报告行业投资评级 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整已大幅减少中国废弃食用油进口量，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所 11 月交货的轻质原油期货价格下跌 43 美分，收于每桶 58.27 美元，跌幅为 0.73%；12 月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌 48 美分，收于每桶 61.91 美元，跌幅为 0.77%；SC 原油主力合约收跌 0.70%，报 440 元/桶 [1] - 截至 10 月 13 日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为 1781.2 万桶，较一周前增加 147.8 万桶，其中轻质馏分油库存增加 62.3 万桶至 873 万桶，中质馏分油库存增加 64 万桶至 294.7 万桶，重质残渣燃料油库存增加 21.5 万桶至 613.5 万桶 [1] - 俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示全球能源需求正在增长，俄罗斯有潜力进一步增加石油产量，但目前没打算向欧佩克提交石油产量补偿计划，当前国际油价反映了市场现有供需平衡，地缘政治紧张局势、制裁和贸易战对能源供应构成风险，2025 年“俄罗斯能源周”国际论坛 10 月 15 日开始在莫斯科举行，将持续至 17 日 [1] - 英国财政大臣里夫斯将对俄罗斯两大石油公司卢克石油和俄罗斯石油公司实施定向制裁 [1] - 俄罗斯副总理诺瓦克向沙特能源大臣表示，在欧佩克 + 框架下的联合行动符合两国长期国家利益，并将有力推动两国经济的发展 [1] 投资逻辑 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整使该原料不再符合补贴资格致进口量大幅减少，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 策略 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

文章核心观点 - 台湾地区是俄罗斯石脑油的全球最大买家，其进口量在2025年上半年急剧增长，引发关于可能面临美国关税制裁的担忧 [3][5] - 台湾地区经济事务主管部门负责人将采购决策的责任指向欧盟，表示企业行为符合七国集团和欧盟规范，但对潜在的供应中断和关税风险无法预测 [6][7] 俄罗斯石脑油贸易状况 - 2025年上半年，输入台湾地区的俄罗斯石脑油总价值约为13亿美元 [5] - 月均输入量几乎为2022年的6倍 [5] - 俄罗斯石脑油占台湾地区该产品总输入量的45% [5] 行业供应链依赖 - 石脑油是原油产品，为台湾地区半导体和电子元件制造所需化学品的重要原料 [5] - 有民进党民意代表质疑，若无法继续购买俄罗斯石脑油，台湾地区将如何保证原料供应 [6] 官方回应与立场 - 台湾地区经济事务主管部门负责人承认台塑集团有采购俄罗斯石脑油，并已就此事与欧盟沟通 [6] - 台塑集团自认其采购行为符合七国集团和欧盟相关规范 [6] - 对于未来是否会被加征关税的问题，该负责人表示无法预测，并称将遵循欧盟的决定 [7]

能源行业与地缘政治动态 - 乌克兰将袭击目标锁定为俄罗斯炼油厂，自2025年8月起行动急剧上升，俄罗斯38座大型炼油厂中已有21座遭到攻击 [2][3] - 克里米亚因袭击影响实施汽油限售，单次购买92号和95号汽油不得超过30升，州长计划未来几天内解除95号汽油配给，92号汽油库存有望一周内恢复正常 [4][5] - 欧盟评估俄罗斯“影子船队”包含400多艘船只，每年为俄财政带来超过300亿欧元收入，相当于乌克兰战争约三分之一的资金 [22] 俄罗斯石油出口与市场应对 - 尽管境内出现加油困难，俄罗斯原油出口甚至创下新高，不排除莫斯科正咬紧牙关保出口创收 [7] - 作为对印度抵抗西方压力的补偿，俄罗斯宣布将出口印度的乌拉尔原油在7月份折扣基础上再扩大2.5至3美元 [24] - 2024年俄罗斯占印度原油进口总量约36%，远高于战前的2%，新德里每天购买180万桶俄罗斯原油，占俄国石油出口的37% [25] 军事技术发展与限制 - 美国有倾向支持乌克兰打击俄纵深目标，此前表示将提供射程最高达2500公里的战斧巡航导弹，但匿名美国军方官员近期表示该方案“或许不可行” [9][10] - 战斧导弹的陆基发射平台“堤丰”系统2023年6月才试射首枚导弹，2025财年刚编列批量采购预算，短期内无法列装 [12][13] 俄罗斯经济与战略考量 - 俄罗斯经济在2014年至2020年间年均增长率仅为0.3%，远低于全球2.3%的平均水平 [41] - 俄军已调整战术，摸索出用小股轻步兵、廉价无人机和航空炸弹等发起进攻的方式 [43] - 解除制裁对俄罗斯的回报相当有限，情况会变好但不值得莫斯科做出重大让步，以伊朗为例，即使签署协议也极少有西方公司赴伊朗投资 [37][38]

能源行业制裁措施 - 欧盟提议全面禁止从俄罗斯进口液化天然气 期限提前至2027年[1] - 俄罗斯原油价格上限被进一步下调至每桶47.6美元[1] - 对118艘俄罗斯"影子舰队"实施制裁 使制裁名单中俄罗斯船只总数突破560艘[2] - 俄罗斯石油贸易公司和俄气石油公司将面临全面交易禁令[2] - 匈牙利明确反对在缺乏可行替代方案情况下提前停止进口俄罗斯化石燃料[6] 金融与技术限制 - 欧盟首次将加密货币平台纳入制裁范围 明确禁止加密货币交易以遏制规避行为[1][2] - 扩大对俄罗斯境内及第三国银行的交易禁令[2] - 针对军用物资和技术实施新的直接出口限制[2] - 计划将45家俄罗斯及第三国公司列入制裁名单[2] 对中国企业影响 - 首次将中国炼油厂和石油贸易商纳入制裁范围[1] - 约12家中国实体被列入制裁名单 欧盟企业被禁止与其开展商业往来[5] - 两家中国石化企业将面临全面交易禁令 不得与欧盟企业进行原油及天然气贸易[5] - 若制裁方案通过 中国企业将面临与欧盟合作通道被直接切断的风险[6]

黄金 - 美联储9月降息25个基点，点阵图显示后续两次议息将分别降息25个基点，明年利率目标为3.4%，降息幅度比市场预期少两次 [1] - 利率期货市场押注明年年底美国利率将降至3%，低于点阵图显示的3.4% [1] - 技术面显示黄金周线月线为多头趋势，小时图突破议息会议高点3705美元，短线下方支撑关注3695美元 [1] 原油 - OPEC+自4月加速增产，累计增产幅度已超过2023年11月自愿减产的220万桶/日，比原计划提前一年结束 [2] - 美国能源署数据显示馏分油库存增加400万桶，远超市场预期，加剧供应过剩担忧 [2] - 技术面显示原油自64.73美元震荡回落，日线震荡下行，若跌破61.50美元支撑可能跌至55美元 [2] 美元指数 - 新任美联储理事米兰表示当前利率距“中性”有差距，存在通胀风险，认为到年底利率应再下调超过100个基点 [3] - 明尼亚波利斯联储主席卡什卡利称就业市场疲软促使9月降息，接下来两次会议可能继续降息 [3] - 技术面显示美元议息后持续反弹，最高触及97.80，上方阻力关注97.80-98区域，下方关键支撑为97.23 [3] 日经225 - 日经225维持高位宽幅震荡，日线多头走势强劲，后续破高概率大 [4] - 短线震荡上行概率大，日内下方支撑关注45000一线 [4] 铜 - 小时图显示铜价自4.65美元震荡下行，于4.51美元获支撑反弹，近两个月走势为窄幅震荡上行 [5] - 短期有望进一步走高，日内上方阻力关注4.62美元，突破则看4.65-4.70美元区域 [5] 市场动态与政策 - 美国共和党拨款法案在众议院通过但在参议院未通过，民主党领袖要求尽快与特朗普会面以规避政府停摆 [6] - 欧盟通过第19项对俄制裁方案，将俄罗斯原油价格上限下调至每桶47.6美元，并提议于2027年1月1日禁止进口俄液化天然气，比原计划提前一年 [6] - 日本央行维持利率不变，有两委员提议加息25个基点，同时启动每年减持3300亿日元的ETF出售计划 [7] 即将发布的数据与事件 - 纽约联储主席威廉姆斯将于21:45发表讲话 [8] - 克利夫兰联储主席穆萨莱姆将于22:00发表讲话 [9] - 美联储哈玛克将于次日0:00就美国经济发表讲话 [10] - 巴尔金将于次日2:00就经济形势发表讲话 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价高位震荡，基本面与地缘制裁风险因素分化，关注近期美国对俄罗斯、伊朗制裁影响，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 特朗普再向欧洲国家施压，要求停止购买俄罗斯石油，称此举可推动美国向普京施压结束俄乌冲突 [3] - 伊朗因英法德强行推动联合国安理会恢复制裁，将暂停与国际原子能机构合作 [4] - 俄称欧盟不断缩减俄罗斯能源进口是“自残行为”，会导致更严重后果 [4] - 古巴谴责美升级行动真实意图是夺取委资源，呼吁阻止针对拉美的侵略 [5] - 安理会否决旨在延长伊朗制裁豁免决议，若9月27日晚8点前未达成协议，制裁将恢复 [5] 二、区域基本面 - 09月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [6] - 09月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [6] - 09月12日当周美国除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日 [5] - 9月12 - 18日当周主营开工率震荡，山东地炼开工率上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走强，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周油价高位震荡，地缘方面特朗普呼吁欧停止买俄油，伊朗暂停与国际原子能机构合作，欧盟制裁俄影子船队等 [6] - 受无人机袭击，俄成品油出口降约30万桶，原油净出口增9%，伊朗原油出口未下滑 [6] - 基本面全球石油库存小幅去库，9月OPEC原油净出口同比增11%，美EIA商油去库，汽油去库、柴油累库 [6] - 全球炼厂利润分化，美炼厂利润反弹，国内炼厂开工回升，欧美回落 [6] - 基准情况四季度原油过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [6] - 10月炼厂检修超往年，基本面转淡季，中期过剩格局不改 [6]

欧盟对俄制裁及对华政策 - 欧盟启动第19轮对俄罗斯制裁 制裁清单首次包含中国企业[1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩在美国施压后推动对华制裁[1][3][5] - 美国以暂停对乌克兰武器和资金支持为要挟 迫使欧盟制裁中俄石油贸易[7] 欧洲行业依赖与潜在风险 - 2023年德国汽车业产值的28%依赖中国市场 新能源汽车所需稀土永磁材料100%从中国进口[10][11] - 中国是法国农产品第二大出口市场 2023年法国葡萄酒和奶酪对华出口额达45亿欧元[13] - 欧盟通过印度“曲线”购买俄罗斯石油 2024年上半年印度从俄进口原油量同比激增62% 6月向德国意大利出口上百万吨燃油[13][14] 中俄贸易结构与韧性 - 中俄石油贸易90%通过管道运输 直接输送至中国东北西北炼油厂 与欧盟企业几乎无业务交集[16] - 尽管欧盟制裁 2023年俄罗斯原油出口总量同比仍实现增长[18] - 中国拥有完整工业体系 是全球唯一拥有全部工业门类的国家 能自主消化俄油俄气等资源[25] 美国对华依赖与贸易僵局 - 2023年美国90%以上的稀土加工原料依赖中国供应[5] - 美国本土稀土加工产能不足全球5% 重建完整产业链至少需10年 美军精确制导武器和隐形战机核心部件依赖中国产稀土永磁体[21] - 特朗普要求将对中国大豆订单增加3倍并提供优惠 但未能撬动中方订单[21] 宏观经济与贸易格局 - 过去十年欧盟经济年均增速仅1.2% 而中国经济年均增速保持在5%以上[23] - 2023年中国成为欧盟第二大贸易伙伴 双边贸易额达8500亿欧元[23] - 欧盟对华制裁政策遭到法德等核心成员国反对 并引发欧洲企业集体不满[23]

欧盟对俄能源禁令提议 - 欧盟委员会提议自2027年1月1日起全面禁止进口俄罗斯液化天然气 [1] - 禁令生效时间比原计划提前一年，反映出欧盟在能源独立问题上的紧迫感 [3] - 该提议标志着欧盟对俄能源政策发生根本性转变，旨在彻底摆脱对俄能源依赖 [1][14] 禁令的经济与战略影响 - 欧盟每月为进口俄罗斯液化天然气支付5亿至7亿欧元，年度资金流出达60亿至84亿欧元 [3] - 禁令旨在切断俄罗斯重要外汇收入来源，削弱其财政能力，每年影响数千亿美元的收入 [12] - 即便俄乌冲突结束，欧盟官员表态欧洲也不应再从俄罗斯进口任何形式的能源，预示欧俄能源合作可能永久性终结 [5] 地缘政治与安全驱动因素 - 美国特朗普政府强硬敦促欧洲减少对俄能源依赖，视其为严重安全隐患，欧盟与美国在此问题上达成更多共识 [7] - 俄罗斯无人机侵入波兰领空等挑衅行为让北约东翼感到威胁，能源贸易持续被视为资助俄罗斯军事行动 [8][10] - 能源安全已从经济议题上升为国家安全问题，坚持反对制裁的政治成本越来越高 [21] 替代能源供应与市场条件 - 卡塔尔北方气田扩建、美国页岩气革命、澳大利亚新增产能将为市场带来充足供应 [10] - 在供应充足环境下，停止进口俄罗斯天然气不太可能导致价格暴涨，减少了欧盟对经济冲击的担忧 [10] 政策实施的挑战与解决方案 - 欧盟决策需27个成员国一致同意，天然气贸易因部分国家反对而未被此前18轮制裁触及 [15] - 奥地利、斯洛伐克等内陆国家对俄罗斯管道天然气依赖度高，缺乏海岸线接收液化天然气，形成基础设施路径依赖 [17] - 欧盟承诺通过液化天然气转运、加快建设连接挪威和阿塞拜疆的新管道等方式，帮助依赖国实现能源供应多元化 [19] 立法程序与未来展望 - 提议需在欧洲理事会获特定多数支持，并在欧洲议会获简单多数通过，各方有权提出修正案 [22] - 欧洲议会部分议员提出更激进建议，希望将管道天然气也纳入禁令并提前生效时间 [24] - 措施若顺利实施，将意味着俄罗斯在欧洲能源市场长达数十年的优势地位彻底终结 [24]

地缘政治与贸易紧张局势 - 美国前总统特朗普宣布计划对俄罗斯实施第二阶段制裁 并威胁制裁购买俄罗斯能源的国家[1] - 特朗普提议欧盟对中印两国加征100%的二级关税 欧盟对中国的制裁据称也在酝酿中[1] - 美欧计划联手对俄罗斯实施新一轮制裁 欧盟试图通过此举在解决俄乌冲突的利益分配中确保自身地位[5][7] 美欧与俄罗斯的关系动态 - 美俄阿拉斯加会晤未取得成果 导致美国转向更强硬的制裁立场[5] - 欧盟在前期被排除在美俄谈判之外后 现选择与美国联手制裁俄罗斯以参与进程并维护自身利益[5][7] - 欧盟此举部分动机在于巩固上月与美国达成的关税协议 为其增加保障[8] 能源贸易与制裁矛盾 - 美欧以进口俄罗斯能源为由威胁制裁中国和印度 但欧盟自身仍无法完全摆脱对俄能源依赖并继续进口[11] - 中国进口俄罗斯能源是长期、合法合理的贸易行为 美欧的干涉理由被视为双重标准[8][11] - 面对制裁威胁 预期中国不仅不会停止进口俄罗斯能源 反而可能增加进口量[11]

地缘政治事件 - 乌克兰总统泽连斯基与芬兰总统斯图布在基辅会晤，讨论重点包括无人机进入波兰领空事件，泽连斯基称俄罗斯向波兰发射无人机[1] - 泽连斯基表示俄罗斯无人机袭击波兰可能是为阻止乌克兰合作伙伴在冬季前向其提供防空系统，乌克兰已提议与欧洲共同生产拦截型无人机[1] - 波兰方面称9日夜间大量无人机进入其领空，军方击落部分无人机，并指无人机来自俄罗斯[1] 国际反应与措施 - 应波兰请求，联合国安理会将就无人机入侵波兰领空事件召开紧急会议[3] - 波兰宣布自9月10日22时至12月9日23时59分，在东部与白俄罗斯及乌克兰边境地区实施空中交通管制，以保护国家安全[3] - 荷兰外交大臣召见俄罗斯驻荷兰大使，抗议无人机进入波兰领空行为，表示无法接受该事件，不排除对俄罗斯实施进一步制裁的可能性[5] 事件争议 - 俄罗斯否认波兰关于无人机来自俄方的说法，表示准备与波兰国防部磋商，俄驻波兰临时代办称波方所述无人机是从乌克兰飞入波兰境内，且波方未提供任何证据证明无人机来自俄罗斯[1]