人事任命 - 花旗任命张文杰为花旗集团中国区总裁及花旗银行（中国）有限公司行长、执行董事，该任命将在监管批准后正式生效 [2] - 张文杰将于2025年7月正式加入花旗，成为花旗在华的首席对外代表，就任于上海，向日本、北亚及澳洲区域总裁龙明睿汇报 [2] - 张文杰在企业和机构银行领域拥有30年工作经验，曾担任美国银行中国区执行总裁兼上海分行行长、汇丰中国总行副行长及环球银行中国联席主管，并在摩根大通、法国农业信贷银行任职 [2] 花旗战略调整 - 花旗集团正撤出亚洲部分地区零售银行业务，聚焦于机构业务 [5] - 2024年6月，汇丰银行（中国）有限公司完成对花旗银行（中国）有限公司在中国内地的个人财富管理业务的收购，所涉业务规模约为36亿美元 [5] - 2021年4月，花旗集团宣布调整亚洲战略重心，收缩个人银行业务，将资源投入到机构业务领域 [5] - 2024年，花旗集团帮助中国企业在境外市场筹集约200亿美元资金，包括股权和债券 [5] - 花旗中国总裁陆烜表示，花旗业务重心将聚焦到机构与企业客户的金融服务上，发挥全球网络优势，聚焦跨境业务，特别是中国与东盟、欧洲和拉美的贸易和投资流动 [5] 外资银行在华战略 - 在华外资银行战略重心为聚焦跨境的机构业务，致力于为"走出去"的中资企业提供综合金融服务，并为境内市场引入境外投资者提供更多金融服务支持 [6] - 贸易战为企业的跨境业务带来不确定性，短期内外资银行在中国内地和中国香港的业务有望增加，但中长期贸易冲突持续可能冲击外贸企业和聚焦跨境业务的商业银行 [6] 全球贸易前景 - 全球企业普遍面临成本攀升、收入下降等压力，正调整贸易策略，中国依然是全球企业计划增加贸易往来、加码生产制造的主要市场，44%的受访企业选择中国，其次是欧洲（43%） [7] - 中国企业正加速推进多元化布局，计划增加与欧洲（28%）、中东（28%）和南亚（27%）的贸易往来 [7]

特朗普钢铝关税政策 - 特朗普计划从6月4日起将钢铝关税大幅提升至50% [1] - 未来数月内高达50%的关税可能蔓延至铜、铂族金属及其他基础金属领域 [1] 关税对金属市场的影响 - 更高的关税将导致金属价格上涨增加美国金属消费者的采购成本 [1] - 美国市场的金属价格可能高于全球其他市场为投资者提供套利机会 [1] - 2025年第三季度随着关税政策明晰和需求放缓基础金属价格可能下跌10% [1] 更广泛金属关税实施时间表 - 美国政府可能于2025年第三季度实施更广泛的金属关税 [2] - 铜材料最终报告截止日期为11月25日关键矿物报告最晚于10月19日提交 [2] - 7月14日将发布关键矿物中期报告可能缩小涉及的金属范围 [2] 基础金属价格走势 - 6月前基础金属价格走势存在不确定性 [3] - 2025年第三季度基础金属价格可能承压铜价尤为明显 [3] - 投资者净多头仓位较高且前置采购需求消退可能导致铜价下跌 [3] 金属需求制约因素 - 中国太阳能装机量将在2025年下半年下降39%至44%影响铜的需求 [5] - 美国可能出台政策打压电动车销售减少补贴或加征进口车关税 [5] - 车企转向磷酸铁锂电池减少三元锂电池生产限制镍钴锰需求增长 [5]

6月来的第一天，黄金价格再一次上涨到3400美元/盎司附近，上一次黄金在这个价格还是5月初，而且那时候是在4月的历史高点的回调下，二次看涨情绪没 有那么高。但是这一次上攻不同，是黄金价格萎靡了近一月的基础上上行的，所以会不会突破前期高点3500美元/盎司呢？ 这一次黄金价格上行，还是由老特的政府班子引起。当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从 25%提高至50%。而且该决定从明天(6月4日)起生效。贸易谈判重启，避险情绪上升，黄金价格上行。 对于支撑黄金价格的贸易谈判因素，我认为不会消亡，这是长时间支撑黄金价格上行的重要因素。特朗普的贸易战策略是多维度的，它左手挥完挥右手，不 赚的盆满钵满，难以结束，从以下各个点可以看出来。 1.重塑美国产业与贸易平衡。特朗普认为美国长期处于贸易逆差（尤其对墨西哥、中国、欧盟等国）损害了经济。他试图通过关税迫使贸易伙伴多购买美国 产品，将净进口由负转正。例如，2024年美国前三大贸易逆差来源为墨西哥、中国和加拿大，关税被用作谈判筹码以压缩赤字。 另一方面，从技术分析的角度来看，黄金价格的三角形态暂被突破 ，这是黄金高位震荡以 ...

6月氯碱： 偏弱震荡 关注宏观和库存 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 2025-06-03 目 录 01 氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 02 烧碱：强现实弱预期 盘面偏弱震荡 03 PVC：弱预期低估值 盘面偏弱震荡 01 氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 01 走势回顾：5月烧碱现货偏强运行 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 01 走势回顾：5月烧碱期货近强远弱 p 5月烧碱主力09合约先涨后跌，月度下跌0.93%收2456元/吨。近月06合约持续维持强势，月度上涨13.84%收2714元/吨。 p 现货维持强势，近月06合约上涨，09合约受终点供需预期偏弱走势弱势，6-9 月差走强，呈现强现实弱预期的分化格局。 p 5月上游一定检修，出口存有一定支撑，液碱库存处于下降态势。魏桥 液碱送货量持续处于低位，原料库存持续走低，但其新线投产对烧碱 需求有增量。5月中上旬氧化铝价格大幅上涨、利润修复，氧化铝复产 预期增强推动烧碱偏强。5月底氧化铝转跌，复产预期转弱。 p 魏桥连续6次上调32 ...

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不 做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状 明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 集运指数（欧线）期货日报 | | | 2025/6/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 最新 | | 数据指标 | 环比 | | EC主力收盘价 | 2100.200 1339 | 15.9↑ EC次主力收盘价 | | -31.60↓ | | 期货盘面 | +32.30↑ EC2508-EC2512价差 761.20 | | | +32.30↑ | | EC合约基差 | EC2508-EC2510价差 761.20 -847.38 -19.13↓ | | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | 45769 3945↑ | | | | | SCFIS（欧线）（周） | 1252.82 5.77↑ SCFIS（美西线）（周） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险情绪将继续支撑贵金属价格偏强运行，但关税谈判有不确定性和反复性，若谈判缓和，贵金属价格驱动或阶段性减弱 [3] - 贸易战背景仍存、美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈、美联储下半年有一定降息概率，加上大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，策略建议持续逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年5月30日较29日，伦敦金现涨0.8%、伦敦银现跌0.1%、COMEX黄金涨0.8%、COMEX白银跌0.2%、AU2508涨1.0%、AG2508跌0.1%、AU (T+D) 涨0.9%、AG (T+D) 持平 [3] 价差/比 - 2025年5月30日较29日，黄金TD - SHFE活跃价差涨21.6%、白银TD - SHFE活跃价差跌13.9%、黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨30.6%、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差跌2.8%、SHFE金银主力比价涨1.1%、COMEX金银主力比价涨0.9%、AU2512 - 2508跌6.7%、AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年5月30日较29日，黄金ETF - SPDR持平、白银ETF - SLV持平、COMEX黄金非商业多头持仓数量降1.67%、COMEX黄金非商业空头持仓数量降19.14%、COMEX白银非商业多头头寸持仓数量涨6.22%、COMEX白银非商业多头持仓数量涨3.31%、COMEX白银非商业空头持仓数量降2.98%、COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量涨5.94% [3] 库存数据 - 2025年5月30日较29日，SHFE黄金库存持平、SHFE白银库存涨2.99%、COMEX黄金库存持平、COMEX白银库存降0.43% [3] 利率/汇率/股市 - 2025年5月30日较29日，美元/人民币中间价跌0.08%、美元指数涨0.08%、美债2年期收益率降0.77%、美债10年期收益率降0.45%、VIX降3.18%、标普500降0.01%、NYWEX原油降0.21% [3] 行情回顾 - 5月30日，沪金期货主力合约收涨0.7%至767.8元/克，沪银期货主力合约收涨0.07%至8218元/千克；端午假期截至6月2日15点，伦敦金报收3345.03美元/盎司，假期累计收涨约1.4%，伦敦银报收33.221美元/盎司，假期累计收涨0.3% [3]

2025 年 6 月 3 日星期二 【实时热点】 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 告 特朗普升级贸易战欧盟警告 美国 5 月 ISM 制造业 PMI 连续三个月萎缩 欧盟据报拟限制中国进入医疗器械采购领域 欧元区 5 月制造业 PMI 终值报 49.4 俄乌第二轮直接谈判结束 加蓬宣布将于 2029 年起停止锰矿原矿出口 工信部：加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 坚决维护公平 有序的市场环境 中国植入式脑机接口启动临床入组 苹果就欧盟"与科技竞争对手共享信息"要求提出上诉 继上个月宣布裁员 6000 人后 微软再裁员超过 300 人 2 年期美债收益率涨 3.29 个基点报 3.93% 5 年期美债收益率涨 4 个基点报 4.002% 10 年期美债收益率涨 3.76 个基点报 4.44% 【经济数据】 研 究 报 | 重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | 海外市场重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 波罗的海干散货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贸易战形势不明，债市随之波动，资金面宽松，隔夜利率回落至 1.4%，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [1][11] - 4 月经济有韧性，GDP 同比增速约 4.1% 较 3 月回落 0.8% 但高于全年目标值，4 月 CPI 为 -0.1%、PPI -2.7% 通缩风险明显，中美贸易摩擦缓和，预计政策托底效应减弱后债市收益率下行概率大，但 30 年国债期限利差和 20 年国开债品种利差偏低保护度有限 [2][3] 各目录总结 每周评述 - 超长债复盘：上周贸易战形势不明债市波动，资金面宽松隔夜利率 1.4%，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差走阔 [11] - 超长债投资展望：30 年国债截至 5 月 30 日与 10 年国债利差 23BP 处于历史偏低水平，20 年国开债截至 5 月 30 日与 20 年国债利差 2BP 处于历史极低位置，预计债市收益率下行概率大但利差保护度有限 [2][3] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超 21.6 万亿，地方政府债和国债是主要品种，30 年品种占比最高 [14] 一级市场 - 每周发行：上周超长债发行量少，总发行量大幅下降，分品种中国债 0 亿、地方政府债 1049 亿等，分期限发行期限 15 年 343 亿、20 年 565 亿等 [19] - 本周待发：本周已公布超长债发行计划共 1081 亿，包括超长国债 710 亿、超长地方政府债 371 亿等 [26] 二级市场 - 成交量：上周超长债交投活跃，成交额 9039 亿占比 10.4%，交投活跃度小幅上升，各品种成交额和占比有不同变化 [28][29] - 收益率：上周超长债小幅承压呈 V 型走势，各类型债券不同期限收益率有变动，代表性个券收益率部分变动为 0BP [36][37] - 利差分析：期限利差上周走阔绝对水平偏低，标杆国债 30 年 -10 年利差 23BP 较上上周变动 6BP；品种利差上周走阔绝对水平偏低，标杆 20 年国开债和国债利差 2BP、20 年铁道债和国债利差 7BP 较上上周分别变动 0BP 和 2BP [43][48] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2509 收 119.41 元增幅 -0.16%，成交量 40.89 万手（ -60932 手）、持仓量 11.35 万手（ -15740 手），成交量和持仓量均小幅下降 [50]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周有色板块下跌2.40%，排名靠后，二级行业全线下跌；工业金属受海外消费支出走弱和贸易战升级信号影响环比走弱，贵金属因特朗普关税政策及贸易战升级信号具备再度走牛基础，稀土价格环比上涨 [1][26][47][65] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指下跌0.03%，申万有色金属下跌2.40%，排名第29位，跑输上证指数2.38个百分点；二级行业中，贵金属、工业金属、能源金属、小金属、金属新材料板块均下跌；涨幅前三公司为绿能慧充、万邦德、罗平锌电，跌幅前三公司为东方钽业、东睦股份、湖南黄金 [15][21] 本周基本面回顾 工业金属 - 海外经济数据显示美国消费支出减弱，美债利率走低，特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战升级信号使宏观情绪回落，工业金属环比走弱 [26][28] - 铜：雨季致基建需求下行，宏观乐观情绪退散，铜价维持震荡走势；伦铜报收9497美元/吨，周环比下跌1.22%，沪铜报收77600元/吨，周环比下跌0.24%；全球铜精矿供应偏紧，紫金矿业旗下铜矿部分作业暂停影响供给，需求环比减弱；若Comex - LME利差行情再现，铜价有上行潜力，嘉能可转运铜使国内库存拐点可期 [2][34] - 铝：原铝社库续降为价格托底，淡季抑制铝价上行空间；LME铝报收2449元/吨，较上周下跌0.71%，沪铝报收20070元/吨，较上周下跌0.42%；电解铝行业理论开工产能持稳，需求无明显变化，社会库存降至54.96万吨，环比下降6.47% [3][38] - 锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一；伦锌收盘价为2630美元/吨，周环比下跌3.06%，沪锌收盘价为22225元/吨，周环比上涨0.05%；LME库存13.92万吨，环比下降9.35%，SHFE库存4.23万吨，环比下降4% [41] - 锡：供给增长预期显著，库存升降不一，锡价环比下跌；LME锡收盘价为30230美元/吨，较上周环比下跌7.45%，沪锡收盘价为250300元/吨，较上周环比下跌5.40%；佤邦和刚果（金）锡矿复产使供给增加，需求端企业备货积极；LME库存0.27万吨，周环比上升0.56%，上期所库存0.81万吨，周环比下降4% [45] 贵金属 - 海外黄金环比上涨，Comex黄金收盘价为3313.10美元/盎司，周环比上涨0.55%，SHFE黄金收盘价为771.80元/克，周环比下跌1.06%；美国消费支出减弱，美债利率走低，特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战升级提升市场避险需求，金价下半周重新走强 [4][47] 稀土 - 基本面无明显变化，本周稀土价格环比上涨；氧化镨钕收报42.85万元/吨，周环比上涨2.39%，氧化镨收报46.00万元/吨，周环比上涨0.88%，氧化镝报收1640元/千克，周环比上涨2.50%，氧化铽收报7200元/千克，周环比上涨1.27%；供应端生产正常，需求面稳定，长期来看新领域有望提振需求 [65] 本周新闻 宏观新闻 - 5月29日，美国第一季度实际GDP年化季率修正值录入 - 0.2%，截至5月24日当周初请失业金人数录入24万人 [94] - 5月30日，美国4月PCE物价指数年率录入2.1%，4月核心PCE物价指数年率录入2.5% [95][96]

899条款核心内容 - 《大漂亮法案》第899条提出对"歧视性"税收政策国家的企业和个人在美投资大幅提高税率 [1] - 条款采用"递增式惩罚税"设计，税率从5%开始每年增加5%，最高可达20% [3] - 涵盖范围广泛，包括被动收入、房地产投资、商业利润，可能波及外国央行和主权财富基金 [3] 潜在市场影响 - 可能导致美债收益率曲线陡化、美元走弱及信用利差扩大 [2] - 外国官方投资者在美固收市场占比高达96%，政策变化将直接影响美债收益率 [4][6] - 欧洲受影响最大，其占美国5.39万亿美元FDI中的3.5万亿美元，且是美固收和股票最大持有者 [10] - 美元可能对G10货币走弱，因美国4%经常账户逆差依赖外资流入 [12] 资产类别专项分析 - 企业债市场：外资持有25%美国企业债，额外税负或引发流动性压力 [12] - 信用利差：若仅企业债被征税，投资级债券比高收益债受创更重 [13] - 抵押支持证券：GNMA MBS可能因非政府担保资产受冲击而相对受益 [15] - 商业地产：外资占比5-10%的CRE估值冲击将显著大于外资占比<2%的住宅地产 [15] 对冲基金特殊风险 - 50%以上股权由"适用人员"持有的非美公司可能被归类征税 [17] - 税率上升20%将消除跨境套利机会，冲击量化对冲基金商业模式 [17] 政策实施可能性 - 国会预算办公室1160亿美元十年收入预估被指严重低估实际潜在税收 [18] - 条款主要目的是为美国提供谈判杠杆，众议院主席称"希望永不生效" [19] - 参议院可能审查条款适用范围、调整适用主体或推迟生效日期 [21]