智通财经APP获悉，据港交所8月12日披露，乐舒适有限公司(简称：乐舒适)向港交所主板递交上市申请，中 金公司、中信证券、广发证券(香港)为联席保荐人。该公司曾于2025年1月27日递表港交所。 招股书显示，乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场(1)的跨国卫生用品公司，主要从 事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。于往绩记录期间， 公司的大部分收入来自向非洲客户的销售。 乐舒适以不同品牌(包括核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer)提供各种婴儿及女性卫生用 品。作为公司的核心品牌，Softcare定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高品质产品的中高 端消费者。Softcare于开始之初作为婴儿纸尿裤及卫生巾品牌推出，其后延伸至其他卫生用品类别，包括于 2018年推出婴儿拉拉裤及湿巾。于往绩记录期间，公司的大部分收入来自Softcare产品。经过多年发展， Softcare已在许多非洲国家成为家喻户晓的婴儿及女性卫生用品知名品牌，并在市场上处于龙头地位。 根据弗若斯特沙利文的资料，(i)以202 ...

行业与公司概述 - 行业涉及玻璃纤维和碳纤维两个细分领域 [1] - 主要公司包括中国巨石、中材科技、重庆国际、中复神鹰、吉林系等 [7][13][21] 玻璃纤维行业核心数据与特征 **生产特征** - 重资产行业：1万吨产能需投资1.2亿元，年销售额约0.5亿元 [3] - 连续生产模式：需在1000多度高温窑炉中生产，停产成本高 [3] - 原材料：叶蜡石、高岭土、石灰石、石英砂等 [3] - 铂铑合金损耗占制造成本约6% [4] **供需格局** - 2023年底价格战导致价格短暂偏离，目前仍处历史低位 [1][5] - 2025年需求预计增长5-6%，主要受风电推动 [10] - 2026年供给高峰期将过，市场前景乐观 [6] - 库存临界点：超过40天价格下跌，低于35天价格上涨 [10] **竞争格局** - 全球CR5达65%，中国巨石、中材科技等占据主导 [7] - 中国巨石2025年合理业绩46亿元，2030年可达60多亿元 [12] - 内蒙古企业受运输成本制约，难以突破成本曲线 [9] **政策影响** - 江苏将玻纤纳入"两高"名录，未来产能新增受限 [11] 碳纤维行业核心数据与特征 **生产技术** - 生产工艺复杂（聚合、纺丝、预氧化等），设备依赖进口 [13] - 技术壁垒高，聚合环节难度最大 [13] **供需情况** - 2025年需求超10万吨，供给约9万多吨 [14] - 进口替代空间存在，整体动态平衡 [14] - 低价刺激需求增长，库存从80元降至60元 [20] **应用领域** - 风电领域：2025年增幅最大，叶片达110米推动应用 [15] - 汽车行业：中端品牌（如小米）开始采用碳纤维 [16] - 碳陶复材在汽车领域快速增长 [17] - 体育休闲和航空航天需求保持增长 [18] **竞争格局** - 两家国企央企占据85%市场份额 [19] - 军工企业（光威、中简等）表现突出 [21] - 中复神鹰二季度销量改善但股价空间有限 [23] 增长差异与新兴机会 - 需求增速：2025年玻纤6% vs 碳纤维20% [2] - 潜在应用：3C产品、飞行汽车、机器人手臂（千万吨级） [22] - 新兴市场：风电、低空经济、人形机器人 [22] 关键风险提示 - 玻纤行业：能源成本差异显著（每吨消耗160方天然气） [8] - 碳纤维行业：供给过剩压力，企业无序投产导致价格战 [19] - 运输成本制约内蒙古玻纤企业竞争力 [9]

外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持有比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [1] - 7月末思源电气总境外持股比例达到28.07%，触及红线导致深港通暂停接受该股票的境外投资者买盘 [1] - 华明装备8月1日境外投资者持股比例为24.06%，月内最高攀升至24.39% [3] 外资持股历史 - 宏发股份2022年3月下旬境外持股比例超过24%，去年4月至7月持续超过27%，最高达27.921% [4] - 双环传动2021年7月至今境外持股比例多在24%以上，2021年8月初曾连续7个交易日超28%，今年1月22日最高达27.84% [4] 公司基本面 - 思源电气上半年营业收入84.97亿元（同比+37.8%）、归母净利润12.93亿元（同比+45.71%） [6] - 宏发股份上半年营收83.47亿元、归母净利润9.64亿元，同比增幅均超10% [6] - 华明装备上半年营收11.21亿元、归母净利润3.68亿元，均同比微增 [7] 股价表现 - 思源电气上月底盘中股价最高触及83.42元，较年内低点涨幅超两成 [7] - 宏发股份股价自6月下旬持续上行，月内站上26.15元/股的阶段高位，较前期低点涨幅超两成 [7] 外资机构持仓 - 摩根士丹利一季度成为思源电气新进前十大股东，持股864.91万股（1.11%） [8] - 阿布达比投资局截至6月底持有宏发股份2211.85万股（1.52%），为第四大股东 [8] - 香港中央结算二季度大幅加仓华明装备，持股数量环比增加54.34%至1.56亿股（17.44%） [8] 行业偏好 - 行业龙头如中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股外资机构数量均超过80家 [11] - 银行股和"中字头"是外资重仓方向，农业银行被64家外资机构合计持有30.66亿股 [12] - 外资持仓市值最高的为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [13]

MSCI指数调整 - MSCIACWI指数新增42只股票并剔除56只成份股，调整将于8月26日收盘后生效 [1] - MSCI中国指数新纳入14只股票，包括5只A股和9只港股，同时剔除17只中国股票 [3] - 新增A股中中信银行总市值最大，超4600亿元，今年以来涨幅超20% [3] 中国资产纳入情况 - 新增5只A股包括指南针、中信银行、巨人网络、艾力斯、景旺电子，总市值除中信银行外均在500亿元左右 [3] - 新增9只港股集中于科技、创新药及新兴消费领域，包括三生制药、万国数据-SW、地平线机器人-W等 [3] - 剔除的17只中国股票中14只为A股，包括迎驾贡酒、东方雨虹、晨光股份等 [3] 指数调整策略 - MSCI通过引入美国科技与金融科技企业强化创新驱动型经济代表性 [5] - 新兴市场新增成份股超过70%来自科技创新和医药研发领域 [5] - 全球约17万亿美元资产以MSCI指数为基准，被动型基金规模达2万亿美元 [5] 国际资本对中国资产态度 - 韩国KIM公司推出专注于中国AI领域的ETF，覆盖50家中国科技企业 [7] - 高盛将MSCI中国指数未来12个月目标点位从85点上调至90点，野村证券评级升至战术超配 [7] - 标普维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"，认可中国经济增长韧性 [8]

香港公司注册及投资情况 - 截至2025年7月底香港注册本地公司数量超过150万间非香港公司超过1.5万间均创历史新高 [1] - 2023年1月至2024年7月香港投资推广署协助1333间企业在港开设或扩展业务引入1740亿港元首年直接投资创造逾1.9万个新增职位 [1] 香港作为双向平台的作用 - 香港吸引外资企业来港开拓业务及探索内地市场同时协助内地企业进军海外为经济注入动能 [1] - 面对复杂地缘政治挑战和新贸易格局政府招商引资步伐将加快除中东和东盟外还将开发更多新兴市场 [1] 企业案例 - 新加坡室内主题游乐场Kiztopia于2022年在港开设首间海外旗舰店至今扩展至4间分店并计划新增两间 [1] - Kiztopia香港区总监认为香港消费市场强劲关键在于优质概念、创意和服务并重视香港对大湾区的辐射影响力 [1] - 内地人工智能公司西井科技2023年2月在港设立国际总部为全球28个国家和地区提供运输物流智能解决方案 [2] - 西井科技首席执行官认为香港是内地科技企业出海的最佳选择随特首访中东有助于了解他国物流规划及合作政策 [2]

海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济运行稳中有进，面对复杂外部环境，外贸运 行保持向上向好势头。 新华社北京8月7日电 新闻分析：我国外贸向上向好之"势"从何而来 好势头从何而来？ 新华社记者邹多为、张晓洁 不妨先从最新"成绩单"中找寻答案。当天发布的数据显示，除了累计增速进一步加快，月度外贸表现也 好于预期。7月单月，我国进出口同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。其中，出 口增长8%，增速连续5个月保持6%以上，进口增长4.8%，连续两个月增长。 海关总署8月7日发布数据显示，今年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%， 增速较上半年加快0.6个百分点。其中，出口增长7.3%；进口虽然下降1.6%，但降幅较上半年收窄1.1个 百分点。 路透社等外媒7日报道称，中国制造业企业充分利用中美关税暂缓期发货，成为拉动7月出口的重要因 素，进口逐渐回暖则表明随着提振消费专项行动持续发力，国内需求正在改善。 商务部国际贸易经济合作研究院研究员白明认为，我国外贸稳中有进的背后，不仅有政策的强力支撑， 更离不开企业的主动突围。 "7月处于中美90天关税暂缓期 ...

好势头从何而来？ 新华社北京8月7日电 新闻分析：我国外贸向上向好之"势"从何而来 新华社记者邹多为、张晓洁 海关总署8月7日发布数据显示，今年前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%， 增速较上半年加快0.6个百分点。其中，出口增长7.3%；进口虽然下降1.6%，但降幅较上半年收窄1.1个 百分点。 海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济运行稳中有进，面对复杂外部环境，外贸运 行保持向上向好势头。 值得注意的是，近段时间，国产空调、电扇等"清凉产品"频频在海外出圈。据海关统计，前7个月，我 国出口空调、冰箱、电扇、折叠伞同比分别增长4.9%、2.3%、2.1%、5.9%，其中，对欧洲出口空调大 幅增长28.9%。 不妨先从最新"成绩单"中找寻答案。当天发布的数据显示，除了累计增速进一步加快，月度外贸表现也 好于预期。7月单月，我国进出口同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。其中，出 口增长8%，增速连续5个月保持6%以上，进口增长4.8%，连续两个月增长。 路透社等外媒7日报道称，中国制造业企业充分利用中美关税暂缓期发货，成为拉动7月出口的重要因 ...

外贸总体表现 - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币 同比增长3.5% 增速较上半年加快0.6个百分点 [1] - 出口增长7.3% 进口下降1.6% 但降幅较上半年收窄1.1个百分点 [1] - 7月单月进出口同比增长6.7% 增速创年内新高 其中出口增长8% 进口增长4.8% [2] 月度表现与动因 - 7月出口增速连续5个月保持6%以上 进口连续两个月增长 [2] - 制造业企业利用中美关税暂缓期发货拉动出口 国内需求改善带动进口回暖 [2] - 外贸企业抢抓短期红利优化产品组合 加速开拓东南亚/非洲/拉美等新兴市场 [2] 产品结构亮点 - 前7个月机电产品占出口比重六成 高端机床出口同比增长23.4% [3] - "新三样"绿色低碳产品出口增长14.9% [3] - 空调/冰箱/电扇/折叠伞出口分别增长4.9%/2.3%/2.1%/5.9% 其中对欧洲空调出口大幅增长28.9% [3] 区域与市场表现 - 对东盟/欧盟/非洲/中亚进出口分别增长9.4%/3.9%/17.2%/16.3% [4] - 与东盟欧盟贸易总值占外贸总值近三成 对"一带一路"国家进出口增长5.5% [4] - 粤港澳大湾区出口近七成数字照相机、超八成3D打印机 进口超四成存储器、超六成电脑处理部件 [3] 企业主体贡献 - 民营企业进出口14.68万亿元 同比增长7.4% 占外贸总值57.1% 占比提升2.1个百分点 [3] - 有进出口实绩的民营企业达57万家 增加8.5% 占全部有实绩企业数量的87.2% [4] - 企业通过拓展欧洲新兴市场、发展跨境电商新业态提升竞争力 [5]

投资评级 - 报告未明确提及具体投资评级 [1][7][8] 核心观点 - 新兴市场卫品龙头企业，非洲市场纸尿裤和卫生巾销量市占率分别达20%和14%，销售额市占率14%和10.5% [7][10] - 2023年营收4.1亿美元（同比+28.6%），毛利率从23%提升至34.9%主要因原材料价格下降（绒毛浆/无纺布/SAP采购价同比降15%/15%/30%） [7][19][29] - 非洲/拉美/中亚婴儿纸尿裤市场2023-2028E CAGR达8.0%/3.1%/5.0%，显著高于成熟市场 [7][36][38] - 本地化战略深化：非洲8国设44条生产线，90.5%员工为本地招聘，管理岗70%由本地人担任 [7][54][60] 业务分析 市场地位 - 非洲销量市占率第一（纸尿裤20%、卫生巾14%），销售额仅次于宝洁 [10][45][52] - 产品均价低于国际品牌：纸尿裤8.7美分/片（宝洁11.0美分），卫生巾4.6美分/片（宝洁10.5美分） [45][52] 财务表现 - 2024年前三季度营收3.3亿美元（同比+7.2%），增速放缓因产品均价降6-11% [19][20] - 净利率从2022年5.7%升至2024年21.6%，主因毛利率提升及费用率下降（行政费用率降2.6pct） [34] 区域布局 - 西非/东非贡献89.8%营收（2023年48.0%/41.8%），喀麦隆市场拓展带动中非收入同比+514% [22][23] - 2024年进入哈萨克斯坦，拉美市场营收占比仅1.8% [23][61] 行业前景 增长驱动 - 非洲新生儿数量2019-2023 CAGR 1.5%，20岁以下人口占比超50%，纸尿裤渗透率22.7%（vs中国70-86%） [7][38] - 东非/中非婴儿纸尿裤市场2023-2028E CAGR达9.3%/9.1%，西非卫生巾市场CAGR 12.6% [41][49] 竞争格局 - 非洲婴儿纸尿裤CR5超60%（销量口径），卫生巾CR5约40%，乐舒适增速领先（2023年纸尿裤销量+23.2% vs 宝洁-0.5%） [45][52] 运营策略 产能与渠道 - 设计产能利用率78.6%（纸尿裤）、23.6%（湿巾），计划2025-2029年新增9国工厂 [54][55] - 合作超3年批发商/经销商达800家/180家，销售网络覆盖12国18个分支机构 [60] 产品矩阵 - 五大品牌覆盖全价格带：Softcare（旗舰）、Veesper（拉美高端）、Maya/Cuettie（中端/大众） [14][45] - 婴儿纸尿裤贡献78.7%营收，卫生巾增速最快（2023年+43.3%） [19][21]

出国经贸展览项目 - 上半年中国贸促会共审批6批次出国经贸展览项目立项计划1418项 计划展出面积82.6万平方米 [1] - 已完成54家组展单位赴44个国家和地区实施展览项目 实际展出面积38.2万平方米 参展企业达2.3万余家 [1] 新兴市场拓展 - 企业积极拓展东盟、中东、拉美等新兴市场 参展企业数量和项目规模稳步增长 [1] - 第二季度东盟、拉美等新兴市场中国参展企业数合计占比39.8% 较2024年同期提升8.5个百分点 [1] - 2025年巴西国际汽车配件展共吸引300多家中国企业参展 中国展团继续成为该展会最大海外展团 [1] 新兴产业参展 - 电子信息、人工智能、绿色低碳和智能制造等领域优秀中国企业在国际重要科技展会上集中亮相 [1] - 中国企业在智能终端、通信技术、机器人等领域展示自主创新成果 [1] - 今年欧洲国际智慧能源展览会中国参展企业增至850家 主办方及专业观众对中国企业在新能源领域的国际领先水平表示赞叹 [1] 上半年出国展览总体情况 - 参展行业更加多元 参展区域持续拓展 参展企业质量稳步提升 企业获得感显著增强 [2]