美联储政策展望 - 美联储哈克认为缓慢的通胀降温足以支持维持当前利率水平 [1] - 美联储可能面临通胀上升与失业率上升并存的复杂局面 [1] - 政策制定需在不确定性中保持观望态度以决定下一步行动 [1]

瑞士经济增长与利率政策 - 瑞士第一季度GDP增长0.7%，为2023年初以来最快增速 [1] - 经济增长强于预期，降低瑞士央行将利率降至负值的可能性 [1] - 瑞士央行可能在下月降息至零利率，但进一步负利率概率下降 [1] 经济增长驱动因素 - 经济增长并非源于美国关税前的囤积行为（与爱尔兰等欧洲国家不同） [1] - 瑞士央行数据显示1月和2月贸易顺差收窄 [1] - 家庭支出和实际收入增加支撑经济，通胀降温提供助力 [1] 贸易与未来展望 - 贸易不确定性可能冲击未来增长，但瑞士表现仍将优于欧洲同行 [1] - 当前贸易顺差收窄反映经济内生动力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受不同因素影响呈现震荡、看空、看多等不同趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，昨日大票领涨，需观察中小盘能否共振补涨，若为结构性行情多头需谨慎 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期进入盘整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银整体跟随黄金，关税超预期结果利好其商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜中美贸易谈判联合声明偏利多，但近期铜价已反弹，短期追高需谨慎 [1] - 电解铝产业面无明显矛盾，在贸易谈判结果超预期下铝价延续反弹 [1] - 氧化铝供应有所提升，供需格局好转，叠加市场风险偏好回升，短期价格或反弹 [1] - 锌步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注宏观情绪变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主，产业端关注政策及钢厂排产 [1] - 锡在中美会谈结果超预期、宏观情绪好转下有望反弹，需关注低邦复产情况 [1] - 工业硅供给走强、需求走弱，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷出口转弱潜在风险未探明，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅锰矿过剩有下降预期，品种仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 印刷供需双弱延续，梅雨季节需求或向弱，价格偏感 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，原油回落后建议做空 [1] - 豆油中美和谈预计情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽欧菜籽北部产区干旱，中加关系不确定，若加方取消加征关税预计跌幅大，可做多波动率 [1] - 棉花短期美棉有贸易谈判、天气升水扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入淡季，下游成品累库，预计棉价震荡偏弱 [1] - 甘蔗巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 玉米现货涨势放缓，进口玉米拍卖情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 豆粕美豆种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆中美贸易谈判超预期利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空，建议反弹后做空 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货，关注产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 燃料油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶中美贸易谈判结果超预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强 [1] - BR橡胶关税谈判利好，成本端强支撑，短期随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，价格有下跌风险 [1] - PTA上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复采购需求走强，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇装置检修，大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差下表现强势 [1] - 苯乙烯中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走强，下游需求预计回升 [1] - 尿素场内有利好预期，下游跟进尚可，商谈重心抬升，但价格上行空间受限，工厂报价或维稳 [1] - 甲醇基差走强，成交一般，短期区间震荡偏强，中长期现货市场或由强转偏弱震荡 [1] - PE宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好提振盘面，价格震荡 [1] - 丙烷CP下调MB上涨，区域间价差收窄；丁烷季节性淡季 [1]

美国4月通胀数据 - 4月美国CPI同比增长2.3%，连续三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平 [1] - 4月CPI环比增长0.2%，低于市场预期 [1] - 商品价格处于通胀扩张区域边缘，服务业通胀持续下降 [1] 美联储降息决策 - 通胀持续降温趋势为美联储降息提供有利时机，但受特朗普关税战干扰 [1] - 美联储认为关税战带来的不确定性尚未完全反映在通胀数据中，传导存在时滞 [1] - 美国高国债收益率曲线使政府赤字财政代价高昂，降息可缓解压力 [1] 美联储决策机制挑战 - 自2008年以来全球经济进入震荡期，特朗普政策加剧复杂性 [2] - 美联储沿用传统决策机制，适应新环境能力受市场争议 [2] - 鲍威尔时期货币政策出现极速紧缩和降息的颠簸状态 [2] 关税战对通胀影响 - 特朗普关税战实施后，市场主体行为会立即变化，通胀预期跳高 [3] - 关税商品流入市场后通胀趋向平稳，呈现"买预期卖事实"特征 [3] 全球经济环境变化 - 全球产业链生态链重塑，AI等技术带来不可预知影响 [3] - 特朗普政策重构美国及全球经济结构，增加决策流变性 [3]

美联储决策与通胀数据 - 4月美国CPI同比增长2.3%，连续三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平 [2] - 4月CPI环比增长0.2%，低于市场预期，商品价格处于通胀扩张边缘，服务业通胀持续下降 [2] - 核心通胀呈现持续降温趋势，市场关注美联储是否开启降息通道 [2] 特朗普关税战对美联储的干扰 - 美联储决策受到特朗普政府关税战的严重干扰，传导时滞导致通胀数据尚未显现影响 [2] - 特朗普对外增加关税、对内减税等政策极具爆炸性和破坏力，导致美联储决策环境复杂化 [3] - 关税战实施后，市场主体行为会立即变化，通胀预期可能跳高，随后趋向平稳 [4] 美联储决策机制与市场争议 - 美联储沿用2008年次贷危机后的决策机制，适应新挑战的能力引发市场争议 [3] - 鲍威尔时期货币政策出现极速紧缩和降息的颠簸状态，2021年通胀反应速度存在分歧 [3] - 美联储决策依赖预期管理，但不同认知框架对数据和预期的解释差异较大 [3] 全球经济环境与美联储挑战 - 全球经济进入急剧变化的动荡期，产业链生态链重塑和AI技术带来不可预知影响 [4] - 美国赤字不可持续、国债利息支出负重，加剧美联储决策的不确定性 [4] - 特朗普政策重构美国及全球经济结构，美联储决策环境更具流变性 [4]

黄金ETF持仓数据 - 截至2025年5月13日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为936.51吨，较前一个交易日减少2.58吨 [1][6] - 持仓数据图表显示，自2025年3月17日至5月6日期间，该ETF总持仓量呈现波动下行趋势 [2] 黄金价格表现 - 2025年5月13日，现货黄金价格小幅上涨，盘中最高升至3265.67美元/盎司，收报3249.90美元/盎司，上涨14.95美元或0.46% [6] - 当天金价全天波动幅度为50美元，不及此前每天动辄100美元的剧烈波动 [6] 市场情绪与资金流向 - 在金价小幅回升之际，黄金ETF持仓量减少，或暗示在贸易紧张局势缓和引发市场避险情绪降温之际，有投资者选择获利了结，导致资金流出黄金ETF [6] 宏观经济基本面 - 2025年5月13日美国劳工部数据显示，美国4月核心CPI同比增长2.8%，为自2021年3月以来的最低水平 [6] - 美国4月CPI年率增长2.3%，为2021年2月以来最小增幅 [6] - 通胀数据公布后，交易员继续押注美联储将于9月进行首次降息，并于10月进行第二次降息 [6] - 分析指出，虽然关税政策普遍预计将推高通胀，但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价 [6] 金价前景分析 - 分析认为，通胀降温一定程度上延后了美联储降息时间，从而抑制金价走势，叠加贸易紧张局势缓和，金价基本面整体仍然承压 [7] - 周二金价的反弹部分原因在于大跌之后的稍作休整，在投资者聚焦后续关税协议进展之际，黄金或围绕当前水平进行震荡盘整，但技术面存在下行压力 [7] 技术分析观点 - 日线图显示，金价周一收盘跌破21日简单移动均线，为金价进一步下行打开空间 [7] - 14日相对强弱指数自4月初以来首次收于中线以下，也转为看跌 [7] - 4小时图显示技术指标有所缓和，但黄金短线下行前景犹存，或呈现震荡下行走势 [7] - 上行方面，金价可能需要重新夺回21日移动均线（目前位于3310美元附近），然后才能开启新一轮上行，接下来的目标是测试下行趋势线阻力位3430美元 [7] - 下行方面，短期支撑在3200美元，跌破则可能会推动金价跌向50日移动均线3145美元 [7]

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美国通胀降温4月CPI同比2.3%，沙特承诺向美国投资6000亿美元，美国或允许阿联酋进口超百万英伟达先进芯片，中美谈判进程超预期但市场表现冷静，股指或震荡运行 [1] - 对于仓位或久期较低机构，左侧交易动力或空间较充足，短期内有一波5BP波段交易机会，但着眼长期趋势交易的投资者当前参与赔率偏低，后续有政府债供给、税期和经济数据扰动，关注市场机构调仓后的方向选择 [2] 市场回顾总结 股指 - 沪深300股指主力合约期货涨0.04%，上证50股指主力合约期货涨0.10%，中证500股指主力合约期货跌0.33%，中证1000股指主力合约期货跌0.43% [4] 国债 - 10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.01%，30年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03% [6] 技术分析总结 股指 - KDJ指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ指标显示T主力合约震荡偏弱运行 [7] 期货数据总结 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/05/13|沪深300主连|3851.00|0.04|45698|143968| |2025/05/13|上证50主连|2688.20|0.10|21914|48431| |2025/05/13|中证500主连|5654.60|-0.33|49100|102084| |2025/05/13|中证1000主连|5996.60|-0.43|132408|170058| |2025/05/13|十年国债主连|108.72|0.03|73903|143710| |2025/05/13|五年国债主连|105.95|-0.01|63363|114782| |2025/05/13|三十年国债主连|119.30|0.13|92887|64817| |2025/05/13|二年国债主连|102.35|0.03|37858|67208|[9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金短期或继续调整，长期牛市未结束，战略配置价值高，白银短期区间震荡[8120,8350] [1][3][4] - 铜价上方压力减轻，向上空间打开，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [5][6] - 锌短期止跌反弹，但偏弱趋势难改，建议反弹抛空，长期供增需弱，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 [7][8] - 铝价短期偏强，建议沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19600 - 20200】，氧化铝偏弱区间运行 [9][10] - 镍价反弹承压，建议镍、不锈钢暂时观望，镍主力运行区间【121000 - 127000】 [11][12] - 碳酸锂主力合约短期延续弱势，建议反弹沽空【62500 - 64500】 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税谈判延缓避险情绪，美国通胀数据走低，黄金调整后震荡，白银小幅波动 [2] - 基本逻辑：美国通胀低于预期，市场押注两次降息；巴以冲突；印度拟对美部分产品征关税；短期关税后避险情绪退却，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金吸引增量资金 [3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期或继续区间震荡[8120,8350] [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜震荡上行，收复上方缺口 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，4月国内电解铜产量环比减少，COMEX铜和国内电解铜库存有变化，警惕交割结束后铜高位回落风险 [5] - 策略推荐：建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌隔夜止跌反弹 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期泰克旗下矿山或暂缓出口，锌精矿国产加工费环比增长，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：建议反弹抛空，长期把握逢高空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价偏强，氧化铝低位反弹走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外贸易环境缓和，国内库存下降，需求端开工率上升但终端淡季临近需求分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产集中，成本支撑减弱，供应过剩 [10] - 策略推荐：建议沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19600 - 20200】，氧化铝偏弱区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [11] - 产业逻辑：镍海外扰动减弱，菲律宾禁矿和印尼提费政策支撑镍价，国内精炼镍产量和开工率增长，库存偏高；不锈钢现货市场库存去化遇阻，终端消费不乐观，供需过剩 [12] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费情况，镍主力运行区间【121000 - 127000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，全天增仓下行 [13] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑，海外矿山成本下滑，供应端未现大厂持续规模减停产，二季度需求一般，上游冶炼厂累库压力大 [14] - 策略推荐：反弹沽空【62500 - 64500】 [14]

美股市场表现 - 标普500指数周二攀升0.7%，纳斯达克100指数大涨1.6%，实现2025年度累计涨幅转正 [1] - "七巨头"组合（英伟达、苹果、Meta等）本周飙升8%，创四月上旬以来最大两日涨幅 [1] - 标普500指数较2月19日历史收盘高点仅差4.2%，纳斯达克100指数差4.4% [1] - 标普500指数周一单日暴涨3.3%，收复特朗普4月2日宣布全面加征关税时的失地 [3] 宏观经济与政策 - 美国4月CPI数据低于预期，互换合约交易显示市场已完全定价美联储9月启动降息，并预期2025年至少降息两次 [1] - 摩根大通撤销经济衰退预警，上调美国经济增长预期 [1] - 市场对特朗普政府放松关税的预期推动反弹，此前标普500指数较历史高位回撤近20% [3] 行业与板块动态 - 芯片板块表现亮眼，费城半导体指数大涨3%，英伟达与AMD合作供应沙特人工智能公司Humain数据中心项目芯片 [3] - 医疗板块领跌标普500指数，联合健康股价暴跌18%，因医疗支出超预期暂停全年业绩指引 [4] - 光伏行业受益于税收草案，第一太阳能股价飙涨23%，Sunrun跟涨9% [6] - 氢能行业受税收抵免取消提案影响，普拉格能源大跌10% [6] 个股表现 - 英伟达、苹果、Meta等科技巨头推动市场反弹 [1] - 联合健康董事会主席接替CEO后股价暴跌18%，拖累同业Elevance Health、西维斯健康、哈门那股价下挫 [4] - 赫兹租车一季度亏损超预期，股价重挫17% [6] - 3D系统第一季度产品收入低于预期，股价暴跌27% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易谈判超预期，短期铝价预计偏强运行；铜价或继续维持高位震荡；镍供给过剩下预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至5月12日收盘，沪铜主力06合约涨0.77%至78260元/吨；全球贸易紧张局势缓解，铜价回归基本面逻辑；铜精矿TC下移，冶炼厂产出或下滑，但近期实际影响小；消费稳中有进，但高月差抑制消费；沪铜短期维持偏强震荡，运行于74500 - 80000之间，关注78500一线压力，建议区间谨慎交易 [1] - 铝：截至5月12日收盘，沪铝主力06合约涨1.66%至19910元/吨；铝土矿供应增长、价格下行；氧化铝运行产能周度环比减少55万吨至8675万吨，全国氧化铝库存较节前减少13.5万吨至328.8万吨；电解铝运行产能4411.9万吨，周度环比增加2万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.29%至61.94%，但存在走弱预期；周内铝锭、铝棒社库去化 [2] - 镍：截至5月12日收盘，沪镍主力06合约涨2%至126130元/吨；美国4月谘商会消费者信心指数下降，核心PCE同环比回落，通胀降温，国内制造业PMI回落；印尼PNBP政策执行，5月印尼内贸矿绝对价格或易涨难跌，菲律宾发运恢复；纯镍过剩格局仍存，精炼镍进口窗口关闭，国内交仓行为转淡；镍铁过剩格局有所扩大；不锈钢5月检产影响有限，市场处于淡季，下游刚需采购；硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复，三元产业链对其需求平淡，下游采购有限；成本端印尼政策落地市场已定价，镍供给过剩下预计偏弱震荡运行 [3][5] - 锡：截至5月12日收盘，沪锡主力06合约涨0.89%至263200元/吨；4月国内精锡产量或环比减少8.3%，3月锡精矿进口同比减少42%，印尼3月出口精炼锡环比增加47%；当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%；国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加267吨；锡矿原料供应偏紧，矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25 - 27.5万/吨，关注供应复产情况和下游需求端回暖情况 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价格上涨，长江现货1铜价报78560元/吨，涨160元；现货市场维持刚需成交，持货商挺价但现货升水高位回落，下游采购情绪谨慎，整体交投清淡 [7] - 铝：长江现货成交价格19800 - 19840元/吨，涨210元；现货铝锭市场由弱回稳，持货商积极出货，但惜售情绪仍存，市场流通量整体可控，下游刚需采购支撑成交，午后铝价走高，持货商挺价，买方转为观望，整体交投转淡 [8] - 氧化铝：5月12日华南地区每吨报2880 - 2930元，涨30元；华东地区每吨报2910 - 2950元，涨10元；西南地区每吨报2970 - 3010元，涨10元；西北地区每吨报3190 - 3230元，持平；现货市场成交热度下降，现货价格企稳小涨助力持货商挺价，现货流通一般，下游电解铝厂商维持刚需，交易规模难形成，日内交投稍显清淡 [9] - 锌：ccmn长江综合0锌价报22710 - 22810元/吨，均价22760元，跌10元；1锌价报22630 - 22730元/吨，均价22680元，跌10元；现货市场受出货压力及进口货源到港影响，现货升水高企但下游延续刚需消纳，成交清淡 [10][11] - 铅：ccmn长江综合1铅价报16830 - 16930元/吨，均价16880元，较前一日上涨140元；现货市场下游商家刚需采购，整体成交活跃度尚待提升 [12][13] - 镍：5月12日ccmn长江综合1镍价126100 - 128500元/吨，均价报127300元/吨，较前一日上涨2650元/吨；现货市场随着镍价反弹高位，市场谨慎询盘维持观望，采购积极性不高 [14] - 锡：5月12日ccmn长江综合1锡价报260600 - 263600元/吨，均价报262100元/吨，上涨3000元；现货市场部分商家维持观望情绪，周初效应总体成交表现偏弱 [15] 仓单库存报告 - SHFE：铜期货仓单20084吨，较前一日增加919吨；铝期货仓单62114吨，较前一日减少2899吨；锌期货仓单1903吨，较前一日持平；铅期货仓单40961吨，较前一日增加1995吨；镍期货仓单23222吨，较前一日减少204吨；锡期货仓单8331吨，较前一日减少71吨 [17] - LME：铜库存190750吨，减少1025吨；锡库存2790吨，增加85吨；铅库存251800吨，减少1625吨；锌库存169850吨，减少475吨；铝库存401525吨，减少2025吨；镍库存197754吨，增加84吨 [17]