文章核心观点 - 美国政府停摆的潜在结束可能对美元不利 因其可能导致被推迟的数据公布 这些数据若显示经济走弱可能支持美联储降息 [1] - 近期美元上涨的原因是在停摆期间官方数据缺失 这支持了美联储暂缓进一步降息的观点 [1] - 近期市场对降息预期的下降被视为不合理 这构成了美元可能走弱的另一个论据 [1] 经济数据分析与预期 - 被推迟公布的数据可能显示劳动力市场正在走弱但通胀正在上升 [1] - 美联储可能更重视就业数据 因为就业比通胀更难控制 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率；中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息、美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金等因素，黄金中长期上涨观点不变；操作上建议黄金剩余多单中期持有并设好止盈，期权上等待机会再次买入看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -0.64%和 -0.07% [4][17] - 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%后温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE呈下行趋势；2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升；8月PCE同比2.74%，核心PCE同比2.91%温和上升，创2月以来新高；9月美国CPI通胀小幅回升，核心CPI小幅回落，低于预期 [4][20] - 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，9月以来跌破24年低点并创新低 [4][24] - 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少，主要因投资需求增加；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求回升，投资需求增加明显，央行购金保持1000吨以上，国内黄金供需仍处紧平衡；2025年上半年投资需求大幅增加 [4] - 美国经济：2025年8月美国增加就业2.2万人，创去年10月以来新低；8月非农企业员工平均时薪比增长0.4%，较上月上升0.1%；7月失业率保持4.3%；8月非农就业数据继续大幅弱于预期 [4] 策略观点与展望 - 展望：上周五黄金主力合约探底回升，30日均线有支撑，预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率；此前因美联储降息预期等因素黄金大幅上涨，10月21日晚外盘黄金大跌，一是避险情绪回落，二是技术面超买触发获利了结；中长期利好逻辑仍在 [6] - 操作建议：黄金剩余多单中期持有并设好止盈，期权上等待机会再次买入看涨期权 [6] 期现市场 - 上周黄金止跌，2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -0.64%和 -0.07% [15][17] 黄金供需 - 全球央行购金：2025年二季度全球央行购金量较一季度下降至166.46吨，一季度为248.57吨；2022 - 2024年中国央行多次购金，2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨；2025年各季度及10月均有购金 [41] - ETF需求：2023年黄金ETF持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨；截止11月5号，上周增持1.55吨，2025年增持254.68吨 [45] 汇率与美元指数 - 人民币汇率、美元指数及相关货币兑美元汇率有对应走势图表展示，但未提及具体分析内容 [51][54] 黄金内外价差与金银油比价 - 黄金内盘较外盘小幅溢价 [69] - 有金银比和金油比相关图表展示，但未提及具体分析内容 [73]

美股市场极端分化 - 美股呈现极端分化，科技七巨头持续创新高，但标普500指数上涨日的涨跌股票比例创下有记录以来最低水平[1][3] - 纳斯达克指数连续两个月录得5%的涨幅，但市场集中度达到历史极端水平，市场广度持续恶化[3][10] - 美国七大科技股大幅跑赢标普500指数其余493只成分股，后者在10月份基本持平，七巨头相对标普500指数再度突破至显著新高[6] 美股相对全球市场表现 - 美股整体表现已连续18个月跑输全球市场，未能产生任何超额回报[1][5] - 2025年两大显著市场现象为美元走弱以及德国、南欧、日本、韩国等非美市场复苏[5] - 全球市场广度表现更为均衡，在估值和仓位支持下有望延续[1][7][15] 科技巨头表现的核心驱动力 - 大型科技公司持续的AI投资是支撑其股价表现的核心因素[9] - 亚马逊和谷歌的云业务加速增长，微软维持39%的增长率，这些公司短期内难以放缓支出计划[9] - 第三季度财报后，七巨头2026年资本开支计划可能再上调600亿美元，英伟达成为首家市值突破5万亿美元的公司[9] 非美市场复苏迹象 - 欧洲市场正发生实质性变化，例如空中客车、泰雷兹和莱昂纳多宣布合并卫星业务，打造泛欧行业领军企业[11] - 欧洲电信行业整合持续推进，英国和意大利均有新交易消息，传统行业开始展现AI效率提升[12] - 欧洲大型股如空客、ASML和意大利公用事业公司ENEL开始摆脱年内汇率拖累，均创12个月相对新高[12] 亚洲市场前景 - 高盛亚洲团队认为美元走势趋势仍支撑亚洲每股收益预期和广泛股市表现[14] - 中国GDP预期再次上调[14]

黄金价格近期表现 - 现货黄金价格在七个交易日内从历史高位暴跌近500美元 [1] - 本月金价突破4000美元大关后出现快速冲高回落 [1] - 截至北京时间10月30日16:34，现货黄金报3969.59美元/盎司，当日涨幅1.04% [3] 央行购金行为与持仓 - 今年以来国际金价屡创新高，主要推动力为各国央行大规模购金行动 [1] - 菲律宾央行黄金持有量在其1090亿美元国际储备总额中占比约13%，高于亚洲多数国家央行 [1] - 菲律宾央行官员认为黄金储备的理想比例应在8%-12%区间，暗示当前13%的占比偏高 [1] 市场驱动因素与前景 - 贸易紧张局势加剧推动黄金市场走强并出现技术面超买迹象 [1] - 黄金涨幅已超越股票和债券市场 [1] - 收益率曲线陡峭化、财政政策不确定性及美联储独立性风险等因素可能继续支撑央行和散户增持黄金 [1] - 经济增长放缓、美联储降息导致实际利率下降，叠加美元整理后走弱，可能为金价提供支撑 [1] - 有分析机构维持对黄金的积极立场，将12个月目标价上调至每盎司4600美元 [1] 潜在策略调整 - 有亚洲央行官员透露，鉴于金价剧烈波动，其国家或需重新评估策略，考虑适时抛售黄金以应对风险 [2] - 菲律宾央行官员反问“难道不该卖出吗？若金价下跌了怎么办？”，表达了对高黄金持仓的担忧 [1]

金价表现 - 2025年第三季度伦敦金银市场协会午盘平均金价达创纪录的3456.54美元/盎司，同比增幅达40%，环比增长5% [1] - 截至北京时间10月30日发稿，伦敦现货黄金价报3974.16美元/盎司，日涨幅超1%，国内上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）价报906.89元/克，日内跌0.66% [1] - 2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升 [3] 全球黄金需求 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [1] - 三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55% [1] - 全球金饰需求承压，同比下滑19% [2] 投资需求驱动因素 - 黄金需求增长源于地缘政治环境的不确定性和动荡、美元的走弱态势以及金价攀升引发投资者的"错失恐惧（FOMO）"心理 [1] - 地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性推升了投资者对避险资产的需求 [3] - 美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险的存在可能进一步支撑黄金投资需求 [3] 投资需求细分 - 投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元 [2] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），北美地区基金领跑（增加346吨），欧洲（增加148吨）与亚洲地区基金（增加118吨）紧随其后 [2] - 2025年第三季度，全球金条与金币的需求同比增长17%，总量达316吨，印度（增长92吨）与中国（增长74吨）两个市场贡献突出 [2] 央行购金需求 - 2025年第三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [2] - 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平 [2] 黄金供应 - 2025年第三季度全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [3] - 金矿产量同比增长2%至977吨，回收金供应量同比增长6%至344吨 [3] 市场前景 - 当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固 [3]

全球黄金需求总览 - 2025年第三季度全球黄金需求总量（含场外交易）达到1,313吨，创下单季度历史新高，总金额跃升至1,460亿美元，同比增长44% [1] - 投资需求成为主要推动力，同比增长47%至537吨，占全部净需求的55% [1] - 全球黄金供应量同比增长3%至1,313吨，其中金矿产量增长2%，回收金供应增长6% [6] 全球投资需求 - 全球投资者连续第三个季度大举增持黄金ETF，净流入达222吨（约260亿美元） [1] - 前三季度黄金ETF累计流入619吨，其中北美、欧洲和亚洲地区基金贡献显著 [1] 全球央行购金 - 全球央行在三季度净购金220吨，环比增长28%，同比增长10% [2] - 中国人民银行连续第四个季度增持黄金，三季度购入5吨，官方黄金储备达2,304吨，占外汇储备的7.7% [2] 中国市场黄金需求 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求（含金饰、金条、金币及黄金ETF）为152吨，同比下降7%，环比下降38%，为2009年以来最弱的三季度表现 [3] - 以金额计，需求高达1,204亿元人民币（约169亿美元），同比增长29%，创下三季度历史最高纪录 [3] - 金饰需求为84吨，同比下滑18%，但金额达665亿元，同比增长14% [3] - 金条金币需求为74吨，同比增长19%，前三季度累计313吨，为2013年以来最高水平 [4] - 黄金ETF在三季度流出38亿元，但前三季度整体流入593亿元，仍为历史同期最高 [5] 金价与供应 - 三季度伦敦金银市场协会午盘平均金价达3,456.54美元/盎司，同比上涨40% [6] 行业展望 - 四季度金饰消费有望季节性回升，但高金价和2026年春节延后可能抑制增长 [7] - 地缘政治风险、央行持续购金及潜在降息预期，预计将继续支撑黄金投资需求 [7] - 投资需求特别是投机需求在黄金总需求占比中的走高，间接加大了金价的短期波动 [7]

全球黄金市场概况 - 2025年10月30日伦敦金现货价格报每盎司3959美元 盘中最高触及每盎司3982美元 [3] - 美联储于10月30日凌晨宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4% 并明确将于12月1日结束量化紧缩 为年内连续第二次降息 [3] - 世界黄金协会2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨 需求总金额1460亿美元 刷新单季度黄金需求最高纪录 [3] 全球黄金投资需求 - 三季度全球黄金投资需求激增至537吨 同比大幅增长47% 占当季黄金净需求的55% [3] - 实物黄金ETF成为最大亮点 投资者连续第三个季度大规模增持 当季持仓增加222吨 全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三季度全球黄金ETF总持仓累计增加619吨 约合640亿美元 北美地区以346吨增量领跑 欧洲148吨与亚洲118吨紧随其后 [3] 中国市场黄金需求 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求涵盖金饰 金条 金币及黄金ETF达152吨 同比下降7% 环比下滑38% 为2009年以来最疲弱的三季度表现 [6] - 黄金ETF需求由正转负 当季流出38亿元人民币约5.4亿美元 终结连续三季流入态势 总持仓减少5.8吨至194吨 [6] - 受金价飙升带动 黄金ETF管理资产总规模AUM逆势增长11% 达1688亿元人民币约237亿美元 [6] 中国市场黄金ETF年度表现 - 前三季度中国市场黄金ETF整体表现强劲 净流入量达593亿元人民币约82亿美元 刷新历史同期纪录 [6] - 持仓激增79吨 同样史无前例 总持仓量持续徘徊于历史高点附近 [6] 全球央行购金动态 - 全球央行购金步伐未因金价高位而放缓 三季度全球央行净购金量达220吨 环比增长28% 同比增长10% [7] - 前三季度累计净购金634吨 [7] 黄金市场前景分析 - 支撑黄金需求的核心因素包括地缘冲突 通胀压力及贸易政策不确定性 依然存在 [6] - 未来美元走弱 降息预期及滞胀风险或将进一步提振黄金投资需求 [6] - 当前市场环境显示黄金仍有上行空间 其战略配置价值未被市场充分挖掘 配置窗口依然开放 [6]

全球黄金需求概况 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球央行第三季度净购金量总计220吨，较第二季度增长28%，较上年同比增长10% [1] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [1] 中国市场黄金需求 - 2025年第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求达152吨，较上年同比下降7% [1] - 按金额计，第三季度中国零售黄金投资与消费需求高达1204亿元人民币（约合169亿美元），较上年同比激增29%，创下三季度历史最高水平 [1] 黄金市场前景分析 - 黄金市场前景乐观，美元持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [1] - 金价不断刷新纪录，当前市场环境显示黄金仍有进一步上行空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值稳固 [1]

美联储降息行动 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00% [1] - 此为自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 降息主要原因为全美各地区、各行业劳动力需求普遍低迷，同时物价仍在上涨 [1] 对企业的影响 - 国际大宗商品价格通常会上涨，可能增加化工、金属加工、航空物流等行业企业的原材料进口成本 [2] - 高度依赖海外能源和大宗资源采购的企业需更多关注成本上升带来的风险 [2] 对个人的影响 - 美元走弱、人民币相对升值，意味着留学、海外购物、旅游的成本会降低 [3] - 美联储降息将直接压低美债收益率，持有美元资产或挂钩美元理财产品的回报率可能会下降 [3] - 美元走弱可能影响全球资本流向，资金或更多地流向新兴市场国家，中国资产可能更受关注 [3]

美联储降息政策 - 美联储宣布降息25个基点，最新利率区间为3.75%至4% [1] - 此次降息距离上次不到2个月 [1] - 降息原因为全美各地区各行业劳动力需求普遍低迷，同时物价上涨 [1] 对企业的影响 - 国际大宗商品价格通常上涨 [2] - 化工、金属加工、航空物流等行业企业的原材料进口成本可能增加 [2] - 高度依赖海外能源和大宗资源采购的企业需关注成本上升风险 [2] 对个人的影响 - 美元走弱，人民币相对升值，留学、海外购物、旅游成本降低 [3] - 美联储降息直接压低美债收益率，持有美元资产及挂钩美元理财产品的回报率可能下降 [3] - 美元走弱影响全球资本流向，资金可能更多流向新兴市场国家，中国资产可能更受关注，对资本市场是利好 [3]