行业事件概述 - 一个关于“洗车店距离50米应开车还是步行”的简单问题，难倒了包括ChatGPT、千问、DeepSeek、Gemini 3在内的国内外一众AI大模型，导致其回答出现“翻车” [1][3] 各AI大模型的具体回答 - **ChatGPT** 建议“走过去”，其理由是“别把简单事情复杂化” [1][3] - **千问** 强烈建议“走过去”，理由是距离短、节省资源、且步行不需要找停车位 [1][3] - **DeepSeek** 给出了两种答案：建议步行的理由包括节约资源、避免排队、走路环保、避免挪车麻烦；建议开车的理由则是洗车后可直接用车，且开车排队时人在车上更方便 [1][6] - **谷歌Gemini 3** 的回答也包含了两种情况：建议开车是因为“要洗的就是这辆车”；建议步行则可能因为只是去预约或咨询，或者车在车库不方便动 [2][8]

元宝的社交玩法与APP导流测试 - 公司在微信私聊或群聊界面发送“元宝”关键词，会触发屏幕上方掉落福袋并弹出祝福语，此设计互动性较强[3] - 该功能初期通过大额红包（如68元直接存入微信零钱）吸引用户，但随后调整为点击福袋直接跳转至元宝APP下载界面，核心目的是基于微信社交场景进行APP导流测试[1][5] - 公司明确其社交产品“元宝派”的探索方向，并在活动期间（2月10日-2月23日）推出新玩法：在元宝派内创建派、互动及聊天有机会触发拼手气现金红包，且互动越活跃、新用户越多，掉红包几率越高、红包金额越大[7] 豆包的春晚营销与模型能力展示 - 公司宣布将于2月16日除夕登陆总台春晚，送出超过10万份科技好礼及最高8888元的现金红包[9] - 公司通过送出接入了豆包大模型的实体科技产品（如宇树机器人、大疆无人机、上汽奥迪E5 Sportback使用权等）来展示其“硬件+模型”的落地能力，旨在传递大模型在手机屏幕外的应用场景[9] - 豆包APP同步上线“豆包过年”活动，用户可通过AI生成新春内容，并在春晚当晚开启好运锦囊抽取科技好礼或现金红包[9] 行业竞争与市场动态 - 截至2025年底，豆包大模型日均调用量达到63万亿Tokens，企业客户累计调用量超一万亿，覆盖汽车、手机等多个行业[13] - 根据应用商店下载排名，自2025年3月起豆包长期稳居免费榜Top1，但竞争激烈：元宝于2月1日通过“瓜分十亿”活动短暂登顶，随后于2月6日被千问的“瓜分30亿”活动超越，形成千问第一、元宝第二、豆包第三的局面[13]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.54%，涨145点，收报27172点 [1] - 恒生科技指数上涨0.84% [1] - 早盘成交额达1338亿港元 [1] AI大模型与相关概念股 - 智谱(02513)股价上涨超21%，其混合思考模型GLM-4.7-Flash发布两周在HuggingFace下载量突破100万，GLM-OCR登顶HuggingFace Trending榜单 [1] - MINIMAX-WP(00100)股价上涨超6% [1] - 迅策(03317)股价再涨超8%，公司专注于构建毫秒级AI Data Agent平台 [1] - 阅文集团(00772)股价上涨超15%，公司内部信明确加速布局AI漫剧 [1] - 阜博集团(03738)股价大涨超13%，受Seedance2.0引爆AI视频革命影响 [2] - 云知声(09678)股价上涨超8%，公司大模型业务增长得到验证，AI临床诊断与医保降费应用潜力较大 [3] 生物医药与CRO行业 - 信达生物(01801)股价再涨超5%，公司与礼来达成第七次全球战略合作，高盛指其股价被低估 [4] - CRO概念股涨幅居前，创新药投融资与BD出海同步回暖，行业景气度有望逐步改善 [5] - 维亚生物(01873)股价上涨6.14% [5] - 药明生物(02269)股价上涨5.6% [5] - 宝济药业-B(02659)股价再涨超10%，较招股价已涨近4.5倍，多款产品今年起将显著贡献收入 [7] 其他行业及公司动态 - 泡泡玛特(09992)股价再涨超4%，2025年THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只 [5] - 中核国际(02302)股价上涨8%，公司预计去年主要归属于铀交易业务净利润增加 [6] - 乐欣户外(02720)上市首日盘中一度涨超130%，午盘涨122% [8]

文章核心观点 - 2026年春节红包大战的核心已从单纯的流量和现金争夺，转变为各大科技公司利用红包作为“入场券”，进行AI大模型用户心智培育和产品渗透的关键战役[3][8] - 春节场景具备全民覆盖能力，是年度最重要的用户触达和产品渗透机会，但短期流量激增后，用户留存率和产品实际价值成为决定AI超级入口竞争胜负的关键[7][11][14] 大厂春节档战略与投入 - **总体投入规模**：阿里、百度、腾讯等公司合计推出的现金红包达45亿元[1] - **阿里巴巴**：投入30亿元启动“春节请客计划”，活动上线9小时，用户通过千问App下单超1000万单，活动提供最高525元无门槛免单卡及价值10000元的AI生活卡抽奖机会[1][6] - **腾讯**：豪掷10亿元为全新“元宝APP”引流，活动使其上线首日即冲上苹果应用商店免费榜榜首，红包单笔最高可达1万元[6] - **百度**：推出5亿元红包活动，周期长达1个月以上，持续至3月12日，将红包与文心助手的AI功能深度绑定[6] - **字节跳动**：旗下火山引擎以最高价拿下央视春晚独家AI云合作伙伴身份，需支撑春晚8K直播的亿级流量与每秒百万级的AI互动请求[4][5] 玩法升级与AI心智培育 - **玩法演变**：红包从单纯福利转变为引导用户体验AI大模型的“入场券”，核心目标从拉新转向用户心智培育[8] - **互动设计逻辑**：通过趣味互动降低用户尝试AI功能的门槛，例如腾讯元宝APP的“抢10亿”活动、百度基于图片猜口令解锁红包、千问APP自动推送帮点奶茶口令等，让AI在写春联、猜灯谜等场景中变得接地气[9] - **培育路径**：公司利用春节档期，通过红包吸引用户初次使用，再以实用功能培养用户习惯，最终目标是使自家大模型成为用户生活中的“超级助手”[10] 流量价值与后续竞争焦点 - **春节流量规模**：2025年春节假期互联网日均活跃用户超过10亿，红包收发量超800亿次，相当于每个中国人平均收发近60次红包[4] - **竞争本质**：春节流量被视为能灌溉生态的“矿泉水”，公司投入重金旨在完成大规模用户触达，并期望用户被AI功能打动[7] - **留存挑战**：纯利益驱动的拉新难以带来长期留存，行业预计90日长期留存率可能稳定在20%，这部分才是认可产品功能的核心用户[13] - **胜负关键**：AI时代超级入口的建立依赖于用户的高频使用和深度依赖，而非一次性流量，节后的用户留存率与生态调用频次是更关键的竞争依据[11][14]

市场表现 - AI大模型概念股持续受到市场资金热捧，智谱(02513)股价上涨近20%，MINIMAX-WP(00100)股价上涨超过10% [1] - 迅策科技(03317)作为大模型Data Agent第一股，股价再涨超12%，近两日累计涨幅接近30% [1] - 截至发稿，迅策科技股价上涨9.83%，报66.5港元，成交额为1646.34万港元 [1] 公司业务与技术 - 迅策科技专注于实时数据基础设施与分析解决方案，构建毫秒级的AI Data Agent平台 [1] - 公司平台驱动金融、城市运营、能源、高端制造、医疗、卫星、机器人、电信和消费市场等多个行业在AI时代进行实时数据分析和高效决策 [1] - 根据招股书，迅策科技的VOne平台具备毫秒级的数据处理能力，能够同时对接超过1000种外部数据源，并确保100%的数据一致性和可追溯性 [1] 机构观点与财务预测 - 德银近期发布研报，将迅策科技定位为中国实时数据基础设施与分析解决方案的领先者 [1] - 德银预计，迅策科技的收入将从2024年的6.32亿元人民币增长至2027年的37.35亿元人民币，年复合增长率高达81%，大幅超越行业平均水平 [1] - 德银预计，公司将在2026年实现调整后净利润转正，净利润率达到6.7%，并于2027年提升至18.3% [1]

市场表现与资金关注 - AI大模型概念股持续受市场资金热捧，智谱(02513)股价上涨近20%，MINIMAX-WP(00100)股价上涨超10% [1] - 迅策科技(03317)作为大模型Data Agent第一股，股价再涨超12%，近两日累计涨幅接近30% [1] - 截至发稿，迅策科技股价上涨9.83%，报66.5港元，成交额1646.34万港元 [1] 公司业务与技术定位 - 迅策科技专注于实时数据基础设施与分析解决方案，构建毫秒级的AI Data Agent平台 [1] - 公司平台驱动金融、城市运营、能源、高端制造、医疗、卫星、机器人、电信和消费市场等多个行业在AI时代的实时数据分析和高效决策 [1] - 根据招股书，迅策的VOne平台具备毫秒级数据处理能力，能同时对接超过1000种外部数据源，并确保100%的数据一致性和可追溯性 [1] - 德银近期研报将迅策科技定位为中国实时数据基础设施与分析解决方案的领先者 [1] 财务预测与增长前景 - 德银预计迅策科技的收入将从2024年的6.32亿元人民币增长至2027年的37.35亿元人民币，年复合增长率高达81%，大幅超越行业平均水平 [1] - 德银预计公司将在2026年实现调整后净利润转正，净利润率达6.7% [1] - 德银预计公司2027年调整后净利润率将提升至18.3% [1]

港股市场表现与资金流向 - 2月10日港股早盘高开，科网龙头多数走强，其中快手-W涨近4%，阿里巴巴-W、小米集团-W涨超2%，腾讯控股、哔哩哔哩-W跟涨，美团-W微跌 [1][7] - 港股AI核心资产——港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾1%，现涨0.96%，盘中再现宽幅溢价，显示买盘资金态度强势 [1][7] - 上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）近4日连续吸金达2.27亿元 [1][7] AI行业动态与催化剂 - 全球最大AI开源社区HuggingFace出现阿里Qwen3.5并入Transformers的新PR，业内猜测阿里千问新一代基座模型Qwen3.5发布在即，引起全球AI开源社区热议，有评论称中国大模型引领的“疯狂2月”即将开启 [2][8] - 有消息称，DeepSeek将在2月中旬推出新一代旗舰AI模型——DeepSeek V4，2025年DeepSeek横空出世在全球范围内掀起了对中国科技的重估，今年2月相关催化亦值得期待 [3][9] 机构观点与行业趋势 - 国海证券指出，互联网龙头公司估值普遍具备性价比，以AI大模型为核心的新一轮竞争，受到Deepseek开源及模型普惠化带来商业化ROI改善，国产AI迎来估值重塑 [3][9] - 龙头互联网平台是本轮的中坚力量，兼具AI大模型能力、capex投入、人才投入能力及应用能力，互联网行业用户流量趋于稳定，生成式AI正在成为新的驱动力，持续看好AI等科技业务兑现带来的估值重塑 [3][9] - 把握2026 AI商业化元年，关注港股AI核心工具 [3][9] 相关金融产品概况 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、快手-W、哔哩哔哩-W等科技巨头及各领域AI应用公司，合计占比近77%，龙头优势显著 [3][9] - 中证港股通互联网指数前五大权重股分别为：阿里巴巴-W（14.71%）、腾讯控股（14.64%）、小米集团-W（12.29%）、美团-W（11.37%）、商汤-W（4.24%）[4][10] - 看好港股科技但希望降低波动的投资者，可关注全市场首只香港大盘30ETF（520560），其采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，是港股长期配置的理想底仓工具 [4][10]

公司融资与资金用途 - 公司近日完成数千万元人民币A+轮融资，由国内知名市场化投资机构与国资联合领投，老股东持续追加投资，融资已进入交割阶段 [1] - 本次融资资金将主要用于海外市场拓展及新一代产品研发，以巩固公司在农业机器人领域的技术优势与市场地位 [1] - 此次融资是公司四年内第四次融资，使其成为国内农业机器人领域融资轮次与融资金额最多的企业之一 [5] 公司业务与技术 - 公司自成立以来持续聚焦果园与经济作物农业场景的机器人化替代需求，自主研发了果园喷洒机器人、精准除草机器人等多款产品 [2] - 公司核心技术包括高精度环境感知、通用增程动力平台、多模态决策系统和自适应底盘控制，实现了机器人在复杂农业环境下的稳定自主作业 [2] - 公司率先研发出可商用的果园喷洒机器人产品S500Pro及S1000 [3] - 公司将继续投入下一代平台型果园机器人的研发，融合AI大模型打造果园场景AgriGPT大模型，并计划推出全自主作业精准除草机器人及结合AI与柔性作业技术的采摘机器人 [4] 商业化进展与市场表现 - 2025年是公司商业化发展的元年，经过三年产品研发迭代，2025年同比销售收入实现约3倍增长 [3] - 公司成立至今复合年增长率达到150% [3] - 公司产品已在全球22个国家实现批量化推广应用，在果园机器人的年度出货量及覆盖国家数量方面均处于全球领先水平 [4] 行业背景与公司定位 - 全球人口老龄化、农村空心化导致农业面临大量劳动力缺口，农业机器人需求持续上升 [3] - 公司致力于成为全球农业机器人领军企业，其技术旨在提升农业生产效率与资源利用率，助力规模化、精细化农业转型 [2][4] - 公司的商业模式与技术实力获得资本市场认可，其推动农业现代化、落实粮食安全战略的社会价值也得到凸显 [5]

**纪要涉及的行业或者公司** * 行业：AI大模型行业[1] * 公司：智谱（股票代码：02513）[1] **纪要提到的核心观点和论据** * **近期市场表现与催化剂**：智谱股价单日大涨36%[1] 催化剂为卖方推荐[1] 行业层面，Anthropic公司通过增强Claude大模型的Agent和Coding能力实现了较好的商业化落地效果，反映了AI大模型公司增值空间扩大[1] * **公司业务与产品优势**：公司是国内领先的大模型服务提供商[1] 以自研GLM基座大模型为核心，形成了包括多模态、Agent和Coding的完整模型矩阵[1] 产品矩阵完整为商业化奠定了良好基础[1] * **商业化进展与收入结构**：公司商业化能力持续兑现，收入体量快速放大[2] 2022-2024年收入从0.6亿元扩张至3.1亿元，复合年增长率超130%[2] 2025年上半年收入达1.9亿元，在高基数下仍实现较快增长[2] 收入以本地化部署为主，占营收比重超过80%[3] 在本地化部署业务中，互联网与科技行业客户占比较高，从2022年到2024年稳定在一半以上的份额[3] * **研发投入与未来展望**：公司研发高投入以提升模型竞争力[4] 研发费用从2022年的0.8亿元大幅提升至2025年上半年的16.0亿元[5] 其中算力服务费占比较大，从2022年的0.2亿元大幅提升至2025年上半年的11.5亿元[5] 预计随着算力成本下行、模型架构优化及产品矩阵成熟，研发费用率有望快速下降[5] * **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年收入分别为7.4亿元、15.3亿元和28.8亿元，对应增速分别为138.1%、106.2%和87.9%[5] 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-7.79元/股、-8.14元/股、-7.26元/股[5] 参考同业估值，给予智谱2026年70倍市销率（PS）估值，对应每股合理价值273.22港元/股，评级为“增持”[5] **其他重要但是可能被忽略的内容** * **风险提示**：下游企业客户对AI大模型付费意愿和能力不高的风险[5] 研发投入巨大和成果转化的风险[5] 科技巨头在AI大模型领域的投入及行业竞争加剧的风险[5]

核心观点 - 报告坚定看好恒生科技板块，认为近期下跌是剧烈的流动性冲击，基本面与做多逻辑未变，当前具有极大的配置价值，建议采取“逢低买入、持股过节”的策略 [2][4][5] 流动性分析 - **海外流动性冲击高峰已过**：近期由沃什交易（Warsh Trade）引发的流动性冲击导致港股重挫，但短期冲击有望步入尾声，一旦美元指数回落，港股将受益于流动性预期改善 [2][6][17] - **市场脆弱性源于过度乐观的预期**：美银1月20日全球基金经理调研显示，基金经理风险敞口水平净高出正常水平**16%**，现金持有水平降至**3.2%**，为2000年以来历史最低，表明市场情绪极度乐观 [4][9] - **美联储大幅缩表面临现实阻碍**：当前美联储准备金账户规模已降至**2.88万亿美元**，占GDP比重约**9%**；隔夜逆回购规模仅**11亿美元**，继续缩表易引发货币市场动荡 [14][15] - **微观层面外资持续流入**：自2025年7月以来，海外上市跟踪中国资产的ETF累计净流入超**140亿美元**，呈现缓慢、持续特征，验证中国市场从“可交易”向“可投资”转变 [19] - **国内公募基金超配港股的扰动告一段落**：截至2025年三季度，主动偏股公募基金持有港股**5940亿元**，远超基准的**3560亿元**，导致卖出压力；到2025年四季度，实际持有规模降至**4897亿元**，基准规模升至**3817亿元**，超配规模显著缩小，净卖出压力缓解 [23] 估值分析 - **相对估值处于历史极低水平**：用恒生科技指数/A股双创指数衡量的科技板块AH溢价已接近历史极低值，当前监管与经济环境明显优于2022年与2023年，板块被显著低估 [3][27] - **绝对估值处于低位**：恒生科技指数市盈率为**22.13X**，位于上市以来**24.3%** 分位数，若市盈率回到中位数水平，对应指数点位**7431**，潜在涨幅为**39%** [5][27] - **个股估值极具吸引力**：部分头部科网股市盈率已降至十余倍，其隐含叙事基本完全剔除了AI业务估值，向下空间极为有限 [27] 资金需求与市场情绪 - **严控IPO质量提振市场情绪**：香港证监会发函严控IPO保荐质量，截至2025年12月31日有**16宗**上市申请审理流程已暂停，此举有助于缓解市场对IPO过多的担忧 [29] - **IPO与市场表现无必然负相关**：报告指出IPO具有顺周期、弱相关、流动性分层和吸引外资四大特点，例如2020-2021年港股IPO融资额创历史峰值，同期市场亦处于上行通道 [29][32] 基本面分析 - **盈利预期已企稳**：恒生科技指数的EPS（每股收益）预期自2025年9月以来持续下调，但目前已经企稳，表明当前股价已反映了市场的阶段性盈利下修 [3][38] - **指数表现分化源于盈利预期差异**：近期恒生指数盈利预期温和上调，使其表现更有韧性；而恒生科技指数盈利预期下调后企稳 [38] 产业趋势与催化剂 - **大模型产业端进展顺利，呈现百花齐放局面**：腾讯、阿里在春节期间进行大模型宣传，快手可灵年化ARR（年度经常性收入）超预期，DeepSeek或在春节期间发布最新V4大模型 [3][40] - **腾讯元宝以社交裂变推广AI**：腾讯元宝启动总额**10亿元**的春节现金红包活动，旨在复制微信支付的成功路径，活动上线后元宝冲上苹果应用商店免费榜首位，日下载量近百万量级 [41][42] - **阿里千问以消费场景赋能AI**：阿里千问启动总额**30亿元**的春节请客计划，创公司历史新高，通过覆盖吃、喝、玩、乐全场景，打造“AI+全生活场景”的集团军作战模式，培养用户“有事找AI”心智 [43][45] - **阿里发布专为编程智能体打造的高效模型**：Qwen3-Coder-Next基于超稀疏混合专家架构，总参数量**800亿**，每次推理仅激活**30亿**参数，在多项智能体评测中表现卓越，匹敌或超过激活参数量大10-20倍的稠密模型 [46]