广交会参展情况 - 第137届广交会境外采购商达288,938人 创历史新高 同比增长17 3% 其中新采购商171,750人增长14 6% 老采购商117,188人增长21 4% [1] - 新兴市场为最大客源地 共建"一带一路"国家采购商187,450人占比64 9% 金砖国家采购商72,417人增长24 1% RCEP成员国采购商64,808人增长6 9% 欧美采购商51,862人增长3 4% [1] - 现场意向出口成交254 4亿美元增长3% 共建"一带一路"国家成交占比超六成 传统市场成交稳定 [1] 企业产销布局调整 - 部分企业尝试开拓内销市场 如充气式运动休闲产品国内需求增长但消费者付费意愿待提升 需市场教育过程 [5] - 新能源车企合作成为新目标市场 如汽车配件中设置充气床垫等户外用品 当前业务占比较小但计划逐步扩大 [5] - 北京泰宇博洋在江苏新建智能化工厂 生产线含自有专利 人力需求减少 产能为老厂5倍 预计明年投产 [5] 产能与成本优化 - 新气球工厂单日产能达200-250万只/生产线 较老厂100万只/生产线提升显著 生产成本降低30-40% 产品同时覆盖欧美及新兴市场 [6] - 企业调整目标市场策略 欧美仍为主要市场但计划提高其他市场份额 未来目标为全球化布局而非仅聚焦美国 [6] 海外市场动态 - 美国客户延迟明年一季度订单谈判 当前处于观望状态 [7] - 越南工厂产能布局加速 欧洲市场侧重品牌营销 亚非拉市场主打价格竞争力 [7]

新兴市场投资策略 - 资深新兴市场投资者麦朴思将其基金的95%资金维持在现金中 因贸易不确定性可能持续长达六个月 [1] - 麦朴思计划持有高比例现金不超过三到四个月 并准备在市场进一步下跌时增加投资 [1] - 印度等部分新兴市场国家在当前环境下表现良好 但需等待不确定性平息后再评估机会 [1] 新兴市场债券动态 - 新兴市场本币债券收益率在4月2日至4月25日期间下跌13个基点 同期10年期美债收益率上涨7个基点 [1] - 资金大量涌入新兴市场债券 因美国国债作为避险资产的声誉受关税政策打击 [1] - 墨西哥 巴西和南非等国的本币债券需求可能增加 因实际收益率较高且货币受益于美元流出趋势 [2] 投资者行为变化 - 新兴市场国内投资者正从美国国债转向本币固定收益资产 [2] - 美国国债抛售导致资金流向欧元债券和日本国债等发达市场避险资产 [2] - 部分投资者未完全撤出美国主权债务 而是从长期美债转向2年期短久期债券 [5] 新兴市场资产表现 - 新兴市场本币固定收益资产在美元走弱 大宗商品价格下跌和全球利率宽松环境下往往跑赢其他固定收益资产 [3] - 一些新兴市场国家拥有财政缓冲和货币空间来抵消增长担忧 表现超出预期 [3] - 美元走强曾导致美国投资者投资新兴市场债券亏损 但2025年美元趋势扭转引发对海外机会的新兴趣 [4] 市场观念转变 - 美国国债作为终极避险资产的观念若发生变化 将迫使投资者重新思考资产配置 [5] - 2年期美债收益率在关税宣布后下跌 而30年期和10年期美债收益率一周内飙升30个基点以上 [5] - 美国投资者开始通过全新视角看待新兴市场资产 因美元和美国风险资产表现不佳 [4][3]

事件概述 - 风华高科2025年一季度营收12.74亿元，同比+20.41% [1] - 归母净利润0.65亿元，同比-11.44% [1] - 扣非归母净利润0.66亿元，同比-8.97% [1] 业绩表现 - 业绩符合市场预期，利润端同比下滑主要因研发投入增加 [2] - 25Q1研发费用6304万元，同比增加1509万元 [2] - 毛利率17.49%，同比+0.70pct [3] - 期间费用率11.60%，同比+1.40pct [4] - 销售费用率1.96%，同比+0.14pct [4] - 管理费用率5.50%，同比-1.27pct [4] - 研发费用率4.95%，同比+0.42pct [4] - 财务费用率-0.81%，同比+2.12pct [4] 研发与产品进展 - 开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，提升产品可靠性 [5] - 攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术 [5] - 自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料等实现量产 [5] - 车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应增加 [5] - 车载同轴传输(PoC)电感技术取得突破 [5] - 无人机应用产品线扩展，推出小一体成型电感等新品 [5] 市场拓展 - 汽车电子板块2024年收入同比+66% [5] - 通讯板块同比+24% [5] - 工控板块同比+16% [5] - 超级电容器产品营收同比+63% [5] - AI算力、储能、低空经济等新兴市场持续突破 [5] 盈利预测 - 预计2025-27年营收57.34/65.23/72.95亿元，同比+16.1%/+13.8%/+11.8% [6] - 预计2025-27年归母净利润5.05/7.11/9.20亿元，同比+49.7%/+40.7%/+29.4% [6] - 预计2025-27年EPS 0.44/0.61/0.79元 [6] - 2025年4月25日股价13.48元，对应PE 30.88x/21.95x/16.96x [6]

IMF总裁格奥尔基耶娃：新兴市场在增强应对冲击的韧性方面表现出色，这使得它们处于更有利的位 置。 ...

21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道 受益于新兴市场手机消费力而快速成长的"非洲之王"传音，未能延续"神话"，在2024年突然"泯然众 人"。 最新财报显示，传音控股2024年实现营业收入687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元， 同比微增0.22%。 而让传音真正"上桌"全球手机厂商Top5的2023年，传音营收增速33.69%、归母净利润增速122.93%—— 此前迥异于同业的增长速度在逐渐放缓。 销售层面也面临多方面挑战，第三方机构统计显示，传音2024年在大本营中东非市场，已经连续多个季 度市场份额出现下滑，其他中国厂商正借助累积优势，在传音要向上冲刺的价位段对其狙击，对传音优 势价格端也发起挑战。 好在拓新持续获得新进展，东南亚多个市场，传音已经悄然崛起。 但伴随海外新兴市场高成长空间而来的，是可持续成长的不确定性。这些市场更容易受全球宏观经济、 货币环境等因素所影响。 借力新兴市场站稳头部阵营的传音，如今却陷入低价困局。未来，创始人竺兆江如何带领公司走出困 局？ 不同于目前国内主流安卓阵营厂商起步于国内市场，传音是率先起步于海外市场，并公开表达过不计划 回国发展。 这背后是 ...

财务表现 - 公司2024年实现营业收入68715亿元，同比增长1031% [1] - 归母净利润5549亿元，同比增长022% [1] - 2024年度现金分红数额3421亿元，占归母净利润比例的6165% [1] - 2021年以来累计现金分红1091亿元 [1] - 按照2024年度每股股利3元计算，股息率达到369% [1] 业务概况 - 公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营 [2] - 主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机 [2] - 2024年手机整体出货量约为201亿部 [2] - 手机业务实现营业收入63197亿元，同比增长1020% [2] 市场表现 - 2024年全球手机市场占有率达到140%，排名第三 [2] - 非洲智能机市场占有率超过40%，排名第一 [2] - 巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一 [2] - 孟加拉国智能机市场占有率为292%，排名第一 [2] - 印度智能机市场占有率为57%，排名第八 [2] 区域营收 - 非洲市场贡献营收22719亿元，同比增长297% [2] - 非洲市场毛利率达到2859% [2] - 销售区域集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场 [2] 行业评价 - 公司在新兴市场的战略定位准确，展现了品牌建设、产品研发、市场营销和供应链管理等方面的综合实力 [3] - 智能手机在新兴市场发展前景广阔，未来有望继续保持强劲增长势头 [3]

消费品 - 电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主 [3] - 2025年2月美国零售销售环比+0.2%，低于预期的+0.6%，核心零售销售环比+0.3%，低于预期的+0.4%，显示美国消费疲弱 [3] - 2025年1-2月电动工具、手工工具、草坪割草机出口累计增速分别为10%、-5%、51%，2月单月出口增速分别为-10%、-31%、22%，增速环比下降36pct、43pct、55pct [3] 资本品 工业缝纫机 - 亚洲为第一大市场，2024年出口金额占比68%，主要出口土耳其、越南、新加坡等 [4] - 2025年2月出口增速-6%，较1月下降46pct，1-2月累计增速+22%，较1月下降18pct [8] 叉车 - 出口较为均衡，2024年亚洲、欧洲、北美出口金额占比均在20%以上 [4] - 2025年1-2月累计出口拉丁美洲金额同比增长26%，非洲同比增长40% [6] - 拉丁美洲累计出口占比提升2pct，俄罗斯占比下降4pct [6] - 2月出口增速-14%，较1月下降19pct，1-2月累计增速-4%，较1月下降9pct [8] 机床 - 主要辐射亚洲，2019-2024年亚洲出口金额占比约50%，主要出口印度、越南、土耳其等 [4] - 俄罗斯出口金额占比从2021年7%提升至2023年22%，2024年回落至13%，2025年1-2月维持在13% [4] - 2025年1-2月累计出口非洲金额同比增长11%，欧洲同比增长10% [6] - 2月出口增速-5%，较1月下降11pct，1-2月累计增速+2%，较1月下降5pct [8] 矿山机械 - 前三大出口区域为亚洲、欧洲和非洲，2025年1-2月累计出口金额占比分别为40%、23%、20% [4] - 1-2月累计出口至俄罗斯、拉丁美洲、大洋洲金额分别同比增长39%、36%、32% [4] - 2月出口增速14%，较上月下降3pct，1-2月累计增速15%，较1月下降1pct [9] 工程机械 - 2025年1-2月累计出口金额同比增长12%，较24年同期增速提升11pct [5] - 非洲累计出口金额同比增速最快达85%，拉丁美洲次之为27% [5] - 亚洲为第一大出口地区，1-2月累计出口金额占比42%，非洲占比20%，较24年全年提升5pct [5] - 大类工程机械2月出口增速8%，较上月下降7pct，1-2月累计增速12%，较1月下降3pct [9] - 挖掘机2月出口增速10%，较上月下降34pct，1-2月累计增速27%，较1月下降17pct [9] - 拖拉机2月出口增速21%，较上月下降30pct，1-2月累计增速37%，较1月下降14pct [9] - 推土机2月出口增速-13%，较上月下降40pct，1-2月累计增速3%，较1月下降24pct [9]

文 ｜ 杨帆 遥远 杨家骥 危思安 2 0 2 5年2月，由于特朗普就任后市场对于关税预期的博弈反复，以及De e pSe e k对于全球AI产业链 叙事逻辑的影响，主要新兴市场间资金流向有所分化。A股市场方面，中国资产重估叙事下，2月 外资边际温和回流。中国A股市场之外，全球新兴市场仍整体承压，其中印度外资流出压力最为显 著，其他主要新兴市场表现有所分化，仍需关注特朗普所谓"对等关税"对越南和墨西哥等对美经济 敞口较大国家的潜在冲击。总体来看，特朗普对全球普遍关税态度偏谨慎，俄乌冲突和谈有所推 进，推动投资者风险偏好整体回温。 ▍ 2 0 2 5年2月，由于特朗普就任后市场对于关税预期的博弈反复，以及De epSe ek对于全球AI产 业链叙事逻辑的影响，主要新兴市场间资金流向有所分化。 特朗普就任后次月，由于其关税政策前后出现多轮变化，同时De e pSe e k对全球资本市场带来叙 事逻辑变化，使得全球资金在各国资本市场进行短期再配置。为跟踪资金流向，我们基于LSEG Re fi n iti v的Gl o b a l f u n d fl ow数据库，以Li p p e r基金分类下跟踪全球主要发达和新 ...