构建与国际借鉴 - 推广“投顾份额”意味着要适配全新的收费逻辑与服务模式，要求基金管理人在费率设计上转向更透明、更强调服务价值的结构[6] - 海外成熟市场经验可为国内提供借鉴，例如英国2012年零售分销审查（RDR）改革强制推行免佣份额，美国市场中基金产品免佣份额是投资顾问业务的重要载体[6] - 相关机构可能面临“短期利益与长期转型”的冲突，需要基金投顾管理机构、基金公司、销售机构紧密协作，规避简单价格竞争，着眼于长远服务质量提升[6] - 随着业务试点转常规推进及行业持续探索，以投顾份额为重要载体的买方投顾生态有望逐步成熟[6] “投顾份额”与长期趋势的协同潜力 - “投顾份额”的发展与ETF普及、养老金投资等具有深度结合的巨大潜力[7] - ETF的低费率、高透明特性为“投顾份额”提供了优质底层资产，而养老金的长期属性则完美匹配“投顾份额”的服务周期[7] - ETF是构建投资组合的标准化投资工具，成本低廉、结构透明，能极大拓宽投顾业务的投资范围，为投资者定制更个性化的配置方案[7] - 个人养老金投资是跨越数十年的长期财富积累，基金投顾可以更好地解决投资者长期目标与短期市场波动、行为偏差之间的核心矛盾[7] - 这种深度结合将推动行业从“产品销售驱动”转向“专业服务驱动”，构建“低成本底层资产+专业资产配置+长期资金”的健康生态[7]

文章核心观点 - 公募基金行业正积极讨论并筹备设立“投顾份额”，这被视为基金费率改革的重要方向和新举措，旨在降低投资者成本、改善持有体验并增强行业稳定性 [2] - “投顾份额”是为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额，其费率结构经过专门设计，旨在使投顾机构收入与基金费用分离，从而促进“买方投顾”生态的构建 [5] - 行业认为，“投顾份额”的成功依赖于投顾机构通过提供全生命周期的专业服务来赢得客户信任并筑牢付费基础，同时其发展将与ETF普及、养老金投资等长期趋势深度融合 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 “投顾份额”的定义与筹备进展 - “投顾份额”指在现有基金份额（如A类、C类）之外，为基金投资顾问业务单独设立的一类份额，通常会对申购费、销售服务费等多项费率给予减免或优化 [5] - 投顾机构的报酬通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费获得，该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露 [5] - 多家基金公司已在准备相关方案和系统，为申请投顾份额做准备 [3][5] 推动“投顾份额”的意义与紧迫性 - 设立投顾份额是落实公募基金行业费率改革、践行“金融为民”和“让利于民”理念的重要举措，能直接降低投资者的综合持有成本 [2][6] - 有助于促进“优质产品”与“专业服务”的良性互动，改善投资者持有体验，增强公募基金负债端的稳定性，并提升其服务实体经济与居民财富管理的功能 [2] - 为投顾策略的灵活调整、账户的集中管理以及服务费的清晰核算提供了更便利的载体，可助力投顾业务数字化、规模化发展 [6] - 从制度层面巩固和保障投顾机构践行信义义务，更好地服务于客户利益 [6] “投顾份额”模式下的投顾服务价值与付费基础 - 在“投顾份额”模式下，投顾机构收入完全依赖客户支付的投顾服务费，因此必须通过扎实的服务获得客户信任才能筑牢付费基础 [7][8] - 投顾服务的核心价值在于提供贯穿全生命周期的专业财富管理服务，包括精准的客户洞察、系统性财富规划、个性化的资产配置以及持续的顾问服务（如市场解读、行为引导、情绪疏导） [8] - 经过6年实践，客户已逐步认可基金投顾服务的价值并愿意为此付费，前提是投顾机构需进行充分的信息披露并获得客户的理解与信任 [9] 行业面临的挑战与生态构建 - 推广“投顾份额”需适配全新的收费逻辑与服务模式，要求基金管理人在费率设计上转向更透明、更强调服务价值的结构 [10] - 行业可能面临“短期利益与长期转型”的冲突，需要基金投顾管理机构、基金公司、销售机构紧密协作，规避简单价格竞争，着眼于长远服务质量提升以形成规模效应 [11] - 可借鉴海外成熟市场经验，如英国2012年的零售分销审查（RDR）改革和美国市场基金产品免佣份额的实践 [10][11] “投顾份额”与长期趋势的融合潜力 - “投顾份额”天然与ETF普及、养老金投资形成协同效应：ETF的低费率、高透明特性为“投顾份额”提供了优质底层资产，而养老金的长期属性完美匹配“投顾份额”的服务周期 [11][12] - 借助ETF的高流动性与智能投顾的算法能力，基金投顾管理机构能推出高效调仓的投资解决方案，提升交易和管理效率 [12] - 这种深度结合将推动行业从“产品销售驱动”转向“专业服务驱动”，构建一个“低成本底层资产+专业资产配置+长期资金”的健康生态 [12]

文章核心观点 - 国联民生证券总裁葛小波认为，财富管理与资产管理本质不同，前者如同“医生”负责诊断客户需求与资产配置，后者如同“药”提供策略产品，当前行业需厘清两者关系并深化协同以服务客户 [2][5][6] - 中资券商与国际一流投行在财富管理服务能力、交易深度广度及国际影响力三方面存在显著差距，需通过重塑买方投顾模式、拓展多资产策略、科技赋能等方式追赶 [3][4] - 财富管理转型的核心难点在于“人”，即缺乏足够优秀的客户经理来建立客户信任并提供定制化方案，需提升专业素养并借鉴线上独立投顾的“顾”之长处 [7][8] - 券商资管应发挥私募属性优势，借鉴对冲基金模式，专注于策略丰富性、金融工程及灵活账户体系，以服务高净值客户，而非仅追求公募化转型 [2][10][11] - 国联民生证券合并后，国联资管规模突破1900亿元，未来将通过提升主动管理规模、加强投研团队、发展多元策略（如ABS）来巩固市场地位并持续增长 [12][13] 行业现状与差距分析 - 国内券商财富管理功能相对缺失，客户获得感较弱，与世界前十财富管理机构相比，在规模、服务能力、手段及客户信任度上均有差距 [3] - 中资券商在交易深度和广度上不足，个性化服务能力存在短板，难以满足成熟投资者对复杂策略、多元工具及风险规避的高要求 [3] - 中资机构国际影响力有限，虽在中国香港市场有一定影响力，但在亚洲乃至全球市场影响力不足，对“走出去”的国内企业及高净值客户综合服务能力仍待提升 [3] 财富管理与资产管理的本质与关系 - 财富管理核心是客户资产的保值增值与跨代传承，着力于资产配置，而非等同于经纪业务，需避免客户非理性操作导致的“基金赚钱基民不赚钱”现象 [5][6] - 资产管理核心在于策略，每种策略有其贝塔和回撤，而财富管理需通过配置不同风险收益特征的策略与产品来综合管理回撤风险，满足客户个性化需求 [5][6] - 两者关系如同“医生与药”，财富管理机构需基于高度信任，像医生一样精准匹配“药方”（资产配置），长期陪伴客户，目前行业缺乏此类信任场景 [2][6] 财富管理转型的挑战与路径 - 转型难点在于“人”，市场上优秀客户经理相对缺乏，其市场认知、客户需求理解、金融工具运用及科技赋能水平不足，难以提供有效解决方案 [7][8] - 需借助人工智能、多元化工具及系统化培训提升客户经理综合素养，并借鉴线上独立投顾在客户交流与陪伴（“顾”）方面的优势，弥补传统投顾短板 [7][8] - 财富管理应坚持全市场产品选择，为客户配置最优秀的产品，而非内部消化，强调多元化配置低相关性、高夏普比率、低回撤的产品以优化投资效果 [9] 券商资管的发展方向与优势 - 券商资管最大优势是产品和策略的丰富性，应借鉴对冲基金模式，发挥私募牌照禀赋，专注于对冲型策略（如统计套利、高频量化、衍生品组合）以设计高夏普比率、绝对收益特色的产品 [2][10][11] - 券商资管拥有灵活的账户体系，能高效覆盖多投资品种（包括海外市场），为高净值及专业机构客户提供定制化解决方案，在服务灵活度和执行效率上具备领先优势 [10][11] - 券商资管应持续发挥策略与金融工程优势，不必拘泥于获取公募牌照，其差异化竞争力在于通过组合构建满足专业投资者门槛的高净值客户需求 [10][11] 国联民生证券的实践与规划 - 国联与民生证券合并后，截至2025年9月末，国联资管管理规模突破1900亿元，私募规模在券商资管行业中排名第11名附近，民生证券资管补充了权益类策略 [12] - 未来五年，国联资管计划适度增长规模，保持市场地位，并大幅增加主动管理规模，同时提升策略灵活性，加强多策略能力 [12][13] - 公司将在ABS（尤其消费金融领域）巩固特色优势，拓展多元策略工具与多资产组合，并大力打造投研团队，结合金融工程与科技提升综合能力 [12][13] - 财富与资管业务在同一框架下统一领导，以促进认知贯通与策略协同，提升综合服务能力，但产品选择保持相对独立 [9] - 行业并购需充分考虑业务互补性，整合过程中人的因素最为关键，需妥善安排人员以实现“1+1>2”效果 [13]