投资评级 - 投资评级：买入（上调）[5] 核心观点 - 业绩符合预期，分布式功率预测和电力交易市场空间打开[5] - 2024年实现营业收入5.5亿元（同比增长20.5%），归母净利润0.94亿元（同比增长11.1%），扣非归母净利润0.82亿元（同比增长15.7%）[7] - 2025年1月《分布式光伏发电开发建设管理办法》明确提及分布式光伏应当实现"四可"，预计进一步提升发电功率预测等业务市场空间[7] - 新能源入市、各省电力现货市场开展进程加快，电力交易业务有望开启快速增长[7] 业务表现 功率预测产品 - 新能源发电功率预测产品全年实现营收3.09亿元（同比增长15.6%），毛利率69.3%[7] - 发电功率预测服务收入1.93亿元（同比增长20.4%）[7] - 截至2024年底用户数量达到4345家（净新增755家）[7] 并网控制系统 - 2024年风光新增装机创历史新高，带动并网控制系统收入1.24亿元（同比增长28%），毛利率54.9%[7] - 针对新国标规定的"10kV及以下分布式光伏需具备一次调频要求"研发响应产品[7] 创新业务 - 创新业务全年实现营收0.31亿元（同比增长24%）[7] - 电力交易产品已在山西、山东、甘肃、广东和蒙西布局并应用[7] - 虚拟电厂通过子公司智慧能源作为市场主体，已在陕西、甘肃、宁夏等地获取聚合商准入资格[7] 财务预测 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.75/2.48亿元，同比增速分别为53%/22%/42%[7] - 2025-2027年每股收益分别为1.43/1.75/2.48元/股[6] - 2025-2027年ROE分别为11.07%/12.49%/15.91%[6] 估值 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为42/34/24倍[7] - 2025-2027年P/S分别为7.58/6.86/5.23[9] - 2025-2027年P/B分别为4.59/4.23/3.81[9] 市场表现 - 收盘价59.30元，一年内最高/最低价60.24/29.86元[3] - 总市值5940.95百万元，流通市值3667.96百万元[3] - 资产负债率33.48%，每股净资产11.56元/股[3]

光伏行业供需动态 - 光伏抢装潮导致组件需求激增，价格上涨但供给不足引发产销矛盾，经销商反映厂家"毁单"并要求提价 [1] - 供需失衡提振产业链价格，预计波动持续至4月下旬回归合理，但全年价格走势仍存分歧 [1] - 光伏50ETF(516880)上涨1.11%，反映市场对光伏板块的乐观情绪 [1] 政策推动与市场发展 - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，要求细化农村分布式光伏项目备案和建设程序 [1] - 新规推动分布式光伏入市比例提升，催化虚拟电厂、聚合商等新模式，增加市场参与度和灵活性 [1] - 推广生产者付费模式，提升垃圾焚烧发电项目回款水平，缓解地方财政压力 [1] - 核电资产证券化助力解决资金缺口，提升核电板块市场竞争力 [1] 行业挑战与应对 - 美国对特定光伏组件启动337调查，影响出口市场 [2] - 国内经济转型背景下供需失衡问题凸显，政策力度加大以提振市场预期 [2] - 光伏组件质量问题引发关注，大型企业如中水物资集团提高采购质控标准 [2] 市场分析与投资方向 - 光伏产业链下游抢装节点将至，分布式需求旺盛，中下游价格显著修复 [2] - 1-2月国内装机同比增长，乐观期待下半年终端需求表现 [2] - 光储板块处于业绩、情绪、关注度的三重底部，光伏量价逐渐走向右侧 [2] - 推荐"玻璃、电池片、新技术、大储"四大核心方向，短期重点关注玻璃、电池片、胶膜环节 [2]

发行信息 - 本次发行股票3500万股，占发行后总股本比例25%，发行后总股本14000万股[8][59][104] - 发行前每股净资产5.34元/股（按2022年6月30日经审计的数据），发行前每股收益0.77元/股（按2021年经审计的扣除非经常性损益数据）[59] - 保荐费用200万元，审计、评估及验资费用1066.04万元，律师费用556.60万元[60][104] - 本次发行上市相关手续及材料制作费用17.24万元，信息披露费用382.08万元[60][104] - 发行印花税税基为扣除印花税前的募集资金净额，税率为0.025%[61][105] - 刊登询价公告日期为2023年3月9日，初步询价日期为2023年3月14日，申购日期为2023年3月17日，缴款日期为2023年3月21日[61][109] 业绩数据 - 报告期各期，公司实现营业收入分别为35118.38万元、46144.14万元、45888.23万元和23793.26万元[17][120] - 报告期各期，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为6097.24万元、9702.44万元、8052.19万元和3885.87万元[18][120] - 2022年公司营业收入47779.33万元，较2021年增加4.12%[32] - 2022年公司归属于母公司股东净利润8053.62万元，较2021年下降2.28%[33] - 2022年公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润7728.52万元，较2021年下降4.02%[33] - 2023年一季度公司营业收入预计为10000.00 - 12000.00万元，较2022年一季度增长6.13% - 27.35%[41] - 2023年一季度归属于母公司股东的净利润预计为1400.00 - 1600.00万元，同比增长0.75% - 15.14%[41] - 2023年一季度扣非后归母净利润预计为1390.00 - 1550.00万元，同比增长1.28% - 12.94%[41] 产品数据 - 2020年度和2021年度，公司能耗管理模块收入分别为11888.98万元和3620.05万元，毛利率分别为57.77%和55.18%[11][121][125] - 2022年初至招股意向书签署日，公司能耗管理模块销量6.43万台，收入1204.18万元[12][19][121][125] - 2022年1 - 6月框架断路器附件收入5480.28万元，占比24.07%；塑壳断路器附件收入8850.85万元，占比38.87%；智能终端电器收入8242.34万元，占比36.20%[66] - 报告期各期框架断路器附件产品收入占比分别为17.04%、18.04%、24.11%、24.07%，毛利率分别为22.38%、21.96%、19.48%、17.31%[128] 市场数据 - 2018 - 2020年，公司塑壳断路器附件市场份额超50%，主机厂选配比例约为9.00%[20][122] - 2015 - 2020年，塑壳断路器年均复合增长率为6.62%；2020 - 2025年，低压智能配电市场预计年均复合增长率为55.35%[20][122] 其他数据 - 报告期各期末，公司存货账面余额分别为6870.50万元、7717.92万元、7230.86万元和8168.31万元，占流动资产比例分别为22.54%、16.56%、15.38%和15.44%[13][138] - 2022年6月末，公司生产人员数量占公司总人数比例为77.39%[15][117] - 报告期各期，公司直接材料占主营业务成本比例分别为71.55%、69.50%、71.04%和73.42%[16][116] - 2021年，原材料采购价格每增加1%，公司毛利率下降0.47%；2022年1 - 6月，原材料采购价格每增加1%，公司毛利率下降0.50%[16][116] - 截至2022年12月末，公司资产总额为76542.96万元，较2021年末增长18.56%[29] - 截至2022年12月末，公司负债总额为16372.29万元，较2021年末增长31.57%[30] - 截至2022年12月末，公司归属于母公司股东权益为60170.67万元，较2021年末增长15.45%[30] - 2022年公司经营活动产生的现金流量净额为9912.23万元，较2021年降低31.35%[35] - 2022年公司投资活动产生的现金流量净流出为3469.37万元，较2021年增加1633.22万元[36] - 2022年公司筹资活动产生的现金流量净流出为129.07万元，较2021年减少3768.12万元[36] - 2022年计入当期损益的政府补助为283.77万元，较2021年增长9.69%[38] - 2022年除各项之外的其他营业外收入和支出为15.33万元，较2021年增长4062.44%[39] - 2022年公司非经常性损益净额为325.10万元，较上年增加135.51万元，增长71.47%[39] 研发与发展 - 公司负责或参与起草6项低压断路器附件相关标准[74] - 2012年公司启动自研微型断路器用MT远程控制模块[76] - 2015年公司以远程控制模块为基础研发自复式过欠压保护器（断路器式）并负责起草行业标准[77] - 2020年度公司针对沙特场景对能耗管理模块进行创新研发并实现批量生产[79] - 2017年公司建立远程控制模块的全自动组装检测线并投产[80] - 低压断路器附件新建项目投资总额41700.00万元，募集资金投入41700.00万元[101] - 新建技术研发中心项目投资总额8043.17万元，募集资金投入8043.17万元[101] - 新建信息化系统项目投资总额3525.00万元，募集资金投入3525.00万元[102] 股权与历史 - 本次发行前公司实际控制人直接或间接控制公司表决权的比例为90.48%[132] - 公司由未来有限于2015年3月整体变更设立而来，未来有限前身未来电器厂成立于2001年9月[150] - 发行前公司有13名直接股东，穿透后共有103名股东，不超过200人[183] - 本次申报将楼洋认定为实际控制人之一，重新认定核心技术人员为楼铭达、毛海锋、金华斌[194]