随着公募基金行业规模持续攀上新高峰，基金销售走到了关键的转型路口。拥有巨大流量和影响力的互 联网代销渠道，承载着投资者的信任，是许多基民接触公募产品的"最后一公里"。 中国证券报记者关注到，"最后一公里"路上的变革，正在发生。 近期，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地，全面调降公募基金认申购费、销售服务 费。此前，中基协起草公募销售新规征求意见稿，针对基金宣传推介、销售信息和费用揭示等行为作出 约束。监管的导向，均清晰指向一个关键目的：引导基金行业回归长期投资、强化投资者获得感。 以头部代销平台为例，蚂蚁基金、天天基金、京东金融等均在数据呈现维度上有所改变。例如，从推动 投资选择过程的科学化与透明化角度出发，天天基金依据改革方案引入了四类特色数据：业绩比较基 准、投资者收益、基金业绩与资金流向、基金公司跟投情况，这一功能已于近期上线。"这些维度能够 展现基金产品的真实表现与运作特征，如是否具备稳定超越业绩基准的能力、产品在不同市场环境中的 回报特征与持有体验等，从而辅助投资者进行决策。"天天基金人士对中国证券报记者表示。 风险适配，是基金销售过程的重要一环。但在过去，仅突出收益、弱化风险提示的宣 ...

文章核心观点 - 公募基金代销行业正经历结构性调整，基金管理人正密集终止与部分代销机构的合作，行业从“规模至上”转向“价值导向”，中小代销机构面临严峻的生存与转型考验 [1][4] 行业动态与数据 - 截至12月9日，今年下半年以来已有34家基金管理人发布与16家代销机构终止合作的公告，涉及独立基金销售机构、银行、期货公司等多类型主体 [1][4] - 方正中期期货自11月28日起全面停止基金销售业务，其“方小金”App下线，金鹰基金、广发基金、招商基金等多家管理人随即宣布与其终止合作 [2] - 被清退的代销机构主要集中在两类：客户规模小、服务能力弱的小型独立销售机构，以及基金销售非核心业务、资源投入难以持续的跨界参与者（如期货公司） [2] 行业变革驱动因素 - **费率改革冲击盈利**：公募基金费率改革导致管理费、托管费及代销佣金下降，直接冲击了以销售佣金为主要收入来源的代销机构（特别是中小机构）的盈利水平 [3] - **头部效应加剧竞争**：基金代销行业已形成明显头部效应，大型机构在市场份额、客户资源、品牌影响力上占优，中小代销机构难以竞争 [3] - **合规成本持续上升**：监管部门加大对基金代销业务的合规性要求，合规性与内控成为合作的首要前提 [4] - **监管引导模式转型**：从2019年基金投顾业务试点，到2025年《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，监管层引导行业从“卖方销售”转向“买方投顾”，推动机构从“卖产品”转向“为客户创造长期价值” [5] 基金管理人策略转变 - 基金公司对合作方的考核标准发生根本转变，从过去单纯追求规模转向更为综合和长期的评估 [4] - 选择代销伙伴时，除了合规性与内控要求，代销机构的客户规模、市场影响力及销售业绩也成为关注重点 [4] 代销机构转型方向 - 相关机构需要围绕“为客户创造长期价值”这一核心，通过加强投研团队建设、完善投资全周期陪伴服务等方式，建立差异化竞争优势 [5] - 代销机构可探索差异化服务或转向技术服务商角色，具体路径需与机构的配套资源支持和业务优势相契合 [6] - 当前中小代销机构仍较为依赖传统销售模式，缺乏科技投入、投顾人才和服务创新能力，生存空间收窄 [4]

公募基金与代销机构终止合作事件 - 12月8日，中邮创业基金宣布终止与北京微动利基金销售有限公司的销售合作关系 [1] - 同日，前海开源基金宣布终止与深圳市金海九州基金销售有限公司的销售业务合作关系 [1] - 近一个月内，已有十余家公募相继宣布与北京微动利终止合作 [1] - 年内，还有方正中期期货、浦领基金、民商基金等机构被公募终止合作 [1] 北京微动利终止合作详情 - 中邮创业基金与北京微动利协商一致，自12月8日起，后者终止代销前者旗下所有基金 [4] - 近一个月内，除中邮创业基金外，另有博时基金、国泰基金、建信基金等13家公募宣布终止与北京微动利的销售合作 [4] - 此前在7月、8月，工银瑞信基金、民生加银基金也已终止与北京微动利的代销合作 [4] - 多家公募与北京微动利终止合作，主要原因是北京微动利告知合作机构将主动退出公募基金代销市场 [4] - 北京微动利曾在2022年因信息披露、人员考核、财产状况等六方面违规，被北京市证监局责令暂停办理相关业务3个月，公司总经理也被出具警示函 [4] 其他代销机构终止合作情况 - 方正中期期货因公司发展战略调整，决定停止基金销售业务，自11月28日起停止办理相关业务，其“方小金”App也于同日下线 [5] - 公募与部分代销机构终止合作的原因包括沟通不顺畅、代销情况不乐观等 [6] 行业趋势与机构选择动因 - 公募基金集中与代销机构终止合作，一方面是出于合规性考虑，合作需满足合规性要求 [6] - 基金机构正逐渐降低对代销机构的依赖度，提升渠道整合能力，或更倾向于与头部代销机构合作 [6] - 部分代销机构主动停止基金代销业务，可能出于成本考虑或自身竞争力不足 [6] - 公募选择代销机构时，更注重其合规能力、技术能力、服务能力，旨在优中选优 [6]

行业趋势转变 - 基金代销行业发展正从铺渠道转向提质量 [2][5] - 11月份以来公募基金终止与代销机构合作的公告数量超过20份 [3] - 代销机构类型涵盖期货公司、银行、证券和第三方机构等 [3] 合作终止案例 - 广发基金、金鹰基金等公募基金宣布终止与方正中期期货的基金销售业务合作 [1][4] - 方正中期期货停止办理原代销基金的认购、申购等业务并正式下线方小金APP [4] - 终止合作原因包括期货公司发展战略调整 [4] 期货公司代销业务挑战 - 期货公司面临品牌认知度低、销售渠道有限、专业人才短缺及合规风险管控等挑战 [4] - 期货公司客户以高风险偏好为主与公募基金目标客群匹配度较低导致代销规模长期低迷 [4] - 监管政策趋严对非银机构的基金销售资质和投资者适当性管理提出更高要求部分期货公司难以持续满足标准 [4] 行业竞争与资源分配 - 基金销售行业马太效应加剧资源加速向头部渠道集中 [5] - 公募基金更看重销售效率与客群匹配主动优化渠道结构洗牌加速 [5] - 公募基金在行业降本增效背景下倾向于收缩低效渠道将资源集中于银行、券商及线上平台等主力代销渠道 [4] 监管政策影响 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》提出建立基金销售机构分类评价机制 [5] - 对分类评价结果靠前的基金销售机构在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑 [5] - 监管引导机构回归主业期货公司代销职能或被边缘化 [5] 期货公司未来发展方向 - 期货公司应通过加强品牌建设、拓展销售渠道、培养专业人才等实现业务可持续发展 [5] - 未来突破点应坚持差异化转型可依托衍生品专业优势重点布局商品ETF、挂钩指数等特色产品代销 [6] - 可围绕产业客户需求探索期货加基金的定制化资产配置方案 [6]

文章核心观点 - 基金销售市场“马太效应”愈演愈烈，行业洗牌加速上演 [1] - 基金公司正主动优化销售渠道以规避风险，合规性是选择合作伙伴的生命线 [1][3] 行业动态与趋势 - 基金代销行业“头部效应”显著，小型机构的生存空间被急剧压缩 [2] - 自去年以来，已有阜新银行、中民财富、喜鹊财富、资舟基金等十余家机构相继注销基金销售牌照 [2] - 多数注销牌照的机构为第三方独立销售机构 [2] 具体合作终止案例 - 嘉合基金与招商基金于11月27日发布公告，宣布分别终止与北京微动利基金销售有限公司和方正中期期货有限公司的基金销售业务合作 [1] - 嘉合基金与微动利的合作自11月28日起终止 [1] - 招商基金与方正中期的合作于11月27日终止 [2] 机构退出原因分析 - 微动利因合规问题与经营风险被多家基金公司终止合作，涉及多起司法纠纷，并于2022年因信息披露、人员考核等六方面违规被北京证监局暂停基金销售业务 [1] - 方正中期因“公司发展战略调整”主动停止基金销售业务，期货公司在基金销售领域存在网点有限、客户基础薄弱、系统建设和维护成本高昂等天然短板 [2] - 对于基金公司而言，维系没有销售能力、无法贡献规模的渠道是无效的成本支出，并可能带来潜在的声誉风险 [2]

行业竞争态势演变 - 基金代销行业竞争正从“价格战”演变成“效率战”乃至“服务战”[2] - 传统银行渠道的基金代销份额面临券商和第三方互联网平台的持续挑战，单纯依靠渠道优势的时代已过去[2] - 行业竞争逻辑发生根本性转变，从依赖渠道的“产品销售”转向以客户为中心的“服务体验”[8] 微众银行创新服务 - 微众银行推出非货币基金的“快赎”服务，资金最快可T+0.5日到账，投资者单人单产品每个交易日有高达500万元的快赎额度[3] - 与传统赎回模式相比，短债基金快赎到账时间提前1.5天（T+2 vs T+0.5），混合基金提前2.5天（T+3 vs T+0.5），QDII基金提前4.5天（T+6 vs T+1.5）[3] - 此举是互联网银行率先将快赎服务拓展至非货基领域，意在迎合权益市场情绪走高、板块轮动加快的趋势[4] 传统银行渠道现状与应对 - 2025年上半年，权益基金保有规模前十大机构中银行占6家，但市场占有率已从超50%下降至40%左右[5] - 从非货币市场基金保有规模看，商业银行、独立基金销售机构、券商的占比分别为43.1%、34.79%、20.44%，银行渠道份额较2024年底减少1.11个百分点[6] - 传统银行积极求变，例如招商银行在2024年7月宣布基金销售费用全线一折，并对超1万只产品实行零申购费率或申购费率一折[7] 竞争对手动态 - 券商渠道非货基销售保有规模达2.09万亿元，环比增长9.4%，增速领先各渠道，凭借在ETF领域的天然优势强势崛起[6] - 以蚂蚁财富为首的互联网平台非货币基金保有规模高达15675亿元，远超第二名招商银行的10419亿元，依靠庞大用户基础和便捷操作体验占据年轻客群心智[6] 行业监管与未来方向 - 2025年9月5日证监会发布修订后的基金销售费用管理规定，重塑行业盈利模式，倒逼参与者从“拼规模”转向“拼服务”[8] - 未来竞争将是围绕客户服务体验、专业投顾能力和数字化水平的全方位较量，提供更专业、便捷、有价值的服务成为决胜关键[8]

行业竞争格局演变 - 基金代销行业竞争正从价格战演变成效率战和服务战 [1] - 传统银行渠道的基金代销份额面临券商和第三方互联网平台的持续挑战 [1][4] - 2025年上半年权益基金保有规模前十大机构中银行市场占有率已从超50%下降至40%左右 [4] - 非货币市场基金保有规模中商业银行、独立基金销售机构、券商的占比分别为43.1%、34.79%、20.44% [4] - 与2024年底相比银行渠道份额减少1.11个百分点独立销售机构和券商分别增长0.55和0.46个百分点 [4] 微众银行创新服务 - 微众银行推出非货币基金快赎服务资金最快T+0.5日到账投资者单人单产品每个交易日有500万元快赎额度 [2] - 在交易日15点前赎回资金最快可在T+1日中午12点前到账显著提升资金效率 [2] - 短债基金普通赎回到账T+2快赎提前1.5天混合基金普通赎回T+3快赎提前2.5天QDII基金普通赎回T+6快赎提前4.5天 [2] - 微众银行作为互联网银行率先将快赎服务拓展至非货基领域意在迎合权益市场情绪走高和板块轮动加快的趋势 [3] 竞争对手动态与优势 - 互联网平台如蚂蚁财富和腾讯理财通通过赎回至余额宝或"活期+"等功能已实现资金快速到账 [2] - 传统银行渠道的快赎服务仍局限在货币基金和现金管理类理财产品且快赎额度已下调至1万元以内 [3] - 券商渠道凭借ETF领域优势非货基销售保有规模达2.09万亿元环比增长9.4%增速领先 [5] - 蚂蚁财富的非货币基金保有规模高达15675亿元远超第二名招商银行的10419亿元 [5] 行业应对策略与监管影响 - 传统银行渠道积极求变例如招商银行在2024年7月对超1万只基金产品实行零申购费率或费率一折 [6] - 证监会于2025年9月5日发布修订后的基金销售费用管理规定重塑行业盈利模式倒逼参与者从拼规模转向拼服务 [7] - 行业逻辑发生根本性转变从依赖渠道销售转向以客户为中心的服务体验竞争围绕服务体验、专业投顾能力和数字化水平展开 [7]

文章核心观点 - 微众银行在基金代销领域通过提供“0折”申购费和“T+0.5”快速赎回等创新服务，以提升用户体验和竞争力，这反映了互联网银行在贷款业务增长放缓后，积极寻求财富管理等非利息收入作为第二增长曲线的战略意图 [1][3][9] 基金代销业务创新 - 微众银行推出基金赎回“T+0.5”到账服务，500万额度内资金最快可在交易日后半天到账，而FOF和QDII基金最快T+1.5日到账，相比行业普遍的T+3和T+5日大幅节约了交易时间 [1] - 快速赎回服务通过银行垫付资金实现，可采用自有资金或通过隔夜资金拆借等同业业务完成，核心在于银行愿意为提升体验承担相应成本 [1][2] - 在前端费用上，微众银行将申购费降至“0”，用户可用500积分换购一年0申购费权益，相比行业普遍的最低“1折”费率更具价格优势 [3][4] - 申购费打折是基金公司与代销渠道的营销合作形式，成本主要由基金公司承担，渠道通过积分等方式返还给投资者 [5] 行业竞争格局与微众银行市场地位 - 基金代销行业马太效应显著，2025年上半年前十名头部机构排名未变，蚂蚁基金以8229亿元权益基金保有规模居首，环比增长11.38%，市场份额达9.8% [7] - 招商银行和天天基金分别以4920亿元和3497亿元的规模位列第二、三位，蚂蚁基金的规模分别是招行的1.67倍和天天基金的2.35倍 [7] - 截至2024年末，微众银行代销的资管产品（含银行理财、基金、保险）余额为2.75万亿元，但其拥有4.24亿有效用户，是招商银行2.20亿用户数量的近一倍 [7] - 招商银行管理的零售客户总资产高达16.60万亿元，规模为微众银行的数倍，显示微众在用户资产转化和财富管理市场有巨大成长空间 [7] 微众银行财务表现与战略转向 - 微众银行2024年净利润为109.03亿元，同比增速仅为1%，较过去两位数增长显著放缓，2025年上半年净利润首次出现负增长，同比下降11.86% [9] - 反映代销业务成果的“代理业务手续费收入”持续增长，从2022年的101.06亿元增至2024年的139.93亿元 [9] - 代销业务推动微众银行管理资产余额增长，从2022年的1.88万亿元增至2024年的2.75万亿元 [11] - 与代销业务相关的“结算与清算手续费支出”增长迅猛，2022年暴涨789.69%至60.81亿元，2024年进一步增至108.91亿元，而“代理业务手续费支出”相对稳定，三年规模在78-85亿元区间 [10][11] - 业务结构单一、贷款增速下降、息差收窄等压力，促使互联网银行焦虑地寻找信贷业务之外的第二增长曲线，平衡成本控制与用户体验成为新挑战 [9][12]

行业政策变革 - 中国证监会于9月初修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，标志着公募基金行业第三阶段费率改革正式启动[1] - 费率改革具体调降了各类基金的费率上限：股票型基金认购及申购费率上限由1.2%和1.5%调降至0.8%，混合型基金调降至0.5%，债券型基金调降至0.3%[1] - 9月公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）启动，旨在通过统一标准为机构投资者提供一站式服务，提升效率并支持中长期资金入市[7] 代销机构战略调整 - 多家基金代销机构将业务重心转向权益类产品，因含“权”量越高的基金销售类费率下降幅度越小[2] - 机构客户因对权益类资产配置需求稳定专业，正成为销售团队重点服务的核心对象[1] - 部分领先的第三方代销机构将资源向私募业务领域倾斜，以打造差异化竞争壁垒[1] - 部分此前发力B端业务的销售公司正积极探索“BBC”（B to B to C）模式，通过有资质的合作方触达更多C端客户及场景[3] 服务能力与技术创新 - 行业竞争焦点从产品供给转向服务深度，构建兼具适配性、灵活性的投顾服务体系成为核心竞争力[6] - 盈米基金旗下且慢平台推出以“投资时长”和“日均资产”为核心权益分级维度的同路人权益体系，引导客户长期持有[4] - 盈米基金与阿里云联合发布财富管理领域理财智能体评测集FinBench及投顾智能体模型Dianjin-Qieman模型，利用AI提高服务水平[5] - 腾安基金提供全流程顾问式服务，并计划持续依托金融科技能力创新产品与资产配置服务[5] 行业格局影响 - FISP平台有助于基金公司提高运营效率、强化风控，其直销具备的费率优势对代销机构形成挑战[8] - 大型代销机构可凭借专业投顾服务及长期互信基础保持市场地位，而中小代销机构需转向精细、专注的精品服务模式以避免边缘化[8][9] - 行业信息透明化使依赖信息不对称或渠道关系的流量变现路径变窄，中小机构需通过深耕特定客群或提供定制化服务寻找差异化价值[9]

公司荣誉与行业地位 - 万得基金凭借“AI⁺基金智研平台”在“上海基金行业2025年度专项立功竞赛”中荣获三等奖，是唯一入围决赛的基金代销机构 [1] - 在由上海市金融工会工作委员会、上海证监局指导的业内高影响力赛事中，与30个来自公募基金、券商资管等机构的优秀项目竞争并成功获奖 [3] - 公司名列百强销售机构，在2025上半年度非货公募保有规模数据中，位居独立基金销售机构前十，已合作机构客户数超500家 [7] 核心产品与技术优势 - “AI⁺基金智研平台”依托Wind Alice金融大语言模型，构建一站式服务体系，实现全流程智能赋能 [4] - 平台通过AI投研助手实时解析全球财经动态，生成个性化资产配置方案，并搭配量化选基、持仓监测及风险预警功能 [4] - 平台利用大模型驱动盈亏分析与业绩归因，通过多元归因模型穿透解析底层资产，并结合NLP舆情监控引擎辅助决策 [6] - 平台提供AI持仓组合诊断以生成定制化优化报告，并具备基金经理观点解析与持仓变化追踪功能，以验证基金经理“知行合一” [6] 业务布局与未来展望 - 公司致力于为机构及个人提供场外基金投研交易管理服务，其基金交易快线、基金智研平台服务银行理财、保险资管、FOF基金、券商资管、信托公司、大型企业、家族办公室等各类客户 [7] - 未来将持续优化“AI⁺基金智研平台”，以更智能、高效、精准的投研服务，推动行业向智能化、专业化方向升级 [7]