2026年海外债市格局与核心观点 - 2026年海外债市将呈现“温和宽松周期中的利率下移与信用分化”格局，新兴市场主权债迎来重要配置窗口 [1] 宏观经济与市场环境 - 全球央行进入分化宽松周期，发达经济体增长动能放缓，而新兴市场在供应链重塑与制造业外溢推动下维持5-7%的中高速增长，成为全球增长的主要贡献力量 [1] - 新兴市场整体通胀从5.2%降至4.0%-4.3%，回落幅度快于发达经济体，为货币政策宽松创造空间 [1] - 美元指数经历15年强势周期后处于顶部区域，预计2026年进入温和回落阶段，全球流动性压力明显缓解，资金重新流向新兴市场资产的趋势正在形成 [1] 新兴市场主权债的配置优势 - 债务环境全面改善，自2023年底以来未出现新的主权违约案例，企业部门违约率持续回落，政府部门杠杆率显著低于发达经济体，多国获得评级上调 [2] - 收益率优势显著，主要新兴经济体10年期国债收益率累计上行超过360个基点，处于全球金融危机以来高位区间，相对美债、欧债提供显著更高的名义和实际收益率，Carry价值突出 [2] - 地缘政治重塑与产业链外溢带来结构性成长动能，东盟、印度、墨西哥等国家凭借劳动力、区位和政策优势，承接“中美之外产能”转移，出口扩张、FDI流入加速与财政承压缓解形成正循环，推动主权信用持续改善 [2] 投资策略与配置框架 - 建议采用“核心-卫星”配置框架 [3] - 核心仓位以投资级或接近投资级的硬通货主权债为主，搭配中长久期期限结构，充分受益于美债利率下行与主权信用利差压缩，承担稳定收益来源 [3] - 卫星仓位配置高收益主权债（BB、单B等级）与本币债，在风险偏好改善、美元下行或新兴市场基本面企稳阶段，利差收敛斜率更陡，同时本币债可在汇率升值与本地利率下行双重推动下实现更强劲总回报 [3] - 久期配置可依据美联储降息路径与市场波动动态调整，重点关注拉美与亚太基本面稳健、处于降息周期初期的国家 [3] - 政策层面，南向通扩容至券商、基金、保险和理财四类非银机构，人民币国际化从“稳慎推进”转向“推进”，为境内投资者全球配置提供制度性便利 [3]

新兴市场整体表现与前景 - 2025年新兴市场取得了两位数的亮眼回报，投资者期望2026年能再次取得同样成绩 [1] - 新兴市场资产在美欧政治经济阴云及地缘政治分裂面前显得稳固，得益于多年艰难的政策选择 [1] - 分析师认为有诸多利好因素可延续至2026年，强调“良好的政策和好运的结合” [1] 驱动表现的关键因素 - 美国反复无常的关税政策及对美联储的攻击，扭转了局势，使新兴市场相比之下显得更加稳定 [2] - 新兴市场基本面发生巨大变化，包括土耳其转向正统经济政策、尼日利亚取消补贴并使货币贬值、埃及在IMF支持下改革，以及加纳等国经历违约后获得评级提升 [2] - 连续第二年净信用评级上调，证明其韧性可持续，新兴市场信用评级逐年提升的势头越来越强劲 [3] - 新兴市场央行展现出独立性和稳健的政策制定能力，其货币政策信誉度可能达到前所未有的高度 [3] - 审慎的货币政策帮助新兴市场货币跑赢大盘，而美元持续疲软 [3] 具体资产类别表现与机会 - 新兴市场本币债券在2025年回报率约为18%，投资者预计2026年回报率有望再次达到两位数 [3] - 由于多年的资金外流，新兴市场债务一直被低估 [2] - 投资者正寻求将投资分散到美国以外或进行全球多元化 [2] - 即使是匈牙利、巴西和哥伦比亚等地的选举不确定性，也被部分投资者视为创造机会的潜在市场动向 [4] 市场情绪与潜在风险 - 汇丰银行12月调查显示，对新兴市场前景的悲观情绪已完全消失，净情绪达到该调查历史最高水平 [7] - 美国银行全球研究部称，在与100多位客户交谈中，未遇到一位对新兴市场持悲观态度的客户，市场情绪高度一致 [7] - 最大的风险仍然来自美国，包括美国衰退可能导致资本削减损害新兴市场，以及美联储加息可能提振美元并抑制新兴市场本币走强 [7] - 特朗普计划在2026年任命新的美联储主席，加剧了不确定性 [7] - 但新兴市场在经济上对美国的敏感度已远不如以往 [7]

外贸表现与规模 - 前11个月东莞市外贸进出口总值达1.44万亿元，创历史同期新高，规模稳居全国第五 [1] - 前11个月进出口总值同比增长14.3%，增速连续20个月保持增长，居全国外贸万亿级城市首位 [1] - 前11个月外贸出口规模8789.5亿元，增长8.7%，进口规模5572.4亿元，增长24.3% [1] - 2024年宁波曾超越东莞进入全国前五，但东莞随后以16.5%的增速优势反超宁波，夺回“外贸第五城”之位 [1] 市场主体与结构 - 前11个月有进出口实绩的外贸企业数量达2.7万家，同比增加15.6%，已超2024年全年总量 [1] - 前11个月民营企业进出口9000亿元，同比增长20.9% [1] - 前11个月出口机电产品6174.2亿元，增长12.3%，占同期出口总值的70.2% [2] - 在机电产品中，出口集成电路、电工器材、电脑及其零部件、手机分别增长20.1%、20.6%、18.4%、6.9% [2] 市场多元化与增长动力 - 新兴市场是重要增长动力，前11个月对全球200多个国家和地区有贸易往来，对54个国家和地区进出口同比增长超50% [1] - 前11个月对共建“一带一路”国家进出口同比增长24.3%，占比达三成 [1] - 前11个月对东盟进出口同比增长36.8% [1] 经济特征与产业升级 - 东莞是制造业强市，正持续向高技术、高附加值方向升级产业竞争力 [2] - 东莞外贸依存度（进出口总额/GDP）在2024年降至113%，较前些年明显下降，但仍是全国外贸依存度最高的城市之一，在万亿城市中仅次于深圳的122.4% [2] 未来发展规划与目标 - 东莞提出“十五五”时期经济目标，保持5%左右的年均经济增速，到2030年GDP要超过1.7万亿元 [3] - “十四五”期间东莞经济总量突破1.2万亿元，需进一步挖掘经济发展潜能 [3] - 计划持续扩大海外仓布局，推动设立更多境外展销中心，开展“东莞优品全球行”系列活动，大举进军东南亚、中亚、中东、拉美、非洲等新兴市场，并稳住美欧日韩等传统市场 [3] - 目标力争全市进出口总额稳居全省第二、全国前五 [3] - 面对国际环境变化，除强化外贸韧性外，也计划拓展国内市场，大力挖掘国内市场新潜能，精准扩大有效投资，多途径激活消费潜力，积极融入国内大循环 [3]

外贸总体表现 - 新疆今年前11个月外贸进出口总值达4591.9亿元人民币，规模已超2024年全年水平，同比增长14.1% [1] - 新疆各地州市进出口均实现增长，伊犁哈萨克自治州、喀什地区、乌鲁木齐市、博尔塔拉蒙古自治州合计占新疆外贸进出口总值的78.6% [1] 贸易伙伴与市场结构 - 对新兴市场增长显著：与东盟进出口同比增长74.1%，与非洲增长124.7%，与西亚增长82.3%，与中东增长81.9%，与拉美增长68.3% [1] - 一般贸易方式进出口同比增长61.5%，11月单月同比增长26.5% [1] 贸易业态与企业表现 - 11月通过海关跨境电商管理平台出口同比增长20.5%，环比增长97.4% [1] - 新疆有进出口实绩的外贸企业达4215家，其中外商投资企业进出口同比增长21.8% [1]

东莞市外贸表现与经济发展 - 2024年前11个月，东莞市外贸进出口总值达1.44万亿元，创历史同期新高，规模稳居全国第五，进出口总值同比增长14.3%，已连续20个月保持增长，增速居全国外贸万亿级城市首位 [1] - 前11个月，东莞市外贸出口8789.5亿元，增长8.7%；进口5572.4亿元，增长24.3% [1] - 前11个月，该市有进出口实绩的外贸企业数量达2.7万家，同比增加15.6%，已超2024年全年总量，其中民营企业进出口9000亿元，同比增长20.9% [1] - 2024年，东莞以16.5%的增速优势反超宁波，夺回“外贸第五城”之位 [1] - 新兴市场是重要增长动力，前11个月对54个国家和地区进出口同比增长超50%，对共建“一带一路”国家进出口同比增长24.3%，占比达三成，对东盟进出口同比增长36.8% [1] 东莞市产业结构与竞争力 - 前11个月，东莞出口机电产品6174.2亿元，增长12.3%，占同期出口总值的70.2%，其中出口集成电路、电工器材、电脑及其零部件、手机分别增长20.1%、20.6%、18.4%、6.9% [2] - 东莞外贸依存度（进出口总额/GDP）在2024年降至113%，较前些年明显下降，但仍是全国外贸依存度最高的城市之一，在万亿城市中仅次于深圳（122.4%） [2] - 东莞提出“十五五”时期经济目标，保持5%左右的年均经济增速，到2030年GDP要超过1.7万亿元 [6] - 东莞计划持续扩大海外仓布局，推动设立更多境外展销中心，开展“东莞优品全球行”系列活动，大举进军东南亚、中亚、中东、拉美、非洲等新兴市场，稳住美欧日韩等传统市场，力争全市进出口总额稳居全省第二、全国前五 [6] - 东莞提出要大力挖掘国内市场新潜能，精准扩大有效投资，多途径激活消费潜力，积极融入国内大循环 [6] 宏观经济与政策动向 - 中央财办表示，扩大内需是2025年排在首位的重点任务，2024年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [12] - 2025年要把握消费的结构性变化，从供需两侧发力提振消费，促进供需更加适配，要制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金 [12][13] - 要扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式新场景，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错峰休假落实到位 [13] - 中国电动汽车百人会预计，2026年国内汽车市场将实现2%的微增长，其中新能源汽车销量有望达到2000万辆，新能源汽车保有量占比将从2025年的10%增长到2026年的15% [14] 其他地区产业发展与规划 - 广东省印发《关于促进农文旅融合高质量发展的若干措施》，部署27条具体措施，明确提出要建设全国领先、世界知名的农文旅深度融合高质量发展先行地，推动农文旅产业成为县域重要支柱产业 [7] - 深圳发布《关于加强青年人才来深发展服务保障的若干措施》，于2026年1月1日起施行，为青年人才提供从“一张床”到“一间房”的安居保障，以及从“一张桌”到“一间办公室”的乐业空间 [8] - 西安市发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，目标是到2027年，全市生物医药产业规模达到400亿元，其中中药、化药生物药、医疗器械、消费医疗产业链群分别达到90亿元、120亿元、60亿元、130亿元 [9] - 江西“十五五”规划建议提出，加力实施省会引领战略，加快南昌“一枢纽四中心”建设，促进高端生产要素向南昌集聚，打造长江经济带和中部地区重要中心城市 [11]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业及公司信息 文档内容仅为一条技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 并禁用广告拦截器以继续访问 [1]

浙江省1-11月外贸总体表现 - 1-11月浙江省进出口总值5.06万亿元人民币，同比增长5.3%，增速高出全国1.7个百分点 [1] - 出口额为3.83万亿元，增长7.1%，进口额为1.23万亿元，增长0.1% [1] - 浙江省进出口、出口和进口规模分别占全国的12.3%、15.7%和7.4%，在全国排名分别为第3、第2和第6位 [1] 贸易市场结构 - 东盟为浙江省第一大贸易市场，贸易总值7868.1亿元，增长15.4%，占全省进出口比重提升1.3个百分点至15.5%，对全省进出口增长贡献率达40.9% [1] - 欧盟为第二大贸易市场，贸易总值7701.4亿元，增长8.3%，其中对法国进出口838.4亿元，增长7.3% [1] - 对东盟、拉美、中东、非洲等新兴市场出口分别增长16.1%、10.0%、12.0%、15.4% [1] - 对共建“一带一路”国家合计进出口2.90万亿元，增长8.5%，占全省进出口总值的57.3% [1] 不同企业类型进出口表现 - 民营企业进出口4.16万亿元，增长7.0%，占全省进出口总值的82.1%，较去年同期提升1.3个百分点 [2] - 民营企业出口3.30万亿元，增长8.4%，进口8586.1亿元，增长1.7% [2] - 外商投资企业进出口6197.8亿元，增长2.8%，其中出口3944.1亿元，增长2.3%，进口2253.7亿元，增长3.8% [2] 出口商品结构 - 机电产品出口1.79万亿元，增长8.8% [2] - “新三样”产品出口1202.0亿元，增长23.3%，其中光伏产品、电动汽车、锂离子蓄电池分别连续4个、12个、20个月实现增长 [2] - 劳动密集型产品出口1.13万亿元，增长3.9%，占全国份额达30.5% [2] - 高技术产品出口3243.5亿元，增长10.7%，其中高端装备出口1297.3亿元，增长16.8% [2] 进口商品结构 - 机电产品进口2184.2亿元，增长21.8%，其中飞机及其他航空器进口增长122.9%、电脑及零部件进口增长43.1% [2] - 消费品进口1434.6亿元，增长8.7% [2] - 农产品进口1120.4亿元，增长10.6% [2]

公司业务发展 - 公司于本年度积极发展居家检测业务 [1] - 公司居家检测业务旨在满足涵盖呼吸道、消化道等多元应用场景的新兴市场需求 [1] - 公司加大了官方旗舰店及其他线上平台的市场推广力度以发展该业务 [1] 公司信息披露 - 具体经营情况以公司披露的定期报告和相关公告为准 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：农业机械行业[1] * **公司**：一拖、雷沃、国新机械、拓普股份[1][2][4] 核心观点与论据 * **出口增长强劲**：2025年中国农机出口月度增速维持在30%-35%区间，出口金额和数量增速可观[1][2] * **逆势增长**：在全球需求低迷背景下（如美国、欧洲、拉美、亚洲收入下滑），中国农机行业实现高增长，头部企业2025年出口增速普遍在25%-50%范围内[1][2][3] * **增长驱动力**：2023年增长主要受益于俄乌战争后欧美品牌撤出俄罗斯市场，中国企业填补空缺[1][2] * **短期政策影响**：俄罗斯农机报废税政策导致2024-2025年出口增速有所放缓[1][2] * **未来核心逻辑**：新兴市场（非洲、中亚、东南亚）农业机械需求成长性强，其农业机械化水平与几十年前的中国相似，中国企业凭借性价比优势竞争力较强[1][3][4] * **性价比优势**：相同马力段产品，中国与日本产品单价差距达40%-80%，与美国产品单价差距达80%-90%[4] * **企业战略调整**：中国企业正加大海外市场投入，调整战略，从大马力段转向低马力段产品以匹配当地需求，并逐步建立配件基地和售后服务体系[1][4] * **全球市场展望**：预计2026年下半年或2027年全球农机市场将迎来复苏周期[2][7] * **内需前瞻指标**：2025年10月以来，中国玉米价格呈现上涨趋势，主要由于华北地区秋雨导致玉米发霉，以及政府减少90%的玉米进口配额，预计将刺激2026年一季度旺季需求，提高农业需求和农民信心[2][9] * **发展方向**：预计2026年中国农机板块将从内需主导转向出口主导[10] 其他重要内容 * **宏观与价格传导**：美联储降息通过影响生物乙醇和生物柴油的比价关系，经过一段时间后可传导至粮食价格（如玉米、大豆）[6] * **龙头企业举措**：有龙头公司在2024年11月宣布在尼日利亚合作，集团层面对海外收入增长提出更高要求，并聘请具有国际贸易经验的新董事长，通过产品规划、建立组装厂、加强供应链合作等措施推动海外业务[7][8] * **行业地位变化**：农机出海数量占中国整个农机行业收入比重一直维持在10%左右[2]

美联储降息决策与市场影响 - 美联储于北京时间12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [1] - 这是美联储继9月17日、10月29日后年内的第三次降息，幅度均为25个基点，年内累计降息75个基点 [1] - 美联储采取宽松货币政策以支持美国经济扩张，应对全球经济增长放缓和贸易不确定性 [9] 对全球资产价格的直接影响 - 美联储降息重塑全球资产定价，美股顺势上涨，标普500指数取得月线七连阳 [4] - 大宗商品中的有色金属及伦敦现货黄金价格均大幅上涨 [4][5] 对港股市场的流动性影响 - 港元与美元挂钩，香港银行间利率跟随美息下行，1个月Hibor从5.5%快速降至4%以下，边际资金成本下降150个基点 [8] - 本地券商融资利率与散户保证金成本同步下降，市场风险偏好改善，成交量有望放大 [8] - 全球流动性外溢促使长线基金重新配置新兴市场 [8] 对港股市场的资本流动影响 - 降息削弱美元，美元兑人民币与美元兑港币汇率同步回落，降低了以人民币计价的中资公司盈利的汇率损失 [8] - 汇率变化缓解资金外流压力，国际对冲基金开始回补此前低配的中国相关资产 [8] - 根据国际金融协会数据，美联储降息后6个月内，新兴市场平均资本流入规模约占其GDP的1.2%-1.8% [9] - 中国作为最大新兴市场经济体，或将吸引更多国际资本，港股作为连接中国内地和国际市场的桥梁，成为外资配置中国资产的重要渠道 [9] 对港股板块与整体弹性的影响 - 外资回补仓位有望带动互联网、消费、医药等权重板块的估值修复 [8] - 美元走弱带动人民币反弹，离岸人民币流动性宽松，减轻内地房企及平台公司的美元债偿付压力 [8] - 改善外资对人民币资产情绪，南向资金与海外资金形成共振，推升港股日均成交额 [8] - 港股同时具备“离岸市场+中国资产+美元计价”三重属性，可能在利率、汇率、信用、风险溢价四个维度获得正贝塔，因此弹性高于A股与绝大多数新兴市场 [9] - 只要美元不进入新一轮升值通道，或将对港股中短期走势形成持续利好 [9]