市场行情与价格表现 - 12月24日亚洲早盘，现货黄金价格直线拉升，突破4500美元/盎司 [1] - 白银价格同步再创历史新高，带动大宗商品集体上涨 [1] - 美元指数继续下跌，交易于98以下，报97.8933 [2][3] 机构观点与金价驱动因素 - 高盛预期到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元 [6] - Yardeni Research将2026年底的黄金目标价从5000美元/盎司上调至6000美元/盎司，并预计黄金价格有望在本年代末达到10000美元/盎司 [6] - 瑞银指出金价上涨的第一个因素是地缘政治不安，突显黄金的避险角色 [6] - 第二个推升因素是**美国利率环境的变化**，美国实质利率已降至自2022年中以来的最低水准，市场对降息的预期为金价提供支撑 [6] - 第三个支撑因素是**央行与投资人持续大量买盘**，瑞银预估今年全球央行黄金购买量将达900至950公吨 [6] - 按照传统，黄金可用来押注利率下降，较低的利率会降低政府债券的预期回报，从而使黄金更具吸引力 [4] 政策与宏观背景 - 美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [3] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月到期 [3]

黄金市场近期走势与操作观点 - 核心观点：黄金价格在避险情绪支撑下震荡上行，短期面临关键阻力位测试，后续走势需密切关注关键经济数据与地缘政治事件 [1] - 12月18日，黄金价格日内震荡，晚间在数据推动下持续拉升，冲击4350一线阻力位，虽短期承压回落，但避险情绪居高不下 [1] - 若价格企稳4350，则有望继续上攻至4380并再次刷新高点 [1][4] - 需警惕价格在周四周五可能出现二次探高不破后的回落风险 [1] 关键价格点位与操作思路 - 黄金下方关键支撑位于4320附近，接近不破可考虑短多操作，若震荡洗盘则4306附近也是做多机会 [1][4] - 黄金上方关键阻力位于4360和4380附近，接近4360不破可轻仓试空，进一步关注4380压制 [1][4] - 12月18日操作中，于4318位置做多，最高触及4348，并于4308轻仓加仓多单 [3] 白银市场表现 - 12月18日，白银价格突破66关口，创下历史新高66.88 [1] - 当前对白银的操作思路仍以看多为主 [1] 近期重要事件与数据观测 - 12月19日需关注特朗普的全国讲话以及延迟公布的美国11月CPI数据 [1] - 12月20日需关注日本央行动态 [1] - 若CPI和PCE数据确认通胀降温，市场对美联储降息的预期将进一步升温 [1] - 需警惕美元反弹以及美联储内部分歧可能引发的价格回落 [1] 地缘政治风险与中长期预测 - 若委内瑞拉局势升级为冲突，可能引发避险需求的爆炸式增长 [1] - 预测在12月21日（冬至）附近，黄金市场可能出现新的趋势转折 [4]

黄金价格走势与驱动因素 - 黄金价格升至每盎司4325美元以上，逼近2024年10月创下的每盎司4381美元以上的历史最高纪录 [1][4] - 今年以来黄金已上涨约三分之二，有望创下1979年以来的最佳年度表现 [4] - 截至发稿，黄金价格上涨0.6%，至每盎司4,326.36美元 [5] 市场关注焦点与宏观背景 - 市场密切关注定于周四公布的美国通胀数据，以寻找美联储进一步降息意愿的线索 [1] - 美国央行上周进行了连续第三次降息，这对不支付利息的贵金属是利好因素 [4] - 交易员认为美联储一月份降息的概率接近25% [4] - 周二公布的非农就业数据显示美国就业市场持续降温，但并未显著改变降息预期 [4] - 新任美联储主席的任命将为明年的货币政策提供进一步信号，特朗普定于周三面试美联储理事克里斯·沃勒担任此职位 [4] 地缘政治与避险需求 - 委内瑞拉局势紧张升级提振了金价，美国总统特朗普下令封锁所有受制裁的油轮，并在该地区进行军事集结和地面打击威胁 [1] - 地缘政治紧张局势增强了黄金的避险吸引力 [4] 资金流向与市场结构 - 此轮黄金迅猛涨势得益于中央银行的大幅买入，以及投资者从政府债券和主要货币中普遍撤离 [4] 机构预测与价格目标 - 贵金属精炼商MKS Pamp SA研究主管尼基·希尔斯预测，到2026年，黄金均价预计将达到每盎司4,500美元 [5] - 希尔斯认为，继今年的“抛物线式飙升”之后，黄金短期内可能会盘整，然后确立一个更温和、更可持续的看涨轨迹 [5] 其他贵金属表现 - 白银价格攀升至新的峰值，一度上涨3%，至每盎司65.6463美元，创下新纪录 [1][5] - 铂金一度上涨3%，触及2011年以来的最高点 [5] - 钯金也出现上涨 [5]

美联储货币政策与黄金市场反应 - 2025年12月11日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，为年内第三次降息 [1] - 决议公布后，10年期美债收益率下行，美元指数走弱，金价由跌转涨并维持高位震荡 [1] - 投票结果为9票赞成、3票反对，反映委员会内部对通胀压力与经济放缓的判断存在分歧 [4] - FOMC宣布自12月12日起启动每月400亿美元的短期国债购买计划，以维持准备金充裕 [4] 美联储未来政策路径预期 - 点阵图显示，联邦基金利率将在2027年降至3.1%，并预期在2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [4][7] - 美联储上调了2025年至2028年的GDP增速预期，同时小幅下调了核心PCE通胀预期，指向实际利率中枢将进一步回落 [4] - 根据CME FedWatch Tool数据，市场预期未来利率路径趋于下行，例如，2026年1月会议后利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为75.6% [5] - 政策落地后，黄金定价主线已从单次降息转向未来实际利率路径的持续压降 [7] 黄金的长期配置价值核心逻辑 - 黄金具备极强的避险属性，在地缘政治冲突或经济危机等市场不确定性上升时，其价值稳定甚至逆势走强，为资产组合提供安全屏障 [9] - 黄金是抵御通货膨胀的有效工具，其价格走势长期与通胀水平呈正向关联，能帮助投资者锁定财富购买力 [9] - 黄金与传统资产（如股票、债券）的相关性极低，能有效分散投资组合风险，降低整体波动性 [10] - 相关性矩阵显示，过去一年（2024.12.10~2025.12.10）上海期货交易所黄金与标普500指数的日收益率相关性为-1%，与纳斯达克指数为-2%，与沪深300指数为16% [11] 黄金ETF作为投资工具的优势 - 黄金ETF以实物黄金为底层资产，实现了黄金投资的便捷化与低成本化，投资者通过证券账户即可交易，无需承担实物黄金的存储、运输等额外成本 [12] - 黄金ETF在交易所上市交易，流动性高，买卖价差小，支持投资者根据需求灵活调整配置比例 [13] - 黄金ETF紧密跟踪黄金价格，年化跟踪误差控制在2%以内，能完整承接黄金的长期增值收益，并支持定投模式以平滑短期波动 [13][15] - 黄金ETF交易门槛低，1手约等于1克黄金，且交易费率低于其他黄金投资方式，并免征印花税 [15]

文章核心观点 - 对于机构投资者而言，增加黄金在投资组合中的比重几乎是一个必然的选择 [5] - 黄金价格今年以来最高上升六成，远超纳指、恒生指数，表明黄金已经走出了自身的投资逻辑 [6] 黄金的历史定价逻辑与表现 - 黄金的传统定价逻辑基于“避险”和“抗通胀”两条主线 [6] - 2010年前后黄金价格快速上升，重要推手之一是中国“四万亿”刺激后出现的通胀和资产泡沫，中国居民的购金热情在很大程度上推升了黄金价格 [6] - 彼时美元利率较低，黄金在国际市场上的收益率也追随美元的低利率，通过进口套取境内外利差的操作使黄金成为香饽饽 [6] - 伴随商品贸易的“去杠杆”，黄金逐步失去了“吸金能力” [6]

白银期货市场行情 - 截至发稿，白银期货暂报14914元/千克，较今日开盘价14525元/千克上涨3.90% [1] - 盘内最高触及15033元/千克，最低下探14486元/千克，短线走势偏向震荡 [1] - 沪银期货一度成功突破15000元/千克重要关口，本周呈现慢涨走势，整体处于多头趋势中 [3] - 沪银主力合约参考运行区间为14000元/千克至15100元/千克 [3] 市场驱动因素 - 全球地缘政治动荡为白银提供了额外支撑，推动资金流入白银避险 [2] - 美国总统特朗普对俄乌谈判表示极度失望，乌克兰总统泽连斯基称美国正敦促乌克兰割让土地以结束战争 [2] - 美委紧张局势持续加剧，特朗普暗示美方可能将行动范围从海上延伸至陆地 [2] - 以色列总理内塔尼亚胡召集安全内阁会议，市场担忧对黎巴嫩军事行动重启 [2] 技术分析与市场情绪 - 沪银溢价为400元/克，显示市场情绪依旧高涨 [3] - 分析认为，若价格直接上涨则无需理会，若调整后上涨则可再抓趋势力度 [3] - 周五下方关键支撑位在14500元/千克附近 [3]

黄金价格近期表现与驱动因素 - 2025年12月4日，现货黄金短线涨破4210美元/盎司，涨幅0.15% [1] - 贵金属价格表现分化，黄金价格表现震荡 [1] 宏观经济与政策环境对黄金的影响 - 国际货币基金组织预测2026年全球经济增速将从2025年的3.2%放缓至3.1% [1] - 美国经济增速预计降至2.0%，欧元区与日本增速维持在1.0%-1.2%区间 [1] - 新兴市场增速保持在4.5%左右，但内部分化加剧 [1] - 市场认为特朗普当选后将推动倾向宽松的货币政策，美联储12月份降息概率回升 [1] - 欧元区CPI同比增速回升 [1] 黄金长期价格的核心驱动因素 - 黄金作为兼具避险、抗通胀属性的核心资产，2026年价格走势将继续受多重复杂因素交织影响 [1] - 在政治、“去美元化”、持续增长的美债等影响下，黄金价格持续攀高 [2] - 从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求 [2] - 央行购金是近几年主要的需求来源 [2] - 随着金价走高，有的央行资产配置中黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持现象 [2] - 全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间 [2] 黄金投资工具 - 上海金ETF嘉实(159831)紧密跟踪上海金基准价，直接投资于上海黄金交易所的黄金现货合约 [2] - 没有股票账户的投资者可以通过场外联接基金(016582)布局黄金投资机遇 [3]

贵金属市场行情表现 - 全球贵金属市场迎来普涨行情，黄金价格触及六周高位每盎司4240.54美元，白银价格刷新历史纪录至每盎司57.48美元 [1] - 美国12月黄金期货价格上涨0.5%至每盎司4276.00美元，白银价格飙升2%，盘中一度触及57.86美元历史新高 [1] - 铂金价格上涨1.3%至每盎司1694.70美元，钯金价格上涨2.1%至每盎司1482.45美元 [5] 价格上涨驱动因素 - 美元汇率降至两周低位，使以美元计价的黄金和白银对持有其他货币的投资者更具吸引力 [1] - 市场风险规避情绪显著上升，标普期货下跌0.8%，主要加密货币遭遇抛售，比特币下跌3.6%至87881.82美元，以太币下跌5%至2871.59美元 [2] - 期货市场暗示的美联储12月降息概率高达87%，较低的借贷成本对不产生利息的黄金构成利好 [5] 市场分析与技术因素 - 白银异常强劲表现部分归因于上周芝加哥商业交易所服务中断导致市场流动性趋弱，放大了价格波动 [5] - 黄金在交易清淡时期成为避险资产，形成积极的反馈循环 [2] 后市展望与关注点 - 市场高度关注即将公布的美国核心个人消费支出数据，若数据表现温和将巩固降息预期，为金价提供上行动力 [5][6] - 金价突破关键阻力位后，下一目标位看向每盎司4300美元关口，但需警惕短期波动加剧风险 [6] - 贵金属价格已处于相对高位，市场存在获利了结压力，若PCE数据符合或好于预期可能引发短暂技术性回调 [6]

印度开放中国公民旅游签证 - 印度于11月21日全面恢复中国公民的全球旅游签证办理，结束了自2020年延续五年的签证限制 [3] - 签证申请需提供10万元存款证明，比五年前提高10倍，且电子签证通道未恢复，必须亲自提交材料 [7] - 政策转变伴随商业直航重启，被视为务实的经济考量，旨在促进双边贸易和人员往来 [9] - 政策公布后，印度德里为目的地的机票搜索量一度暴涨超10倍，但公众舆论对当地公共卫生、环境污染和社会安全存在显著担忧 [5] 恒生科技指数表现与操作策略 - 恒生科技指数10月前涨幅一度超过50%，30只成份股中有9只涨幅超100%，华虹半导体涨幅近270% [11] - 10月后指数出现大幅回撤，不到两个月最大回撤超15%，并出现“4连跌” [11] - 下跌原因包括前期涨幅过大导致获利了结、美国对中国加征关税及收紧软件出口管制、以及美股AI龙头股灾引发全球科技风险偏好下降 [12][13] - 有资深投资者经验指出，指数在5500点以下才考虑介入，高位不宜跟风，近期操作偏向谨慎 [11][15] - 长期投资逻辑未变，AI落地正为头部企业带来实质拉动，腾讯超九成工程师使用AI工具，阿里巴巴AI相关收入保持三位数增速 [13] - 小米创始人雷军以38.5港元价格回购1亿港币股票，被视为提振股东信心的信号 [15] 美联储12月降息预期及影响 - CME“美联储观察”显示，市场预计12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29% [20] - 美联储内部分歧严重，投票权分布显示12月降息并非板上钉钉 [20] - 若降息落地，可能推动资金流向股市和加密资产等风险资产；若维持利率，市场可能出现短期回调 [22] - 高盛预计受供应紧张和AI需求拉动，铜价明年将达到1.1万美元/吨，其上涨可能给空调行业带来涨价压力 [22] 黄金的避险逻辑 - 黄金价格主要受实际利率和美元指数影响，若美联储降息导致实际利率下降和美元走弱，黄金可能上涨 [24] - 在全球经济不确定性和地缘政治紧张背景下，黄金的保值属性突出，且全球央行增持行为对金价构成支撑 [24] - 黄金适合作为资产组合的“压舱石”长期配置，主要用于保值避险而非追求高收益 [24]

商品ETF市场整体表现 - 全市场商品ETF总规模较年初增长超过200%，资金合计净流入966.2亿元，总规模达到2267亿元[3][5] - 商品ETF业绩表现突出，部分产品年内收益率接近50%，大幅跑赢传统股票和债券资产[3] - 商品ETF正从小众选项蜕变为大类资产配置中不可或缺的战略要地[4] 黄金ETF规模与业绩分析 - 黄金ETF是增长主引擎，17只商品ETF中14只为黄金ETF，贡献绝大部分增长规模，平均规模增长4.8倍[5][7] - 黄金ETF（518880.SH）规模达859.2亿元领先，黄金ETF基金（159937.SZ）和黄金ETF（159934.SZ）规模分别为386.1亿元和330.1亿元[5] - 黄金ETF年内涨幅接近50%，显著跑赢多数权益类指数，如黄金ETF（159934.SZ）回报率达48.36%[6][9] 商品ETF增长驱动因素 - 黄金ETF规模扩张得益于其卓越的通胀对冲与资产保值功能，在高通胀与不确定性加剧环境中避险属性凸显[9] - 黄金价格大幅走强是关键动力，现货黄金突破历史新高后曾回落至3900美元/盎司，随后强势拉升突破4100美元/盎司[9] - 能源与农产品类别商品ETF直接受益于通胀上行，涨幅可能超越通胀率，实现对购买力的有效保护[10] 商品ETF类型区分与风险特征 - 有色ETF（159980.SZ）跟踪有色金属期货价格，而常见有色金属ETF（512400.SH）投资行业股票，两者风险收益特征本质不同[10][12] - 有色ETF波动相对较低，预期收益温和，完全依赖铜、铝等工业金属价格走势，不含有黄金避险缓冲[15] - 能源化工ETF（159981.SZ）年内回报为-16.58%，豆粕ETF（159985.SZ）回报为7.47%，表现分化显著[6] 黄金价格未来走势预测 - 美联储降息周期启动是推动金价走强核心因素，联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，市场预期年内再降息50bp[18][19] - 国际局势动荡推升避险需求，高盛、汇丰等机构对黄金持乐观态度，认为美联储降息周期和全球央行增持提供长期支撑[21] - 需警惕美元汇率走势压力，若美国经济表现强劲可能导致美元走强抑制黄金表现，且金价连续上涨后存在技术性调整风险[22][23] 商品ETF配置策略 - 资产保值和风险对冲首选黄金ETF，应优先考虑规模大、流动性好的产品[24] - 把握经济周期机会可配置有色金属ETF或能源化工ETF，作为卫星资产适度配置[24] - 对特定商品有深入研究可关注细分赛道如豆粕ETF，但需注意规模小、流动性不足及波动风险[24] - 多元化配置示例如稳健型（黄金ETF70%、有色ETF20%、能源化工ETF10%）突出避险功能，进取型（黄金ETF30%、有色ETF40%、能源化工ETF20%、豆粕ETF10%）侧重周期把握[25]