报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年11月17日各板块市场流动性概况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额及成交持仓比情况，还给出各板块及各板块内品种的相关数据图表及分析[1][2] 各部分总结 板块流动性 - 提供各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况的图表[4][5][6] 股指板块 - 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势的图表[4][5][6] 国债板块 - 呈现国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势的图表[4][5][6] 基本金属与贵金属（金属板块） - 给出金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表[4][5][6] 能源化工板块 - 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表[4][5][6] 农产品板块 - 呈现农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表[4][5][6] 黑色建材板块 - 给出黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表[4][5][6]

比特币价格走势 - 比特币价格在10月6日飙升至126,251美元的历史峰值，但随后开启跌势，11月17日跌破94,000美元，自高点暴跌逾25%，并抹去今年以来所有涨幅[1] - 比特币价格大幅回调的核心原因在于美元流动性边际收紧，美联储政策预期转向导致市场降息预期降温，资金成本上升冲击高波动性资产[1] - 市场对特朗普政府加密货币支持政策的预期逐渐失效，全球监管趋严打破加密资产绝对安全的幻觉，政策红利预期降温[1] 市场流动性分析 - 风险资产（如美股、加密货币）与传统避险资产（如黄金）出现同步下跌，这通常发生在市场流动性出现系统性收缩、资金普遍趋紧的极端环境下[1][2] - 比特币与黄金同步下跌表明投资者被迫抛售所有资产以获取现金，导致价格集体承压，美元指数强势加剧国际资金回流美国[9] - 市场正经历一轮更深层次的流动性压力测试，真正能在极端行情下避险的是现金、短期国债和货币基金等高流动性资产[11] 机构资金与市场情绪 - 机构资金一直是比特币价格的重要支撑，但近期随着宏观流动性趋紧及政策不确定性增加，部分机构选择暂时退出市场，导致比特币出现明显回调[6] - 加密货币ETF出现连续净流出，比特币与以太坊现货ETF阶段性以赎回为主，市场缺少外部流入资金的支撑[3] - 10月11日史上最惨烈的清算事件后市场情绪严重受挫，场内去杠杆加速，衍生品持仓量下降，流动性修复缓慢[3] 政策与监管影响 - 美国推动加密产业发展的长期方向并未改变，稳定币、代币化证券以及更完善的合规框架仍在推进中，但大部分政策利好已在年内被市场消化[3] - 政策驱动的行情预期需要关注持续性和落地情况，是否能打开更多资金流入渠道，加密资产价格越来越依赖宏观环境[4] - 全球监管政策分化可能限制市场扩容，区块链安全性若无法抵御攻击，其价值根基将动摇[7] 长期发展趋势 - 比特币市场基础仍然存在，全球资产多元化趋势、长期资金增加及机构参与度提升为未来潜在上涨奠定基础[6] - 比特币对冲通胀、货币贬值和政治动荡风险的叙事仍具潜力，但要成为主流尚需时间，近期下跌是一次市场去伪存真的过程[6] - 比特币机构化配置与ETF渠道的成熟、合规化框架的完善以及支付与链上金融渗透的结构性需求仍是支撑主流资产长期发展的核心动力[7]

比特币价格走势 - 比特币在10月6日盘中飙升至126251美元的历史峰值，但随后开启跌势，11月17日跌破9.4万美元，自高点暴跌逾25%，抹去今年以来所有涨幅 [1] - 比特币本轮下跌是宏观流动性紧张、市场风险偏好下降以及加密行业自身周期因素共同作用的结果，高杠杆仓位在上涨后逐步回吐，叠加外部流动性收紧，形成明显抛压 [2] - 比特币已经回吐特朗普上任以来的涨幅，市场对特朗普政府加密政策利好的预期逐渐减弱 [3] 价格下跌核心原因 - 美元流动性边际收紧是核心原因，美联储政策预期转向，市场降息预期降温，资金成本上升直接冲击高波动性资产，机构投资者被迫削减杠杆头寸 [1] - 加密货币ETF出现连续净流出，部分机构和数字资产库管相关主体放缓配置步伐，比特币与以太坊现货ETF阶段性以赎回为主，市场缺少外部流入资金支撑 [3] - 10月11日史上最惨烈的清算事件后，市场情绪严重受挫，场内去杠杆加速，衍生品持仓量下降，流动性修复缓慢 [3] - 全球监管趋严打破"加密资产绝对安全"的幻觉，市场意识到比特币难以同时扮演投机与避险的双重角色，政策红利预期降温 [1] 机构资金行为 - 在比特币本轮周期的上涨中，机构资金一直是价格的重要支撑，但近期随着宏观流动性趋紧、美股承压以及政策不确定性增加，部分机构选择暂时退出市场 [5] - 盈利回吐需求与监管不确定性双重压力下，机构被迫减仓，ETF净流出暴露其叙事逻辑的脆弱性 [6] - 机构化配置与ETF渠道的成熟、合规化框架的完善，以及支付与链上金融渗透的结构性需求仍在，是支撑主流资产长期发展的核心动力 [6] 资产相关性异常现象 - 近期风险资产（如美股、加密货币）与传统避险资产（如黄金）同步下跌，这通常发生在市场流动性出现系统性收缩、资金普遍趋紧的极端环境下 [1][2] - 传统避险逻辑失效的核心原因是美元流动性紧张，投资者被迫抛售所有资产以获取现金，导致价格集体承压，美元指数强势表现进一步加剧这一趋势 [8] - 在流动性紧张情况下，市场对各类资产会"一视同仁"，真正能在极端行情下避险的是现金、短期国债和货币基金这类高流动性资产 [10] 后市展望与长期叙事 - 比特币短期价格可能继续受宏观流动性和政策环境影响而波动，但从更长周期看，全球资产多元化趋势、长期资金不断增加以及机构参与度提升，为未来潜在上涨奠定基础 [5] - 长期来看比特币对冲通胀、货币贬值和政治动荡风险的叙事仍具潜力，但要成为主流尚需时间，近期下跌是一次市场"去伪存真"的过程 [5] - 比特币需完成从投机工具到价值存储的叙事重构，突破监管合规性与技术信任两大瓶颈，未来可能伴随更剧烈的市场波动与监管博弈 [6][7] - 政策驱动的行情预期需要关注持续性和落地情况，加密资产价格越来越依赖宏观环境，与全球金融市场的联动性也在增强 [4]

核心观点 - 市场整体流动性呈现净流出状态，资金净流出金额为126.93亿元，净流入较上周减少283.46亿元 [1][13] - 行业表现分化，消费者服务板块领涨，周涨幅达4.81%，而通信、电子板块领跌，跌幅分别为4.90%和4.44% [2][18] - 市场风格切换，消费风格表现最佳，周涨幅为2.70%，成长风格表现最弱，跌幅为2.38%，但成长风格仍是市场交易最活跃的板块，日均成交额占比达52.92% [3][34][36] 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - 银行间市场短期利率上行，R007由1.4677%增加至1.4945%，较前期增加2.68个bp；DR007由1.4130%上升至1.4673%，较前期增加5.43个bp [1][9] - R007与DR007利差收窄，较前期减小2.75个bp，中美利差在本周增加3.09个bp [1][9] 资本市场流动性 - A股市场资金供需失衡，资金供给为447.35亿元，资金需求为574.28亿元，导致资金净流出126.93亿元 [1][13] - 资金供给结构变化显著，股票分红增加147.06亿元，股票型ETF净申赎增加83.05亿元，但融资净买入减少74.36亿元，股票型与混合基金成立减少128.03亿元 [1][13] 主板市场成交与流动性 - 宽基指数流动性分化，除沪深300和中证500外，其余指数融资余额环比上升；除其他股票外，其他指数融券余额环比下降 [16] - 市场活跃度不一，除沪深300和中证500外，各宽基指数的日均成交额和日均换手率均出现环比上升 [16] 行业板块流动性跟踪 行业涨跌幅 - 多数行业板块上涨，消费者服务板块表现最为突出，周涨幅达4.81%，纺织服装、医药等行业亦有小幅上涨 [2][18] - 通信和电子板块领跌市场，跌幅分别为4.90%和4.44% [2][18] 行业资金流向 - 杠杆资金加仓行业数量与减持行业数量大致相当，基础化工行业获杠杆资金净加仓最多，达49.35亿元，计算机行业杠杆资金净流出最显著，达37.28亿元 [21][22] - 陆股通重仓股主力资金整体呈流出态势，机械行业资金净流入最多（6.33亿元），电子行业净流出最多（94.17亿元） [22] 行业热度与拥挤度 - 行业热度纵向对比显示，电力设备及新能源行业的杠杆资金占比位于近16周高位，煤炭、计算机行业则位于低位 [26] - 消费者服务行业综合拥挤度最高，其拥挤度得分达90.00%，基础化工和电力设备及新能源行业拥挤度得分分别为81.67%和76.67% [2][28][29] 风格板块流动性跟踪 风格表现与成交活跃度 - 消费风格涨幅最大，为2.70%，成长风格跌幅最大，为2.38% [3][34][36] - 成长风格是市场最活跃板块，日均成交额占比达52.92%，日均换手率为2.89%，均领先于其他风格 [3][34][36] - 消费风格日均成交额占比环比增加1.98%，成长风格占比回落2.20% [31] 风格资金流向 - 陆股通重仓股主力资金在各风格板块上总体以减持为主，对稳定风格增持0.35亿元，对成长风格减持力度最大，达178.77亿元 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年11月14日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各部分总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况[4][5] 二、股指板块 2025年11月14日成交6491.48亿元，较上一交易日变动 -8.99%；持仓金额13272.51亿元，较上一交易日变动 -0.03%；成交持仓比为48.47%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 三、国债板块 2025年11月14日成交3818.33亿元，较上一交易日变动 +7.89%；持仓金额8469.76亿元，较上一交易日变动 -1.50%；成交持仓比为43.76%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2025年11月14日基本金属板块成交4456.69亿元，较上一交易日变动 -10.30%；持仓金额6285.70亿元，较上一交易日变动 -1.88%；成交持仓比为77.35%；贵金属板块成交9528.06亿元，较上一交易日变动 -2.09%；持仓金额4768.19亿元，较上一交易日变动 -1.51%；成交持仓比为261.87%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 五、能源化工板块 2025年11月14日成交4594.09亿元，较上一交易日变动 -4.26%；持仓金额4595.99亿元，较上一交易日变动 -1.25%；成交持仓比为86.33%，还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 六、农产品板块 2025年11月14日成交3169.38亿元，较上一交易日变动 -2.21%；持仓金额6051.76亿元，较上一交易日变动 +1.15%；成交持仓比为48.82%，还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 七、黑色建材板块 2025年11月14日成交1943.54亿元，较上一交易日变动 +0.65%；持仓金额3750.29亿元，较上一交易日变动 +0.22%；成交持仓比为49.62%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[2][4][5]

AI投资与市场动态 - 当前AI浪潮由股市主导，市场资金充裕但股价波动剧烈，投资者对盈利实现的耐心下降[1][5] - 市场对AI领域出现过度投资焦虑，部分基金清空最大芯片公司持仓，AI巨头股价出现震荡[1] - 摩根大通研究估算，至2030年全球AI及相关产业总投资额将达5万亿美元，这些投资需要每年产生6500亿美元营收才能实现10%的回报，而当前OpenAI的200亿美元营收远不足以支撑这一预期[3] - 科技公司采用激进的AI投资策略，即使需要发债融资也持续推进庞大投资计划，因为股市奖励激进投资而惩罚审慎投资[3] - AI芯片等基础设施迭代速度快，可能三年后使用效率就打折扣，但科技企业仍采用8-10年折旧处理，希望通过构建生态圈获得垄断利润[4] 美联储政策与市场预期 - 美联储内部出现明显分歧，地方联储主席中约一半主张放慢降息步伐，与美联储理事形成两大阵营，FOMC意见分歧罕见巨大[1] - 波士顿联储主席柯林斯表示"保持利率在当下水准一段时间更合适"，进一步降息需要相当高的门槛，这一言论导致美国股债汇齐跌[1] - 掉期市场对12月降息的预期从三周前的几乎确定降至50比50，融资成本不确定性导致股市债市重新定价[2] - 纽约联储主席威廉姆斯临时召集各大银行资金市场一级交易商开会，试图加强掉期市场信心，显示银行流动性出现收紧压力[2] 宏观经济环境 - 美国国会通过临时拨款法案，但市场焦点转向美联储官员为降息预期降温的表态，美债走低[1] - 美元指数略微走低，石油与大宗商品价格向好，金价银价出现强力反弹[1] - 英国政府在秋季预算公布前据报放弃加税计划，英国国债遭到抛售[1] - 经济数据公布逐渐恢复后，市场对经济实际状况把握更好，但核心问题未解决，物价压力和就业压力同时存在[2] 科技行业投资特征 - AI投资呈现泡沫化特征，投入与预期回报不成比例，A-B-C-D公司连环下单推高股价，但订单链上任何企业现金流出问题都可能引发连锁反应[3][4] - 科技发展投资应用呈现S形非线性过程，需要经历消化期和应用期才能全面结出商业果实[4][5] - 孙正义、达里奥等知名投资者高调减持科技股，被视为AI热潮见顶的潜在信号[5]

国债市场表现 - 11月17日早盘国债市场小幅上涨 截至上午10:00 30年国债ETF(511090)涨0.23% [1] - 30年期国债期货合约(TL2512)最新价为116.35元 涨0.28% 成交量为19636手 总持仓量为105709手 [1] - 其余期限国债期货合约普遍上涨 10年期国债(T2512)涨0.07% 5年期国债(TF2512)涨0.04% 2年期国债(TS2512)涨0.03% [1] 资金面与央行操作 - 央行11月17日开展8000亿元7天期逆回购操作 中标利率为1.40% 与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍窄幅震荡 截至上周五下午16:30 10年期国债活跃券250016收益率上行0.35bp报1.806% 30年期国债活跃券2500006收益率上行0.05bp报2.1485% 10年期国开活跃券250215收益率上行0.2bp报1.875% [1] - 为保持银行体系流动性充裕 央行同日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 数据显示11月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期 因此本月6个月期买断式逆回购为加量续做5000亿元 [1] - 此前央行已于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购 由于当月有同样规模到期 因此为等量续作 [1] 市场分析与机构观点 - 中信证券首席经济学家明明认为 近期央行操作体现了呵护流动性宽松的政策意图 [2] - 11月市场流动性相对宽松 隔夜、7天利率位于年内低位波动 1年期同业存单利率也维持相对低位 [2] - 11月还有9000亿MLF到期 市场普遍预计央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具 持续向市场注入中期流动性 [2] 相关金融产品 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 [2] - 该产品可作为投资者的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 短期在市场利率波动放大时具备较强交易属性 长期在低利率背景下具备较强配置属性 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金上涨2.1%至4084美元/盎司，10年期美债收益率升至4.14%，通胀预期2.3%，实际利率微升至1.83%，美元指数跌0.3%至99.3，标普500指数涨0.08%，人民币升值，沪金溢价增加 [2] - 金价走势先扬后抑，一度涨至4200美元以上，主要因市场预期美联储结束缩表后不久扩表注入流动性，资金在4000美元关口附近抄底，内盘表现强于外盘，但随后市场情绪转弱 [3] - 特朗普签署临时拨款法案，美国政府结束43天停摆，市场关注后续经济数据，11月20日将公布9月非农就业报告，10月数据可能永久性缺失，政府停摆对经济的拖累将体现在后续数据中 [3] - 美联储多位官员讲话基调偏鹰派，内部分歧增加，鹰派表态占多数，因通胀有上行动力，降息意愿下降，12月降息预期明显降温 [3] - 政府开门后货币市场资金紧张情况缓解，美联储12月1日停止缩表，预计2026年市场流动性紧张时才会再度扩表，短期货币政策未给黄金额外利多，金价处于震荡盘整阶段 [3] - 美国对外关税政策缓和，避险情绪降温，特朗普签署行政令将部分农产品移出关税清单，对瑞士进口商品关税从39%降至15%，瑞士承诺对美投资2000亿美元 [4] - 短期金价未摆脱震荡格局，需注意回调风险，内盘黄金维持小幅溢价状态 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 -5.22元/克，周度环比变化 -1.60元，变化率44.2%；内外期货价差（内 - 外）为20.76元/克，周度环比变化17.26元，变化率493.2% [12] - 上期所黄金库存90426千克，周度环比增加810千克，变化率0.9%；COMEX黄金库存37382555盎司，周度环比减少346900盎司，变化率 -0.92% [12] - SPDR ETF持有量1044吨，周度环比增加1.94吨，变化率0.19%；CFTC黄金投机净多仓158616手，周度环比减少1867手，变化率 -1.2% [12] - 美债收益率4.14%，周度环比增加0.03%，变化率0.7%；美元指数99.28，周度环比减少0.26，变化率 -0.26% [12] - SOFR为4.00%，周度环比增加0.09%，变化率2.3%；美国10年期盈亏平衡利率2.3010%，周度环比增加0.0210%，变化率0.92% [12] - 标普500指数6734，周度环比增加5，变化率0.1%；VIX波动率指数19.8%，周度环比增加0.8%，变化率3.9% [12] - 黄金跨市套利交易为7.3，周度环比增加0.1，变化率1.5%；美国10年期实际利率1.83%，周度环比增加0.02%，变化率1.3% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.3%，美债收益率升至4.14%；标普500涨0.08%，VIX指数微升至19.8 [19] - 美国隔夜担保融资利率4%；油价跌0.1%，美国通胀预期2.3% [18] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数反弹，标普500涨0.08%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌0.18% [23] - 实际利率震荡收于1.83%，金价上涨2.1%；现货商品指数收涨，美元指数跌0.3% [25] - 美债、德债上行，美德利差1.42%；英国国债收益率4.5%，日债1.7% [30] - 欧元升值0.47%，英镑升值0.08%；日元贬值0.74%，瑞郎升值1.39% [29] - 美元指数跌0.31%至99.3，非美货币多数升值 [31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布；SPDR黄金ETF持有量微升至1044吨 [34] - 人民币小幅升值，沪金溢价增加；黄金、白银上涨，金银比下降至78 [37] 周度经济日历 | 日期 | 重要数据&事件 | | --- | --- | | 周一 | 日本三季度GDP；美国11月纽约联储制造业指数 | | 周二 | 美国11月NAHB住房市场指数 | | 周三 | 英国、欧元区10月CPI | | 周四 | 美国当周首申、11月费城联储制造业指数；美国9月非农 | | 周五 | 日本10月CPI；美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 | [38]

黄金短期压制因素解除 - 美国政府停摆结束，美国财政部账户余额预期开始下降，市场流动性得到缓解，解除了黄金的短期压制因素 [1] 黄金中期价格支撑 - 在去美元化的长期背景下，美国降息的趋势不会改变，为金价中期提供支撑 [1] - 美国政府结束停摆后，关键经济数据将重新披露，美联储将重新评估经济运行情况 [1] - 尽管2025年12月降息幅度及2026年降息路径和空间存在不确定性，但降息趋势不变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 一、板块流动性 - 2025年11月13日，股指板块成交7132.44亿元，较上一交易日变动 -8.63%，持仓金额13276.36亿元，较上一交易日变动 -4.46%，成交持仓比为53.55% [1] - 国债板块成交3538.94亿元，较上一交易日变动 +13.89%，持仓金额8598.81亿元，较上一交易日变动 -2.44%，成交持仓比为42.07% [1] - 基本金属板块成交4968.41亿元，较上一交易日变动 +10.54%，持仓金额6405.93亿元，较上一交易日变动 +3.38%，成交持仓比为85.64% [1] - 贵金属板块成交9731.72亿元，较上一交易日变动 +46.88%，持仓金额4841.29亿元，较上一交易日变动 +2.61%，成交持仓比为267.54% [1] - 能源化工板块成交4798.72亿元，较上一交易日变动 +39.28%，持仓金额4654.27亿元，较上一交易日变动 -0.34%，成交持仓比为84.93% [1] - 农产品板块成交3241.11亿元，较上一交易日变动 +20.50%，持仓金额5983.03亿元，较上一交易日变动 +1.19%，成交持仓比为48.51% [1] - 黑色建材板块成交1930.96亿元，较上一交易日变动 -0.48%，持仓金额3741.94亿元，较上一交易日变动 -0.57%，成交持仓比为51.75% [2] 二、股指板块 未提及更多具体内容 三、国债板块 未提及更多具体内容 四、基本金属与贵金属（金属板块） 未提及更多具体内容 五、能源化工板块 未提及更多具体内容 六、农产品板块 未提及更多具体内容 七、黑色建材板块 未提及更多具体内容