招商局仁和人寿保险股份有限公司（以下简称"招商仁和人寿"）高层人事出现大变动。7月29日，北京 商报记者注意到，该公司副总经理兼首席数字官（CDO）高宏、审计责任人胡良同日被解聘，"80后"副 总经理、董事会秘书樊雪接任审计负责人。业绩方面，在连续亏损多年后，2023年、2024年，该公司实 现连续盈利。那么，一家保险公司的两位高管同时退出，可能带来哪些影响？由亏转盈的背后，有哪些 因素推动？ 副总经理、审计负责人同日解聘 近日，招商仁和人寿召开2025年第三次临时股东会，会议表决通过了多起人事变动的议案，其中包括解 聘胡良招商仁和人寿审计责任人职务的议案；解聘高宏招商仁和人寿副总经理、首席数字官职务的议 案；聘任樊雪担任招商仁和人寿审计责任人的议案。 简历显示，胡良曾有头部险企和监管方的任职经历，高宏则具有多家大型保险公司的任职经历，且已入 职公司多年。 招商仁和人寿在接受北京商报记者采访时表示，两位高管的调整属于正常的人事变动，其中高宏已任招 商局集团专职外部董事，胡良已任命为公司品牌关系总监，并拟任广东分公司总经理，相关审批流程正 在进行中。 根据官网披露的信息，"80后"樊雪自2024年12月出任公司 ...

招商局仁和人寿保险股份有限公司（以下简称"招商仁和人寿"）高层人事出现大变动。7月29日，北京商报记者注意到，该公司副总经理兼首席数字官高 宏、审计责任人胡良同日被解聘，"80后"副总经理、董事会秘书樊雪接任审计负责人。业绩方面，在连续亏损多年后，2023年、2024年，该公司实现连续盈 利。 那么，一家保险公司的两位高管同时退出，可能带来哪些影响？由亏转盈的背后，有哪些因素推动？ 两高管同日离职 近日，招商仁和人寿召开2025年第三次临时股东会，会议表决通过了多起人事变动的议案，其中包括解聘胡良招商仁和人寿审计责任人职务的议案；解聘高 宏招商仁和人寿副总经理、首席数字官（CDO）职务的议案；聘任樊雪担任招商仁和人寿审计责任人的议案。 简历显示，胡良曾有头部险企和监管方的任职经历，高宏则具有多家大型保险公司的任职经历，且已入职公司多年。 招商仁和人寿在接受北京商报记者采访时表示，两位高管的调整属于正常的人事变动，其中高宏已任招商局集团专职外部董事，胡良已任命为公司品牌关系 总监，并拟任广东分公司总经理，相关审批流程正在进行中。 根据官网披露的信息，"80后"樊雪自2024年12月出任公司副总经理，2025年3 ...

保险业上半年保费概况 - 2025年上半年保险业实现原保险保费收入3 74万亿元 同比增长5 3% [1] - 寿险方面分红险有望逐步占据主流 监管推动差异化和精细化发展 商业医疗险供给或迎增量 [1] - 财险方面头部公司凭借规模优势和精细化管理有望进一步改善竞争格局 [1] 寿险业务表现 - 上半年人身险公司原保险保费收入2 77万亿元 同比增长5 4% 其中6月单月增速达16 3% [2] - 寿险业务上半年保费2 29万亿元 同比增长6 6% 6月单月保费4141亿元 同比大增21% [2] - 健康险上半年保费216亿元 同比微增0 1% 意外险保费4614亿元 同比下降6 1% [2] - 利率下行环境下保险产品收益优势凸显 分红险"保障+收益"属性竞争力走强 [2] 健康险业务动态 - 6月单月健康险保费735亿元 同比下滑3 8% [3] - "三医"改革控费导致高价药械使用减少 短期影响健康险赔付空间和消费者感知价值 [3] - 传统医疗险处于转型调整期 中高端医疗险仍在市场培育阶段 [3] 财产险业务分析 - 上半年财产险公司保费9645亿元 同比增长5 1% [4] - 车险保费4505亿元 同比增长4 5% 6月单月增速5% 环比略有提升 [4] - 新能源汽车6月销量占比达45 8% 其单均保费较高将增强车险增长动力 [4] - 非车险业务中健康险保费1609亿元(同比+9 1%) 意外险保费291亿元(同比+12 4%) [4] - 头部险企车险业务低赔付率家自车占比高 渠道费率可控 盈利优势显著 [4]

保险股市场表现 - A股保险板块7月28日收盘涨幅达3.50%领涨市场 新华保险涨超4%创历史新高 中国太保和中国平安涨逾3% 中国人寿和中国人保涨超2% [2] - 港股保险股同步走强 友邦保险涨超4% 中国太保、中国平安和中国太平等涨逾3% 新华保险涨幅一度超7%创新高 中国平安认购证实现翻倍 [2] - 新华保险分时数据显示股价65.75元 单日下跌2.49元跌幅3.65% 盘中波动区间65.58-70.90元 成交额93万元 [1] 预定利率调整政策 - 保险行业协会7月25日会议确定普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% 多家公司宣布9月1日起调整新备案产品预定利率上限 [3] - 调整后普通型保险预定利率最高值为2.0% 分红型产品最高1.75% 万能型最低保证利率最高1.0% 分红险下降25基点略超预期 [3] - 预定利率下调短期或扰动新单业务 中长期利好利差损风险缓释 传统险利率降至2.0%为90年代以来最低水平 [4][5] 分红险发展机遇 - 分红险仅下调25基点提升产品竞争力 大型险企分红水平上限由3.0%放宽至3.2% 投研能力强的公司更具优势 [4] - 浮动收益型产品占比提升有助于分散投资风险 提高权益配置比例和收益弹性 赋能分红险发展 [5] - 相比大行5年期储蓄存款利率1.3% 分红险成为储蓄存款搬家有力工具 预计行业9月进入分红险时代 [5] 行业保费收入表现 - 上半年保险业原保费收入3.74万亿元同比增长超5% 人身险公司保费2.77万亿元增5.4% 财产险公司保费9645亿元增5.1% [6] - 二季度人身险保费同比增长15.2% 较一季度由负转正 6月单月人身险保费4908亿元同比增长超16% [6] - 新华保险上半年保费1212.62亿元同比增长23% 中国太保保费2820.08亿元增5.9% 太保寿险保费1680.09亿元增9.7% [6] 业务渠道与结构变化 - 银保渠道价值贡献显著提升 太保寿险银保渠道保费370.53亿元同比增长74.6% 新保业务252.87亿元增90.2% [6] - 上市险企个险新单承压但银保新单大幅增长 分红险转型加速推进负债成本改善 NBV延续增长但价值实现度降低 [7] - 财险保费缓慢增长 车险受新车销售和车均保费下降影响增速放缓 非车险"报行合一"优化业务结构利好承保盈利 [7] 行业盈利前景 - 综合成本率改善因巨灾损失减少 业务结构优化和费用率压降 预计上半年上市险企财险承保盈利改善 [7] - 市场利率低利率横向波动 上市险企已消化利率下行影响 净资产有望筑底回升 通过扩表摊低负债成本 [5] - 资产负债结构优化提升盈利能力稳定性 利率环境有助于险企提高权益配置比例和收益弹性 [5][7]

行业整体表现 - 上半年保险行业保费收入约3.74万亿元，同比增长5.3% [1] - 人身险公司和财产险公司保费均呈增长态势 [1] 人身险公司 - 上半年人身险公司保费收入27705亿元，同比增长5.4%，增速较去年同期放缓 [3] - 6月单月保费同比增速达16.3%，远超上半年整体增速 [3] - 政策调整预期影响保费波动，去年人身险产品分两批下调预定利率导致基数高 [3] - 今年6月保费大增与预定利率上限即将再次下调有关 [3] - 多家险企将于8月31日24时起停止预定利率"超限"产品投保申请 [3] - 8月是较高预定利率产品销售窗口期，保费或保持高增长，但9月至年底可能承压 [3] 财产险公司 - 上半年财产险公司保费收入9645亿元，同比增长5.1% [3] - 车险保费4505亿元，同比增长4.5%，占财产险总保费的46.7% [3] - 新能源车险成车险增量主力，上半年新能源商业车险签单保费约661.7亿元，同比增长41.44% [3] - 新能源车险已结赔付额同比增长33.32% [3] - 健康险保费达1609亿元，是非车险第一大险种，占保费总收入16.7%，同比增速9.08% [3] - 意外险保费收入同比增长12.36%，但绝对额较低 [3]

人身险预定利率调整 - 普通型人身保险产品预定利率研究值降至1.99%，创1997年以来最低水平 [1] - 头部机构同步下调产品利率上限：普通型从2.5%降至2.0%，分红险从2.0%降至1.75%，万能险从1.5%降至1.0% [1] - 8月31日成为新旧产品切换最后时限 [1] 利率调整触发机制 - 触发监管预设的动态调节机制：当在售产品预定利率最高值连续两季度高于研究值25个基点以上必须下调 [2] - 一季度2.13%、二季度1.99%的研究值使得2.5%预定利率显著"超标" [2] - 国有大行5年期定期存款利率降至1.3%，10年期国债收益率仅1.65% [2] 行业负债成本与利差损 - 两年多时间寿险产品预定利率累计下调150基点（传统险） [3] - 7家上市保险公司平均现金收益率2024年下降至3.4%，存量保单保证负债成本约3% [2] - 分红险保底利率1.75%与普通型产品2.0%差距缩窄至25基点 [3] 产品结构转型趋势 - 分红险2025年占期交新单已过半但未能完全补位传统险收缩带来的保费缺口 [4] - 2025年上半年新推分红险259款占寿险新产品总量33% [7] - 中国人寿一季度分红险首年期交保费占比突破51.72% [7] 销售与市场反应 - 30岁男性投保100万元，2.5%预定利率下70岁可领251.5万元，2.0%时仅206.8万元 [6] - 预定利率优势衰减使得"炒停售"策略失效 [5] - 普通寿险仍有70基点利差优势，分红险实际结算利率可达3.5%以上 [6][7] 行业竞争逻辑重构 - 泰康"幸福有约"将保险金与养老社区入住权绑定 [8] - 中国太平"乐享家"提供居家适老化改造+远程医疗监测组合方案 [8] - 平安健康险日均服务量突破百万人次 [8] 长期趋势与挑战 - 分红险成为主流需跨越投资能力、渠道能力、客户教育能力三大门槛 [4] - "新钱净投资收益率"仅约2.7% [7] - 香港市场"0.5%-1%保证利率+4%-5%浮动分红"模式可能预示内地产品终极形态 [8]

高管团队变动 - 横琴人寿副总经理张林已不在高管名单之列，近一年来多位核心高管相继离任，大部分为初创期入职的"元老级"人物 [1] - 高管团队从年初的8人缩减至目前的5人，离职高管包括李学成(2017年加入)、李佗(2019年加入)、王立川(2016年加入筹备组) [4] - 2024年4月第一任董事长兰亚东退休，钱仲华被提名为董事长候选人并于7月获批，1月凌立波获批担任总经理 [3] 经营业绩 - 2022年以来合计亏损金额超15亿元，2022年、2023年、2024年分别亏损1.79亿元、7.72亿元和5.64亿元 [1][7] - 2025年一季度净亏损3.57亿元，2017-2024年净利润起伏不定，多数年份亏损，仅2020年(0.59亿元)和2021年(0.11亿元)实现盈利 [6][7] - 长期依赖增额终身寿险等传统储蓄型产品，2024年保费收入前五产品中4款为增额终身寿险、1款两全型保险(分红型) [7] 行业挑战与应对 - 保险行业高度依赖信任与长期主义，高管频繁变动会削弱战略连续性和市场信心 [5] - 预定利率接连下调，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，较上季度2.13%下降14个基点 [8] - 专家建议优化产品结构向保障型、长期型产品过渡，加强精算和投资管理能力，通过数字化改革提升运营效率 [8]

保险业上半年保费表现 - 2025年上半年保险业原保险保费收入达3.74万亿元 同比增长5.04% [1][3] - 人身险保费收入2.96万亿元 同比增长5.34% 财产险保费收入7744亿元 同比增长3.90% [3] - 6月单月人身险保费4908亿元 同比增长16.3% 与5月增速16.6%基本持平 [4] - 上半年保险业赔付支出1.35万亿元 同比增长8.6% [3] 人身险高增长驱动因素 - 个险渠道持续复苏 储蓄型保险产品需求旺盛 [1] - 分红险转型加速 部分上市险企分红险占新单保费超50% [4] - 保险产品预定利率优势明显 成为锁定长期收益优选工具 [4] - 银行存款利率下调及保险预定利率下调预期催化新单增长 [4] 预定利率调整影响 - 普通型人身保险产品预定利率研究值降至1.99% 较上季度下降14个基点 [5] - 大型险企调整新产品预定利率 普通型最高2% 分红型最高1.75% 万能型最低保证利率最高1% [5] - 预定利率下调短期可能刺激"炒停"效应 拉动新单增长 [5] - 中长期看可能削弱产品吸引力 预计增速将回落至5%-8%区间 [6] 行业未来发展趋势 - 单纯依靠利率优势难以长期维持 需依赖产品创新和服务提升 [7] - 健康险等保障型产品受利率影响较小 仍有较大发展空间 [7] - 建议建立"健康管理+医疗服务+保险"的一站式健康生态系统 [7]

报告核心观点 报告对A股截至2025年7月25日的估值进行分析，并对各行业中观景气进行跟踪，展示了不同指数、板块和行业的估值分位情况，以及各行业近期价格、销量、产量等指标的变化情况，反映了各行业的发展态势[2][3]。 各部分内容总结 A股本周估值（截至2025年7月25日） - 指数及板块估值比较：中证A股整体PE为20.2倍，处于历史82%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为30.7倍，处于历史56%分位；创业板指数PE为34.8倍，处于历史20%分位；中证1000指数PE为41.3倍，处于历史60%分位；国证2000指数PE为54.3倍，处于历史71%分位；科创50指数PE为146.2倍，处于历史100%分位；北证50指数PE为68.4倍，处于历史95%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.6倍，处于历史9%分位[2]。 - 行业估值比较：PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、建筑材料、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车；PE\PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 - **新能源**：光伏“反内卷”政策推进，期货现货价格共振上涨，上游多晶硅期货价涨15.2%，中游硅片价涨10.5%，下游电池片价涨3.6%；电池方面，钴、镍、锂等现货价均上涨；2025年1 - 6月风电新增装机累计同比维持98.9%高增，光伏新增装机累计同比大增107.1%[2]。 - **金融**：2025年1 - 6月险企各类保费收入累计同比增长5.3%，增速较前5个月提升1.5个百分点，预定利率有望于Q3再次下调[3]。 - **地产链**：钢铁螺纹钢现货价涨5.4%，期货价涨6.6%，铁矿石价格涨1.7%，7月中旬全国日产粗钢量环比涨1.8%，日产钢材量环比涨2.4%；建材方面，水泥价格指数下跌1.5%，玻璃现货价涨9.9%，期货价涨24.1%[3]。 - **消费**：猪肉生猪（外三元）全国均价下跌0.8%，猪肉批发均价上涨1.0%；2025年7月中旬白酒批发价格指数环比与上旬持平，飞天茅台原装批发参考价下跌0.5%；农产品玉米价格上涨0.1%，小麦价格上涨0.2%[3]。 - **中游制造**：2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，增速较前5个月均提升11.2个百分点，其中国内销量同比增长6.2%，出口量同比增长19.3%[3]。 - **科技TMT**：2025年1 - 6月光通信模块出口金额累计同比下降11.2%，降幅较前5个月扩大4.3个百分点；出口均价同比下降22.4%，降幅较前5个月收窄0.1个百分点[3]。 - **周期**：有色金属中贵金属COMEX金价下跌0.5%，COMEX银价下跌0.3%，工业金属LME铝下跌0.3%等，稀土镨钕氧化物价格上涨6.3%；原油布伦特原油期货收盘价下跌1.2%；煤炭秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨1.7%，焦煤价格上涨9.5%；交运波罗的海干散货运费指数BDI上涨10.0%，中国出口集装箱运价指数下跌3.2%[3]。

保险产品预定利率调整 - 中国保险行业协会发布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，触发预定利率下调机制 [1] - 多家保险公司调整新备案产品预定利率最高值：普通型2.0%、分红型1.75%、万能型1.0%，超过该利率产品将于8月31日停售 [1] - 预定利率下调意味着保险产品价格上涨或收益下降，被视为保险产品的"降息" [2] 预定利率下调机制 - 当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比研究值高25个基点及以上时，需下调新产品预定利率 [2] - 此前1月和4月研究值分别为2.34%和2.13%，最新1.99%已连续两个季度下降 [2] - 当前普通型、分红型、万能型产品预定利率上限分别为2.5%、2.0%、1.5% [3] 市场利率变化影响 - 二季度末5年期LPR为3.5%(降10基点)、5年定存利率1.3%(降25基点)、10年国债收益率1.65%(降16.6基点) [3] - 国债收益率曲线对预定利率研究值产生影响 [3] - 与目前在售产品相比，普通型和万能型利率上限下调50基点，分红型下调25基点 [4] 对消费者和险企影响 - 储蓄型保险保证收益将小幅下行，保障型产品保费或上涨 [4] - 利差损风险缓解但短期销售承压 [4] - 分红险等浮动收益型产品占比将增加 [4] 险企应对措施 - 长城人寿采取"调结构、控风险、强创新"策略，推动向浮动型、保障型产品转型 [5] - 优化数智融合核心产品定义平台实现快速迭代 [5] - 强化代理人浮动收益类产品解读能力 [5] - 同方全球人寿等已推出1.5%预定利率分红型产品 [5] 市场反应与趋势 - "炒停售"现象较此前降温，消费者更趋理性 [6] - 多数分红险红利实现率较2023年改善，部分超过100% [6] - 保险公司将加大权益投资比例，强化资产负债匹配 [7] - 投资能力和资产负债匹配能力对长期利益和公司发展至关重要 [6]