报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级维持 [6] 报告核心观点 - 绿色液体燃料行业正从“概念验证”步入“产业化竞赛”阶段，2025年是产能提升元年 [1][3][57] - 政策与需求双轮驱动行业发展，国内首次将可再生能源非电消费纳入国家层面考核，国际航运航空减排法规趋严 [1][2][50] - 供给端规划项目多但已投产项目少，产能潜力大，技术路径多样但绿色认证严苛 [3][57][88] - 需求端空间广阔，可持续航空燃料（SAF）和绿色甲醇在航运业脱碳进程中增量显著 [4][11][91] 分章节内容总结 绿色液体燃料定义与重要性 - 绿色液体燃料是以生物柴油、可持续航煤（SAF）、生物燃料乙醇、可再生甲醇、可再生氨等为代表的可再生能源，是绿电重要消纳途径 [1][17] - 随着新能源装机比例加大，可再生能源消纳压力不减，绿色液体燃料在非电利用领域作用凸显 [1][49] 政策驱动分析 - 国际层面：国际海事组织（IMO）目标到2030年零碳燃料应用占比至少5%，国际航空运输协会（IATA）目标2050年实现净零排放，欧盟ReFuelEU法规要求2025/2030/2050年SAF添加比例达2%/6%/70% [2][33][44] - 国内层面：2025年10月国家发改委征求意见稿首次将可再生能源非电消费纳入考核，多项政策力推绿电制氢氨醇等多能转换技术 [1][50][51] 供给端分析 - SAF：全球已公布项目352个，总产能达8960万吨/年，2024年实际产量100万吨；中国2025年初产能约50万吨，年底有望增至125万吨，主要企业包括嘉澳环保、海新能科等 [3][58][67] - 绿色甲醇：截至2024年6月全球产能约1300万吨/年，中国2025年上半年新增项目51个，预计年内65万吨/年产能投产 [3][72][78] - 绿色认证严苛，ISCC等认证涵盖原料生产到最终产品的全供应链 [88][89] 需求端分析 - SAF：中性场景下，2030年全球需求预计达1550万吨，2050年将增长至1.96亿吨；2025年是欧盟强制添加SAF第一年，价格自2025年下半年持续上涨 [11][91][95] - 绿色甲醇：截至2025年2月，全球已运营甲醇燃料船舶50艘，载重吨约304万吨；新船订单250艘，载重吨约2277万吨，全部交付后年需求将达693万吨 [11] 投资逻辑与相关公司 - 投资主线一：关注具备产能和出口资质的燃料生产商，如嘉澳环保、海新能科、复洁环保等 [12] - 投资主线二：关注具备绿电资源优势的新能源企业，如金风科技、吉电股份，绿电成本占电制氢成本60%-70% [12] - 投资主线三：关注全环节关键设备商，如电解槽厂商华光环能、双良节能，以及中游设备商东华科技、航天工程等 [12]

财务与研发投入 - 2023年研发费用为4,454.82万元，2024年研发费用为5,122.06万元，2025年1-6月研发费用为2,509.78万元 [2] - 公司未来将持续加大新产品、新技术的研发投入 [2] 投资者关系与市场认可 - 公司通过参加策略会、邀请实地调研、召开业绩说明会等多种方式加强与机构投资者的交流 [2] - 公司致力于提升业绩和规范治理以争取更多投资者的认可 [2] 技术研发与创新战略 - 公司关注锂电池前沿技术，通过参与客户联合开发、丰富产品类型来保持技术先进性 [4] - 针对增长潜力大、市场认可度高的产品加大研发力度 [4][6] - 公司产品线包括小圆柱全极耳锂电池结构件、46系列大圆柱电池结构件、方形锂电池盖板等新产品 [6] 供应链与风险管理 - 公司通过签署长期框架协议、集中采购、灵活调整库存、开发新供应商等方式应对原材料价格波动风险 [5] 机器人业务布局 - 2025年3月战略投资国华智能，其在谐波减速器、行星滚柱丝杠、人形机器人手臂和本体方面有深厚积累 [7] - 2025年6月参与发起设立智立传感，为国内首家将力觉多模态模型与定制化RPU芯片结合的传感器企业 [7] - 2025年9月投资盈智科技，主要从事新能源汽车热管理系统及核心零部件的研发和生产 [8] - 公司及生态链企业可为下游客户提供从精密结构件、六维力传感器、谐波减速器到人形机器人整机的解决方案 [8] - 未来公司将利用自身和生态链优势，不断加大人形机器人领域的战略投资布局 [8]

项目概况 - 年产48万吨绿色化肥及配套165兆瓦地热电站项目在肯尼亚纳库鲁郡举行开工仪式 [1] - 项目总投资约8亿美元，由中国开山集团投资、建设和运营 [1][5] - 项目利用地热生产绿色氢氨，进而生产绿色化肥 [5] 战略意义 - 该项目被肯尼亚总统称为肯尼亚绿色工业转型的旗舰工程 [1] - 项目旨在帮助肯尼亚实现化肥生产自给自足，确保国家粮食安全 [1] - 项目有助于节约外汇储备，并创造就业，培养人才 [1] - 肯尼亚能源和石油部长认为该项目是国家经济转型议程的重要组成部分，契合国家发展战略 [4] 预期效益 - 项目将有助于稳定化肥供应，解决当地农民面临的化肥价格波动和供应中断问题 [1] - 项目能从源头上减少因开垦荒地造成的生态破坏，实现经济发展与环境保护协调共进 [5] - 项目建成达产后每年将为当地生产48万吨绿色化肥 [5] 公司战略 - 开山集团表示将持续关注非洲地区发展机遇 [5] - 公司计划为推动非洲绿色能源转型积极提供中国技术方案 [5]

中国石油需求增长 - 自2020年以来中国石油需求增长已放缓 [1] - 增长放缓的原因是中国向更绿色能源转型 [1] 行业长期前景 - 公司对中国石油需求的长期前景仍持乐观态度 [1]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - “十五五”规划建议发布，为新能源产业发展指明方向并有利于产业链高质量发展，产业链企业有望受益 [1] - 新能源汽车四季度为销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 光伏行业维持“反内卷”为投资主线，组件价格传导取决于终端装机需求及电站收益率，国内组件高功率化有望推动单价提升 [1] - 风电需求有望持续增长，“十五五”期间我国风电年新增装机目标不低于1.2亿千瓦（其中海上风电不低于1500万千瓦） [1] - 储能需求维持高景气度，到2027年全国新型储能装机规模目标达到1.8亿千瓦以上，储能电芯及集成仍处于涨价通道 [1] - 氢能及核聚变被明确为前瞻布局的未来产业，具备政策端催化，项目推进有望加快 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨4.29%，涨幅高于上证综指（上涨0.11%） [10] - 光伏板块本周涨幅最大，上涨10.77%；风电板块跌幅最大，下跌2.28% [13] - 锂电池指数上涨2.16%，新能源汽车指数上涨1.32%，核电板块上涨0.91%，发电设备上涨0.78%，工控自动化上涨0.05% [13] - 个股方面，天际股份涨幅居前达41.86%，科华数据跌幅居前达-17.30% [13] 锂电市场价格观察 - 主要锂电池材料价格环比多数上涨：磷酸铁锂（动力型）价格上涨7.04%至3.575万元/吨，六氟(国产)价格上涨13.16%至10.75万元/吨 [14] - 碳酸锂价格环比上涨：电池级碳酸锂价格上涨3.90%至8万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨4.00%至7.8万元/吨 [14] - 电解液价格环比上涨：动力三元电解液价格上涨3.16%至2.285万元/吨，磷酸铁锂电解液价格上涨3.48%至1.935万元/吨 [14] - 三元正极材料价格环比涨跌互现：NCM811价格上涨1.54%至16.45万元/吨，NCM523价格下跌3.93%至14.65万元/吨 [14] - 隔膜与负极材料价格本周持平 [14] 光伏市场价格观察 - 硅料价格持稳为主，致密料价格区间为49-52元人民币/千克，颗粒料价格区间为50-51元人民币/千克 [15] - 硅片价格整体持稳但部分尺寸出现松动，210RN价格下滑至1.30-1.35元/片，183N价格维持在1.35元/片，210N价格持平于1.70元/片 [16] - 电池片价格出现分化：183N电池片均价下滑至0.31元/瓦，210RN与210N均价分别持平于0.285元/瓦和0.31元/瓦 [17] - 中国组件价格近期维稳，TOPCon集中式项目价格落在0.64-0.70元/瓦，分布式项目落在0.66-0.70元/瓦 [19] - 海外组件价格整体持稳，但明年度订单报价普遍出现上调，欧洲市场交付价格小幅上行至8.4-8.8美分/瓦 [20] - 光伏辅材价格本周变动不一：EVA粒子价格下降3.5%，背板PET价格上涨1.0%，边框铝材价格上涨0.8%，支架热卷价格上涨0.4% [22] - 光伏玻璃价格本周不变，3.2镀膜玻璃维持在20元/平方米 [23] 行业动态 - 新能源车：乘联分会预计10月新能源零售可达132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右 [24] - 动力电池：孚能科技即将交付第一代硫化物全固态电池，能量密度达400Wh/kg [24] - 光伏：国内光伏龙头企业正计划联手收储产能 [24] - 氢能/核聚变：全球最大的绿色氢氨醇一体化示范项目中能建松原项目将于11月底投产，总投资296亿元 [24] - 政策导向：国家能源局表示“十五五”期间将积极推动新能源集成发展，拓展新能源非电利用，加快建设风光氢氨醇一体化基地 [24] - 储能：国家能源局表示“负电价”可能会更频繁出现，可引导储能投资建设 [24] 公司动态 - 2025年前三季度部分公司业绩表现：天赐材料归母净利润42.06亿元（同比增长24.33%），璞泰来归母净利润17.00亿元（同比增长37.25%），中科电气归母净利润4.02亿元（同比增长118.85%） [27] - 部分公司出现亏损：隆基绿能归母净利润-34.03亿元，晶科能源归母净利润-39.20亿元（同比由盈转亏），天合光能归母净利润-42.01亿元 [27] - 其他公司业绩：湖南裕能归母净利润6.45亿元（同比增长31.51%），当升科技归母净利润5.03亿元（同比增长8.30%），尚太科技归母净利润7.11亿元（同比增长23.08%） [27]

核心观点 - 未来一个月市场有望进入主题交易和成长内部扩散的窗口期，重点关注国产替代、军工、AI应用、机器人等主题机会 [5] - 成长主题的持续性可参考TMT行业拥挤度指标，当前约35%，接近40%时需警惕阶段性风格切换 [5] - 岁末年初可能出现风格切换，险资配置偏好提升中证红利、白电、银行等板块的胜率 [5] 五中全会公报及《建议》全文规律 - 二十届四中全会公报全篇超5000字，较十九届五中全会公报的6000字篇幅略有减少，结构分为总论、分论和总结三部分 [11] - 总论部分新增"以经济建设为中心"的指导思想，删除供给侧结构性改革表述，发展目标从6个扩展至7个，新增科技自立自强和美丽中国 [12] - 分论部分产业任务顺序调整，现代化产业体系取代科技位列首位，对外开放从第9位提升至第5位，强调创新对产业化的支持 [13][14] - 公报新增航天强国和农业强国战略目标，内需政策强调消费投资供给良性互动，国防军工部分新增"加快先进战斗力建设"等表述 [15] 历次五年规划建议的规律 - 规划建议行文结构相对固定，前两章总结前期成果并研判经济形势，后续章节部署重点产业任务 [17] - "十五五"规划建议字数达20458字，主题段落数61段，创近25年新高，平均字数为19023字，远超五中全会公报的5550字 [21] - 词频统计显示政策重心向科技创新及安全倾斜，"创新"和"科技"词频在"十三五"后明显提升，"安全"在"十四五"时期占比显著增加 [21] 《十五五规划建议》的亮点内容 - 总论部分删除"和平与发展仍是时代主题"的表述，新增全要素生产率稳步提升和居民消费率明显提高两项量化指引 [27] - 传统产业部分首次单独成段，明确矿业、冶金、化工、轻工等为重点行业，强调产业链自主可控和品牌建设 [29] - 新质生产力部分将现代化产业体系置于科技之前，新兴产业新增低空经济，未来产业新增氢能、脑机接口、第六代移动通信等 [32][33] - 内需政策删除双循环表述，以"大力提振消费"替代"全面促进消费"，首次纳入"反内卷"相关表述 [35] - 金融强国部分新增发展股权和债券等直接融资工具，明确稳步发展数字人民币 [36] - 绿色能源部分首提建设能源强国，强调新型储能和智能电网建设，系统完善碳达峰实现路径 [41] - 国防军工部分新增加快先进战斗力建设，明确无人智能作战力量和智能化军事体系发展方向 [45]

培训活动概况 - 首届中国—东盟绿色能源转型与零碳园区能力建设培训于10月24日在苏州圆满收官 [1] - 培训为期五天 汇聚了来自印度尼西亚 越南 泰国 新加坡 马来西亚 菲律宾 老挝 缅甸等8个东盟国家的能源电力 工业贸易主管部门 国家电力公司 电力研究院及园区产业企业的代表 [1] - 培训以政策研讨 专题授课 互动研学和实地考察相结合的形式开展 旨在推动中国与东盟国家在绿色能源转型与可持续发展领域的深入交流与务实合作 [1] 核心共识与目标 - 培训主题为携手推进区域能源转型 共建绿色低碳未来 以零碳园区为切入点搭建互学互鉴 共享共赢的交流平台 [1][2] - 中国与东盟国家在应对气候变化 推动能源转型方面拥有天然的合作基础和广阔空间 培训旨在促进双方在政策沟通 技术合作和人才培养等领域的深入合作 [2] 课程内容与技术方案 - 培训课程设计将专家专题授课与互动工作坊紧密结合 涵盖电力市场创新 能源转型中的政策协调与ESG发展 以及工业园区的低/零碳能源技术与商业模式等前沿议题 [3] - 在互动研讨环节 学员们合作设计了零碳园区概念方案 系统分析了园区的地理气候 政策框架 产业能耗和可再生能源潜力 [6] - 研讨涉及分布式光伏 电池储能BESS 车辆到电网V2G等关键技术 以及能源即服务EaaS 太阳能即服务SaaS等创新商业模式 [6] - 例如 针对印尼莫罗瓦利镍冶炼工业园 提出了整合风能 太阳能 水力发电和电池储能BESS的多能互补方案 并辅以电动重卡车队 智能电网和可再生能源证书RECs机制 [9][10] - 针对老挝万象附近的智能工业区 设计了采用分布式光伏+电网清洁水电的混合模式 并引入电池储能和V2G试点项目 [10] 实地考察与企业实践 - 学员们实地参观了三一重机微挖智能工厂 苏州固德威工业园区 苏州同里综合能源服务中心 新建元ESG中心以及协鑫未来能源馆 [12] - 通过现场观摩和交流 学员们直观了解了中国在智慧能源 智能制造 能源互联网和可持续发展ESG领域的最新实践与成果 [12] 高级别对话与合作展望 - 学员们出席了苏州能源变革论坛和2025零碳园区未来伙伴多边对话 围绕缩小绿色鸿沟的政策与机制协同以及加速零碳进程的技术和模式创新两大议题进行了深入探讨 [16] - 培训搭建了宝贵的区域能源对话与能力建设平台 为共同建设绿色低碳的未来奠定了知识和理念基础 [20]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入893.45亿元，同比减少1.82% [1][2] - 同期归母净利润为67.12亿元，同比增长51.48% [1][2] - 单季度归母净利润21.33亿元，同比增长61.18% [2] - 营业收入减少主要系上网电价下降影响，净利润增长得益于燃煤价格下行带来的煤电利润改善 [1][2] 费用与资产减值 - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.11%、1.78%和3.74%，同比变化+0.01、+0.05和-0.69个百分点 [1][2] - 财务费用率下降得益于融资成本的持续压降 [2] - 2025年第三季度计提资产减值损失12.06亿元，主要源于商誉减值、固定资产报废减值及部分火电、风电机组和在建工程减值 [2] 装机容量与发电量结构 - 截至2025年9月末，公司控股装机容量达8270万千瓦，其中煤机、燃机、水电、风电和光伏装机容量分别为4847.4万千瓦、818.5万千瓦、920.5万千瓦、1034.5万千瓦和649.4万千瓦 [1][2] - 2025年前三季度总上网电量约2062.4亿千瓦时，同比增长2.0% [1][2] - 分电源上网电量：煤机1428.9亿千瓦时（同比-1.2%）、燃机145.8亿千瓦时（同比-5.9%）、水电273.3亿千瓦时（同比+6.5%）、风电154.3亿千瓦时（同比+28.9%）、光伏60.2亿千瓦时（同比+36.8%） [1][2] 电价与市场化交易 - 2025年前三季度公司平均上网电价为430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32% [2] - 同期市场化交易电量约1785.95亿千瓦时，占比约为86.60% [2] 行业展望与盈利预测 - 动力煤供需整体宽松，叠加可再生能源对火电需求的挤压，预计燃煤价格上涨空间有限 [3] - 尽管上网电价有所下降，公司煤电盈利能力仍有望维持，同时新能源装机及发电量快速提升增厚业绩 [3] - 绿电新政有望加速绿电环境价值兑现，保障新能源项目盈利能力 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为74.20亿元、76.01亿元、78.23亿元 [3]

项目概况 - 国轩高科在斯洛伐克苏拉尼市的电池超级工厂项目正式启幕，这是斯洛伐克历史上第一个超级电池工厂项目 [1] - 项目占地65公顷，一期规划产能为20GWh，计划于2026年试生产，2027年正式投产 [1] - 产品主要出口到欧盟市场，项目第一阶段将为当地创造1300个新工作岗位 [1] 战略意义与行业影响 - 该项目标志着斯洛伐克汽车新工业时代的开始，是斯洛伐克历史上最大的投资项目之一 [1][6] - 工厂旨在强化国轩高科在欧洲市场的辐射能力，提升区域供应效能与市场份额 [1] - 项目有望带动一批电动汽车产业链上下游生产商到斯洛伐克投资兴业 [6] - 斯洛伐克副总理兼经济部长指出，近年来对新能源汽车电池和储能电池的需求几乎增加了十倍，苏拉尼正成为欧盟电动化的一个重要节点 [6] 合作与支持 - 项目开工被视为中斯合作的重要里程碑事件，中方表示愿同斯方共同应对气候变化，深化务实合作 [3][6] - 斯洛伐克政府高层对该项目给予高度评价，认为其是对斯洛伐克的战略性投资，将助力该国以更坚韧姿态迎接电动出行时代 [6]

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]