金融总量增长 - 4月末广义货币M2余额约325万亿元 同比增长8% 保持较高水平 [2] - 社会融资规模存量约424万亿元 同比增长8.7% 增速有所抬升 [2] 政府债券与财政支持 - 政府债券发行加快是最主要的拉动因素 [3] - 财政支持力度大 发债节奏快 支持扩内需 宽信用 对社会融资规模形成有力支撑 [3] 信贷增长与实体经济 - 1到4月人民币各项贷款增加10.06万亿元 信贷保持较快增长 [4] - 4月末人民币贷款增速明显高于名义经济增速 还原地方债务置换影响后 贷款支持力度比统计数据更高 [6] 融资成本 - 4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2% 比上月低约4个基点 [6] - 个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% [6] 信贷结构改善 - 4月普惠小微贷款同比增长11.9% 制造业中长期贷款同比增长8.5% 均高于同期各项贷款增速 [7] - 信贷增量投向明显改变 带动信贷存量结构优化 [9] 企业与居民贷款占比变化 - 企业贷款占比由2021年年初约63%升至约68% 居民贷款占比由37%左右降至32%左右 [10] - 小微企业占全部企业贷款比重由31%左右升至38%左右 大中型企业贷款占比由69%左右降至62%左右 [11] 行业投向变化 - 制造业中长期贷款占比由5.1%升至9.3%左右 消费类行业占比由9.6%升至11.2%左右 [11] - 房地产和建筑业占比由15.9%降至13%左右 [11] - 金融机构加大对住宿餐饮 文体娱乐 教育培训等重点服务消费行业的金融支持 [11]

王忠民：国内外金融形势投行思维及基金运作 改革创新 ★★★★★ 新金融，这种金融的力量服务于实体经济。如果看如今我国的实体经济，当中需要大量投资。如果只以传统 金融的信贷和其他方式服务时，它的杠杆率充其量只能放到80%左右，还需要抵押、担保。从这个意义上说， 如果它是股权融资，如果成立之初，就用股份的、合伙的方法去融资，获得金融的支持力度就是初始的、股 权的、权益端的，可以补充足够的资本的力量。 一个初创公司，是未来的创新型公司，根本没有担保能抵押的东西，今天看起来还是萌芽状态，我们只能用 新金融的业态、新金融的工具进行投资。这就是今天看起来投资为虚，明天最实、最有希望、最有成长性的 东西。放眼汉中，当然放眼全国也是如此，中小企业是最需要权益这个新金融服务的。越是中小企业，越没 有抵押的资产，越没有行为当中的信用记录。它只能通过权益端口的坚持投资人，一起去创业、谋划，共同 追求明天的股权回报。所以新金融的业态形式，有效的形态就是全心全意为实体经济，全心全意为实体经济 当中有动能的、创造未来的服务。 新金融的另一个姿态，它是基金的形态。如果今天看新金融，一定要把一个区域当中资本的数量凝聚起来， 靠一些间接融资的 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 央行支持稳定资本市场，财政力度明显增加，非银存款高增，但信贷和M1增长偏弱，整体呈现出“资本市场在活跃，实体经济待活跃”的状态 [3] - 资本市场活跃有助于通过财富效应增加社会信心，助力实体经济活跃；但资本市场单独活跃，实体经济偏滞后，可能显示政策结构尤其是财政政策有优化空间 [3] - 期待新增财政力度更多投向边际消费倾向高的群体，增加全社会消费动能，促进实体经济活跃度真正回升 [3] - 货币财政在发力，结构优化有潜力，财政向补贴三育等民生领域倾斜，利好银行绝对收益；银行板块会受益于公募基金的风格再配置，看好银行板块短中长 期的绝对收益和相对收益 [4][8] - 标的选择建议坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，各选前20%的自由现金流视角下估值占优的银行 [8] 根据相关目录分别进行总结 4月金融数据情况 - 央行支持资本市场力度大，4月央行资产端“对其他金融性公司债权”增长3700亿元，单月增量创07年以来新高，该科目明显增长通常与稳定资本市场有关 [1] - 财政力度不弱，4月“财政力度2”指标0.6万亿，单月同比多增1.14万亿，前4月累计财政力度创历史新高 [2] - 信贷和M1偏弱，4月信贷增0.28万亿弱于预期，对公和居民贷款均净减少；4月M1增速略下，单月净减少约4.35万亿，同比多减少0.13万亿，显示实体经济循环仍有待畅通 [2] - M2和非银存款高增，M2增速回升1pct，单月同比多增2.72万亿，其中非银存款同比多增1.9万亿，是4月M2回升的核心贡献，预计与政策层稳定资本市场投入和居民企业存款迁徙有关 [3] 行业规模 - 股票家数41只，占比0.8%；总市值99643亿元，占比11.5%；流通市值98717亿元，占比12.5% [4] 行业指数 - 1个月绝对表现8.8%，6个月绝对表现15.8%，12个月绝对表现28.5%；1个月相对表现4.9%，6个月相对表现21.0%，12个月相对表现22.2% [6]

货币政策执行情况 - 一季度货币政策逆周期调节效果明显，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] - 政策操作进一步优化，包括调整MLF中标方式、优化两项资本市场支持工具、合并支农支小再贷款 [1] - 货币信贷合理增长，社会综合融资成本稳步下行，信贷结构优化，多年降准降息累积效应显现 [3] - 货币政策持续保持适度宽松力度，释放加大支持实体经济的积极信号 [4] 消费支持政策 - 5000亿元服务消费与养老再贷款正式推出，预计将激发服务领域消费潜力 [4] - 下阶段财政政策将向有消费效应的领域倾斜，加大养老、育幼、医疗等服务消费投资力度 [14] - 强化基础保障，重点覆盖农村老年人口、低保人员等群体，满足大宗消费更新换代需求 [14] 政府债务与财政政策 - 我国政府总资产相当于GDP的166%，总负债占GDP的75%，净资产占比91%，资产主要为国有企业股权 [9] - 政府债务扩张有相应资产支撑，对民生保障、收入分配、经济转型具有重要意义 [12] - 一季度地方新增专项债发行量近1万亿元，有效拉动投资增长并提振信心 [11] 外贸与外部环境 - 美国关税政策对全球经济金融秩序造成冲击，政策层面高度关注此问题 [6] - 宏观政策积极应对外部冲击，稳定外贸成为未来重要支持方向，央行及时出台一揽子政策稳住市场预期 [8]

人工智能发展 - 广东省将优化人工智能发展和治理思路 瞄准技术前沿抢占制高点 夯实现代化建设硬实力 [2] - 实施"人工智能+"行动 以应用牵引技术突破和产品迭代 加强中试验证平台建设 抢占产业爆发窗口期 [2] - 加强科研力量布局和人才引育 强化数据算力基础设施 制定支持政策营造创新生态 [2] - 采取分类分级监管原则 完善地方法规和伦理准则 推动人工智能有序发展 [2] 十五五规划 - 广东省将坚持实体经济为本 巩固制造业优势 统筹教育科技人才发展 [3] - 建设海洋强省 壮大县域经济 以粤港澳大湾区建设牵引改革开放 [3] - 推进绿美广东生态建设 彰显文化特色 为"十五五"规划编制奠定基础 [3] 工会工作 - 动员职工群众落实省委"1310"部署 弘扬劳模精神工匠精神 服务广东现代化建设 [4] - 强化职工思想政治引领 履行维权服务职责 打造专业化工会干部队伍 [4] 政府工作 - 党委政府办公厅要强化政治把关 服务广东现代化实践 提升统筹协调和参谋职能 [5] - 加强机关党建和业务能力建设 打造模范机关 [5]

支持实体经济稳定增长 5月7日上午，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监 会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并回答记者提问。 发布会上，潘功胜宣布，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，共十项措施。一是 降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供中长期流动性约1万亿元。二是完善存款准备金制度， 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降至0%。三是下调政策利率0.1个 百分点，公开市场7天期逆回购利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计带动LPR下行约0.1个百分点。四是 下调结构性货币政策利率0.25个百分点，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目 前的1.75%降至1.5%，抵押补充贷款利率降至2%。五是降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五 年期以上首套房贷款利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。六是增加3000亿元科技创新和 技术改造再贷款，由目前的5000亿元增至8000亿元。七是设立5000亿元服务消费与养老再贷款。八是增 加支农支小再贷款3000亿元。 ...

总量端数量工具 - 降准0.5个百分点释放长端流动性约1万亿元，平均存款准备金率从6.6%降至6.2%，对冲政府债供给压力并优化资金结构 [2] - 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率降至0%，取消信贷投放限制，大幅增加对汽车金融服务行业的支持力度 [3] 总量端价格工具 - 7天逆回购利率降息10BP至1.40%，预计带动LPR报价同步下调，缓解商业银行负债成本压力 [3] - 公积金贷款利率降息25BP，配合逆回购降息支持地产需求回暖 [4] 结构性工具 - 科技创新与技术改造再贷款额度从5000亿元扩容至8000亿元，强化对硬科技领域的定向支持 [5] - 创设5000亿元服务消费、养老再贷款，重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费及养老产业 [5][6] - 支农支小再贷款新增3000亿元额度，降低涉农、小微及民营企业融资成本 [6] - 科技创新债券风险分担工具通过央行再贷款资金购买债券并联合地方政府分担违约风险，推动债券市场"科技板"发展 [8] 资本市场支持工具 - 合并SFISF和股票增持回购再贷款两项工具，总额度8000亿元，支持资本市场增强内在稳定性 [7]

货币政策 - 央行发布三类共10项货币政策，延续适度宽松基调，强化逆周期调节和支持实体经济发展 [1] - 数量型政策包括降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并完善存款准备金制度 [1] - 价格型政策包括下调政策利率0.1个百分点，预计带动LPR同等幅度下行，下调再贷款利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25百分点 [1] - 结构型货币政策包括增加科技创新和技术改造以及支农支小再贷款额度各3000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，合并使用互换便利及回购增持再贷款两项工具首期共8000亿元额度 [1] 金融监管政策 - 金融监管总局发布8项增量政策，覆盖房地产、资本市场、小微民营企业、外贸及科技创新等多个领域 [2] - 房地产领域出台与新发展模式相适配的系列融资制度 [2] - 资本市场领域扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10% [2] - 外贸领域制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施 [2] - 产业转型及科技创新领域将修订出台并购贷款管理办法，扩展金融资产投资公司主体范围，制定科技保险高质量发展意见 [2] 资本市场支持措施 - 证监会强调巩固市场回稳向好势头，支持汇金公司发挥"平准基金"作用 [2] - 服务新质生产力发展，出台深化科创板、创业板改革措施，发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，发展科技创新债券 [2] - 推动中长期资金入市，提升各类中长期资金入市规模和占比，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 [2] 政策效果与市场展望 - 政策从支持实体经济和支持资本市场两方面共同发力，为实体融资提供更多流动性并降低融资成本，同时为资本市场带来"活水" [3] - 市场反弹至前期高点附近波动可能增加，但政策支持叠加市场韧性看好中期表现 [4] - 短期关注政策受益领域如房地产、银发经济、大消费及科技创新领域 [4] - 中长期维度AI产业链中的基础设施和应用环节仍是重要主线 [4] 债券市场影响 - 降准基本符合预期，降息时点略早于预期但幅度克制 [5] - 降准降息后债券中短端收益率下行而长端收益率小幅上行 [6] - 短期内更看好中短端信用债，中长期持续看好债市表现 [6]

今年以来，江苏灌云农商银行围绕省联社"千企万户大走访服务实体展担当"活动目标，以"春风润百业 同心惠万企"专项行动为引领，秉持"精准有效服务实体经济"的工作方针，将金融活水精准滴灌至田间 地头、产业链条与民生末梢，于春耕备耕关键时期，全力保障农资采购、农机租赁等领域的资金需求， 为春播春种注入强劲金融动能。 灌云县凭借农业资源优势，以"一镇一业、一村一品"为发展脉络，积极构建"产业+金融+生态"融合服务 体系。 灌云农商银行以"整村（整组）授信"为抓手，截至目前已累计授信1.23万户、金额16.48亿元，实现对全 县302个行政村的全覆盖，发放全县近半数普惠型小微企业贷款及三分之二普惠型涉农贷款。 该行还特别推出"富民兴村贷"专项产品，将利率从5.2%降至3.45%，累计授信8604万元，支持村办企业 153户，重点用于扶持应季特色经济作物种植项目，推动千亩连片蔬菜基地建设，助力村集体经营性收 入突破百万元大关，带动万名群众实现在家门口就业。 本报记者李美丽通讯员张静静 自移动展业平台上线以来，灌云农商银行创新打造"自由贷"普惠金融服务体系，通过精准对接乡村振兴 战略及实体经济发展需求，聚焦新型农业经营主体、 ...

报告核心观点 - 节假日期间关税摩擦或降温，市场风险偏好回升，外围市场普涨或提振节后A股走势，但关税谈判曲折，高关税对实体经济影响刚开始，市场或未充分定价，预计A股短期震荡，关注业绩确定性高的价值红利板块及科技自主自强板块，特别是机器人和人工智能板块引领的科技板块相对收益[7] 本周市场回顾 A股市场表现 - 本周（4/28 - 5/2）仅三个交易日，A股偏弱震荡，上证指数、沪深300分别下跌0.49%、0.43%，中证500、创业板指数分别微涨0.08%、0.04%；传媒、计算机、美容护理涨幅居前，房地产、社会服务、煤炭跌幅居前；4月初以来，美容护理、农林牧渔、商贸零售涨幅居前；沪深300的PE(TTM)为12.21倍，风险溢价为6.57%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)29.18，低于负一个标准差[7] 海外市场表现 - 本周（4/28 - 5/2）道琼斯工业指数上涨3.00%，纳斯达克指数上涨3.42%，标普500指数上涨2.92%，恒生指数上涨2.38%[7] 国内经济数据 - 4月制造业PMI为49.0%，较上月降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，保持扩张区间；受关税冲击等影响，4月制造业PMI回落，但高技术制造业等相关行业继续扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定[7] 政策动态 - 4月30日国家主席习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会，强调办好自己的事，扩大高水平对外开放，多措并举稳就业、企业、市场、预期，稳住经济基本盘，构建新发展格局，推动高质量发展；“十五五”时期要突出发展新质生产力，以科技创新为引领、实体经济为根基，推进传统产业转型升级、发展新兴产业、布局未来产业，建设现代化产业体系[7] - 5月2日商务部新闻发言人表示中方注意到美方愿就关税问题谈判，美方多次主动传递信息，中方正在评估[7] 美国经济情况 - 第一季度美国经通胀调整后的GDP年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速；净出口对GDP拖累近5个百分点，创纪录最大负面影响；消费者支出仅以1.8%的速度增长，为2023年年中以来最疲弱表现；美国经济年初出现2022年以来首次萎缩，原因是关税实施前进口激增及消费者支出放缓[7] - 2、3月美国新增非农就业人数较初值明显下调，4月非农就业人数增加17.7万人，失业率稳定在4.2%，显示劳动力市场仍有韧性[7] 行业估值情况 - PE估值中，食品饮料、公用事业等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位[28] - 报告还给出本周A股各行业指数PE(TTM)、PB(LF)所处十年以来的百分位数据[29][30]