恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年9月30日的季度检讨结果，变动将于2025年12月5日收市后实施，2025年12月8日起生效 [2] - 恒生指数成份股数目由88只增加至89只，加入信达生物 [3][5] - 信达生物制药被纳入恒生指数，分类为恒生工商业分类指数 [6] 恒生中国企业指数调整 - 恒生中国企业指数成份股数目维持50只 [7] - 加入中国宏桥、信达生物、百胜中国3只股票 [7][8] - 剔除新奥能源、海底捞、新东方-S [7][9] - 成份股变动亦适用于恒生中国企业精明指数 [7] 恒生综合指数调整 - 恒生综合指数成份股数目由503只增加至509只 [12] - 加入富卫集团、禾赛科技-W、奥克斯电气、极智嘉-W、银诺医药-B、奇瑞汽车6只股票 [12][13] 历史调整回顾 - 2025年8月22日宣布的截至2025年6月30日季度检讨结果已于2025年9月8日生效 [14] - 彼时恒生指数成份股由85只增加至88只，加入中国电信、京东物流、泡泡玛特 [14] - 恒生综合指数成份股数目由502只增加至504只 [14] 近期港股市场表现 - 近期港股市场表现较为疲弱 [16] - 今年11月以来恒生指数累计下跌2.65%，恒生科技指数累计下跌8.68% [17] - 今年四季度以来恒生指数累计下跌6.09%，恒生科技指数累计下跌16.55% [18] - 四季度以来多只恒指成份股跌幅超过20%，包括理想汽车-W、舜宇光学科技、小米集团-W、药明生物、泡泡玛特、快手-W、比亚迪电子、中升控股、京东集团-SW、石药集团等 [19] - 南向港股通资金依旧对港股表现出非常大的兴趣 [20]

大盘近期走势与市场情绪 - 近期大盘在4000点附近反复震荡，因投资者态度偏谨慎且需确认该重要指数关口以打开向上空间 [1] - 4000点附近震荡表明多空分歧加大，部分投资者认为该点位是行情终点而抛售获利了结，另一部分投资者认为突破后向上空间已打开可能开启新行情 [1] - 多家券商年度策略报告会对明年行情看多较多，申万宏源认为明年下半年可能迎来小牛市 [1] 市场阶段与板块轮动展望 - 4000点之前属于结构性牛市，科技股表现出色而传统板块表现相对不佳 [1] - 4000点之后可能进入板块轮动阶段，从结构牛转向全面牛，2026年各类板块都可能有机会，市场赚钱效应或进一步扩散推动A股市场回升 [1] - 2025年市场呈哑铃型结构，一头是低估值高股息板块如银行，另一头是新质生产力科技股，大多数板块无明显表现 [4] - 2026年若基本面改善及政策落地，行情或进一步扩散，投资者可采取均衡配置策略，关注科技、消费、新能源等板块 [4] 行业盈利与表现 - 2025年A股盈利出现回升，新能源方向的储能、锂电池、光伏等行业盈利明显回升且景气度上升带动股价上涨 [2] - 化工板块迎来机会，军工、有色金属等板块在景气度回升带动下也出现不错表现 [2] - 结构性牛市以科技为主，资金集中投资于机器人、芯片、半导体、算法创新、固态电池等少数科技创新板块 [3] 长期趋势与资产配置 - 中长期中国资产重构逻辑正在演绎，内资外资对A股和港股的配置比例有望逐步增加，国内居民储蓄向资本市场大转移趋势不会改变 [2] - A股市场有望不断创出今年新高，当前估值虽修复但远未过热，长期行情给投资者带来的机会仍然较大 [2] - 投资组合中可继续保持一定比例黄金类资产配置，2026年若美元指数回落及美联储降息周期延续，国际金价大方向可能依然向上 [4] 全球格局与科技主线 - G2格局逐步确立，未来国际格局中中美有望出现你追我赶齐头并进态势 [3] - 中国在硬件和软件均实现突破，如DeepSeek大模型及芯片半导体突破，提升全球资本对中国科技创新信心，是科技牛市主线的重要原因 [3] - 人工智能带来的科技进步及生产力提升趋势将会延续，科技牛市预计并未结束 [3]

市场表现 - A股市场冲高遇阻，沪指盘中在3958点遭遇阻力，最终收于3946.74点，上涨0.18%[2][7] - 深证成指收于13080.09点，涨跌幅为0.00%，创业板指上涨0.25%，表现强于主板[7] - 两市超过七成个股下跌，船舶制造和贵金属行业涨幅居前[7] - 深沪两市全日成交金额为17428亿元，较前一交易日有所减少[7] 估值与成交 - 当前上证综指平均市盈率为16.14倍，创业板指数为48.63倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市成交金额17428亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 行业表现 - 有色金属行业涨幅最大，为2.38%，石油石化和银行行业分别上涨1.76%和0.86%[9] - 传媒和房地产行业跌幅较大，分别为-1.87%和-1.96%[9] - 船舶制造、贵金属、能源金属和银行行业资金净流入居前[7] 后市展望与建议 - A股市场处于震荡蓄势阶段，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大[3][16] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议关注船舶制造、通信设备、银行和贵金属行业[3][16] - 居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金[3][16]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，A股三大指数延续回调 [1] - 中证A500指数下跌0.8%，沪深300指数下跌0.7%，创业板指数下跌1.2% [1] - 上证科创板50成份指数逆势上涨0.3% [1] - 港股大幅回调，恒生中国企业指数下跌1.7% [1] A股板块表现 - AI应用、软件开发等板块涨幅居前 [1] - 电池、煤炭、钢铁等板块跌幅居前 [1] 港股板块表现 - 大金融、互联网、创新药等板块集体下跌 [1] - 半导体板块局部活跃 [1] 主要指数估值数据 - 沪深300指数滚动市盈率为14.1倍 [3] - 中证A500指数滚动市盈率为16.7倍 [3] - 恒生中国企业指数滚动市盈率为10.7倍 [7] - 恒生中国企业指数行业覆盖广泛，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [7]

市场表现 - 恒生指数低开1.52%，恒生科技指数下跌2.22% [1] - 科网股领跌，华虹半导体跌近4%，阿里巴巴跌超3%，腾讯控股绩后跌超1% [1] 机构对港股后市的整体观点 - 港股牛市基础未破坏，演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"特征，而非单边快速上涨 [1] - 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境短期回落，情绪面面临回调压力，但周月线级别趋势已进入右侧区间，不建议悲观 [2] - 港股上涨行情仍未结束，经过调整再度迎来布局良机 [3] - 当前港股位置不高，对比历史及海外市场有上行空间，调整后性价比凸显 [4] - 香港股市目前仍低于过去10年平均市盈率16倍，是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场 [5] 驱动因素与潜在催化剂 - 港股11月基本面驱动效应强，需重视高景气板块价值 [1] - 市场重点关注政策落地节奏与利率走势 [2] - 中长期看，美国降息周期开启及美联储缩表进程结束，中美宽松政策有望共振，南向资金和外资将流入港股市场 [3] - 明年港股增量资金明确，低配及联储降息背景下外资望超预期回流，南向资金明年流入规模或超1.5万亿元 [4] - 资金重新流入、香港房地产市场企稳、零售销售稳健及IPO活动复苏支持股市 [5] 投资策略与配置建议 - 配置上采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其AH溢价较高的H股）作为底仓，港股景气成长类资产在震荡中孕育机会 [1] - 结构上关注互联网、高股息及高端制造等方向 [2] - 结构上，AI浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，关注出海加速及业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商 [4] 行业与板块分析 - 一旦触发条件出现，资金可能流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，如恒生科技（互联网、新能源车） [1] - 港股互联网板块估值极具吸引力，恒生互联网科技业指数最新市盈率仅为21.45倍，处于近10年16.09%的历史低位 [2] - 港股互联网核心叙事逻辑正从用户增长和商业模式转向"AI赋能"带来的新增长曲线 [2] - 港股是中国创新类资产的汇聚地，互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产继续支撑牛市行情 [4] - 恒生科技指数估值仍处于历史较低水平，是当前市盈率低于历史平均值的少数指数之一，存在较大估值修复空间 [3]

公募基金港股配置概况 - 截至2025年三季度末，公募基金港股投资市值达13622.11亿元，较二季度末的9519.85亿元环比增加43.09% [1] - 其中，权益类基金港股投资市值为12316.53亿元，环比增加45.02% [1] - 指数型基金港股投资市值为7012.84亿元，环比大幅增加73.07% [1] 资金流入与产品偏好 - 资金大量流入港股ETF，第三季度华夏恒生科技ETF、恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF等3只产品份额分别增加118.37亿份、112.69亿份、102.60亿份，均实现百亿份级净申购 [1] - 今年第三季度，投资港股市场的38只跨境ETF共吸引资金净流入495.61亿元 [2] - 截至11月12日，年内资金净流入达726.42亿元 [2] 投资逻辑与市场观点 - 港股科技板块估值性价比凸显，银行等价值股也具备显著优势，形成强大吸引力 [1] - 资金流入港股ETF主要原因包括：港股部分标的相较A股具备估值优势、ETF交易便利且低费率、有助于分散单一市场风险 [2] - 资金加速借道ETF布局港股市场，有助于提升市场流动性和定价效率，支撑市场稳健发展 [2] 行业与个股配置方向 - 公募基金增持居前的港股标的集中于信息技术、医疗保健等行业，与恒生科技指数、港股医药指数的成份股高度重合 [2] - 具体增持标的包括商汤-W、阿里健康、中国生物制药、石药集团、协鑫科技等 [2] - 资金流入多聚焦于中国经济转型中的新兴领域，反映出资金对相关板块成长潜力的关注 [2]

市场指数表现 - 恒生指数午间收盘上涨0.63% [1] - 恒生科技指数午间收盘下跌0.41% [1] 交易所交易基金表现 - 港股科技ETF（159751）价格持平 [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨1.04% [1] 行业板块表现 - 容器与包装板块和生命科学工具板块涨幅靠前 [1] - 建筑产品板块和半导体产品与设备板块跌幅靠前 [1] 个股价格表现 - 万华媒体股价大幅上涨超过114% [1] - 百济神州股价上涨7.7% [1] - 蜜雪集团股价上涨4.99% [1] - 科伦博泰生物-B股价上涨4.89% [1] - 华润万象生活股价上涨4.38% [1] - 京东健康股价上涨4.31% [1] - 华润置地股价上涨4.12% [1] - 沪上阿姨股价上涨16.16% [1] - 脑动极光-B股价上涨11.01% [1] - 福莱特玻璃股价下跌6.82% [1] - 协鑫科技股价下跌10.56% [1]

南向资金流入规模与纪录 - 11月11日南向资金通过港股通净流入44.67亿港元，今年以来累计净流入超过1.3万亿港元，自港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新互联互通机制最高纪录[1] - 截至11月11日，南向资金今年以来累计净流入13098.17亿港元，较2024年同期的8078.69亿港元增长逾1.6倍[2] - 南向资金正日益成为港股市场流动性结构重塑与估值体系优化的关键推动力[1] 南向资金持仓情况 - 截至11月10日，南向资金持股数量为5573.90亿股，较2025年初的4665.38亿股增加908.52亿股，持仓市值超过6.3万亿港元，较2025年初的3.6万亿港元增加2.7万亿港元[2] - 南向资金对金融、信息技术、可选消费行业持仓市值居前，分别为15762.36亿港元、13100.89亿港元、9018.37亿港元，对医疗保健行业持仓市值超5100亿港元，对通讯服务行业持仓市值超5000亿港元[2] - 南向资金持仓腾讯控股超6500亿港元，持仓阿里巴巴-W超3400亿港元，持仓建设银行、中国移动均超2600亿港元，持仓工商银行、中国海洋石油均超2100亿港元，持仓中芯国际、小米集团-W、汇丰控股、美团-W、中国银行均超1000亿港元[3] 南向资金增持情况 - 今年以来截至11月10日，南向资金对建设银行、昊天国际建投、中国银行、工商银行、农业银行增持数量居前，分别为71.41亿股、61.63亿股、54.41亿股、49.28亿股、31.75亿股[3] - 南向资金的投资风格注重基本面，强调盈利增速的质量与持续性，偏好大市值、中速增长且高ROE的公司，对市值千亿以上企业长期超配[4] - 近年来南向资金对高股息股票的超配比例明显提升，呈现"科技+红利"哑铃型配置结构[4] 港股市场特征与资金前景 - 港股市场今年表现呈现估值和情绪贡献主导、结构性表现突出、板块轮动显著、资金流入助推等特征，高度结构化的轮动行情与流动性活跃有直接关系[4] - 预计未来一年主动公募与险资部分增量或达6000亿港元，个人投资者入市潜在规模或达5000亿港元[4] - 政策层面的互联互通机制优化、税收政策改善、优质资产赴港上市等多种因素共振，将继续吸引中长期资金南下，公募、险资、社保、养老、企业年金及理财子的同步扩容将共同改善港股市场流动性[1] 投资机会与配置主题 - 中国AI产业的发展与海外大型经济体周期不同，中国股指估值在全球估值盈利比较框架下仍具性价比，科技国产化率提升将是中长期主题[4] - 建议关注港股三大方向投资机会：供需格局变化下下游商品价格上涨的周期股、市场风险偏好下降投资者偏好转向防御的红利股、受到出海相关政策利好中长期在出海领域有所布局的个股[5] - 港股科技趋势有中期配置价值，南向资金呈现"科技+红利"哑铃型配置结构[4][5]

南向资金流入规模 - 11月11日南向资金通过港股通净流入44.67亿港元 [1] - 今年以来南向资金累计净流入13098.17亿港元，较去年同期8078.69亿港元增长逾1.6倍 [1] - 自港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录 [1] 南向资金持仓概况 - 截至11月10日南向资金持股数量为5573.90亿股，较2025年初4665.38亿股增加908.52亿股 [2] - 持仓市值超过6.3万亿港元，较2025年初3.6万亿港元增加2.7万亿港元 [2] - 对金融行业持仓市值15762.36亿港元，信息技术行业13100.89亿港元，可选消费行业9018.37亿港元 [2] - 对医疗保健行业持仓市值超5100亿港元，通讯服务行业超5000亿港元 [2] 重点个股持仓 - 持仓腾讯控股超6500亿港元，阿里巴巴-W超3400亿港元 [2] - 持仓建设银行和中国移动均超2600亿港元，工商银行和中国海洋石油均超2100亿港元 [2] - 持仓中芯国际、小米集团-W、汇丰控股、美团-W、中国银行均超1000亿港元 [2] - 今年以来对建设银行增持71.41亿股，昊天国际建投61.63亿股，中国银行54.41亿股，工商银行49.28亿股，农业银行31.75亿股 [2] 资金属性与配置偏好 - 南向资金投资风格注重基本面，强调盈利增速质量与持续性，偏好大市值、中速增长且高ROE公司 [3] - 对市值千亿以上企业长期超配，近年来高股息股票超配比例明显提升，呈现"科技+红利"哑铃型配置结构 [3] - 政策层面互联互通机制优化、税收政策改善、优质资产赴港上市等因素将继续吸引中长期资金南下 [1] - 公募、险资、社保、养老、企业年金及理财子同步扩容将共同改善港股市场流动性 [1] 未来资金流入预期与市场特征 - 预计未来一年主动公募与险资部分增量或达6000亿港元，个人投资者入市潜在规模或达5000亿港元 [3] - 港股市场今年表现特征为估值和情绪贡献主导，结构性表现突出，板块轮动显著，资金流入助推 [3] - 中国AI产业在模型、硬件、应用方面与海外发展周期不同，科技国产化率提升将是中长期主题 [3] - 中国股指估值在全球估值盈利比较框架下仍具性价比 [3] 后市投资机会方向 - 关注供需格局变化下下游商品价格上涨的周期股 [4] - 关注市场风险偏好下降下投资者偏好转向防御的红利股 [4] - 关注受出海相关政策利好中长期在出海领域有所布局的个股 [4]

市场整体表现 - A股三大指数集体调整 全市场近3000只个股上涨[1] - 中证A500指数午间收盘下跌0.6% 沪深300指数下跌0.7% 创业板指数下跌0.7% 上证科创板50成份指数下跌0.7%[1] - 恒生中国企业指数午间收盘下跌0.3%[1] 板块表现分化 - A股培育钻石 光伏设备 电池化工 有色金属板块涨幅居前[1] - A股煤炭开采加工 保险 白酒 AI语料 算力硬件 证券板块跌幅居前[1] - 港股建材 钢铁 房地产板块逆势上涨[1] - 港股科技 医药股普遍回调[1] 主要指数估值水平 - 沪深300指数滚动市盈率14.4倍 估值分位67.3%[2] - 中证A500指数滚动市盈率16.9倍 估值分位73.2%[2] - 创业板指数滚动市盈率41.0倍 估值分位35.3% 电力设备 通信 电子行业合计占比近60%[2] - 上证科创板50成份指数滚动市盈率160.0倍 估值分位96.3% 半导体占比超65% 与医疗器械 软件开发 光伏设备行业合计占比较高[2] - 恒生中国企业指数滚动市盈率66.6倍 估值分位66.6% 可选消费 信息技术 金融 能源行业合计占比近85%[4]