美欧股市表现对比 - 泛欧斯托克600指数今年迄今上涨6.6%，标普500指数同期上涨6.8%，两者差距从3月的10个百分点缩小至0.2个百分点 [1] - 欧元兑美元汇率今年上涨14%，汇率优势支撑欧洲资产相对表现 [4] - 科技板块占标普500指数三分之一，4月初以来上涨24%，英伟达同期涨幅达45%，欧洲缺乏可比标的 [5] 市场估值与投资策略 - 标普500指数创历史新高，但部分投资者认为估值过高，欧洲市场估值更合理 [8] - 欧洲每股收益(EPS)开始回升，美欧GDP增速预计2025-2026年趋同，支撑欧洲企业盈利 [8] - 欧洲防务板块今年上涨50%，银行板块上涨28%，两板块占泛欧斯托克600指数16%但贡献超50%回报 [11] - 德国莱茵金属远期市盈率超50倍，显著高于苹果和微软的30倍 [11] 汇率影响分析 - 欧元兑美元汇率逼近1.20，创四年新高，年初市场曾预测欧元跌破平价 [14] - 美元走软促使外国投资者加强汇率对冲，欧元升值趋势强化 [14] - 以欧元计价，标普500指数比2月高点低9%，泛欧斯托克600指数以美元计价在6月下旬创新高 [17] - 汇率波动导致欧元投资者在美资产回报被侵蚀，潜在回调风险放大 [17] 行业与公司动态 - 科技股反弹主因财报季盈利超预期，贸易谈判转向为次要因素 [5] - 北约成员国提高国防支出推动欧洲防务板块表现，德国政策变化是关键 [11] - 英伟达成为全球市值最大公司，凸显美股科技龙头优势 [5]

美国金融体系优势 - 美国金融体系凭借强大资金引力持续获取低成本资本 降低企业运营成本并形成竞争壁垒与超额回报能力 [1] - 美国债券市场总规模达29万亿美元占全球固收类资产40% 美股65万亿美元市值占全球股市50% [5] - 标普500成分股每股收益过去十年翻倍 是欧洲斯托克600指数增幅两倍 股票回购机制强化股东回报 [5] "美国例外论"解读 - 美国资产表现与全球市场脱钩 美债美股长期突破历史估值预期仍持续走强 [2] - 制度优势包括高效资本市场 创新科技生态 友好营商环境 特朗普首任期企业减税政策 [2] - 美国商业仲裁体系独立性 企业友好型政策制定 高频强劲经济数据共同构筑投资信心 [2] 挑战信号显现 - 特朗普计划实施百年未有之高关税 引发市场对经济风险重新定价 [8] - 5月30年期美债收益率突破5%创近二十年新高 外国投资者或因担忧关税调整持仓 [8] - 特朗普对华加征超30%关税政策推进 叠加减税延期 国防支出扩张加剧联邦债务可持续性担忧 [8] 外资流动现状 - 4月外国投资者美债持有量仍近历史高位 海外政府继续净买入长期美债 [11] - 年初至今美国股票基金吸引1640亿美元资金流入 远超欧洲460亿美元 [11] - 标普500成分股平均市盈率较MSCI全球(除美国)指数高出50% 2015年溢价仅10% [11] 未来发展趋势 - "TINA"投资逻辑面临考验 美国企业增加欧元债券发行对冲政策风险 [14] - 美国顶层1%人群1979-2019年税后收入增长超200% 中间60%群体仅增45% [14] - 美国劳动力持续增长 企业利润率较金融危机时期翻倍且保持高位 [14]

贸易政策风险 - 特朗普政府"90天内关税暂缓至10%"的最后期限迫近，货币市场发出警报，暗示股债市场可能大幅低估了7月9日后美国关税上调的风险 [1] - 货币政策的定价迹象表明，税率可能超过此前投资者们所预期的10% [1] - 越南和印度，以及日本最近与美国之间的贸易谈判动态凸显出，即使是美国最亲密的贸易伙伴已经面临或有可能征收高于10%的高额关税 [1] - 美国与越南达成基本关税为20%的贸易协议，对来源于其他国家的货物征收20%与40%关税的可能性也随之升温 [2] - 印度已向世贸组织提议对美国汽车征收25%的报复性关税 [2] 外汇市场反应 - 面临关税的国家的货币兑美元汇率大幅走强，意味着外汇市场押注高关税重压之下美国资产估值坍塌或者"美国例外论"逐渐崩塌 [1] - 新台币汇率自3月中旬的33.25大幅升值至28.94，升值近13% [3] - 韩元自4月初起对美元升值近8.5% [3] - 瑞士在4月初曾面临31%的对等关税，瑞郎因此升值10% [5] - 美元指数年内已下跌11.5%，其中约一半跌幅出现在4月初的特朗普政府宣布"解放日"之前 [5] 市场定价分歧 - 货币交易正采取更为谨慎的立场，与全然呈现乐观牛市定价的股债市场唱出截然不同的调子 [1] - 自5月以来的全球股市大反弹——比如MSCI全球股指与美国标普500指数创新高，实质上为美国在贸易议题上"采取适当关税"开了绿灯 [2] - 当前更大的市场疑问在于：为何面临最大关税威胁的国家，其货币自4月初以来对美元反而大幅升值规模强于弱关税威胁国家 [3] - 外汇交易员们认为最终税率可能大于当前的10% [3] - 外汇市场押注"美国例外论"终将崩塌 [5] 历史教训 - 市场或许再次误判，重演3月的误判导致暴跌的情形——当时股债市场认为特朗普关税政策将循序渐进且不会太严厉 [3] - 4月初特朗普政府在"解放日"公布的面向全球激进对等关税表明，市场在3月的判断错得非常彻底 [3]

散户投资者交易行为 - 2025年上半年美股散户投资者累计买入3.4万亿美元股票，卖出3.2万亿美元，交易总额达6.6万亿美元创纪录 [1][2] - 散户净买入额达1376亿美元（纳斯达克数据）或1553亿美元（Vanda数据），超过2021年1528亿美元的前高 [5][6] - 散户平均每日流入资金约13亿美元，较2024年增长21.6% [7] 市场表现与投资者情绪 - 标普500指数上半年涨幅6.1%，散户投资组合平均涨幅6.2%与之接近 [7] - 热门交易标的包括英伟达、特斯拉、Palantir等个股及SPDR S&P 500 ETF、Invesco QQQ等指数ETF [6] - 驱动因素为"美国例外论"交易和特朗普关税政策引发的逢低买入 [6] 市场环境背景 - 上半年市场经历剧烈波动：标普500进入回调区，纳斯达克陷入熊市 [4] - 贸易紧张局势、企业盈利向好、经济数据强劲推动美股V型反转并创新高 [7] - 美东时间上周四标普500和纳指双双刷新历史收盘高点 [7]

金十数据7月4日讯，Pictet Asset Management表示，美国经济和地缘政治领导地位的黄金时代——即美 国例外论——即将结束。"随着美元和美国国债之间关系的破裂，我们看到了这种情况的第一个迹 象，"Pictet说。从历史上看，美国国债收益率的走势与美元的走势相反。"只要出现动荡，全球投资者 就会被美国国债和美元所吸引，从而推低收益率，推高美元。"然而，自特朗普宣布所谓的"解放日"关 税以来，这种联系已经破裂，收益率上升，而美元走弱。 市场分析：美国国债和美元的表现暗示美国例外论即将结束 ...

美国金融市场长期吸引力 - 美国金融市场长期被视为全球最具吸引力的资本目的地之一，但2025年特朗普政府关税政策、政府债务飙升和美元贬值引发对"美国例外论"的质疑 [1] - 德国和中国香港等地股市今年表现优于美国，但标普500指数从4月关税抛售中创纪录反弹缩小了差距 [1] - 华尔街策略师警告投资者不应过度解读短期波动 [1] 美国资本市场四大核心优势 - 美国资本市场长期领先地位仍由四大核心优势支撑：创新优势、生产力领跑、财富集中度和企业盈利能力 [2] - 美国仍是AI领域领导者，拥有26个AI计算数据中心（全球最多），包括英伟达和OpenAI等核心创新先驱 [2] - 2014年以来美国劳动者生产率提升17%，远超欧元区（5%）和英国（6%），AI可能进一步提升效率 [3] - 美国集中全球35%的财富，百万富翁占比近40%，仍是全球最易创造巨额财富的地方之一 [4] - 美国科技巨头（"七巨头"）投资资本回报率显著高于欧洲七大公司，例如英伟达达103%，苹果57%，Meta57%，谷歌31%，微软29% [5][6] 美欧大型公司投资回报对比 - 美国"七巨头"（英伟达、苹果、Meta、谷歌、微软、亚马逊、特斯拉）投资资本回报率全面领先欧洲七大公司 [6] - 欧洲七大公司中最高投资资本回报率为ASML（47%），显著低于美国头部公司 [6] - 数据来源：Fundstrat和Bloomberg [7]

美国例外论信心调查 - 自年初以来对美国例外论的信心有所削弱 [1] - 44%受访者预计信心将恢复 49%预计未来几年缓慢下降 [1] - 仅7%受访者预测资金会迅速流失并出现大量外流 [1]

美股前景展望 - 贝莱德看好美股前景 认为"美国例外论"远未结束 得益于AI驱动的强劲盈利增长 美股仍是最佳投资选择 预计将重新超越欧洲股市 [1] - 贝莱德预计美国企业第二季度盈利将同比增长6% 而欧洲仅为2% 延续第一季度分化趋势 当时美国企业盈利增速高达14% 远超欧洲的2% [1] - 标普500指数年内涨幅接近泛欧STOXX 600指数5.98%的涨幅 周三标普收盘又创新高 [1] 美股与美债比较 - 贝莱德建议在通胀担忧和债务负担加重背景下 美股比美债更具吸引力 [1] - 贝莱德对美国国债持谨慎态度 认为其吸引力不及美股 并建议美国投资者将目光投向欧洲 [4] - 特朗普的贸易战可能推高通胀 投资者对美联储降息的预期过于乐观 这使得美债吸引力不及美股 [4] 美债面临压力 - 美国国会正在讨论的税收法案可能加重美国已经高企的债务负担 对长期债券构成更大压力 [5] - 美债作为投资组合对冲工具的可靠性下降 [5] - 贝莱德建议美国投资者考虑经过汇率对冲的欧洲债券 这种方式能够提供比本土市场更高的收益率 [5]

美股市场前景 - 美股仍是当前"风险偏好"环境下的最佳配置，投资者不应过早否定"美国例外论" [1] - 美国企业将凭借人工智能(AI)的应用与投资实现更强盈利增长 [1] - 今年以来美股相对欧股的表现落后态势难以持续 [1] 美股与欧股表现对比 - 标普500指数今年以来回报率超5%，落后于斯托克欧洲600指数近7%的涨幅 [1] - 以美元计价，欧洲指数年内回报率约22% [1] - 过去几年美股基准指数大幅跑赢其他发达国家市场，主要得益于美国科技巨头股价飙升 [1] 企业盈利预期 - 美国企业二季度盈利同比预计增长6%，欧洲约为2% [2] - 一季度美国公司盈利增速达14%，远高于欧洲2%的水平 [2] - 美国股市的底层韧性、活力及企业部门的创新潜力仍无可匹敌 [2] 美国国债与债券配置建议 - 美国国债吸引力低于美股，因特朗普的贸易政策可能推高通胀 [2] - 国会正在辩论的税改法案可能加剧美国债务负担，对长期美债构成更大压力 [2] - 美国投资者可考虑对冲汇率风险后配置欧洲债券，该策略能提供高于本土市场的收益率 [3]

美股2025年上半年走势 - 美国股市2025年上半年走势波动剧烈 创下历史新高后多重不确定性因素为下半年行情蒙上阴影 [1] - 标普500指数年内仍维持5%以上涨幅 但4月因特朗普政府"关税风暴"引发市场恐慌 [1] - 当前投资者关注六大关键变量 这些因素或将决定美股能否守住当前高位 [1] 关税政策影响 - 7月9日为关键时间节点 美国与多国贸易谈判结果可能引发新一轮市场波动 [2] - 高盛测算显示已落地政策推动美国实际关税税率从年初3%攀升至13% 可能持续推高通胀压力并侵蚀企业利润 [2] - 标普500成分股二季度盈利预计增长5.9% 投资者将密切关注企业如何消化关税成本 [2] 美联储政策路径 - 鲍威尔将关税引发的通胀风险列为延缓降息的重要考量 但利率期货市场仍押注年底前三次降息 [3] - 特朗普政府酝酿2026年美联储主席任期届满前更换人选 可能加剧市场波动 [3] - 6月非农就业报告将成为关键指标 劳动力市场转弱信号可能改变降息预期 [3] 科技股表现 - 标普500科技板块二季度以15%涨幅领跑 七大科技巨头贡献指数近四成涨幅 [4] - 标普500等权重指数同期仅上涨4% 显示多数个股未跟上头部公司步伐 [4] - 市场若要延续升势 需要看到更广泛的参与度 [4] 估值压力 - 标普500指数前瞻市盈率升至22.2倍 远超15.8倍的长期均值 [7] - 当前预计标普成分股2026年利润增长14% 这一增速能否兑现将成为估值支撑关键 [7] - 10年期美债收益率走向至关重要 若财政刺激法案引发赤字担忧导致收益率飙升 股市估值将承受重压 [7] 美国资产吸引力 - 特朗普4月关税风暴动摇全球投资者对美国资产信心 美元指数跌至三年低位 [8] - 美股年内表现落后于全球其他主要市场 非美股市相对低廉估值优势促使资金重新评估区域配置策略 [8] 地缘政治风险 - 中东局势反复曾引发油价短暂冲高 若冲突升级导致原油供给受阻 油价突破100美元/桶可能引发连锁反应 [9] - 历史数据显示地缘危机对美股长期回报影响有限 但短期波动加剧仍不可避免 [9]