股东大会决议 - 关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案以96%赞成票通过，反对票5.72亿股（3.14%），弃权票1.55亿股（0.85%）[1] - 议案首次披露日期为2025年7月30日，出资金额约266亿元（可研估算），资金来源为自有资金[1] - 次日股价跳空低开，盘中最大跌幅3.48%，收盘跌3%至27.84元，8月19日进一步跌至27.63元，总市值6761亿元[1] 项目概况 - 工程将拆除既有三号船闸，新建两线单级船闸，扩挖引航道，设计通航能力10000吨级，形成四线船闸格局[2] - 葛洲坝船闸原设计年单向通过能力5000万吨，2024年实际过闸货运量1.56亿吨，项目建成后将解决航道畅通安全问题[2] - 项目总工期91个月（含筹建期12个月），建设期约6.5年，年均投资41亿元，占2024年净利润12.62%[5] 财务影响 - 项目建成后年新增折旧6亿元，增量发电量22亿千瓦时可带来6.3亿元收入（按2024年上网电价0.286元/千瓦时测算）[3][4] - 2024年公司营业收入844.92亿元，净利润324.96亿元，项目投资额占净利润82%[2] - 经营性现金流596亿元，自由现金流452亿元，2024年分红231亿元（分红率71%）[5][6] 分红政策 - 连续4年股利支付率超70%，2024年现金分红231亿元（占净利润71%），近三年年均分红超200亿元[5] - 董事会制定2026-2030年分红规划，承诺每年现金分红不低于净利润70%[5] - 汇丰银行预测项目可能导致2026年股息收益率从3.4%下降0.4个百分点至3%[5] 战略回应 - 公司回应股东称应关注整体战略而非单一项目，未来将通过提升经济效益和争取政策保障股东权益[4] - 2024年净利润324.96亿元，理论上可全部用于分红而不影响正常运营[6]

A股与港股配置策略 - 自6月起建议将更多中国股票组合配置倾斜于A股 因A股对地缘政治风险的敏感性显著低于港股 且港股面临新消费股票解禁压力 [1] - 若后续关税有进展且政策信号明确 港股有望重拾上半年上扬行情 [1] - 港股年初至今表现亮眼 A股自6月起奋起直追 人工智能 高端制造 电动汽车电池等领域突破提升中国资产全球认知度 [1] 港股市场动态 - 对A股公司赴港二次上市持积极态度 认为能引入优质A股公司并吸引全球投资者参与 [2] - 今年首7个月南向资金净流入超1100亿美元 超过去年全年 预计每月净流入态势将持续 南向资金占港股日成交量最高达40% [2] - 恒生指数基准预测27800点 沪深300指数4000点 乐观情形目标价分别为28000点和4700点 [2] 美联储政策与美元走势 - 预计美联储将于明年3月首次减息 2026年累计减息7次 减息幅度和频率较激进 [3] - 美联储减息周期开启后 美元未来1-2年总体走弱 人民币对美元小幅升值 人民币资产吸引力提升 [3] 行业投资机会 - 全球对中国股市配置处于低位 基本面改善及科技创新能力重建将吸引更多资产配置倾斜 [4] - 建议关注人工智能 科技相关板块及高分红股票 [4] - 内地"反内卷"政策优化资源配置 预计未来12-24个月对股票市场产生积极影响 [4]

南向资金流入规模 - 年初至8月15日南向资金净买入港股超过9389亿元人民币 创历史新高且已超去年全年总量 [1] - 8月15日单日南向资金净买入接近359亿港币 刷新历史单日买入纪录 [1] - 8月前两周南向资金净买入合计约362亿港币 8月15日单日买入量几乎等同前半个月总量 [1] 主要流入板块与行业 - 高分红股、科技成长股和医药生物板块是南下资金主要偏好方向 [1] - 最近一个月南下资金最青睐金融股、医药生物、电子及传媒板块 分别净买入约416亿港币、233亿港币、107亿港币和102亿港币 [2] 重点个股与ETF表现 - 最近一个月南下资金买入最多的个股包括阿里巴巴、小米、腾讯、中芯国际、理想汽车 均为港股科技50ETF重仓股 [4] - 截至上周五南下资金持仓市值最高的股票是腾讯控股 [4] - 港股科技50ETF（159750）在8月15日获得4700万份大额申购 单日净流入超5000万元人民币 创近阶段新高 [1] - 8月18日早盘港股科技50ETF一度上涨1.67% 并在10:19再次获得1200万份大额申购 [1] 市场表现与估值 - 8月18日港股科技股几乎全线大涨 京东集团一度涨超4% 网易涨超3% 百度集团、阿里巴巴、小米集团、美团跟涨 [1] - 腾讯控股二季度营收达1845亿元人民币 同比增长15% 经营利润692.5亿元 同比增长18% [4] - 腾讯控股股价上周一度升破600港元/股 为近4年来首次 [4] - 港股科技指数最新估值为22.90倍 处于上市以来10.47%分位点 比历史上90%的时间更便宜 [9] 市场观点与投资逻辑 - 港股市场具备长期行情开启条件 包括增量资金充裕、AI产业成长空间巨大、市场风险偏好提升及相对A股和海外市场的估值优势 [6] - 港股经历6年调整后 许多公司业绩稳健增长 腾讯、京东、联想等中报业绩表现良好 [6] - 港股拥有A股市场稀缺的互联网巨头资产 如腾讯、阿里、美团 具备高性价比和独特配置价值 [7] - 港股科技指数重仓的“中国科技十雄”卡位AI产业链从终端到应用的全链条 代表港股AI+科技龙头的整体β [9]

公司 - 康桥悦生活股价大涨29.4%至0.88港元 [1] - 公司将于2025年8月27日举行董事会会议审议中期业绩并考虑派发中期股息 [1] 行业 - 2025年7月TOP50物管企业新增合约面积6968万平方米 [1] - 新增第三方拓展规模达6242万平方米显示头部企业持续扩张 [1] - 物管行业经营呈现高分红、高股息率和高现金流特征 [1] - 合约面积储备充足为业绩持续增长提供保障 [1] - 出险房企传导的经营风险及收并购商誉减值风险已大幅释放 [1] - 未来物管公司减值压力预计持续减少 [1]

投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级 目标价29.91元人民币 当前股价25.18元人民币[2] - 2025年预测PE为16.6倍 低于行业平均27.0倍[7] - 给予2025年20倍PE估值 较原2024年20倍估值下调6%[5] 财务表现与预测 - 1H25营收285亿元同比+3% 归母净利23.2亿元同比+1.2%[3] - 2Q25营收142.1亿元同比+6.3% 归母净利11.9亿元同比+15.7%[3] - 预计2025-27年营收分别为615/634/662亿元 归母净利52/54/57亿元[5] - 2025年毛利率预测16.7% 较2024年18%有所回落[2] 业务板块分析 - 肉制品业务2Q25销量32.8万吨同比+0.7% 吨利4581元同比+3.7%[4] - 屠宰业务1H25销量68.9万吨同比+11.2% 但吨利260元同比-36.1%[3] - 其他业务1H25营收57.7亿元同比+33.1% 经营亏损收窄3.1亿元[3] 盈利能力与分红 - 肉制品吨利维持高位 2Q25经营利润15亿元同比+4.4%[4] - 拟每10股派6.5元 分红总额22.5亿元 分红率超100%[5] - 2020-24年平均分红率104.49% 累计分红279.87亿元[5] - 2025年ROE预测19.5% 较2024年23.4%有所下降[2] 行业与可比公司 - 可比公司2025年平均PE为27.0倍 双汇发展16.6倍显著低估[7] - 牧原股份2025年预测PE13.1倍 新希望40.0倍 华统股份28.0倍[7] - 肉制品原料成本预计持续低位运行 利好行业盈利能力[4]

资金流入情况 - 煤炭ETF（515220）连续5个交易日净流入额超5.9亿元，连续10个交易日净流入额超10亿元，近20个交易日吸金近20亿元，年初至今份额增长超200%，当前规模达84.62亿元创历史新高 [1] 供给端特征 - 国内煤炭产能受双碳政策和安全生产监管趋严影响，新增产能更易受政策调控，反内卷预期强化煤价上行 [3] - 国家能源局启动超产核查后各地相继落地，部分煤矿停产整顿或试行276工作日，供给收缩预期升温 [3] - 若政策强度延续或企业自律扩围，原煤产量或阶段性回落，煤价具备上行空间 [3] - 煤炭供给端持续受天气及监管等因素影响收缩，市场情绪改善推动板块反弹加速 [4] 需求端特征 - 煤炭作为基础能源需求具备刚性，经济基本面好转将直接利好资源端需求 [3] - 需求支撑明显，在供给与需求预期共振背景下板块有望取得超额收益 [4] 历史表现 - 2016年煤炭行业供给侧改革期间行业累计涨幅达31.55% [3] - 2020年双碳政策改革背景下煤炭行业累计涨幅达83.4% [3] 股息特征 - 煤炭行业股息率超5%行业领先，较石油石化(4.41%)、银行(3.92%)等其他指数优势明显 [5][7] - 高股息和高分红特性成为资金布局核心点 [5] 板块属性与持仓 - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓处于低位 [8] - 行业基本面已到拐点右侧，被视为布局较好时点 [8] - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数，覆盖动力煤、焦煤焦炭及煤化工领域，为全市场唯一煤炭ETF [8]

投资获得感理念 - 投资不仅是数字增长 更是持有体验和心理感受的长期过程 [1] - 华夏基金提取16个获得感因子 包括收益率 行为增益 下行波动率 预期收益实现率 分红率和费率等 [2] - 指数基金和资产配置型投资者获得感相对更好 [3] ETF投资优势 - ETF作为指数投资工具具有成本低 风险分散和操作简单的优势 [3] - 指数基金投资者获得感表现相对更好 [3] 提升收益潜力策略 - 定期投资结合动态平衡可降低择时难度 摊薄持仓成本并提供持续参与感 [3] - 智能定投策略可在市场下跌超5%时加仓 或根据PE分位数在低估时多投 高估时少投 [5] - 核心-卫星策略用大部分资金配置保守型宽基ETF追求稳定收益 小部分资金配置激进型ETF增厚弹性 [7] - 卫星部分可进行择时或轮动操作 体验研究决策带来超额收益的乐趣 [8] 分红与费率优化 - 高分红策略通过配置红利低波ETF或现金流500ETF获得季度分红 增强投资获得感 [9][10] - 低费率产品可显著降低持仓成本 以100万投资为例 0.2%费率产品比0.6%费率产品一年节省4000元费用 [11][12] - 华夏基金多只宽基ETF费率处于市场最低档 包括科创50ETF 创业板ETF华夏 沪深300ETF华夏等产品 [11] 投资行为优化 - 拉长时间视角可避免短期波动影响情绪 将指数波动视为正常回撤 [13] - 减少频繁交易可降低决策失误和交易成本 包括佣金 冲击成本和买卖价差 [13] - 投资决策应基于未来预期而非过去盈亏 在乐观预期下继续持有或加仓 在悲观预期下及时止损 [14][15] 投资认知提升 - 通过研究宏观叙事 市场周期和产业政策变迁提高ETF投资决策能力 [16] - 了解ETF跟踪指数的编制规则和风险收益特征 形成与自身偏好匹配的投资风格 [16] - 投资过程应注重认知能力提升 而不仅仅是金钱回报 [16]

2023年半年度分红方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税），合计派发现金红利5.04亿元 [1] - 分红金额占2023年上半年净利润6.76亿元的74.60% [1] - 实控人卢竑岩将获得近1.5亿元分红 [1][3] 历史分红政策及实施情况 - 2022年前三季度分红方案为每10股派发140元现金，合计10.06亿元，占同期净利润99.45% [1][4] - 2022年度分红方案为每10股派发现金红利30元，合计2.16亿元 [1][5] - 2022年全年累计分红超12亿元，占全年净利润83.63% [1][5] - 自2017年上市以来累计现金分红达52.98亿元，为IPO融资净额的5.89倍 [5] 公司经营与财务表现 - 2023年上半年营业收入23.49亿元，同比下降6.44% [2] - 2023年上半年净利润6.76亿元，同比下降1.8% [2] - 截至2023年6月30日，合并报表未分配利润29.37亿元，母公司报表未分配利润19.21亿元 [2] - 公司股价截至8月15日收报431元/股，总市值310亿元，年内涨幅34.05% [4] 实控人持股变动情况 - 实控人卢竑岩原持有2162.95万股（占总股本30.03%） [3] - 截至8月14日累计减持21.69万股，减持金额1.19亿元 [3] - 当前持股数量2141.26万股，持股比例降至29.72% [3] 重大诉讼进展 - 全资子公司雷霆互动因办公楼建筑质量问题提起诉讼，主张赔偿金额合计约5亿元 [6] - 一审法院裁定驳回起诉，要求分案诉讼 [6] - 2023年6月6日上诉至福建省高级人民法院，7月17日获受理 [7] - 诉讼结果存在不确定性，暂无法确定对损益的影响 [7]

业绩表现 - 2025年H1公司实现营收32.4亿元，同比增长21.6% [1] - 2025年H1公司实现归母净利润1.83亿元，同比增长113% [1] - 2025年H1公司实现核心经营利润1.9亿元，同比增长52% [1] - 2025年H1公司实现归母净利率5.7%，同比提升2.4个百分点 [2] - 2025年H1公司实现核心经营利润率5.9%，同比提升1.2个百分点 [2] 业务发展 - 2B等其他渠道2025年H1实现营收5.6亿元，同比增长125%，营收占比达17.3% [1] - 2025年H1公司向加盟商销售产品收入同比增长11% [1] - 加盟门店数量达10386家，同比增长约8%，较年初增长251家 [1] - 乡镇店净增270家，进一步夯实公司下沉战略 [1] - 公司完成超2000家零售门店的智慧化、无人化改造 [1] 产品与客户 - 2025年H1公司共推出175个火锅及烧烤类sku [1] - 公司会员数超5000万人，较年初增加约900万人 [1] - 会员预付金达5.9亿元，同比增长37.2% [1] 成本与费用 - 2025年H1公司毛利率22.1%，同比下降0.7个百分点 [2] - 2025年H1销售费用率同比下降1.82个百分点 [2] - 2025年H1管理费用率同比下降1.85个百分点 [2] - 其他收入及收益净额约0.6亿元，同比增长93% [2] 股东回报 - 2025年H1派付中期利息0.0716元/股（含税），共计派发中期股息约1.9亿元 [2] - 预计2025年度公司股东回报金额超4.99亿元，同比增长130.7% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.93/4.87/5.96亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为70.7%/23.7%/22.5% [2] - 当前股价对应的PE分别约23/19/15倍 [2]

公司业务与市场地位 - 背靠广州市政府 资产注入支撑公司规模扩张 [2] - 在运垃圾焚烧产能3.2万吨/日 在广州地区处于垄断地位 [2] 运营与盈利前景 - 陈腐垃圾掺烧有望提升产能利用率并增厚公司盈利 [2] - 公司进入稳健运营期 承诺分红比例60% [2] - 2025年预测股息率4% [2]